公司业绩表现 - 2024年公司营收297.63亿元同比+17.37% 归母净利20.29亿元同比+147.79% 扣非后归母净利19.62亿元同比+126.90% [2] - 24Q4营收81.84亿元同比+10.36%环比+8.57% 归母净利4.54亿元同比+45.50%环比+12.46% 扣非后净利3.93亿元同比+26.54%环比+8.38% [2] - 25Q1营收72.90亿元同比+7.96%环比-10.92% 归母净利4.13亿元同比-27.30%环比-9.04% 扣非后净利3.84亿元同比-33.81%环比-2.40% [3] 产品结构分析 - 化工新材料产品营收同比+26.83%毛利率+1.36pct 基础化工产品营收同比-7.41%毛利率+2.68pct [2] - 化肥产品营收同比+17.85%毛利率-1.41pct 其他产品营收同比+21.84%毛利率+2.73pct [2] 产能建设与运营 - 己内酰胺·尼龙6一期工程满负荷运行 有机硅项目全流程打通 乙烯下游一体化项目及15万吨丙酸项目有序推进 [3] - 装备制造业务深度整合资源 推进鲁西工程公司市场化运作 实现由服务鲁西向服务中国中化转变 [3] - 扩大新能源装备出口 推进扩产提效 [3] 成本控制措施 - 主要原材料为煤炭/丙烯/纯苯/甲醇 重点与大型国有生产企业稳定合作争取价格优势 [3] - 充分利用省内周边炼油企业运距短优势就近采购 有效降低生产成本 [3] 财务预测调整 - 下调25-26年EPS至0.97/1.31元(原1.19/1.4元) 新增27年EPS为1.36元 [2] - 给予25年13倍PE估值 对应目标价12.61元 [2]

生产经营情况 - 园区生产装置总体运行稳定，实施集约化统一管理，发挥园区一体化优势 [1] - 2025年一季度生产运行稳定，但产品总量及结构变化导致总成本同比增加 [2] - 一季度产销量同比增长，但部分化工产品售价同比下降，产品售价降幅大于原料采购价格降幅，影响利润 [2] - 公司以"跑赢大势、好于行业平均"为目标，开展对标提升行动，及时调整产品产量和结构 [3] 产品与产能 - 有机硅项目（40万吨）已于2025年3月11日投产 [2] - 尼龙6和有机硅项目投产增强产品规模竞争力和抗风险能力，但市场价格下降带来压力 [2] - 2024年产品总产量详见公司年报，未披露具体数字 [2] 财务与股价 - 2025年一季度利润同比下降，主要因产品售价降幅大于原料采购价格降幅 [2] - 分红方案将在2024年年度股东大会审议通过后两个月内实施 [2] - 关于股份回购问题，公司未明确回应，仅表示以信息披露为准 [3] 市场与应对措施 - 受市场供求关系影响，产品价格涨跌不一，公司及时优化调整生产经营 [1] - 公司通过精益生产、节能降耗、降本增效等措施应对市场变化 [3] 公司治理与社会责任 - 公司已连续3年公开发布《环境、社会及治理报告》，涵盖环境管理、社会责任和公司治理等方面 [3] - 资产注入计划未明确重启时间，公司将严格遵守相关法律法规 [2] 其他 - 人工智能应用规划未具体说明 [2]

文章核心观点 - 公司2024年盈利修复归母净利润高增 2025年一季度营收和归母净利润有不同表现 各业务板块营收、毛利率及盈利能力有不同变化 因主营产品供需偏宽松竞争加剧下调2025 - 2026年归母净利润预测并新增2027年预测 [1][4] 公司业绩情况 - 2024年营收297.6亿元同比+17.4% 归母净利润20.3亿元同比+147.8% 2025年一季度营收72.9亿元同比+8.0%环比-10.9% 归母净利润4.1亿元同比-27.3%环比-9.0% [1] - 