**公司概况与财务表现** - 公司为美锦能源 2025年上半年总资产447.42亿元（较上年末减少0.67%） 营业收入82.45亿元（同比减少6.46%） 归属于上市公司股东的净资产137.17亿元（较上年末减少5.08%）[2][3] - 2025年上半年亏损6.74亿元（其中第二季度亏损约3亿元）[3] **氢能业务发展** - 截至2025年6月底 旗下青岛美锦和飞驰科技共推广约3600辆各类氢能车[2][6] - 在京津冀、山西和贵州推进氢能示范项目 包括重卡、加氢站建设和零碳运输线路 其中贵州投入约100辆氢能重卡[5][12][13] - 氢能行业成本下降部分原因为销量下滑[2][4] **成本管控与生产布局** - 通过组织机构和绩效调整实施成本管控 建立统一管理体系[4] - 自有煤矿位于山西（汾西、东于、景富、景辉）及贵州焦化厂 但因地理位置、煤炭品种差异及外地运输原材料导致焦炭生产成本偏高[14][15][16] - 主要消费地位于京津冀 生产基地位于山西 地域差异推高总体生产成本[5][15] **资本运作与股权问题** - 筹划赴港上市以响应国家双碳战略 利用国际资本推动氢能全产业链布局[2][9] - 集团存在股权质押问题（近一半为长城质押） 山西省政府正协调解决 设立基金进展将助力降低质押率[2][8] - 公司转债到期时间为2028年4月19日 现金流状况良好[2][11] **行业与政策影响** - 未受93阅兵减产政策影响 但需关注煤价与焦炭价格涨幅比例对盈利的影响（7月17日至8月22日焦炭价格上涨七轮 但煤价涨幅更高）[2][7] - 政府补助为暂时性补贴 非长期利润支撑点[10] - 2025年1月《能源法》将氢能归类为能源行业 体现国家长期支持[12] **未来展望** - 对煤炭行业周期性好转持乐观态度 预计未来两至三年市场改善[11] - 通过示范项目形成循环产业链（如华盛园区） 降低成本并提高效率[12][13]

市场整体表现 - 沪指8月28日上涨1.14% [1] - 申万行业中22个行业上涨 通信和电子行业涨幅居前分别为7.14%和5.53% [1] - 煤炭和农林牧渔行业跌幅居前分别为0.81%和0.73% [1] 资金流向 - 两市主力资金全天净流出443.43亿元 [1] - 5个行业主力资金净流入 电子行业净流入105.53亿元 通信行业净流入49.98亿元 [1] - 26个行业主力资金净流出 计算机行业净流出110.07亿元 医药生物行业净流出78.92亿元 [1] 煤炭行业表现 - 煤炭行业下跌0.81% 主力资金净流出9867.33万元 [2] - 行业37只个股中11只上涨 20只下跌 [2] - 16只个股资金净流入 美锦能源净流入1.09亿元 中煤能源净流入6306.29万元 云维股份净流入2334.13万元 [2][3] 煤炭个股资金流出 - 10只个股资金净流出超千万元 [2] - 永泰能源净流出8090.73万元 中国神华净流出7449.64万元 平煤股份净流出4248.38万元 [2] - 陕西煤业下跌4.96% 资金净流出1565.37万元 [2]

板块表现 - 焦炭板块单日上涨1.89%，领涨个股为美锦能源（涨幅5.43%）[1] - 上证指数上涨1.14%至3843.6点，深证成指上涨2.25%至12571.37点[1] - 板块内7只个股中4只上涨，3只下跌，最高涨幅5.43%（美锦能源），最低跌幅-1.13%（陕西黑猫）[1] 个股交易数据 - 美锦能源成交量218.16万手居首，成交额10.45亿元[1] - 云维股份成交额2.70亿元，安泰集团成交额8673.60万元[1] - 山西焦化成交额1.05亿元，宝泰隆成交额1.66亿元，云煤能源成交额7305.75万元[1] 资金流向 - 板块主力资金净流入1.37亿元，游资净流出3435.99万元，散户净流出1.02亿元[1] - 美锦能源获主力净流入1.06亿元（占比10.17%），但游资与散户分别净流出4087.02万元和6542.05万元[2] - 云维股份主力净流入3081.51万元（占比11.43%），山西焦化游资净流入419.47万元（占比4.01%）[2] - 陕西黑猫主力净流出264.44万元，但游资净流入354.35万元[2]

