业绩表现与财务预测 - 公司中期业绩有所承压 [1] - 调整2025-2027年归母净利润预测至14.95亿元/20.06亿元/23.56亿元（原预测16.25亿元/24.82亿元/31.07亿元） [1] - 对应PE分别为19.2X/14.3X/12.2X [1] 战略布局与业务发展 - 海外并购加快出海战略和国际化布局 [1] - 收购智利建材零售超市头部企业搭建国际化建筑建材零售渠道 [1] - 防水主业市占率持续提升 [1] - 非房板块、非防水业务和海外市场开拓有望打开成长空间 [1] 经营优化与结构调整 - 通过组织架构调整优化渠道结构和经营质量 [1] - 积极培育新业务板块 [1] - 业务结构调整效果已经开始显现 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级，目标价下调至13.8元（前值14.49元），对应25倍2025年PE估值 [1][5][7] 核心财务表现 - 1H25营收135.69亿元（同比-10.84%），归母净利5.64亿元（同比-40.16%），Q2营收76.14亿元（环比+27.86%），归母净利3.72亿元（环比+93.42%）[1] - 2Q25计提信用减值损失2.86亿元，若加回则单季度净利率修复至8.6% [1][3] - 1H25综合毛利率25.4%（同比-3.82pct），其中防水卷材/涂料毛利率22.60%/36.54%（同比-5.23/-1.04pct）[3] - 经营现金流改善至-3.96亿元（同比+9.3亿元），收现比/付现比分别为94.5%/95.5% [3] 业务分项表现 - 防水卷材/涂料/砂粉/其他收入55.13/39.46/19.96/11.38亿元（同比-8.84%/-17.11%/-6.24%/+46.97%），其他主营业务高增主因新品类拉动 [2] - 零售/工程/直销渠道收入50.59/63.47/20.36亿元（同比-6.98%/-5.26%/-28.01%），工程直销拖累显著 [2] - 境外收入5.76亿元（同比+42.16%），海外拓展初显成效 [2] 战略进展 - 债务重组推进：1H25工抵房账面价值8.4亿元，累计过户工抵房23.4亿元 [4] - 海外扩张加速：休斯敦基地建设中，天鼎丰中东基地动工，马来西亚产线试生产完成，收购香港万昌五金与康宝100%股权，拟收购智利Construmart S.A. [4] - 中期分红计划：每10股派现9.25元 [4] 盈利预测调整 - 下调2025-27年收入预测至276/302/333亿元（原值-4.9%/-5.4%/-4.9%），归母净利下调至13.19/19.48/24.42亿元（CAGR 36.08%）[5] - 对应2025年EPS 0.55元，PE 21.79倍，低于可比公司27倍均值 [5][12]

海外业务布局 - 公司加速海外业务布局，发展海外市场，强化国际科研、设立海外公司、推进海外投资并购、海外建厂、海外供应链、海外人才培养、海外渠道拓展等国际化战略布局 [2] - 公司实现海外贸易、工程、零售等多元化商业模式经营 [2] - 公司持续推进海外供应链布局与渠道建设，在美国休斯敦、沙特阿拉伯、马来西亚、加拿大等地有序布局生产基地 [2] 市场拓展 - 公司正推进海外建厂计划，涉及非洲、东南亚等市场 [2] - 海外生产基地布局包括美国、沙特阿拉伯、马来西亚、加拿大等地 [2]

收购交易概述 - 东方雨虹全资子公司拟以自有资金出资约1.23亿美元收购智利Construmart S.A. 100%股权 [1] - 交易完成后东方雨虹海外发展公司将持有Construmart 99%股权 [1] - 东方雨虹国际贸易公司将持有Construmart 1%股权 [1] 交易结构 - 收购主体为东方雨虹全资子公司 [1] - 交易对价为1.23亿美元 [1] - 采用自有资金进行收购 [1]

