赴港上市企业数量 - 29家A股上市公司披露筹划赴港上市 [1] 赴港上市企业名单 - 华新水泥 圣邦股份 东诚药业 晶合集成 富瀚微 华海清科 新国都 珀莱雅 北京君正 阳光电源 华依科技 格林美 万辰集团 科兴制药 中坚科技 华勤技术 天下秀 天味食品 卓创资讯 美锦能源 芯海科技 顺灏股份 芯碁微装 露笑科技 可孚医疗 万兴科技 普源精电 若羽臣 极米科技 [1] 时间范围 - 近期A股公司赴港上市热潮持续 [1] - 本月（8月）29家公司披露筹划 [1]

投资评级 - 维持"增持"评级 [2][5] 核心观点 - 公司2025H1实现收入16.26亿元，同比增长1.63%，归母净利润0.89亿元，同比增长2062.34% [1] - 单Q2实现收入8.16亿元，同比增长5.38%，归母净利润0.26亿元，同比增长354.66% [1] - 投影仪销量市占率17.8%，销额市占率32%，稳居行业第一 [1] - 公司产品矩阵丰富，推出便携投影Play 6、家用旗舰RS 20系列、轻薄投影Z6X Pro三色激光版等新品 [1] - 市场端逐步进入欧洲、北美、日本、澳洲等区域主要线下渠道，车载端产品已交付上车，包括问界M8、问界M9、尊界S800、享界S9等多款车型 [1] 盈利能力 - 2025Q2毛利率32.56%，同比提升2.39个百分点 [2] - 2025Q2销售费率15.51%，同比下降3.8个百分点，管理费率4.87%，同比上升2.77个百分点，研发费率13.22%，同比下降0.46个百分点，财务费率-1.66%，同比上升0.31个百分点 [2] - 2025Q2净利率3.19%，同比提升4.53个百分点 [2] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.5亿元、2.87亿元、3.29亿元，同比增长107.7%、15.1%、14.6% [2] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为36.77亿元、39.71亿元、42.49亿元，同比增长8.0%、8.0%、7.0% [4] - 预计2025-2027年EPS分别为3.57元、4.10元、4.70元 [4] - 预计2025-2027年净资产收益率分别为10.4%、10.7%、10.9% [4] - 预计2025-2027年P/E分别为36.0倍、31.3倍、27.3倍，P/B分别为3.7倍、3.3倍、3.0倍 [4] 股价信息 - 2025年08月29日收盘价128.36元 [5] - 总市值89.85亿元，总股本7000万股，自由流通股比例100% [5] - 30日日均成交量190万股 [5]

业绩表现 - 25Q2收入8.2亿人民币 同比增长5% 归母净利润0.3亿人民币 去年同期为亏损0.1亿人民币 [1] - 25H1收入16亿人民币 同比增长2% 归母净利润0.89亿人民币 去年同期为0.04亿人民币 [1] 收入结构 - 智能投影业务25H1内销增长1% 行业销量下降8% 销售额下降5% 均价提升3% [2] - 单价2000元以下产品销量占比达78% 同比提升1个百分点 [2] - 海外市场25H1下降11% 主要因24H1基数较高增长28% [2] - 车载业务5-6月开始供货 进入问界M8、M9、尊界S800、享界S9等多款华为系车型 [2] - 车载业务25H1收入约0.5亿人民币 全年预计实现低个位数收入 [2] 盈利能力 - Q2利润增厚0.36亿人民币 主要来自毛利率改善和退税贡献 [3] - 销售费用率优化 因收入更多来自京东和天猫等低费用平台 [3] - H2毛利率预计持平 因投影业务持续降本且低毛利车载业务占比提升 [4] 业务展望 - H2收入基数降低 增速预计好于H1 [4] - 费用端持续优化 [4] - 投影业务通过降本和推出入门产品稳定基本盘 [4] - 港股上市有望进一步打开海外市场 [4] - 车载业务已获多个定点 收入利润待放量 [4] 业绩预测 - 预计25-27年收入增长8%/11%/18% [4] - 预计25-27年归母净利润2.5/3.1/3.9亿人民币 [4] - 预计25-27年归母净利润增长108%/23%/25% [4] - 当前市盈率36倍 [4]

