公司与行业战略合作 - 老百姓大药房与云南白药在云南昆明举办战略合作签约仪式，共绘医药健康产业生态新蓝图 [1] - 双方合作围绕数智云药支持平台、多生产线产品开发、终端药事服务赋能等核心内容展开深度洽谈 [2] - 未来双方将以三七合作为起点，逐步拓展至更多中药品类，持续创新药事服务内容，共同探索中药高质量发展新路径 [2] 产品溯源与品质保障 - 双方团队深入文山三七核心产区，实地核验了三七的生态种植环境与标准化管理流程 [1] - 云南白药三七从专属种源库选育高活性种苗，种植严格遵循GAP规范化标准，并在采收后48小时内送入GMP标准车间加工 [1] - 通过全链条信息追溯，实现源头可控、过程可溯、品质可验 [1] 市场推广与用户触达 - 溯源活动创新采用抖音微综艺直播形式，聚合行业专家进行趣味科普与实景讲解 [1] - 直播吸引超十万用户观看，最大化传递溯源价值，为后续合作积累了广泛用户基础 [1] - 活动将产地风貌、种植工艺与品牌理念转化为可看可感的综艺化内容，生动普及三七的品质鉴别、正确服用等专业知识 [1] 双方核心优势与协同 - 云南白药凭借百年品牌积淀、核心技术优势与标准化生产体系，构建了从产地到终端的品质溯源闭环 [2] - 老百姓大药房依托全国覆盖广泛的终端门店网络与上万名专业药师团队，成为连接优质产品与消费者的重要桥梁 [2] - 双方旨在成为领先的医药健康综合解决方案提供商，助力中医药事业传承创新 [2]

上海市2025年9月药品挂网公开议价监管名单分析 - 上海市医药集中招标采购事务管理所公布2025年9月药品挂网公开议价采购监管品种名单 对当月挂网公开议价超“黄线”、未通过公允性评估、重点监控药品幅度靠前且有一定采购金额的品种进行公示 [1] - 名单中包含多个独家品种 例如北京同仁堂科技发展股份有限公司制药厂的麻仁润肠软胶囊、云南白药集团股份有限公司的云南白药气雾剂、浙江泰利森药业有限公司的瑞格列奈二甲双胍片(II)、湖北福人金身药业有限公司的补心气口服液、上海玉丹药业有限公司的参桂胶囊以及吉林津升制药有限公司的注射用二羟丙茶碱 [1] 监管名单具体品种及生产企业 - **新申请超“黄线”品种名单**：包含注射用天麻素（安徽宏业药业）、麻仁润肠软胶囊（北京同仁堂科技）、护肝宁胶囊（西安博爱制药）、枳术丸（津药达仁堂集团乐仁堂制药厂）、吐拉西坦胶囊（山西国润制药）、消炎利胆胶囊（西安恒生堂制药）、当归补血丸（国药集团冯了性药业）、川芎茶调丸（兰州太宝制药）、云南白药气雾剂（云南白药集团）、六味地黄口服液（精诚徽药药业）等10个品种 [3] - **原在库超“黄线”品种名单**：包含泼尼松片（津药药业）、苯巴比妥片（上海理想制药）、地氯雷他定口服溶液（广东九明制药）、红霉素肠溶片（西安利君制药）、盐酸氨溴索滴剂（广州一品红制药）、盐酸左西替利嗪口服滴剂（厦门紫旭医药科技）、瑞格列奈二甲双胍片(II)（浙江泰利森药业）、缬沙坦氨氯地平片（江苏永安制药）、腺苷注射液（杭州中美华东制药）、盐酸左西替利嗪口服滴剂（广州一品红制药）等10个品种 [5] - **未通过公允性品种名单**：包含麻仁丸（华阳恩施药业）、宁心宝胶囊（上海普康药业）、垂盆草颗粒（上海静安制药）、补心气口服液（湖北福人金身药业）、祛痰灵口服液（上海静安制药）、参桂胶囊（上海玉丹药业）、维生素AD滴剂（上海东海制药）、盐酸雷尼替丁胶囊（佛山手心制药）、活血止痛膏（湖北舒尔迈康药业）、牛黄蛇胆川贝液（山东孔府制药）等10个品种 [7] - **重点监控品种名单**：包含利肺片（重庆天致药业）、注射用二羟丙茶碱（吉林津升制药）、盐酸雷尼替丁注射液（遂成药业）、肝素钙注射液（天津生物化学制药）、利肺片（三普药业）、肝素钙注射液（天津生物化学制药）、破伤风人免疫球蛋白（山东泰邦生物制品）、肌苷注射液（海南制药厂制药二厂）、注射用二羟丙茶碱（吉林津升制药）、注射用糜蛋白酶（吉林省辉南长龙生化药业）等10个品种 [9] 上海药品采购监管机制背景 - 自2018年9月起 上海全面实施药品挂网公开议价采购机制 采用“信息推送、绿线参考、黄线提醒、红线拦截”的询价议价模式 [9] - 为进一步加强监管 上海从2020年10月起公布挂网公开议价超“黄线”幅度排名靠前且有一定采购金额的品种 并从2024年6月开始将名单延伸至未通过公允性品种和重点监控品种 [9] - 监管机构表示 公布品种仅作为提醒 请各医疗机构根据市场供需情况及阳光平台“红黄绿线”议价实时提醒信息合理议价 既保证临床需求 又避免不合理调价 采购质量可靠、价格适宜的药品 [10]

