赴港上市计划 - 公司于9月2日通过董事会决议 正式启动发行H股并在香港联交所上市的程序[1] - 上市目的是满足国际化战略及海外业务布局需求 提升国际品牌知名度和综合竞争力[1] 财务表现 - 2025年上半年营收16.26亿元 同比微增1.63%[4] - 同期净利润达8866.22万元 同比暴增2062.34%[4] - 经营现金流净额为-4.4亿元 同比大幅下降357.61%[3][4] - 加权平均净资产收益率3.01% 较上年同期增加2.88个百分点[4] - 基本每股收益1.31元/股 同比增长2083.33%[4] 资产与负债状况 - 总资产54.67亿元 较上年度末增长2.78%[4] - 应收账款账面价值达2.73亿元[5] - 存货余额11.84亿元 较期初增长23% 占总资产比例达21%[5] 业务构成 - 投影仪整机及配件收入14.9亿元 占营收份额92%[7] - 海外市场收入3.99亿元 同比下滑10.94%[7] 行业环境 - 2025年第一季度中国智能投影市场销量143.2万台 同比微降0.8%[5] - 销售额23.7亿元 同比微增0.3%[5] - 公司连续五年国内出货量第一[1] 战略转型进展 - 布局车载投影领域 为问界M8/M9、尊界S800、享界S9等车型提供车内后排投影产品[7] - 车载业务前期研发投入巨大 从项目定点到量产需要时间[7] 人力资源变化 - 员工总数连续三年减员 从2021年2715人降至2024年2225人[6] - 研发人员580人 较上年同期749人减少22.56%[6] - 研发投入占营业收入比例12.15% 同比增加0.12个百分点[4] 股东结构变动 - 原第二大股东百度持股比例从6.61%下降至4.53% 减持145.6万股[11][12] - 百度持股比例从2021年9.88%降至目前5%以下[13] - 实控人一致行动人钟超转让70万股 廖杨转让35万股 套现总额1.17亿元[13][14] - 员工持股平台通过询价转让191万股 套现约2.02亿元[15] - 股东合计减持金额近9亿元 相当于当前市值的1/10[16] 消费者关系 - 消费者投诉平台关于"极米投影"词条达1377条[8] - 投诉集中在产品质量、售后问题及高额维修费用[9]

核心观点 - 公司2025年上半年营业收入16.26亿元 净利润0.88亿元 其中政府补助4887万元占当期利润一半以上[1] - 公司过去两年半净利润合计3.28亿元 政府补助累计2.49亿元 占比达75.82%[2] - 宜宾极米产业园获得政府补助超8.35亿元 占项目总投资9.7亿元的85%以上[3][6] - 子公司宜宾极米2025年上半年营收19.19亿元 高于上市公司合并报表营收16.26亿元[8] - 宜宾极米2020-2025年上半年累计净利润仅约400万元 净资产2157万元[9] 财务表现 - 2025年上半年实现营业收入16.26亿元 净利润0.88亿元[1] - 政府补助占2025年上半年利润比例超过50%[1] - 2023年政府补助1.12亿元 占年度净利润93%[2] - 2024年政府补助8800万元 占净利润73%[2] - 过去两年半净利润合计3.28亿元 政府补助累计2.49亿元[2] 政府补助情况 - 宜宾极米产业园获得政府补助总额至少8.35亿元[6] - 2019年收到产业园项目扶持资金3500万元[6] - 2022年和2023年分别收到4亿元扶持资金[6] - 2023-2024年每年近2900万元计入其他收益[6] - 截至2025年6月末递延收益账面余额7.63亿元[6] 宜宾产业园项目 - 项目总投资额约9.7亿元[5] - 2018年签订投资协议 计划投资15亿元建设产业园[3] - 2019年预算增至9.65亿元[4] - 2020年3月正式开工建设[3] - 2021年基本投入使用[3] 子公司经营情况 - 宜宾极米2020年营收近19亿元[8] - 2021年以来每年营业收入均在30亿元以上[8] - 2022年子公司营收比合并报表高出近7000万元[8] - 2024年子公司营收比合并报表高出4亿元[8] - 2025年上半年子公司营收19.19亿元 高于合并报表16.26亿元[8] 盈利能力分析 - 宜宾极米2020-2025年上半年累计净利润仅约400万元[9] - 子公司净资产2157万元[9] - 上市公司2020-2025年中报累计净利润15.8亿元[9] - 子公司营收高但利润低[10]

