行业格局 - 血液制品行业处于终端医疗需求阶段性波动、集采政策持续影响市场价格体系、浆站资源竞争加剧的多重环境交织格局 [1] - 行业加速向资源整合+效率提升的高质量发展阶段转型 [1] - 行业集中度进一步提升的趋势愈发明显 头部企业合计营收占8家公司总营收的74.64% [2] 营收表现 - 上海莱士实现营业收入39.52亿元 采浆量同比增长近12% [2] - 天坛生物营业收入31.10亿元 同比增长9.47% 超百家浆站提供稳定采浆能力 [2] - 华兰生物营业收入17.98亿元 同比增长8.8% 其中血液制品板块营收17.37亿元 同比增长7.57% [2] - 博雅生物营业收入10.08亿元 同比增长12.51% 成为唯一营收增速超过10%的企业 [3] - 派林生物营收9.86亿元 同比下降13.18% [3] - 卫光生物营收5.18亿元 同比下降0.92% [3] - 博晖创新营收4.04亿元 同比大幅下降17.03% [3] - 赛伦生物营收1.01亿元 同比微增2.82% [3] 盈利能力 - 上海莱士归母净利润10.30亿元 经营活动现金流净额7.39亿元 [4] - 华兰生物归母净利润5.16亿元 同比增长17.19% 血液制品板块毛利率提升至51.69% [4] - 天坛生物归母净利润6.33亿元 同比下降12.88% [4] - 博雅生物归母净利润2.25亿元 拟每10股派发现金红利1.5元 [5] - 派林生物归母净利润2.36亿元 同比下降27.89% [5] - 卫光生物归母净利润1.08亿元 同比微降2.02% 血液制品毛利率下降3.85%至39.31% [5] - 博晖创新归母净利润亏损1868.82万元 同比大幅下降167.63% 人血白蛋白产品毛利率下降12.19%至30.27% 静注人免疫球蛋白产品毛利率下降14.90%至29.81% [6] 核心驱动因素 - 头部企业凭借浆站资源优势和产品结构优化实现稳健增长 华兰生物上半年采浆量达803.66吨 同比增长5.23% [1][3] - 中小企业普遍面临采浆效率不高、产品结构单一的问题 博晖创新虽新增2家浆站但采浆效率尚未完全释放 [3] - 毛利率管控与费用控制能力差异导致盈利分化 头部企业通过产品结构优化对冲成本压力 [6] - 终端需求阶段性疲软导致常规产品采购量减少 集采政策对产品定价形成潜在压力 企业面临资金与研发压力 [6]

投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 核心观点 - 短期业绩承压主要因产能扩张导致供应量下降 但新产能已于2025年上半年全面投产 年产能提升至超3,000吨 [7] - 控股股东拟变更为国药集团 实际控制人将转为国药集团 长期成长空间有望打开 [7] - 2025年上半年营业收入同比下滑13.2%至9.86亿元 归母净利润同比下滑27.89%至2.36亿元 [7] - 2025年第二季度营业收入同比下滑12.66%至6.12亿元 归母净利润同比下滑28.5%至1.47亿元 [7] - 2025年上半年采浆量超770吨 同比增长约11% [7] 财务数据与预测 - 当前股价18.24元 总市值17,335.25百万元 每股净资产8.32元 [3] - 预计2025年营业收入2,794百万元(同比增长5.25%) 归母净利润732百万元(同比下滑1.82%) [6] - 预计2026年营业收入3,219百万元(同比增长15.22%) 归母净利润821百万元(同比增长12.19%) [6] - 预计2027年营业收入3,644百万元(同比增长13.21%) 归母净利润911百万元(同比增长11.01%) [6] - 2025年预测每股收益0.77元 对应市盈率23.69倍 [6] - 2025年上半年毛利率47.63%(同比下降2.57个百分点) [7] 经营状况 - 全资子公司广东双林和派斯菲科均完成二期产能扩增 分别于2025年3月和6月投产 [7] - 2025年上半年销售费用率9.58% 研发费用率1.91% 管理费用率9.41% [7] - 公司资产负债率13.04% 流动市值17,158.55百万元 [3]

板块整体表现 - 生物制品板块当日下跌2.85%，领跌个股为康华生物（跌幅8.89%）[1][2] - 上证指数下跌1.76%至3800.35点，深证成指下跌1.43%至12295.07点[1] - 板块主力资金净流出18.53亿元，游资净流入3.1亿元，散户净流入15.43亿元[2] 个股涨跌情况 - 涨幅最高个股为我武生物（300357）上涨5.38%至30.95元，成交额9.15亿元[1] - 跌幅前列个股包括安科生物（300009）下跌5.59%、凯因科技（688687）下跌5.38%、奥浦迈（688293）下跌5.35%[2] - 康华生物（300841）以76.60元收盘，成交额9.93亿元，位列跌幅榜首[2] 资金流向特征 - 华兰生物（002007）获主力资金净流入3228.33万元，占比3.76%[3] - 派林生物（000403）主力净流入2922.49万元，占比8.45%[3] - ST未名（002581）主力净流入931.53万元，占比达10.81%[3] - 通化东宝（600867）获游资净流入1507.99万元，占比4.36%[3] - 优宁维（301166）游资净流入943.21万元，占比10.32%[3] 成交活跃度 - 安科生物成交86.23万手，成交额9.90亿元[2] - 华兰生物成交48.12万手，成交额8.60亿元[1] - 义翘神州（301047）成交6.58万手，成交额5.18亿元[1]

