宝武镁业股价表现 - 宝武镁业连续6个交易日下跌，区间累计跌幅-6.89% [1] - 今年以来收益率13.09%，同类排名941(总3420) [1] - 近1周阶段涨幅-0.53%，近1月4.86%，近3月13.11%，近6月15.19% [2] - 同类平均近1周-1.03%，近1月5.12%，近3月11.29%，近6月12.75%，今年来10.5696 [2] - 沪深300近1周-1.75%，近1月2.84%，近3月7.54%，近6月6.23%，今年来3.05% [2] 南方中证1000ETF持仓变动 - 南方基金旗下南方中证1000ETF为宝武镁业前十大股东，今年二季度减持 [1] - 跟踪标的中证1000指数近1周-0.54%，近1月4.66%，近3月12.11%，近6月14.10%，今年来11.9696 [2] 基金经理崔蕾背景 - 南方中证1000ETF基金经理为崔蕾 [3] - 崔蕾为中国国籍，康奈尔大学金融工程硕士，FRM，CFA [3][4] - 2015年2月加入南方基金，历任量化投资部助理研究员、研究员等职 [3][4] - 累计任职时间6年又268天，现任基金资产总规模949.76亿元，任期回报94.87% [4] - 目前管理南方中证1000ETF发起联接I等基金，任职回报27.95%-30.52% [4] 南方基金公司概况 - 南方基金管理股份有限公司成立于1998年3月 [4] - 董事长为周易，总经理为杨小松 [4] - 股东结构：华泰证券45%，深圳市投资控股30%，厦门国际信托15%，兴业证券10% [4]

核心观点 - 7月政治局会议延续呵护经济政策基调，强调破除“内卷”、服务消费、稳定外贸，巩固经济和资本市场回稳向好势头 [2] - 票据市场利率兼具资金和信贷属性，会随资金市场利率波动，也会在银行信贷投放力度加大时下行 [3] - 煤化工行业结构性调整与产业升级并行，供需格局有望持续优化，相关企业将受益 [4] - 镁价下行拖累宝武镁业业绩，但镁铝价格比持续小于1，汽车和机器人轻量化领域提供增长动能 [5] - 苏交科传统业务下滑，新兴业务待培育，汇兑损失使财务费用率提升，业绩承压，公司持续深化低空业务布局 [6] - 药明康德半年报超出市场预期，TIDES业务发展迅速，毛利率改善，上调归母净利润预测并维持“买入”评级 [8] 总量研究 宏观 - 7月政治局会议延续呵护经济政策基调，强调破除“内卷”、服务消费、稳定外贸，巩固经济和资本市场回稳向好势头，为“十五五”打下基础 [2] 债券 - 票据市场利率具有资金和信贷属性，会随资金市场利率波动，银行信贷投放力度加大时票据利率会下行 [3] 行业研究 石化 - 国家针对反内卷、稳增长发声，煤化工行业结构性调整与产业升级并行，供需格局有望持续优化，建议关注宝丰能源、华鲁恒升、鲁西化工、诚志股份、中国旭阳集团 [4] 公司研究 有色 - 镁价下行拖累宝武镁业业绩，镁铝价格比近11个月持续小于1，汽车轻量化应用空间打开，镁合金优势为汽车和机器人领域提供增长动能，原料端充裕保障，一体化布局优势显著，预计2025 - 2027年归母净利润为2.11亿元/2.83亿元/4.23亿元 [5] 建材 - 苏交科2025年半年报显示，营业收入17.8亿元、归母净利润1.0亿元、扣非归母净利润0.7亿元，同比-13.8%/-39.5%/-50.9%，传统业务下滑，新兴业务待培育，汇兑损失使财务费用率提升，业绩承压，公司持续深化低空业务布局 [6] 医药 - 药明康德2025年半年报实现营业收入207.99亿元，扣非归母净利润55.8亿元，超出市场预期，考虑TIDES业务发展、毛利率改善和出售股票收益，上调2025 - 2027年归母净利润预测为151.4/155.4/180.2亿元，2025 - 2027年A股对应PE为19/18/16倍，H股对应PE为19/19/16倍，均维持“买入”评级 [8] 市场数据 A股市场 - 上证综指收盘3615.72，涨0.17%；沪深300收盘4151.24，跌0.02%；深证成指收盘11203.03，跌0.77%；中小板指收盘6961.64，跌0.47%；创业板指收盘2367.68，跌1.62% [7] 股指期货 - IF2508收盘4147.00，涨0.04%；IF2509收盘4136.40，涨0.04%；IF2512收盘4105.20，涨0.08%；IF2603收盘4074.40，涨0.13% [7] 商品市场 - SHFESHFE黄金收盘773.78，涨0.30%；SHFESHFE燃油收盘2956，涨1.34%；SHFESHFE铜收盘78930，涨0.11%；SHFESHFE锌收盘22670，涨0.07%；SHFESHFE铝收盘20625，涨0.10%；SHFESHFE镍收盘121720，跌0.07% [7] 海外市场 - 恒生指数收盘25176.93，跌1.36%；国企指数收盘9038.27，跌1.18%；道琼斯收盘44461.28，跌0.38%；标普500收盘6362.90，跌0.12%；纳斯达克收盘21129.67，涨0.15%；德国DAX收盘24262.22，涨0.19%；法国CAC收盘7861.96，涨0.06%；日经225收盘40654.70，跌0.05%；韩国综合收盘3254.47，涨0.74% [7] 外汇市场 - 美元兑人民币中间价7.1441，跌0.1；欧元兑人民币中间价8.2703，跌0.43；日元兑人民币中间价0.0482，跌0.05；港币兑人民币中间价0.9101，跌0.1 [7] 利率市场 回购市场 - DR001前加权平均利率1.3152%，跌4.81BP；DR007前加权平均利率1.5176%，跌4.67BP；DR014前加权平均利率1.6043%，跌3.1BP [7] 二级市场 - 一年期国债YTM1.3957%，跌1.54BP；五年期国债YTM1.5859%，跌2.48BP；十年期国债YTM1.718%，跌2.86BP [7]

公司业绩 - 2024年和2025年Q1营业收入分别为89.83亿元和20.33亿元，同比增长17.39%和9.08% [3] - 2024年和2025年Q1归属于上市公司股东的净利润分别为1.6亿元和0.28亿元，同比减少47.91%和53.58% [3] - 截至2025年3月31日，镁锭价格18210元/吨，较2024年初下滑17.2% [3] 镁铝价格比与汽车轻量化 - 截至2025年7月29日，镁铝价格比为0.90，近11个月该比值小于1 [4] - 压铸厂持续布局镁压铸，包括旭升、文灿、爱柯迪、美利信等加码镁压铸布局 [4] - 整车企业如赛力斯、吉利、上汽、一汽、广汽等加大镁产品渗透，赛力斯问界镁合金产品均由公司提供，单车用量达20Kg以上 [4] - 未来镁大型压铸件如电驱壳体、后地板、门内板等部件上车后，单车用镁有望达到50-100kg [4] 镁合金优势与机器人应用 - 镁合金具有"轻、快、稳、省"四大优势，同类型部件重量减轻，节拍速度提高，热传导性能优异，减震能力强，电磁屏蔽功能好，整机运行能量损耗降低 [5] - 2024年12月20日，公司与埃斯顿发布镁合金机器人新品，轻量化设计相较于铝合金版本减轻11%，减震、电磁屏蔽和散热表现卓越 [5] 原料端与一体化布局 - 公司拥有从"矿山开采-原镁冶炼-镁合金生产"的完整产业链，保障原材料供应并降低生产成本 [6] - 公司现有10万吨原镁产能及20万吨镁合金产能 [6] - 巢湖宝镁新建5万吨原镁产能，五台宝镁新建10万吨原镁和10万吨镁合金产能，安徽宝镁新建30万吨原镁和30万吨镁合金产能 [6] - 巢湖宝镁、五台宝镁、安徽宝镁分别持有白云岩矿资源储量8864万吨、57895万吨、131978万吨 [6]

业绩表现 - 公司2024年实现营业收入89.83亿元，同比增长17.39%，2025年Q1营业收入20.33亿元，同比增长9.08% [1] - 2024年归属于上市公司股东的净利润1.6亿元，同比减少47.91%，2025年Q1净利润0.28亿元，同比减少53.58% [1] - 截至2025年3月31日，镁锭价格18210元/吨，较2024年初下滑17.2% [1] 镁铝价格比与汽车轻量化应用 - 截至2025年7月29日，镁铝价格比为0.90，近11个月持续小于1 [1] - 压铸厂如旭升、文灿、爱柯迪、美利信等加码镁压铸布局 [1] - 整车企业包括赛力斯、吉利、上汽、一汽、广汽等加大镁产品渗透，赛力斯问界镁合金产品由公司提供，单车用量达20Kg以上 [1] - 