公司业绩与财务表现 - 2025年上半年实现营业收入16.26亿元，净利润0.88亿元 [5] - 上半年政府补助金额达4887万元，占当期利润的50%以上 [5] - 过去两年半净利润合计3.28亿元，政府补助累计2.49亿元，占比75.82% [7] - 2023年政府补助1.12亿元，占净利润93%；2024年政府补助8800万元，占净利润73% [7] 政府补助详情 - 宜宾极米产业园项目累计获得政府补助至少8.35亿元，占项目总投资9.7亿元的85%以上 [8][10] - 补助包含8亿元项目建设扶持资金、3500万元产业入驻资金及3亿元产业扶持资金 [8] - 补助作为递延收益处理，2023年、2024年每年计入其他收益2900万元 [10] - 截至2025年6月末，递延收益余额为7.63亿元 [4][10] 子公司经营异常 - 子公司宜宾极米2025年上半年营业收入19.19亿元，高于上市公司合并报表营收16.26亿元 [5][12] - 2024年宜宾极米营收38.18亿元，较合并报表营收34.05亿元高出4亿元 [5][12] - 四家子公司2024年合计营收63.9亿元，大幅超过合并报表营收 [13] - 宜宾极米2020-2025H1累计净利润仅400万元，净资产2157万元，但上市公司同期累计净利润15.8亿元 [14] 股价与市值变动 - 股价从历史高点614.43元/股跌至127元/股，总市值从超400亿元降至89亿元，跌幅近80% [6] 产业园投资与建设 - 宜宾极米产业园总投资额约9.7亿元，2021年预算增至9.65亿元 [3][9] - 项目2019年签订协议，2020年开工建设，2021年基本投入使用 [8] - 项目规划建设5条产线，实际建成6条投影生产线、6条镜头生产线、8条光机生产线 [11]

投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 目标价对应25-27年PE分别为29/15/11倍 [5][6][98] 核心观点 - 智能投影主业触底反弹 第二成长曲线（车载+商用）快速放量 驱动业绩复苏 [5][7][11] - 国内行业格局优化带来定价权提升 海外蓝海市场渠道拓展加速 新业务订单落地兑现 [7][11][98] 财务表现与预测 - 2024年营收34.05亿元（同比-4.27%） 归母净利润1.20亿元（同比-0.30%）[6] - 预计2025-2027年营收分别为38.72/48.53/59.90亿元 同比增速13.74%/25.34%/23.43% [6][95] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.02/6.03/8.04亿元 同比增速151.26%/99.81%/33.36% [6][95] - 2025年9月4日收盘价127元 对应总市值88.90亿元 每股净资产41.39元 [3][4] 主营业务分析 - 国内智能投影销量企稳于600万台/年 行业CR4份额回升 有效品牌数量收缩至110个 [7][31][37] - 极米国内中高端市场份额达35%（IDC 24年数据） 24Q4毛利率环比提升8.1pct至36.1% [49][28] - 海外市场24年全球出货2016.7万台（+7.5%） 欧美占比超40% 但智能化率不足25% [56][58] - 25H1外销收入4.0亿元占比25.8% 产品已进入欧美日主流线下渠道 [27] 新业务布局 - 车载业务获8个定点订单（含问界/北汽等） 25年开始交付 长期国内空间测算154亿元 [80][21] - 商用投影全球年出货282万台（洛图24年） 极米凭借激光技术优势切入日系主导市场 [86][88] - 新业务预计25年贡献收入4.2亿元（车载3.5亿+商用0.7亿） 26年增至9亿元 [96] 竞争优势 - 全产业链自研能力（镜片→光机→整机） 自研光机占比超90% 累计出货超700万台 [16][18][79] - 与当贝达成光机供应合作 行业从竞争转向协同 参考空调压缩机格局演化路径 [39][42] - 管理层技术背景深厚（电子科大系） 董事长持股23.55% 团队具备华为/海信技术经验 [22][26] 产品与渠道策略 - 25年新品Play6提价300元 RS20超高端系列定价破万元 产品结构优化驱动毛利率回升 [53][9] - 海外版MoGo4系列与国内同步迭代（间隔缩至3个月） 激光款售价799欧元 [67][68] - 线下渠道覆盖Best Buy/山姆/沃尔玛等 北美亚马逊"Most Wished"榜单3款产品进入前10 [67][64]

