板块整体表现 - 焦炭板块在10月20日整体表现强劲，较上一交易日大幅上涨6.02% [1] - 当日上证指数上涨0.63%，深证成指上涨0.98%，焦炭板块涨幅显著跑赢大盘 [1] - 板块内个股普涨，其中陕西黑猫以10.13%的涨幅领涨，安泰集团和宝泰隆涨幅均超过10% [1] 个股价格表现 - 陕西黑猫收盘价为4.24元，涨幅10.13%，成交量为155.57万手，成交额为6.32亿元 [1] - 安泰集团收盘价为3.27元，涨幅10.10%，成交量为282.65万手 [1] - 宝泰隆收盘价为4.40元，涨幅10.00%，成交量为477.28万手，成交额为20.59亿元 [1] - 云煤能源收盘价为4.65元，涨幅9.93%，成交量为50.80万手，成交额为2.31亿元 [1] - 山西焦化、美锦能源和云维股份分别上涨4.58%、3.09%和2.74% [1] 板块资金流向 - 焦炭板块整体获得主力资金净流入5.08亿元，但游资和散户资金分别净流出1.68亿元和3.4亿元 [1] - 宝泰隆获得主力资金净流入2.54亿元，净占比达12.33%，但游资和散户资金分别净流出1.22亿元和1.32亿元 [2] - 陕西黑猫获得主力资金净流入1.04亿元，净占比高达16.51%，散户资金净流出8997.67万元 [2] - 安泰集团是板块内唯一主力资金净流出的个股，净流出4581.80万元 [2]

板块整体表现 - 焦炭板块在10月17日整体下跌0.44%，表现弱于大盘[1] - 当日上证指数下跌1.95%至3839.76点，深证成指下跌3.04%至12688.94点[1] - 板块主力资金净流出3.39亿元，但游资和散户资金分别净流入9838.27万元和2.41亿元[1] 个股价格变动 - 安泰集团领涨板块，股价上涨10.00%至2.97元，成交量为198.51万手[1] - 云煤能源股价上涨2.67%至4.23元，宝泰隆股价上涨1.27%至4.00元[1] - 美锦能源领跌板块，股价下跌2.80%至4.86元，成交额为4.46亿元[1] - 陕西黑猫股价下跌1.28%至3.85元，山西焦化股价下跌0.72%至4.15元[1] 个股成交情况 - 宝泰隆成交量最高，达476.39万手，成交额为19.44亿元[1] - 云维股份成交量最低，为32.57万手，成交额为1.19亿元[1] - 山西焦化成交量为47.58万手，成交额为2.00亿元，陕西黑猫成交量为76.27万手，成交额为2.98亿元[1]

股价与交易表现 - 10月17日股价下跌2.20%，报收4.89元/股，总市值为215.33亿元 [1] - 当日成交额为3.05亿元，换手率为1.40% [1] - 主力资金净流出4038.10万元，其中特大单净卖出2325.12万元，大单净卖出1712.99万元 [1] - 公司今年以来股价上涨8.43%，近5个交易日下跌1.41%，近20日上涨2.30%，近60日上涨5.62% [1] - 今年以来两次登上龙虎榜，最近一次为7月10日，龙虎榜净买入5031.92万元 [1] 公司基本面与业务构成 - 2025年1-6月营业收入为82.45亿元，同比减少6.46% [2] - 2025年1-6月归母净利润为-6.74亿元，同比增长1.29% [2] - 主营业务收入97.45%来自煤焦化产品及副产品，2.55%来自新能源车辆及运营 [1] - 公司主营业务包括煤炭、焦化、天然气、氢燃料电池汽车等新能源汽车的生产销售 [1] 股东与股本结构 - 截至6月30日股东户数为24.87万户，较上期减少5.77% [2] - 截至6月30日人均流通股为17,679股，较上期增加6.12% [2] - 十大流通股东中，国泰中证煤炭ETF持股4786.86万股，较上期增加1090.22万股 [3] - 南方中证500ETF持股4575.07万股，较上期增加689.33万股，香港中央结算有限公司持股2851.86万股，较上期减少113.89万股 [3] - 富国中证煤炭指数A持股1571.35万股，较上期增加253.37万股 [3] 分红历史与行业分类 - A股上市后累计派现19.76亿元，但近三年累计派现为0.00元 [3] - 公司所属申万行业为煤炭-焦炭Ⅱ-焦炭Ⅲ [2] - 所属概念板块包括煤化工、天然气、清洁能源、污水处理、低价等 [2]