社保基金二季度新进持仓概况 - 社保基金二季度新进入71家个股的前十大流通股东名单 [1] - 苏试试验新增社保基金持股家数最多，达到3家 [1] - 上海家化和新强联新增社保基金持股家数均达到2家 [1] 重点公司持股详情 - 苏试试验获3家社保基金持股1486.20万股，持股市值2.13亿元 [2] - 上海家化获2家社保基金持股1150.51万股，持股市值2.42亿元 [2] - 新强联获2家社保基金持股555.56万股，持股市值1.99亿元 [2] - 柏楚电子获1家社保基金持股288.02万股，持股市值3.79亿元 [2] - 海大集团获1家社保基金持股930.76万股，持股市值5.45亿元 [3] - 华鲁恒升获1家社保基金持股1802.43万股，持股市值3.91亿元 [3] - 春风动力获1家社保基金持股197.94万股，持股市值4.29亿元 [4] 行业分布特征 - 化工行业覆盖广泛，包括华峰化学（氨纶）、卫星化学（其他化学原料）、华鲁恒升（氮肥）等多家公司 [2][3] - 医药生物领域涉及恩华药业（化学制剂）、派林生物（生物医药）、昆药集团（中药生产）等企业 [2][3] - 电子与机械设备类公司数量较多，涵盖横店东磁（其他电子器件）、华工科技（电子设备制造）、山推股份（工程机械）等 [2][3] - 材料行业包含神火股份（铝）、华菱钢铁（普钢）、铂科新材（磁性材料）等细分领域代表 [2][4] - 消费领域涉及洽洽食品（食品综合）、圣农发展（食品综合）、百亚股份（其他轻工）等公司 [2][3]

股价表现与交易数据 - 截至2025年8月22日15时股价报18.02元，较前一交易日上涨0.11% [1] - 当日成交额2.44亿元，振幅1.50% [1] - 8月22日主力资金净流出283.37万元，近五日主力资金净流出9130.23万元 [2] 主营业务与行业地位 - 主营业务为血液制品的研发、生产和销售，产品涵盖人血白蛋白、免疫球蛋白、凝血因子等核心品类 [1] - 拥有38个单采血浆站，2024年采浆量超1400吨，位居行业前列 [1] 财务业绩表现 - 2025年上半年实现营业收入9.86亿元，同比下降13.18% [1] - 归属于上市公司股东的净利润2.36亿元，同比下降27.89% [1] - 业绩下滑主要受子公司产能调整影响 [1] 发展前景与战略动向 - 随着二期扩产完成，下半年供应量有望回升 [1] - 控股股东拟变更为中国生物，若交易完成将带来资源整合预期 [1]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入9.86亿元 同比减少13.18% [1][2] - 归母净利润2.36亿元 同比减少27.89% [1][2] - 扣非归母净利润2.15亿元 同比下滑27.63% [1][2] - 营业收入与净利润同步负增长 增长率显著下降甚至呈现负增长态势 [2] 业绩变动原因 - 业绩下滑主要因全资子公司广东双林和派斯菲科推动二期产能扩增导致产品供应量同比下降 [5] - 2025年上半年采浆量超770吨 同比增长约11% [5] - 随着二期产能扩增完成并顺利投产 下半年产品供应量将明显增长 [5] 行业地位与竞争优势 - 公司产品数量合计11个 位居行业第三 [6] - 公司浆站数量合计38个 位居行业前三 [6] - 2024年采浆量超1400吨 稳居千吨级血液制品第一梯队 [6] - 在研产品进度较快的数量超过10个 未来产品数量将持续增加 [6] 行业发展前景 - 血液制品具有稀缺性和不可替代性 奠定行业可持续发展基础 [5] - 市场人血白蛋白超60%依赖进口 国内血液制品供应相对不足 [5] - 未来我国采浆量有望持续提升 行业未来市场增长空间巨大 [5] - 中国血液制品行业将走上政策引导及市场竞争推动下的行业整合之路 [5]

