文章核心观点 - 储氢合金凭借高安全性、高体积储氢密度及长周期循环稳定性，成为氢能储运核心材料，技术路径区别于高压气态与低温液态储氢 [1] - 中国已构建完整产业链，依托稀土资源禀赋与政策驱动，形成“上游资源垄断—中游技术迭代—下游场景多元”的协同创新模式 [1] - 全球市场呈现稀土基主导、镁基/钛基等材料加速迭代格局，中国在技术突破与专利布局上持续领跑，行业未来将在技术、产业、国际竞争三大维度实现突破 [1][8] 储氢合金技术概述 - 储氢合金是一类通过可逆化学反应实现固态储氢的功能材料，工作原理是氢气分子在合金表面分解为原子并进入金属晶格形成氢化物 [2][3] - 主流储氢方式包括高压气态、低温液态和固态储氢合金，其中固态储氢安全性最高、体积储氢密度最大，但重量储氢密度较低且材料成本较高 [5][6] - 主要储氢合金技术参数差异显著：镁系合金储氢容量最高达5.6-7.6wt%但需高温工作，稀土系容量1.2-2.0wt%且动力学性能优良，钛系成本低廉但难以活化 [6] 中国行业发展背景 - 氢气作为实现“双碳”目标的关键载体，推动储氢合金行业快速发展，政府通过《氢能产业发展中长期规划》等纲领性文件明确战略定位与发展路径 [7] - 政策体系覆盖技术创新、产业落地、标准制定，如制定《固态储氢用稀土系储氢合金》行业标准，并优先支持氢储运标准研制，构建全方位政策保障 [7] 产业链分析 - 产业链上游以稀土和镁基资源为核心，中国凭借全球80%的稀土储量和榆林等地镁资源形成资源卡位优势 [8] - 产业链中游有厦门钨业、中国稀土集团等企业，通过真空感应熔炼等工艺加工合金产品，并取得高容量、低成本镁基贮氢合金等技术进展 [8] - 产业链下游应用涵盖新能源汽车、燃料电池、储能系统和工业用氢等领域，上下游企业建立紧密合作关系，形成全产业链协同创新模式 [8] 全球及中国行业发展现状 - 全球储氢合金市场规模预计到2030年达4.4亿美元，2025–2030年复合增长率保持8.6%，技术呈现多元化发展态势 [8] - 中国技术突破显著：有研集团镁基储氢模块循环寿命突破2000次，中科院BCC结构合金吸氢量达3.5wt%以上且200次循环后容量保持率超92% [8][9] - 中国专利申请量快速增长，覆盖材料设计、制备工艺及应用优化全链条，申请主体包括科研院所、高校及企业，形成协同创新格局 [9] 行业发展趋势 - 技术创新将聚焦新型多元合金体系研发，通过元素掺杂、纳米化处理优化动力学性能，并开发抗粉化、耐腐蚀表面处理技术以提升循环寿命 [10][11] - 产业布局通过企业并购重组加速整合，优势企业打造行业龙头，上下游企业构建协同链条，形成全产业链产业集群以释放规模效应 [10][12] - 国际竞争方面，行业将依托规模优势巩固市场，同时加大研发突破技术瓶颈，强化知识产权布局与国际标准参与度，融入全球产业链 [10][13][14]

