临床数据 - 欧洲入组34例晚期复发性/难治性实体瘤患者，多数曾接受多线治疗[1] - 29例患者评估，客观缓解率21%[2] - 13例NSCLC患者客观缓解率38%，最长缓解30周[2] 产品信息 - JK06为选择性靶向5T4的双表位抗体药物偶联物，拟用于实体瘤[4] - JK06在欧洲开展I/II期临床，推进剂量拓展[4] 未来影响 - 临床早期数据有不确定性，创新药上市有风险[4] - 短期内对公司业绩无实际影响[4]

市场指数表现 - 中证新华社民族品牌工程指数上周报1956.62点，下跌3.58% [1][2] - 同期上证指数下跌1.47%，深证成指下跌4.99%，创业板指下跌5.71%，沪深300指数下跌2.22% [2] 成分股短期表现 - 上海家化上周逆市上涨9.42%，位列涨幅榜首位 [1][2] - 长白山上周上涨7.19%，达仁堂上涨5.34% [1][2] - 泸州老窖、以岭药业上周涨幅超过4% [2] - 山西汾酒、洋河股份上周涨幅超过3% [2] - 双汇发展、中国中免上周涨幅超过2% [2] - 贵州茅台、我武生物、苏泊尔、今世缘、东阿阿胶上周涨幅超过1% [2] 成分股中长期表现 - 下半年以来中际旭创累计上涨156.40%，阳光电源累计上涨114.27% [1][3] - 澜起科技、亿纬锂能下半年以来涨幅超过60% [3] - 兆易创新、科沃斯下半年以来涨幅超过50% [3] - 中兴通讯、我武生物、中微公司、达仁堂、宁德时代下半年以来涨幅超过40% [3] - 药明康德、中芯国际、芒果超媒、上海家化、安集科技、沪硅产业下半年以来涨幅超过30% [3] - 盐湖股份、恒瑞医药、长白山、泸州老窖、国瓷材料、北方华创、华谊集团、海康威视、以岭药业下半年以来涨幅超过20% [3] - 信立泰、长电科技、复星医药、安琪酵母、中国中免等下半年以来涨幅超过10% [3] 机构后市观点 - 机构认为不确定性因素的扰动会逐步缓解，当前市场仍具有向上动能 [1][4] - 国内利率处于低位、海外流动性保持宽松，资金对中国权益类资产的增配势头有望继续 [4] - 政策发力带动经济逐步企稳，基本面对权益类资产的驱动会逐步增强 [4] - 近期市场调整受全球市场风险偏好下降及科技板块前期涨幅较高影响，是投资者防守思维下的选择 [4] - 市场在相对高位、不确定性提升、前期催化剂钝化叠加影响下缩量观望，但上涨行情并未终结 [5] 机构看好方向 - 后续可关注电子、新能源、新消费及地产方向涌现出的投资机遇 [1][5]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[3] 核心观点 - 四季度催化剂密集，看好创新药反攻 [2] - 创新药作为较为确定的产业趋势，是2025年全年维度的投资主线 [4] - 中国医药产业已基本完成新旧增长动能转换，创新药显著打开了中国医药企业增长新曲线 [4] - 展望25Q4，继续看好创新药主线，同时关注制造出海、老龄化消费等估值相对低位资产 [4] BD出海分析 - 2025年1月1日至10月17日，国内license-out交易共发生135起，首付款总计49.76亿美元，总金额达1029.96亿美元 [8] - 2025年9月1日至10月17日，共发生19项交易，包含23个项目，首付款总计4.95亿美元，总金额达152.62亿美元 [9] - 交易受让方包括罗氏、诺华、默克等海外MNC巨头，体现了国际医药产业龙头对中国创新药资产的高度认可 [9] - 项目靶点涵盖广泛，小核酸（siRNA）、ADC等前沿技术领域受到青睐 [9] ESMO大会催化 - 2025年ESMO大会中国学者主导的LBA研究共计23个，相较于2024年的7个显著提升 [13] - LBA涉及多种中国创新药物，如康方生物的依沃西单抗、科伦博泰生物的芦康沙妥珠单抗、恒瑞医药的SHR-A1811等，覆盖肺癌、乳腺癌、消化肿瘤等多个瘤种 [13] - 随着ESMO大会临床数据读出，中国创新药管线及对应标的有望迎来估值重估 [15] 市场表现与估值 - 本周（10月13日至10月17日）医药指数下跌2.48%，相对沪深300指数超额收益为-0.26% [4] - 年初至今医药指数上涨18.85%，相对沪深300指数超额收益为4.13% [16] - 截至2025年10月17日，申万医药板块整体PE估值为38.08X，处于历史相对较低位置 [25] - 细分板块中，年初以来化学制剂上涨36.9%，医疗服务II上涨34%，中药II和医药商业II则小幅下跌 [22] 投资建议与关注标的 - 创新药及产业链：建议关注信立泰、热景生物、恒瑞医药、科伦药业、康方生物、信达生物、泽璟制药等A股和港股公司 [4] - 制造出海：建议关注迈瑞医疗、联影医疗、华大智造、鱼跃医疗、美好医疗等在欧美及新兴市场具备竞争力的公司 [35] - 老龄化及院外消费：建议关注昆药集团、鱼跃医疗、华润三九、马应龙等受益于银发经济的公司 [37] - 本周建议关注组合：信立泰、热景生物、泽璟制药、中国生物制药、方盛制药 [38]