机构调研总体概况 - 近5个交易日（12月10日至12月16日）共有约204家公司被机构调研 [1] - 证券公司参与度最高，调研了183家公司，占被调研上市公司总数的89.71% [1] - 基金公司调研127家，阳光私募机构调研80家，分别位列第二和第三 [1] 机构扎堆调研公司 - 共有37家公司获得20家以上机构扎堆调研 [1] - 海光信息最受关注，参与调研机构达366家 [1] - 中科曙光紧随其后，被365家机构调研 [1] - 厦门钨业和一品红分别被172家和119家机构调研 [1] 机构调研频率与资金流向 - 博盈特焊和云南白药被机构调研次数最多，均为5次 [2] - 在20家以上机构扎堆调研的股票中，近5日有15只呈现资金净流入 [2] - 飞龙股份近5日主力资金净流入最多，达3.49亿元 [2] - 景嘉微和博盈特焊资金净流入分别为2.31亿元和2.15亿元 [2] 市场表现 - 机构扎堆调研股中，近5日上涨的有16只，下跌的有21只 [2] - 超捷股份涨幅居首，为29.17% [2] - 雪人集团和博盈特焊涨幅分别为21.42%和15.28% [2] - 一品红跌幅最大，为29.88% [2] - 中科曙光和沃尔德跌幅分别为17.39%和14.96% [2] 重点被调研公司详情 - **海光信息 (688041)**：被366家机构调研3次，最新收盘价197.75元，期间下跌9.83%，属于电子行业 [2] - **中科曙光 (603019)**：被365家机构调研3次，最新收盘价82.72元，期间下跌17.39%，属于计算机行业 [2] - **厦门钨业 (600549)**：被172家机构调研1次，最新收盘价39.26元，期间上涨6.89%，属于有色金属行业 [2] - **一品红 (300723)**：被119家机构调研1次，最新收盘价33.42元，期间下跌29.88%，属于医药生物行业 [2] - **博盈特焊 (301468)**：被44家机构调研5次，最新收盘价53.11元，期间上涨15.28%，属于机械设备行业 [2] - **飞龙股份 (002536)**：被35家机构调研1次，最新收盘价25.08元，期间上涨5.60%，属于汽车行业 [3] - **云南白药 (000538)**：被18家机构调研5次，最新收盘价55.89元，期间上涨0.50%，属于医药生物行业 [3] 行业分布概览 - 被调研公司广泛分布于多个行业，包括电子、计算机、医药生物、机械设备、汽车、有色金属、基础化工、国防军工等 [2][3][4][5][6][7][8] - 电子行业代表公司有：海光信息、富创精密、东芯股份、致尚科技、安集科技等 [2][4] - 计算机行业代表公司有：中科曙光、四维图新、博实结、中润光学等 [2][4] - 医药生物行业代表公司有：一品红、佐力药业、瑞迈特、云南白药、奥浦迈等 [2][3][4] - 机械设备行业代表公司有：伟创电气、步科股份、博盈特焊、沃尔德、雪人集团等 [2][3] - 汽车行业代表公司有：超捷股份、飞龙股份、凯众股份、瑞立科密、长安汽车等 [2][3] - 有色金属行业代表公司有：厦门钨业、斯瑞新材、亚太科技、宝武镁业等 [2][4][5]

