行业趋势与变革 - 黄金珠宝行业迎来产业性变革，古法金成为高端化重要载体 [1] - 金饰消费趋向高端化与轻量化，得益于工艺迭代与金价上涨提振 [1] - 古法金在工艺复杂性与设计表达上显著优于传统黄金，推动金饰消费向高定价拓展 [1] 公司定位与前景 - 老铺黄金是古法手工金器龙头品牌，有望从行业变革中持续受益 [1] - 公司差异化布局高端黄金赛道 [1] - 公司海内外拓店叠加渠道优化可期 [1] 财务预测与估值 - 预计公司2025年归母净利润为48亿元，按年升2.26倍 [1] - 预计公司2026年归母净利润为68.9亿元，按年升44% [1] - 预计公司2027年归母净利润为87.1亿元，按年升26% [1] - 给予公司2026年18倍市盈率，对应合理价值775.64港元/股 [1] - 首次覆盖给予"买入"评级 [1]

核心观点 - 广发证券首次覆盖老铺黄金，给予“买入”评级，基于其差异化布局高端黄金赛道及增长潜力，给予公司2026年18倍市盈率，对应合理价值775.64港元/股 [1] - 预计公司2025至2027年归母净利润分别为48.0亿元、68.9亿元、87.1亿元 [1] 行业趋势 - 黄金珠宝行业正迎来产业性变革，金饰消费趋向高端化与轻量化 [1] - 古法金因工艺复杂性与设计表达显著优于传统黄金，成为高端化重要载体，推动金饰消费向高定价拓展 [1] 公司核心竞争力 - 产品端：采用全一口价定价，客单价及毛利率均显著高于同业，并持续推出领先市场审美的差异化设计 [2] - 渠道端：全直营模式下，营造沉浸式购物体验，门店多集中于一线与新一线城市核心商圈，同店店效增速、平均店效与坪效领跑国内外珠宝品牌 [2] - 品牌端：聚焦文化叙事与会员服务，持续赢得高净值人群青睐 [2] 增长驱动因素 - 门店焕新：截至2025年上半年，已完成对国内多家核心门店的焕新升级，更优的商圈位置与更大的经营空间持续带动单店业绩提升 [3] - 海内外拓店：对标宝格丽、卡地亚、蒂芙尼、梵克雅宝在大中华区及新加坡的渠道布局，中长期公司在亚洲内仍有至少约40家门店的拓展空间 [3]

文章核心观点 - 广发证券首次覆盖老铺黄金，给予“买入”评级，基于公司差异化布局高端黄金赛道、海内外拓店及渠道优化预期，给予2026年18倍市盈率，对应合理价值775.64港元/股 [1] - 预计公司2025至2027年归母净利润分别为48.0亿元、68.9亿元、87.1亿元 [1] 行业趋势与机遇 - 黄金珠宝行业正经历产业性变革，古法金成为产品高端化的重要载体 [1] - 工艺迭代与金价上涨推动金饰消费趋向高端化与轻量化 [1] - 古法金在工艺复杂性与设计表达上显著优于传统黄金，推动金饰消费向高定价拓展 [1] 公司核心竞争力 - 公司差异化切入高端黄金空白赛道，通过品牌、产品、渠道三要素构建核心竞争力 [2] - 产品端：采用全一口价定价，客单价及毛利率均显著高于同业，并持续推出领先市场审美的差异化设计 [2] - 渠道端：全直营模式下，营造沉浸式购物体验，门店多集中于一线与新一线城市核心商圈，同店店效增速、平均店效与坪效领跑国内外珠宝品牌 [2] - 品牌端：聚焦文化叙事与会员服务，持续赢得高净值人群青睐 [2] 增长驱动因素 - 门店焕新与海内外拓店双轮驱动，公司成长弹性显著 [3] - 截至2025年上半年，公司已完成对国内多家核心门店的焕新升级，更优的商圈位置与更大的经营空间持续带动单店业绩提升 [3] - 对标宝格丽、卡地亚、蒂芙尼、梵克雅宝在大中华区及新加坡的渠道布局，中长期公司在亚洲内仍有至少约40家门店的拓展空间 [3]

