公司股东回报情况 - A股上市以来累计回购金额达15.3亿元，其中注销金额为14.8亿元 [2] - A股上市以来累计现金分红总额达326亿元 [2] - 公司股息率处于行业前列 [2] 公司未来经营与回报策略 - 公司将继续夯实基本面，通过稳健经营回馈投资者 [2] - 公司将继续通过积极分红的方式回馈投资者 [2]

公司主营业务定位 - 公司目前专注于主营业务发展 [1] - 主营业务为生活圈媒体的开发和运营 [1] - 主要产品包括楼宇媒体、影院银幕广告媒体和终端卖场媒体 [1] 产品与网络构成 - 楼宇媒体包含电梯电视媒体和电梯海报媒体 [1] - 媒体网络覆盖城市主流消费人群的工作场景、生活场景、娱乐场景和消费场景 [1] - 各类媒体相互整合成为生活圈媒体网络 [1]

行业背景与事件 - 2025年12月5日至7日，《中国企业家》杂志社在北京主办了“2025（第二十三届）《中国企业家》影响力企业家年会”，主题为“涌现·无限——共创智能商业新形态” [1][5] - 分众传媒创始人、董事长江南春出席了年会并发表演讲 [1][5] 对当前品牌传播环境的诊断 - 在互联网碎片化时代，品牌传播实际上变得更加困难，尽管看似创造了更多精准触达的机会 [3][7] - 当前品牌面临的核心矛盾是：做品牌广告见效慢，而做流量广告又容易被平台卡死 [4][8] 品牌建设的核心策略建议 - **要流量更要留心**：流量租赁（如KOL、主播、平台流量）不是根本，品牌需要建立自己的流量，而品牌自带流量的前提是赢得消费者心智，心智留存才能带来持久流量 [3][7] - **要种草更要种树**：在内容营销盛行的“种草”环境中，容易迷失在信息杂草中，品牌需要建立深入人心的核心价值，即培育“品牌之树”，健康的品牌生态应是“有树有草”的花园 [3][4][7][8] - **要触达更要触动**：广告的目标不应仅仅是触达消费者，更应能触动需求、改变消费行为，许多广告只是“路过”而未能“积累”或产生实质影响 [4][8] 品牌广告的进化方向 - 现代品牌广告需要具备“高触达、高关注、高完播、高频次”的特性 [4][8] - 企业自身的变革需使品牌广告变得“可精准、可归因、可互动、可优化”，从而让客户更敢于长期投入并看到短期回报 [4][8] AI技术对广告行业的赋能 - AI时代推动了广告的智能化发展，广告不仅是广而告之，还能实现智能匹配、智能归因和智能优化 [4][8] - 以分众传媒为例，其在淘宝闪购广告中，每天制作**200个**不同版本，根据不同城市、早中晚时段、公寓楼或写字楼等场景进行差异化投放，并根据数据反馈每天替换**50个**版本，持续优化 [4][8]

会议背景 - 2025年12月5日至7日，《中国企业家》杂志社在北京主办了“2025（第二十三届）《中国企业家》影响力企业家年会”，会议主题为“涌现·无限——共创智能商业新形态” [1][3][5] - 分众传媒创始人、董事长江南春出席了年会并发表演讲 [1][3][5] 核心观点：中国未来十年的三大发展红利 - 江南春认为，中国品牌在未来十年的新周期中面临三大红利 [3][5] - 第一，中国品牌在各行业于本国市场取得领先地位的红利 [3][5] - 第二，各行业头部聚集度提高，头部企业竞争力增强所带来的核心竞争力企业红利 [3][5] - 第三，中国头部企业出海，成为世界级头部公司的红利 [3][5] - 这三个红利将在未来十年不断推动中国企业的发展 [3][5]

