投资评级 - 维持买入-A评级 目标价12.78元 较当前股价11.25元存在13.6%上行空间 [5] 核心观点 - 25Q2业绩显著改善 单季度营收同比增长8.72%至4.91亿元 归母净利润同比增长103.17%至0.04亿元 [1] - 智算云业务成为新增长引擎 上半年收入1.02亿元 同比增长3.00% 战略升级为"安全+智算"双轮驱动 [2][3] - 费用管控成效显著 三费合计同比下降14.04% 其中研发费用降幅达15.47% [2] 财务表现 - 上半年营收8.26亿元同比下降5.38% 但Q2单季度实现同比转正 [1] - 净利润大幅改善 上半年归母净亏损收窄至0.65亿元 同比增长68.56% [1] - 毛利率保持稳定 预计2025年毛利率达61.4% 净利率提升至5.6% [9] 业务构成 - 网络安全业务收入7.18亿元 同比下降6.41% 仍为主营业务 [2] - 智算云产品体系完善 包含硬件平台、云平台、超融合及天问大模型 [3] - 新产品支持DeepSeek和天问大模型 满足智算中心私有化部署需求 [3] 业绩预测 - 预计2025-2027年营收分别为30.14/33.00/36.39亿元 同比增长6.9%/9.5%/10.3% [9] - 归母净利润预计1.68/2.40/2.98亿元 对应EPS 0.14/0.20/0.25元 [9] - 采用PS估值法 给予2025年5倍动态市销率 [9] 市场表现 - 总市值132.69亿元 流通市值131.27亿元 [5] - 近期表现强劲 1个月相对收益30.2% 12个月绝对收益162.2% [6] - 当前股价11.25元处于12个月价格区间上沿（4.08-11.25元） [8]

新股发行与要约收购 - 三协电机新股发行价格为8.83元[1] - 申科股份要约申报期为2025年7月29日至8月27日[1] - 抚顺特钢要约申报期为2025年8月12日至9月10日[1] 异常波动与风险警示 - 长城军工发布严重异常波动公告[1] - 多家ST/*ST公司发布异常波动公告（如*ST高鸿、*ST亚振、*ST苏吴等）[1][3][4][6] - 数字人（835670）可能终止上市[6] 基金交易与操作 - 龙头家电ETF（159730）溢价停牌提示[6] - 深创100ETF（159716）转型选择期为8月26日至9月8日[6] - 鹏华精选回报定开（160645）终止上市日为8月27日[6] 可转债发行与操作 - 胜蓝股份可转债申购时间为8月28日[6] - 微导转债（118058）上市时间为8月27日[6] - 多家可转债赎回登记日集中在8月下旬至9月（如海亮转债9月26日、荣泰转债9月11日）[6][8] 债券回售与摘牌 - 22财信01回售申报期为8月25日至29日[8] - 22宜兴02提前摘牌日为8月27日[8] - 23渝物07提前摘牌日为9月17日[8] 港股市场 - 香港宽频（01310）港股通要约申报期为8月8日至9月1日[8]

数字水印概念板块市场表现 - 截至8月26日收盘，数字水印概念板块上涨1.88%，位居概念板块涨幅第4位，板块内23只个股上涨 [1] - ST易联众以20%涨幅涨停，天融信、ST证通等个股涨停，海天瑞声、大胜达、南威软件分别上涨14.54%、5.15%、2.66% [1] - 跌幅居前个股包括锐科激光下跌3.79%、信雅达下跌2.68%、亚信安全下跌1.84% [1] 板块资金流动情况 - 数字水印概念板块获主力资金净流入2.25亿元，其中10只个股获净流入，7只个股净流入超千万元 [1] - 天融信获主力资金净流入4.25亿元居首，海天瑞声净流入1.51亿元，鸿博股份净流入4514.42万元，ST证通净流入2880.76万元 [1] - 主力资金净流入率最高个股为ST证通16.97%、海天瑞声14.20%、天融信11.75% [2] 个股资金数据明细 - 大胜达主力资金净流入2394.27万元，换手率6.40%，净流入率8.37% [2] - 视觉中国净流入1824.86万元，换手率7.65%，净流入率1.56% [2] - 汉仪股份净流入1316.76万元，换手率6.92%，净流入率6.04% [2] - 资金净流出最大个股为通鼎互联5942.94万元、北信源8435.83万元、锐科激光6610.15万元、信雅达7026.06万元 [3][4] 板块相对表现 - 同花顺果指数上涨3.11%位列涨幅第一，养鸡板块涨2.87%位列第二，猪肉板块涨2.36%位列第三 [1] - 下跌板块中CRO概念跌2.00%表现最差，稀土永磁跌1.98%，减肥药概念跌1.38% [1] - 数字水印概念表现优于电子竞技（1.85%）、转基因（1.82%）等板块 [1]