报告行业投资评级 - 行业评级为“看好” [1] 报告核心观点 - 报告核心观点围绕非银金融行业（券商与保险）的近期表现与未来机遇展开 [2][3] - 对于券商板块，报告认为当前处于基本面与估值错配阶段，前期资金面压制已边际消退，建议关注其贝塔属性，后续催化包括2026年1月的业绩快报等 [3] - 对于保险板块，报告看好行业的系统性价值重估机会，并认为财政部、税务总局明确IFRS17切换后的企业所得税处理方式，有助于提升险企利润表现的可预期性，为新准则全面落地奠定基础 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - **市场整体表现**：本周（2025/12/22-2025/12/26）沪深300指数涨跌幅为+1.95%，非银指数涨跌幅为+2.09% [6] - **细分行业表现**：券商、保险、多元金融指数区间涨跌幅分别为+1.58%、+2.97%和+2.66% [6] - **保险个股表现**：A股方面，中国平安(+3.51%)、中国太保(+3.14%)涨幅居前；H股方面，众安在线(+4.74%)、中国再保险(+3.61%)涨幅居前 [8] - **券商个股表现**：本周涨幅前5的券商股为中银证券(+9.96%)、兴业证券(+5.96%)、华泰证券(+4.19%)、华安证券(+3.83%)、东北证券(+3.80%)；跌幅前5为华创云信(-2.20%)、国联民生(-1.33%)、中信建投(-1.18%)、信达证券(-1.11%)、中金公司(-0.64%) [8] - **保险行业重要数据**：截至2025年12月26日，10年期国债和国开债到期收益率分别为1.84%、1.98%；沪深300指数和恒生中国企业指数年初至今累计涨跌幅分别为+18.36%、+22.29% [13] - **券商行业重要数据**： - 成交额：本周沪深北日均股票成交额为18,653.29亿元，环比+11.63%；2025年至今日均成交额17,245.01亿元，同比+62.14%；2025年12月至今日均成交额18,437.18亿元，环比-5.10% [17] - 两融余额：2025年12月25日，融资融券余额为25,454.30亿元，较2024年底+36.5%；2025年至今两融日均余额为20,714.47亿元，较2024年全年日均余额+32.2% [17] - 股权质押：截至2025年12月26日，市场质押股数2,921.35亿股，占总股本3.56%，质押市值28,986.64亿元 [17] 非银行业资讯及个股重点公告 - **行业重要资讯**： - **金融监管总局**发布《银行业保险业数字金融高质量发展实施方案》，提出33项工作任务 [18] - **央行**发布《中国金融稳定报告（2025）》，指出将着力健全有利于“长钱长投”的制度环境，提高中长期资金投资A股的比例和规模 [19] - **国家发展改革委**启动国家创业投资引导基金，财政出资1000亿元，目标形成万亿资金规模，支持战略性新兴产业和未来产业 [20][21] - **金融监管总局**发布《银行保险机构资产管理产品信息披露管理办法》，统一规范资管信托、理财、保险资管产品的信息披露 [22] - **央行等八部门**联合发文，支持加快发展多式联运“一单制”金融保险服务 [23] - **中央经济工作会议**部署多项重点领域改革任务，包括制定全国统一大市场建设条例、深化国资国企改革等 [24] - **新能源车险**：金融监管总局预计2025年新能源车险保费（含交强险）将达到2000亿元，同比增长超30% [25] - **长期护理保险**：国家医保局表示，“十五五”期间长护险将从试点转向全面建制，目前制度已覆盖约3亿人，累计惠及超330万名失能群众，基金支出超千亿元 [28] - **LPR**：2025年12月22日，1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，均维持不变，为自5月下降后连续7个月持平 [29] - **个股重点公告**： - **新华保险**：杨玉成连任公司董事长 [30] - **中国人寿、中国太保**：均公告不再设立监事会，相关职权由董事会审计（与关联交易控制）委员会行使 [31][32] - **中油资本**：公布2025年中期权益分派方案，每10股派0.55元（含税），合计6.95亿元；其全资子公司拟以11.29亿元收购英大期货100%股权 [33][34] - **第一创业**：全资子公司因保荐业务收到证监会江苏监管局行政处罚，被没收业务收入4,245,283.02元，并处以12,735,849.06元罚款 [35] - **方正证券**：公布2025年第三季度利润分配方案，每10股派发现金红利0.10元（含税），合计0.82亿元 [36] - **哈投股份**：公司董事、总经理张宪军因工作调动辞职 [37] - **兴业证券**：首席财务官许清春因工作调整辞职，将转任公司董事、首席市场官 [38][39] 投资分析意见与行业展望 - **券商板块投资主线**：报告推荐三条投资主线 [3] 1. 受益于行业竞争格局优化、综合实力强的头部机构：推荐国泰君安（报告中为“国泰海通”A+H）、广发证券A+H、中信证券A+H [3] 2. 业绩弹性较大的券商：推荐华泰证券A+H、东方证券A+H和兴业证券 [3] 3. 国际业务竞争力强的标的：推荐中国银河 [3] - **保险板块推荐标的**：持续推荐中国人寿(H)、中国平安(A/H)、中国太保、中国人保、新华保险、中国财险，建议关注中国太平 [3] - **港股金融/多元金融推荐**：香港交易所、中银航空租赁、江苏金租、远东宏信 [3] - **券商行业具体展望**： - **12月业绩展望**：预计证券行业12月业绩环比正增，主要因投资收益率改善 [3] - 经纪业务：12月总股票成交额预计超过11月（尽管日均成交额1.84万亿元环比-5%，但交易日数环比+3天） [3] - 两融业务：12月25日两融余额2.5万亿元，环比+3% [3] - 投行业务：12月股权融资规模508.4亿元，环比+72%；其中IPO募资190.8亿元，环比-7%；再融资募资317亿元，环比+247%；债承规模1.02万亿元，环比-37% [3] - 自营业务：12月权益市场表现改善，沪深300指数+2.88%，创业板指+6.27% [3] - **国际业务机遇**：人民币升值（12月25日中间价报7.0358元，年初至今大幅上调826bps）带来跨境投资北向业务机遇；美联储降息（2024年9月以来已6次降息）有望压降中资券商国际子公司境外融资成本，带来扩表机遇 [3] - **ETF发展**：截至12月26日，国内ETF规模首次突破6万亿元，达6.03万亿元；股票型ETF规模3.85万亿元，占比63.8%；华夏基金（规模9601亿元，较上年末+46%）、易方达基金（规模8881亿元，较上年末+48%）、华泰柏瑞（规模6283亿元，较上年末+34%）为前三大管理人 [3] - **保险行业具体进展**：财政部、税务总局发布公告，明确IFRS17切换后企业所得税的处理方式，规定上市公司自2026年起统一以IFRS17为基础进行纳税调整，有助于消除此前因准则与税务计量口径不同对险企净利润造成的季度波动影响，提升利润可预期性 [3] 附录：重点数据与估值 - **重点券商估值表**：报告列出了截至2025年12月26日多家重点券商的收盘价、PB(LF)、2025年预测BPS、ROE及净利润同比增速等数据 [42] - 例如：中信证券收盘价29.10元，PB为1.54，2025年预测净利润313.3亿元，同比+44%；东方证券2025年预测净利润68.8亿元，同比+105%；方正证券2025年预测净利润52.5亿元，同比+138% [42]