电梯媒体行业产业链全景 - 行业产业链分为上游硬件设备供应商与物业开发/管理公司、中游电梯媒体运营企业、下游各行业客户 [1] - 上游代表性企业包括伟邦科技等硬件供应商及保利物业等物业资源管理企业 [2] - 中游代表性企业包括分众传媒、新潮传媒、喜屏传媒等 [2] 产业链区域分布 - 上游代表性企业主要分布在广东、浙江等省份 [4] - 中游电梯媒体企业主要分布在广东、上海、四川等省市 [4] - 下游代表性客户主要分布在内蒙古、广东、上海等省份 [4] 代表性企业业务布局 - 分众传媒与新潮传媒布局较广，涵盖电梯电视媒体和电梯海报媒体 [7] - 通众传媒、城市纵横、聚众传媒、艾宇传媒等主要布局电梯海报媒体 [7] - 梯影传媒布局了较为小众的电梯投影媒体 [7] - 分众传媒、新潮传媒、喜屏传媒渠道覆盖较广，覆盖城市和设备数量较多 [7] 主要企业运营数据与渠道 - 分众传媒2024年电梯媒体业务营收115.7亿元，其生活圈媒体网络覆盖境内超340个城市及中国香港、韩国、泰国、新加坡等地 [8] - 新潮传媒已在全国超200个城市布局70万部电梯智能屏，每日覆盖45000个社区、1.8亿中产家庭人群 [8] - 梯影传媒覆盖全球60多个城市、近10万部电梯 [8] - 喜屏传媒2024年电梯媒体业务营收1亿元，覆盖全国209个城市，点位资源达23万个 [8] - 通众传媒在全国超100个城市拥有超100万个点位，覆盖超3000个社区 [8] - 城市纵横2024年电梯媒体业务营收1亿元，覆盖全国375个城市，媒体总量超300万 [8] - 聚众传媒2024年电梯媒体业务营收1亿元，覆盖一二线城市，点位超40万个 [8] - 艾宇传媒主要覆盖宁波电梯资源，点位超1.4万个 [8] 行业最新投资动向 - 2023年以来，电梯媒体企业通过设立子公司等方式布局新领域与新市场 [9] - 新潮传媒于2024年10月投资设立新潮优选(成都)科技有限公司，以增加业务增长点 [10] - 城市纵横于2023年9月投资设立城市纵横(福州)文化传媒有限公司，以拓展业务渠道与布局新市场 [10] - 聚众传媒于2023年9月投资设立聚众分点(上海)文化传媒有限公司，以拓展上海地区业务 [10]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐”（维持）[1] 报告核心观点 - 报告认为游戏板块估值已进入击球区，同时关注GPT-5.2更新对AI应用板块的带动，建议关注传媒资产的反弹机会 [1][6] 上周市场表现回顾 - 上周传媒（申万）指数整体下跌3.86%，同期沪深300指数上涨1.28%，板块跑输沪深300指数5.14个百分点，在申万所有行业中排名第31位 [6][9] - 从个股看，联建光电（上涨28.62%）、迅游科技（上涨10.76%）、国联股份（上涨8.34%）、天威视讯（上涨8.06%）、长江传媒（上涨6.27%）领涨 [10] - 蓝色光标（下跌13.98%）、掌阅科技（下跌13.3%）、宣亚国际（下跌12.7%）、福石控股（下跌12.26%）、科德教育（下跌12.15%）领跌 [10] - 港股科技板块方面，舜宇光学科技（上涨8.03%）、百度集团-SW（上涨6.85%）、比亚迪电子（上涨4.89%）领涨；蔚来-SW（下跌7.58%）、小鹏汽车-W（下跌7.09%）、美团-W（下跌3.37%）领跌 [12] 游戏市场动态 - 根据七麦数据，2025年11月29日至12月5日中国iOS游戏畅销榜中，腾讯系产品占据优势，《和平精英》与《恋与深空》多次超越《王者荣耀》位居榜首 [16] - 新游方面，《失控进化-Rust 正版玩法授权》将于12月11日在海外开启限量删档测试，《PUBG:BLACK BUDGET》将于12月12日开始Steam封闭测试 [17][18] 电影市场动态 - 截至2025年12月5日，2025年电影大盘实现票房（不含服务费）437.06亿元，观影总人次11.57亿人，相比2019年同期，票房恢复率约为78%，观影人次恢复率约为71% [19][22] - 2025年12月1日至5日（周一到周五）整体票房为4.5222亿元（不含服务费），观影人次1250.5万，平均票价36.1元（不含服务费） [20] - 上周（12月1日至5日）票房TOP5影片为《疯狂动物城2》（票房3.983亿元，占比88.1%）、《鬼灭之刃：无限城篇 第一章 