未来镁大型压铸件如电驱壳体、后地板、门内板等部件上车后，单车用镁有望达到50-100kg [1] 镁合金在机器人领域的优势 - 镁合金具有"轻、快、稳、省"四大优势：重量轻、节拍速度快、热传导性能优异、减震能力强、电磁屏蔽功能好、能量损耗低 [2] - 公司与埃斯顿发布的镁合金机器人新品轻量化设计较铝合金版本减轻11%，在减震、电磁屏蔽和散热方面表现卓越 [2] 原料端与一体化布局 - 公司拥有从"矿山开采-原镁冶炼-镁合金生产"的完整产业链 [3] - 公司现有10万吨原镁产能及20万吨镁合金产能 [3] - 巢湖宝镁新建5万吨原镁产能，五台宝镁新建10万吨原镁和10万吨镁合金产能 [3] - 参股公司安徽宝镁新建30万吨原镁和30万吨镁合金产能 [3] - 巢湖宝镁、五台宝镁、安徽宝镁分别持有白云岩矿资源储量8864万吨、57895万吨、131978万吨 [3]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 镁价下行拖累公司业绩，2024 年和 2025 年 Q1 营收同比增长 17.39%和 9.08%，归母净利润同比减少 47.91%和 53.58%，截至 2025 年 3 月 31 日，镁锭价格较 2024 年初下滑 17.2% [1] - 镁铝价格比近 11 个月持续小于 1，汽车轻量化应用空间逐步打开，压铸厂和整车企业均在加大镁产品渗透，未来单车用镁有望达 50 - 100kg [1] - 镁合金具有“轻、快、稳、省”四大优势，机器人领域提供新增长动能，2024 年 12 月 20 日公司与埃斯顿发布的镁合金机器人新品轻量化设计减重 11% [2] - 公司建立完整产业链，原料端充裕保障，一体化布局优势显著，目前拥有 10 万吨原镁产能及 20 万吨镁合金产能，子公司和参股公司有新增产能规划 [3] - 考虑镁价下行下调盈利预测，预计 2025 - 2027 年归母净利润为 2.11 亿/2.83 亿/4.23 亿元，对应 PE 为 59X/44X/30X [3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2023 - 2027E 年营收分别为 76.52 亿、89.83 亿、101.1 亿、119.91 亿、147.21 亿元，营收增长率分别为 -15.96%、17.39%、12.55%、18.61%、22.77% [4][11] - 2023 - 2027E 年净利润分别为 3.57 亿、1.58 亿、2.86 亿、3.93 亿、5.83 亿元，净利润增长率分别为 -49.87%、-47.91%、32.45%、33.72%、49.47% [4][11] - 2023 - 2027E 年毛利率分别为 13.4%、11.7%、11.9%、13.0%、13.9%，归母净利润率分别为 4.0%、1.8%、2.1%、2.4%、2.9% [13] - 2023 - 2027E 年 PE 分别为 29、79、59、44、30，PB 分别为 1.7、2.4、2.3、2.2、2.1 [4][14] 市场表现 - 当前价 12.68 元，总股本 9.92 亿股，总市值 125.76 亿元，一年最低/最高为 8.50/14.10 元，近 3 月换手率 101.38% [5] - 1M、3M、1Y 绝对收益分别为 3.59%、6.48%、26.46%，相对收益分别为 -1.89%、-3.64%、3.24% [7] 业务布局 - 公司建立了从“矿山开采 - 原镁冶炼 - 镁合金生产”的完整产业链，目前拥有 10 万吨原镁产能及 20 万吨镁合金产能 [3] - 子公司巢湖宝镁新建 5 万吨原镁产能、五台宝镁新建 10 万吨原镁和 10 万吨镁合金产能，参股公司安徽宝镁新建 30 万吨原镁和 30 万吨镁合金产能 [3] - 子公司巢湖宝镁、五台宝镁以及参股公司安徽宝镁分别持有白云岩矿资源储量 8864 万吨、57895 万吨、131978 万吨 [3] 行业趋势 - 镁铝价格比近 11 个月持续小于 1，压铸厂和整车企业均在加大镁产品渗透，未来单车用镁有望达 50 - 100kg [1] - 镁合金具有“轻、快、稳、省”四大优势，机器人领域提供新增长动能 [2]

