核心财务表现 - 2025年上半年公司收入147.39亿元同比增长4.98% 归母净利润7.63亿元同比下降34.81% 扣非归母净利润6.87亿元同比下降43.02% [1] - 第二季度营业收入74.49亿元环比增长2.18% 归母净利润3.51亿元环比下降15.10% [1] - 经营性现金流净额31.92亿元同比上升37.51% 投资活动现金流净额-8.13亿元同比上升15.71% 筹资活动现金流净额-24.11亿元同比下降90.05% [3] 业务板块分析 - 化工新材料业务收入97.38亿元同比增长2.39% 毛利率11.43%同比下降9.77个百分点 [1] - 基础化工业务收入29.64亿元同比增长5.14% 毛利率22.12%同比上升8.79个百分点 [1] - 化肥业务收入17.77亿元同比增长22.36% 毛利率5.84%同比下降1.58个百分点 [1] - 其他业务收入2.60亿元同比增长0.74% 毛利率12.03%同比上升2.03个百分点 [1] 产品价格变动 - 聚碳酸酯均价15658元/吨同比下降3.11% 己内酰胺均价10151元/吨同比下降24.25% PA6均价11705元/吨同比下降21.14% [2] - 正丁醇均价6865元/吨同比下降19.76% 辛醇均价7654元/吨同比下降29.79% 异丁醛均价6857元/吨同比下降22.97% [2] - 甲酸均价2947元/吨同比下降6.34% 有机硅DMC均价12689元/吨同比下降12.58% [2] 成本费用结构 - 销售费用率0.26%同比上升0.10个百分点 财务费用率0.62%同比上升0.03个百分点 [2] - 管理费用率1.65%同比下降0.31个百分点 研发费用率2.78%同比下降0.95个百分点 [2] - 销售费用同比上升77.35% 财务费用同比上升10.25% 管理费用同比下降11.77% 研发费用同比下降21.76% [2] 营运能力指标 - 应收账款同比下降57.64% 应收账款周转率从248.92次上升至375.24次 [3] - 存货同比上升5.52% 存货周转率从7.15次上升至7.43次 [3] - 期末现金及等价物余额6.98亿元同比上升45.48% [3] 产品价格弹性 - 甲酸价格从二季度末至今上涨46.08% 截至8月26日达到3360元/吨 [4] - 公司甲酸年产能40万吨为行业最大 行业仅有四家生产企业集中度较高 [4] - 己内酰胺和DMF价格仍处于相对底部 但行业格局良好需求向好时易于上涨 [4] 业绩展望 - 预计2025年全年收入326.44亿元同比增长9.7% 归母净利润18.44亿元同比下降9.1% [5] - 预计2026年收入347.71亿元同比增长6.5% 归母净利润24.34亿元同比增长32.0% [5] - 预计2027年收入375.92亿元同比增长8.1% 归母净利润32.23亿元同比增长32.4% [5]

核心观点 - 国信证券给予鲁西化工优于大市评级 主要基于三大业务板块的营收增长及盈利分化表现 [2] 化工新材料业务 - 核心业务化工新材料营收同比增长 但毛利率出现下滑 [2] 基础化工业务 - 基础化工板块营收与毛利率均实现同比提升 [2] 化肥业务 - 化肥板块营收同比增长 但盈利能力略有下降 [2]

鲁西化工财务表现 - 2025年第一季度营业收入72.90亿元，同比增长7.96%，归母净利润4.13亿元，同比下降27.30%，扣非净利润3.84亿元，同比下降33.81% [2][3] - 经营活动现金流净额14.68亿元，同比增长4.93%，加权平均净资产收益率2.19%，同比下降1.11个百分点 [3] - 2024全年营业收入297.63亿元，同比增长17.37%，归母净利润20.29亿元，同比大幅增长147.79%，扣非净利润19.62亿元，同比增长126.90% [3][4] 业务板块分析 - 化工新材料板块营收203.66亿元，同比增长26.83%，占总营收68.43%，毛利率提升1个百分点至16%，主要产品包括聚碳酸酯、尼龙6、有机硅等 [4] - 基础化工板块营收57.95亿元，同比下降7.41%，产品包括甲烷氯化物、烧碱等 [4] - 化肥板块营收30.65亿元，同比增长17.85%，毛利率下降1个百分点至6%，受益于全球粮食安全需求回升 [4] 产能与项目进展 - 己内酰胺·尼龙6一期工程满负荷运行，40万吨有机硅项目全流程打通，24万吨乙烯下游一体化、15万吨丙酸等项目有序推进 [4] - 30万吨双氧水装置恢复生产，支撑化肥业务销量提升 [4] 成本控制措施 - 研发投入同比下降30.44%，管理费用优化11.19%，销售费用同比增加93.75%以加大市场开拓 [3] 行业背景 - 化工行业需求复苏偏弱，部分产品售价降幅大于原材料采购价降幅，导致毛利收窄 [3] 生物基产业展会信息 - 第十届生物基大会将于2025年5月25-27日在上海举办，包含5大论坛、17大专场及终端品牌对接会 [6][7][8] - 展会覆盖生物基化学品、材料、设备全产业链，特色活动包括汽车/鞋服/食品品牌材料需求对接会 [6][7] - 同期举办新品发布会、科技成果对接及人才招聘专场，展示1000+生物基相关产品 [8]