量化模型与因子总结 量化因子与构建方式 1. **因子名称：封板率**[17] * **因子构建思路**：通过计算当日最高价涨停且收盘涨停的股票数量占最高价涨停股票总数的比例，来衡量市场涨停板的封板强度和市场情绪[17]。 * **因子具体构建过程**： 1. 筛选上市满3个月以上的股票[17]。 2. 找出在当日盘中最高价达到涨停价的股票集合。 3. 在上述集合中，进一步筛选出收盘价也涨停的股票。 4. 计算封板率，公式为： $$封板率=\frac{最高价涨停且收盘涨停的股票数}{最高价涨停的股票数}$$[17] 2. **因子名称：连板率**[17] * **因子构建思路**：通过计算连续两日收盘涨停的股票数量占前一日收盘涨停股票总数的比例，来衡量市场涨停板的连续性和赚钱效应的持续性[17]。 * **因子具体构建过程**： 1. 筛选上市满3个月以上的股票[17]。 2. 找出前一日收盘涨停的股票集合。 3. 在上述集合中，进一步筛选出当日收盘也涨停的股票。 4. 计算连板率，公式为： $$连板率=\frac{连续两日收盘涨停的股票数}{昨日收盘涨停的股票数}$$[17] 3. **因子名称：大宗交易折价率**[26] * **因子构建思路**：通过计算大宗交易成交总额相对于当日成交份额总市值的折价幅度，来反映大资金的交易偏好和市场情绪[26]。 * **因子具体构建过程**： 1. 获取当日所有大宗交易的总成交金额。 2. 计算当日通过大宗交易成交的股票份额，按当日收盘价计算的总市值。 3. 计算折价率，公式为： $$折价率=\frac{大宗交易总成交金额}{当日成交份额的总市值}-1$$[26] 4. **因子名称：股指期货年化升贴水率**[28] * **因子构建思路**：通过计算股指期货主力合约价格与现货指数价格之间的基差，并进行年化处理，来反映市场对未来走势的预期、对冲成本以及市场情绪[28]。 * **因子具体构建过程**： 1. 选定标的指数（如上证50、沪深300等）及其对应的股指期货主力合约[28]。 2. 计算基差：基差 = 股指期货价格 - 现货指数价格。 3. 计算年化升贴水率，公式为： $$年化贴水率=\frac{基差}{指数价格} \times \frac{250}{合约剩余交易日数}$$[28] *注：公式中“年化贴水率”为通用名称，当计算结果为正时，表示年化升水率；为负时，表示年化贴水率。* 因子回测效果 *本报告为市场监测日报，未提供因子的历史回测效果指标（如IC、IR、多空收益等）的具体数值。报告主要展示了各因子在特定计算日（2025年12月16日及附近日期）的截面取值或市场整体水平*[17][26][28]。 1. **封板率因子**，2025年12月16日取值：65%[17]。 2. **连板率因子**，2025年12月16日取值：23%[17]。 3. **大宗交易折价率因子**，2025年12月15日市场整体折价率：4.82%；近半年平均折价率：6.64%[26]。 4. **股指期货年化升贴水率因子**，2025年12月16日取值： * 上证50股指期货年化贴水率：9.55%[28]。 * 沪深300股指期货年化升水率：3.42%[28]。 * 中证500股指期货年化升水率：10.57%[28]。 * 中证1000股指期货年化升水率：8.56%[28]。

公司核药研发进展 - 公司INR101诊断核药项目已启动Ⅲ期临床试验 [1] - INR101项目已完成32家研究中心立项并启动了其中22家 [1] - INR101项目已入组60例受试者 [1] - 公司INR102治疗核药项目已获得临床试验通知书 [1] - INR102项目的I期临床试验研究中心已启动 [1] - INR102项目的研究者发起临床试验已完成12例患者入组及给药 [1]

投资者调研概况 - 投资者关系活动类别为特定对象调研与现场参观 [2] - 调研时间为2025年12月12日 [2] - 调研地点为云南白药集团总部办公大楼 [2] - 参与调研的机构为深圳世纪量子，共14名人员 [2] - 上市公司接待人员为投资者关系管理部门的张昱与杨可欣 [2] - 调研主要目的是了解公司生产经营情况 [2]

公司基本情况 - 投资者关系活动为特定对象调研与现场参观 [1] - 调研活动于2025年12月12日在集团总部办公大楼进行 [1] - 上市公司接待人员为投资者关系管理部门的张昱和杨可欣 [1] 参与方信息 - 参与单位及人员包括红思客资产、广州顺从投资、深圳奇创集团等机构及个人投资者 [1] - 本次调研共计有32人参与 [1]