板块整体表现 - 黑色家电板块当日下跌1.61% 领跌个股为极米科技（收盘价127元 跌幅4.94%）[1] - 板块主力资金净流出2.98亿元 游资资金净流出5714.94万元 散户资金净流入3.55亿元[1] 个股涨跌情况 - 创维数字逆势上涨4.56% 收盘价12.62元 成交48.88万手 成交额6.05亿元[1] - 海信视像微涨0.23% 收盘价21.72元 成交19.04万手 成交额4.08亿元[1] - 四川长虹下跌2.07% 成交193.47万手 成交额20.3亿元 为板块成交额最高个股[1] - 兆驰股份下跌3.49% 成交173.91万手 成交额9.78亿元[1] 资金流向分析 - 创维数字获主力资金净流入1.1亿元 主力净占比18.14%[2] - 四川长虹遭主力资金净流出2.15亿元 主力净占比-10.6%[2] - 兆驰股份主力资金净流出1.21亿元 主力净占比-12.34%[2] - 海信视像获主力净流入1501.82万元 但游资净流出5271.07万元[2] - 极米科技主力资金净流出1416.48万元 游资净流入906.52万元[2]

公司战略与资本市场动态 - 公司董事会审议通过发行H股股票并在香港联交所上市相关议案 将充分考虑现有股东利益和境内外资本市场情况选择适当时机完成发行[1] - H股上市旨在满足国际化战略及海外业务布局需要 提升国际品牌知名度并增强综合竞争力[1] - 公司正与中介机构商讨H股上市具体工作 其他细节尚未确定[1] - 公司于2021年登陆科创板 发行价为133.73元/股 是科创板少数发行价过百的新股之一[1] 股权结构与业务概况 - 百度是公司第一大外部股东 非小米生态链企业[1] - 主营业务为智能投影产品的研发、生产及销售 同时提供配件产品及互联网增值服务[1] - 公司由前海信电视工程师钟波于2013年11月创立 其曾负责晨星软件TCL、创维等数十个LCD机型研发项目[1] 财务表现与经营状况 - 2022年至2024年营收连续下降 分别为42.22亿元、35.57亿元、34.05亿元[2] - 同期归母净利润持续下滑 分别为5.01亿元、1.21亿元、1.20亿元[2] - 2025年上半年营业收入16.26亿元 同比增长1.63% 归母净利润8866万元 同比大幅增长2062.34%[2] 行业环境与海外拓展 - 智能投影产品切入客厅经济领域 智能家居兴起推动客厅变革 智能投影机侵蚀部分传统电视份额[2] - 智能投影市场起伏较大 影响公司业绩表现[2] - 开源证券分析师认为H股上市有助于公司出海 预计在扩大海外销售区域与渠道覆盖背景下营收持续增长[2] - 公司产品已进入美国、日本等区域线下主流零售渠道 覆盖点位持续增长 品牌和产品认知度提升[2]

美股市场表现 - 美股三大指数收盘涨跌不一 道琼斯指数跌0.05%至45271.23点 标普500指数涨0.51%至6448.26点 纳斯达克综合指数涨1.02%至21497.73点[5] - 谷歌股价涨超9%创纪录新高 市值单日增加2300亿美元（约合人民币1.6万亿元） 总市值达2.79万亿美元[5] - 苹果收涨3.8%创近一个月最大涨幅 中概股涨跌互现 纳斯达克中国金龙指数跌0.19%[5] 大宗商品市场 - COMEX黄金期货涨0.77%报3619.70美元/盎司 COMEX白银期货涨0.52%报41.81美元/盎司[6] - 美油主力合约收跌2.77%报63.77美元/桶 布伦特原油主力合约跌2.53%报67.39美元/桶[7] - 现货黄金首次升至3560美元/盎司上方创历史新高 年内累涨逾35% 国内品牌金饰价格突破1050元/克[11] 中国政策动态 - 财政部与中国人民银行联合工作组召开会议 强调财政政策与货币政策协同发力保障债券市场平稳健康发展[9] - 国家数据局发布第一批115家数据基础设施方向标准验证试点典型单位 覆盖参考架构等重点方向[10] - 安徽宣布自9月20日起免收高速公路清障救援服务拖车、吊车费用[14] 汽车行业动态 - 乘联分会初步统计8月全国乘用车零售195.2万辆同比增长3% 批发240.9万辆同比增长12%[15] - 零跑汽车完成26亿元内资股增发 引入四名国资股东[23] - 蔚来回应未推无人泊车功能 称已具备技术能力待法规许可[25] 科技与创新企业 - 优必选获得2.5亿元人形机器人采购合同 为全球人形机器人最大合同[27] - Anthropic完成130亿美元（约合人民币928亿元）F轮融资 估值达1830亿美元（约合人民币1.3万亿元）[31] - 极米科技回应筹划H股上市 称处于商讨阶段[28] 上市公司重要变动 - 富时中国A50指数纳入百济神州-U、新易盛等四只个股 剔除中国核电等四只个股[16] - 华润啤酒宣布赵春武由总裁调任董事会主席[18][19] - 中泰资管权益投资部总经理徐志敏离任[20] 国际市场事件 - 特朗普政府冻结哈佛拨款被裁定非法[17] - 特朗普宣布将部署国民警卫队进驻芝加哥遭当地官员反对[17] - American Bitcoin在纳斯达克挂牌交易 盘中涨幅超100%[30] 金融市场数据 - 美元指数报98.15跌0.17% 美国10年期国债收益率报4.22%[33] - 人民币在岸汇率报7.1415 离岸汇率报7.1397[33] - 欧洲三大股指全线上涨 德国DAX指数涨0.46%报23594.8点[8]