核心财务表现 - 2025年上半年实现营业收入16.26亿元，同比增长1.63% [2] - 归属于上市公司股东的净利润为8,866.22万元，同比大幅增长2,062.34% [2] - 扣除非经常性损益的净利润为7,669.94万元，核心盈利能力显著增强 [2][3] - 经营活动产生的现金流量净额为-4.40亿元，主要受结算周期影响及策略备货支付增加 [2][3] - 研发投入达1.97亿元，占营业收入比例为12.15%，同比提升0.12个百分点 [2][3] 产品与技术进展 - 推出便携投影Play 6、家用旗舰RS 20系列、轻薄投影Z6X Pro三色激光版等新品，强化中高端激光投影矩阵 [9] - RS 20系列采用Qualas 32新一代激光器，搭载自研X Master大师红圈镜头，支持垂直±120%、水平±45%移轴 [11] - Eagle-Eye鹰眼硬件级计算光学5.0实现画面自动定位、实时矫正、智能避障及人宠跟随防射眼功能 [11] - 新增授权发明专利18项，累计持有发明专利418项，技术储备持续深化 [10][19] 市场与行业地位 - 极米连续七年保持中国投影设备市场出货量第一，连续五年出货量及销售额双第一 [8] - 2024年全球投影机市场出货量达2,016.7万台，同比增长7.5%，海外市场增速高于国内 [9] - 海外渠道覆盖Best Buy、Walmart、MediaMarkt等主流零售商，MoGo 4系列获EISA 2025最佳产品奖 [14][17] - 车载光学解决方案获多个定点项目，问界M8/M9、尊界S800、享界S9等车型已搭载公司后排投影产品 [9][13] 研发与创新能力 - 研发人员580人，占比28.84%，团队覆盖光学显示、算法开发、整机设计等核心领域 [15] - Dual Light 2.0护眼三色激光技术提升亮度、对比度、色域及色准指标，平衡画质与观影舒适度 [19] - 具备光机自主设计、驱动算法适配及自动化生产能力，关键模组共用化设计提升生产效率 [16][20] - 布局车载光学、商业显示等新场景，智能座舱及智能大灯解决方案已实现量产交付 [12][16] 经营与供应链策略 - 生产模式涵盖自主生产、外协加工、OEM及ODM，光机均为自研 [6] - 宜宾智能光电产业园实现镜片至整机组装全链条智能制造，越南工厂建设推进海外供应链布局 [16] - 线上渠道以电商平台入仓及B2C为主，线下通过直营店及经销商覆盖一二线城市 [6][17] - 存货账面价值11.51亿元，占比总资产21.05%，主要为应对销售旺季备货 [33]

公司基本情况 - 公司股票简称极米科技，股票代码688696，在上海证券交易所科创板上市 [2] - 公司董事会秘书为薛晓良，证券事务代表为侯学裕，联系电话028-67599894-8432，电子邮箱ir@xgimi.com，办公地址位于成都高新区世纪城路1129号A区4栋 [2] 财务表现 - 公司总资产从上年末53.19亿元增长至本报告期末54.67亿元，增幅2.78% [2] - 归属于上市公司股东的净资产未披露具体数值，但显示本报告期末较上年度末增减百分比为2.78% [2] - 营业收入从上年同期16.00亿元增长至本报告期16.26亿元，增幅1.63% [2] - 利润总额从上年同期-114.46万元扭亏为盈至本报告期7,881.70万元 [2] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润从上年同期-1,484.11万元改善至本报告期7,669.94万元 [2] - 经营活动产生的现金流量净额从上年同期1.71亿元转为净流出4.40亿元，同比下降357.61% [2] 股东结构 - 截至报告期末股东总数为5,992户 [4] - 前十大股东中，钟波持股18.79%，为第一大股东；香港中央结算有限公司持股6.55%，为第二大股东；公司员工持股计划持股4.90%，为第三大股东 [4] - 百度网讯与百度毕威为一致行动人，钟波与刘帅、尹蕾的一致行动协议于2025年3月2日到期终止 [4][5]