猗窝座再袭》（票房1742万元，占比3.9%）、《惊天魔盗团3》（票房783万元，占比1.7%）、《狂野时代》（票房627万元，占比1.4%）、《猎杀游戏》（票房175万元，占比0.4%） [21][24] 行业重要新闻 - **电影**：《疯狂动物城2》持续热映，截至12月5日上午总票房已接近23亿元，预测总票房约38亿元，有望成为2025年票房总榜第二名 [27] - **影视**：全国首家聚焦微短剧出海全产业链业务的“微短剧出海基地”在上海浦东揭牌，枫叶互动、点众科技等四家企业宣布入驻 [27] - **游戏**：腾讯魔方工作室群公布多款IP大作更新，《异人之下》PVE内容扩容，《洛克王国：世界》官宣2026年3月26日上线 [28] - **AI应用**：字节跳动豆包团队发布豆包手机助手技术预览版，引发AI手机概念股上涨 [28]；美国AI公司Runway发布Gen-4.5视频模型，性能被称优于谷歌和OpenAI同类产品 [28] 重点公司公告 - **川网传媒**：截至2025年11月30日，公司股东人数为1.68万户，较上期增加393户，环比增长2.19% [29] - **兆讯传媒**：获得华证指数最新ESG评级BBB，在68家媒体行业A股上市公司中排名第18位 [30] 投资建议与关注方向 - **游戏板块**：认为估值已进入击球区，建议关注布局机会，核心关注巨人网络、世纪华通、恺英网络、三七互娱、吉比特，同时建议关注虎牙 [6] - **AI应用板块**：关注豆包手机助手引发的商业博弈、快手可灵发布新模型以及OpenAI预计于12月9日发布GPT-5.2，建议关注阿里巴巴、浙数文化、易点天下、快手、阜博等 [6] - **IP衍生**：关注多元化IP如电影《疯狂动物城》IP、明星IP等，建议关注泡泡玛特、大麦娱乐、广博股份、创源股份 [6] - **影视板块**：继续关注年底重点单片及档期催化，如《阿凡达3》、贺岁档/春节档等，建议关注中影、猫眼、大麦娱乐、上影、横店、万达等 [6] - **分众传媒**：看好其配置价值，认为其主业稳健，毛利率接近历史峰值，利润释放能力加强，且已回调至低位并有股息率托底 [6] - **互联网板块**：长线看好阿里巴巴、腾讯；应用弹性方向关注快手、阜博、美图、粉笔、赤子城等 [6] - **港股互联网**：建议关注腾讯、阿里、快手、美图、阅文、腾讯音乐、哔哩哔哩、网易、美团等 [6]

纪要涉及的行业与公司 * **行业**：TMT（科技、媒体、通信）行业，特别是数字经济、互联网、传媒、广告营销、硬件与软件领域[1] * **公司**：阿里巴巴、腾讯、百度、腾讯音乐、阅文集团、美图、分众传媒[2][9][10] 核心观点与论据 * **2026年选股逻辑转向需求端**：2026年选股逻辑从过去几年（2023-2025年）聚焦供给端（技术、方法）转向需求端，关注真实市场中的主导力量，应关注应用方向的标的[3] * **2026年硬件与软件市场重叠**：2026年是硬件与软件重叠的一年，前期（2023-2025年）基础设施建设（如算力、数据库）成果显现，预计2026年底国产30卡推出将突破硬件瓶颈，同时为迎接2027年软件应用表现，2026年将涌现大量创新应用，投资应寻找与大模型结合紧密且具备变现能力的大型应用[1][4] * **数字经济最具变现潜力的领域**：在数字经济中，广告、电商、游戏和增值服务最具变现潜力，其中广告和营销因市场规模庞大（接近10万亿人民币）而比游戏（市场规模三四千亿人民币）在实际收益兑现方面更具优势[1][5] * **传媒行业进入上行周期但涨幅有限**：传媒行业在经历2023、2024年低迷期后，受益于AI驱动的新周期、监管环境改善（转为常规监管）以及爆款内容（如《哪吒》、《黑神话悟空》）出现，预计2025、2026年将迎来上行周期，主动权益基金对传媒的配置在2022年三季度及2024年二季度达到历史最低点（0.87%和0.97%），大盘见底修复提供良好环境，但预计涨幅不及电子通信行业，呈现局部修复态势[1][6] * **互联网巨头凭借生态与大模型共振**：拥有强大生态系统的互联网巨头（如阿里的淘宝系、本地生活服务，百度的搜索，腾讯的小程序）能将大模型直接应用于营销、电商等领域，实现数据价值（如Tokens翻倍），在2026年应重点关注这些具备结构性优势且能与大模型产生共振的大型互联网公司[1][7][8] * **分众传媒具备多重优势**：分众传媒是值得重点关注的标的，其优势包括：1) 