报告行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 报告核心观点 - 复合肥行业供需向好，龙头企业迎来量利修复与分红提升[5][7] - 需求端：复合肥消费刚需属性强，国内化肥复合化率仍有提升空间，产品结构向新型肥料加速转变[5][20][28] - 供给端：行业产能分散、开工率偏低，龙头企业凭借产业链一体化、规模、渠道、品牌等全方位优势，市占率有望持续提升[5][7][57] - 价格与盈利：原材料价格波动趋缓，复合肥行业盈利修复，龙头企业现金流稳健，分红比例稳中有升[5][7][46] 需求端总结 - **消费量持续增长**：2000-2023年，国内农用复合肥施用折纯量从918万吨增长至2,401万吨，年复合增长率（CAGR）达4.3%[5][20] - **复合化率提升空间大**：2023年国内化肥复合化率为47.8%，低于发达国家70%-80%的水平，在科学施肥政策推动下仍有长期提升空间[5][22] - **消费区域集中**：2023年，河南、山东、安徽、吉林、河北、内蒙古、湖北、广西、湖南、江苏十个省份的复合肥施用量占全国总量的65%[21] - **出口需求强劲**：2025年1-10月，国内氮磷复合肥出口量达398.7万吨，同比大幅增长216.26%[27] - **产品结构升级**：复合肥产品正从常规肥向高效化、专用化、功能化、精准化的新型肥料延伸[28] 供给端总结 - **产能与产量**：截至2025年11月，国内复合肥行业产能为13,414万吨，1-11月产量为4,777万吨，同比增长4.3%[33] - **开工率偏低**：行业年化开工率为38.8%，主要受农资市场分散、销售季节性明显以及企业以销定产、多基地运营模式影响[5][33] - **产能分布分散**：产能主要分布在山东（产能占比15.4%）、湖北（12.6%）、河南（6.0%）等地[36] - **行业集中度低**：行业CR10产能占比仅为18.6%，龙头企业市占率有较大提升空间[36] 价格复盘与行业趋势 - **定价模式**：复合肥主要采用成本加成定价，原材料成本占总成本80%以上，价格与尿素、磷酸一铵、氯化钾等单质肥走势趋同[5][42] - **历史波动**：2020年至2023年上半年，上游单质肥价格宽幅波动对复合肥产销造成负面影响[5][44] - **当前修复**：2023年第三季度至今，原材料价格波动趋缓，复合肥企业迎来销量增长和盈利修复[5][46] - **行业毛利率修复**：行业公司复合肥业务的平均销售毛利率在2023年下半年至今有所修复[56] - **竞争焦点**：行业竞争围绕成本、产品、品牌、渠道和服务全方位展开，头部企业优势突出[57] 重点公司分析 - **新洋丰**： - 产能规模：复合肥年产能798万吨，磷酸一铵年产能185万吨，产销量连续多年位居国内前列[6][60] - 产业链布局：配套磷矿石（储量24.31亿吨）、硫酸、合成氨，持续完善一体化布局[6][60] - 经营表现：2025年前三季度营收134.7亿元，同比增长9.0%；归母净利润13.7亿元，同比增长23.4%[66] - 业务结构：2024年新型复合肥营收占比提升至27%，毛利占比提升至37%，毛利率为21%[66] - 现金流与分红：经营性现金流持续净流入，2024年现金分红比例为28.6%[80] - **云图控股**： - 产能规模：复合肥年产能745万吨，磷酸一铵年产能43万吨，着力打造“盐—碱—肥”氮肥产业链和磷酸分级利用产业链[6][85] - 战略布局：向上游布局磷矿资源（雷波地区），并规划在广西贵港建设大型绿色化工新能源材料项目[85] - 经营表现：2025年前三季度营收同比微增1.1%，销售毛利率同比提升[27] - **史丹利**： - 产能规模：复合肥年产能590万吨，磷酸一铵年产能110万吨[6] - 经营模式：采用“品牌+渠道+产品+服务”综合经营模式，并积极布局上游磷产业链[6] - 经营表现：2025年前三季度营收同比增长17.9%，销售净利率同比提升[39] - 分红情况：2024年现金分红比例提升至36.3%[49] 盈利预测与投资建议 - **核心逻辑**：随着行业供需向好及单质肥价格波动趋缓，具备多重优势的头部复合肥企业将迎来量利修复和分红提升[7] - **推荐标的**：云图控股、兴发集团[7] - **受益标的**：史丹利、新洋丰、云天化、中国心连心化肥等[7]