文章核心观点 - 近期氢能重卡领域的四起合作并非产业爆发信号，而是行业在成本、基建、应用场景三重困境下的被动突围，揭示了“伪繁荣”表象 [1] - 合作案例体现了行业进行“局部优化”而非“系统性突破”的现状，商业化仍需跨越技术、政策与市场的多重关卡 [5] 成本困境 - 氢能重卡单台补贴后售价约90万元，是同规格柴油车价格的三倍以上，成本是商业化死穴 [1] - 企业尝试通过产业链绑定分摊成本，但未触及根本，例如河北燊能与一派氢能引入“风光储氢”模式宣称可降低制氢成本，但该模式依赖于全国绿电电价稳定在0.3元/千瓦时以下的理想前提，实际因东部地区风/光电年发电时长不足2000小时及离散式制氢装置开工率低，成本远高于测算值 [2] - 储运和加注环节成本高昂，20MPa高压气态管车运氢成本随距离陡增，叠加加注环节固定成本后，终端加氢价格难以低于40元/kg [2] - 美锦能源在山西的尝试高度依赖氢能货车高速费全额补贴等政策输血，一旦补贴退坡，单车年运营成本优势将消失 [2] 基建困境 - 加氢站建设严重不足，截至2025年6月底全国累计建成加氢站仅500余座，且多集中于长三角、珠三角示范城市，无法满足跨省物流需求 [2] - 现有加氢站普遍面临运营负荷不足问题，行业平均负荷率低于30%，建站增速已进入低平台期 [2] - 加氢站核心设备如高压压缩机、加氢枪等仍较大程度依赖进口，导致单站建设成本远高于普通加油站约300万元/座的价格，抑制资本投入 [3] - 未势能源选择与巴西IPT合作，部分原因是对方实验室拥有70MPa和35MPa加氢站，这在国内非示范城市尚属稀缺资源 [3] - 河北燊能规划的“制储加用”一体化模式受制于建站审批规范缺失等问题，落地周期难预估 [3] - “车少站亏、站少车难”的死循环在合作案例中均未找到破解之道，企业自建加氢站模式仅能满足内部需求，无法形成社会化服务网络 [3] 应用场景困境 - 行业承认“通用型产品行不通”，开始进行场景定制化开发，如智卡科技与云韬氢能联合开发18吨定制翼展车，云韬氢能的“云擎130B系统”旨在精准匹配城市干线物流需求 [3][4] - 现有成功应用案例多局限于短途固定路线场景，以规避加氢站不足问题，例如燕山钢铁内部运营的上百辆氢能重卡用于原材料运输，山西山水水泥因运输路线固定、用氢需求稳定而选择氢能重卡 [4] - 但此类场景适配属于“小范围试验”，中国重卡物流业务中跨省长途运输占比超过50%，当前“场景化解决方案”无法满足其对加氢网络的高要求 [4] 行业前景与破局前提 - 四起合作分别代表了不同的局部优化策略：未势能源出海寻找技术验证场景、河北燊能结合储能降低制氢电价依赖、美锦能源绑定场景争取政策红利、智卡科技定制开发规避基建短板 [5] - 行业真正破局需要三个前提：绿氢成本平均降至25元/kg以下，这依赖电解槽技术突破与绿电规模化落地；加氢站审批政策松绑，推动制氢加氢一体站规模化建设，将终端加氢平均价格压至35元/kg以下；形成“车企－能源商－物流方”的利益共享机制，替代当前依赖补贴的单一模式 [5]

