下一步，中金铜业将加快项目后续建设进度，并在运行调试中持续优化工艺参数，全力推动项目早投 产、早达效、早收益；同时依托项目深耕绿色矿冶领域，着力构建"资源—冶炼—深加工"全链条协同机 制，最大化释放项目价值，为中金岭南高质量发展、助力我国有色金属产业转型升级贡献力量。 "这簇炉火不仅是生产线的启动信号，更是中金岭南践行'在资源中寻找资源'理念的誓言。"喻鸿在致辞 中指出，该项目是中金岭南深入践行FAITH经营理念，推动"以资源为主体，以三稀金属回收为重点的 绿色矿冶和有色金属材料精深加工为两翼"战略落地生根的生动实践。该项目通过工艺攻关与设备升 级，实现"三稀"金属的高效清洁回收与提纯，不仅推动中金铜业从传统矿冶向绿色矿冶转型升级，更丰 富了铜冶炼产品谱系，显著提升了产业链抗风险能力和价值厚度。他强调，这簇点燃的炉火，不仅是中 金铜业"三稀"金属生产线上的第一簇炉火，更是承载战略雄心、创新精神与绿色梦想的"希望之火"，将 为中金岭南"十五五"期间加速形成新质生产力注入强劲动力。 作为中金岭南"一体两翼"战略落地的关键项目，该项目以"资源高效回收、绿色低碳发展"为核心，采用 国内先进的铜阳极泥处理工艺及装备，分 ...

行业数据与产量 - 2025年11月中国铅产量为70.5万吨，同比增长7.8% [1] - 2025年1月至11月中国铅累计产量为702.1万吨，累计增长2.4% [1] 相关上市公司 - 新闻提及的铅锌行业相关上市公司包括：豫光金铅、紫金矿业、西部矿业、驰宏锌锗、罗平锌电、中金岭南、盛达资源、国城矿业、中色股份 [1] 相关行业研究 - 智研咨询发布了《2026-2032年中国铅合金行业市场供需态势及前景战略研判报告》 [1]

项目投产与战略意义 - 中金岭南所属中金铜业的铜阳极泥稀贵金属综合利用技术改造项目一期工程于2025年12月30日举行熔炼炉点火仪式，标志着项目进入攻坚投产新阶段[1] - 该项目是中金岭南践行“一体两翼”战略的关键项目，旨在推动公司从传统矿冶向绿色矿冶转型升级，并提升产业链抗风险能力和价值厚度[2] - 项目点火被公司董事长喻鸿称为承载战略雄心、创新精神与绿色梦想的“希望之火”，将为公司“十五五”期间加速形成新质生产力注入动力[2] 项目技术与产能细节 - 项目以“资源高效回收、绿色低碳发展”为核心，采用国内先进的铜阳极泥处理工艺及装备，分两期建设[3] - 项目一期工程于2025年7月开工建设，历时5个多月完成土建施工和设备安装调试，具备点火条件[3] - 项目一期全面达标达产后，将形成年处理4000吨铜阳极泥的生产能力，实现金、银、铂、钯、硒、碲等“三稀”金属的梯级回收[3] - 项目一期预计每年可产出黄金约8吨、白银300余吨[3] 公司战略与未来规划 - 公司践行“在资源中寻找资源”的理念和FAITH经营理念，战略是以资源为主体，以三稀金属回收为重点的绿色矿冶和有色金属材料精深加工为两翼[2] - 项目通过工艺攻关与设备升级，实现“三稀”金属的高效清洁回收与提纯，丰富了铜冶炼产品谱系[2] - 下一步，中金铜业将加速后续建设，优化工艺参数，推动项目早投产、早达效、早收益[3] - 公司计划依托项目构建“资源—冶炼—深加工”全链条协同机制，最大化释放项目价值，助力有色金属产业转型升级[3]

融资信息 - 2025年度向特定对象发行A股股票保荐机构由中信建投证券变更为中信证券[1] - 公开发行可转换公司债券面值总额380,000.00万元，募集资金净额3,784,495,283.02元[2] 资金余额 - 截至2025年12月29日各银行专户合计折人民币余额329,255,300.62元[4][5] 监管协议 - 公司、中信证券与部分银行签署《募集资金专户存储三方监管协议》[3] - 公司及子公司、中信证券与部分银行签署《募集资金专户存储四方监管协议》[3] 协议条款 - 乙方每月15日前出具账户对账单并抄送丙方[10] - 甲方支取超规定金额需通知丙方并提供支出清单[11] - 丙方有权更换指定保荐代表人并通知相关方[11] - 乙方违规甲方可终止协议并注销专户[11] 备查文件 - 包括募集资金专户存储三方和四方监管协议[13]