股价表现与资金流向 - 11月25日盘中股价上涨2.03%，报收6.52元/股，成交金额8225.26万元，换手率1.49%，总市值55.65亿元 [1] - 当日主力资金净流入29.96万元，特大单买入801.39万元（占比9.74%），卖出555.99万元（占比6.76%），大单买入1839.64万元（占比22.37%），卖出2055.07万元（占比24.98%） [1] - 今年以来股价上涨18.55%，近5个交易日下跌1.06%，近20日上涨12.22%，近60日上涨17.69% [2] 公司基本情况与业务构成 - 公司全称为安徽省司尔特肥业股份有限公司，成立于1997年11月5日，于2011年1月18日上市 [2] - 主营业务涉及各类磷复肥、专用测土配方肥、生态肥料及新型肥料的研发、生产、销售与服务 [2] - 主营业务收入构成为：三元复合肥51.84%，磷酸一铵30.78%，矿资源类11.52%，其他及副产品5.58%，医疗服务0.28% [2] - 所属申万行业为基础化工-农化制品-复合肥，概念板块包括化肥、磷化工、民营医院、农村电商、生态农业等 [2] 财务与分红数据 - 2025年1-9月实现营业收入32.25亿元，同比增长5.27%，归母净利润1.55亿元，同比减少36.49% [2] - A股上市后累计派现14.59亿元，近三年累计派现5.29亿元 [3] 股东结构变化 - 截至9月30日，股东户数为4.10万，较上期减少8.55%，人均流通股20837股，较上期增加9.36% [2] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第五大流通股东，持股789.54万股，较上期增加2.85万股 [3]

指数表现与ETF动态 - 中证细分化工产业主题指数上周五跌4.30% 周跌6.47% 但下半年以来累计涨幅达27.66% 显著跑赢沪指同期11.34%的涨幅 [1] - 化工ETF天弘（159133）将于11月25日上市 募集期间净认购金额为5.4989亿元人民币 募集份额5.4991亿份 有效认购户数8628户 [1] - 化工ETF天弘（159133）跟踪中证细分化工产业主题指数 覆盖磷化工 氟化工 磷肥 钾肥等细分领域龙头 [1] 行业基本面与政策导向 - 在双碳目标背景下 行业聚焦化工新材料 精细化工等前沿领域 通过专项政策推动向高端化 智能化 绿色化转型升级 [1] - 基础化工行业2025年前三季度毛利率为17.69% 净利率为6.17% 同比均小幅回升 行业盈利止跌回升 景气底部企稳 [2] - 2025年前三季度子行业盈利能力整体分化 氟化工 钾肥 合成树脂 氯碱和复合肥等子行业改善较大 [2] 投资展望 - 展望2026年上半年 建议关注化工新材料及精细化工领域 [1]

亚星化学收购天一化学 - 公司拟通过发行股份及支付现金方式收购山东天一化学股份有限公司100%股权[1] - 交易完成后公司主要产品将新增溴系列精细化工产品、新材料、钾盐及膜材料板块产品[1] - 公司拟向不超过35名特定投资者发行股份募集配套资金 股票于11月18日复牌[1] 捷荣技术人事变动 - 张守智辞去董事长、总裁等职务 选举赵晓群为新任董事长[1] - 董事会聘任赵小毅为公司总裁、张一垚为副总裁、侯煜玮为董事会秘书[1] - 公司主营业务为精密模具、精密结构件及硬件组件的设计研发制造销售[2] 佛塑科技项目风险 - 