板块整体表现 - 焦炭板块在10月16日整体表现强劲，较上一交易日上涨2.01% [1] - 当日上证指数上涨0.1%至3916.23点，深证成指下跌0.25%至13086.41点，焦炭板块表现显著优于大盘 [1] - 板块内个股普遍上涨，领涨股安泰集团涨幅达10.20% [1] 个股价格表现 - 安泰集团收盘价为2.70元，涨幅10.20%，成交量189.85万手，成交额5.00亿元 [1] - 宝泰隆收盘价为3.95元，涨幅10.03%，成交量386.71万手，成交额14.56亿元 [1] - 山西焦化上涨1.70%至4.18元，陕西黑猫上涨1.56%至3.90元，云煤能源上涨1.23%至4.12元 [1] - 云维股份微涨0.28%至3.61元，美锦能源是板块内唯一下跌个股，跌幅0.60%，收盘价5.00元 [1] 资金流向分析 - 焦炭板块整体获得主力资金净流入2.24亿元，但游资资金净流出1.13亿元，散户资金净流出1.11亿元 [1] - 宝泰隆获得主力资金净流入1.31亿元，净占比9.02%，是资金流入最多的个股 [2] - 安泰集团主力资金净流入6024.51万元，净占比12.04% [2] - 山西焦化、陕西黑猫和云煤能源分别获得主力资金净流入2903.80万元、1234.20万元和775.69万元 [2] - 云维股份和美锦能源出现主力资金净流出，分别为272.32万元和1390.51万元 [2]

公司动态 - 内蒙古锦杰新能源有限公司于近日成立 法定代表人为张培富 [1] - 公司注册资本为5000万元 [1] - 公司由美锦能源全资子公司内蒙古美锦新能源有限公司与浙江巨杰新能源开发有限公司共同持股 [1] 业务布局 - 公司经营范围包含发电业务 输电业务 供(配)电业务 [1] - 业务涵盖风力发电技术服务 发电技术服务 太阳能发电技术服务 [1]

板块市场表现 - 煤炭开采加工板块在10月14日出现震荡拉升行情 [2] - 多只煤炭行业公司股价跟涨，包括晋控煤业、安泰集团、美锦能源、大有能源 [2] 领涨公司表现 - 宝泰隆股价在板块拉升中率先涨停 [2]

板块整体表现 - 焦炭板块在10月13日整体上涨1.48%，表现强于大盘，当日上证指数下跌0.19%，深证成指下跌0.93% [1] - 板块内个股多数上涨，领涨股为宝泰隆，其收盘价为3.60元，单日涨幅达到10.09% [1] - 板块整体资金呈净流出状态，主力资金净流出5131.55万元，游资资金净流出3911.46万元，但散户资金净流入9043.01万元 [1] 个股价格与交易表现 - 宝泰隆成交量达44.93万手，成交额为1.62亿元，涨幅居板块首位 [1] - 安泰集团收盘价2.42元，上涨2.11%，成交量为49.43万手，成交额1.17亿元 [1] - 云维股份收盘价3.60元，上涨1.12%，成交量为21.75万手，成交额7666.41万元 [1] - 美锦能源、陕西黑猫、云煤能源均录得上涨，涨幅分别为0.60%、0.54%和0.50% [1] - 山西焦化为板块内唯一下跌个股，收盘价4.10元，下跌0.73% [1] 个股资金流向 - 宝泰隆获得主力资金净流入844.50万元，主力净占比为5.22%，是板块内唯一获得主力资金净流入的个股 [2] - 云维股份主力资金净流入147.94万元，主力净占比1.93%，但游资净流出721.00万元，游资净占比-9.40% [2] - 陕西黑猫、云煤能源、安泰集团、山西焦化、美锦能源均呈现主力资金净流出，净流出额分别为527.00万元、827.26万元、971.68万元、1421.61万元和2376.43万元 [2] - 所有个股均呈现散户资金净流入，其中美锦能源散户净流入额最高，达3121.05万元，散户净占比7.10% [2]

