众安在线（6060.HK） - 营业收入161.8亿元，同比增长0.9% [5] - 归母净利润6.7亿元，同比增长1103.5% [5] - 承保利润6.6亿元，同比增长109.1% [5] - 总投资收益率（年化）3.4%，同比提升0.6个百分点 [5] 中信特钢（000708.SZ） - 营业收入547.15亿元，同比下降4.02% [6] - 归母净利润27.98亿元，同比增长2.67% [6] - 扣非归母净利润27.69亿元，同比增长3.77% [6] - Q2营业收入278.75亿元，环比增长3.86% [6] 思源电气（002028.SZ） - 营业收入84.97亿元，同比增长37.80% [8] - 归母净利润12.93亿元，同比增长45.71% [8] - 海外营收28.62亿元，同比增长88.95% [8] 小鹏汽车（XPEV.N） - 总收入182.7亿元，同比增长125.3%，环比增长15.6% [8] - 毛利率17.3%，同比提升3.3个百分点，环比提升1.7个百分点 [8] - Non-GAAP归母净亏损3.9亿元，同比收窄68.4% [8] 喜临门（603008.SH） - 营收40.2亿元，同比增长1.6% [9] - 归母净利润2.7亿元，同比增长14.0% [9] - Q2营收22.9亿元，同比增长4.3% [9] 华润啤酒（0291.HK） - 营业收入239.42亿元，同比增长0.8% [9] - 归母净利润57.89亿元，同比增长23.0% [9] - 啤酒业务量价齐升，白酒业务处于调整期 [9] 金斯瑞生物科技（1548.HK） - 收入5.19亿美元，同比增长81.92% [10] - 经调整净利润1.78亿美元，同比增长509.6% [10] - 亏损大幅收窄，主要受益于礼新医药许可收益 [10]

业绩表现 - 2025H1营业收入84.97亿元同比增长37.80% 归母净利润12.93亿元同比增长45.71% [3] - 2025Q2营业收入52.70亿元同比增长50.21%环比增长63.34% 归母净利润8.46亿元同比增长61.53%环比增长89.52% [3] - 净利率同比上升1.10pct至15.64% 毛利率同比下降0.01pct至31.74% [6] 子公司经营 - 上海思源高压开关25H1营收23.99亿元同比增长9.02% 净利润4.81亿元同比增长10.65% [4] - 江苏省如高高压电器25H1营收11.41亿元同比增长31.10% 净利润2.38亿元同比增长39.86% [4] - 江苏思源赫兹互感器25H1营收7.08亿元同比增长30.83% 净利润1.38亿元同比增长54.47% [4] 海外业务 - 2025H1海外营收28.62亿元同比增长88.95% 毛利率35.69%同比上升1.87pct [5] - 产品在英国、意大利、沙特、科威特等多国市场实现突破 [5] 费用管控 - 销售费用率同比+0.49pct至5.24% 管理费用率同比-0.55pct至2.21% [6] - 研发费用率同比-0.62pct至6.59% 控费成效持续显现 [6] 发展前景 - 2025年经营目标为新增合同订单268亿元同比增长25% 营收185亿元同比增长20% [6] - 紧抓国内新型电力系统发展机遇 积极拓展海外电力设备改造及基建市场 [4][5]

外资对中国股市的配置情况 - 7月全球主动型基金对中国股市配置比例升至6.4%，处于近十年13%分位水平，整体低配330个基点 [1] - 截至7月底外资被动型基金累计净流入达110亿美元，远超2024年全年的70亿美元 [2] - 韩国股民对中国股票总持仓量达33.86亿美元，较2024年底增长近三成，重点买入小米集团-W、腾讯控股、比亚迪股份等 [1] 资金流动与市场活跃度 - 8月11日至15日北向资金估算净流入121亿元，较前一周增长近280%，灵活型外资净流入52亿元周环比增长近两倍 [2] - A股8月以来日均成交额约1.95万亿元，高于7月的1.63万亿元和上半年的1.39万亿元，融资余额持续上升 [3] - 外资与场内资金共振推动活跃度，华明装备外资持股比例超24%，思源电气超26%，双环传动等多股触及外资持股上限 [2] 流动性环境与资金供给 - 美元指数年内累计下跌7.85%，美元走弱提升非美元资产吸引力 [2] - 中国居民累积超额储蓄超7.2万亿元，M1与M2剪刀差收窄增强流动性，险资权益类投资规模达4.7万亿元较去年底增加6223亿元 [3] - 瑞银证券估算2025年保险资金净流入权益类资产或达1万亿元 [3] 外资投资偏好与行业聚焦 - 陆股通资金交易集中于行业龙头股，宁德时代双向成交151亿元占周交易额19%，贵州茅台132亿元占18%，东方财富111亿元 [2] - 成长板块和高beta方向受关注，小盘股在流动性推动下短期表现或优于大盘股 [3] - 联博基金关注高派息企业及AI应用驱动的科技企业，高盛建议企业需优化资本支出与股东回报 [4]

