文章核心观点 - 聊城市在“十四五”期间预计地区生产总值突破3300亿元，规上工业营收冲刺5000亿元，正以化工新材料为核心突破口，通过产业链升级、创新链构建和绿色智能化转型，系统性地锻造新质生产力，驱动高质量发展 [1][3] 产业发展与升级 - 聊城化工产业正从大宗基础原料向精细高端材料攀升，以鲁西化工为例，产品矩阵已延伸至高端聚碳酸酯、尼龙6、有机硅等高性能材料领域 [3][4][5] - 2025年鲁西化工60万吨/年己内酰胺・尼龙6项目一期（30万吨/年）全线打通投产，100万吨/年有机硅项目一期（40万吨/年）也已顺利投产 [5] - 以新材料为代表的绿色化工产业营收已突破500亿元，成为重要支柱产业板块 [5] 创新体系与主体 - 聊城构建以产业需求为导向的创新链，发挥“链主”企业引领作用，已培育1家省级（鲁西化工）和5家市级“链主”企业 [6] - 通过创新联合体、共享研发平台及“十链百场万企”融链固链行动，市县两级每年举办制造业对接服务活动超百场，加速技术产业化 [6] - “十四五”以来，绿色化工产业新增5家国家级专精特新“小巨人”和23家省级“专精特新”企业，形成梯度化企业培育体系 [10] 产业集群与招商 - 聊城实施“链长制”，围绕12条重点产业链建立推进机制，2025年2月绿色化工高质量发展大会吸引80余家企业，签约重点项目18个，总投资额超400亿元 [8] - 中化集团投资206亿元建设煤基化学品强链工程项目，依托鲁西化工原料优势，吸引广东神鹰塑料集团落户建设聚碳酸酯新材料项目 [8] - 莘县、茌平化工产业园扩区成功，新增土地7000亩，为重大项目落地和产业链延伸提供空间保障 [10] 绿色化与智能化转型 - 聊城推动化工产业绿色化、智能化升级，煤化工、盐化工等基础产业向下游延伸，甲酸等精细化工产品在国内市场领先 [7] - 聊城、莘县、茌平三家化工产业园已全部建成智慧管理平台，鲁西化工等四家企业跻身省智能化改造标杆行列 [7][12] - 聊城化工产业园获评国家新型工业化示范基地，其“废水零排放”项目入选山东省十大优秀技改案例 [14] 数字化与智慧生态 - 聊城将“智改数转”作为全链条深刻变革，三大化工园区智慧管理平台实现安全、环保、能源和物流的智能化监控与协同调度 [12][13] - 智慧园区通过平台整合产业链信息，承接产业转移，吸引协同项目落户，形成虚实融合的产业生态 [14] - 企业通过智能化改造实现精准控制、能耗下降，并将数据用于研发、预测和优化，如齐鲁漆业通过升级巩固行业技术引领地位 [14]

化工板块市场表现 - 化工板块于12月30日重拾攻势，反映板块整体走势的化工ETF（516020）盘中场内价格最高涨幅达到1.63%，截至发稿涨1.4% [1] - 成份股中，石化、氮肥、农药等板块部分个股涨幅居前，恒逸石化飙涨超6%，荣盛石化、新凤鸣、恒力石化等大涨超5%，桐昆股份、鲁西化工、华鲁恒升等涨超3% [1] - 截至发稿时，化工ETF（516020）成交价为0.872元，涨跌0.012元（1.40%），成交量为2228手，总额为5878.01万元，振幅2.79% [2] 行业动态与政策 - 12月25日，2025化肥行业高质量发展会议在长沙召开，聚焦“十四五”产业转型成果及“十五五”绿色发展规划，推动化肥行业向质量效益转型 [2] - 巨化股份等细分化工指数成分股涉及的制冷剂行业迎来配额政策落地，三代制冷剂供给进入“定额+持续削减”阶段，叠加热泵、冷链等需求增长，行业供需结构持续优化 [2] 行业基本面与业绩 - 从化工行业三季报业绩表现来看，行业整体仍处于弱势，各细分子行业业绩涨跌不一，主要受过去两年产能扩张进入新一轮产能周期以及需求偏弱影响 [3] - 部分子行业表现超预期，例如润滑油行业，同时建议重视草甘膦、化肥、进口替代、纯内需、高股息资产等方向的投资机会 [3] - 基础化工行业2025年涨幅靠前，新材料需求强劲，AI、OLED、机器人等新兴应用领域高景气，带动光刻胶等核心材料需求扩张与国产替代加速 [5] - 行业呈现“上半年弱势震荡，中期反弹，后期结构性活跃”走势，锂电材料等细分板块受益供需改善显著上涨，宏观经济修复下，化工行业筑底回升，农化、MDI等板块韧性较强，钛白粉、锂电材料盈利修复预期明确 [5] 估值与配置 - 截至12月29日收盘，化工ETF（516020）标的指数细分化工指数市净率为2.57倍，位于近10年来49.51%分位点的相对合理位置，具备中长期配置性价比 [3] - 借道化工ETF（516020）布局效率或更高，该ETF跟踪中证细分化工产业主题指数，全面覆盖化工各个细分领域，其中近5成仓位集中于大市值龙头股（如万华化学、盐湖股份），其余5成仓位兼顾布局磷肥及磷化工、氟化工、氮肥等细分领域龙头股 [5]