核心观点 - 公司基于谨慎性原则对2025年半年度资产进行减值测试 计提信用减值损失151.07万元和资产减值损失1439.42万元 以客观反映财务状况和经营成果 [1][2] 信用减值损失 - 公司采用单项和组合方式对应收账款及其他应收款进行预期信用损失测试 2025年半年度计提信用减值损失151.07万元 [1] 资产减值损失 - 公司对存货采用成本与可变现净值孰低法进行减值测试 2025年半年度计提存货跌价准备1439.42万元 [2] 财务影响 - 本次减值准备计入资产减值损失和信用减值损失科目 不影响公司当期现金流但影响利润表 [2] - 计提事项基于谨慎性原则 客观体现资产实际情况 不会对生产经营产生重大影响 [2] 会计处理依据 - 减值准备计提符合《企业会计准则》及公司会计政策 能真实反映2025年6月30日财务状况及半年度经营成果 [2] - 数据为财务部门初步测算结果 具体金额以会计师事务所年度审计为准 [2]

核心观点 - 公司发布2025年度"提质增效重回报"行动方案半年度评估报告 展示上半年在经营主业、全球化布局、新业务拓展、公司治理、投资者回报及信息披露等方面的进展和成果 [1] 经营业绩与财务表现 - 报告期内实现营业收入16.26亿元 同比增长1.63% [2] - 实现归属于上市公司股东的净利润8866.22万元 同比增长2062.34% [2] - 整体毛利率33.28% 同比提升4个百分点 [2] 市场地位与产品创新 - 连续7年蝉联中国投影市场出货量第一 连续5年销量销额双第一 2025年上半年销量出货量继续保持中国市场第一 [1] - 推出家用旗舰RS 20系列及轻薄投影Z6X Pro三色激光版等新品 夯实入门级DLP投影份额优势 完善中高端激光投影产品矩阵 [3] - 旗舰产品采用Qualas 32全新一代激光器 使用40颗激光芯片提升亮度 搭载自研X Master大师红圈镜头 支持垂直±120%水平±45%移轴功能 [3] - 产品通过4重消散硬件结构和软件调教获SGS低散斑彩边A+认证 自研Eagle-Eye鹰眼硬件级计算光学5.0实现智能画面矫正与避障 [3] - 搭载独立AI画质单元 获得IMAX ENHANCED及Dolby VISION等专业画质认证 [3] 全球化业务布局 - 在欧洲、北美、日本等市场精进本地化经营 产品进入Best Buy、Walmart、MediaMarkt等海外零售渠道 [4] - 在中东、东南亚等新兴地区实现出货 [4] - MoGo 4系列便携投影仪获EISA 2025 Best Product及德国iF设计大奖 支持快速启动、自动校正、360°旋转 内置电池续航达2.5小时视频播放 [4] 新业务拓展 - 积极拓展车载投影新业务 为赛力斯、江淮、北汽等客户提供车内后排投影产品 并实现量产交付 [5] - 获得国内外知名整车及产业链企业定点 可提供车内车外多样化光学解决方案 [6] 公司治理与内部控制 - 持续完善法人治理和内部控制制度 召开1次股东会会议及5次董事会会议 [6] - 强化"关键少数"履职责任 组织监管培训提升合规意识与履职能力 [7] 投资者回报与股权激励 - 实施回购计划 于2025年5月30日完成回购116.1599万股 占总股本一定比例 [7] - 推行年度常态化股权激励 已实施3期股权激励计划和1期员工持股计划 覆盖核心员工209人 [7] - 2025年2月20日向67名激励对象以120.84元/股价格授予预留股票期权 [7] 信息披露与投资者交流 - 上半年完成3次自愿性信息披露 包括开发定点通知、回购进展及半年度业绩预增公告 [8] - 通过业绩说明会、现场调研、券商策略会及上证e互动等渠道与投资者保持密切沟通 [9] - 通过微信公众号、官方微博发布可视化报告 提升信息披露可读性 [9]

大宗交易情况 - 8月29日发生2笔大宗交易 合计成交量3.53万股 成交金额408.52万元 成交价格均为115.73元 较当日收盘价折价9.84% [2] - 机构专用席位出现在全部2笔交易的买方或卖方营业部中 合计成交金额408.52万元 净卖出408.52万元 [2] - 近3个月累计发生33笔大宗交易 总成交金额达1.45亿元 [3] 股价与资金表现 - 当日收盘价128.36元 单日上涨2.04% 日换手率5.42% 成交额4.90亿元 [3] - 主力资金单日净流入3680.76万元 近5日累计净流入5074.90万元 [3] - 近5日股价累计上涨5.59% [3] 融资交易数据 - 最新融资余额2.83亿元 近5日增加1954.65万元 增幅达7.43% [4] 机构评级动态 - 近5日共有2家机构给予评级 华泰证券8月29日研报给予150.00元目标价 [4]

