公司基本情况 - 公司成立于1993年12月2日，于2004年8月5日在深圳证券交易所上市，注册及办公地址均位于上海 [1] - 公司是国内知名输配电设备制造商，在输变电设备领域技术领先，拥有多项核心专利 [1] - 主营业务为输变电设备的研发、生产、销售及服务，所属申万行业为电力设备-电网设备-输变电设备 [1] - 公司业务涉及磁悬浮、电力物联网、特高压核聚变、超导概念、核电等概念板块 [1] 经营业绩表现 - 2025年三季度营业收入达138.27亿元，在行业29家公司中排名第3，行业第一名特变电工为729.18亿元，第二名中国西电为169.59亿元 [2] - 行业平均营业收入为56.16亿元，中位数为14.43亿元 [2] - 主营业务构成中，输配电设备行业收入84.51亿元，占比99.47%；汽车电子电器收入4544.86万元，占比0.53% [2] - 2025年三季度净利润为22.71亿元，行业排名第2，行业第一名特变电工为57.35亿元 [2] - 行业平均净利润为4.46亿元，中位数为7419.68万元 [2] 财务健康状况 - 2025年三季度资产负债率为45.94%，去年同期为44.35%，低于行业平均的50.78% [3] - 2025年三季度毛利率为32.32%，去年同期为31.42%，高于行业平均的22.99% [3] 股权结构与股东情况 - 控股股东和实际控制人均为董增平、陈邦栋 [4] - 截至2025年9月30日，A股股东户数为2.1万，较上期增加5.11% [5] - 户均持有流通A股数量为2.91万，较上期减少4.44% [5] - 香港中央结算有限公司为第一大流通股东，持股1.65亿股，相比上期增加1045.43万股 [5] - 华泰柏瑞沪深300ETF、易方达沪深300ETF、华夏沪深300ETF分别位居第六、第八、第九大流通股东，持股数量相比上期均有所减少 [5] 管理层信息 - 董事长兼总经理董增平，1970年出生，大学本科毕业，中国国籍，拥有中国香港地区居留权，是公司创始人之一 [4] - 董增平自1993年起一直在公司工作，曾任董事长、总经理等职务 [4] - 其薪酬从2023年的329.76万元增加到2024年的498.4万元，增加了168.64万元 [4] 机构观点与业务展望 - 国信证券指出公司收入利润快速增长，盈利能力持续提升，2025年前三季度营收和归母净利润同比大幅增长，毛利率和净利率也有所提升，三季度业绩超预期 [6] - 海外业务持续放量，2025年上半年海外收入同比大增89%，占比达34%，变压器产能释放有望贡献较大弹性 [6] - 2025年9月计划设立合资公司布局IGCT阀组，拓展业务领域，超级电容应用进步显著，在车载电源和电力系统领域获重大定点 [6] - 国信证券上调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为30.50/40.45/49.50亿元 [6] - 民生证券指出公司毛利率持续提升，降本增效并举，四项费用率合计下降，财务费用受汇率影响下降，销售费用因拓新市场等因素上升 [6] - 存货和预付款项同比高增，支撑后续业绩增长，持续培育汽车电子等新业务，2025年上半年汽车电子业务营收同比增长216.58% [6] - 民生证券预计2025-2027年营收分别为193.87、236.84、284.71亿元，归母净利润分别为27.59、34.99、44.29亿元 [6]