黄金价格大幅上涨与市场影响 - 2025年12月24日，现货黄金（伦敦金现）价格首次站上4500美元/盎司关口，2025年累计涨幅超过70% [1] - 金价大幅波动对相关行业产生显著影响，多家上市公司发布公告开展黄金套期保值以规避价格波动风险 [1] 上市公司套期保值动态 - 2025年1月至10月，共有1737家上市公司发布公告拟参与期货市场，同比增长10.8% [1] - 中金岭南（000060.SZ）公告为规避有色金属产品价格风险，开展包括铜、铅、锌、铝、黄金、白银、焦炭等商品的套期保值业务 [2] - 山金国际（000975.SZ）子公司为规避价格和汇率波动风险，拟开展商品期货、期权及外汇套期保值业务，主要涉及黄金、白银、铅和锌等产品 [2] 金价波动对企业经营的具体影响 - 金价上涨将增加先销售后采购或售价传导不畅企业的采购成本，挤压其利润 [3] - 金价创历史新高引发企业对库存贬值风险的“恐高”情绪，库存规模越大，面临的跌价风险敞口越大 [3] - 金价剧烈波动可能影响上市公司生产经营节奏，造成经营与财报的不确定性，并影响股价表现 [3] - 高金价会抑制终端消费，导致黄金首饰、金条等产品销量下滑 [4] 产业链各环节面临的风险 - 上游金矿企业面临库存减值与套期保值操作风险 [3] - 中游冶炼企业面临成本上升与价格波动风险 [3] - 下游珠宝零售企业受高金价影响最大，面临需求下降、业绩下滑及库存管理风险 [3] - 产业链各环节共同面临价格波动风险、库存管理风险、需求下降风险及套期保值操作风险 [4] 企业套期保值策略与风险管理 - 上游金矿企业核心风险来自金价下跌，金价高位时可采取卖出套期保值策略，套保规模须与库存或预期产出匹配 [6] - 中游冶炼企业风险主要来自原料涨价，为控制成本可采取买入套期保值策略，套保规模须与原料采购计划匹配 [6] - 下游珠宝零售企业面临金价下跌导致的库存贬值风险，可采取卖出套保策略，或辅以期权备兑策略（持现货+卖看涨期权）增强收益 [6] - 上游生产商或矿企担心未来金价下跌，可通过金交所黄金TD、上期所黄金期货或期权进行卖出套保 [6] - 下游用金企业（如首饰商）担心未来金价上涨导致采购成本增加，可在相关市场进行买入套保 [6] - 持有大量黄金库存的企业，可选择部分卖出套保，提前锁定库存价值 [6] 库存与采购的灵活管理策略 - 在库存管理方面，当金价处于高位时，企业可适当减少库存持有量，及时销售部分库存以锁定利润 [7] - 企业可利用黄金期权工具进行风险对冲，例如购买看跌期权保护库存价值，或采用期权组合策略降低价格波动的冲击 [7] - 在采购策略方面，企业可通过上海黄金交易所进行套期保值操作，锁定黄金价格，确保生产所需的黄金供应稳定 [7] - 企业可利用黄金租借业务进行套期保值，向银行租借黄金满足生产需求，以规避金价波动冲击并降低财务费用 [7] 套期保值的综合作用与原则 - 企业参与期货套期保值及灵活运用期货、期权工具，能提升经营稳定性，增强产业链韧性 [1] - 金融机构提供的衍生品套期保值服务能够帮助实体企业有效管理生产经营及投融资过程中面临的多种风险 [5] - 金价高位波动下，企业可通过期货、期权、黄金TD等工具实现“风险对冲、锁定利润、稳定经营” [8] - 企业在套保过程中应遵循精准匹配现货敞口、严格规避投机、强化资金与授权管理等原则 [8] 政策与行业支持 - 2024年9月，国务院办公厅转发的证监会、发改委等7部门《关于加强监管防范风险促进期货市场高质量发展的意见》指出，期货市场对于稳定企业经营、活跃商品流通和服务保供稳价具有积极作用 [5]