市场表现与交易动态 - 12月26日A股市场走势分化，沪指延续上涨并实现7连阳 [1] - 证券ETF龙头（560090）当日盘中上涨0.44%，冲击三连阳，盘中成交额超过1.2亿元，已超过前一日全天成交额 [1] - 该ETF标的指数成分股多数上涨，其中中银证券涨幅超过5%，兴业证券涨幅超过3%，光大证券、东方财富、东方证券等涨幅超过1%，中信证券、国泰君安等微涨 [3] 证券ETF龙头成分股详情 - 证券ETF龙头（560090）跟踪中证全指证券公司指数，前十大成分股以非银金融行业为主 [4] - 前两大成分股为东方财富与中信证券，估算权重分别为14.23%和13.68% [4] - 前十大成分股在当日11:30的涨跌互现，其中兴业证券上涨3.50%，东方财富上涨1.20%，东方证券上涨1.11%，而国泰君安下跌0.19%，申万宏源下跌0.38% [4] 行业基本面与业绩表现 - 2025年在政策与流动性双重催化下，证券行业基本面强劲修复 [5] - 根据平安证券统计，上市券商前三季度归母净利润同比增长63.4%，第三季度归母净利润环比增长25.5% [5] - 42家上市券商前三季度归母净利润同比增长63.4%，第三季度单季度同比增长64.7%，增速较第二季度提升14.9个百分点 [5] - 42家上市券商前三季度年化净资产收益率（ROE）为8.65%，绝对水平较2024年全年提升2.6个百分点 [5] 行业估值与市场表现对比 - 尽管基本面强劲，但证券公司指数年初至今涨幅仅为4.76%，显著低于上证指数18.6%的涨幅 [7] - 证券板块当前市净率（PB）仅为1.5倍，被认为是高景气、低估值的板块 [7] - 中邮证券指出，当前板块市盈率（PE）未快速上行，表明资金更多是“交易型”而非“追高型”入场，这有利于行情持续性并降低券商自营追高风险 [11] 未来展望与投资逻辑 - 展望2026年，“存款搬家”趋势明显，资本市场有望成为居民资产配置重要部分，叠加政策鼓励中长期资金入市，资本市场流动性有望延续，财富管理业务或成券商突破口 [11] - 政策鼓励头部券商通过并购重组、组织创新做优做强，证券行业供给侧格局优化有望加速，并催化板块估值 [11] - 在经济定调积极的背景下，资本市场上升趋势仍在，券商板块被认为是相对低估且业绩同比高增长的细分资产 [11] - 证券ETF龙头（560090）被描述为直接高效布局证券板块的投资工具，可一键投资50只上市券商股 [12]

公司股价与交易表现 - 12月26日盘中，公司股价上涨2.00%，报22.44元/股，成交额5.10亿元，换手率0.39%，总市值达1706.75亿元 [1] - 当日资金流向显示，主力资金净流入2153.76万元，特大单买入8010.34万元（占比15.71%），卖出4888.30万元（占比9.59%） [1] - 公司股价今年以来累计上涨42.84%，近5个交易日、20日、60日分别上涨3.65%、6.15%和7.78% [1] - 公司今年以来1次登上龙虎榜，最近一次为9月29日，当日龙虎榜净买入2.06亿元，买入总计6.51亿元（占总成交额14.47%），卖出总计4.45亿元（占总成交额9.89%） [1] 公司财务与经营概况 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入261.64亿元，同比增长36.72%，归母净利润109.34亿元，同比增长61.64% [2] - 公司主营业务收入构成为：财富管理业务40.08%，交易及机构业务32.27%，投资管理业务24.97%，投资银行业务2.14%，其他0.54% [1] - 公司A股上市后累计派现396.04亿元，近三年累计派现93.37亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日，公司股东户数为14.52万，较上期减少12.76%，人均流通股41016股，较上期增加14.72% [2] - 