药品事业群经营业绩 - 2025年上半年主营业务收入47.51亿元，同比增长10.8% [2] - 核心产品云南白药气雾剂销售收入突破14.53亿元，同比大幅增长超20.9% [2] - 植物补益类产品气血康口服液销售收入达2.02亿元，同口径同比增长约116.2% [2] - 其他品牌中药如参苓健脾胃颗粒收入超1亿元，蒲地蓝消炎片销售收入近1亿元 [2] 线上销售与渠道拓展 - 药品事业群上半年O2O销售同比提升超过20% [3] - 2025年618期间电商平台引流访客4,845万，带来消费者354万，共产出GMV 2.54亿元 [3] - 云南白药牙膏稳居国内全渠道市场份额第一 [3] - 养元青蝉联2025年“618”天猫国货防脱洗发水品牌第一名 [3] 健康品事业群战略重点 - 口腔业务作为基本盘，持续保持和扩大领先优势 [4] - 快速提升洗护业务规模体量，稳步做强头皮生态领域 [4] - 目标成为高品质健康生活产品的“第一梯队” [4] 核药研发进展 - 诊断核药项目INR101已启动Ⅲ期临床试验，完成32家研究中心立项，启动22家，入组60例受试者 [5] - 治疗核药项目INR102获得临床试验通知书，I期临床试验已启动，研究者发起临床试验完成12例患者入组及给药 [5] 中药材全产业链建设 - 种业创新授牌14家种源基地，实现十大云药创新种源全覆盖 [6] - 获得2项重楼新品种证书，发布重楼、云木香种子质量标准，良种推广面积已完成年度目标90% [6] - 新增红花、砂仁、茯苓、木香、三七GAP基地管理7,000余亩 [6] - 11个品种基地安装物联网设备，覆盖面积3万余亩 [6] - “数智云药”平台交易额突破10亿元，入驻种植户达到1.8万户，7个产地仓投入运营 [6] 省医药公司发展方向 - 实施“双升双降”策略，拓展非药业务、新特药房、医药品牌运营服务等增量业务 [8] - 优化客户与账款分级分类管理，探索院、企、银、商多方紧密型价值链合作，改善应收账款和存货结构 [8]

业务板块业绩与进展 - 药品事业群在2025年上半年围绕运动、音乐及O2O等场景进行全域整合营销，O2O销售同比提升超过20% [2] - 药品线上销售取得突破性成果：电商平台引流访客4,845万，带来消费者354万，共产出GMV 2.54亿元 [3] - 中药资源事业群2025年上半年实现对外收入9.14亿元，同口径下同比增长约6.3% [4] - 公司践行“链主”责任，推行“六统一”运营模式，并成立云药企业联盟、数智云药平台检测联盟 [4] 研发管线进展 - 短期项目布局上市品种二次创新与快速药械开发，涉及16个中药大品种二次开发，开展项目37个 [5][6] - 中期项目推进创新中药与透皮制剂：全三七片完成Ⅱ期临床试验704例受试者出组；附杞固本膏Ⅲ期临床试验在15家研究中心启动，入组180例受试者；氟比洛芬凝胶贴膏完成一致性修订；洛索洛芬钠凝胶贴膏获临床试验通知书 [6] - 长期创新药项目：INR101诊断核药启动Ⅲ期临床试验；INR102治疗核药获临床试验通知书并启动Ⅰ期临床试验；INB301治疗肿瘤恶病质单抗已完成毒理批和临床批生产，启动临床前研究及IND申报资料撰写 [6] 临床研究与产品拓展 - 云南白药（散剂、胶囊）在糖尿病足、骨骼疼痛等方面的临床研究取得稳步进展 [3] - 宫血宁胶囊在治疗异常子宫出血、减少药物流产后阴道流血等方面的临床研究取得稳步进展 [3] - 气血康口服液在改善心脏和血管健康及对高原反应的预防与治疗方面的临床研究取得稳步进展 [3] 股东回报与分红 - 2024年度分红：每10股派发现金红利11.85元，加上2024年特别分红每10股派送现金12.13元，合计每10股累计派送现金23.98元 [7] - 2024年累计现金红利总额为4,278,661,722.00元，占2024年度归母净利润的90.09% [7] - 2025年半年度分红：以总股本1,784,262,603股为基数，每10股派发现金红利10.19元，共计分红18.18亿元 [8] - 2025年特别分红总额占2025年上半年归母净利润的50.05%，已于2025年9月24日派息完毕 [8] 数字化与智能化建设 - 自主研发“营销业务运营平台”在药品事业群试点，提升渠道运营效能 [9] - 自主研发“一物一码溯源平台”应用于中药材产地溯源，为“道地药材”提供数字化身份标识 [9] - 供应链数字化降低一线员工手工工作量30%，年削减纸质单据6万张，结算自动化率100%且周期从30天压缩至实时，建立90个标准流程与60项管理指标 [9] - 人工智能已上线70+数字员工，实现节省人力7,000人天/年 [10] - 通过“数智云药”平台和“1品1链”产地仓数字化管理，实现产地采收结算从一天缩短到几分钟 [10][11] - “中药材溯源查询”数据产品在上海数据交易所挂牌 [11]

