会议情况 - 公司第十届董事会第十五次会议于2025年5月30日通讯召开[2] - 应出席董事13人，实际出席13人[2] 议案审议 - 审议《关于审议<整改报告>的议案》，表决13票同意、0票反对、0票弃权[3] 整改情况 - 公司已对违规问题整改并明确管理要求[3] - 整改报告同日刊登在《证券时报》和巨潮资讯网[3]

利润分配 - 2024年度以2025年4月20日总股本731,074,913股为基数，每10股派现金红利3.5元，共派现255,876,219.55元，现金分红占净利润比率34.33%[2] - 2024年度每10股以资本公积金转增3股，转增后总股本为950,397,387股[2] 股权信息 - 本次权益分派股权登记日为2025年6月3日，除权除息日为2025年6月4日[6] - 分红前总股本731,074,913股，分红后增至950,397,386股[5] 股份变动 - 限售条件流通股等各类股份变动前后占比情况[10] 每股收益 - 转增后按新股本摊薄计算，2024年年度每股净收益为0.78元[13]

公司治理与内控问题 - 派林生物因内控缺陷遭山西证监局责令改正，涉及子公司销售协议未纳入内控体系及内幕信息登记不全等问题 [2][5] - 公司现任董事长李昊、时任董事长付绍兰等5名高管被出具警示函并记入诚信档案 [5][6] - "董事长+联席董事长"架构被质疑权责模糊，可能引发治理危机和信息披露风险 [4][5] 业绩表现与产能扩张 - 2025年一季度营收3.75亿元（同比-14%）、净利润8909万元（同比-26.95%），主因产能扩增停产导致供应下降 [13][14] - 2024年营收26.55亿元（+14%）、净利润7.45亿元（+21.76%），采浆量提升驱动业绩回升 [7][8] - 2025年中3100吨新产能将投产（派斯菲科1600吨+广东双林1500吨），预计缓解供应压力 [12][14] 股权纷争历史 - 2023年控股股东浙民投与付绍兰战略分歧，股权转让至陕煤集团旗下胜帮英豪，实控人变更为陕西省国资委 [3] - 胜帮英豪入主后董事会改组引发争端，付绍兰以联席董事长身份回归平息纷争 [4] 行业竞争格局 - 血液制品市场规模2024年预计突破600亿元，2024-2031年CAGR达9.89%，需求受老龄化及新疗法推动 [10] - 行业集中度高，天坛生物等前四大企业市占率超60%，采浆站数量（2024年320家）为关键资源 [11] - 高附加值产品如凝血因子Ⅷ国产化率不足20%，技术突破是毛利率提升关键 [14] 战略调整与挑战 - 公司通过并购派斯菲科（2020年）实现营收10.5亿元（+14.67%）、净利润1.86亿元（+15.9%） [3][7] - 当前需平衡产能扩张与合规管理升级，研发投入需向凝血因子等高端产品倾斜 [12][14]

公司战略与发展方向 - 公司聚焦血液制品主业，挖潜内生增长，加强党建与治理，提升血浆供应和营销管理能力，布局海外市场，加强研发，提升吨浆净利润，适时推动并购整合，中长期尝试创新业务并向产业链上下游延伸 [1][2][4] 产品与产能 - 子公司广东双林九因子预计2026年获上市批文，第四代静丙预计2027年获上市批文 [2] - 子公司派斯菲科二期扩能于2025年3月初投产，广东双林产能提升预计6月投产，扩能后年产能超3000吨 [2] - 派斯菲科产能扩增后月投浆能力提升，预计弥补一季度投浆影响，2025年投浆量同比增长超20% [3] 费用管控 - 2025年销售费用率预计控制在10%以内，管理费用率预计控制在7%以内 [2] 分红与股东增持 - 2024年度分红方案在股东大会审议通过后尽快实施 [2] - 股东增持事项以公司信息披露公告为准，部分董监高已开展股份增持计划，公司将持续保持高分红比例 [3][4] 市场结构与机会 - 2024年进口蛋白批签发量约占整体白蛋白批签发量的2/3以上，2025年美国产白蛋白阶段性暂停批签发，中长期白蛋白市场有国产替代预期和空间 [4] 行业影响因素 - 集采对供应紧平衡或偏紧产品价格影响小，对供应充足产品中标价降低利于患者，对企业利润影响小 [3] - 禾元生物产品适应症及产量有限，预计对行业整体影响较小 [4] 浆站拓展 - 公司有10个县级批文和5个市级批文，将借助各方资源在新浆站拓展上争取突破 [4]

