行业CFO薪酬概况 - 2024年A股上市公司CFO群体薪酬规模合计达42.70亿元，平均年薪为81.48万元 [1] - 小金属行业CFO薪酬最高为厦门钨业钟炳贤257.89万元，最低为翔鹭钨业郑丽芳28.45万元 [1] - 小金属行业共有5家公司CFO年薪超百万，包括西部材料、中矿资源、中钨高新、章源钨业、厦门钨业 [1] - 连任CFO的公司多数调增年薪，中钨高新胡佳超薪酬涨幅最大（同比+35.75%），金天钛业童琳降幅最大（同比-11.41%） [1] 公司CFO薪酬与业绩对比 厦门钨业 - CFO钟炳贤年薪257.89万元居行业首位 [2] - 2024年营收同比下滑10.66% [2] - 存货周转率和总资产周转率持续下降 [2] 西部材料 - CFO刘咏年薪超百万且高于行业均值 [2] - 销售毛利率持续下降（2022年22.2%→2023年21.95%→2024年20.64%） [2] - 销售净利率持续下降（2022年8.77%→2023年8.68%→2024年6.27%） [2] - 2024年加权平均净资产收益率5.33%，低于7% [2] 中矿资源 - CFO姜延龙年薪超百万且高于行业均值 [2] - 2024年营收同比下滑10.8% [2] - 销售毛利率大幅下降（2023年54.81%→2024年32.75%） [2] - 净资产收益率大幅下降（2023年20.95%→2024年6.25%） [2] 中钨高新 - CFO胡佳超年薪超百万且高于行业均值 [2] - 应收账款周转率、存货周转率、总资产周转率持续下降 [2]

行业CFO薪酬概况 - 2024年A股上市公司CFO群体薪酬规模合计达42.70亿元，平均年薪为81.48万元 [1] - 小金属行业CFO薪酬差异显著，最高年薪为厦门钨业钟炳贤257.89万元，最低为翔鹭钨业郑丽芳28.45万元 [1] - 小金属行业共有5家公司CFO年薪超百万，包括西部材料、中矿资源、中钨高新、章源钨业、厦门钨业 [1] - 多数连任CFO年薪获调增，中钨高新胡佳超薪酬涨幅最大（同比+35.75%），金天钛业童琳降幅最大（同比-11.41%） [1] 重点公司CFO薪酬与财务表现 厦门钨业 - CFO钟炳贤年薪257.89万元居行业首位 [1][2] - 2024年营收同比下滑10.66%，存货周转率和总资产周转率持续下降 [2] 西部材料 - CFO刘咏年薪超百万且高于行业均值 [2] - 销售毛利率连续三年下降（2022年22.2%→2024年20.64%），销售净利率同步下滑（2022年8.77%→2024年6.27%） [2] - 2024年加权平均净资产收益率5.33%，低于7%的基准 [2] 中矿资源 - CFO姜延龙年薪超百万且高于行业均值 [2] - 2024年营收同比下滑10.8%，销售毛利率大幅下降（2023年54.81%→2024年32.75%） [2] - 净资产收益率显著下滑（2023年20.95%→2024年6.25%） [2] 中钨高新 - CFO胡佳超年薪超百万且高于行业均值 [1][2] - 应收账款周转率、存货周转率、总资产周转率持续下降 [2]

行业薪酬概况 - 2024年A股上市公司财务总监CFO群体薪酬规模合计达42.70亿元，平均年薪为81.48万元 [1] - 小金属行业上市公司为CFO支付的最高年度薪酬是厦门钨业，为CFO钟炳贤支付年薪257.89万元 [1] - 小金属行业上市公司为CFO支付的最低年度薪酬是翔鹭钨业，为CFO郑丽芳支付年薪仅28.45万元 [1] - 小金属行业为CFO发放超百万年薪的上市公司共有5家，分别为西部材料、中矿资源、中钨高新、章源钨业、厦门钨业 [1] 薪酬变动情况 - CFO2023年、2024年连任的上市公司中，多数上市公司调增了CFO年薪 [1] - 中钨高新CFO胡佳超薪酬涨幅最大，同比增长35.75% [1] - 金天钛业CFO童琳年薪降幅最大，同比减少11.41% [1] 公司财务表现 - 厦门钨业2024年营收两位数下滑，同比减少10.66%，存货周转率和总资产周转率持续下降 [2] - 西部材料2022-2024年销售毛利率分别为22.2%、21.95%、20.64%，销售净利率分别为8.77%、8.68%、6.27%，2024年加权平均净资产收益率为5.33% [2] - 中矿资源2024年营收同比减少10.8%，销售毛利率由2023年的54.81%下降至2024年的32.75%，净资产收益率由2023年的20.95%下降至2024年的6.25% [2] - 中钨高新应收账款周转率、存货周转率、总资产周转率持续下降 [2]