公司战略与整合 - 公司积极响应国资委要求，通过重组整合推动国有资本优化，抵制"内卷式"竞争 [1] - 公司按照"专业化整合、平台化运营、生态化协同、市场化发展"的原则，成为行业的"单项冠军"和龙头企业 [1] - 公司压减子公司数量，提升效率，按照"从严管理、应压尽压、应退尽退"的导向，推动瘦身健体工作 [1] 行业地位与竞争力 - 公司致力于提升市场竞争力和行业话语权，以此优化国有资本布局，避免无序竞争 [1]

股权交易 - 2025年6月25日宝钢金属拟受让49,589,578股，占总股本5%，总价款592,099,561.32元[1] - 2025年7月23日完成股份协议转让手续[2] 股权结构 - 转让前宝钢金属、梅小明、朱岳海分别持股21.53%、16.45%、0.92%[5] - 转让后分别持股26.53%、12.34%、0.03%[2][3]

人形机器人轻量化趋势 - 轻量化可解决续航不足、灵活度较低、散热能力差等问题，主要路径包括结构优化、零部件性能提升、原材料替换三大类 [2][7] - 特斯拉Optimus将传统铝合金、不锈钢替换为镁合金、高性能工程塑料（PEEK、PPS）等，原材料替换或为短期主流 [2][7] - 优必选Walker C在身高增加33cm基础上重量降低20kg，特斯拉Optimus Gen 2较Gen 1重量降低10kg至63kg，天工Ultra较1.2MAX降低5kg至55kg [13][14] 镁合金优势与应用 - 镁合金减重效果优于铝合金，当前镁铝价格比维持低位，成本优势凸显 [3][35] - 半固态工艺解决耐腐蚀性问题，人形机器人零部件体积重量低于汽车，设备壁垒更低 [3][35] - 电磁屏蔽效能较铝合金提升约30%，散热效率更高，更适配人形机器人 [35][59] - 宝武镁业与埃斯顿推出的"ER4-550-MI"机器人采用镁合金材料，较铝合金版本减重11%、能耗降低10% [58][59] 工程塑料应用与市场 - PEEK可应用于关节轴承、减速器齿轮等，国产替代趋势明显，市场稳步增长 [4][76] - PPS可应用于电机端盖、传感器外壳等，工业化技术成熟，产能自给率逐年提升 [4][76] - PPA可应用于结构支架、连接器等，国内企业持续发力，逐步产业化 [4][76] - 通过材料经济性测算，市场价值量排序为PEEK>PPA>PPS，人形机器人落地有望带来十亿量级市场空间 [4][76] 材料性能对比 - 碳纤维、镁合金、高性能工程塑料密度显著低于不锈钢、高强度钢、铝合金 [28][30] - PEEK密度1.3-1.5g/cm³，拉伸强度>150MPa，长期使用温度可达334℃ [82][83] - PPS密度1.35g/cm³，拉伸强度>170MPa，长期使用温度220℃ [97][98] - PPA密度1.45g/cm³，拉伸强度>276MPa（45%玻纤增强），长期使用温度180℃ [106][107] 重点公司布局 - 宝武镁业拥有完整镁产业链，2024年营收89.8亿元，与埃斯顿合作推出镁合金机器人 [62][66] - 星源卓镁2024年营收4.09亿元，已采购3200T、5000T半固态镁合金注射成型机 [67][70] - 肇民科技PEEK产品切入北美头部客户机器人供应链，2024年PEEK相关业务占比突破30% [117][120] - 中研股份为全球第四家PEEK年产能达千吨级企业，现有产能1000吨/年 [126][129]

材料轻量化路径 - 材料轻量化是人形机器人商业化的主流路径，可解决续航、散热、零部件性能不达标、灵活度不足等痛点 [1][2] - 主要分为结构轻量化和材料轻量化，其中结构轻量化受技术路径未收敛和企业跨界能力限制进展较慢，材料轻量化成为当前重点 [2] - 推荐材料包括镁合金、PEEK和PA尼龙，因其优异特质预计将受青睐 [1] 工程塑料PEEK - PEEK位于工程塑料金字塔顶端，具有机械特性好、耐热等级高、耐腐蚀、加工特性优异等特点，广泛应用于航空航天、汽车、电子电器等领域 [3] - 24年PEEK价格约30万元/吨，原材料氟酮成本占比50%且价格达12万元/吨，工艺和产能壁垒较高 [3] - 24年全球/中国PEEK市场空间为61/19亿元，预计2027年将达85/28亿元，CAGR分别为11%/13% [3] - 