股东大会召开情况 - 现场会议于2025年5月21日下午14:30召开，网络投票时间为同日9:15至15:00 [1] - 会议通过深圳证券交易所交易系统及互联网投票系统进行网络投票 [1] - 公司董事、监事、高级管理人员及北京市嘉源律师事务所见证律师列席会议 [2] 议案表决结果 - 全部6项议案均获通过，无否决议案 [1][2] - 议案1（2024年度董事会工作报告）总体同意票数307,786,103股（占比99.7636%），中小投资者同意票数49,541,401股（占比98.5551%） [2] - 议案2（2024年度监事会工作报告）总体同意票数307,857,103股（占比99.7866%），中小投资者同意票数49,538,301股（98.5489%） [2] - 议案3（2024年年度报告）总体同意票数307,805,703股（占比99.7699%），中小投资者同意票数49,609,301股（98.6902%） [2][3] - 议案4（2024年度财务决算报告）总体同意票数307,920,703股（占比99.8072%），中小投资者同意票数49,557,901股（98.5879%） [3] - 议案5（2024年度利润分配预案）总体同意票数307,920,703股（占比99.8072%），中小投资者同意票数49,672,901股（98.8167%） [3] - 议案6（董事及高管薪酬）总体同意票数299,363,576股（占比99.6818%） [3] 法律意见 - 北京市嘉源律师事务所确认股东大会程序及表决结果合法有效，符合《公司法》及《公司章程》规定 [3][4]

北京市嘉源律师事务所 关于派斯双林生物制药股份有限公司 2024 年年度股东大会的 法律意见书 西城区复兴门内大街 158 号远洋大厦 4 楼 中国·北京 嘉源(2025)-04-354 北京市嘉源律师事务所(以下简称"本所")接受派斯双林生物制药股份有 限公司(以下简称"公司")的委托,根据《中华人民共和国公司法》(以下简 称"《公司法》"）、《上市公司股东会规则》(以下简称"《股东会规则》") 等现行有效的法律、行政法规、部门规章、规范性文件(以下简称"法律法规") 以及《派斯双林生物制药股份有限公司章程》(以下简称"《公司章程》")的 有关规定,指派本所律师对公司2024年年度股东大会(以下简称"本次股东大 会")进行见证,并依法出具本法律意见书。 派 霍师事务所 A YUAN LAW OFFICES 北京 BEI JING · 上海 SHANGHAI · 深圳| SHENZHEN · 香港 HONGKONG · 广州 GUANGZHOU · 西安 XI`AN 致:派斯双林生物制药股份有限公司 北京市嘉源律师事务所 关于派斯双林生物制药股份有限公司 2024 年年度股东大会的 法律意见书 为出具本法律意 ...

股东大会信息 - 2025年5月21日现场和网络投票结合召开[4] - 479人代表308,515,517股，占比42.2003%[5] 议案审议情况 - 6项议案均获通过[6] - 各议案总体和中小投资者同意股数及占比公布[6] 合法性认定 - 律师认为股东大会程序合法，表决结果有效[7]

