投资评级 - 维持"推荐"评级 [3][5] 核心观点 - 2025年上半年业绩符合预期 营收75.34亿元（同比+19.58%） 归母净利润3.07亿元（同比+28.36%） [1] - 第二季度业绩显著提升 营收45.57亿元（同比+51.85% 环比+53.07%） 归母净利润1.90亿元（同比+48.44% 环比+62.39%） [1] - 锂电正极材料销量达6.07万吨（同比+35.50%） 其中钴酸锂销量2.88万吨（同比+56.64%） 高电压产品持续放量 [2] - 全球产能布局加速推进 国内四大基地及法国项目进展顺利 [2] - 固态电池研发取得突破 氧化物路线实现供货 硫化物路线进入客户验证阶段 [3] 财务表现 - 2025Q2毛利率10.26%（环比+0.67pcts） 净利率4.2%（环比+0.35pct） [1] - 期间费用率4.63%（同比-1.42pcts） 研发费用率3.18% [1] - 预计2025-2027年归母净利润8.00/10.55/13.93亿元 增速61.9%/31.9%/32.0% [3] - 盈利能力持续改善 预计毛利率从2024年9.76%提升至2027年11.28% [8] 业务进展 - 动力电池正极材料销量3.19万吨（同比+20.76%） 氢能材料销量1974.61吨（同比+6.16%） [2] - 海璟基地3万吨扩产项目完成土建验收 宁德7万吨项目C/D车间封顶 [2] - 法国4万吨三元材料项目推进工厂建设 前驱体项目开展技术授权 [2] - 固态电解质实现吨级生产 硫化锂合成工艺获客户端测试认可 [3] 盈利预测 - 2025-2027年预计营收166.37/187.97/228.22亿元 增速25.1%/13.0%/21.4% [3] - 每股收益1.59/2.09/2.76元 对应PE 35/26/20倍（2025年8月21日收盘价） [3][4] - ROE显著提升 从2024年5.65%预计升至2027年12.41% [8]

科创板两融余额变动 - 8月21日科创板两融余额达2026.42亿元，较上一交易日增加5.13亿元 [1] - 融资余额为2019.81亿元，单日增加4.98亿元 [1] - 融券余额为6.61亿元，单日增加0.15亿元 [1] 个股融资净买入情况 - 322只科创板个股获融资净买入，其中18只净买入金额超3000万元 [1] - 寒武纪获融资净买入额居首，达2.78亿元 [1] - 中微公司、佰维存储、厦钨新能、天岳先进、翱捷科技净买入金额均超5000万元 [1]

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入75.34亿元，同比增长18.04%，归母净利润3.07亿元，同比增长27.76% [1] - 第二季度单季度营业总收入45.57亿元，同比增长47.78%，归母净利润1.9亿元，同比增长47.55% [1] - 毛利率同比提升5.06个百分点至9.99%，净利率同比提升7.28个百分点至4.06% [1] 盈利能力指标 - 扣非净利润2.91亿元，同比增长32.24%，增速高于净利润增幅 [1] - 三费占营收比同比下降23.71%至1.56%，费用总额1.18亿元 [1] - 每股收益0.61元，同比增长7.02% [1] 资产负债结构 - 货币资金19.26亿元，同比增长10.35%，有息负债大幅减少48.56%至6.02亿元 [1] - 应收账款26.53亿元，同比下降2.46%，应收款项融资因银行承兑汇票减少下降41.42% [1][3] - 存货因价格及数量增加上升36.32%，预付款项因原材料采购增加上升46.72% [4][5] 现金流状况 - 每股经营性现金流1.54元，同比下降32.25%，主要因材料采购款支付增加 [1][10] - 投资活动现金流净额因购建固定资产减少改善38.07%，筹资活动现金流净额因贷款减少下降294.16% [10] 重大变动项目 - 合同负债因预收货款增加大幅上升1342.68%，应付职工薪酬因预提年终薪资上升904.08% [9][10] - 应交税费因所得税增加上升138.91%，其他应付款因未发放分红及代垫款项上升582.19% [10] - 短期借款因到期归还下降99.26%，在建工程因项目完工结转下降38.77% [5][8] 机构持仓动态 - 中欧先进制造股票A新进持仓138.76万股，申万菱信新能源汽车主题混合减仓119.79万股 [12] - 华泰柏瑞富利混合A等6只基金新进十大持仓，中航新起航混合等2只基金增持 [12] 业绩预期与业务特征 - 证券研究员普遍预期2025年全年业绩7.64亿元，每股收益1.59元 [11] - 公司商业模式主要依靠研发驱动，历史ROIC中位数8.41%，2024年ROIC为5.26% [10][11]