投资评级与估值 - 报告对宝武镁业维持“买入”评级，目标价为18.2元，当前股价为15.64元（截至2025年09月29日）[3][6] - 基于可比公司2026年35倍市盈率的估值水平，对应目标价18.2元[3] - 预测公司2025-2027年归属母公司净利润分别为3.17亿元、5.19亿元、7.67亿元，原预测2025-2026年为7.72亿元、11.59亿元，盈利预测下调主要因镁价下行及项目建设节奏调整[3] 核心观点与业绩展望 - 报告核心观点为“项目产能快速释放，镁产业链齐头并进”[2] - 预测公司营业收入将从2024年的89.83亿元增长至2027年的136.21亿元，2026年预计同比增长25.6%[5] - 预计归属母公司净利润将显著改善，2025年预测为3.17亿元，同比增长98.6%，2026年预测为5.19亿元，同比增长63.7%[5] - 盈利能力指标呈现回升趋势，毛利率预计从2024年的11.7%提升至2027年的14.5%，净利率从1.8%提升至5.6%[5] 产能扩张与产业链优势 - 白云石矿资源方面，青阳项目当前具备产能1350万吨，650万吨白云石破碎项目预计2025年底投产，剩余2000万吨预计2026年中投产，五台云海另有1000万吨产能[9] - 白云石价格出现上涨，2025年9月18日五台白云石市场价上行20元/吨至210元/吨，公司凭借完整产业链和靠近矿山的布局具备低成本优势[9] - 未来三年母公司及参股公司的镁合金产能有望从当前的20万吨快速增长至60万吨[9] 市场需求与增长动力 - 电动自行车新国标实施，对轻量化要求趋严，为镁材料在电动两轮车领域带来广阔前景，公司已与爱玛、雅迪、小牛等头部车厂合作[9] - 镁铝比已降至0.8-0.9的历史低位，镁合金材料性价比凸显，新能源汽车镁合金中大部件需求有望迎来明显增长[9] - 公司压铸技术取得突破，竖罐炼镁工艺通过增加单罐产量、缩短生产周期等，有效实现能耗降低与成本控制[9] 财务表现与预测 - 2024年公司营业收入为89.83亿元，同比增长17.4%，营业利润为1.80亿元，同比下降51.1%[5] - 预计2025年营业收入为98.50亿元，同比增长9.7%，营业利润为3.54亿元，同比增长96.9%[5] - 净资产收益率（ROE）预计从2024年的3.0%持续提升至2027年的11.9%[5] - 市盈率（PE）从2024年的97.2倍预计下降至2027年的20.2倍[5]

公司活动与经营概况 - 公司于2025年9月26日接受了银河基金等投资者的调研，由公司董事长等人参与接待并回答问题 [1] - 2025年1至6月份，公司营业收入97.17%来源于有色金属冶炼及压延加工业务 [1] - 2025年1至6月份，公司其他业务收入占比为2.83% [1]

矿产资源 - 巢湖宝镁拥有白云岩矿资源储量0.9亿吨 处于开采运营状态 [3] - 五台宝镁拥有白云岩矿资源储量5.8亿吨 [3] - 安徽宝镁持有白云岩矿资源储量13亿吨 尚未建成投产 [3] 技术优势 - 竖罐炼镁技术被国家"十四五"规划列为镁行业推广技术 [3] - 竖罐炼镁具有能耗低、单罐生产效率高、占地面积小、人工成本低、智能化程度高等优势 [3] - 公司拥有30多年的镁冶炼技术沉淀 技术仍在持续改进与突破 [3] 市场应用 - 电动两轮车在"十五五"期间镁用量将持续快速提升 [3] - 镁合金在电动自行车领域具有极致轻量化、电磁屏蔽、振动阻尼等显著优势 [3] - 爱玛、雅迪、小牛等电动车龙头企业已部分使用镁合金轮毂、车架等部件 [3] 未来规划 - 未来3-5年将加快矿山、镁冶炼、镁合金、镁制品等多个基地的投产与提产达效 [3] - 重点在汽车市场扩大镁金属材料占比 提高方向盘、仪表盘支架、座椅支架、中控支架、显示屏背板等中大型件渗透率 [3][4] - 针对"低空经济"、"人形机器人"、"电动自行车"、"镁储氢"成立专项工作小组 [4] - 加速推进电驱壳体定点、一体化镁压铸件上车测试 [4] 行业机遇 - 近一年来镁价持续低于铝价 [4] - 镁合金压铸件正面临着前所未有的发展良机 [4]

高管减持计划 - 董事会秘书吴剑飞计划减持不超过700,000股 占公司总股本0.07% 不超过其持股总数25% [1] - 减持方式为集中竞价或大宗交易 时间窗口为公告披露后15个交易日起的三个月内 [1] - 按当前股价15.64元/股计算 预计套现金额超过1,000万元 [2] 持股历史与现状 - 吴剑飞现持有3,353,571股 占公司总股本0.34% 持股市值超5,000万元 [2][5] - 其最初通过职工持股会持有云海有限1.5%股份 为原始股东之一 [4][5] - 上市初持有134.442万股 经过分红送转及多次减持后仍保留现持股数 [4][5] 公司背景与高管履历 - 公司前身为云海金属 宝钢入主后更名为宝武镁业 2007年深交所上市 [2][3] - 吴剑飞自2000年任职 历任计划科科长 董事会秘书兼办公室主任 [8] - 连续担任董秘18年 为南京任职时间最长的上市公司董秘 [8] 股权结构变动 - 2024年8月原实控人梅小明辞去董事长职务 吴剑飞同步辞去董事职务仅保留董秘职位 [8] - 梅小明在职工持股会时期持股比例24.21% 为最大个人股东 [5]