公司业务拓展 - 美锦能源在海南新设全资子公司海南美锦海纳国际贸易有限公司 [1] - 新公司经营范围涵盖钢铁冶炼、高品质特种钢铁材料销售、资源再生利用技术研发、生物化工产品技术研发以及稀有稀土金属冶炼 [1] - 美锦能源通过全资持股方式实现对该公司控制 法定代表人为沈宇新 [1]

公司动态 - 美锦能源全资持股成立海南美锦海纳国际贸易有限公司 [1] - 新公司法定代表人为沈宇新 [1] - 经营范围涵盖钢铁冶炼、高品质特种钢铁材料销售、资源再生技术研发、生物化工技术研发及稀有稀土金属冶炼 [1]

板块整体表现 - 焦炭板块当日下跌3.8%，领跌个股为安泰集团（跌幅5.93%）[1] - 板块主力资金净流出9094.36万元，游资与散户资金分别净流入380.33万元和8714.03万元[1] - 上证指数下跌1.76%至3800.35点，深证成指下跌1.43%至12295.07点[1] 个股价格表现 - 安泰集团收盘价2.22元，跌幅5.93%居板块首位[1] - 陕西黑猫下跌4.34%至3.53元，山西焦化下跌4.56%至3.98元[1] - 美锦能源成交量70.87万手居首，成交额达3.31亿元[1] 资金流向分布 - 美锦能源主力资金净流出2924.18万元（占比-8.84%），散户净流入2314.30万元[2] - 宝泰隆主力净流出2206.40万元（占比-10.96%），为板块最高流出比例[2] - 陕西黑猫主力净流出1778.49万元（占比-12.19%），但散户资金净流入2071.29万元[2] - 云煤能源成为唯一主力资金净流入个股（3.49万元）[2]

美锦能源业绩表现 - 2025年上半年营业总收入82.45亿元，同比下降6.46% [1] - 归母净利润亏损6.74亿元，上年同期亏损6.83亿元 [1] - 扣非净利润亏损6.79亿元，上年同期亏损6.94亿元 [1] - 经营活动现金流量净额8.44亿元，同比增长135.67% [1] - 基本每股收益-0.15元，加权平均净资产收益率-4.79% [1] 南京新港开发法律纠纷 - 公司对南京建工集团行使的4.16亿元债权债务抵销权被法院判决无效 [2] - 2024年归属母公司净利润亏损10.73亿元，2023年盈利3.41亿元，同比下滑414.39% [2] 远洋集团盈利预告 - 预计2025年中期股东应占溢利95亿-110亿元，2024年同期亏损53.82亿元 [3] - 盈利主要源于境外债务重组取得的非现金收益 [3] - 撇除一次性收益后预计亏损，原因包括房地产市场调整导致营业额下降、毛利率下滑及减值拨备增加 [3] - 全资子公司拟对境内存续债券及债务融资工具实施整体债务重组 [3] 安顺西秀工投失信及财务数据 - 因未能偿还1609.801万元借款被列为失信被执行人 [4] - 2024年营业总收入8.63亿元，同比上升9.60% [4] - 归母净利润-0.83亿元，同比下降5.77% [4] - 总资产215.88亿元，总负债108.88亿元，资产负债率50.44% [4] 正荣地产亏损扩大 - 预计2025年中期股东应占亏损64亿-66亿元，2024年同期亏损23.43亿元 [4] - 2024年度收益334.17亿元，同比减少13.82% [5] - 2024年度亏损75.39亿元，2023年同期亏损94.86亿元 [5] - 母公司拥有人应占亏损68.30亿元，2023年同期84.68亿元 [5] 九台农商银行业绩变动 - 预计2025年中期净亏损约8.98亿元 [5] - 资产减值损失较2024年上半年增加约312.42% [5] - 营业收入较2024年上半年增加约27.83%，主要因净利息收入及投资证券净收益增加 [5] 旭辉集团债务逾期及业绩 - 子公司债务逾期规模合计10.497亿元，涉及银行项目贷款 [5] - 2025年一季度归属母公司净利润亏损4.00亿元，2024年同期亏损2.57亿元，同比下滑55.36% [6] - 2024年度亏损22.83亿元，2023年度亏损58.92亿元 [6] 路劲基建亏损及债务违约 - 预计2025年上半年股东应占亏损19亿-21亿港元，2024年上半年亏损10.27亿港元 [6] - 集团期内亏损预计15亿-17亿港元，2024年上半年亏损3.94亿港元 [6] - 暂停支付所有离岸银行债务、票据及永续证券的应付本金及利息 [6] - 2024年度净利润亏损33.08亿元，营业收入52.23亿元同比下降56.09% [6] 建业地产亏损预估 - 预计2025年中期股东应占亏损11亿-15亿元，2024年同期亏损26亿元 [7] - 亏损原因包括房地产市场低迷导致存货及应收款项减值拨备增加，以及确认收入和毛利率下降 [7]