投资评级 - 维持"买入"评级，目标价66.60元（按当前股本计前值44.79元）[6][8] - 给予25年公司PE 45倍（前值34倍），高于可比公司25年35倍PE均值[6][14] 财务表现 - **收入与利润**：25H1收入75.3亿元（同比+18.0%），归母净利3.1亿元（同比+27.8%），扣非净利2.9亿元（同比+32.2%）[2] - **季度增长**：25Q2收入45.57亿元（同/环比+47.8%/+53.1%），归母净利1.90亿元（同/环比+47.5%/+63.0%），毛利率/净利率达10.26%/4.20%（环比+0.67/+0.35pct）[3] - **费用控制**：期间费用率4.63%（环比-0.41pct），销售/管理/研发/财务费用率分别环比-0.03/-0.16/-0.13/-0.08pct[3] 业务亮点 - **钴酸锂业务**：25H1销量2.88万吨（同比+56.6%），显著高于国内行业增速27.8%，推测单吨净利1~1.1万元；受益高电压产品优势及钴涨价库存收益[4] - **动力电池材料**：销量3.19万吨（同比+20.8%），三元单吨净利约2000元，铁锂产能逐步放量且25年出货有望达万吨级实现减亏[4] - **技术进展**： - 钴酸锂：4.53V产品量产，4.55V进入中试阶段[5] - NL结构：开发3C消费、低空飞行等领域应用，规模化后成本或低于钴酸锂[5] - 固态电池：氧化物路线正极已供货，硫化物路线样品送检；氧化物电解质吨级量产，硫化物电解质客户端测试良好[5] - 固态储氢：完成多款产品开发销售[5] 盈利预测调整 - 上修25-27年归母净利预测至7.46/9.01/10.53亿元（前值6.67/8.09/9.54亿元，上修12%/11%/10%）[6] - 预计25-27年营收18.17/20.72/23.43亿元（同比+36.6%/+14.1%/+13.1%），ROE提升至8.26%/9.35%/10.19%[12] 行业与市场 - **行业驱动**：国家补贴+AI用电量提升推动钴酸锂需求，公司市占率持续扩大[4] - **可比公司估值**：容百科技/当升科技/天赐材料25年PE均值35倍，报告给予公司45倍PE溢价[14]

财务表现 - 2025年上半年营业收入75.34亿元 同比增长18.04% [1][2] - 归属于母公司净利润3.07亿元 同比增长27.76% [1][2] - 扣非净利润2.91亿元 同比增长32.24% [1][2] - 经营活动现金流量净额6.48亿元 同比下降32.25% [2] 业务数据 - 锂电正极材料总销量6.07万吨 同比增长35.50% [2] - 钴酸锂销量2.88万吨 同比增长56.64% [2] - 动力电池正极材料销量3.19万吨 同比增长20.76% [3] - 氢能材料销量1974.61吨 同比增长6.16% [3] 产能建设 - 法国年产40000吨三元材料项目有序推进 [3] - 法国年产40000吨正极材料前驱体项目推进技术授权 [3] - 海璟基地年产30000吨锂电材料扩产项目完成土建验收 [3] - 海璟基地综合车间年产能15000吨项目部分完成土建验收 [3] 市场优势 - 4.5V及以上高电压钴酸锂持续放量 市场领先地位稳固 [2] - 氢能材料行业龙头地位稳固 [3] - 受益国家换机补贴政策及3C设备AI功能带电量提升需求 [2]

利润分配方案核心内容 - 每股分配比例为每10股派发现金红利2.00元（含税）[1] - 不进行资本公积金转增股本且不送红股[1][2] - 分配总额为人民币100,704,098.80元（含税）[2] 分配基数与调整机制 - 以权益分派股权登记日总股本扣除回购账户股份为基数[1][2] - 若总股本变动将维持每股分配比例不变并调整分配总额[1][2] - 扣除回购专用证券账户股份数1,170,589股[2] 财务数据支撑 - 2025年半年度归属于母公司所有者净利润306,894,646.16元（未经审计）[1] - 现金分红金额占半年度净利润比例为32.81%[2] - 母公司期末未分配利润为正值且经营活动现金流净额为正值[1] 决策程序与合规性 - 方案依据2024年年度股东大会授权制定[2][3] - 经第二届董事会第十六次会议审议通过[2] - 监事会全票通过且无异议[3] - 无需提交股东大会审议[1][3] 分红政策背景 - 2024年年度股东大会通过中期分红安排议案[2] - 利润分配条件要求当期盈利且未分配利润为正值[2] - 现金流需满足正常经营和持续发展需求[1][2] - 现金红利总额不低于净利润30%且不超过净利润[2]