核心观点 - 会计师事务所就中金岭南向特定对象发行股票的审核问询函出具回复报告，详细说明了公司报告期内毛利率波动、关联交易、存货管理、境外子公司管控及前次募投项目延期等多项问题，旨在回应监管关注 [1] 毛利率波动分析 - 报告期内，公司主营业务收入分别为551.54亿元、653.30亿元、594.12亿元和159.99亿元，扣非归母净利润分别为11.73亿元、6.43亿元、10.31亿元和2.63亿元 [2] - 铅锌铜采掘、冶炼及销售业务毛利率分别为24.26%、7.34%、6.93%和5.84%，铝、镍、锌加工及销售业务毛利率分别为13.74%、12.55%、9.93%和7.57%，波动主要受原材料和产品销售价格波动、产品结构变化影响 [2] - 以铜冶炼产品为例，2023年至2025年1-6月，单重原材料成本从6.35万元/吨持续上涨至8.05万元/吨，销售价格上涨幅度低于成本，导致毛利率从4.13%下滑至2.39% [2] - 铅锌冶炼产品毛利率在2023年下降5.47个百分点后逐步回升，2025年1-6月达到18.15% [2] - 敏感性分析显示，原材料价格波动对毛利率影响大，以2025年1-6月为例，铜冶炼产品原材料价格上涨10%将导致毛利率下降9.46个百分点，下降10%则使毛利率上升9.46个百分点 [3] - 公司已采取强化资源布局、优化采购结构、推行精益库存管理、审慎运用套期保值等措施应对价格波动风险 [3] 关联交易情况 - 报告期内，公司关联采购金额分别为3885.17万元、3301.32万元、27110.86万元和18335.74万元 [4] - 在关联方广晟财务公司同时存在存贷款业务，2024年末存款余额7.48亿元，贷款余额20.24亿元 [4] - 回复报告指出关联交易基于正常商业需求，定价公允，例如向华日轻金销售铝型材的关联交易价格与第三方价格差异率为3.70%，毛利率15.22%与第三方销售毛利率13.26%基本一致 [4] - 在广晟财务公司的存款利率略高于同期其他银行，贷款利率略低于同期其他银行，符合相关监管要求，不存在损害上市公司利益的情形 [4] 存货管理 - 2022年末至2025年6月末，公司存货账面价值从34.89亿元增长至129.87亿元，占总资产比重从10.68%上升至26.79%，存货周转率从17.81下降至4.93 [5] - 存货增长主要因2023年合并中金铜业后铜冶炼业务规模扩大，原材料及在产品储备增加，2024年末铜冶炼业务原材料及在产品账面价值较2023年分别增加18.83亿元和7.34亿元 [5] - 存货库龄以1年以内为主，占比超过90%，期后销售情况良好，2024年铅锌冶炼产品期后结转率达93.77%，铜冶炼产品达99.98% [5] - 与同行业公司相比，存货跌价准备计提比例处于合理水平，2024年末为0.80%，略低于行业平均值2.11%，计提充分 [5] 境外子公司管控 - 澳大利亚子公司佩利雅公司最近三年净利润分别为1160.5万澳元、-6426.0万澳元和44.0万澳元 [6] - 2023年亏损主要因金属价格下跌、北矿停产、摊销成本上升、融资利息增加等因素所致，2024年通过金属价格回升、成本管控、置换高息贷款等措施实现扭亏 [6] - 公司对佩利雅公司实施有效控制，通过股权结构、公司治理、日常经营管理等多层级管控，境外资产未出现失控风险 [6] 前次及本次募投项目 - 公司2020年发行可转债募集38亿元，部分项目存在延期，其中“多米尼加矿业公司迈蒙矿年产200万吨采选工程项目”原计划2022年底达产，现延期至2025年底，主要因公共卫生事件及地质条件影响 [7] - 截至2025年9月末，该项目投入进度达87.78%，主要系统基本建成，进一步延期风险较低 [8] - 本次向特定对象发行股票募集资金不超过15亿元，扣除发行费用后拟全部用于补充流动资金及偿还银行贷款，发行对象为控股股东广晟控股集团，认购资金全部为自有资金 [8]

公司融资进展 - 公司已完成向特定对象发行股票审核问询函的回复工作 并对募集说明书等申请文件进行了更新 [1] - 公司于2025年9月12日收到深交所下发的审核问询函 并于2025年10月24日披露了首次回复及更新文件 [1] - 根据深交所进一步审核意见 公司进行了逐项补充回复并再次更新申请文件 同时依据2025年第三季度报告更新了相关财务数据 [1] 后续审批流程 - 本次向特定对象发行A股股票事项尚需深交所审核通过 并获得中国证监会同意注册后方可实施 [2] - 最终能否通过审核及获得注册同意 以及具体时间仍存在不确定性 [2]