公司聚酰胺-尼龙薄膜项目投资建设周期较长 存在未能按期建设完成风险[3] - 项目投入建设后面临宏观经济、行业政策、技术迭代等经营风险[3] - 公司主营业务为各类先进高分子新材料的生产与销售[4] 皇台酒业控股股东增持 - 控股股东甘肃盛达集团计划6个月内增持公司股份金额不低于7000万元不超过1.4亿元[5] - 增持资金来源为自有资金及中国银行甘肃省分行提供的不超过1.08亿元专项贷款[5] - 公司主营业务为白酒、葡萄酒的生产及销售[6] 紫光股份收购新华三股份 - 全资子公司紫光国际拟以1.28亿美元收购新华三17.45万股股份 占比约1.8%[7] - 收购价格为735.99美元/股 交易完成后持股比例将从81%提升至82.8%[7] - 公司主营业务为提供全栈ICT基础设施及服务[8] 天奇股份董事减持 - 公司董事沈保卫计划减持公司股份不超过25.38万股 占总股本0.0631%[8] - 减持期间为2025年12月10日起三个月内[8] - 公司主营业务为智能装备、锂电池循环及机器人业务[8] 亿嘉和股东减持 - 股东浙江君弘资产计划减持公司股份不超过411.06万股 占总股本2%[8] - 减持期间为2025年12月9日起三个月内[8] - 公司主营业务为智能机器人及智能设备研发生产销售[8] 海峡创新股票停牌 - 公司股票自2025年10月27日至11月17日价格涨幅为185.89% 将进行核查[9] - 股票自11月18日起停牌 预计停牌时间不超过3个交易日[9] - 公司主营业务为创新业务培育发展和智慧城市核心业务[9] 华立科技控股股东承诺不减持 - 控股股东等承诺自2025年11月17日起6个月内不以任何方式减持公司股份[9] - 承诺方包括控股股东华立国际、实际控制人苏本立等[9] - 公司主营业务为游戏游艺设备的设计研发生产销售和运营[10] 百傲化学子公司研发项目 - 控股子公司芯慧联拟牵头开展大世代干法刻蚀装备合作研发项目[10] - 计划投入自有资金2.19亿元[10] - 公司主营业务为工业杀菌剂原药剂及复配产品的研发生产和销售[10] 每日互动参与设立AI基金 - 全资子公司拟出资不超过1000万元参与设立余杭AI基金 占比10%[11] - 基金规模不超过1亿元 杭州余杭创新发展产业基金配套出资不超过7000万元[11] - 公司主营业务为数据智能产品服务与解决方案[11] 创业慧康第一大股东变更 - 杭州更好合计拥有公司12.64%表决权 成为第一大股东[11] - 公司目前无控股股东及实控人[11] - 公司主营业务为医疗卫生健康信息化建设研发及服务[12] 达安基因间接控股股东变更 - 广药集团拟通过受让股权间接控制公司26.63%股份 成为间接控股股东[12] - 将合计控制公司3.74亿股股份[12] - 公司主营业务为分子诊断技术为主导的临床检验试剂仪器研发生产销售[12] 富临精工股东减持 - 实际控制人安治富计划减持公司股份不超过1709.76万股 占总股本1%[12] - 减持期间为公告发布之日起十五个交易日后三个月内[12] - 公司主营业务为汽车发动机零部件、新能源智能电控和锂电正极材料[13] 立昂微子公司投资项目 - 控股子公司拟投资约22.62亿元建设年产180万片12英寸重掺衬底片项目[13] - 其中固定资产投资21.96亿元 项目建设周期约60个月[13] - 公司主营业务为半导体硅片、功率器件、射频芯片的研发生产和销售[14] 珠免集团转让格力房产股权 - 公司拟以55.18亿元向投捷控股转让持有的格力房产100%股权[15] - 通过交易加快完成全面去地产化[15] - 公司主营业务为免税商品销售及大消费相关产业和房地产开发[15] 汇洁股份股东减持 - 股东林升智计划减持公司股份不超过819.85万股 占总股本比例不超过2%[15] - 减持期间为公告披露之日起十五个交易日后90个自然日内[15] - 公司主营业务为内衣人体工学研究、产品设计、生产制造、市场营销[16] *ST宇顺收购股权 - 公司拟以300万元收购控股股东持有的河北爱怀数据技术有限公司6%股权[16] - 标的公司拟建设总投资30亿元智算中心项目 尚未开展实际经营[16] - 公司主营业务为液晶显示屏及模组、触摸屏及模组等产品研发生产销售[16] 富邦科技股东减持 - 特定股东正鸿发展计划减持公司股份不超过170.33万股 占总股本0.59%[16] - 减持期间为公告披露之日起15个交易日后的3个月内[16] - 公司主营业务为农化助剂与特种肥料业务、现代农业业务[17] 恒锋信息董事长询价转让 - 董事长与副董事长拟通过询价转让方式合计减持公司股份493.75万股 占总股本3%[18] - 减持方为公司控股股东及实际控制人[18] - 公司主营业务为智慧城市行业综合解决方案项目总承包服务[18] 豪美新材拟定增募资 - 公司拟向特定对象发行股票募集资金总额不超过18.97亿元[19] - 募集资金用于汽车轻量化铝型材产能扩充、研发创新中心建设等项目[19] - 公司主营业务为轻质高强铝基新材料的研发、制造与销售[19]

股价表现与资金流向 - 11月12日盘中股价下跌2.04%至10.10元/股，成交金额8517.34万元，换手率0.97%，总市值116.34亿元 [1] - 当日主力资金净流出950.45万元，其中特大单净买入288.69万元，大单净流出1239.14万元 [1] - 公司今年以来股价上涨42.76%，近5个交易日、20日、60日分别上涨5.10%、8.72%、8.19% [1] 公司基本面与财务业绩 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入92.90亿元，同比增长17.91% [2] - 2025年1月至9月，公司实现归母净利润8.15亿元，同比增长22.71% [2] - 公司主营业务收入构成为：氯基复合肥50.51%，新型肥料及磷肥等26.01%，硫基复合肥20.29%，其他3.19% [1] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日，公司股东户数为3.31万户，较上期减少7.15%，人均流通股增至25937股，较上期增加7.70% [2] - 截至9月30日，广发稳健增长混合A为第七大流通股东，持股1896.96万股，较上期减少903.80万股 [3] - 截至9月30日，香港中央结算有限公司为第八大流通股东，持股1896.08万股，较上期减少340.64万股 [3] 公司分红与行业属性 - 公司A股上市后累计派发现金分红13.73亿元，近三年累计派现5.59亿元 [3] - 公司所属申万行业为基础化工-农化制品-复合肥，概念板块包括化肥、社保重仓、磷化工等 [1]

行业策略核心观点 - 化工行业资本开支放缓，周期拐点将近 [1] - 投资策略围绕反内卷受益、逆周期政策受益、新质生产力及高股东回馈四条主线 [1] 反内卷格局受益板块 - 受益于反内卷有望率先格局改善的品种包括农药、尿素、纯碱、长丝、有机硅、氨纶等板块 [1] 逆周期政策受益板块 - 降息周期中逆周期政策发力助力内需回暖，建议关注聚氨酯、煤化工、石油化工、氟化工等板块 [1] 新质生产力与产业升级方向 - 新材料是中国化工主要发展方向，重点关注半导体材料、OLED材料、COC材料及其他高附加值产品 [1] 高股东回馈企业 - 高股东回馈的优质企业将继续重估之路，关注以三桶油为代表的油气石化央企、煤化工、复合肥行业、磷化工、味精/饲料氨基酸行业龙头白马 [1]

