行业投资评级 - 食品饮料行业评级为“优于大市” [1][5] 核心观点 - 报告核心观点为把握成本红利与效率提升主线，关注创新与困境反转机会 [1] - 展望2026年看多食品饮料板块，建议关注四条投资主线：成本红利、效率改善、创新驱动、困境反转 [3] - 品类基本面延续分化，景气度排序为饮料 > 食品 > 酒类 [2] 行情回顾与市场表现 - 本周（25年第47周）食品饮料板块（A股和H股）累计上涨1.97% [1] - 其中A股食品饮料（申万食品饮料指数）上涨2.01%，跑赢沪深300指数约2.29个百分点 [1] - H股食品饮料（恒生港股通食品饮料）上涨1.36%，跑赢恒生消费指数1.07个百分点 [1] - 本周板块涨幅前五的公司为：欢乐家(44.42%)、庄园牧场(35.96%)、皇氏集团(21.16%)、均瑶健康(17.02%)和阳光乳业(14.72%) [1] - 本周推荐组合（巴比食品、东鹏饮料、卫龙美味、山西汾酒）平均涨幅3.55%，跑赢食品饮料（申万）指数1.54个百分点 [15] 细分板块观点与投资建议 酒类 - **白酒**：需求仍然偏弱，优质酒企聚焦供给端优化，板块进入左侧布局阶段 [2][10] - 具备价位、区域话语权的优质公司有望获取更大增长空间，推荐泸州老窖、山西汾酒、贵州茅台、迎驾贡酒 [2] - 建议关注五粮液、洋河股份、舍得酒业的改革节奏 [2][10] - **啤酒**：行业库存良性，静待需求回暖，全年龙头利润增长具备较强支撑 [2][11] - 建议积极布局啤酒板块，优先推荐燕京啤酒 [2][11] 饮料 - **乳制品**：需求平稳复苏，供给渐进出清，布局2026年供需改善带来的向上弹性 [2][13] - 板块性推荐乳制品，重点推荐具备估值安全边际的龙头伊利股份 [2][13] - **饮料**：行业景气延续，龙头明显跑赢 [2][14] - 持续推荐经营加速的农夫山泉、加速全国化和平台化的东鹏饮料 [2][14] - 建议关注今年表现较优的茶饮龙头 [2] 食品 - **零食**：优选确定性强的alpha型个股，重点关注魔芋零食品类红利的渗透 [2][11] - 魔芋零食品类红利突出，龙头卫龙美味、盐津铺子竞争优势突出，成长确定性强 [2][11] - **餐饮供应链**：推荐复调板块龙头颐海国际和基础调味品龙头海天味业、产能及渠道布局全国化的安井食品 [2][12] - 关注新渠道有望带来增量的千味央厨 [2] - 海天味业发布股东回报规划，2025至2027年每年现金分红比例不低于80%，并拟实施特别分红，总额17.5亿元 [12] 2026年投资主线 - **成本红利**：原奶、糖蜜等部分原材料价格预计延续相对低位，关注乳制品、酵母等细分行业盈利状况 [3] - **效率改善**：关注凭借供应链优化与渠道精耕持续提升市场份额的东鹏饮料、万辰集团等 [3] - **创新驱动**：关注具备新产品开发、新渠道拓展及组织活力较强的公司，例如立高食品 [3] - **困境反转机会**：白酒经过调整，估值已反映悲观预期，若需求回暖或出现催化，具备修复空间 [3] 重点公司更新与盈利预测 - **贵州茅台 (600519.SH)**：投资评级“优于大市”，预计2025/2026年EPS为72.12/75.79元，对应PE为19.6/18.6倍 [4] - **山西汾酒 (600809.SH)**：投资评级“优于大市”，预计2025/2026年EPS为9.73/10.22元，对应PE为18.4/17.5倍 [4] - **东鹏饮料 (605499.SH)**：投资评级“优于大市”，预计2025/2026年EPS为8.85/11.21元，对应PE为30.8/24.3倍 [4] - **五粮液 (000858.SZ)**：投资评级“优于大市”，预计2025/2026年EPS为6.61/6.66元，对应PE为16.7/16.6倍 [4] - **巴比食品 (605338.SH)**：投资评级“优于大市”，预计2025/2026年EPS为1.14/1.33元，对应PE为25.6/21.9倍 [4] - **卫龙美味 (9985.HK)**：投资评级“优于大市”，预计2025/2026年EPS为0.61/0.74元，对应PE为18.4/15.1倍 [4] 下周推荐组合 - 下周推荐组合为巴比食品、东鹏饮料、卫龙美味、山西汾酒 [3]