QFII投资风格与配置思路 - QFII成为外资进入A股市场的重要渠道，其选股偏好、投资风格和配置思路与内地资金有明显不同 [1] - 欧美外资投行QFII采用配置思路，持有一揽子股票数量多达百只 [1] - 中东主权基金如阿布达比投资局对个股长期持有，其间不乏波段操作 [1] - 比尔及梅琳达·盖茨基金会持股偏好小市值风格 [1] 2023年第三季度QFII持仓行业分布 - QFII重仓股数量最多的行业是硬件设备、机械设备、化工、电气设备、汽车与零配件、医药生物等，而非半导体 [2] - 按持仓市值变动排名，第三季度QFII增持最多的前五大行业是机械、硬件设备、电气设备、半导体和化工 [2] - 获得QFII增持的个股主要来自电气设备、机械、硬件设备、化工、医药生物等行业 [3] 主要QFII机构持仓与操作 - 摩根大通重仓244股，瑞士联合银行集团重仓203股，巴克莱银行重仓145股，摩根士丹利国际重仓130股，高盛国际重仓98股 [2] - 第三季度至少有121只个股获得QFII增持 [2] - 瑞银增持个股最多达29只，巴克莱银行增持23只，摩根大通增持21只，摩根士丹利国际增持17只，高盛国际增持12只，阿布达比投资局增持5只 [2] - 法国巴黎银行增持南京银行1.24亿股，是QFII增持前20股中唯一的银行股 [4] 中东主权基金具体操作分析 - 阿布达比投资局重仓22只A股，科威特政府投资局重仓至少13只个股 [5] - 阿布达比投资局第三季度增持5只A股：宝丰能源686万股、恒立液压536万股、通化东宝103万股、扬农化工59万股、迪安诊断72万股 [5] - 阿布达比投资局减持北建新材225万股，减持后仍持有1685万股，占流通股比例1.03% [5] - 阿布达比投资局对紫金矿业进行波段操作，去年三季度减持469万股后剩1.43亿股，今年上半年增持至1.73亿股，但第三季度末已不在重仓股名单中 [5] - 阿布达比投资局对恒立液压多次波段操作，去年第三季度加仓211万股至861万股，今年上半年减持至652万股，第三季度又增持536万股至1188万股，持股市值约11.38亿元 [6] - 科威特政府投资局第三季度增持3只个股：东方雨虹891万股、贝泰妮270万股、昆药集团72万股；减持恒立液压84万股、金诚信117万股 [6] 其他QFII机构投资特点 - 比尔及梅琳达·盖茨基金会信托重仓股集中，偏好小市值个股，第三季度末重仓纽威股份和神马电力，占流通股比例分别为1.29%和0.37% [6] - 澳门金融管理局加仓积极，聚焦有色金属、食品饮料、汽车与零配件等行业 [7] - 澳门金融管理局第三季度增持昆药集团101万股，持仓市值约1.36亿元，占流通股比例1.16% [7] - 澳门金融管理局第三季度末持有山金国际市值5.33亿元、梅花生物市值3.35亿元、高能环境市值1.42亿元 [7] QFII制度发展与展望 - 自2002年推出QFII制度以来，已有900多家合格境外投资者，覆盖各类机构 [8] - 《合格境外投资者制度优化工作方案》出台，旨在使合格境外投资者来华投资更加便利 [8] - 中国证监会力争用两年左右时间推动落实优化举措，增强制度对境外中长期资金的吸引力 [8]

大宗交易详情 - 10月30日公司发生一笔大宗交易，成交量6.00万股，成交金额777.06万元，成交价为129.51元，该价格与当日收盘价持平[2] - 该笔大宗交易的买卖双方均为机构专用席位[2] - 近3个月内公司累计发生3笔大宗交易，合计成交金额为6232.21万元[2] 近期股价与资金表现 - 10月30日公司收盘价为129.51元，当日下跌3.18%，日换手率为2.30%，成交额为18.67亿元[2] - 当日主力资金净流出9556.17万元[2] - 近5日公司股价累计上涨9.39%，但近5日资金合计净流出1.61亿元[2] 融资交易情况 - 公司最新融资余额为4.65亿元，近5日增加3931.13万元，增幅达9.22%[2]

