投资评级与估值 - 报告对宝武镁业维持“买入”评级，目标价为18.2元，当前股价为15.64元（截至2025年09月29日）[3][6] - 基于可比公司2026年35倍市盈率的估值水平，对应目标价18.2元[3] - 预测公司2025-2027年归属母公司净利润分别为3.17亿元、5.19亿元、7.67亿元，原预测2025-2026年为7.72亿元、11.59亿元，盈利预测下调主要因镁价下行及项目建设节奏调整[3] 核心观点与业绩展望 - 报告核心观点为“项目产能快速释放，镁产业链齐头并进”[2] - 预测公司营业收入将从2024年的89.83亿元增长至2027年的136.21亿元，2026年预计同比增长25.6%[5] - 预计归属母公司净利润将显著改善，2025年预测为3.17亿元，同比增长98.6%，2026年预测为5.19亿元，同比增长63.7%[5] - 盈利能力指标呈现回升趋势，毛利率预计从2024年的11.7%提升至2027年的14.5%，净利率从1.8%提升至5.6%[5] 产能扩张与产业链优势 - 白云石矿资源方面，青阳项目当前具备产能1350万吨，650万吨白云石破碎项目预计2025年底投产，剩余2000万吨预计2026年中投产，五台云海另有1000万吨产能[9] - 白云石价格出现上涨，2025年9月18日五台白云石市场价上行20元/吨至210元/吨，公司凭借完整产业链和靠近矿山的布局具备低成本优势[9] - 未来三年母公司及参股公司的镁合金产能有望从当前的20万吨快速增长至60万吨[9] 市场需求与增长动力 - 电动自行车新国标实施，对轻量化要求趋严，为镁材料在电动两轮车领域带来广阔前景，公司已与爱玛、雅迪、小牛等头部车厂合作[9] - 镁铝比已降至0.8-0.9的历史低位，镁合金材料性价比凸显，新能源汽车镁合金中大部件需求有望迎来明显增长[9] - 公司压铸技术取得突破，竖罐炼镁工艺通过增加单罐产量、缩短生产周期等，有效实现能耗降低与成本控制[9] 财务表现与预测 - 2024年公司营业收入为89.83亿元，同比增长17.4%，营业利润为1.80亿元，同比下降51.1%[5] - 预计2025年营业收入为98.50亿元，同比增长9.7%，营业利润为3.54亿元，同比增长96.9%[5] - 净资产收益率（ROE）预计从2024年的3.0%持续提升至2027年的11.9%[5] - 市盈率（PE）从2024年的97.2倍预计下降至2027年的20.2倍[5]