化工板块市场表现 - 化工板块于12月30日重拾攻势，反映板块整体走势的化工ETF（516020）早盘低开后震荡拉升，盘中场内价格最高涨幅达到1.63%，截至发稿时上涨1.4% [1][8] - 成份股中，石化、氮肥、农药等板块个股涨幅居前，其中恒逸石化飙涨超6%，荣盛石化、新凤鸣、恒力石化等大涨超5%，桐昆股份、鲁西化工、华鲁恒升等涨超3% [1][8] 行业政策与事件 - 12月25日，2025化肥行业高质量发展会议在长沙召开，会议聚焦“十四五”产业转型成果及“十五五”绿色发展规划，旨在推动化肥行业向质量效益转型 [2][9] - 制冷剂行业迎来配额政策落地，涉及巨化股份等成分股，三代制冷剂供给进入“定额+持续削减”阶段，叠加热泵、冷链等需求增长，行业供需结构持续优化 [2][9] 券商行业观点与业绩分析 - 华鑫证券指出，从三季报业绩看，化工行业整体仍处于弱势，各细分子行业业绩涨跌不一，主要受过去两年产能扩张进入新一轮周期及需求偏弱影响，但部分子行业如润滑油表现超预期 [3][10] - 华鑫证券建议重视草甘膦、化肥、进口替代、纯内需、高股息资产等方向的投资机会 [3][10] - 光大证券指出，基础化工行业2025年涨幅靠前，新材料需求强劲，AI、OLED、机器人等新兴应用领域高景气，带动光刻胶等核心材料需求扩张与国产替代加速 [4][11] - 光大证券认为行业呈现“上半年弱势震荡，中期反弹，后期结构性活跃”走势，锂电材料等细分板块受益供需改善显著上涨，宏观经济修复下，行业筑底回升，农化、MDI等板块韧性较强，钛白粉、锂电材料盈利修复预期明确 [4][11] 行业估值与配置 - 截至12月29日收盘，化工ETF（516020）标的指数细分化工指数市净率为2.57倍，位于近10年来49.51%分位点的相对合理位置，具备中长期配置性价比 [3][10] - 化工ETF（516020）跟踪中证细分化工产业主题指数，全面覆盖化工各细分领域，其中近5成仓位集中于万华化学、盐湖股份等大市值龙头股，其余5成仓位布局磷肥及磷化工、氟化工、氮肥等细分领域龙头股 [4][5][11] - 场外投资者可通过化工ETF联接基金（A类012537/C类012538）布局化工板块 [5][11]

股价与交易表现 - 12月30日盘中，公司股价上涨2.08%，报16.68元/股，总市值317.64亿元，成交额1.15亿元，换手率0.36% [1] - 当日资金流向显示主力资金净流出4.61万元，特大单买卖占比分别为4.59%和3.74%，大单买卖占比分别为18.69%和19.58% [1] - 公司股价今年以来累计上涨47.09%，近5个交易日、近20日和近60日分别上涨9.31%、11.35%和17.88% [2] 公司基本情况 - 公司全称为鲁西化工集团股份有限公司，位于山东聊城高新技术产业开发区化工新材料产业园，成立于1998年6月11日，于1998年8月7日上市 [2] - 公司主营业务涉及化工新材料、基础化工及其他业务，其收入构成为：化工新材料产品占66.07%，基础化工产品占20.11%，化肥产品占12.06%，其他产品占1.76% [2] - 公司所属申万行业为基础化工-化学原料-煤化工，所属概念板块包括中化集团、央企改革、化肥、盐化工、煤化工等 [2] 财务与股东数据 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入219.18亿元，同比增长1.57%，归母净利润为10.23亿元，同比减少35.03% [2] - 截至2025年9月30日，公司股东户数为6.75万户，较上期减少33.15%，人均流通股为28212股，较上期增加49.59% [2] - 