阿里持股并承接阿里本地生活线下业务；2) 大众消费回暖时弹性最大（品牌销售起色会加大营销投入）；3) 收购新潮后通过规模效应每年可增加两三亿利润；4) 大众消费回暖将进一步巩固其垄断地位，一旦上涨可能出现大幅增长[1][9] 其他重要内容 * **具体关注公司列表**：在国内外共振视角下，2026年结构性凸显机会较大的公司包括阿里巴巴、腾讯、百度、腾讯音乐、阅文集团、美图等，这些公司的共同特点是在各自生态系统内能够有效利用并实现大模型技术落地，同时具备较强变现能力[2][10] * **选股筛选原则**：在选择标的时，要铆定确定性强且具有结构性优势的位置进行推演筛选[10]

核心观点 - 2025年传媒板块在细分领域轮动中整体上行，截至11月30日，传媒（申万）指数涨幅约29.7% [7] - 展望2026年，行业有望在政策赋能下迎来新周期，主要驱动力为AI技术迭代、华流出海以及IP经济繁荣 [2][3] 行业趋势 - **趋势一：政策友好下迎来新内容周期**：游戏行业受益于版号发放常态化，供给侧回暖；视频剧集行业随着广电新规细则落地，2026年或成为内容创新与机制优化的关键窗口期 [3][9] - **趋势二：AI发展迈入新阶段**：2026年AI原生应用有望从工具辅助转向创意主体，推动网文IP影视化产能提升，并助力游戏、广告等内容制作自动化与收入端优化 [3][12] - **趋势三：华流内容出海扬帆**：文化出海在游戏、网文、短剧赛道已走出成熟路径，2026年有望迈向精品化新阶段，从粗放输出转向“文化内核+本土化适配” [3][14] - **趋势四：IP经济加速繁荣**：2026年国内IP内容、消费品、服务与体验等商业化路径有望多点开花，产业链各环节成熟将推动规模化增长和系统性价值重估 [3][14][19] 细分行业展望 - **数字媒体与游戏**：商业模式占优，头部公司的优质内容输出能力有助于盈利释放与国际竞争力提升，AI新技术有望率先应用落地 [4] - **社交社区**：AI应用深度提升，海外仍为蓝海市场，中东市场开放程度高且用户线上社交习惯强，出海产品重视区域与人群定位 [4][21][24] - **营销广告**：AI赋能全流程，新稳态下关注投放效率与新广告形式，推荐算法向“端到端自动化”演进，覆盖“用户洞察-创意生成-投放优化-效果评估”全流程 [4][30][31] - **影视院线**：行业信心待修复，中长期关注产业升级趋势，2026年中性情形下含服务费票房预计为520亿元 [4][35] - **出版行业**：重视教育图书刚需韧性，把握高股息；图书可产出优质IP内容并承接IP价值，加深与用户链接 [4][39] - **有线广电**：用户规模平稳发展，关注增值业务亮点及AI电视等创新应用进展，重点上市公司如新媒股份2024年股息率达7.1% [4][41] 具体领域分析 - **长视频**：短剧竞争或逐渐平稳，长视频平台外部竞争冲击平缓，行业竞争取决于重点内容表现；会员业务是发展重点，会员数和ARPPU均有提升空间 [16][17] - **音乐**：行业格局2026年有望维持相对稳定，腾讯音乐和网易云音乐维持两强格局；腾讯音乐或率先进入产业链价值深入挖掘期，发展演唱会主办和票务业务 [17] - **游戏**：用户侧情绪消费力提升，产品设计关注即时性新鲜感与长期社交互动；出海方面，东方厂商凭借技术工业化、精细化研运及IP生态构建提升全球竞争力 [26][28] - **演出**：市场或平稳发展，2026年全国演出票房总收入中性预测达494亿元，平台侧或加强演出品类拓展和海外业务布局 [38]