核心财务表现 - 上半年营业收入9.86亿元 同比下降13.18% [1] - 归属于上市公司股东的净利润2.36亿元 同比下降27.89% [1] - 扣非净利润2.15亿元 同比下降27.63% [1] 产能建设进展 - 派斯菲科二期产能2025年3月完成扩增并投产 [3] - 广东双林二期产能2025年6月完成扩增并投产 [3] - 公司合计年产能提升至超3000吨 [3] 浆站资源与采浆量 - 拥有38个单采血浆站 数量居行业前三 [2] - 2024年采浆量超1400吨 稳居千吨级企业第一梯队 [2] - 上半年采浆量超770吨 同比增长约11% [3] - 通过新疆德源战略合作 上半年浆站供浆量超210吨 [2] 研发投入与产品布局 - 上半年研发支出5821.60万元 同比增长32.46% [4] - 拥有11个品种血液制品 数量位居行业第三 [4] - 产品覆盖人血白蛋白、免疫球蛋白、凝血因子等核心品类 [4] 控制权变更进展 - 控股股东胜帮英豪与中国生物签署《收购框架协议》 [1][5] - 中国生物拟现金收购21.03%股份 正式交易文件最晚9月10日发布 [1][5] - 交易完成后实际控制人将变更为国药集团 [5] - 中国生物承诺五年内解决与天坛生物的同业竞争问题 [6] 行业竞争格局 - 国内正常生产的血液制品企业不足30家 [5] - 行业存在近5000吨血浆供应缺口 [5] - 已形成天坛生物、上海莱士、泰邦生物、华兰生物、派林生物等千吨级企业第一梯队格局 [5] - 血液制品属于国家重要战略性储备物资 实行总量控制政策 [2][5]

财务业绩 - 2025年上半年营业收入9.86亿元同比下降13.18% [2] - 归属净利润2.36亿元同比下降27.89% 扣非净利润2.15亿元同比下降27.63% [2] - 业绩下滑主因产能无法满足发展需求 两家全资子公司推动二期产能扩增 [2][3] 产能扩张 - 派斯菲科2025年3月初完成二期扩增投产 广东双林2025年6月完成扩增投产 [2] - 合计年产能提升至超3000吨 [2] - 2025年上半年采浆量超770吨同比增长约11% [3] 行业地位 - 产品数量11个位居行业第三 浆站数量38个位居行业前三 [2] - 2024年采浆量超1400吨稳居千吨级血液制品第一梯队 [2] - 通过战略重组派斯菲科和新疆德源合作实现跨越式发展 [2] 行业前景 - 2024年我国血液制品市场规模达600亿元 预计2030年达950亿元 [3] - 中国年血浆采集量仅占全球约18% 产品种类最多企业仅14种 [3] - 行业集中度低于欧美成熟国家 未来将通过政策引导和市场整合进一步提高集中度 [4] 国际合作 - 广东双林与BRAINFARMA解除静注人免疫球蛋白（pH4）合作协议 因未取得巴西营销授权 [4] - 协议解除不会对当期经营业绩及财务状况产生不利影响 [5] - 未来将继续推进静注人免疫球蛋白（10%）及其他产品海外法规注册出口 [5]

万泰生物九价HPV疫苗获批 - 九价人乳头瘤病毒疫苗（大肠埃希菌）首次获得中国食品药品检定研究院批签发证明 正式投放市场 [1] - 该产品将丰富公司产品梯队 形成新的收入和利润增长点 增强公司市场竞争能力 [1] 天坛生物同业竞争解决方案 - 国药集团及中国生物承诺五年内通过资产置换 资产出售 资产注入或设立合资企业等方式解决因收购派林生物21.03%股份导致的新增同业竞争问题 [2] - 承诺不新增与天坛生物主营业务构成竞争的业务 并公平对待下属控股企业 承诺自取得派林生物控制权之日起生效 [2] 长春高新创新药进展 - 子公司金赛药业自主研发的双特异性抗体偶联药物注射用GenSci143注册临床试验申请获国家药监局受理 [3] - 该药物靶向B7-H3与PSMA 具有靶向化疗和肿瘤免疫双重潜在治疗作用 或为B7-H3和/或PSMA表达的实体瘤提供新治疗方向 [3] 翰宇药业业绩表现 - 2025年上半年营业收入约5.49亿元 同比增加114.86% [4] - 归属于上市公司股东的净利润约1.45亿元 基本每股收益0.16元 [4] - 国际业务强势崛起成为业绩增长核心引擎 利拉鲁肽注射液于2024年12月获美国FDA批准成为首个登陆美国的利拉鲁肽仿制药 [4] 行业动态与整合趋势 - 疫苗行业面临竞争加剧与需求不足考验 九价HPV疫苗获批或激发细分市场增量需求 [1] - 血制品行业并购整合频繁 产业集中度逐步提升 集团内部资源整合与协同效应成为市场关注重点 [2]

财务表现 - 2025年上半年营业收入9.86亿元 同比减少13.18% [1] - 归属于上市公司股东的净利润2.36亿元 同比下滑27.89% [1] - 扣除非经常性损益净利润2.15亿元 同比下降27.63% [1] 盈利能力指标 - 基本每股收益0.25元 [1] - 净利润降幅显著高于营收降幅 [1]