2024年盈利增长因开工率提升带动产销量提升 部分产品毛利提升使毛利率同比增长1.4pct 费用控制得当使期间费用率同比-1.3pct [1] 核心业务化工新材料情况 - 2024年营收203.66亿元占比68%同比+27% 毛利率16%同比+1pct 盈利能力提升 [2] - 2024年聚碳酸酯供需失衡价格低迷 企业靠成本控制与高端化转型求发展 尼龙6行业发展迅速但竞争严峻 需求有增长预期但利润空间受挤压 多元醇下游终端家电、汽车等行业出口订单持续 排产增量 但供给增加之下市场向弱平衡转化 有机硅下游建筑领域受行业景气度下滑影响 新兴领域需求增加 海外需求持续旺盛 但因产能持续扩张整体处于低位运行 氟材料产品表现分化 六氟丙烯价格小幅震荡波动 聚四氟乙烯微利运行 二氟甲烷因配额因素供不应求价格持续走高 [2] - 报告期内 己内酰胺·尼龙6一期工程项目开车成功满负荷运行 有机硅项目顺利投产 乙烯下游一体化项目、15万吨丙酸等项目有序推进 [2] 基础化工板块情况 - 2024年营收57.95亿元占比19%同比-7% 毛利率17%同比+3pct 营收略有下降但成本优化 毛利率提升 [3] - 甲烷氯化物因下游行业开工增加等因素价格整体走势稳定 二甲基甲酰胺（DMF）供需失衡持续弱势运行 氯碱行业中烧碱需求因氧化铝市场上涨而增加 但氯气用量减少 市场价格窄幅震荡 [3] 化肥板块情况 - 营收30.65亿元占比10%同比+18% 毛利率6%同比-1pct 新项目副产硫酸铵产销量增加 叠加复肥市场行情 化肥产品产销量同比增加 但盈利能力略有下降 [3] 投资建议 - 下调公司2025 - 2026年归母净利润预测为14.47/14.60亿元（原值为19.28/23.94亿元） 新增2027年归母净利润预测为15.90亿元 对应2025 - 2027年每股收益分别为0.76/0.76/0.83元 对应当前股价PE为14.2/14.0/12.9X 维持"优于大市"评级 [4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 主要产品价格下跌致24H2及25Q1公司业绩下滑，考虑产品价格下跌趋势下调2025 - 2026年盈利预测并新增2027年盈利预测，但公司一体化优势明显、产业链具韧性，维持“买入”评级 [6][7] 事件总结 - 公司2024年实现营收297.63亿元，同比增长17.37%；归母净利润20.29亿元，同比增长148%；扣非后归母净利润19.62亿元，同比增长127%；2024Q4单季度营收81.84亿元，同比增长10.36%，环比增长8.57%；归母净利润4.54亿元，同比增长45.5%，环比增长12.46% [5] - 公司2025Q1单季度营收72.90亿元，同比增长7.96%，环比减少10.92%；实际归母净利润4.13亿元，同比减少27.30%，环比减少9.04% [5] 点评总结 - 2024年化工新材料业务营收204亿元，同比增长26.8%，毛利率同比提升1.4pct至15.9%；基础化工产品业务营收58.0亿元，同比减少7.4%，毛利率同比提升2.7pct至16.6%；化肥业务营收30.7亿元，同比增长17.9%，毛利率同比下降1.4pct至5.8% [6] - 24H2化工新材料及基础化工业务主要产品价格下跌，业绩回落，24H2国内PC、PA6、辛醇、有机硅DMC、DMF销售均价较24H1分别下跌1.1%、10.5%、19.4%、8.8%、11.8%；2024年整体销售毛利率因煤炭等原材料价格下跌同比提升1.4pct [6] - 