报告公司投资评级 - 评级为增持，目标价格27.86元，当前价格21.90元 [1] 报告的核心观点 - 维持优于大市评级，2024年公司营收26.55亿元（+14.00%），归母净利润7.45亿元（+21.76%），扣非归母净利润6.83亿元（+21.01%），受派斯菲科二期产能扩增停产改造影响，2024Q4和2025Q1业绩下滑，调整2025 - 2026年预测EPS为1.21/1.39元，新增2027年预测EPS为1.56元，参考可比公司，给予2025年PE 23X，对应目标价27.86元 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|2,329|2,655|3,090|3,460|3,834| |(+/-)%|-3.2%|14.0%|16.4%|12.0%|10.8%| |净利润（归母，百万元）|612|745|886|1,013|1,143| |(+/-)%|4.3%|21.8%|18.8%|14.4%|12.9%| |每股净收益（元）|0.84|1.02|1.21|1.39|1.56| |净资产收益率(%)|8.2%|9.4%|10.6%|11.4%|12.1%| |市盈率(现价&最新股本摊薄）|26.16|21.48|18.08|15.81|14.00| [3] 股价表现 - 1M、3M、12M绝对升幅分别为-0%、3%、-24%，相对指数分别为7%、6%、-27%，52周内股价区间为20.05 - 30.34元 [4] 资产负债表摘要 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |货币资金（百万元）|1,429|1,321|1,617|1,912|2,325| |交易性金融资产（百万元）|423|283|283|283|283| |应收账款及票据（百万元）|593|669|791|881|978| |存货（百万元）|909|1,233|1,349|1,516|1,659| |流动资产合计（百万元）|3,426|3,579|4,127|4,688|5,351| |固定资产（百万元）|943|1,462|1,597|1,690|1,746| |在建工程（百万元）|583|513|451|401|360| |无形资产及商誉（百万元）|2,827|2,815|2,802|2,788|2,774| |非流动资产合计（百万元）|5,204|5,667|5,744|5,769|5,766| |总资产（百万元）|8,630|9,246|9,872|10,457|11,116| |短期借款（百万元）|251|310|310|310|310| |应付账款及票据（百万元）|154|224|231|260|287| |流动负债合计（百万元）|922|957|1,131|1,200|1,277| |非流动负债合计（百万元）|286|372|372|372|372| |总负债（百万元）|1,209|1,329|1,503|1,572|1,649| |归属母公司股东权益（百万元）|7,429|7,925|8,376|8,892|9,475| |股东权益合计（百万元）|7,422|7,918|8,369|8,885|9,467| |总负债及总权益（百万元）|8,630|9,246|9,872|10,457|11,116| [5] 利润表摘要 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|2,329|2,655|3,090|3,460|3,834| |营业成本（百万元）|1,130|1,350|1,538|1,705|1,874| |税金及附加（百万元）|22|22|28|31|35| |销售费用（百万元）|286|245|285|320|353| |管理费用（百万元）|180|193|227|255|282| |研发费用（百万元）|80|55|62|69|77| |EBIT（百万元）|650|807|975|1,109|1,247| |其他收益（百万元）|15|14|19|21|23| |投资收益（百万元）| - |18|14|16|17| |财务费用（百万元）|-58|-49|-20|-29|-38| |营业利润（百万元）|695|880|1,002|1,145|1,292| |所得税（百万元）|77|108|109|125|141| |净利润（百万元）|611|745|885|1,013|1,143| |归属母公司净利润（百万元）|612|745|886|1,013|1,143| [5] 主要财务比率 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |ROE(摊薄,%)|8.2%|9.4%|10.6%|11.4%|12.1%| |ROA(%)|7.4%|8.3%|9.3%|10.0%|10.6%| |ROIC(%)|7.3%|8.2%|9.6%|10.3%|10.9%| |销售毛利率(%)|51.5%|49.1%|50.2%|50.7%|51.1%| |EBIT Margin(%)|27.9%|30.4%|31.5%|32.1%|32.5%| |销售净利率(%)|26.3%|28.1%|28.7%|29.3%|29.8%| |资产负债率(%)|14.0%|14.4%|15.2%|15.0%|14.8%| |存货周转率(次)|1.5|1.3|1.2|1.2|1.2| |应收账款周转率（次）|3.3|4.4|4.5|4.4|4.4| |总资产周转周转率（次）|0.3|0.3|0.3|0.3|0.4| |净利润现金含量|1.1|0.4|1.1|1.0|1.1| |资本支出/收入|16.1%|19.6%|9.3%|7.7%|6.9%| |EV/EBITDA|23.92|15.67|12.78|11.01|9.53| |P/E(现价&最新股本摊薄)|26.16|21.48|18.08|15.81|14.00| |P/B(现价)|2.16|2.02|1.91|1.80|1.69| |P/S(现价)|6.88|6.03|5.18|4.63|4.18| |EPS-最新股本摊薄(元)|0.84|1.02|1.21|1.39|1.56| |DPS-最新股本摊薄(元)|0.20|0.50|0.59|0.68|0.77| |股息率(现价,%)|0.9%|2.3%|2.7%|3.1%| - | [5] 可比公司估值表 |股票代码|股票简称|收盘价（元）|EPS（元/股） - 2024A|EPS（元/股） - 2025E|EPS（元/股） - 2026E|PE - 2024A|PE - 2025E|PE - 2026E| |----|----|----|----|----|----|----|----|----| |002007|华兰生物|16.38|0.60|0.71|0.82|27.49|23.22|19.97| |600161|天坛生物|19.09|0.78|0.86|0.98|24.47|22.28|19.47| |300294|博雅生物|26.55|0.79|1.07|1.21|33.61|24.84|21.89| |平均值| - | - | - | - | - | - |23.44|20.44| [7] 公司业务亮点 - 采浆端坚持内生与外延并举策略，广东双林有19个浆站，17个在采，2个待验收，2024年东源浆站迁址，派斯菲科多个浆站完成验收采浆，2024年采浆量超1400吨，同比快速增长，正推进二期产能扩增，扩增后年产能超3000吨，2025年投浆量预计超1400吨，同比增长超20% [4] - 截至2024年底，广东双林和派斯菲合计品种数量达11个，在研产品进度较快的超10个，广东双林纤原等推进试验，派斯菲科PCC已完成III期临床 [4] - 推动海外出口战略，保障国内供应下开展海外出口销售，广东双林完成巴基斯坦静丙销售，推进巴西等市场法规注册出口 [4]