公司自A股上市后累计派现98.85亿元，近三年累计派现21.67亿元 [2] 机构持仓变动 - 截至2025年9月30日，鹏华中证细分化工产业主题ETF联接A（014942）新进成为公司第四大流通股东，持股1717.42万股 [3] - 香港中央结算有限公司为公司第五大流通股东，持股1704.27万股，较上期增加42.42万股 [3] - 南方中证500ETF（510500）为公司第六大流通股东，持股1668.34万股，较上期减少29.70万股，易方达中证红利ETF（515180）为公司第十大流通股东，持股804.68万股，较上期增加57.67万股，招商中证红利ETF（515080）已退出十大流通股东之列 [3]

行业投资评级 - 维持行业“看好”评级 [2] 核心观点 - 26年第一季度制冷剂长协价格继续上扬，有机硅或再次迎来涨价，建议关注商业航天、存储等长景气赛道 [2] - 化工板块配置建议从纺服链、农化链、出口链及部分“反内卷”受益四个方面布局，成长方向重点关注关键材料自主可控 [2] 宏观与行业运行 - 原油：OPEC+增产推迟，页岩油产量达峰，供给增速放缓；随关税修复及全球经济改善，需求稳定提升；预期布伦特油价运行区间为55-70美元/桶 [2][3] - 煤炭：价格中长期底部震荡，中下游压力逐步缓解 [2] - 天然气：美国或将加快出口设施建设，进口成本有望下滑 [2] - 11月全部工业品PPI同比-2.2%，环比+0.1%，环比继续上涨，同比降幅略有扩大 [2][5] - 11月全国制造业PMI录得49.2%，环比提升0.2个百分点，制造业出口趋稳，需求整体有所恢复，产成品去库加快 [2][5] 重点子行业动态与观点 氟化工 - 三代制冷剂26Q1长协价格基本确定：R32为26.12万元/吨（较此前上涨1000元/吨），R410a为5.51万元/吨（较此前上涨1900元/吨）[2] - 展望26年：新能源汽车单车对R134a需求约为燃油车数倍，渗透率提升有望继续拉动需求；印度等地进入配额基准期最后一年，或提升对高GWP品种如R125的进口需求；R134a和R125潜在的配额切换意愿低于R32，26年价格值得期待 [2] - 建议关注：巨化股份、三美股份、东阳光、永和股份、昊华科技等 [2] - 本周价格：R134a市场均价为58000元/吨，环比上升0.9%；R125、R22与R32均价环比持平 [10] 有机硅 - 本周有机硅中间体DMC开工率为68%，减产力度较此前行业商议结果更甚；进入1月后减产力度有望进一步加强，叠加下游节前备货需求渐起，DMC价格或将再次上行 [2] - 建议关注：兴发集团、鲁西化工、东岳硅材、新安股份 [2] - 本周价格：DMC价格为13700元/吨，硅油(3303)价格为10600元/吨，环比均持平 [11] 新材料 - **商业航天**：市场主线共识已经形成，后续火箭验证发射、星座招投标、政策等催化不断，正迎来第二轮行情；国内卫星星座发射计划加速部署带来广阔市场空间 [2] - 建议关注：国瓷材料（陶瓷管壳）、瑞华泰（太阳翼PI膜）以及钙钛矿材料 [2] - **存储**：景气度持续攀升，逻辑代工逐步上调报价，半导体迎来高景气周期，晶圆厂高稼动率+持续扩产带来材料端需求 [2] - 建议关注：雅克科技、鼎龙股份、安集科技、华海诚科 [2] 化肥 - **尿素**：本周国内出厂价为1670元/吨，环比下降1.8%；复合肥开工率提升及企业出口订单发运推动库存去化 [9] - **磷肥**：本周国内一铵价格为3750元/吨，环比上升2.7%；二铵价格为4100元/吨，环比上升6.5%；原材料硫磺价格涨势不减，成本高涨 [9] - **钾肥**：本周盐湖钾肥95%价格为2800元/吨，环比持平；东北地区需求带动价格坚挺，部分货源紧张 [9] 农药 - 本周制剂工厂生产备货逐步开启，但受政策新规影响，备货节奏相对放缓 [9] - 价格方面：除草剂草甘膦价格下调至2.5万元/吨（环比下调0.1万元/吨），烯草酮下调至8.5万元/吨（环比下调0.5万元/吨）；杀虫剂吡虫啉上调至6.6万元/吨（环比上调0.1万元/吨），阿维菌素精粉上调至43万元/吨（环比上调1万元/吨）；杀菌剂百菌清上调至3万元/吨（环比上调0.05万元/吨）[9] 化纤 - **粘胶短纤**：本周价格为12800元/吨，环比下跌0.4%；终端需求清淡，下游纱厂签单不及预期 [11] - **氨纶**：本周价格为23000元/吨，环比持平；行业供应过剩局面加剧，内需下降，但持货商挺价心态较强 [11] 塑料与聚氨酯 - **MDI**：本周聚合MDI价格为14750元/吨，环比下跌0.3%；纯MDI价格为18900元/吨，环比下降2.6%；下游家电生产旺季结束，需求疲软 [12] - **聚碳酸酯(PC)**：本周价格为12900元/吨，环比上升1.2%；低端货源收紧，工厂订单情况较好 [12] 橡胶与轮胎 - **顺丁橡胶**：本周价格为11200元/吨，环比上升2.8%；成本端丁二烯价格走高推动上涨 [12] - **天然橡胶**：本周价格为14950元/吨，环比下跌0.7%；泰国与柬埔寨边境冲突导致原料供应不及预期，成本面提供支撑，但下游需求偏弱 [12] - **轮胎**：半钢胎开工率71%、全钢胎开工率64%，环比略有下降 [12] 板块配置建议 周期方向 - **纺服链**：需求维持高增速，供给端投产高峰已过，供需边际明显好转，叠加海外库存大周期底部，后续有望迎来国内外共振 [2] - 关注：锦纶及己内酰胺（鲁西化工），涤纶（桐昆股份、荣盛石化、恒力石化），氨纶（华峰化学、新乡化纤），染料（浙江龙盛、闰土股份）[2] - **农化链**：国内外耕种面积持续提升，化肥需求稳健增长，转基因渗透率走高支撑长期农药需求向上 [2] - 关注：氮肥及煤化工（华鲁恒升、宝丰能源），磷肥及磷化工（云天化、兴发集团），钾肥（亚钾国际、盐湖股份、东方铁塔），复合肥（新洋丰、云图控股、史丹利），农药（扬农化工、新安股份），食品及饲料添加剂（梅花生物、新和成、金禾实业）[2] - **出口链**：海外中间体及终端产品库存均位于历史底部，同时降息预期逐步走强，海外地产链需求向上 [2] - 关注：氟化工（巨化股份、三美股份、金石资源、昊华科技、东阳光、东岳集团），MDI（万华化学），钛白粉（头部企业），轮胎（赛轮轮胎、森麒麟），铬盐（振华股份），塑料及其他添加剂（瑞丰新材、利安隆）[2] - **“反内卷”受益**：政策加码，落后产能加速出清 [2] - 关注：纯碱（博源化工、中盐化工），民爆（雪峰科技、易普力、广东宏大）[2] 成长方向（关键材料自主可控） - **半导体材料**：关注雅克科技、鼎龙股份、华特气体等 [2] - **面板材料**：关注国产替代、OLED两大方向，如瑞联新材、莱特光电等 [2] - **封装材料**：关注圣泉集团、东材科技 [2] - **MLCC及齿科材料**：国瓷材料 [2] - **合成生物材料**：凯赛生物、华恒生物 [2] - **吸附分离材料**：蓝晓科技 [2] - **高性能纤维**：同益中、泰和新材 [2] - **锂电及氟材料**：新宙邦、新化股份 [2] - **改性塑料及机器人材料**：关注金发科技、国恩股份、会通股份等 [2] - **催化材料**：凯立新材、中触媒 [2] 重点产品价格数据（截至2025年12月26日当周） - **原油**：Brent期货价格60.33美元/桶，较上周上调0.3%；WTI价格56.90美元/桶，较上周上调0.6% [8] - **PTA-聚酯**：PTA价格4750元/吨，环比上升2.9%；MEG价格3673元/吨，环比上升0.3%；POY均价6200元/吨，环比下降2.4% [8] - **氯碱**：乙炔法PVC价格4380元/吨，环比上升1.8%；乙烯法PVC价格4749元/吨，环比上升0.5% [11] - **纯碱**：轻质纯碱价格1245元/吨，重质纯碱价格1250元/吨，环比均持平 [11] - **钛白粉**：价格13200元/吨，环比持平 [11] - **维生素**：VA市场报价62.5元/公斤，VE报价55.5元/公斤，均环比持平 [13] - **新能源材料**：碳酸锂市场均价9.77万元/吨，环比上调0.31万元/吨；金属锂市场价格63.6万元/吨，环比上调0.7万元/吨；磷酸铁锂市场价格3.9万元/吨，环比持平 [12][13]