股票发行 - 向特定对象发行股票获国资同意，待深交所审核及证监会注册[7] - 发行对象为控股股东广晟控股集团，以现金认购[7] - 定价基准日为2025年3月4日，调整后发行价3.72元/股[8][11] - 发行股票数量不超351,069,283股，占发行前总股数7.90%[11] - 募集资金总额不超1,305,977,734元，净额用于补流及还贷[13][14] 业绩数据 - 报告期内营业总收入分别为391.67亿、536.71亿、564.80亿及485.05亿元[20] - 归属母公司股东净利润分别为12.12亿、6.88亿、10.82亿及8.41亿元[20] - 报告期各期末存货账面价值分别为34.89亿、88.56亿、117.56亿和126.64亿元[21] - 2024年度以3,737,596,125股为基数，每10股派现金0.87元，分红325,170,862.88元[9][10] 生产能力 - 公司形成铅锌采选年产金属量30万吨左右的生产能力[23] - 凡口铅锌矿出矿铅锌品位10 - 15%，广西盘龙铅锌矿出矿铅锌品位3 - 5%[30] - 公司年产精矿铅锌金属量30万吨、冶炼铅锌产品45万吨等[116] 股东情况 - 公司股份总数为3,737,604,976股，截至2025年9月30日[34] - 广晟控股集团持股比例34.90%，持股总数1,304,407,036股[35] - 前十名股东合计持股比例43.96%，持股总数1,642,627,238股[36] 行业政策 - 国家发改委发布《产业结构调整指导目录》调控有色金属行业[47] - 到2025年，铜、铅、锌冶炼能效标杆水平以上产能占比达50%[53] 市场数据 - 2020 - 2025年铅平均收盘价有相应数据[72][74] - 2021 - 2023年全球锌矿产量小幅下降[73] - 2020 - 2025年锌平均收盘价有相应数据[85] 公司战略 - 提出“一体两翼”新战略，“一体”是行业头部企业，“两翼”发展相关产业[171] - 坚持“外延发展”与“内涵发展”并举，“聚焦主业 + 资本运营”双轮驱动[171] 财务投资 - 截至2025年9月30日，公司财务性投资合计103,593.94万元，占比6.29%[175] - 截至2025年9月30日，交易性金融资产账面价值83,162.39万元[175] 资产情况 - 截至2025年9月30日，公司固定资产账面原值3172505.24万元，账面价值1759845.35万元[168][169] - 截至2025年9月30日，公司投资性房地产金额为118,570.06万元[198]