青岛银行 - 上半年实现营业收入76.62亿元 同比增长7.50% [1] - 归属于母公司股东的净利润30.65亿元 同比增长16.05% [1] - 主营业务为提供公司及个人存款、贷款、支付结算等服务 [1] 富安娜 - 计划以集中竞价交易方式回购公司股份 回购资金总额不低于5585万元且不超过1.04亿元 [1] - 回购价格不超过11元/股 回购股份将用于员工持股计划或股权激励 [1] - 主营业务为纺织家居、睡眠家居、生活类产品的研发、设计、生产及销售 [1] 正丹股份 - 上半年实现营业收入14.29亿元 同比增长3.37% [1] - 归属于上市公司股东的净利润6.30亿元 同比增长120.35% [1] - 拟每10股派发现金红利3元（含税） [1] - 主营业务为高端环保新材料和特种精细化学品的研发、生产和销售 [2] 汇绿生态 - 控股子公司拟将对外投资额度从2亿元增加至8亿元 建设高速率光模块生产基地 [3] - 项目预计建设期为两年 主要建设生产厂房、研发中心及配套设施 [3] - 主营业务为园林工程施工、园林景观设计及苗木种植 [3] 大连友谊 - 控股股东与友谊集团达成和解协议 友谊集团向法院申请撤诉 [4] - 控股股东尚未收到法院裁定文书 [4] - 主营业务以零售业、酒店业、房地产业为主 [4] 山东高速 - 拟以3.29元/股认购威海银行不超过1.06亿股内资股 认购总额不超过3.48亿元 [5] - 投资完成后持有威海银行股权比例保持在11.6%不变 [5] - 主营业务为交通基础设施投资运营及高速公路产业链股权投资 [5] 奥士康 - 拟发行可转换公司债券募集资金总额不超过10亿元 用于高端印制电路板项目 [5] - 可转债存续期限为六年 [5] - 主营业务为高密度印制电路板的研发、生产和销售 [5] 达瑞电子 - 拟以自有资金3000万元认购维斯德新增注册资本171.43万元 并以1.34亿元受让76.57%股权 [6] - 交易完成后将持有维斯德80%股权 [6] - 主营业务为消费电子功能性和结构性器件、新能源结构与功能性组件的研发、生产和销售 [6] 万华化学 - 股东Prime Partner International Limited拟减持不超过1700万股 占总股本比例不超过0.54% [7] - 减持时间为2025年8月22日至11月21日 原因为股东自身资金需求 [7] - 主营业务为聚氨酯、石化、精细化学品及新材料的研发、生产和销售 [7] 长华化学 - 拟以简易程序向特定对象发行股票募集资金总额不超过2.3亿元 用于二氧化碳聚醚项目（一期） [8] - 项目总投资7.43亿元 旨在推进绿色低碳升级战略 [8] - 主营业务为聚醚产品的研发、生产、销售 [9] 新铝时代 - 拟总投资不低于5亿元建设年产80万套轻量化高强度新能源汽车零部件项目 [11] - 拟通过全资子公司对铝合金循环利用项目总投资5亿元 对汽车轻量化零部件项目总投资不低于5.5亿元 [11] - 主营业务为新能源汽车电池系统铝合金零部件的研发、生产和销售 [11] 东方雨虹 - 上半年实现营业收入135.69亿元 同比下降10.84% [11] - 归属于上市公司股东的净利润5.64亿元 同比下降40.16% [11] - 拟每10股派发现金红利9.25元（含税） [11] - 主营业务为新型建筑防水材料的研发、生产、销售及防水工程施工 [12] 益生股份 - 上半年实现营业收入13.21亿元 同比下降3.98% [13] - 归属于上市公司股东的净利润615.51万元 同比下降96.64% [13] - 拟每10股派发现金红利1.5元（含税） [13] - 主营业务为祖代白羽肉种鸡的引进与饲养、父母代白羽肉种鸡雏鸡的生产与销售等 [13] 广州港 - 7月预计完成集装箱吞吐量227.2万标准箱 同比增长1.2% [14] - 7月预计完成货物吞吐量5023.3万吨 同比增长3.1% [14] - 1-7月预计完成集装箱吞吐量1567.6万标准箱 同比增长8.3% 完成货物吞吐量3.37亿吨 同比增长2.9% [14] - 主营业务包括集装箱、煤炭、粮食等货物的装卸、仓储及物流服务 [14] 西藏旅游 - 股票自2025年7月21日起连续九个交易日涨停 累计涨幅达到135.98% [16] - 如后续交易出现重大异常将申请停牌核查 [16] - 主营业务为旅游服务、旅游商业和旅游文创 [16] 洁雅股份 - 股东明源基金及其一致行动人中亿明源拟减持不超过557.15万股 占总股本比例不超过4.95% [16] - 减持原因为股东自身管理需要 [16] - 主营业务为湿巾类产品研发、生产与销售 [17] 和远气体 - 股东长江成长资本投资有限公司拟通过集中竞价方式减持211.24万股（占总股本1%） 通过大宗交易方式减持211.24万股（占总股本1%） [18] - 减持时间为2025年8月22日至11月19日 [18] - 主营业务为各类气体产品的研发、生产、销售及工业尾气回收循环利用 [18] 大悦城 - 控股子公司大悦城地产拟私有化退市 计划以每股0.62港元回购47.3亿股 合计约29.32亿港元 [19] - 回购完成后将向香港联交所申请撤销上市地位 [19] - 主营业务为房地产开发、经营、销售、出租及管理住宅、商用物业 [19] *ST太和 - 股东何文辉持有公司股份1196.39万股（占总股本10.56%） 其中516.91万股被冻结 679.48万股被标记 [20] - 股份冻结系与上海华翀股权投资基金合伙企业的合同纠纷诉讼所致 [20] - 主营业务为水环境生态建设和水环境生态维护业务、饮用水业务 [20] 千里科技 - 全资子公司拟以3.45亿元转让在研车型技术知识产权给宁波吉利汽车研究开发有限公司 [21] - 该交易构成关联交易 [21] - 主营业务为乘用车（含新能源汽车）、摩托车、摩托车发动机和通用机械的研发、生产及销售 [21]