报告公司投资评级 - 评级为增持，维持优于大市评级，目标价格27.86元，当前价格21.90元 [1] 报告的核心观点 - 公司2024年实现营业收入26.55亿元（+14.00%），归母净利润7.45亿元（+21.76%），扣非归母净利润6.83亿元（+21.01%），受派斯菲科二期产能扩增停产改造影响，2024Q4和2025Q1业绩下滑 [4] - 考虑产能过渡期间的影响，调整2025 - 2026年预测EPS为1.21/1.39元（原为1.24元、1.42元），新增2027年预测EPS为1.56元，参考可比公司，给予2025年PE 23X，对应目标价27.86元（原为31.80元，2024年30X PE） [4] - 公司采浆端坚持内生与外延并举策略，2024年采浆量超1400吨，同比快速增长，产能扩增后年产能将超3000吨，2025年投浆量预计超1400吨，同比增长超20% [4] - 截至2024年底，公司合计品种数量达到11个，在研产品进度较快的数量超10个，部分产品处于临床试验阶段 [4] - 公司持续推动海外出口战略，开展海外出口销售并推进海外市场法规注册出口 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|2,329|2,655|3,090|3,460|3,834| |(+/-)%|-3.2%|14.0%|16.4%|12.0%|10.8%| |净利润（归母，百万元）|612|745|886|1,013|1,143| |(+/-)%|4.3%|21.8%|18.8%|14.4%|12.9%| |每股净收益（元）|0.84|1.02|1.21|1.39|1.56| |净资产收益率(%)|8.2%|9.4%|10.6%|11.4%|12.1%| |市盈率(现价&最新股本摊薄）|26.16|21.48|18.08|15.81|14.00| [3] 交易数据 - 总市值16,011百万元，总股本/流通A股为731/727百万股，流通B股/H股为0/0百万股 [1] - 52周内股价区间为20.05 - 30.34元 [4] 升幅情况 |时间|1M|3M|12M| |----|----|----|----| |绝对升幅|-0%|3%|-24%| |相对指数|7%|6%|-27%| [4] 资产负债表摘要 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |货币资金（百万元）|1,429|1,321|1,617|1,912|2,325| |交易性金融资产（百万元）|423|283|283|283|283| |应收账款及票据（百万元）|593|669|791|881|978| |存货（百万元）|909|1,233|1,349|1,516|1,659| |流动资产合计（百万元）|3,426|3,579|4,127|4,688|5,351| |固定资产（百万元）|943|1,462|1,597|1,690|1,746| |在建工程（百万元）|583|513|451|401|360| |无形资产及商誉（百万元）|2,827|2,815|2,802|2,788|2,774| |非流动资产合计（百万元）|5,204|5,667|5,744|5,769|5,766| |总资产（百万元）|8,630|9,246|9,872|10,457|11,116| |短期借款（百万元）|251|310|310|310|310| |应付账款及票据（百万元）|154|224|231|260|287| |一年内到期的非流动负债（百万元）|28|22|46|46|46| |流动负债合计（百万元）|922|957|1,131|1,200|1,277| |长期借款（百万元）|196|303|303|303|303| |非流动负债合计（百万元）|286|372|372|372|372| |总负债（百万元）|1,209|1,329|1,503|1,572|1,649| |实收资本(或股本)（百万元）|733|731|731|731|731| |归属母公司股东权益（百万元）|7,429|7,925|8,376|8,892|9,475| |股东权益合计（百万元）|7,422|7,918|8,369|8,885|9,467| |总负债及总权益（百万元）|8,630|9,246|9,872|10,457|11,116| [5] 利润表摘要 