控股股东股份解除质押 - 公司控股股东信立泰药业有限公司（香港信立泰）办理了部分股份解除质押手续 [1] - 本次解除质押股份数量为9,700万股，均为无限售条件流通股 [3] - 股份解除质押相关手续已在中国证券登记结算有限责任公司办理完成 [1] 股东股份累计质押情况 - 截至公告披露日，控股股东持有公司股份63,527.938万股，占公司股份总数的56.99% [3] - 本次解除质押后，控股股东累计质押股份数量为9,700万股，占其持股总数的15.27%，占公司股份总数的8.70% [3] - 除控股股东外，不存在其他持有公司5%以上股份股东的股份处于质押状态的情况 [4] 控股股东财务状况与质押风险说明 - 控股股东所持公司股份不存在被冻结、标记、拍卖或设定信托的情形 [2] - 控股股东不存在非经营性资金占用、违规担保等侵害上市公司利益的情形 [2] - 控股股东资信状况良好，具备资金偿还能力，质押股份风险可控，不存在平仓或被强制过户的风险 [4] - 上述质押不会导致公司实际控制权变更，对公司生产经营、公司治理等不产生影响 [4]

公司股份变动 - 公司控股股东信立泰药业有限公司解除质押股份数量为1,700.00万股 [2]

控股股东股份解除质押基本情况 - 控股股东信立泰药业有限公司解除质押股份合计1,700万股，占其所持股份比例2.68%，占公司总股本比例1.52% [2] - 本次解除质押涉及两笔，分别为1,100万股（占其所持股份1.73%）和600万股（占其所持股份0.94%），均计划于2025年10月14日解除 [2] - 质权人为南洋商业银行（中国）有限公司深圳分行 [2] 股东股份累计质押现状 - 本次解除质押后，控股股东持股数量为63,527.938万股，持股比例为56.99%，累计被质押股份数量降至9,700万股 [2][3] - 累计质押股份占控股股东所持股份比例降至15.27%，占公司总股本比例降至8.70% [2][3] - 所有已质押股份均为无限售条件流通股，且不存在限售、冻结或标记情况 [2][3] 质押相关风险与控制权说明 - 控股股东所持公司股份不存在被冻结、标记、拍卖或设定信托等情形 [3] - 控股股东资信状况良好，具备资金偿还能力，质押股份风险可控，不存在平仓或被强制过户风险 [3] - 上述质押不会导致公司实际控制权变更，对公司生产经营、公司治理等不产生影响 [3]

公司研发进展 - 公司自主研发的创新小分子药物SAL0137片临床试验申请获得国家药品监督管理局受理 [1] - 本次提交的申请为SAL0137用于治疗脂蛋白（a）增高的临床试验申请 [1] - SAL0137是公司研发的具有自主知识产权的口服小分子药物 [1]

公司股份动态 - 公司控股股东香港信立泰解除质押所持公司股份1700万股 [1]

控股股东股份质押变动 - 控股股东信立泰药业有限公司近期解除1700万股股份质押 [1] - 解除质押股份数量占控股股东所持股份的2.68%，占公司总股本的1.52% [1] - 解除质押后，控股股东累计质押股份数量为9700万股 [1] - 累计质押股份占控股股东持股总数的15.27%，占公司股份总数的8.70% [1]

股份情况 - 香港信立泰本次解除质押1700万股，占其所持2.68%，占总股本1.52%[1] - 截至披露日，香港信立泰持股63527.938万股，占比56.99%[5][6] - 解除质押后，累计被质押9700万股，占其持股15.27%，占总股本8.70%[5][6] 风险说明 - 香港信立泰资信良好，质押风险可控，无平仓或强制过户风险[6] - 股份质押与经营无关，不影响控制权、生产经营和公司治理[6]