从深圳市卫武光明生物制品厂的技术员起步，2025年是我在卫光生物的第31年。30多年来，我始终奋斗 在血液制品生产科研一线，见证并引领着卫光生物从最初的一家地方小厂，历经改制、更名、敲钟上 市，成为国内研发实力雄厚的血液制品领先企业。 （文章来源：证券时报） 我始终坚信，血液制品行业是守护生命健康的朝阳产业，而创新则是这个产业的核心生命力。如今的卫 光生物，已构建起涵盖人血白蛋白、静注人免疫球蛋白、凝血因子三大类11个品种23个规格的产品体 系，血浆综合利用率和产品品种数量均位于国内血液制品行业前列。 站在"十五五"开局的历史节点，卫光生物也正牢牢抓住光明区建设综合性国家科学中心先行启动区这一 历史性发展机遇，与光明科学城建设同频共振。未来，卫光生物将围绕"规模提升、效率提升、效益提 升、市值提升"四大行动，通过战略、组织、管理、文化、业务和模式的全方位创新，加快重点项目建 设，持续提升核心竞争力。公司将聚焦血液制品及其相关业务赛道，推进新型静注人免疫球蛋白、人纤 维蛋白粘合剂等重点在研项目落地，同时以卫光生命科学园为抓手，加快生物医药产业的布局，努力实 现血液制品与生物医药"双轨"并进。 公司积极承担包括国 ...

一、引言：数字经济时代的法人服务新需求 随着中国市场化改革的持续深化与数字经济的蓬勃发展，企业组织形式与经营模式正经历深刻变革。在这一背景 下，法人代理服务行业作为支撑企业合规运营的重要力量，其市场规模在2023年已突破千亿元，年复合增长率超 过15%。企业对于高效、专业、可靠的法人变更、代理及相关合规服务的需求与日俱增，传统的、零散的服务模 式已难以满足现代企业快节奏、高标准的发展需求。 专业法人代理机构FAREN7758正是顺应这一趋势而产生的行业代表。该机构凭借其专业知识和丰富经验，为企业 提供从咨询到落地的全流程解决方案，成为企业在关键转型期的"专业护航者"。本文将深入剖析该机构的服务模 式、核心优势、创新实践及行业影响，为理解现代法人服务机构的价值提供全面视角。 二、核心价值：构建法人代理服务的稳固三角 (一) 风险防控：系统性构建企业安全防线 在法人代理服务中，风险防控是核心价值所在。该机构通过建立"法律+财务+行业"三维审查模型，在变更前全面 识别潜在风险点。例如，在为某科技公司办理法人变更时，机构提前发现其核心专利存在权属争议，通过及时调 整变更方案，有效避免了潜在的法律诉讼风险。这种前置性风 ...

