锂电产业竞争维度升级 - 全球锂电产业进入TWh时代，竞争焦点从产能扩张转向系统性创新，涉及能量密度提升、材料成本控制和退役电池回收[1] - 行业竞争围绕三大核心展开：前沿材料产业化落地、极致制造工程化能力、全球化资源循环布局[1] - 硅基负极等下一代材料加速市场化，智能绿色制造体系成为全行业共同命题[1] 动力电池回收产业格局 - 中国通过2018年《新能源汽车动力蓄电池回收利用管理暂行办法》确立车企回收主体责任，2023年征求意见稿进一步扩大责任主体并强化安全要求[4][5] - 美国《通胀削减法案》将本土回收材料纳入补贴范围，欧盟回收框架仍在建设中[5] - 全球锂资源消费90%集中在亚太，但锂矿主要分布于澳洲、南美和非洲，中国主导出口市场[5] - 中国占全球黑粉产量40%，欧美依赖韩国处理冶金环节，东南亚预处理产能处于起步阶段[5] 华友循环全球回收网络 - 国内布局浙江衢州全产业链枢纽，合资长春一汽（梯次利用）、成都环投（城市资源循环），广西玉林布局铁锂高效回收[5] - 海外在德国、美国、日本、巴基斯坦布局预处理，韩国、印尼部署"预处理+冶金"一体化基地[5] - 构建"智慧城市低碳交通运营生态"，通过锂电池溯源数据中心链接产业链各环节，梯次电池应用于储能、低速车等场景[6] 天目先导硅基负极技术 - 拥有458篇专利（109篇授权），源自中科院物理所29年研发积累，包括1997年全球首个纳米硅负极专利[9] - 硅碳材料实现2212mAh/g可逆容量、94.5%首效，软包电池1000周膨胀<10%，1400周容量保持率>80%[9] - 最高性能产品达2473mAh/g克容量、95.6%首效，适用于400Wh/kg以上电池体系[9] - 开发三代固态电解质产品，LATP第一代提升低温/安全性能，LLTO/LLZO第二代提高循环/倍率性能，第三代研发超高离子电导率材料[10] 金汇能硅基负极技术路线 - 通过预镁预锂改性提升硅氧首次效率，优化气相包覆工艺碳层均匀性[12] - 硅碳技术精确调控多孔碳载体孔径分布，强化颗粒骨架抗压强度，优化流化床沉积工艺[12] - 布局四川雅安绿电一体化石墨负极基地（10万吨/年）、重庆铜梁页岩气能源辅助基地[12] 合肥恒力装备创新 - 六列三层气氛辊道炉产能比六列双层炉增加50%，运行成本降低30%，年产能>2万吨/台[16] - 采用大负载传动技术、三点控温+辅助加热技术，实现2400mm×750mm炉膛温度均匀性≤±5℃[16] - CVD连续生产设备通过高精度热式质量流量计控制气体流量，确保硅碳负极材料量产一致性[17] - 设备节能达20%，采用纳米绝热板+气凝胶、尾气余热利用等技术[17] 尚水智能制造解决方案 - 全自动拆包机实现5-6分钟拆包（清空率99.97%），年节约成本50万元，替代6名工人[20] - 双传动混合包覆机能耗为传统设备1/3，实现微纳米材料均匀混合包覆[21] - 干式球磨分级一体机能耗仅为气流粉碎1/10，适用于D90<20μm超细研磨[21] - 构建覆盖正负极材料全工艺链的EPC交钥匙服务，积累600余条产线经验[22] - 全球布局七大服务基地，实现8小时响应，3万㎡实验中心提供全链条测试验证[22]

会议概况 - 2025高工新能源新材料产业大会主题为"新材料·新动能·新生态"，聚焦固态电池、钠电池等新电池材料产业化路径 [1] - 会议设三大专场：开幕式讨论电池材料变局、专场一探讨新材料应用蓝海、专场二聚焦创新路径与零碳智造、专场三分析固态电池产业化与降本 [1][6][8][9][10] - 英联复合集流体为总冠名商，璞泰来、卫蓝新能源等产业链龙头企业参与演讲 [6][7][8] 核心议题与演讲内容 开幕式专场 - 高工锂电董事长张小飞博士将分析全场景下电池材料新格局，英联复合集流体分享复合集流体产业化应用突破 [6] - 璞泰来提出材料、工艺、装备协同打造综合供应商长板的策略 [6] - 圆桌讨论聚焦多场景需求分化对技术创新的倒逼作用，以及规模化降本路径 [7] 新材料应用专场 - 高工产业研究院将发布2025H1中国锂电池材料市场总结与展望 [8] - 杉杉科技展示新一代量产石墨化技术进展，东阳光氟树脂探讨PVDF替代方案解决锂电粘结剂"卡脖子"问题 [8] - 圆桌对话讨论新材料产业化难题破解、替代材料竞争力平衡及市场渗透路径 [8] 创新与零碳智造专场 - 华友循环探索全球新能源汽车动力电池回收产业布局，天目先导分享高能量密度硅基负极开发进展 [9] - 尚水智能提出智能材料装备赋能锂电池规模化制造，圆桌讨论装备企业与新电池材料产业化的协同 [9] 固态电池专场 - 