截至9月30日，十大流通股东中，香港中央结算有限公司为第五大股东，持股2.39亿股，较上期增加1423.71万股 [3] - 中国证券金融股份有限公司为第六大流通股东，持股2.28亿股，数量较上期不变 [3] - 国泰中证全指证券公司ETF（512880）为第七大流通股东，持股7628.07万股，较上期增加3068.25万股 [3] - 华泰柏瑞沪深300ETF（510300）为第十大流通股东，持股5028.11万股，较上期减少240.35万股 [3] - 易方达沪深300ETF（510310）与华宝中证全指证券公司ETF（512000）退出十大流通股东之列 [3] 公司基本信息与行业分类 - 公司成立于1994年1月21日，于1997年6月11日上市，总部位于广东省广州市 [1] - 公司所属申万行业为“非银金融-证券Ⅱ-证券Ⅲ”，所属概念板块包括参股基金、证金汇金、低市盈率、期货概念、H股等 [2]

文章核心观点 - 市场仍处于牛市前半场 关键在于坚守景气赛道 投资应围绕“科技产业浪潮、全球优势输出与周期困境反转”三大维度展开[1] 市场底层逻辑重塑 - 当前A股市场最深刻的变革是一系列历史经验被现实表现打破 市场底层逻辑和定价正在发生根本性重塑[2] - 盈利研判框架变化：在地产、基建、内需消费等传统经济体感未有显著改善的情况下 A股非金融的ROE实现了连续3个季度的企稳 表明利润结构深刻变化[2] - 估值层面挑战历史规律：A股历史上很少出现连续三年由估值扩张驱动的行情 但在2024—2025年已连续两年提估值后 2026年能否打破规律成为新焦点[2] - 市场行为和结构变化显著：电子行业的机构持仓创出历史单个行业的上限 打破了“20%持仓即见顶”的旧有认知[2] - 在人工智能热潮中 TMT板块成交额占比再次刷新纪录 每一次产业周期的牛市 TMT成交占比都会突破历史的上限[2] - 今年LME铜价突破了历史上每一轮涨价周期的价格上限 暗示在新能源与全球新需求叙事下 部分关键资源的定价正在脱离纯粹的传统周期框架[3] - 所有被打破规律背后的统一驱动内核已切换：中国上市公司已不再由地产基建消费、传统信用周期所驱动 而更多来自于科技驱动生产力以及把商品卖到全球去[3] 未来核心增长动力 - 行情延续的核心在于企业盈利端能否实现实质性改善 这一改善高度依赖于两大形成全球共振的新动力[4] - 新动力之一是强劲的外需与出海的质变 这已超越传统商品出口 是中国制造业竞争力的一次系统性全球化跃迁 龙头企业正从产品出口转向品牌、技术和产业链的全面出海[4] - 新动力之二是深化的AI革命与广泛的应用场景落地 AI投资领域并未出现泡沫化迹象 2026年可能是大厂端侧硬件产品的元年[4] - AI技术从基础推理向智能代理乃至通用智能持续迭代 其与千行百业的融合将催生前所未有的新需求与新商业模式[4] - 此轮科技革命具备鲜明的全球共振特性 使得参与其中的A股公司获得了历史性的成长舞台[4] - 针对热门赛道交易拥挤的担忧 在牛市或大型产业周期中 由于增量资金持续入场 短期成交占比高企并不必然意味着见顶 每一轮大型产业周期都会刷新交易热度的上限[4] 2026年行业配置主线 - 行业配置思路包括科技链、外需链和其他困境反转机遇三大方向[5] - AI仍是明确的产业主线 在海外需关注算力供需缺口、商业化落地及竞争新格局的变化[6] - 在国内 随着芯片供给瓶颈有望在2026年逐步缓解 国内算力链迎来反转机遇 同时国内大厂在端侧创新节奏明显加快 相关应用与硬件产业链有望得到进一步延展[6] - 部分传统权重行业在经历深度出清后 正迎来基本面反转的拐点 例如电力设备与新能源板块已迈过产能压力最大的阶段 企业盈利报表渐次走出低谷[6] - 电池环节在储能需求的强劲带动下 出现订单改善与产能出清的积极迹象 国内大型储能市场的爆发正对全产业链形成加速带动[6] - 中国优势产业的全球化进程正进入新阶段 