融资与公司治理 - 公司启动定增融资，85%资金将用于蓝莓基地和研发中心建设，预计明年三四季度发行 [1] - 公司实控人减持股份是为了清偿历史遗留的股票质押贷款，以实现公司治理结构更稳健 [2] 新产季经营状况 - 新产季开局顺利，出货进度符合或略超预期，整体均价稳健 [3] - 前期（11月）价格受进口蓝莓到货高峰及气候导致果实口感偏酸影响，目前影响因素正减弱 [3] - 出口业务开局良好，日本市场反响较好 [3] 品牌与渠道建设 - 公司将本产季定位为“品牌元年”，聚焦“爱莓庄”主品牌，以全产区最优果品供应 [4] - 在KA渠道方面，公司与盒马等核心客户合作深化，供货量同比大幅增长 [4] 未来增长驱动与成本控制 - 未来增长来自三个层面：土地规模扩张、树龄增长和技术优化带来的亩产提升、持续优化品种结构 [4] - 成本控制重点治理“产后成本”（如采摘、加工、物流）和“中后台费用”，通过组织架构调整和优化人员效率实现 [4][5] 土地资源与研发规划 - 公司对获取云南优质连片土地抱有很高信心，凭借多年产业实践和政企关系 [5] - “小浆果国际研发中心”以蓝莓为核心，研发方向聚焦突破性育种育苗和全链条技术攻坚，旨在解决促早、大果率、口感风味等实际问题 [5]

公司人事变动 - 蔚来电池科技（安徽）有限公司发生工商变更，李斌由董事长变更为董事，原法定代表人、董事兼总经理曾澍湘卸任，由何旭接任 [1] - 此次变动核心是将日常运营权交给更专业的团队，李斌未放弃电池业务，仍是蔚来集团创始人、董事长兼CEO [3] - 电池业务已完成从0到1的初创搭建，进入从1到10的精细化运营阶段，组织架构趋于成熟 [5][8] 公司战略与财务状况 - 公司推行“精准聚焦”和“效率提升”战略，实施CBU经营机制，将公司拆分为独立经营单元进行核算 [3] - 李斌立下军令状，要求四季度必须实现单季度盈利，否则引咎辞职 [5] - 蔚来过去几年累计亏损超千亿，2024年净亏损达224.02亿元，2025年前两个季度分别亏损67.50亿元和49.95亿元 [5] 电池与换电业务 - 蔚来电池科技是蔚来控股的全资子公司，注册资本20亿人民币，业务涵盖电池制造、销售、电子专用材料研发等多领域 [3] - 电池科技公司是换电业务的核心技术基石，支撑电池研发、生产及回收利用 [7] - 换电业务达到价值拐点，负责换电的蔚能获得6.7亿元C轮融资，有国资背景的地方政府参与投资 [7] - 截至10月底，蔚来拥有3553座换电站，高速换电网络近千座，8个省级单位实现“县县通”，累计换电次数超9000万次，规模效应显现 [7]

公司裁员行动 - 亚马逊公司确认将裁减约14,000个企业职位 [1] - 裁员行动于周二上午进行 [1] 公司战略调整 - 公司表示裁员旨在减少官僚主义 [1] - 公司旨在通过裁员提高运营效率 [1]

公司市场地位 - 威乐公司目前处于行业第二梯队前列 [2] - 威乐公司国内市占率大概在第5的位置 [2] 公司发展战略 - 威乐公司将持续加强技术研发 [2] - 威乐公司将优化产品结构 [2] - 威乐公司将不断强化增收降本和效率提升工作 [2] - 威乐公司将积极拓展新的客户以扩大规模 [2] - 威乐公司争取实现生产规模和市场份额上的快速增长 [2] - 威乐公司目标成为行业一流企业 [2]