行业资本开支与周期拐点背景下的投资机会 - 化工行业资本开支放缓，周期拐点将近 [1] - 建议关注受益于“反内卷”并有望率先实现格局优化的品种，包括农药、尿素、纯碱、长丝、有机硅、氨纶等板块 [1] 逆周期政策与内需回暖相关板块 - 在降息周期中，我国逆周期政策发力将助力内需回暖 [1] - 建议关注聚氨酯、煤化工、石油化工、氟化工等板块 [1] 新质生产力与产业升级方向 - 发展新质生产力、自主可控和产业升级是大国博弈背景下的坚定选择 [1] - 新材料是中国化工的主要发展方向之一，重点关注半导体材料、OLED材料、COC材料及其他高附加值产品的持续发展 [1] 高股东回馈的优质企业 - 高股东回馈的优质企业将继续重估之路 [1] - 关注以三桶油为代表的油气石化央企、煤化工、复合肥行业、磷化工、味精/饲料氨基酸行业的龙头白马企业 [1]

报告行业投资评级 - 行业投资评级：推荐（维持）[6] 报告核心观点 - 核心观点：建议关注受益于六氟磷酸锂涨价的多氟多和深圳新星，受益于磷化工高景气度的云天化，以及受益于化工反内卷的龙头企业如兴发集团、宝丰能源等[5] 行业走势 - 11月第1周化工板块（申万）上涨3.54%，上证A指上涨1.09%，板块落后大盘2.45个百分点[2] - 化工板块（申万）动态PE为22.57倍，高于2015年来的平均PE 11.23%[2] - 涨幅排名前5的个股分别为：清水源（+47.78%）、佛塑科技（+33.38%）、澄星股份（+24.63%）、海新能科（+23.47%）、芭田股份（+21.72%）[2] - 跌幅排名前5的个股分别为：凯美特气（-18.64%）、广信材料（-5.88%）、上海家化（-4.39%）、阳谷华泰（-3.96%）、杭州高新（-3.82%）[2] 细分子行业走势 - 11月第1周化工行业25个子行业上涨，7个子行业下跌[3] - 上涨子行业前五名：磷肥（+18.15%）、磷化工及磷酸盐（+13.61%）、无机盐（+12.12%）、复合肥（+9.47%）、氮肥（+5.82%）[3] - 下跌子行业前五名：日用化学产品（-2.39%）、玻纤（-2.33%）、其他橡胶制品（-2%）、涂料油漆油墨制造（-0.86%）、维纶（-0.66%）[3] 化学品价格走势 - 根据256个产品价格统计，周涨幅排名前5的产品：叶酸（+20%）、硝酸（+10.43%）、硫磺（+9.95%）、氯化亚砜（+8.61%）、石油焦（+7.23%）[4] - 周跌幅排名前5的产品：液氯（-34%）、丁二烯（-7.69%）、三氯乙烯（-6%）、SBS（-5.9%）、双氧水（-5.17%）[4] 化学品价差走势 - 根据75个产品价差统计，周涨幅排名前5的产品价差：三聚磷酸钠价差（+27.63%）、乙烯价差（+26.06%）、丙烯（石脑油制）价差（+20.37%）、DMF价差（+17.44%）、辛醇价差（+16.18%）[4] - 周跌幅排名前5的产品价差：丙烯（甲醇制）价差（-826%）、丁二烯（碳四制）价差（-172.54%）、丙烯（丙烷制）价差（-49.51%）、丁二烯（丁烯制）价差（-46.15%）、PX（石脑油制）价差（-44.17%）[4] 重要品种周度库存变化 - 重要品种中库存变化排名前五的产品：涤纶长丝（-26.81%）、毒死蜱（-14.29%）、环氧丙烷（8.53%）、醋酸（-7.88%）、聚酯切片（-6.31%）[5] 行业要闻回顾 - 2025/11/3：美国打击委内瑞拉的传言扰乱市场，国际油价跌宕起伏后趋稳，纽约原油2025年12月期货结算价每桶60.98美元，比前一交易日上涨0.41美元，涨幅0.68%[86] - 2025/11/4：OPEC明年一季度将暂停增产，国际油价连续第四个交易日小幅上涨，布伦特原油2026年1月期货结算价每桶64.89美元，比前一交易日上涨0.12美元[86] - 2025/11/5：制造业数据走软和美元汇率走强，国际油价回跌，纽约原油2025年12月期货结算价每桶60.56美元，比前一交易日下跌0.49美元，跌幅0.80%[86] - 2025/11/6：美国原油库存意外大幅增长，国际油价继续下跌，纽约原油2025年12月期货结算价每桶59.6美元，比前一交易日下跌0.96美元，跌幅1.59%[86] - 2025/11/7：市场担心供应过剩，国际油价连续三天下跌，纽约原油2025年12月期货结算价每桶59.43美元，比前一交易日下跌0.17美元，跌幅0.29%[88] 