文章核心观点 - 游戏板块近期表现强劲，资金持续流入，行业在政策、新品周期、AI技术、IP经济和出海等多重因素驱动下维持高景气，并有望在2026年迎来新的发展周期 [1][2] 市场表现与资金流向 - 12月8日午盘，游戏板块持续震荡攀升，游戏ETF现涨近2% [1] - 持仓股全线飘红，富春股份领涨近7%，奥飞娱乐跟涨近5%，星辉娱乐、三七互娱均涨超3% [1] - 游戏ETF近5个交易日累计“吸金”达3.10亿元，备受资金青睐 [1] - 截至12月5日，游戏ETF产品规模达111.52亿元 [1] 行业驱动因素与前景展望 - 国内游戏市场维持高景气，腾讯旗下《洛克王国：世界》定档2026年3月，预计行业新品数量增长将推动规模提升 [1] - 女性向游戏情绪经济升温，《恋与深空》凭借对玩家需求的精准把握快速登顶 [1] - 老牌IP如网易《天下：万象》通过技术升级与社交化改造重启长青化路径 [1] - AI技术持续渗透内容生产，如字节跳动Seedream 4.5模型提升广告与影视创作效率，推动创意落地 [1] - 2025年传媒板块呈现在细分领域行情轮动中整体上行的格局，政策利好、新品周期、华流出海等因素共振，叠加IP经济需求景气与AI技术迭代，重点公司经历业绩提振与估值修复 [1] - 展望2026年，传媒行业有望在政策赋能下迎新周期，AI、出海与IP化共驱动发展 [1] - 游戏板块具备AI、内容、商业化模式变革多点催化 [2] 投资工具与标的 - 游戏ETF跟踪中证动漫游戏指数，反映动漫游戏产业A股上市公司股票的整体表现，可关注其布局机会 [2] - 广发证券持续推荐头部公司及具备产品趋势改善的标的 [1]

文章核心观点 - 中金认为，2025年传媒板块在细分领域轮动中整体上行，受益于政策、新品周期、华流出海、IP景气与AI技术迭代，重点公司经历业绩提振与估值修复 [1] - 展望2026年，传媒行业有望在政策赋能下迎来新周期，发展将由AI、出海与IP化共同驱动 [1] 政策与内容周期 - 游戏行业受益于版号发放常态化，供给侧明显回暖 [1] - 中短期随着广电新规细则逐步落地，视频剧集行业或迎来内容创新与机制优化的关键窗口期 [1] AI技术发展与应用 - 2026年AI原生应用有望进一步拓展，从工具辅助转向创意主体 [2] - AI将推动网文IP影视化产能提升，并助力游戏、广告等领域的内容制作自动化与收入端优化 [2] - 数字媒体和游戏行业中，AI新技术有望率先应用落地 [5] - 社交社区行业，AI与出海提供增量，助力盈利能力持续优化 [5] - 营销广告行业，AI赋能全流程，新稳态下需关注投放效率与新广告形式 [5] 华流内容出海 - 文化出海在游戏、网文、短剧赛道已走出较成熟路径 [3] - 2026年出海有望迈向精品化新阶段，从粗放输出转向“文化内核+本土化适配”的因地制宜发展 [3] IP经济发展 - 2026年，国内IP内容、IP消费品、IP服务与体验等商业化路径有望多点开花 [4] - 伴随产业链各环节成熟，IP产业有望迎来规模化增长和系统性价值重估 [4] 细分行业排序与观点 - 数字媒体和游戏行业商业模式占优，头部公司的优质内容输出能力有助于盈利释放与国际竞争力提升 [5] - 影视院线行业信心待修复，中长期需关注产业升级趋势 [5] - 出版行业需重视教育图书的刚需韧性，把握高股息特性 [5] - 有线广电行业规模平稳发展，需关注大屏场景潜力 [5]