投资评级 - 维持买入-A评级 给予6个月目标价16097元 [2][5] 核心观点 - Q2收入恢复同比增长54% 扭转前期下滑趋势 H1总收入163亿元同比增长16% [1] - 盈利能力显著提升 Q2归母净利润03亿元实现扭亏为盈 去年同期亏损01亿元 H1净利润09亿元同比大幅增长20623% [1] - 通过产品矩阵优化和成本控制措施 Q2毛利率同比提升24个百分点 销售费用率同比下降38个百分点 [2] - 经营性现金流承压 Q2单季度经营性现金流净额同比减少32亿元 主要受结算周期和策略备货影响 [2] - 预计未来三年持续增长 2025-2027年EPS预测分别为298/328/351元 [2] 财务表现 - 2025H1实现收入163亿元 YoY+16% 归母净利润09亿元 YoY+20623% [1] - Q2单季度收入82亿元 YoY+54% 归母净利润03亿元 去年同期亏损01亿元 [1] - Q2毛利率同比提升24pct 销售费用率同比下降38pct 净利率同比提升45pct [2] - 2025年预测收入364亿元同比增长70% 净利润21亿元同比增长737% [4][12] 业务运营 - 产品端推出Play 6便携投影、RS 20系列旗舰、Z6X Pro三色激光版等多款新品 完善中高端激光产品矩阵 [1] - 国内市场受益于以旧换新政策 H1国内收入同比增长13% [1] - 海外市场收入同比下降109% 公司通过发布MoGo 4系列新品和加强本地化经营优化渠道 [1] 估值预测 - 基于2025年54倍PE估值 得出6个月目标价16097元 [2] - 当前股价12836元 总市值8985亿元 总股本7000万股 [5] - 2025-2027年预测PE分别为422/384/359倍 PB分别为27/27/26倍 [4][12] 行业地位 - 报告公司为国内投影仪行业龙头企业 [2] - 已完成LED、激光、LCD、吸顶灯形态、超短焦形态等全产品线布局 [2] - 所属黑色家电Ⅲ行业 [5]

财务表现 - 2025年上半年营收16.26亿元 同比微增1.63% [1][2] - 2025年上半年扣非归母净利润0.77亿元 同比大增616.8% [1][2] - 经营活动现金流净额-4.4亿元 与净利润严重背离 [1][2] - 2024年上半年经营现金流净额为1.71亿元 [1][3] - 2022年营收42.22亿元及归母净利润5.01亿元均为历史峰值 [1] - 2023年净利润暴跌76% 2024年归母净利润仅1.2亿元较2022年下降76% [2] - 2024年上半年扣非归母净利润亏损0.15亿元 [2] 现金流与存货 - 现金流恶化主因销售回款减少及策略备货支付增加 [3] - 2025年上半年末存货余额11.84亿元 较期初9.57亿元增长23% [3] - 库存商品余额6.16亿元 较期初增长24.69% [3] - 原材料余额4.73亿元 较年初增长92.28% [3] 研发与人员变动 - 2025年6月末研发人员580人 较上年同期749人减少22.56% [3][4] - 员工总数连续三年下降：2021年末2715人、2022年末2635人、2023年末2448人、2024年末2225人 [4] - 2025年6月末员工总数推算为2011人 较2024年末减少9.6% [4] 股价与股东减持 - 历史最高股价614.43元 最低跌至50.71元 截至8月20日报128.36元较峰值下降79% [4] - 百度系股东累计套现超10.29亿元 较3.16亿元入股成本盈利约7亿元 [4][5] - 2024年9月启动3亿元股份回购 实际回购321.84万股耗资2.99亿元 [5] - 回购期间股价从90.15元最高涨至136.98元 [5] - 实控人关联方及员工持股平台同期减持套现约3.11亿元 [6] 战略动向 - 主营业务为智能投影产品研发销售 拓展至汽车智能座舱及智能大灯领域 [1] - 正筹划港股上市融资 [1] - 2021年科创板IPO募资16.72亿元 [1]