公司股权激励计划执行情况 - 限制性股票激励计划预留授予第二个解锁期解锁条件已成就 解锁股份数量为676,800股 占公司总股本0.0297% [1][8][9] - 预留授予部分第二个解锁期解锁股份上市流通日为2025年8月11日 [1][9] - 符合本次解锁条件的激励对象人数为34人 [9][11] 激励计划解锁业绩条件达成情况 - 2022年归母扣非净资产收益率为8.28% 超过对标公司75分位水平4%的考核要求 [8] - 2022年利润总额基于2019年复合增长率为43.15% 显著高于23.9%的考核目标 [8] - 公司层面业绩考核条件全部达成 且△EVA为正值 [8] 激励对象个人考核及股份处理 - 激励对象个人绩效考核结果均为"合格"及以上等级 解锁比例为100% [8] - 因退休原因回购注销1名激励对象已授予未解锁股份38,840股 [9][10] - 历史累计回购注销不符合条件激励对象股份870,580股 [5][6][11] 股本结构变动情况 - 本次解锁后有限售条件股份减少676,800股 占比从45.28%降至45.25% [10] - 无限售条件股份相应增加676,800股 占比从54.72%升至54.75% [10] - 公司总股本保持2,278,954,380股不变 [10] 激励计划实施历程 - 限制性股票激励计划于2021年获得国务院国资委批复 [2] - 首次授予实际向140名激励对象授予1,957.34万股 [4] - 预留授予向36名激励对象授予166.30万股 剩余324.56万股作废 [4]

限制性股票激励计划解锁安排 - 公司限制性股票激励计划首次授予部分第三个解锁期解锁条件已成就 解锁股份上市流通日为2025年8月11日 [1] - 本次符合解锁条件的激励对象人数为125人 可解锁限制性股票数量为737.099万股 占公司总股本的0.3234% [10][11] - 本次解锁后 公司有限售条件股份减少737.099万股至102,460.4032万股 占比由45.28%降至44.96% 无限售条件股份相应增加至125,435.0348万股 占比由54.72%升至55.04% [12] 激励计划历史执行情况 - 2021年7月22日首次授予限制性股票 实际授予激励对象140人 授予数量1,957.34万股 [4] - 2022年6月1日进行预留授予 向36名激励对象授予166.30万股限制性股票 [4] - 期间因退休、离职、组织调动及个人绩效考核等原因 累计回购注销限制性股票1,285,440股 [5][6][13][14] 第三个解锁期业绩达成情况 - 2023年度归母扣非净利润为65,728.79万元 基于2019年的复合增长率达27.35% 高于19.5%的目标要求且超过同行业平均值6.49% [8] - 2023年加权平均净资产收益率为12.20% 显著高于4.3%的解锁条件要求 [8] - 2023年△EVA为正值 满足公司业绩考核目标 [8] 高管解锁具体情况 - 董事长李仲泽本期解锁18.226万股 授予总量54.626万股 [11] - 总经理沈慧明本期解锁15.848万股 授予总量47.528万股 [11] - 3名副总经理合计解锁32.118万股 授予总量90.298万股 [11] - 高管层合计解锁64.192万股 占本次总解锁量的8.71% [11]