财务表现 - 上半年归母净利润为-0.64亿元 [1] - 第二季度归母净利润为0.04亿元，实现扭亏为盈 [1] 业务发展 - 推出大模型系统安全防护、车路云一体化安全、AI+工业网络安全等解决方案，实现安全能力与业务场景深度耦合 [1] - 金融、运营商、能源等细分场景实现同比高速增长 [1] - 发布智算云平台、智算一体机及算力服务器新版本，构建从底层算力到上层应用的全栈智算基础设施 [1] - 全面满足AI训练、推理及大数据分析需求 [1] 战略方向 - 积极推进提质增效 [1] - 开拓AI+安全、智算云、可信数据空间等新赛道 [1]

股票连续上涨情况 - 截至8月26日收盘 183只个股连续上涨5个交易日及以上 [1] - 天融信连续上涨10个交易日 ST尔雅连续上涨9个交易日 [1] - 园林股份连涨期间累计涨幅达94.86% 成飞集成累计涨幅达55.92% [1]

公司专利动态 - 天融信旗下四家公司于2025年8月26日联合取得"内存控制方法、装置、电子设备及存储介质"专利 授权公告号CN113946522B 申请日期为2021年10月 [1] - 湖北天融信网络安全技术有限公司成立于2000年 注册资本3000万人民币 拥有235条专利信息 参与招投标项目19次 行政许可20个 [1] - 北京天融信网络安全技术有限公司成立于1995年 注册资本3.5亿人民币 对外投资46家企业 参与招投标项目5000次 拥有2776条专利信息和223条商标信息 [1] 公司业务规模 - 北京天融信科技有限公司成立于2003年 注册资本7575.7576万人民币 对外投资11家企业 参与招投标项目492次 拥有2701条专利信息 [2] - 北京天融信软件有限公司成立于2012年 注册资本5000万人民币 对外投资1家企业 参与招投标项目6次 拥有2677条专利信息 [2] - 天融信体系四家公司合计持有专利超过8389条（湖北235条+北京网安2776条+科技2701条+软件2677条）参与招投标总数5517次 [1][2] 行业属性 - 天融信旗下公司均专注于软件和信息技术服务业 其中北京天融信科技有限公司专注于科技推广和应用服务业 [1][2] - 企业知识产权布局密集 四家公司专利总量达8389条 显示技术研发密集型行业特征 [1][2] - 公司通过频繁参与招投标项目（总计5517次）拓展业务 体现行业强竞争性和政府采购依赖特性 [1][2]

行业事件与市场表现 - 大数据产业ETF（516700）盘中涨幅达1.27% 收盘上涨0.54% [1] - 拓维信息、天融信涨停 广联达涨超8% 中国长城涨逾6% 数据港、中国软件、数字政通跟涨 [1] - 2025中国国际大数据产业博览会将于8月28-30日在贵阳举办 由国家数据局主办 贵州省人民政府承办 [3] 行业参与与政策支持 - 华为、电信三巨头（中国电信、中国移动、中国联通）、中国电子、百度、浪潮等375家企业确认参展 [3] - 展会聚焦数字基建、AI大模型、数据安全、智能终端等领域前沿技术 [3] - 国家出台《"十四五"大数据产业发展规划》《"十四五"数字经济发展规划》《"数据要素×"三年行动计划（2024-2026年）》等系列政策 [3] 行业规模与发展前景 - 2024年全国数据企业数量超40万家 数据产业规模达5.86万亿元 [3] - 较"十三五"末增长117% 预计未来几年保持高增长水平 [3] - 大数据产业被定义为孕育新质生产力、赋能新型工业化的重要推动力 [3] 机构观点与投资逻辑 - 长江证券认为高质量语料数据供给难题是人工智能发展瓶颈 国家数据局启动高质量数据集建设将缓解供给匮乏 [4] - 华西证券指出AI与数据深度融合使"可信、可控、安全"的数字底座成为时代刚需 工业、教育、医疗等场景安全性测试需求迫切 [4] - 大数据产业ETF重仓数据中心、云计算、大数据处理领域 权重股包括中科曙光、科大讯飞、紫光股份、浪潮信息、中国长城、中国软件等龙头 [5] 行业催化因素 - 高层号召"科技打头阵" 新质生产力方向有望突围 [6] - 数字中国顶层设计激活数字生产力 国产替代进程加快 [6] - 信创2.0有望加速 科技自主可控前景广阔 [6]