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|2,329|2,655|3,090|3,460|3,834| |营业成本（百万元）|1,130|1,350|1,538|1,705|1,874| |税金及附加（百万元）|22|22|28|31|35| |销售费用（百万元）|286|245|285|320|353| |管理费用（百万元）|180|193|227|255|282| |研发费用（百万元）|80|55|62|69|77| |EBIT（百万元）|650|807|975|1,109|1,247| |其他收益（百万元）|15|14|19|21|23| |公允价值变动收益（百万元）|-19|6|0|0|0| |投资收益（百万元）|7|18|14|16|17| |财务费用（百万元）|-58|-49|-20|-29|-38| |减值损失（百万元）|3|3|0|0|0| |营业利润（百万元）|695|880|1,002|1,145|1,292| |营业外收支（百万元）|-7|-28|-7|-7|-7| |所得税（百万元）|77|108|109|125|141| |净利润（百万元）|611|745|885|1,013|1,143| |少数股东损益（百万元）|-1|0|0|0|0| |归属母公司净利润（百万元）|612|745|886|1,013|1,143| [5] 主要财务比率 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |ROE(摊薄,%)|8.2%|9.4%|10.6%|11.4%|12.1%| |ROA(%)|7.4%|8.3%|9.3%|10.0%|10.6%| |ROIC(%)|7.3%|8.2%|9.6%|10.3%|10.9%| |销售毛利率(%)|51.5%|49.1%|50.2%|50.7%|51.1%| |EBIT Margin(%)|27.9%|30.4%|31.5%|32.1%|32.5%| |销售净利率(%)|26.3%|28.1%|28.7%|29.3%|29.8%| |资产负债率(%)|14.0%|14.4%|15.2%|15.0%|14.8%| |存货周转率(次)|1.5|1.3|1.2|1.2|1.2| |应收账款周转率（次）|3.3|4.4|4.5|4.4|4.4| |总资产周转周转率（次）|0.3|0.3|0.3|0.3|0.4| |净利润现金含量|1.1|0.4|1.1|1.0|1.1| |资本支出/收入|16.1%|19.6%|9.3%|7.7%|6.9%| |EV/EBITDA|23.92|15.67|12.78|11.01|9.53| |P/E(现价&最新股本摊薄)|26.16|21.48|18.08|15.81|14.00| |P/B(现价)|2.16|2.02|1.91|1.80|1.69| |P/S(现价)|6.88|6.03|5.18|4.63|4.18| |EPS-最新股本摊薄(元)|0.84|1.02|1.21|1.39|1.56| |DPS-最新股本摊薄(元)|0.20|0.50|0.59|0.68|0.77| |股息率(现价,%)|0.9%|2.3%|2.7%|3.1%|3.5%| [5] 可比公司估值表 |股票代码|股票简称|收盘价（元）|EPS（元/股）|PE| |----|----|----|----|----| | | | |2024A|2025E|2026E|2024A|2025E|2026E| |002007|华兰生物|16.38|0.60|0.71|0.82|27.49|23.22|19.97| |600161|天坛生物|19.09|0.78|0.86|0.98|24.47|22.28|19.47| |300294|博雅生物|26.55|0.79|1.07|1.21|33.61|24.84|21.89| |平均值| | | | | |23.44|20.44| [6]

活动信息 - 公司将参加2025年山西辖区上市公司投资者网上集体接待日暨年报业绩说明会[1] - 活动时间为2025年5月20日14:00 - 17:00，采用网络远程方式[1] - 可通过“全景路演”网站等参与活动[1] 出席人员 - 总经理荣先奎、董事会秘书赵玉林、财务总监王晔弘出席[2] 交流内容 - 活动围绕2024年度经营业绩、公司治理、发展战略等与投资者交流[2]