能源ETF市场表现 - 10月13日能源ETF（159930）开盘下跌2.27%至1.333元 [1] - 该ETF近一个月回报率为3.11% [1] - 自2013年8月23日成立以来累计回报率为37.76% [1] 能源ETF持仓个股表现 - 十大重仓股全线下跌，杰瑞股份跌幅最大为3.94% [1] - 山西焦煤下跌2.60%，美锦能源下跌2.82%，兖矿能源下跌2.28% [1] - 中国神华跌幅相对较小为0.78%，中国石油下跌1.69%，中国石化下跌1.30% [1] - 陕西煤业下跌1.79%，中国海油下跌1.64%，中煤能源下跌1.68% [1] 能源ETF产品信息 - 业绩比较基准为中证能源指数 [1] - 管理人为汇添富基金管理股份有限公司 [1] - 基金经理为董瑾和孙浩 [1]

行业投资评级 - 行业评级为“看好” [1] 核心观点 - 南方高温延续叠加北方寒潮来袭，制冷供暖需求叠加，日耗淡季不淡，电厂库存逐步去化，冬储补库有望提前开启 [6] - 预计10月煤价易涨难跌，供暖季煤炭价格有望继续上涨，冬季煤价800元/吨可期 [6] - 随着超产核查、稳价等政策信号释放，煤炭企业或按核定产能生产，供应环比减量，四季度供需有望逐步平衡，煤价稳步上行 [6] - 当前煤炭资产股息合理，基本面向上，建议布局弹性动力煤公司和困境反转的焦煤焦炭公司 [6] 市场表现与板块数据 - 截至2025年10月10日，中信煤炭行业本周收涨4.3%，跑赢沪深300指数（下跌0.51%）4.81个百分点，全板块37只个股上涨，0只下跌，宝泰隆涨幅最高达13.54% [2] - 2025年10月3日-10月9日，重点监测企业煤炭日均销量为655万吨，周环比减少13%，年同比减少13.6% [2] - 同期重点监测企业煤炭日均产量为674万吨，周环比及年同比均减少100%，重点监测企业煤炭库存总量（含港存）2536万吨，周环比增加4.4%，年同比减少9% [2] - 年初至今，重点监测企业煤炭累计销量195,406.8万吨，同比减少2.5% [2] 动力煤产业链 - 价格方面，截至2025年10月10日，环渤海动力煤（Q5500K）指数为677元/吨，周环比上涨0.15%，中国进口电煤采购价格指数为809元/吨，周环比下跌1.94% [3] - 库存方面，截至2025年10月9日，全社会库存为17,228万吨，周环比增加404万吨，年同比减少82万吨，秦皇岛煤炭库存641万吨，周环比增加78万吨 [3] 炼焦煤产业链 - 价格方面，截至2025年10月10日，京唐港主焦煤价格为1,660元/吨，周环比持平，焦煤期货结算价1,165元/吨，周环比下跌4.08% [4] - 主要港口一级冶金焦价格1,620元/吨，周环比上涨3.18%，二级冶金焦价格1,420元/吨，周环比上涨3.65% [4] - 库存方面，截至2025年10月9日，焦煤库存为2,622万吨，周环比增加71万吨，年同比减少103万吨 [4] 煤化工产业链 - 截至2025年10月10日，阳泉无烟煤价格（小块）880元/吨，周环比持平 [5] - 主要化工品价格周环比多数下跌：华东地区甲醇市场价2,259.77元/吨，下跌30.5元/吨；河南市场尿素出厂价（小颗粒）1,560元/吨，下跌20元/吨；华东地区聚氯乙烯（PVC）市场价4,644.23元/吨，下跌70.77元/吨 [5] 供需综合数据 - 需求端，年初至今电力行业累计耗煤同比减少2.9%，化工行业累计耗煤同比增加15.4%，铁水产量同比增加1.4% [2] - 截至2025年10月10日，化工行业合计耗煤累计28,322.1万吨，年累计同比增加15.4% [23] - 截至2025年10月9日，动力煤全社会库存17,228.1万吨，年累计同比减少0.5% [23] 投资建议 - 优先关注动力煤公司：中国神华、陕西煤业、中煤能源、兖矿能源、广汇能源、昊华能源、晋控煤业、华阳股份等 [6] - 焦煤公司关注：淮北矿业、山西焦煤、潞安环能、平煤股份等 [6] - 同时关注利润同比改善的焦炭公司：金能科技、陕西黑猫、美锦能源、中国旭阳集团等 [6]