上市公司重要公告 - 回天新材：2025年11月3日与重庆太蓝新能源有限公司签订《战略合作协议》，围绕固态电池及其关键材料领域开展合作[89] - 达威股份：2025年11月4日向175名激励对象授予限制性股票523.48万股，授予价格10.09元/股[89] - 颖泰生物：2025年11月5日股东华邦生命健康股份有限公司解除股份质押352,000,000股，占其所持股份61.82%，占公司总股本28.72%[89] - 康普化学：2025年11月6日与长寿经济技术开发区管理委员会签署投资协议，计划总投资10亿元用于年产8万吨新能源新材料项目和年产2万吨金属萃取剂项目[89] - 华融化学：2025年11月7日公告为子公司提供总额度不超过284,000.00万元的连带责任保证额度[89]

化工板块整体市场表现 - 反映化工板块整体走势的化工ETF（516020）场内价格收盘大涨2.65% [1] - 基础化工板块单日获主力资金净流入105.93亿元，在30个中信一级行业中位居第4 [2] - 近5个交易日，基础化工板块累计获主力资金净流入270.40亿元，净流入额高居30个中信一级行业第2 [2][3] 细分领域及个股表现 - 磷化工、涤纶、石化、复合肥等板块部分个股涨幅居前 [1] - 新凤鸣、云天化股价涨停，兴发集团、桐昆股份、新洋丰等多股跟涨超6% [1] - 磷肥及磷化工、炼油化工、复合肥等细分行业个股表现强势 [2] 产品价格与行业基本面 - 黄磷指数在11月4日大涨超过4%，磷酸指数近期呈抬头之势 [3] - 11月5日国内黄磷现货价格为2.22万元/吨，较前一交易日每吨上涨264元，较上月同期上涨2.36% [3] - 磷化工产品涨价源于湿法磷酸装置集中减停产及下游电解液原料需求恢复 [4] - 磷矿石供需格局偏紧，国内30%品位磷矿石市场价格在900元/吨的高价区间运行时间已超过2年 [4] 估值水平与配置价值 - 化工ETF标的指数细分化工指数市净率为2.23倍，位于近10年来36.99%分位点的相对低位 [4] 行业前景与驱动因素 - 基础化工行业供给侧有望结构性优化，国内“反内卷”政策频繁提及，海外企业因成本压力关停产能 [5] - 中国化工产业链凭借成本和技术优势正填补国际供应链空白 [5] - 中美经贸关系出现阶段性缓和，美国关税政策趋向稳定，或对化工品需求端形成普遍修复 [5] 指数产品与投资工具 - 化工ETF（516020）跟踪中证细分化工产业主题指数，全面覆盖化工各个细分领域 [5] - 指数近5成仓位集中于大市值龙头股，如万华化学、盐湖股份等，其余5成仓位布局磷肥及磷化工、氟化工、氮肥等细分领域龙头股 [5]

股价表现与资金流向 - 11月4日盘中股价下跌2.00%，报收5.88元/股，总市值50.19亿元 [1] - 当日成交金额8659.20万元，换手率1.70%，主力资金净流出2724.27万元 [1] - 今年以来股价累计上涨6.91%，近5日、20日、60日分别上涨1.20%、13.08%、7.50% [2] 公司基本面与业务构成 - 公司主营业务为肥料研发、生产与销售，收入构成为三元复合肥51.84%、磷酸一铵30.78%、矿资源类11.52% [2] - 2025年1-9月实现营业收入32.25亿元，同比增长5.27%，但归母净利润1.55亿元，同比减少36.49% [2] - A股上市后累计派现14.59亿元，近三年累计派现5.29亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日股东户数为4.10万，较上期减少8.55%，人均流通股20837股，较上期增加9.36% [2] - 香港中央结算有限公司为第五大流通股东，持股789.54万股，较上期增加2.85万股 [3] - 公司所属申万行业为基础化工-农化制品-复合肥，概念板块包括化肥、磷化工等 [2]