财务表现 - 2025年上半年营业收入82.45亿元，同比下降6.46% [1] - 归属净利润亏损6.74亿元，同比减亏 [1] - 扣非后归属净利润亏损6.79亿元，同比减亏 [1] 市场表现 - 8月22日股价收涨0.21%至4.71元/股 [1] - 总市值达207.4亿元 [1]

行业投资评级 - 维持行业"看好"评级 [1][6][22] 核心观点 - 全社会库存继续下降 周五焦煤夜盘大幅上涨有望带动板块行情 [6][22] - 煤炭供需格局持续改善 淡季开始煤价略有回落 焦炭产能可能因环保因素产能利用率下降 焦炭板块业绩可能边际改善 下半年供需逐步平衡 [6][22] - 布局高股息动力煤公司和困境反转的焦炭公司 [6][22] - 国内政策方面 煤炭协会发倡议要求控制产量提高质量 中央财经委员会第六次会议强调要依法依规治理企业低价无序竞争 推动落后产能有序退出 [6][22] 板块表现 - 截止2025年8月22日 中信煤炭行业收涨1.23% 沪深300指数上涨4.18% 跑输沪深300指数2.95个百分点 [2] - 全板块整周18只股价上涨 16只下跌 3只持平 安源煤业涨幅最高 整周涨幅为17.26% [2] 重点煤矿数据 - 2025年8月15日-2025年8月21日 重点监测企业煤炭日均销量为708万吨 周环比减少1.1% 年同比减少0.7% [2] - 动力煤周日均销量较上周减少0.5% 炼焦煤销量较上周增加1.3% 无烟煤销量较上周减少3.2% [2] - 截至2025年8月21日 重点监测企业煤炭库存总量（含港存）2671万吨 周环比增加2% 年同比减少0.8% [2] - 今年以来 重点监测企业煤炭累计销量161312.8万吨 同比减少2.7% 其中动力煤 焦煤 无烟煤累计销量分别同比-3.7% -3% 7.4% [2] 需求端数据 - 电力行业累计耗煤同比减少2.5% 化工行业累计耗煤同比增加16.6% [2] - 铁水产量同比增加0.3% [2] 动力煤产业链 - 环渤海动力煤（Q5500K）指数671元/吨 周环比上涨0.15% [3] - 中国进口电煤采购价格指数821元/吨 周环比上涨3.4% [3] - 秦皇岛煤炭库存585万吨 周环比增加18万吨 [3] - 北方港口库存合计2256万吨 周环比增加10万吨 [3] 炼焦煤产业链 - 京唐港主焦煤价格为1630元/吨 周环比持平 [4] - 六盘水主焦煤出矿价周环比上涨3.57% [4] - 澳洲峰景煤价格周环比下跌1.65% [4] - 焦煤期货结算价格1141.5元/吨 周环比下跌6.7% [4] - 主要港口一级冶金焦价格1670元/吨 周环比上涨3.09% 二级冶金焦价格1470元/吨 周环比上涨3.52% [4] - 京唐港炼焦煤库存139.02万吨 周环比增加0.07万吨（0.05%） [4] - 独立焦化厂总库存808.66万吨 周环比增加4.87万吨（0.61%） 可用天数12.99天 周环比增加0.12天 [4] 煤化工产业链 - 阳泉无烟煤价格（小块）900元/吨 周环比持平 [5] - 华东地区甲醇市场价2321.36元/吨 周环比下跌33.18元/吨 [5] - 河南市场尿素出厂价（小颗粒）1740元/吨 周环比上涨40元/吨 [5] - 纯碱（重质）均价1315.31元/吨 周环比下跌10.94元/吨 [5] - 华东地区电石到货价2393.33元/吨 周环比下跌40元/吨 [5] - 华东地区聚氯乙烯（PVC）市场价4762.31元/吨 下跌106.92元/吨 [5] - 华东地区乙二醇市场价（主流价）4512元/吨 周环比上涨54元/吨 [5] - 上海石化聚乙烯（PE）出厂价7436.67元/吨 周环比下跌11.66元/吨 [5] 行业综合数据 - 焦炭市盈率122.4 其他煤化工市盈率54.6 炼焦煤市盈率15.8 无烟煤市盈率13.8 煤炭市盈率12.6 动力煤市盈率12.0 [8] - 铁水产量增加到240.75万吨 [8] - 澳洲动力煤价格上涨 焦煤期货价格周五夜盘上涨 [8] 供需综合数据 - 2025年8月21日20家重点单位煤炭销量161312.8万吨 库存2671.0万吨（含港存） 矿井库存1662.1万吨 [21] - 动力煤销量126146.7万吨 库存1700.0万吨（含港存） [21] - 焦煤销量19377.5万吨 库存523.0万吨（含港存） [21] - 无烟煤销量15813.9万吨 库存348.0万吨（含港存） [21] - 2025年8月21日25省日耗124752.7万吨 [21] - 化工行业合计耗煤23440.7万吨 甲醇耗煤11839.4万吨 合成氨耗煤5785.7万吨 PVC耗煤1955.5万吨 纯碱耗煤1641.2万吨 乙二醇耗煤2218.9万吨 [21] - 2025年8月22日全国铁水产量54785.0万吨 高炉开工率81.9% [21] - 2025年8月21日动力煤全社会库存16340.0万吨 [21] 投资建议标的 - 动力煤公司关注中国神华 陕西煤业 中煤能源 兖矿能源 广汇能源 昊华能源 晋控煤业 华阳股份等 [6][22] - 焦煤公司关注淮北矿业 山西焦煤 潞安环能 平煤股份等 [6][22] - 焦炭公司关注金能科技 陕西黑猫 美锦能源 中国旭阳集团等 [6][22]