公司高管减持计划 - 董事会秘书吴剑飞持有公司股份3,353,571股 占总股本比例0.34% [1] - 计划通过集中竞价或大宗交易减持不超过700,000股 占总股本比例0.07% 占其持股总数比例不超过25% [1] - 减持期间为2025年10月27日至2026年1月26日 自公告披露后15个交易日开始计算 [1]

公司高管减持计划 - 公司董事会秘书吴剑飞持有公司股份3,353,571股 占总股本比例0.34% [1] - 计划减持不超过700,000股 占总股本比例0.07% 不超过其持股总数的25% [1] - 减持方式为集中竞价或大宗交易 减持期间为2025年10月27日至2026年1月26日 [1]

减持信息 - 2025年9月22日公司收到董秘吴剑飞减持计划告知函[2] - 吴剑飞持股3353571股，占总股本0.34%[3] - 计划减持不超700000股，占总股本0.07%，不超其持股25%[2] - 减持期为2025年10月27日 - 2026年1月26日[2] 其他说明 - 减持原因是个人资金需求，来源为首发前股份及其衍生股份[4] - 减持价格依市场价格定，除息除权时股份数和比例相应调整[4][5] - 本次减持不导致公司控制权变更，不影响治理和经营[7]

公司高管减持计划 - 董事会秘书吴剑飞持有公司股份335万股 占总股本比例0.34% [1] - 计划通过集中竞价或大宗交易减持不超过70万股 占总股本比例0.07% [1] - 减持数量不超过其持股总数的25% 实施期间为2025年10月27日至2026年1月26日 [1] 公司业务构成 - 2025年1-6月营业收入中97.17%来自有色金属冶炼及压延加工业务 [1] - 其他业务收入占比2.83% [1] 公司市值表现 - 当前市值为155亿元 [2] - A股市场总市值突破116万亿元 [2]

股价表现与交易数据 - 9月24日盘中股价上涨2.08%至15.72元/股 成交额3.89亿元 换手率2.90% 总市值155.91亿元 [1] - 主力资金净流入1142.44万元 特大单买入3556.40万元(占比9.14%) 卖出2514.80万元(占比6.46%) 大单买入1.06亿元(占比27.23%) 卖出1.05亿元(占比26.97%) [1] - 今年以来股价累计上涨39.98% 近5日下跌4.50% 近20日上涨13.09% 近60日上涨29.81% [1] 公司基本概况 - 公司位于江苏省南京市溧水区 成立于1993年11月30日 2007年11月13日上市 [1] - 主营业务为镁、铝合金材料的生产及深加工销售 [1] - 收入构成：铝合金挤压产品35.90% 镁合金产品26.03% 中间合金13.14% 镁铝合金压铸产品11.10% 铝合金产品6.67% 其他业务合计7.15% [1] 行业分类与概念板块 - 所属申万行业：有色金属-小金属-其他小金属 [2] - 概念板块涵盖汽车轻量化、一体化压铸、比亚迪概念、3D打印、机器人概念等 [2] 股东结构与机构持仓 - 截至9月20日股东户数6.24万户 较上期增加3.21% 人均流通股13861股 较上期减少3.11% [2] - 香港中央结算有限公司持股1222.77万股(第三大股东) 较上期增加296.97万股 [3] - 南方中证1000ETF持股640.54万股(第八大股东) 较上期增加119.98万股 [3] - 华夏中证1000ETF持股378.15万股(第十大股东) 为新进股东 [3] 财务业绩表现 - 2025年1-6月营业收入43.52亿元 同比增长6.78% [2] - 同期归母净利润6412.42万元 同比减少46.47% [2] 分红历史记录 - A股上市后累计派现7.38亿元 [3] - 近三年累计派现2.06亿元 [3]