股份与资产 - 截至2025年9月30日，公司股份总数为3,737,604,976股[10] - 截至2025年9月30日，公司资产总计5,048,067.34万元，负债合计3,303,088.00万元，所有者权益合计1,744,979.34万元，归属于母公司所有者权益合计1,646,088.61万元[14] 生产能力 - 公司铅锌采选年产金属量为30万吨，阴极铜年可使用产能为45万吨[11] 业绩数据 - 2025年1 - 9月，公司营业收入为4,845,929.11万元，营业成本为4,581,958.50万元，营业利润为110,346.96万元，利润总额为110,371.41万元，净利润为89,137.44万元，归属于母公司所有者的净利润为84,087.85万元[16] - 2024年度，公司营业收入为5,643,006.17万元，营业成本为5,280,398.64万元，营业利润为161,000.78万元，利润总额为160,255.26万元，净利润为132,080.37万元，归属于母公司所有者的净利润为108,186.75万元[16] - 2023年度，公司营业收入为5,362,102.52万元，营业成本为5,044,134.89万元，营业利润为118,810.27万元，利润总额为119,283.90万元，净利润为103,994.48万元，归属于母公司所有者的净利润为68,776.22万元[16] - 2022年度，公司营业收入为3,906,915.06万元，营业成本为3,624,365.61万元，营业利润为138,874.04万元，利润总额为137,907.57万元，净利润为123,535.47万元，归属于母公司所有者的净利润为121,228.94万元[16] 现金流数据 - 2025年1 - 9月，公司经营活动产生的现金流量净额为203,187.39万元，投资活动产生的现金流量净额为 - 85,230.31万元，筹资活动产生的现金流量净额为91,044.12万元，现金及现金等价物净增加额为207,039.53万元，期末现金及现金等价物余额为450,274.31万元[18] - 2024年度，公司经营活动产生的现金流量净额为78,451.02万元，投资活动产生的现金流量净额为 - 227,189.30万元，筹资活动产生的现金流量净额为100,208.05万元，现金及现金等价物净增加额为 - 43,442.28万元，期末现金及现金等价物余额为243,234.78万元[18] - 2023年度，公司经营活动产生的现金流量净额为156,862.42万元，投资活动产生的现金流量净额为 - 515,273.01万元，筹资活动产生的现金流量净额为343,622.27万元，现金及现金等价物净增加额为 - 7,684.19万元，期末现金及现金等价物余额为286,677.07万元[18] 比率数据 - 2025年1 - 9月毛利率为5.48%，2024年为6.45%，2023年为5.96%，2022年为7.28%[20] - 2025年1 - 9月加权平均净资产收益率为5.63%，2024年为7.87%，2023年为4.91%，2022年为8.61%[20] - 2025年1 - 9月基本每股收益为0.22元/股，2024年为0.29元/股，2023年为0.18元/股，2022年为0.33元/股[20] - 2025年1 - 9月稀释每股收益为0.21元/股，2024年为0.27元/股，2023年为0.18元/股，2022年为0.28元/股[20] - 2025年1 - 9月流动比率为0.89倍，2024年为1.33倍，2023年为1.37倍，2022年为1.01倍[20] - 2025年1 - 9月速动比率为0.37倍，2024年为0.47倍，2023年为0.61倍，2022年为0.66倍[20] - 2025年1 - 9月资产负债率为65.43%，2024年为61.63%，2023年为60.22%，2022年为53.16%[20] 报告期数据 - 报告期内公司无形资产减值损失分别为 - 1525.23万元、 - 2834.66万元、 - 467.67万元、0万元[37] - 报告期内公司营业总收入分别为3916695.16万元、5367128.40万元、5647994.52万元及4850516.60万元[40] - 报告期内归属于母公司股东的净利润分别为121228.94万元、68776.22万元、108186.75万元及84087.85万元[40] - 报告期内扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别为116979.45万元、64094.67万元、102136.96万元和82433.05万元[40] - 报告期各期末公司应收账款账面价值分别为72093.83万元、70222.64万元、74022.60万元和95021.95万元，占同期末总资产的比例分别为2.21%、1.63%、1.61%和1.88%[41] - 报告期各期末公司存货账面价值分别为348871.04万元、885561.25万元、1175580.25万元和1266364.02万元，占同期末总资产的比例分别为10.68%、20.58%、25.65%和25.09%[42] 税收与关联交易 - 报告期内公司享受高新技术企业15%企业所得税税率等税收优惠[44] - 报告期内发行人向关联方销售商品及提供劳务占当期营业收入的比例分别为0.63%、0.20%、0.12%和0.11%，向关联方采购商品及接受劳务占当期营业成本的比例分别为0.11%、0.07%、0.51%和0.86%[45] 股票发行 - 公司本次向特定对象发行股票拟募集资金总额不超过130597.77万元[48] - 前次募投项目多米尼加矿业公司迈蒙矿年产200万吨采选工程项目仍在建设中，达到预定可使用状态时间延期到2025年12月31日[51][52] - 本次向特定对象发行股票定价基准日为2025年3月4日，调整前发行价格为3.74元/股，调整后为3.72元/股[57][60] - 拟发行股数不超过351,069,283股，占发行前总股数的7.90%，不超过发行前总股本的30%[61] - 发行对象广晟控股集团认购股份自发行结束之日起36个月内不得转让[63] - 本次发行决议有效期为股东大会审议通过之日起十二个月[66] 股东持股 - 截至2025年9月30日，中信证券自营业业务股票账户持有公司5,046,989股股票[75] - 截至2025年9月30日，中信证券信用融券专户持有公司241,400股股票[75] - 截至2025年9月30日，中信证券全资子公司合计持有公司6,543,237股股票[75] - 截至2025年9月30日，中信证券控股子公司华夏基金管理有限公司持有公司18,717,510股股票[75] 保荐相关 - 中信证券保荐公司2025年度向特定对象发行A股股票并上市，认为公司具备发行上市条件[86] - 保荐人将在本次发行股票上市当年的剩余时间及其后一个完整会计年度内对公司进行持续督导[83] - 保荐人建立与公司信息沟通渠道等多项监管措施[83] 未来展望 - 宏观经济波动或对公司产品市场需求及经营业绩产生较大影响[28] - 有色金属价格波动可能使公司经营业绩大幅波动[30] - 本次发行募集资金到位后有利于提升公司业务规模、增强盈利能力和核心竞争力、促进长期可持续性发展[86]

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