核心观点 - 淘宝闪购的增长目标并非维持现有规模，而是追求持续增长，未来3年或将达到万亿规模 [5][7][8] - 公司正通过业务协同、优化订单结构和提升经营效率来驱动增长，尤其是在“双11”期间 [3][6][11] 业务增长战略 - 增长动力来源于更弹性的消费需求，基于更丰富的体验和商品，而不仅仅是速度和价格 [7] - 外卖与电商交叉销售已形成规模，例如用户在淘宝APP点餐时被推荐并购买猫粮 [3] - 平台通过“88VIP”和淘宝大会员体系等串联要素，促进各业务协同，实现1+1大于2的效果 [9] 运营效率提升 - 平台在实现规模化（日订单稳定在8000万单以上）的基础上，重点提升经营效率和单位经济效益（UE） [4][11] - 补贴策略追求效率，优化“补贴阶梯”，使客单价越高优惠越多，并向88VIP和大会员倾斜 [13] - 订单结构持续优化，茶饮订单占比从8月的22%发生变化，零售订单在10月突破双位数 [3] - 履约环节从扩大骑手规模转向通过更好的调度和安排来提升物流效率 [13] 业务协同与整合 - 各业务协作以全局视角为核心，目标是准确、按时交付所有订单，满足用户一站式消费需求 [9] - 淘宝闪购结合淘宝的运营优势，推出营销优惠引擎，进行多维度匹配提升 [13] - 自2025年6月上线至8月，订单峰值达1.2亿单/日，并带动手淘日活用户同比增长20% [4] - 闪购业务已助力77个零售品牌月成交额破千万，490个品牌破百万 [4]

业务规模与增长 - 淘宝闪购日订单规模已稳定在8000万单以上，订单峰值曾达到1.2亿单/日 [2] - 业务带动手机淘宝日活跃用户同比增长20% [2] - 业务已助力77个零售品牌月成交额突破千万元，490个品牌突破百万元 [2] - 公司管理层预计淘宝闪购未来3年或将达到万亿规模 [5] 订单结构变化 - 订单结构发生变化，8月时茶饮订单占比为22%，零售订单为8%，其他餐类订单占比达七成 [1] - 至10月，茶饮和餐类订单占比下滑，零售订单占比突破双位数 [1] - 订单结构变化源于季节性因素及平台运营方向的调整 [1] 增长策略与业务协同 - 增长目标为继续增长，基于更丰富的体验和商品，而不仅仅是速度和价格 [4] - 业务协同逻辑以全局视角为核心，旨在将所有订单准确、按时交付给消费者 [6] - 88VIP和淘宝大会员体系是串联各业务、实现协同效应的重要要素 [6] - 平台致力于让用户在单一场景下连带完成不同消费需求，从而自然结合业务场景 [6] 经营效率与运营优化 - 平台经营策略为先有规模后谈效率，在规模化基础上加快提升经营效率 [7] - 用户结构优化、订单结构优化、履约效率和成本优化是短期内亏损收窄的主要方面 [8] - 平台持续提升补贴效率，将补贴精准投向对的用户和场景，而非单纯增加投入 [9] - 推出营销优惠引擎，优化补贴阶梯，使客单价越高优惠越多，并向88VIP和淘宝大会员倾斜 [9] - 根据用户需求对品类进行牵引调整，并通过技术、调度、营销优惠进行多维度匹配提升 [9] - 履约环节重点转向围绕订单结构和物流结构做更好的调度安排，以提升物流效率 [9]

业绩预告核心数据 - 公司预计2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润为-2.3亿元至-2.1亿元，与上年同期相比减亏11.2亿元至11.4亿元 [1] - 公司预计2025年前三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为-2.4亿元至-2.2亿元，与上年同期相比减亏11.1亿元至11.3亿元 [1] 盈利能力改善原因 - 采购端通过深化近地化布局、精准控库、优化QP结构（当月入库占比稳定维持在50%以上）实现采购成本精准压降 [1] - 销售端通过渠道拓展、结构优化及商务模式调整，推动板卷产品分位值攀升，并利用市场下行期锁价比例提升、高品种钢占比稳固来提升产品附加值与竞争力 [1] 成本控制与效率提升 - 生产全流程推进精益管理，通过技术优化与资源高效利用严控成本，固废返生产利用创年度新高、钢铁料消耗达年度最优、配煤强粘比降至年度最低 [2] - 能源利用效率稳步提升，全方位推动制造成本降低，同时矿石库存创历史新低，风险管控能力持续优化 [2]