中国传媒行业竞争格局 - 行业上市公司众多 主要分为三个竞争梯队 互联网营销与广告领域由利欧股份、芒果超媒等头部企业构成 出版发行与有线电视领域由中南传媒、浙版传媒、山东出版、新华文轩、中文传媒等企业领先 电影、游戏等产业中三七互娱、世纪华通营收较高 [1] 中国传媒行业企业营收排名 - 资本充足的大型传媒企业集团在竞争中较具优势 行业内营业收入排名前三的企业为蓝色光标、利欧股份、三七互娱 2024年三家企业营业收入均超过170亿元 [2] 中国传媒行业市场集中度 - 2024年传媒行业上市公司总体营业收入达5071亿元 行业市场集中度CR3为20.62% CR5为28.14% CR10为41.10% 总体来看行业市场集中度不高 竞争较为激烈 [5] 中国传媒行业企业业绩对比 - 各企业涵盖业务以广告、出版发行、互联网媒体、游戏等为主 2024年三七互娱产品销售毛利率最高 达78.63% [6] 中国传媒行业五力竞争模型分析 - 行业主要由大型企业集团主导 小型企业抢占剩余市场的竞争较为激烈 上游供应商议价能力较强 下游消费者因产品以内容为准可替代性较弱 故议价能力较弱 行业进入门槛较低 新进入者威胁较大 市场被替代的风险较低 [8]

报告行业投资评级 - 行业投资评级：优于大市 [1][5][6] 报告核心观点 - 持续看好游戏板块新品周期与影视行业底部反转，关注AI应用机会 [4][40] - 游戏板块近期调整赋予良好布局机会，强新品周期有望推动业绩与估值上修 [4][40] - 影视内容关注政策转向、供给端底部改善带动需求改善可能 [4][40] - AI应用重点把握应用场景机会，重点关注AI动漫短剧方向 [4][40] 板块周表现回顾 - 本周（11.24-11.30）传媒行业上涨3.64%，跑赢沪深300（-0.84%）和创业板指（0.34%）[1][12] - 传媒板块在所有板块中涨跌幅排名第2位 [1][13] - 涨幅靠前的公司包括新华都（29%）、易点天下（26%）、蓝色光标（18%）等 [13] - 跌幅靠前的公司包括中南传媒（-6%）、完美世界（-5%）、中文传媒（-4%）等 [13] AI技术及硬件进展 - DeepSeek-Math-V2正式发布，这款6850亿参数的混合专家模型在2025年IMO竞赛中获得金牌，正确率达83.3% [2][16][17] - 阿里通义推出Z-Image生图模型，仅6亿参数实现照片级真实感，首日下载量突破50万 [2][17] - 夸克AI眼镜发布两个系列六款单品，最低到手价1899元，均搭载阿里千问AI助手 [2][18] 影视内容表现 - 《疯狂动物城2》于11月26日上映，截至11月30日16时累计票房达18.24亿元 [2][18] - 本周电影票房19.12亿元，《疯狂动物城2》以17.3亿元票房占比90.6% [3][19] - 网络剧方面，《唐朝诡事录之长安》《枭起青壤》《大生意人》播映指数居前 [26][27] - 综艺节目《现在就出发第3季》《喜人奇妙夜第二季》《向往的生活-戏如人生》排名靠前 [3][28][29] 游戏行业动态 - 11月共178款国产游戏、6款进口游戏获批，版号发放数量创年内新高 [2][18] - 2025年10月中国手游收入前三名分别为点点互动《Whiteout Survival》、点点互动《Kingshot》和柠檬微趣《Gossip Harbor：Merge&Story》 [3][30][31] - iOS游戏畅销榜排名前三位为《和平精英》《王者荣耀》《英雄联盟手游》 [33] 投资建议与重点公司 - 游戏板块推荐巨人网络、恺英网络、吉比特等标的 [4][40] - IP潮玩重点推荐泡泡玛特 [4][40] - 媒体端推荐分众传媒、哔哩哔哩 [4][40] - 影视内容推荐芒果超媒、光线传媒、华策影视、万达电影等 [4][40] - AI应用方向推荐中文在线、昆仑万维、阅文集团等 [40]