公司专利动态 - 北京天融信网络安全技术有限公司、北京天融信科技有限公司、北京天融信软件有限公司联合申请网络设备策略同步专利，公开号CN120547183A，申请日期2025年6月 [1] - 专利涉及网络设备动态策略同步方法、电子设备、计算机可读介质及计算机程序产品，核心功能包括响应设备上线事件、策略版本比对、安全通道传输更新数据及接收同步状态信号 [1] 公司基本信息 - 北京天融信网络安全技术有限公司成立于1995年，注册资本3.5亿人民币，从事软件和信息技术服务业，对外投资46家企业，参与招投标5000次，拥有商标223条、专利2776条、行政许可5个 [1] - 北京天融信科技有限公司成立于2003年，注册资本7575.76万人民币，从事科技推广服务业，对外投资11家企业，参与招投标492次，拥有商标2条、专利2701条、行政许可5个 [2] - 北京天融信软件有限公司成立于2012年，注册资本5000万人民币，从事软件和信息技术服务业，对外投资1家企业，参与招投标6次，拥有专利2677条、行政许可4个 [2] 知识产权储备 - 天融信系三家公司累计专利数量达8154条（网络安全公司2776条+科技公司2701条+软件公司2677条），商标总数227条 [1][2] - 三家公司均聚焦技术研发领域，专利内容覆盖网络设备策略同步、安全通信等网络安全核心技术 [1]

行业表现 - 大数据产业方向表现活跃 聚焦数据安全领域的大数据产业ETF（516700）场内涨幅盘中上探1.27% 现涨0.54% [1] - 成份股方面 拓维信息 天融信涨停 广联达涨超8% 中国长城涨逾6% 数据港 中国软件 数字政通等个股跟涨 [1] 行业事件 - 2025中国国际大数据产业博览会（数博会）将于8月28日至30日在贵州省贵阳市举办 由国家数据局主办 贵州省人民政府承办 [3] - 截至8月25日 华为 电信三巨头（中国电信 中国移动 中国联通） 中国电子 百度 浪潮等375家企业确认参展 [3] - 参展企业集中呈现数字基建 AI大模型 数据安全 智能终端等领域的前沿技术与应用成果 [3] 行业特征与政策支持 - 大数据是数据的集合 以容量大 类型多 速度快 精度准 价值高为主要特征 [3] - 大数据产业是孕育新质生产力 赋能新型工业化的重要推动力 [3] - 我国高度重视大数据产业发展 出台了《"十四五"大数据产业发展规划》《"十四五"数字经济发展规划》《"数据要素×"三年行动计划（2024—2026年）》《关于促进数据产业高质量发展的指导意见》等一系列政策举措 [3] - 2024年全国数据企业数量超40万家 数据产业规模达5.86万亿元 较"十三五"末增长117% 预计未来几年仍将保持较高的增长水平 [3] 机构观点 - 长江证券认为我国大模型算力及算法能力显著提升 但高质量语料数据"供给难 流通难 使用难"已成为人工智能进一步发展的瓶颈 [4] - 随着国家数据局启动高质量数据集建设工作 高质量语料供给严重匮乏有望缓解 [4] - 在大模型加速落地过程中 数据的价值或将进一步被挖掘 建议关注具备高质量数据资源的厂商 [4] - 华西证券认为AI技术及大模型加速迭代使传统安全范式面临挑战 [4] - 数据与人工智能的深度融合使"可信 可控 安全"的数字底座建设成为时代刚需 [4] - 在工业 教育 医疗 金融 法律等场景下开展安全性和可靠性测试是当前首要且关键的重要任务 [4] - AI+安全领域市场空间广阔 [4] 产品聚焦 - 大数据产业ETF（516700）被动跟踪中证大数据产业指数 重仓数据中心 云计算 大数据处理等细分领域 [5] - 权重股汇聚中科曙光 科大讯飞 紫光股份 浪潮信息 中国长城 中国软件等龙头股 [5] - 科技自主可控方向存在三方面催化：高层号召"科技打头阵" 新质生产力方向有望突围 数字中国顶层设计激活数字生产力并加快国产替代进程 信创2.0有望加速且科技自主可控前景广阔 [5]

股价表现 - 天融信在4个交易日内录得3个涨停，累计涨幅达34.09%，累计换手率为61.52% [2] - 截至当日9:49，该股成交量2.21亿股，成交金额23.73亿元，换手率18.92%，最新A股总市值132.69亿元，A股流通市值131.27亿元 [2] - 近10日股价波动显著，其中8月22日涨9.97%、8月21日涨10.01%，但8月25日主力资金净流出5.47亿元 [2] 融资交易与资金动向 - 最新两融余额7.12亿元，其中融资余额7.09亿元，较前一交易日增加7799.34万元，环比增长12.36% [2] - 近4日融资余额累计增加6666.75万元，环比增长10.38% [2] - 龙虎榜数据显示，因连续三个交易日涨幅偏离值累计达20%上榜，深股通累计净卖出3367.61万元，营业部席位合计净买入1.64亿元 [2] 机构评级与业绩表现 - 近10日共有5家机构给予买入评级，华创证券于8月22日发布研报预计公司目标价为13.00元 [2] - 上半年公司实现营业总收入8.26亿元，同比下降5.38%，但净利润亏损收窄至-0.65亿元，同比增长68.56% [2]