核心观点 - 2025年传媒板块在细分领域轮动中整体上行，截至11月30日，传媒（申万）指数涨幅约29.7% [7] - 展望2026年，行业有望在政策赋能下迎来新周期，主要驱动力为AI技术迭代、华流出海以及IP经济繁荣 [2][3] 行业趋势 - **趋势一：政策友好下迎来新内容周期**：游戏行业受益于版号发放常态化，供给侧回暖；视频剧集行业随着广电新规细则落地，2026年或成为内容创新与机制优化的关键窗口期 [3][9] - **趋势二：AI发展迈入新阶段**：2026年AI原生应用有望从工具辅助转向创意主体，推动网文IP影视化产能提升，并助力游戏、广告等内容制作自动化与收入端优化 [3][12] - **趋势三：华流内容出海扬帆**：文化出海在游戏、网文、短剧赛道已走出成熟路径，2026年有望迈向精品化新阶段，从粗放输出转向“文化内核+本土化适配” [3][14] - **趋势四：IP经济加速繁荣**：2026年国内IP内容、消费品、服务与体验等商业化路径有望多点开花，产业链各环节成熟将推动规模化增长和系统性价值重估 [3][14][19] 细分行业展望 - **数字媒体与游戏**：商业模式占优，头部公司的优质内容输出能力有助于盈利释放与国际竞争力提升，AI新技术有望率先应用落地 [4] - **社交社区**：AI应用深度提升，海外仍为蓝海市场，中东市场开放程度高且用户线上社交习惯强，出海产品重视区域与人群定位 [4][21][24] - **营销广告**：AI赋能全流程，新稳态下关注投放效率与新广告形式，推荐算法向“端到端自动化”演进，覆盖“用户洞察-创意生成-投放优化-效果评估”全流程 [4][30][31] - **影视院线**：行业信心待修复，中长期关注产业升级趋势，2026年中性情形下含服务费票房预计为520亿元 [4][35] - **出版行业**：重视教育图书刚需韧性，把握高股息；图书可产出优质IP内容并承接IP价值，加深与用户链接 [4][39] - **有线广电**：用户规模平稳发展，关注增值业务亮点及AI电视等创新应用进展，重点上市公司如新媒股份2024年股息率达7.1% [4][41] 具体领域分析 - **长视频**：短剧竞争或逐渐平稳，长视频平台外部竞争冲击平缓，行业竞争取决于重点内容表现；会员业务是发展重点，会员数和ARPPU均有提升空间 [16][17] - **音乐**：行业格局2026年有望维持相对稳定，腾讯音乐和网易云音乐维持两强格局；腾讯音乐或率先进入产业链价值深入挖掘期，发展演唱会主办和票务业务 [17] - **游戏**：用户侧情绪消费力提升，产品设计关注即时性新鲜感与长期社交互动；出海方面，东方厂商凭借技术工业化、精细化研运及IP生态构建提升全球竞争力 [26][28] - **演出**：市场或平稳发展，2026年全国演出票房总收入中性预测达494亿元，平台侧或加强演出品类拓展和海外业务布局 [38]

活动概况 - 第二届金熊猫奖"熊猫带你看世界"影视项目发布活动在成都举行 聚焦搭建全球影视产业合作桥梁 推动深度合作[1] 项目发布与路演 - 印度梦想影视制作公司推介社会剧情片《一千公里》 计划在孟买贾格兰电影节全球首映 期待赢得中国观众青睐[2] - 华策影视集团发布3部新作 包括历史题材电视剧《太平年》和《家业》及电影《刺杀小说家2》 海外发行覆盖全球180多个国家和地区[2] - 四川星空影视文化传媒有限公司推出影视文旅融合创新项目星空影视共创产业园 落户成都市新都区宝光桂湖文化旅游区 依托当地禅文化和"三香文化"[3] - 四川发布影视项目《那个不为人知的故事》和《熊猫奇遇记》第二季[3] 项目签约与合作 - 峨眉电影集团与中国国家话剧院就重点题材"苏东坡"项目签约 电影《苏东坡》已进入深度创作阶段[4][5] - "遇见光影·牵手成都"成都影视产业项目签约仪式举行 100余家企业参与 签约64个影视产业相关项目 总投资额超120亿元[6] - 成都文化艺术科技城数字科技文创园项目将建设AIGC数字内容创作中心和文化遗产数字化中心 提供全流程数字影视服务[7] - 真人AI科幻武侠剧《峨眉》融合数字人和虚拟制作技术 讲述"智械战争"中峨眉宗门故事[7] - 全域短剧基地建设运营项目拟在成都打造不少于3个短剧基地 联动20余个地标景点作为拍摄地[7] 国际交流与合作 - 金熊猫奖与多个国际顶尖影视节展及行业机构签署战略合作备忘录 共建作品互推、合作制片与发行长效机制[8] - 开罗国际电影节作为合作方之一 今年有中国电影入围主竞赛单元和中国评委参与[9]

公司战略与技术创新 - 公司依托"华流出海"战略推动《国色芳华》《锦绣芳华》等重点项目在境外市场传播，带动东方美学出圈 [1] - 将"华策大数据中心"升级为"科技数字增长中心"，成立AIGC应用研究院，推出自研大模型"有风"和"国色"，后者支持多语言内容生成与剪辑，提升海外发行效率 [1] - AI技术已应用于《资治通鉴》等微短剧制作，覆盖剧本创作到特效设计全流程，定位未来为"科技文化影视集团" [2] 国际化布局与成果 - 公司自2009年起影视出口份额稳居全国第一，累计向全球200多个国家和地区发行15万小时影视作品 [3] - 运营国家文化出口基地"中国（浙江）影视产业国际合作实验区"，并建立全球影视版权交易云平台C-DramaRights [3] - 通过参与境外节展、语言技术支持（如西班牙语等十多种语言）及"华剧场"新媒体矩阵（覆盖15个语种）深化全球传播 [3] 产业生态与政策支持 - 公司推进桐庐富春江影视产教示范区项目，筹建华策影视技师学院，牵头成立全国微短剧行业产教融合共同体 [4] - 杭州2024年文化产业增加值达3448亿元（同比+6.5%），华策影视等4家杭企入选"全国文化企业30强" [5] - 西湖区对票房超5亿元原创电影给予最高100万元奖励，之江与大运河文化产业带推动数字视听等新业态发展 [4][5] 行业标杆案例 - 杭州涌现《黑神话：悟空》《新龙门客栈》《长安三万里》等破圈IP，实现从销售数据到全民热度的跨越 [4][5]