社保基金持仓情况 - 截至8月20日，40余只社保基金组合进入超140家上市公司前十大流通股东行列 [2] - 社保基金组合现身超120家A股上市公司前十大流通股东，部分公司获多只社保基金组合青睐 [4] - 社保基金持仓市值前十个股包括鹏鼎控股(13776万元)、万华化学(11508万元)、信维通信(8288万元)等 [5] - 常熟银行获4只社保基金组合持仓，合计市值超20亿元，其中16042组合持仓689亿元 [5] - 南微医学、凯立新材、苏试试验均获3只社保基金组合持仓 [6] - 鹏鼎控股和万华化学获社保基金103组合重仓，持仓市值均超10亿元 [7] - 信维通信、藏格矿业、华东医药获单一社保基金持仓市值均超7亿元 [8] 养老金持仓情况 - 10余只养老金组合进入37只个股前十大流通股东行列 [9] - 春风动力、蓝晓科技获养老金16022组合持仓，市值超10亿元且较一季度增持 [10] - 春风动力还获养老金16032组合持仓190万股，市值约4亿元 [11] - 宏发股份、海兴电力、华峰铝业获多只养老金组合持仓，其中宏发股份合计持仓超6亿元 [11] 总体持仓规模 - 社保基金和养老金组合二季度末合计持有A股市值超400亿元 [11]

投资评级 - 维持"买入"评级 预计25-27年归母净利润分别为27 22 33 39 40 32亿元（上调5% 上调5% 上调5%）对应EPS分别为3 50 4 29 5 18元 当前股价对应25-27年PE分别为24 19 16倍 [4] 核心财务表现 - 2025H1实现营业收入84 97亿元 同比增长37 80% 归母净利润12 93亿元 同比增长45 71% 其中Q2营收52 70亿元（同比+50 21% 环比+63 34%）净利润8 46亿元（同比+61 53% 环比+89 52%）[1] - 2025年经营目标：新增合同订单268亿元（同比+25%）营收185亿元（同比+20%）[3] - 25H1毛利率31 74%（同比-0 01pct）净利率15 64%（同比+1 10pct）销售费用率5 24%（同比+0 49pct）管理费用率2 21%（同比-0 55pct）研发费用率6 59%（同比-0 62pct）[3] 业务板块分析 子公司业绩 - 上海思源高压开关25H1营收23 99亿元（同比+9 02%）净利润4 81亿元（同比+10 65%）[2] - 江苏省如高高压电器25H1营收11 41亿元（同比+31 10%）净利润2 38亿元（同比+39 86%）[2] - 江苏思源赫兹互感器25H1营收7 08亿元（同比+30 83%）净利润1 38亿元（同比+54 47%）[2] 海外业务 - 25H1海外营收28 62亿元（同比+88 95%）毛利率35 69%（同比+1 87pct）产品已进入英国 意大利 沙特 科威特等市场 [3] 财务预测 利润表 - 预计25-27年营业收入分别为188 42 227 08 269 62亿元 同比增长21 89% 20 51% 18 74% [5] - 预计25-27年归母净利润分别为27 22 33 39 40 32亿元 对应EPS 3 50 4 29 5 18元 [5] 盈利能力 - 25-27年毛利率稳定在31 3% ROE从18 5%提升至19 3% [13] - 经营性ROIC从28 0%升至33 0% [13] 估值指标 - 当前PB 4 4倍 预计26-27年降至3 7 3 1倍 [14] - EV/EBITDA从17 3倍降至11 3倍 [14] 市场表现 - 近1年绝对收益25 98% 相对沪深300超额收益0 17% [9] - 总市值647 64亿元 对应总股本7 78亿股 [6]