业绩概况 - 8月1日共有9家公司公布2025年半年报 其中3家净利润同比增长 6家同比下降 4家营业收入同比增长 5家同比下降 [1] - 净利润和营业收入同时增长的公司有3家 包括道道全等 净利润和营业收入均下降的公司有5家 包括翔丰华等 [1] - 业绩增幅翻倍的公司有2家 其中道道全增幅最大 达563.15% [1] 个股业绩表现 - 道道全每股收益0.53元 净利润1.81亿元 同比增长563.15% 营业收入27.92亿元 同比增长1.16% [1] - 正丹股份每股收益1.20元 净利润6.30亿元 同比增长120.35% 营业收入14.29亿元 同比增长3.37% [1] - 太湖雪每股收益0.2824元 净利润1898.49万元 同比增长69.77% 营业收入2.81亿元 同比增长17.75% [1] - 东方雨虹每股收益0.24元 净利润5.64亿元 同比下降40.16% 营业收入135.69亿元 同比下降10.84% [1] - 中科金财每股收益-0.2498元 净利润-8494.58万元 同比下降71.51% 营业收入3.45亿元 同比增长14.36% [1] - 亨迪药业每股收益0.06元 净利润1854.71万元 同比下降72.92% 营业收入2.35亿元 同比下降2.93% [1] - 迈克生物每股收益0.0556元 净利润3404.25万元 同比下降83.12% 营业收入10.75亿元 同比下降15.94% [1] - 益生股份每股收益0.01元 净利润615.51万元 同比下降96.64% 营业收入13.21亿元 同比下降3.98% [1] - 翔丰华每股收益-0.0247元 净利润-294.59万元 同比下降107.70% 营业收入6.88亿元 同比下降2.80% [1]

财务表现 - 营业总收入135.69亿元 [1] - 归母净利润5.64亿元 [1] - 摊薄每股收益0.24元 [1] 盈利能力 - 毛利率25.40% 较上季度提升1.67个百分点 [1] - ROE为2.48% [1] 现金流状况 - 经营活动现金净流入-3.96亿元 较去年同期增加9.32亿元 [1] - 经营活动现金流连续3年保持上涨趋势 [1] 资产运营效率 - 总资产周转率0.31次 [1] - 存货周转率5.20次 较去年同期增加0.41次 [1] - 存货周转率同比上涨8.56% [1] 资本结构 - 资产负债率47.55% 较上季度下降2.13个百分点 [1] 股权结构 - 股东户数19.46万户 [1] - 前十大股东持股11.49亿股 占总股本比例48.09% [1]

机构持股情况 - 截至2025年7月31日共有31个机构投资者持有东方雨虹A股股份合计持股量达6.05亿股占公司总股本的25.33% [1] - 前十大机构投资者合计持股比例为24.41%较上一季度下跌0.44个百分点 [1] - 前十大机构投资者包括香港中央结算有限公司、德弘美元基金二期、科威特政府投资局等 [1] 公募基金持股变动 - 本期较上一期持股增加的公募基金共12个持股增加占比达0.26%主要包括富国研究精选灵活配置混合A、天弘新价值混合A等 [2] - 本期较上一季度持股减少的公募基金共5个持股减少占比小幅下跌包括天弘弘丰增强回报A、天弘价值驱动混合A等 [2] - 本期新披露的公募基金共4个包括华夏卓信一年定开债券发起式、国富研究精选混合A等 [2] - 本期未再披露的公募基金共15个主要包括华泰柏瑞沪深300ETF、易方达沪深300ETF等 [2] 社保基金持股变动 - 本期较上一季度持股减少的社保基金共1个即全国社保基金四零三组合持股减少占比达0.11% [2] 外资基金持股变动 - 本期较上一期持股增加的外资基金共1个即香港中央结算有限公司持股增加占比达1.22% [2] - 本期较上一季度持股减少的外资基金共1个即阿布达比投资局持股减少占比小幅下跌 [2]