大宗交易概况 - 交易日期为2025年10月30日，涉及证券代码002028的思源电气[1][2] - 成交量为6万股，成交金额为777.06万元[1][2] - 成交价格129.51元，与当日市场收盘价持平[1][2] 交易细节分析 - 该笔大宗交易占当日总成交额的0.41%[1] - 买方营业部与卖方营业部均为机构专用[2]

QFII整体持仓概况 - 截至三季度末，接近40家QFII合计持有A股市值约1194亿元 [1][9] - QFII已现身超过500家A股上市公司的前十大流通股股东名单 [3] 重点增持行业与逻辑 - 银行行业合计增持1.24亿股，因其具备稳定的分红率及存款利率下调预期，作为防御性资产配置 [7] - 电力设备行业合计增持7805万股，受益于政策支持、能源结构转型、电网升级改造带来的需求增长以及良好的出口形势 [7] - 计算机行业合计增持824万股，在产业趋势和国产自主化逻辑下获得外资战术加仓 [7] - 增持方向既包括防御性资产，也兼顾产业趋势和国产自主化逻辑下的战术性加仓 [1] 重点增持个股 - 法国巴黎银行增持南京银行1.24亿股，为QFII加仓最多的个股 [1][3] - 摩根大通证券增持中国西电7285.11万股，为电气设备龙头股 [3] - 其他被加仓较多的个股包括东方雨虹（科威特政府投资局增持890.825万股）、宝丰能源（阿布达比投资局增持685.7859万股）、华胜天成（摩根士丹利增持652.5804万股）等 [3][6] 新质生产力概念股获多家QFII抱团 - 华自科技被瑞士联合银行集团增持418.09万股，同时摩根士丹利和高盛集团新进成为其前十大流通股东，三家QFII合计持有约1633.57万股 [4] - 华胜天成被摩根士丹利增持652.58万股，高盛国际新进成为其第四大流通股东，两家QFII合计持有约1737.8万股 [4] - 科森科技获得瑞士联合银行集团（增持309.74万股）和摩根大通证券（增持98.62万股）增持，同时高盛国际、摩根士丹利、阿布达比投资局新进前十大股东，五家QFII持股数量从270.06万股至706.03万股不等 [4] QFII重仓市值分析 - QFII持仓市值靠前的三只股票为宁波银行（349亿元）、南京银行（232亿元）和生益科技（159亿元） [10] - 银行行业持仓市值突出，显著领先其他行业，电气设备、有色金属等顺周期行业也获重点布局 [10] - 持仓结构在注重龙头和核心资产的同时，也追求多元化，覆盖机械、食品饮料、医药生物等多个行业 [10] 外资机构配置策略与市场观点 - 高盛集团重仓持有52家A股上市公司，覆盖机械、硬件设备、医药生物、软件服务、电气设备、化工、食品饮料等十多个行业，体现多元化配置倾向 [11] - 高盛建议投资者在成长型股票中重点关注中国民企龙头、中国AI题材、出海领军企业等方向 [11] - 瑞银全球新兴市场股票首席策略师继续给予中国股票超配评级 [12]

板块表现 - 新能源板块全线上扬，四方股份、华通线缆、长高电新、国网英大等多股涨停 [1] - 电网设备ETF飙涨4.19%，创业板新能源ETF华夏上涨3.25% [1][3] 政策驱动因素 - “十五五规划”《建议》明确提出新能源、核聚变能等成为新的经济增长点 [2] - 政策提出持续提高新能源供给比重，统筹就地消纳和外送，加快建设新型能源体系 [2] 公司业绩驱动 - 阳光电源第三季度净利润41.47亿元，同比增长57.04%，业绩超预期 [2] - 赣锋锂业前三季度同比扭亏为盈，TCL中环三季度亏损同环比均显著收窄 [2] - 新能源行业作为反内卷的核心阵地，第三季度盈利能力出现修复 [2] 行业需求前景 - 数据中心需求将持续推动海外电力、储能等需求，打开储能行业应用天花板 [2] - 在AI和信息化产业快速发展趋势下，全球用电需求保持增长态势 [2] - 产业发展对电网的可靠性、数智化能力提出新的要求 [2] 相关投资产品 - 创业板新能源ETF华夏（159368）跟踪创业板新能源指数，权重股包括宁德时代、汇川技术、阳光电源、亿纬锂能等，其储能与固态电池含量超70% [3] - 电网设备ETF（159326）为全市场唯一跟踪中证电网设备主题指数的ETF，特高压权重超60%，权重股包括国电南瑞、特变电工、思源电气等 [3]