文章核心观点 - 中国已成为全球尼龙6行业的绝对中心，占据全球过半的产能与消费市场，但行业正面临结构性产能过剩、利润下滑和恶性竞争等严峻挑战 [2] - 行业增长动能必须从“规模扩张”转向“价值提升”，高端化与差异化是唯一出路，未来机会在于高端尼龙6纺丝及非纤维应用 [7] - 行业竞争门槛已超越传统的资金与规模，转向持续的研发创新和绿色制造能力，不具备技术迭代和环保优势的企业将被淘汰 [7] - 企业需通过构建产业链一体化来降低成本、抵御风险，并积极拓展国际市场以消化过剩产能，长期需建立以技术、品质和绿色为核心的综合实力竞争 [7] 一、概述与行业现状 - 聚酰胺6（尼龙6）是一种性能优异的结晶型聚合物，具有韧性好、耐磨、耐油、抗震、机械强度高和耐热性好等特点，应用广泛，可分为纤维级、工程塑料级、薄膜级和复合材料 [6] - 当前行业最大挑战是结构性产能过剩，全产业链尤其是切片环节面临供需失衡，上游原料与中游切片产能持续扩张，但下游高端需求增长滞后，导致行业利润持续下滑，陷入低价恶性竞争循环 [7] - 国内尼龙6消费仍以附加值较低的民用纤维为主，未来高增长机会在于高端尼龙6纺丝（如功能服饰）及非纤维应用（如高性能工程塑料、薄膜），这些领域目前占比远低于欧美 [7] 二、尼龙6产业链分析 - 产业链主要环节包括：己内酰胺（CPL）、尼龙6切片、尼龙6纤维、工程塑料、薄膜及复合材料 [10][11][12][14][15][16] - 从全球看，55%以上的尼龙6切片用于生产各种民用和工业用纤维，约45%用于汽车、电子电气、铁路和包装材料等领域 [11] - 亚太地区（包括中国）尼龙6切片以生产纤维产品为主，工程塑料和膜用产品比例很小 [11] - 尼龙6纤维中，民用丝产量占全部产量的六成以上，主要用于制造内衣、衬衣、丝袜等纺织服装产品；工业丝主要用于生产斜交胎帘子布，但该领域消费因轮胎子午化率提升而难以增长 [12] - 尼龙6切片在工程塑料领域应用总量和占比均很少，未来预期很难出现大的突破 [14] - 尼龙6薄膜通过双向拉伸工艺制成，广泛应用于食品包装、日化包装、医药泡罩、电子包装等领域 [15] 三、尼龙6市场供需与格局 全球格局 - 全球尼龙6产能主要集中在中国、西欧和北美地区，中国是全球最主要的生产地，占尼龙6总产能的57% [18] - 西欧产能居第二，占比11%，巴斯夫是海外最大的尼龙6生产企业 [18] - 中国、西欧与北美是全球最主要的消费市场，未来5~10年，全球尼龙6需求增长主要来自中国市场 [18] - 全球己内酰胺产能已达到1050万吨，近几年供应增长动力主要来自中国 [20] 国内供需现状 - 中国尼龙行业经过几十年发展已形成完整产业链，“十四五”期间（2021-2025年）中国将成为世界尼龙生产强国，100%实现锦纶产业链各环节的自给自足 [22] - 尼龙6纺丝每年出口量约20万吨，预计随着海外需求增长，出口将出现进一步快速增长 [22] - 国内己内酰胺产能已达到653万吨/年，中石化的产能垄断地位已被打破 [23] - 2018年至2023年，中国尼龙6切片产量从312万吨增长至502.50万吨，表观消费量从339.92万吨增长至476.90万吨，年复合增长率分别为10.00%和7.01% [25] - 尼龙6切片进口依赖度从2018年的11.15%下降至2023年的4.68% [25] - 2023年，国内尼龙6切片主要应用在尼龙纤维领域（包括民用及产业用纤维），工程塑料、薄膜等其他非纤维消费占比不超过40%，而欧美地区非纤维消费占比约为60% [28] - 2007-2023年，中国尼龙纤维产量从95.12万吨增长至432万吨，年复合增长率达9.92% [32] - 尼龙6民用丝下游最大应用为经编、纬编、花边、喷水领域，占比53.5%，随着防晒市场需求爆发，高端经编、纬编需求占比将进一步提升 [34] 国内产能分布 - **己内酰胺**：截至2023年底，中国己内酰胺总产能653万吨，产能超过30万吨的企业共11家，合计产能491万吨/年，占全国总产能的75.19% [36] - **尼龙6切片**：截至2023年底，产能超过10万吨的企业共25家，合计产能534万吨/年 [38] - **尼龙6民用丝**：截至2023年底，总产能346万吨，年产能超4万吨的企业有28家，合计产能283万吨/年，占全国总产能的81.79% [41] “十五五”期间供需预测与竞争格局 - 预测至2030年，己内酰胺产能将达1000万吨/年，尼龙6切片产能将达1050万吨/年，但下游整体表观需求量汇总仅为830万吨/年，产能明显大于需求，呈现“倒三角”结构 [46] - **己内酰胺**：到2030年竞争会非常激烈，企业经营效益处于薄利状态，工艺技术进步、降低成本、加大研发投入是提高核心竞争力的重要途径 [47] - **尼龙6切片**：从2026年开始将逐渐进入更加激烈的竞争状态，企业经营效益将继续下降，匹配自有纺丝企业、开发新产品或加大出口是生存之道 [48] - **尼龙6纺丝**：高端尼龙6纺丝需求还有很大增长空间，预计到2030年需求量将增长到450万吨，2035年增长到600万吨 [49] 四、技术特征 - **聚合技术**：主要工艺包括单段聚合法、二段聚合法、间歇式高压釜聚合法，并辅以固相后缩聚法提高产品特性 [51][52] - **纺丝技术**：行业内主要采用切片纺丝技术，因聚合过程中低聚物含量较高，需将聚酰胺切成粒状，经过萃取、干燥后再进行纺丝 [53] - **捻线技术**：主要分为两步捻和直捻法，分别适用于渔网线、帘子线等产品 [54] 五、行业壁垒及困局 行业壁垒 - **资金壁垒**：行业属于资金密集型，高端产品对设备及基础设施要求高，新进入者需大量资金投入并形成经济规模才能参与竞争 [57] - **技术壁垒**：生产工艺要求高，高品质产品研发生产依赖各环节配合与工艺积累，新进入者缺乏经验易导致产品质量和稳定性处于劣势 [57] - **规模壁垒**：头部企业趋向规模化、自动化、节能化，形成规模优势和低成本，并向上**下游延伸产业链，新进入者难以竞争 [57] 行业困局 - **产能过剩**：中国尼龙6行业已实质性步入产能过剩阶段，2024年已确定的CPL未来投产计划产能将在当前基础上翻一番，而下游需求已有饱和疲乏迹象，预计中短期内产能过剩问题将继续加重 [59] - **恶性竞争与利润下滑**：自2020年以来加工费暴跌，产能提升迫使切片厂家降价竞争，形成不顾利润的低价恶性竞争，已导致部分中小厂家破产 [60] - 造成恶性竞争的原因包括：缺乏适当而必要的垄断，以及缺乏良好的行业协作机制，头部企业尚未形成强强联合以主导市场走向的共识 [60][61][62] 六、发展建议 - 稳定国内己内酰胺价格，加强宏观市场调控并组织产业联盟，避免价格大幅波动 [64] - 企业应大幅提升创新能力，发展先进生产工艺，走精细化管理，优化供应链，控制中低端产品产能，增加高品质产品产量 [66] - 尼龙6生产装置应向大型化、规模化、低能耗、高品质方向转变，并重点自主开发技术实现国产化，投资建设国产化聚合生产装置 [67] - 注重新技术和新工艺开发，如采用固相或液相增黏技术、双螺杆挤出反应技术和阴离子聚合工艺制备高黏度尼龙6切片，并优化未反应单体回收技术，通过共混、共聚改性拓展应用领域 [68] - 重视产品结构调整，开发功能性、差异化、高性能化特种品种，并不断开拓非纤维用尼龙6的应用 [69] - 注重尼龙6上下游产业链发展，构建产业链一体化以提高综合竞争力和抵御风险能力，目前国内具备一体化能力的企业仅2家 [70] - 大力拓展产品出口渠道，预计2026-2030年亚太地区尼龙6市场规模年复合增长率将达6.9%，为中国产业外销提供广阔空间 [71]

报告行业投资评级 - 领先大市-A [3] 报告核心观点 - 有机硅行业供需格局迎来拐点，在供给侧“反内卷”协同与新兴领域需求共振下，行业景气度有望提升 [1][7] - 供给侧：国内产能扩张周期落幕，行业集中度提升形成“一超多强”格局，协同减产已推动价格反弹，叠加海外产能持续退出，供给格局有望结构性优化 [1][15][22] - 需求侧：消费结构持续优化，增长动能从传统建筑领域切换至光伏、新能源汽车、电力复合绝缘子等新兴领域，需求增速超预期 [2][24][30] - 供需展望：预计2025-2027年行业将分别出现-1.9万吨、-29.4万吨、-18.4万吨的供需缺口，扭转前期因扩产造成的供需错配 [7][35][37] 根据相关目录分别总结 1. 