25Q1部分主要产品价格进一步下跌致营收及利润减少，25Q1国内PC、PA6、辛醇、二氯甲烷、一氯甲烷、DMF销售均价环比下跌1.3%、6.3%、12.8%、11.9%、4.0%、2.6%，单季度毛利率环比下降0.6pct至12.6% [6] 生产与项目进展总结 - 生产管理严抓安全管控，2024年9月受2023年生产事故影响的双氧水装置（30万吨/年）恢复生产 [7] - 新增产能项目推进顺利，2024年9月60万吨己内酰胺·尼龙6一期工程投产并满负荷运行，2025年3月40万吨/年有机硅项目投产，乙烯下游一体化项目、15万吨丙酸等项目有序推进 [7] - 2025年主要产品生产目标为1350万吨（含内部互为原料自用部分），较2024年目标提升40.6% [7] 盈利预测总结 - 预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为20.56（前值25.01）/23.25（前值29.22）/26.43亿元 [7] 财务报表总结 利润表 - 2023 - 2027E营业收入分别为253.58亿、297.63亿、332.05亿、374.37亿、422.59亿元；营业成本分别为219.48亿、253.50亿、287.32亿、323.94亿、365.64亿元等 [11] 现金流量表 - 2023 - 2027E经营活动现金流分别为38.65亿、39.39亿、44.79亿、48.05亿、52.12亿元；投资活动产生现金流分别为 - 34.28亿、 - 24.14亿、 - 19.91亿、 - 15.15亿、 - 10.15亿元等 [11] 资产负债表 - 2023 - 2027E总资产分别为352.82亿、362.68亿、362.83亿、359.11亿、385.33亿元；总负债分别为182.60亿、174.52亿、160.79亿、140.56亿、148.00亿元等 [12] 主要指标总结 盈利能力 - 2023 - 2027E毛利率分别为13.4%、14.8%、13.5%、13.5%、13.5%；EBITDA率分别为17.9%、17.8%、15.1%、14.5%、14.0%等 [13] 偿债能力 - 2023 - 2027E资产负债率分别为52%、48%、44%、39%、38%；流动比率分别为0.18、0.29、0.39、0.65、1.27等 [13] 费用率 - 2023 - 2027E销售费用率分别为0.19%、0.21%、0.21%、0.21%、0.21%；管理费用率分别为2.35%、1.93%、1.93%、1.93%、1.93%等 [14] 每股指标 - 2023 - 2027E每股红利分别为0.13、0.35、0.35、0.40、0.46元；每股经营现金流分别为2.02、2.06、2.35、2.52、2.73元等 [14] 估值指标 - 2023 - 2027E PE分别为25、10、10、9、8；PB分别为1.2、1.1、1.0、1.0、0.9等 [9][14]

公司业绩 - 2024年收入297.63亿元，同比增长17.4%，归母净利润20.29亿元，对应每股盈利1.06元，同比增长147.8% [1] - 4Q24收入81.84亿元，同环比分别增长10.4%/8.6%，归母净利润4.54亿元，同环比分别增长45.5%/12.5% [1] - 1Q25收入72.90亿元，同环比分别+8.0%/-10.9%，归母净利润4.13亿元，同环比分别-27.3%/-9.0% [1] - 2024年销售/管理/财务/研发费用同比+29.5%/-3.8%/-36.5%/+3.0%，财务费用降低主要因有息负债规模降低及借款利率下降 [1] 产品销量与收入 - 2024年化工新材料产品/基础化工产品/化肥产品收入同比分别+26.8%/-7.4%/+17.9%，毛利率分别为15.9%/16.6%/5.8%，同比分别+1.4/+2.7/-1.4ppt [2] - 2024年化工制造业和化肥制造业产品总销量分别达到502.26/190.01万吨，同比分别+13.0%/+37.6%，主要因己内酰胺·尼龙6一期工程项目投产新增产能 [2] 行业趋势与项目进展 - 甲酸价格持续上涨，3Q24-1Q25季度均价分别为2426/2867/3119元/吨，截至4月25日市场均价3250元/吨，鲁西化工为国内甲酸龙头，产能40万吨/年，市占率超50% [3] - 2024年末在建工程47.60亿元，包括40万吨有机硅项目（进度93%）、24万吨/年乙烯下游一体化项目（80%）、15万吨/年丙酸项目（75%）等，有机硅项目已打通全流程 [3] 盈利预测与估值 - 因丁辛醇等产品价格下跌，2025年净利润预测下调28%至17.30亿元，引入2026年盈利预测19.72亿元 [4] - 当前股价对应12.7倍2025年和11.1倍2026年市盈率，目标价14.50元对应16.0倍2025年和14.0倍2026年市盈率，上行空间26.5% [4]

生产经营情况 - 园区整体生产经营情况正常，强化安全管控确保稳定运行 [1] - 化工产品价格涨跌不一，公司通过生产、销售、采购联动调整把握市场机遇 [1] 业绩表现 2024年度业绩 - 营业收入约297.63亿元，同比增长17.37% [1] - 归属于上市公司股东的净利润约20.29亿元，同比增长147.79% [1] - 扣除非经常性损益的净利润约19.62亿元，同比增长126.9% [2] - 业绩增长原因：生产装置稳定运行、市场机遇把控、精细化管理及节能降耗 [2] 2025年一季度业绩 - 营业收入约72.9亿元，同比增长7.96% [2] - 归属于上市公司股东的净利润约4.13亿元，同比下降27.3% [2] - 扣除非经常性损益的净利润约3.84亿元，同比下降33.81% [2] - 业绩下降原因：部分化工产品价格同比下降，且价格降幅大于原料采购价格降幅 [2] 分红政策 - 2024年度利润分配预案：每10股派发现金红利3.50元（含税） [2] - 后续分红方案将结合盈利能力及运营发展资金需求合理确定 [2] 产品价格与市场 - 化工产品价格受同行企业开工率、下游需求变化及市场波动影响涨跌不一 [1]

证券代码：000830 证券简称：鲁西化工 公告编号：2025- 033 鲁西化工集团股份有限公司 关于举办2024年度暨2025年一季度业绩说明会的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准 确、完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 重要内容提示： 鲁西化工集团股份有限公司（以下简称"公司"）已于 2025 年 4 月 26 日在巨潮资讯网上披露了《2024 年年度报告》及《2025 年一季度报告》。为便于广大投资者更加全面深入地了解公司经 营业绩、发展战略等情况，公司定于 2025 年 5 月 6 日（星期二） 会议召开时间：2025 年 5 月 6 日（星期二）15:30-16:30 会议召开方式：网络互动方式 会议召开地点：价值在线（www.ir-online.cn） 会议问题征集：投资者可于 2025 年 5 月 6 日前访问网址 https://eseb.cn/1nOgsSvNeFO 或使用微信扫描下方小程 序码进行会前提问，公司将通过本次业绩说明会，在信息 披露允许范围内就投资者普遍关注的问题进行回答。 15:30-16:30 在"价值在线"（www.ir-online.cn） ...