公司盈利能力 - 盈利能力持续改善 [2] - 存货同比高增支撑后续增长 [2] 业务发展 - 国内新产品及新市场有望贡献增量 [2] - 海外市场维持高增长且盈利持续改善 [2] - 持续培育汽车电子及柔直等新业务 [2]

投资评级 - 维持"推荐"评级，预计2025-2027年PE为23X、19X、15X [3][4] 核心业绩表现 - 25H1营收84.97亿元（+37.80%），归母净利润12.93亿元（+45.71%），扣非归母净利润12.36亿元（+47.04%） [1] - 25Q2单季营收52.70亿元（+50.21%），归母净利润8.46亿元（+61.53%），扣非归母净利润7.99亿元（+59.97%） [1] - 25Q2毛利率、净利率分别提升至32.61%（+0.07Pct）、16.43%（+1.18Pcts） [1] - 存货同比增长35.61%至47.15亿元，支撑后续增长 [1] 市场与业务亮点 - **海外市场**：25H1海外营收28.62亿元（+88.95%），占比提升至33.68%，毛利率提升1.87Pcts至35.69% [2] - **国内市场**：受益于全国发电装机容量同比增长18.7%及电网投资同比增长14.6%，公司巩固750kV及以下GIS/GIL产品份额，拓展750KV新品类 [2] - **新业务**：汽车电子业务营收4545万元（+216.58%），超级电容及锂电池业务高速增长 [2] 财务预测 - 2025-2027年营收预测：193.87亿元（+25.4%）、236.84亿元（+22.2%）、284.71亿元（+20.2%） [3][7] - 2025-2027年归母净利润预测：27.59亿元（+34.7%）、34.99亿元（+26.8%）、44.29亿元（+26.6%） [3][7] - 2025年毛利率、净利率预计提升至32.02%（+0.77Pct）、14.23%（+0.97Pct） [7][8] 行业与战略 - 2025年计划新增合同订单268亿元（+25%），营收目标185亿元（+20%） [1] - 全球电网建设需求驱动增长，新产品（如750KV设备）及新市场（发电行业）持续放量 [2][3]