供给端21年海外三大巨头市占率合计86%，中研股份仅占8% [3] 金属材料镁合金 - 镁合金是优质轻质合金，具备比强度高、延展性好、抗电磁干扰能力强等优点，已在汽车轻量化中成熟应用 [4] - 截至5月镁价处于低位，镁铝价格比仅0.87，轻量化同时实现降本 [4] - 宝武镁业和埃斯顿联合推出的镁合金工业机器人实现减重11%，能耗降低10%，节拍提升5%，人形机器人中能耗降幅有望更大 [4] 工程塑料尼龙PA - PA6和PA66具有优异抗冲击性和柔韧性，需求成熟稳定，2018-2023CAGR不足5% [4] - PA6格局分散，2022年产能CR4不足25%，PA66较为集中，CR3达75% [4] - PA在汽车发动机、燃油供给系统等已大量成熟应用，碳纤维增强后可用于工业机器人谐波减速器刚轮及丝杠 [4] 人形机器人轻量化应用 - 整机重量分布中关节模组占比约40%，结构件占30%，外壳占10% [5] - 谐波减速器中PEEK刚轮是减重首选，头部厂商已有专利布局，科达利子公司25年4月发布多款PEEK材料谐波减速器 [5] - 滚柱丝杠采用PEEK减重效果突出，但加工难度大 [5] - 无框电机轻量化核心是磁材选择和磁路设计 [5] - 壳体及结构件中镁合金工艺成熟性价比突出，尼龙PA长期2C端有望放量 [5] - 百万台人形机器人中PPS/改性PEEK/镁合金/改性尼龙市场空间分别为1/20/3/3亿元，综合比较PEEK>镁合金>尼龙 [5] 推荐标的 - 轻量化应用推荐科达利(002850.SZ)，建议关注肇民科技(301000.SZ)、恒勃股份(301225.SZ) [1] - PEEK建议关注中研股份(688716.SH)、新瀚新材(301076.SZ)、中欣氟材(002915.SZ) [1] - PA尼龙建议关注南山智尚(300918.SZ) [1] - 镁合金推荐旭升集团(603305.SH)，建议关注宝武镁业(002182.SZ) [1]

股东权益变动 - 宝钢金属拟协议受让梅小明、朱岳海合计持有的宝武镁业4958.96万股股份，占上市公司总股本5%，交易价格11.94元/股，转让总价款约为5.92亿元 [1] - 股份转让完成后，宝钢金属持有宝武镁业股份数由2.13亿股增至2.63亿股，持股比例由21.53%提升至26.53% [1] - 梅小明、朱岳海仍将分别持有宝武镁业1.22亿股、32.32万股，占上市公司总股本的12.34%、0.03% [1] 公司历史与背景 - 宝武镁业前身为云海金属，梅小明为公司原控股股东、实控人 [2] - 2018年12月和2020年8月，宝钢金属两次受让云海金属股份，持股升至14%，成为公司第二大股东 [3] - 2023年8月，宝钢金属包揽云海金属11.04亿元定增，成为控股股东，公司实控人变更为国务院国资委，随后更名为宝武镁业 [3] 战略定位与产业布局 - 宝钢金属表示将进一步巩固对宝武镁业的控制权，宝武镁业将作为中国宝武的轻金属产业平台 [3] - 宝钢金属围绕国家战略和支柱产业需求，聚焦发展全镁产业 [3] - 宝武镁业的镁、锶等主要产品市场份额全球领先，拥有10万吨原镁产能及20万吨镁合金产能 [3] 资源储备 - 子公司巢湖宝镁、五台宝镁分别持有白云岩矿资源储量8864.25万吨、57895万吨 [3] - 参股公司安徽宝镁持有白云岩矿资源储量131978.13万吨 [3] 财务表现 - 2023年和2024年，宝武镁业分别实现营业收入76.52亿元、89.83亿元，同比增长-15.96%、17.39% [4] - 2023年和2024年净利润分别为3.06亿元、1.6亿元，同比减少49.82%、47.91% [4] - 2024年镁合金产品、镁铝合金压铸产品分别实现营业收入24.25亿元、10.15亿元，同比减少1.96%、3.78%，毛利率11.48%、9.53%，同比减少5.54、2.79个百分点 [4] - 2024年第一季度实现营业收入20.33亿元，同比增长9.08%，净利润2818.36万元，同比减少53.58% [4] 监管事项 - 2024年2月江苏证监局对宝钢金属开出罚单，因其保证宝武镁业独立性的承诺履行不到位，采取了出具责令改正的行政监管措施 [4] - 宝钢金属已按期向江苏证监局报送整改报告 [4]