有机硅：高性能的化工新材料，下游应用领域极其广泛 - 有机硅主流产品为聚硅氧烷，占总用量90%以上 [10] - 终端产品以硅橡胶为主，占比约66.9%，其次为硅油（29.5%）和硅树脂（3.6%） [11] - 凭借生理惰性、耐高低温、电气绝缘等优异性能，被广泛应用于建筑、电子电器、电力新能源、汽车、医疗等众多领域，被誉为“工业味精” [11][13] 2. 扩产周期落幕反内卷加速演绎，海外产能存在持续退出预期 - **国内扩产周期落幕**：2019-2024年，中国有机硅中间体产能从151.5万吨增至344.0万吨，年复合增长率达17.8%，后续确定性新增产能有限，供给压力有望缓解 [15] - **行业集中度提升**：2025年行业产能CR4预计达54.7%，形成以合盛硅业（产能占比超25%）为首的“一超多强”格局，为协同奠定基础 [16] - **反内卷协同见效**：2025年11月起行业召开三次协同会议，达成减产共识，推动有机硅DMC价格从11000元/吨低点反弹至13700元/吨（截至12月26日） [1][19][23] - **海外产能退出**：过去五年，海外企业已退出或宣布退出超30万吨/年有机硅产能，预计未来将继续聚焦下游，强化中国在供应链上游的主导地位 [1][22] 3. 有机硅需求结构持续优化，增长动能切换态势明朗 - **消费总量稳定增长**：2025年1-11月，中国有机硅中间体表观消费量185.0万吨，同比增长14.1% [24] - **结构持续优化**：传统建筑领域消费占比从2021年的33.1%显著下滑至2024年的25.2%，而加工制造业、交通运输、医疗卫生等占比提升 [24] - **新兴需求增量显著**： - **光伏领域**：2025年1-11月中国光伏电池产量636.9GW，同比增长30.0%，按单GW用量1200吨测算，全年有望带动密封胶需求增量14.0万吨 [2][30] - **新能源汽车领域**：2025年1-11月新能源汽车产量1264.5万辆，同比增长25.6%，按单车用量18kg测算，全年有望推动有机硅消费增量6.6万吨 [2][30] - **电力复合绝缘子领域**：以单个产品25kg、硅橡胶含量50%测算，该领域2025年有望贡献1.9万吨新增有机硅需求 [2][30] 4. 相关标的与投资建议 - 建议关注具备上游工业硅原材料自供能力与成本优势，以及在下游高附加值终端产品领域有竞争优势的企业 [38] - **合盛硅业（603260.SH）**：工业硅产能122万吨/年，有机硅单体产能173万吨/年，龙头地位突出 [38] - **新安股份（600596.SH）**：拥有有机硅单体产能50万吨，终端产品品类超3000种，终端转化率高 [38] - **东岳硅材（300821.SZ）**：现有有机硅单体产能60万吨/年，并向下游深加工延伸 [38] - **兴发集团（600141.SH）**：拥有有机硅单体设计产能60万吨/年，并配套多种下游产品 [39] - **鲁西化工（000830.SZ）**：有机硅项目一期40万吨单体已投产，并规划下游深加工项目 [39] - **三友化工（600409.SH）**：拥有40万吨/年有机硅单体产能，构建了循环经济体系 [40] - **价格弹性测算**：报告测算了有机硅DMC价格每上涨1000元对相关公司业绩的潜在影响，例如合盛硅业对应业绩增量约6.51亿元 [41]

山东鲁西化工有机硅DMC产品价格 - 2023年12月26日，山东鲁西化工有机硅DMC价格参考为每吨13500元人民币 [1][3] 大宗商品定价机制 - 生意社基准价是基于价格大数据与特定价格模型生成的交易指导价，可用于确定指定日期的结算价或指定周期的平均结算价 [1][3] - 大宗商品交易结算价的计算公式为：结算价 = 生意社基准价 × K + C [1][3] - 公式中的调整系数K用于涵盖账期成本等因素 [1][3] - 公式中的升贴水C用于涵盖物流成本、品牌价差、区域价差等因素 [2][3]