鲁西化工财务表现 - 2025年第一季度营业收入72.90亿元，同比增长7.96%，归母净利润4.13亿元，同比下降27.30%，扣非净利润3.84亿元，同比下降33.81% [2][3] - 经营活动现金流净额14.68亿元，同比增长4.93%，加权平均净资产收益率2.19%，同比下降1.11个百分点 [3] - 2024全年营业收入297.63亿元，同比增长17.37%，归母净利润20.29亿元，同比大幅增长147.79%，扣非净利润19.62亿元，同比增长126.90% [3][4] 业务板块分析 - 化工新材料板块营收203.66亿元，同比增长26.83%，占总营收68.43%，毛利率提升1个百分点至16%，主要产品包括聚碳酸酯、尼龙6、有机硅等 [4] - 基础化工板块营收57.95亿元，同比下降7.41%，产品包括甲烷氯化物、烧碱等 [4] - 化肥板块营收30.65亿元，同比增长17.85%，毛利率下降1个百分点至6%，受益于全球粮食安全需求回升 [4] 产能与项目进展 - 己内酰胺·尼龙6一期工程满负荷运行，40万吨有机硅项目全流程打通，24万吨乙烯下游一体化、15万吨丙酸等项目有序推进 [4] - 30万吨双氧水装置恢复生产，支撑化肥业务销量提升 [4] 成本控制措施 - 研发投入同比下降30.44%，管理费用优化11.19%，销售费用同比增加93.75%以加大市场开拓 [3] 行业背景 - 化工行业需求复苏偏弱，部分产品售价降幅大于原材料采购价降幅，导致毛利收窄 [3] 生物基产业展会信息 - 第十届生物基大会将于2025年5月25-27日在上海举办，包含5大论坛、17大专场及终端品牌对接会 [6][7][8] - 展会覆盖生物基化学品、材料、设备全产业链，特色活动包括汽车/鞋服/食品品牌材料需求对接会 [6][7] - 同期举办新品发布会、科技成果对接及人才招聘专场，展示1000+生物基相关产品 [8]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价 14.98 元 [4][7] 报告的核心观点 - 鲁西化工 2024 年净利高增，2025Q1 煤化工降本较好，虽 25Q1 归母净利低于预期，但考虑公司一体化生产和规模优势，新产能逐步放量有望兑现业绩成长性，维持“买入”评级 [1] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024 年全年实现营业收入 297.6 亿元，同比 +17%，归母净利润 20.3 亿元，同比 +148%；24Q4 实现营收 81.8 亿元，同比 +10%/环比 +8.6%，归母净利润 4.5 亿元，同比 +46%/环比 +12%；2024 年末拟每股派息 0.35 元（含税），股利支付率为 33% [1] - 2025Q1 实现营收 72.9 亿元，同比 +8%/环比 -11%，归母净利润 4.1 亿元，同比 -27%/环比 -9%，低于预期（5.0 亿元），原因系存货减值损失较多 [1] - 预计公司 2025 - 2027 年归母净利润为 20/23/26 亿元，对应 EPS 为 1.07/1.22/1.39 元 [4] 产品价格与营收 - 2024 年正丁醇/辛醇/PC/PA6/99%片碱/DMF/二氯甲烷/甲酸均价同比 -2%/-8%/-1%/+1%/-7%/-16%/0%/-22%，多数产品因供给宽松致价格下行 [2] - 2024 年公司新材料化工/基础化工/化肥板块营收同比 +27%/-7%/+18%至 204/58/31 亿元，毛利率同比 +1/+3/-1pct 至 16%/17%/6%；2024 年综合毛利率同比 +1.4pct 至 14.8% [2] - 2025Q1 正丁醇/辛醇/PC/PA6/99%片碱/DMF/二氯甲烷/甲酸均价同比 -17%/-36%/-3%/-20%/+22%/-15%/+9%/+5%，其中片碱、二氯甲烷、甲酸价格有所回升，其余多数产品景气仍承压 [3] - 2025Q1 动力煤/兰炭均价同比 -17%/-30%至 625/709 元/吨（环比 -11%/-23%），煤化工成本端改善较好 [3] 项目进展 - 40 万吨/年有机硅单体项目于 3 月投产，乙烯下游二期/年产 15 万吨丙酸等项目有序推进，未来新产能放量有望逐步兑现公司成长性 [3] 可比公司估值 - 选取华鲁恒升、宝丰能源、湖北宜化作为可比公司，2025 年 Wind 一致预期平均 11xPE，考虑公司一体化优势以及新项目有望贡献增量，给予公司 2025 年 14xPE [4][12]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价14.98元 [4][7] 报告的核心观点 - 鲁西化工24年净利高增，25Q1煤化工降本较好，虽25Q1归母净利低于预期，但考虑公司具备一体化生产和规模优势，新产能逐步放量有望兑现业绩成长性，维持“买入”评级 [1] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 24年全年实现营业收入297.6亿元，同比+17%，归母净利润20.3亿元，同比+148%；24Q4实现营收81.8亿元，同比+10%/环比+8.6%，归母净利润4.5亿元，同比+46%/环比+12%；24年末拟每股派息0.35元（含税），股利支付率为33% [1] - 25Q1实现营收72.9亿元，同比+8%/环比-11%，归母净利润4.1亿元，同比-27%/环比-9%，低于预期（5.0亿元），原因系存货减值损失较多 [1] - 预计公司25 - 27年归母净利润为20/23/26亿元，对应EPS为1.07/1.22/1.39元 [4] 产品价格与营收 - 24年正丁醇/辛醇/PC/PA6/99%片碱/DMF/二氯甲烷/甲酸均价同比-2%/-8%/-1%/+1%/-7%/-16%/0%/-22%，多数产品因供给宽松致价格下行 [2] - 24年公司新材料化工/基础化工/化肥板块营收同比+27%/-7%/+18%至204/58/31亿元，毛利率同比+1/+3/-1pct至16%/17%/6%；24年综合毛利率同比+1.4pct至14.8% [2] - 25Q1正丁醇/辛醇/PC/PA6/99%片碱/DMF/二氯甲烷/甲酸均价同比-17%/-36%/-3%/-20%/+22%/-15%/+9%/+5%，其中片碱、二氯甲烷、甲酸价格有所回升，其余多数产品景气仍承压 [3] - 25Q1动力煤/兰炭均价同比-17%/-30%至625/709元/吨（环比-11%/-23%），煤化工成本端改善较好 [3] 项目进展 - 40万吨/年有机硅单体项目于3月投产，乙烯下游二期/年产15万吨丙酸等项目有序推进，未来新产能放量有望逐步兑现公司成长性 [3] 可比公司估值 - 华鲁恒升、宝丰能源、湖北宜化25年Wind一致预期平均PE为11x，考虑公司一体化优势以及新项目有望贡献增量，给予公司25年14xPE [4][12] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|25,358|29,763|39,676|41,026|42,304| |+/-%|(16.47)|17.37|33.31|3.40|3.11| |归属母公司净利润(人民币百万)|818.71|2,029|2,046|2,330|2,648| |+/-%|(74.05)|147.79|0.86|13.89|13.64| |EPS(人民币，最新摊薄)|0.43|1.06|1.07|1.22|1.39| |ROE(%)|4.82|10.79|10.14|10.67|11.12| |PE(倍)|26.74|10.79|10.70|9.39|8.27| |P/B(倍)|1.30|1.17|1.09|1.01|0.92| |EV/EBITDA(倍)|10.04|6.92|6.27|5.11|3.97| [6] 盈利预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|25,358|29,763|39,676|41,026|42,304| |营业成本(人民币百万)|21,948|25,350|34,035|34,941|35,861| |营业利润(人民币百万)|1,133|2,434|2,637|2,999|3,382| |利润总额(人民币百万)|1,053|2,502|2,625|2,991|3,398| |净利润(人民币百万)|819.79|2,031|2,048|2,333|2,651| |归属母公司净利润(人民币百万)|818.71|2,029|2,046|2,330|2,648| [26] 现金流量表 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金(人民币百万)|3,865|3,939|5,412|4,490|5,706| |投资活动现金(人民币百万)|(3,428)|(2,414)|(1,317)|(620.31)|(859.18)| |筹资活动现金(人民币百万)|(335.51)|(1,199)|(1,470)|(892.84)|(1,826)| |现金净增加额(人民币百万)|107.61|339.11|2,625|2,977|3,020| [26]