特高压概念股市场表现 - 特高压概念板块整体呈现震荡走高态势 [1] - 长高电新、四方股份、国网英大三家公司的股价涨停 [1] - 中国西电、神马电力、特变电工、思源电气、华菱线缆等公司股价涨幅居前 [1]

股价表现与资金流向 - 10月29日公司股价盘中上涨2.05%，报127.77元/股，总市值达997.99亿元，成交金额为1.71亿元，换手率为0.23% [1] - 当日主力资金净流出1837.78万元，其中特大单买入1761.21万元（占比10.28%），卖出4493.80万元（占比26.23%）；大单买入2767.31万元（占比16.15%），卖出1872.50万元（占比10.93%） [1] - 公司股价今年以来累计上涨76.97%，近5个交易日、近20日、近60日分别上涨7.55%、25.26%、56.08% [1] - 公司今年以来1次登上龙虎榜，最近一次为7月14日，当日龙虎榜净买入额为-1.04亿元，买入总计5.60亿元（占总成交额28.48%），卖出总计6.64亿元（占总成交额33.78%） [1] 公司基本情况 - 公司成立于1993年12月2日，于2004年8月5日上市，主营业务为输变电设备的研发、生产、销售及服务，主营业务收入构成为输配电设备行业占99.47%，汽车电子电器占0.53% [1] - 公司所属申万行业为电力设备-电网设备-输变电设备，所属概念板块包括磁悬浮、特高压、电力物联网、QFII持股、MSCI中国等 [2] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日，公司股东户数为2.10万户，较上期增加5.11%，人均流通股为29059股，较上期减少4.44% [2] - 香港中央结算有限公司为第一大流通股东，持股1.65亿股，较上期增加1045.43万股 [3] - 华泰柏瑞沪深300ETF（510300）为第六大流通股东，持股1062.09万股，较上期减少48.07万股；易方达沪深300ETF（510310）为第八大流通股东，持股766.21万股，较上期减少24.67万股；华夏沪深300ETF（510330）为第九大流通股东，持股571.79万股，较上期减少8.13万股 [3] 财务业绩与分红 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入138.27亿元，同比增长32.86%，实现归母净利润21.91亿元，同比增长46.94% [2] - A股上市后公司累计派现25.09亿元，近三年累计派现9.30亿元 [3]