限制性股票激励计划 - 2021年7月2日向143名激励对象授予1963.44万股限制性股票[6] - 2021年7月16日实际授予140人，授予1957.34万股[6] - 2022年6月1日向36名激励对象授予166.30万股，324.56万股预留作废[7] - 2023年4月3日回购注销3名激励对象520,600股[8] - 2023年7月17日137名激励对象可解锁822.89万股，回购注销1人130,000股[9] - 本次为34名激励对象办理解锁676,800股，占总股本0.0297%[2][13][14] - 本次解锁股票授予日为2022年6月1日，上市流通日为2025年8月11日[2] - 2023年5月24日回购注销52.06万股，2025年拟回购注销349,980股[17] 业绩指标 - 2022年归母扣非净资产收益率为9.28%，高于目标值和对标公司[11] - 2022年利润总额基于2019年复合增长率为43.15%，高于目标和同业均值[11] - 2022年完成集团下达的EVA目标，且△EVA>0[11] 股份结构变化 - 有限售条件股份减少676,800股，比例从45.28%降至45.25%[15] - 无限售条件股份增加676,800股，比例从54.72%升至54.75%[15]

限制性股票授予 - 2021年7月2日向143名激励对象授予1963.44万股限制性股票[6][17] - 2021年7月16日实际授予140人，授予1957.34万股[6][17] - 2022年6月1日向36名激励对象授予166.30万股，324.56万股预留到期作废[7] 限制性股票解锁 - 本次符合解锁条件125人，可解锁737.099万股，占总股本0.3234%[2][14][20] - 为135名首次授予第二个解锁期对象办804.71万股解限，为35名预留授予第一个解锁期对象办69.62万股解限[10] 限制性股票回购注销 - 2023年4月3日同意回购注销3名对象52.06万股[8] - 2023年7月17日同意回购注销1名对象13万股[8] - 2023年5月24日回购注销52.06万股[19] - 2023年9月14日回购注销13万股[19] - 2024年11月8日回购注销74.772万股[19] - 2025年拟回购注销349,980股[20] - 7名对象拟回购注销311,140股[14] - 公司将10名对象747,720股回购注销[10] 业绩数据 - 2023年度归母扣非净资产收益率5.99%，高于目标值4.3%和同行业 - 6.11%[11] - 2023年度利润总额65,728.79万元，基于2019年复合增长率27.35%，高于目标值等[11] - 2023年完成集团下达EVA目标，且△EVA>0[11] 其他 - 2021年5月9日国务院国资委同意实施激励计划[3] - 2021年6月30日公司股东大会审议通过相关议案[5] - 2名对象考核基本合格可解锁80%，2名不合格无法解锁，3名主动离职[12] - 2021年限制性股票激励计划首次授予股票上市日2021年7月22日，第三个限售期2025年7月22日届满[12] - 有限售条件股份变动前1031975022股占45.28%，变动后1024604032股占44.96%[18] - 无限售条件股份变动前1246979358股占54.72%，变动后1254350348股占55.04%[18] - 总股本2278954380股，变动前后占比100%[18]

钨价走势分析 - 8月上半月厦门钨业、章源钨业、江钨集团等大厂长单报价大幅上调，黑钨精矿报价19.25-19.4万元/标吨，APT报价27.95-28.3万元/吨，较7月下半月显著上涨，反映原料紧张格局持续 [1][2][4] - 截至8月5日市场价：黑钨精矿19.45万元/吨（较7月初+12%）、APT 28.5万元/吨（+13%）、碳化钨粉42.25万元/吨（+14%），外盘APT（鹿特丹）34.9万元/吨，内外价差达6.4万元 [2] - 预计8月钨价延续偏强运行，大厂报价对市场形成上行支撑，中长期因资源稀缺性钨价中枢或持续抬升 [1][4] 供需驱动因素 - 刚需补库推动：产业链库存处于低位，补库需求对钨价形成强支撑 [3] - 出口修复加速：6月起外盘钨价快速上涨，中国出口管制后海外库存消化完成，6月钨品出口明显修复，内外价差达历史高位（碳化钨内外价差8万元） [3] - 供给端矛盾：哈萨克斯坦巴库塔钨矿（1万吨产能）自5月起正常出货，6月进口866吨，但国内钨价仍强势，显示供给冲击已被市场需求抵补 [5] 产业链标的推荐 - 钨产业链利润集中于两端，推荐标的：中钨高新(000657)、安源煤业(600397)，相关标的包括厦门钨业(600549)、章源钨业(002378)、翔鹭钨业(002842) [6]