市场表现与交易数据 - 截至2025年12月25日13:23，中证国有企业红利指数上涨0.08%，其成分股厦门国贸上涨4.44%，鲁西化工上涨3.30%，新钢股份上涨2.11%，皖通高速上涨1.56%，江苏金租上涨1.48% [1] - 跟踪该指数的国企红利ETF(159515)当日上涨0.26% [1] - 流动性方面，国企红利ETF盘中换手率为2.91%，成交148.90万元，截至12月24日，该ETF近1周日均成交额为421.93万元 [1] - 规模与份额方面，国企红利ETF最新规模达5104.33万元，最新份额达4478.66万份 [1] 宏观与政策背景 - 2025年12月24日，中国人民银行明确将继续实施适度宽松的货币政策，为市场带来积极预期 [1] - 同日公布的美国上周初请失业金数据低于预期，可能指向美联储将放缓明年降息节奏 [1] - 无风险利率中枢呈趋势性下行，红利类资产的股息率优势或进一步凸显 [2] - 2025年12月22日，高层再次强调加强上市公司质量与市值管理，延续了“新国九条”等政策精神，在监管引导下，A股分红生态正在持续优化 [2] 资金动向与机构观点 - 面对内外因素影响，部分资金出于“确定性”考量，逐渐聚焦于具备较高股息与较强防御能力的红利类资产 [1] - 开源证券指出，红利风格在2026年的表现或优于2025年，主要基于三大维度：一是赔率层面，红利与成长的相对估值处于2016年以来28.2%分位数，吸引力显著改善；二是盈利维度，盈利端对周期品的压制将缓和；三是资金维度，增量资金如保险、固收+、二级债基等风险偏好较低的配置型资金更倾向布局高股息资产 [2] 指数与产品信息 - 国企红利ETF紧密跟踪中证国有企业红利指数，该指数从国有企业中选取现金股息率高、分红比较稳定且有一定规模及流动性的100只上市公司证券作为指数样本 [2] - 截至2025年11月28日，中证国有企业红利指数前十大权重股分别为中远海控、冀中能源、潞安环能、山煤国际、南钢股份、鲁西化工、中粮糖业、山西焦煤、农业银行、恒源煤电，前十大权重股合计占比16.99% [3] - 国企红利ETF(159515)的场外联接基金为鹏扬中证国有企业红利ETF联接A(020115)和鹏扬中证国有企业红利ETF联接C(020116) [3]

聊城市工业绿色低碳转型进展与规划 - 核心观点：聊城市以培育壮大绿色生产力为主线，通过淘汰落后产能、技术改造、构建绿色制造体系、推广节能降碳技术及资源综合利用等措施，显著提升工业“含绿量”，推动传统产业绿色转型与新兴产业发展，并计划持续以此提升发展“含金量” [1][4] 产业结构优化与升级举措 - 依法依规淘汰落后产能，滚动实施工业技改项目2000余个，工业技改投资连续四年高速增长 [1] - 推动三个化工园区扩区1.2万亩，为千亿级绿色化工产业奠定基础 [1] - 谋划建设精品钢管产业园，引导钢管产业绿色低碳、集约集聚发展 [1] - 绿色低碳有色金属材料、精密轴承两个集群跻身省级先进制造业集群 [1] - 加快发展新兴产业，推动浪潮20万台计算机项目落地投产，中通客车新能源客车出口实现跨越式增长 [1] - 牵头制定未来产业发展行动计划，明确“1+3+X”发展方向 [1] 绿色制造体系建设与成效 - 探索“绿色诊断+改造提升+示范创建”模式，典型经验获工信部推广 [2] - 创新开展工业绿色诊断，累计挖掘绿色化改造项目235个，年节约标煤12.6万吨 [2] - “十四五”期间累计推广先进适用绿色低碳装备1600余项 [2] - 构建“四位一体”绿色制造体系，累计培育省级以上绿色制造单位105家 [2] 节能降耗与资源综合利用 - “十四五”以来，全市规模以上工业单位增加值能耗、万元工业增加值用水量年均下降超10% [3] - 推动烧碱、合成氨、炼化、铜冶炼等行业能效达到标杆水平，茌平信发华兴化工有限公司入选省级能效“领跑者”，鲁西化工集团股份有限公司入选国家级水效“领跑者” [3] - 深化再生资源综合利用，成功招引赤泥综合利用中试项目落地，茌平区入选省级工业资源综合利用试点基地 [3] - 深化“亩产效益”综合评价改革，创新实施水、电、气等差别化用能政策 [3] 碳减排管理与技术应用 - 聚焦有色金属、建材、化工等行业，实施重点行业碳达峰和绿色低碳产品供给提升行动 [3] - 鼓励重点企业参与碳市场交易，信发集团累计完成碳配额交易量约占全国5% [3] - 在高碳排放行业推广全流程CCUS，实施信发集团年产30万吨碳氮联产项目和鲁西化工年产60万吨液体二氧化碳项目 [3]