宏观策略 - 2025年"创新牛"本质是政策引导下资本定价后产业落地的正向循环，四重"创新"带来流动性和估值的双重改善 [1] - 宏观政策通过财政货币工具锚定产业方向，资本市场通过制度创新实现价值发现，增量资金提供流动性支撑，最终产业趋势通过技术突破兑现盈利 [1] - 当前A股成交额再次突破2万亿元，融资余额超过2万亿创历史新高，保险资金持续增持金融股 [1] - 市场风格大概率沿着长线资金偏好的金融板块和科技产业有趋势的板块继续延伸，包括机器人、海内外算力、创新药等方向 [1] - 科创综指年内涨幅27.21%，显著跑赢沪深300，科创板动态PE从2024年的45倍修复至2025年的65倍 [36] 海外经济 - 美国7月核心CPI环比结束连续五个月的弱于预期，但数据并未超预期，市场加码押注降息 [2] - 7月PPI在批发贸易服务推动下大超预期，反映关税的影响仍在进行之中 [2] - 预计美联储今年2次降息，分别发生在9、12月；悲观情形下今年或于10月仅降息1次 [2] - 2026年5月美联储新主席上台后，货币政策将更宽松，预计明年将分别有4、5和6次降息 [2] - 美国《大美丽法案》将让未来30年美国经济产出增长较此前基准预期高出+1.21%，2026-2028年美国GDP将分别较此前基准水平高出+1.2%、1.36%、1.51% [39] 中国出口 - 受益于东盟和非洲等新兴市场经济体的经济增长韧性，以及欧美关税不确定性下中欧贸易的改善，中国下半年出口有望继续超预期 [38] - 预计三、四季度出口增速分别录得5.9%和1.0%，全年出口增速有望录得4.6%，高出市场预期约1.6个百分点 [38] - 对东盟、非洲等地区的出口高增长由新兴市场经济体实际需求所驱动，前7个月新兴市场经济体制造业PMI整体明显高于发达国家 [38] - 美欧贸易摩擦下中欧贸易关系缓和，下半年中国对欧盟出口仍有望保持一定韧性 [38] 固收市场 - 7月基本面数据显示内生动能依然疲弱，但债市对基本面信息显示出"脱敏"特点 [4] - 10年期国债活跃券收益率从1.691%上行5.4bp至1.745%，央行保持对流动性的呵护态度 [4] - 预计三季度结构性政策工具或"替代"总量型政策担纲宽松主线 [45] - 财政贴息式"降息"落地，与一揽子金融政策协同配合，从供需两端扩大消费 [45] 行业与公司 科技行业 - 瑞芯微25H1营收20.46亿元，yoy+63.85%，归母净利润5.31亿元，同比增长190.61% [8] - 禾赛科技25Q2营收7.1亿元，同比+53.9%，归母净利润0.44亿元，同比+161.2% [9] - 道通科技25H1营收23.5亿元，同比+27.3%，扣非归母净利润4.7亿元，同比+64.1% [10] - 联想集团各项业务将持续受益于AI浪潮，AIDC、AIPC产品、个人及企业智能体将推动业绩稳健增长 [24] 新能源与材料 - 华友钴业预计25-27年归母净利润为60/67.5/82.4亿元 [11] - 中伟股份预计2025-2027年归母净利润17.2/20.2/27亿元 [16] - 东方电缆25H1营收44.3亿元，同比+9.0%，归母净利润4.7亿元，同比-26.6% [29] - 思源电气25H1营收84.97亿元，同比+38%，归母净利润12.93亿元，同比+46% [30] 消费与医药 - 卫龙美味25H1业绩超预期，预计2025-2027归母净利14.6/17.2/19.6亿元 [31] - 小菜园预计未来3年门店数以年化复合增速19%扩张，预计2025-2027年归母净利润7.10/8.78/11.19亿元 [26] - 昆药集团25H1营收33.51亿元（-11.68%），归母净利润1.98亿元（-26.88%） [17] - 网易云音乐预计2025-2027年归母净利润28.9/23.2/27.5亿元 [19] 高端制造 - 绿的谐波积极布局人形机器人领域相关产品，预计2025-2027年归母净利润1.03/1.44/2.10亿元 [13] - 奥比中光受益于机器人行业订单持续增长，预计2025-2027年营业收入10.62/15.1/22.34亿元 [20] - 北特科技25H1营收11.13亿元，同比+14.71%，归母净利润0.55亿元，同比+45.14% [32] - 继峰股份预计2025-2027年归母净利润5.21/9.84/13.38亿元 [21]

新华500指数表现 - 新华500指数8月18日收盘上涨0 95% 报4668 98点 [1] - 指数早间高开 盘初小幅回落后震荡上扬 午间大幅上涨 午后涨幅收窄但仍显著上涨 [3] - 盘中最高触及4704 83点 最低触及4625 92点 [3] - 成分股全天总成交额8932亿元 较上一交易日放量 [3] 成分股涨跌情况 - 芒果超媒涨16 98% 君实生物涨12 05% 同花顺涨10 27% [3] - 长城证券 北方稀土 弘元绿能 领益智造收于约10%涨停 [3] - 盛和资源 中际旭创等涨幅较大 [3] - 中银证券 思源电气 中信特钢 洛阳钼业 中国铝业等跌幅靠前 [3]

财务表现 - 公司25年H1实现归母净利润12.93亿元，同比增长46% [1] - Q2归母净利润8.46亿元，同比增长62% [1] - 经营性现金流净流出7.13亿元，主要受储能业务垫资和海外业务账期影响 [1] 业务发展 - 海外收入放量显著提升盈利能力，业绩符合市场预期 [1] - 储能业务和海外业务快速增长，客户信用优质，坏账风险较低 [1] 未来展望 - 25H2海外优质订单交付将推动海外收入和毛利率持续上升 [1] - 预计25-27年归母净利润分别为28.2亿元、38.0亿元、50.0亿元，同比增长38%、35%、32% [1] - 现价对应PE分别为24x、18x、14x [1]