行业投资评级 - 增持（维持）[6] 核心观点 - 钨价呈现偏强走势，主要驱动因素包括：制造业处于大周期底部区间、产业及贸易商库存处于低位水平、外盘钨价加速上行[2] - 8月钨价或延续偏强运行，大厂长单报价接近市价并较7月下半月大幅上调，反映原料紧张格局仍存[3] - 巴库塔钨矿供给增量已被市场充分消化，国内补库需求及供给收紧抵补了该矿山供给冲击[3] - 短期看好刚需补库+出口修复驱动的钨价弹性，中长期钨品供给矛盾难解，资源品稀缺有望驱动钨价中枢抬升[4] 价格数据 - 截至8月5日，黑钨精矿价格19.45万元/吨，较7月初上涨12%；APT价格28.5万元/吨，较7月初上涨13%；碳化钨粉价格42.25万元/吨，较7月初上涨14%[1] - 外盘APT价格34.9万元/吨（含税，鹿特丹），内外盘价差6.4万元；碳化钨50.2万元/吨（含税，中国离岸），内外盘价差8.0万元[1] - 8月上半月长单报价：厦门钨业APT报价27.95万元/吨；章源钨业黑钨精矿19.25万元/标吨，APT报价28.30万元/吨；江钨集团黑钨精矿19.4万元/标吨[2] 供需分析 - 自6月起钨品出口明显修复，外盘对内盘驱动力趋强[2] - 6月钨精矿进口量达866吨，指向哈萨克斯坦巴库塔钨矿已正常生产[3] - 钨产业链利润分配属于"微笑曲线"，占据产业链两端的企业有望受益于钨价上行周期[4] 投资建议 - 推荐标的：中钨高新（000657.SZ）、安源煤业（600397.SH）[4] - 相关标的：厦门钨业、章源钨业、翔鹭钨业[4] 行业走势 - 小金属行业走势显著跑赢沪深300指数[5] 图表数据 - 碳化钨粉内外盘价差达到历史高位水平[8] - 6月钨精矿进口量同比+136%，1-6月累计进口量同比+65%[9] - 碳化钨出口量6月同比-50%，1-6月累计同比-71%[11] - 钨精矿进口量持续增长，6月进口量达2,152吨[15]

小金属板块市场表现 - 小金属板块整体上涨0.49%，领涨个股为金天钛业（涨幅4.64%）[1] - 上证指数上涨0.45%至3633.99点，深证成指上涨0.64%至11177.78点[1] - 板块成交活跃，中钨高新成交量达109.96万手，北方稀土成交额达57.89亿元[1][2] 个股涨跌情况 - 涨幅前列个股包括：金天钛业（23.01元，+4.64%）、宝钛股份（32.62元，+3.56%）、章源钨业（9.33元，+2.64%）[1] - 跌幅最大个股为西部材料（20.19元，-9.95%），盛和资源（20.80元，-0.43%）小幅下跌[2] - 贵研铂业（15.52元，+0.39%）和云南锗业（21.74元，+0.42%）实现小幅上涨[2] 资金流向分析 - 板块主力资金净流出4.52亿元，游资净流入9769.43万元，散户净流入3.55亿元[2] - 金天钛业主力净流出3702.40万元（净占比-13.57%），游资净流出2952.16万元[3] - 锡业股份获主力净流入3653.12万元（净占比10.02%），章源钨业主力净流入3250.48万元（净占比7.95%）[3] - 翔鹭钨业游资净流入452.57万元（净占比2.69%），安宁股份主力净流入1566.47万元（净占比10.56%）[3] 成交规模特征 - 北方稀土成交额57.89亿元居首，盛和资源成交额28.43亿元位列第二[2] - 中钨高新成交量109.96万手为最高，东方锆业成交量50.85万手次之[1][2] - 天工股份成交额最低，仅6492.49万元[2]