核心财务表现 - 营业总收入82.45亿元 同比下降6.46% [1] - 归母净利润-6.74亿元 同比改善1.29% [1] - 第二季度营业总收入42.63亿元 同比下降7.76% [1] - 第二季度归母净利润-3.15亿元 同比改善1.89% [1] 盈利能力指标 - 毛利率1.9% 同比大幅增长104.2% [1] - 净利率-9.06% 同比改善1.91% [1] - 扣非净利润-6.79亿元 同比改善2.11% [1] - 每股收益-0.15元 同比改善6.25% [1] 成本与费用结构 - 三费总额7.15亿元 占营收比例8.67% [1] - 三费占营收比同比上升2.03% [1] 资产负债状况 - 货币资金47.05亿元 同比增长27.54% [1] - 应收账款14.93亿元 同比增长6.71% [1] - 有息负债112.38亿元 同比增长4.77% [1] - 每股净资产3.02元 同比下降4.6% [1] 现金流表现 - 每股经营性现金流0.19元 同比大幅增长131.53% [1] - 经营活动现金流量净额变动幅度135.67% 因原材料价格下跌致支付款项减少 [3] - 筹资活动现金流量净额变动幅度-70.76% 因偿还债务及回购限制性股票增加 [3] - 现金及现金等价物净增加额变动幅度-84.95% [3] 历史业绩表现 - 近10年ROIC中位数9.48% [3] - 2024年ROIC为-3.76% 为历史最差表现 [3] - 上市以来27份年报中出现7次亏损 [3] 机构持仓动态 - 国泰中证煤炭ETF持有4786.86万股 进行增持操作 [5] - 富国中证煤炭指数(LOF)C持有1571.35万股 进行增持操作 [5] - 国联中证煤炭指数C持有454.28万股 进行增仓操作 [5] - 汇添富中证能源ETF新进十大持仓 持有126.74万股 [5] 商业模式特征 - 业绩主要依靠资本开支驱动 [3] - 需重点关注资本开支项目效益及资金压力 [3]