正从成本优势输出升级为技术、产能与商业模式的综合输出[6] - 高端制造出口链需择优布局：一方面可关注与海外地产基建相关、目前处于基本面左侧的行业 其受益于海外财政与库存周期 具备困境反转的性价比 另一方面应聚焦那些有望持续提升海外市场份额的领域 如变压器、风电整机、工程机械等[6] - 创新药板块正从漫长的研发投入期步入国际化收获期 2025年以来 中国药企在全球授权交易中从配角跃升为主角 交易呈现显著的大额化特征[7] - 随着海外授权收入放量 头部公司的业绩已显现回暖态势 利润陆续回正 行业估值仍有提升空间[7] - 面向“十五五”规划建议 人形机器人、氢能、合成生物等未来产业因成熟度相对较高而具备率先商业化的潜力 产业链关键环节的盈利增长预期普遍提升[7] - 2026年的行业配置地图：以科技成长作为进攻矛 以周期反转作为稳定盾 并贯穿中国产业全球竞争力提升这一核心叙事[7]

定增市场整体规模与增长 - 截至12月25日，A股市场共有153家上市公司实施定增，实际募资金额达8142.45亿元，同比增长375.14% [2] - 四家大型银行（中国银行、邮储银行、交通银行、建设银行）募资额位居市场前四，合计募资5200亿元 [2] - 远达环保、中航成飞、国泰海通募资额也位居市场前列，分别募资235.76亿元、174.39亿元、100亿元 [2] 定增市场升温的驱动因素 - 政策支持上市公司通过定增实现产业整合，战略投资者参与门槛降低 [2] - 宏观经济持续复苏增强企业扩张意愿，市场环境积极变化增强投资者信心 [2] - 定增项目普遍展现出较强的“赚钱效应”，吸引更多个人投资者和中长期资金参与 [2] 券商在定增中的承销与保荐业务 - 年内共有33家券商服务上市公司开展定增 [2] - 中信证券保荐17家上市公司，担任主承销商36次，实现承销及保荐费用收入2.09亿元 [2] - 国泰海通、中信建投分别保荐18家、12家上市公司，承销及保荐费用收入分别为1.51亿元、0.83亿元 [2] 券商以自有资金参与定增投资 - 20家券商及其子公司合计参与了69家上市公司的定增，认购次数合计141次，认购金额合计107.42亿元，同比增长69.65% [3] - 广发证券参与38次定增，认购金额合计达27.35亿元，居于行业首位 [3] - 国泰海通参与了13次定增，认购金额为22.42亿元 [3] - 华安资管、中金公司参与定增次数分别为39次、9次，认购金额分别为16.36亿元、12.53亿元 [3] 券商参与定增的战略意义与协同效应 - 券商参与定增有助于为市场增加“信心锚”，提振投资者预期，引导资源流向实体经济和高成长领域 [3] - 对券商自身而言，参与定增有助于提升资金使用效率，增厚投资收益 [3] - 能发挥“投行+投资”协同效应，强化与优质客户的战略绑定，为后续并购、发债等业务创造机会 [3] 券商投资标的偏好与行业分布 - 德赛西威增发的股份获得6家券商认购，南京证券、富乐德均获得5家券商认购 [4] - 世华科技、鲁抗医药、华达科技、爱旭股份、TCL科技均获得4家券商认购 [4] - 在券商参投的69家上市公司中，有9家属于半导体行业，数量居首 [4] 定增项目的市场表现 - 以12月25日收盘价计算，在券商参投的69家上市公司中，有9家公司最新股价较定增发行价增长了一倍以上 [4] - 中钨高新以207.45%的股价涨幅居首，信达证券、广发证券、第一创业分别获配2105.26万股、610.53万股、568.42万股 [4] - 横河精密股价上涨200.39%，华安资管、广发证券分别获配430.66万股、242.68万股 [4]