财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入75.34亿元，同比增长18.04% [1] - 归属于母公司所有者的净利润3.07亿元，同比增长27.76% [1] - 扣除非经常性损益的净利润2.91亿元，同比增长32.24% [1] 管理层信息 - 董事长杨金洪为有色金属冶金专业博士，教授级高级工程师并享受国务院政府特殊津贴 [1] - 2020年至2024年期间，杨金洪薪酬分别为164.6万元、246.2万元、279.2万元、120.3万元及150.3万元 [3] - 杨金洪自2020年4月起担任公司党委书记、董事长，具有超过30年有色金属行业从业经历 [1]

财务表现 - 公司2025年中报营业总收入为75.34亿元，同比增加11.51亿元，涨幅18.04% [1] - 归母净利润为3.07亿元，同比增加6668.78万元，涨幅27.76% [1] - 经营活动现金净流入6.48亿元 [1] - 毛利率为9.99%，环比提升0.41个百分点，同比提升0.42个百分点，连续2年上涨 [2] - 摊薄每股收益0.61元，同比增加0.04元，涨幅7.02% [2] 资产负债与运营效率 - 资产负债率为41.49% [2] - ROE为3.46%，同比提升0.64个百分点 [2] - 总资产周转率0.49次，同比提升0.03次，涨幅5.38% [2] - 存货周转率2.30次 [2] 股东结构 - 股东户数1.47万户，前十大股东持股比例70.55% [2] - 厦门钨业股份有限公司为第一大股东，持股50.26% [2] - 宁波海诚领尊创业投资合伙企业(有限合伙)持股6.64%，位列第二 [2] - 福建冶控股权投资管理有限公司持股5.47%，位列第三 [2]

业绩表现 - 2025年上半年业绩与快报一致 [2] - 上半年钴酸锂销量实现高增长 受益于钴涨价推动单吨净利提升至1万元以上 [2] - 2025年第二季度三元材料盈利保持稳定 磷酸铁锂业务持续减亏 [2] 技术优势 - 固态电池领域硫化锂技术竞争优势凸显 [2] 财务状况 - 第二季度经营性现金流环比提升 资本开支速度放缓 [2]

投资评级 - 买入（维持）[1] 核心观点 - 25H1业绩符合预期，营收75.3亿元（同比+18%），归母净利润3.1亿元（同比+27.8%），毛利率10%（同比+0.5pct）[7] - Q2钴酸锂销量高增，单吨净利提升至1万+/吨，受益于钴涨价及3C需求增长，预计25年出货6万吨+（同比+30%）[7] - 三元材料盈利稳定，Q2单吨扣非利润约0.2万，铁锂持续减亏，Q2亏损0.2亿元+[7] - 固态电池领域硫化锂技术领先，已对接日韩客户及国内头部电池企业[7] - 经营性现金流改善，Q2达3.7亿元（环比+37.1%），资本开支放缓（Q2同比-41.6%）[7] 财务预测 盈利预测 - 2025-2027年归母净利润预测：8.1/9.3/11.2亿元（同比+63%/+15%/+20%），对应PE 36/31/26倍[1][7] - 2025-2027年营收预测：170.63/195.51/224.96亿元（同比+28.33%/+14.58%/+15.07%）[1] 资产负债表 - 2025E流动资产103.55亿元（同比+20.8%），货币资金及交易性金融资产31.04亿元（同比+45.2%）[8] - 2025E资产负债率40.86%（同比+2.31pct）[8] 现金流 - 2025E经营性现金流14.31亿元（同比-18.4%），资本开支2.08亿元（同比-78.5%）[8] 业务表现 钴酸锂业务 - 25H1销量2.88万吨（同比+57%），Q2销量1.7万吨（环比+40%），单吨净利超1万/吨[7] - 受益于AI功能带电量提升及换机补贴政策，预计25年出货6万吨+[7] 三元材料业务 - 25H1销量2.6万吨（同比持平），Q2销量1.2-1.3万吨（环比持平），单吨扣非利润0.2万[7] - 预计25年销量5万吨+（同比持平）[7] 铁锂业务 - 25H1销量0.6万吨，Q2销量0.4-0.5万吨（环比+200%），Q2亏损0.2亿元+（环比减亏）[7] 市场数据 - 当前股价57.30元，市净率2.72倍，总市值289.19亿元[5] - 每股净资产21.06元（LF），流通股本504.69百万股[6]