核心观点 - 海内外AIDC（人工智能数据中心）需求共振推动电网投资增长，电力设备行业景气度持续向上 [3] - 国内电网投资保持快速增长，2025年前8个月电网工程投资总额达3796亿元，同比增长14.0% [3] - 海外市场受AI需求拉动，变压器出口表现强劲，2025年1-8月出口额53.38亿美元，同比增长38.0% [4] - 工控行业处于周期底部，盈利逐步修复，头部企业份额有望提升，行业拐点或将到来 [5] 电力设备行业分析 国内电网投资 - 2025年前8个月电网工程投资总额3796亿元，同比增长14.0%，主要受益于新能源装机容量上升 [3] - 国网前4批次输变电一次设备招标金额681.79亿元，同比增长22.9%，已超去年全年招标金额 [13] - 特高压建设持续推进，2025年上半年实现"三核准三投运"，下半年有望加速推进新项目 [20] - 南网主网一次设备招标增速超预期，2025年前2批次招标额44.61亿元，同比增125.9% [28] 海外市场表现 - 变压器出口保持高速增长，2025年1-8月出口额53.38亿美元，同比增长38.0% [4][33] - 美国市场表现突出，累计出口额4.89亿美元，占总出口额9.2% [33] - 全球电网投资预计2025年将首次超过4000亿美元，比十年前高出20% [34][36] AIDC驱动因素 - 海内外AI大厂资本开支大幅增长，海外四大厂商2025年合计资本开支预计3363.73亿美元，同比增长54.82% [52] - 国内三大厂商2025年合计资本开支预计257.57亿美元，同比增长79.53% [52] - AI服务器功耗显著提升，GB200架构功耗达2700W，推动数据中心供电系统升级 [58][60] - 数据中心冗余要求提高，A级数据中心多采用2N架构，增加电力设备需求 [64][66] 业绩表现 - 2025Q2电力设备板块营收增长稳健，特高压板块表现突出，思源电气单季度利润同比增长61.53% [73] - 一次升压变环节明阳电气、金盘科技单季度利润增速均超20% [73] - 电表板块受招标价格下降影响业绩承压，信息化板块部分公司利润出现下滑 [73] 工控行业分析 行业需求状况 - 2025Q2工控整体市场规模684.6亿元，同比降1.1%，OEM市场同比增1.7%，项目型市场同比降2.7% [83] - OEM市场中机床、电池、物流、工业机器人等实现正增长，传统行业呈现弱复苏态势 [83][88] - 工业企业利润2025年8月同比增长21.5%，产能利用率2025Q3为74.0% [98] 公司业绩表现 - 工控板块2025H1营收934.19亿元，同比增长13.6%，25Q2营收502.83亿元，同比增长15.32% [101] - 行业从被动去库向主动补库过渡，头部企业份额有望进一步提升 [5][90] 周期判断 - 工控行业处于第7轮周期初期，OEM市场增速已高于项目型市场，主动补库周期有望到来 [90][97] - PMI新订单指标在荣枯线附近波动，存货指标处于较低位置，后续需观察政策刺激效果 [92]

股价表现与资金流向 - 10月28日盘中股价上涨2.14%至125.78元/股，成交金额达5.62亿元，换手率为0.75%，总市值为982.45亿元 [1] - 当日主力资金净流入732.97万元，其中特大单买入6192.98万元（占比11.01%），卖出5881.94万元（占比10.46%） [1] - 公司今年以来股价累计上涨74.21%，近5日、近20日、近60日分别上涨2.39%、25.93%和55.02% [1] - 今年以来公司1次登上龙虎榜，最近一次为7月14日，当日龙虎榜净买入额为-1.04亿元 [1] 经营业绩与财务数据 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入138.27亿元，同比增长32.86% [2] - 2025年1月至9月，公司实现归母净利润21.91亿元，同比增长46.94% [2] - 公司A股上市后累计派发现金红利25.09亿元，近三年累计派现9.30亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至2025年9月30日，公司股东户数为2.10万户，较上期增加5.11%，人均流通股为29059股，较上期减少4.44% [2] - 香港中央结算有限公司为第一大流通股东，持股1.65亿股，较上期增加1045.43万股 [3] - 多只沪深300ETF位列前十大流通股东，其中华泰柏瑞沪深300ETF持股1062.09万股（较上期减少48.07万股），易方达沪深300ETF持股766.21万股（较上期减少24.67万股），华夏沪深300ETF持股571.79万股（较上期减少8.13万股） [3] 公司基本情况与行业属性 - 公司成立于1993年12月2日，于2004年8月5日上市，主营业务为输变电设备的研发、生产、销售及服务 [1] - 公司主营业务收入构成为输配电设备行业占比99.47%，汽车电子电器占比0.53% [1] - 公司所属申万行业为电力设备-电网设备-输变电设备，概念板块包括磁悬浮、特高压、电力物联网、QFII持股、MSCI中国等 [2]