容百科技分析全固态电池产业化技术进展，锋锂新能源探讨高比能固态电池工程问题 [10] - 厦钨新能源展示全固态电池正极材料及电解质研究，湖南恩捷解读硫化物固态电解质行业趋势 [10] - 圆桌对话聚焦固态电池降本双引擎（材料创新与工艺革新）、AI技术驱动开发周期缩短等技术方向 [10] 参会企业 - 产业链龙头企业包括英联复合集流体、璞泰来、卫蓝新能源、杉杉科技、东阳光氟树脂、容百科技等 [6][7][8][10] - 科研机构代表包括中国科学院宁波材料所、中南大学、合肥综合性国家科学中心能源研究院等 [7][8][10] - 新兴企业如兰溪致德、好电科技、蓝廷新能源等将分享前沿技术进展 [8][10]

报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [6] 报告的核心观点 - 看好公司全球化布局巩固聚氨酯全球龙头地位，短期经济周期波动不影响长期发展，后续新材料项目持续投产落地，高附加值产品有望进一步提升盈利能力 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价55.43元，总股本和流通股本均为31.40亿股，总市值和流通市值均为1740亿元，52周内最高/最低价为93.75/54.08元，资产负债率64.7%，市盈率13.36，第一大股东为烟台国丰投资控股集团有限公司 [2] 业绩情况 - 2024年全年实现营业收入1820.69亿元，同比增加3.83%；归母净利润130.33亿元，同比减少22.49%；扣非归母净利润133.59亿元，同比减少18.74% [5] - 2025年Q1实现营收430.68亿元，同比-6.70%，环比+24.96%；归母净利润30.82亿元，同比-25.87%，环比+58.89%；扣非归母净利润30.40亿元，同比-26.33%，环比+25.07% [5] 各产品线情况 - 2024年各业务板块主要产品销量及销售收入同比保持增长，聚氨酯系列/石化系列/精细化学品及新材料实现营收758.44/725.18/282.73亿元，同比+12.55%/+4.60%/+18.61%，销量564/547/203万吨，同比+15.34%/+15.89%/+27.67% [5] - 2025年Q1聚氨酯系列/石化系列/精细化学品及新材料实现营收184.27/163.20/73.70亿元，同比+5.29%/-11.85%/+20.73%，销量145/133/54万吨，同比+10.69%/-0.75%/+22.73% [5] 利润下滑原因 - 2024年公司利润下滑主要系计提信用减值损失和资产减值损失合计9.4亿元，固定资产处置损失和在建工程处置损失合计8.9亿元，海外子BC公司净利润亏损9.4亿元 [5] 2025年Q1盈利下降原因 - 2025年Q1产品销量稳步提升，但产品价格有所下降，截至2025年4月27日，聚合MDI价格较Q1季度均价下滑15.9%，使得盈利能力有所下降 [5] 产能扩张情况 - 2025年Q1公司MDI产能持续投产，万华福建MDI技改扩能新增70万吨/年，预计2026年第二季度完成，届时全球MDI产能将达450万吨/年 [5] - 福建第二套33万吨/年TDI项目预计2025年5月份建成投产，届时TDI总产能将达144万吨/年 [5] 新材料产业化情况 - 2024年公司自主研发的POE、柠檬醛、VA、特种异氰酸酯、聚氨酯固化剂等技术均完成产业化落地，装置开车成功 [5] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润为146.10/179.12/190.38亿元，折合EPS分别为4.65、5.70、6.06元，目前股价对应PE估值分别为11.7/9.54/8.98倍 [5][6] 财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（亿元）|1821|2101|2334|2479| |增长率(%)|3.83|15.41|11.05|6.23| |EBITDA（亿元）|328.17|241.94|286.87|299.01| |归属母公司净利润（亿元）|130.33|146.10|179.12|190.38| |增长率(%)|-22.49|12.10|22.60|6.29| |EPS(元/股)|4.15|4.65|5.70|6.06| |市盈率（P/E）|13.11|11.70|9.54|8.98| |市净率（P/B）|1.81|1.62|1.45|1.30| |EV/EBITDA|9.27|3.01|1.68|0.87| [7]