财务表现 - 2025年上半年公司实现营收135.69亿元，同比-10.84%，归母净利5.64亿元，同比-40.16% [1] - Q2实现营收76.14亿元，同比-5.64%，归母净利3.72亿元，同比-35.72% [1] - Q2毛利率26.71%，同比下降2.1pct，上半年毛利率25.4%，同比下降3.82pct [2] - 上半年经营性现金流净额-3.96亿元，较上年同期-13.28亿元有所改善，其中Q2净流入4.17亿元 [2] 业务结构 - 防水材料收入同比下降12.48%，砂浆粉料业务收入同比下降6.24%，施工收入同比下降32.34% [1] - 零售渠道收入同比下降6.98%，占比提高1.54pct，工程渠道收入同比下降5.26%，占比提高2.76pct [1] - 海外收入5.76亿元同比增长42.16%，海外市场开拓进展顺利 [1] - 应收账款+票据余额97.07亿元，其他应收款14.25亿元，同比均有明显下降 [2] 经营策略 - 公司继续控制工程施工规模，优化渠道结构，直销业务占比进一步下降 [1] - 上半年四项费用率同比均有所下降，销售费用率降幅较为明显 [2] - 加大回款力度和存量应收账款收回工作，效果明显 [2] - 近期公告收购智利建材零售超市头部企业，通过海外并购搭建国际化建筑建材零售渠道 [3] 行业环境 - 上半年整体行业需求压力仍在，企业竞争有所加剧 [1] - 毛利率下降主要受行业价格竞争加剧影响，预计下半年价格竞争态势有望缓解 [2] - 防水主业市占率持续提升，非房板块、非防水业务和海外市场开拓有望打开成长空间 [3] 盈利预测 - 调整2025-2027年归母净利润预测为14.95/20.06/23.56亿元（前值16.25/24.82/31.07亿元） [3] - 对应PE分别为19.2X/14.3X/12.2X [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 核心观点 - 2025年上半年营收135.69亿元，同比-10.84%；归母净利5.64亿元，同比-40.16% [7] - Q2营收76.14亿元，同比-5.64%；归母净利3.72亿元，同比-35.72% [7] - 海外收入5.76亿元，同比增长42.16%，海外市场开拓进展顺利 [7] - 调整2025-2027年归母净利润预测为14.95/20.06/23.56亿元，对应PE分别为19.2X/14.3X/12.2X [7] 财务数据 盈利预测 - 2025E营业总收入27,228百万元，同比-2.95%；归母净利润1,495.21百万元，同比+1,282.24% [1] - 2026E营业总收入28,771百万元，同比+5.67%；归母净利润2,006.38百万元，同比+34.19% [1] - 2027E营业总收入30,912百万元，同比+7.44%；归母净利润2,356.29百万元，同比+17.44% [1] 市场数据 - 收盘价12.03元，一年最低/最高价9.75/16.05元 [5] - 市净率1.28倍，流通A股市值23,034.20百万元，总市值28,736.06百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产9.38元，资产负债率49.68% [6] - 总股本2,388.70百万股，流通A股1,914.73百万股 [6] 业务分析 - 防水材料收入同比下降12.48%，砂浆粉料业务收入同比下降6.24%，施工收入同比下降32.34% [7] - 零售渠道收入同比下降6.98%，收入占比同比提高1.54pct；工程渠道收入同比下降5.26%，收入占比同比提高2.76pct [7] - Q2毛利率26.71%，同比下降2.1pct；上半年毛利率25.4%，同比下降3.82pct [7] - 经营性现金流改善，2025年上半年净额-3.96亿元，上年同期为-13.28亿元 [7] 战略布局 - 收购智利建材零售超市头部企业，加快出海战略和国际化布局 [1][7] - 防水主业市占率持续提升，非房板块、非防水业务和海外市场开拓有望打开成长空间 [7]