全球创可贴市场规模与预测 - 2024年全球创可贴市场销售额为23.30亿美元，预计到2031年将增长至34.50亿美元，期间年复合增长率（CAGR）为6.15% [3] - 欧洲是全球最大的消费市场，2024年占全球总消费的32.60%，北美以30.19%的份额紧随其后，中国以11.06%的份额位列第三 [3] - 中国市场增长潜力显著，预计到2031年销售额将达到4.45亿美元，全球份额提升至12.89% [3] - 东南亚市场增速突出，预计2025-2031年期间CAGR可达9.75%，成为全球增长最快的新兴区域市场 [3] 生产、产品结构与销售渠道 - 中国和北美是全球两大制造中心，2024年中国占全球产量的64.23%，北美占13.36% [4] - 预计到2031年，中国的生产份额将进一步提升至66.84%，显示其从制造中心向品牌输出与技术创新中心过渡 [4] - 水胶体创可贴在全球市场占据主导地位，预计2031年其市场份额将达到56.55%，推动了产品结构的高端化转型 [4] - 线上销售是重要增长驱动力，2024年线上渠道市场份额约为8.78%，预计未来几年CAGR可达20.46% [4] 行业竞争格局 - 全球市场集中度较高，2024年Kenvue（强生消费健康分拆品牌）占据约36.94%的市场份额 [7] - 第二梯队包括Beiersdorf、3M、Medline Industries等，合计占有约36.81%的市场份额 [7] - 主要厂商通过产品创新、品牌建设和渠道拓展保持竞争优势 [7] - 功能性创可贴、儿童创可贴以及运动防护类创可贴领域将成为新的增长方向 [7] 行业发展驱动因素 - 消费者健康与卫生意识提升，推动创可贴作为常见医疗用品的需求持续增长 [8] - 新材料、新工艺和新技术的应用改善了产品性能、舒适度和治疗效果，提升了产品竞争力 [8] - 消费者偏好向舒适性、美观度与品牌质量转变，为中高端产品带来增长空间 [8] - 针对儿童、防水运动型、美容型、敏感肌肤型等多场景创新细分产品不断推出，市场差异化空间增大 [8] 行业面临的挑战 - 行业准入门槛较低，存在大量中小企业与贴牌生产商，导致价格竞争激烈、利润空间被压缩 [10] - 大部分产品功能和外观差异度不高，品牌同质化严重，容易陷入低价竞争 [10] - 创可贴属于低关注度、低单价产品，消费者更易受价格与促销影响，品牌忠诚度低 [10] - 不含药的创可贴属于医疗器械管理范围，监管趋严，企业可能面临因未遵守规范而导致的处罚或退市风险 [10] 行业政策与监管环境 - 含有药物的创可贴属于药品，标注“国药准字”；不含药物的创口贴则属于医疗器械，标注带“械”字的批号 [11] - 中国创可贴行业的主管部门是国家药品监督管理局下设的相关司局，各级药品监督管理局是主要监管部门 [11] - 行业受到多项政策指导，包括《以医疗器械作用为主的药械组合产品注册审查指导原则》、《医疗器械经营监督管理办法》等，旨在加强产品注册、经营监督和鼓励创新 [12] - 《“健康中国2030”规划纲要》作为行动纲领，推动了健康产业的发展，为行业创造了宏观政策环境 [12] 行业未来发展趋势 - 行业处于稳定增长与结构优化并行的阶段，产品将朝着“高性能、个性化、环保型”方向发展 [7] - 材料创新（如纳米抗菌、水凝胶技术）、品牌建设及数字化销售渠道方面的突破将成为企业竞争的关键 [7]