市场整体表现 - 2023年12月25日，上证指数报收于3959.62点，上涨0.47%，深证成指报收于13531.41点，上涨0.33% [1] - 当日证券板块整体较上一交易日上涨0.4% [1] 领涨个股表现 - 东北证券领涨证券板块，收盘价为9.51元，涨幅为2.92%，成交量为96.03万手，成交额为9.17亿元 [1] - 财通证券涨幅为2.12%，收盘价8.67元，成交额5.17亿元 [1] - 华安证券涨幅为1.37%，收盘价6.67元，成交额3.94亿元 [1] - 锦龙股份、东兴证券、湘财股份、西南证券、中国银河、哈投股份、华鑫股份等个股均录得上涨，涨幅在0.86%至1.34%之间 [1] 下跌及平盘个股表现 - 中银证券跌幅最大，为-1.00%，收盘价14.85元，成交额14.78亿元 [2] - 国泰君安（原文为“圆炭海道”，疑为笔误）下跌0.58%，收盘价20.74元，成交额12.13亿元 [2] - 广发证券下跌0.45%，兴业证券下跌0.27%，国信证券下跌0.15%，国联证券（原文为“国联民生”，疑为笔误）下跌0.10% [2] - 国海证券与东吴证券股价持平，涨跌幅为0.00% [2] 板块资金流向 - 证券板块整体呈现主力资金与游资净流出，散户资金净流入的格局 [2] - 当日证券板块主力资金净流出6.66亿元，游资资金净流出1.43亿元，散户资金净流入8.09亿元 [2] 个股资金流向详情 - 中信证券获得主力资金净流入1.38亿元，净占比4.56%，但游资与散户资金均为净流出 [3] - 东北证券获得主力资金净流入9246.82万元，净占比10.09%，同样遭遇游资与散户净流出 [3] - 华泰证券主力资金净流入7223.25万元，净占比3.83% [3] - 华安证券、财通证券、东方证券、东方财富、信达证券、哈投股份、方正证券等个股也获得不同程度的主力资金净流入 [3] - 多数获得主力资金青睐的个股，其游资呈现净流出状态 [3]

指数与ETF表现 - 截至2025年12月25日13:41，中证800证券保险指数(399966)上涨1.09% [1] - 指数成分股中国平安上涨2.81%，中国太保上涨2.55%，财通证券上涨2.36%，中国人保、华安证券等个股跟涨 [1] - 跟踪该指数的保险证券ETF(515630)上涨1.17%，冲击3连涨，最新价报1.47元 [1] 行业动态与资金动向 - 今年以来新增54家私募证券管理人完成备案登记，其中泰康稳行(武汉)私募和太保致远(上海)私募均具有险资背景，分别由泰康资产和太平洋资产100%持股 [1] - 其他有险资背景的新增私募管理人还包括太平(深圳)和人保启元惠众(北京)私募，分别由太平资产和人保资产100%持股 [1] - 保险资金正加速布局私募证券领域，通过设立专业子公司拓展投资渠道 [1] 机构观点：保险行业基本面 - 长端利率企稳：近期十年期国债收益率回升到1.85%，长债走稳有利于保险公司净资产的增长和净利润的储备 [1] - 2026年新业务价值预期较好：预计上市保险公司通过银保网点渗透和个险高净值客户经营，可在2026年全年实现约15%的新业务价值增速 [1] - 2026年第一季度因保费前置，龙头公司新业务价值增速有望在25%以上 [1] - 截至12月中旬，新华保险预录达到去年年底的95%，太保的预录为预算值的200% [1] - 权益市场增厚净利润：2025年至今保险公司权益收益在20%-30% [1] - 随着中长期试点和明年全行业的OCI会计切换，预计继续利好险资收益 [1] - 当前大部分上市公司PEV估值为0.5-0.7倍，处于历史40-50%估值区间 [1] 指数构成信息 - 保险证券ETF紧密跟踪中证800证券保险指数，该指数是在中证800指数基础上选择证券保险行业内对应的证券作为指数样本 [2] - 截至2025年11月28日，中证800证券保险指数前十大权重股合计占比63.12% [2] - 前十大权重股包括中国平安、东方财富、中信证券、国泰海通、中国太保、华泰证券、中国人寿、广发证券、招商证券、新华保险 [2]