全球市场表现 - 美股三大指数涨跌不一 道琼斯指数跌0.05%至45271.23点 标普500指数涨0.51%至6448.26点 纳斯达克综合指数涨1.02%至21497.73点 [4][33] - 谷歌股价创纪录新高 单日涨幅达9.14% 市值增加2300亿美元至2.79万亿美元 苹果涨3.81%至238.47美元 [4][33] - 欧洲三大股指全线上涨 德国DAX指数涨0.46% 法国CAC40指数涨0.86% 英国富时100指数涨0.67% [7] - 国际油价大幅下跌 美油主力合约跌2.77%至63.77美元/桶 布伦特原油主力合约跌2.53%至67.39美元/桶 [6][33] - 黄金期货持续上涨 COMEX黄金期货涨0.77%至3619.70美元/盎司 现货黄金创历史新高至3560美元/盎司上方 年内累计涨幅逾35% [5][11] 中国经济动态 - 乘联分会数据显示8月乘用车零售195.2万辆 同比增长3% 环比增长7% 累计零售1469.8万辆同比增长9% [15] - 财政部与央行联合工作组强调财政政策与货币政策协同发力 保障债券市场平稳健康发展 [8] - 北京市拟供应8宗住宅用地 总建筑规模约63万平方米 包含罕见二环内住宅混合公建用地 [12] - 国家数据局发布115家数据基础设施标准验证试点单位 覆盖互联互通等重点方向 [9][10] 企业动态与融资 - 零跑汽车完成26亿元内资股增发 引入武义县金投等四家国资股东 [24][25] - 优必选获得2.5亿元人形机器人采购合同 为全球人形机器人领域最大合同 [27] - Anthropic完成130亿美元F轮融资 估值达1830亿美元 成为全球估值第四大独角兽 [31] - 华润啤酒任命赵春武为董事会主席 认为其具备卓越管理能力 [19] 产品与市场调整 - 鸿蒙智行将尊界S800智能星空顶选配价格从5万元上调至8万元 10月9日起生效 [22][23] - 上海黄金交易所调整黄金延期合约保证金水平至14% 涨跌停板比例调整为13% [11] - 富时中国A50指数纳入百济神州等四只个股 剔除中国核电等四只个股 [16] 汇率与大宗商品 - 人民币汇率中间价显示美元兑人民币报7.1108 欧元兑人民币报8.2855 [35] - 香港交易所宣布人民币与港元及美元兑换扣减率维持2.6% [13] - 白银期货涨0.52%至41.81美元/盎司 比特币价格涨0.81%至112137.15美元 [5][33] 国际事件 - 特朗普政府冻结哈佛大学拨款被裁定非法 涉及22亿美元科研经费 [17] - American Bitcoin在纳斯达克上市首日涨幅达16.5% 特朗普家族持有98%股份 [30] - 美联储褐皮书显示全美经济活动变化微弱 消费者支出持平或下降 [4]

投资评级 - 维持"买入"评级 [7][9] 核心观点 - 公司2025年上半年业绩实现大幅改善，营业收入16.26亿元，同比增长1.63%，归母净利润0.89亿元，同比大幅增长2062.34%，扣非归母净利润0.77亿元，较去年同期增加0.92亿元，实现扭亏 [1][4] - 2025年第二季度营业收入8.16亿元，同比增长5.38%，归母净利润0.26亿元，较去年同期增加0.36亿元，扣非归母净利润0.21亿元，较去年同期增加0.44亿元 [1][4] - 公司作为智能投影行业龙头，坚持底层技术创新与产品创新双轮驱动，通过多样化宣传形式加强品牌影响力，建立持续竞争优势 [9] - 海外市场发展仍处于早期阶段，消费者接受度逐步提升，增长潜力逐渐打开，车载业务后续有望持续放量，带动业绩积极增长 [9] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.18亿元、4.88亿元、5.06亿元，对应PE分别为28.33倍、18.51倍和17.85倍 [9] 财务表现 - 2025年上半年毛利率为33.28%，同比增长4.20个百分点，主要得益于研发创新与供应链提质增效，提升关键零部件通用性等措施 [9] - 2025年上半年销售费用率同比下降3.24个百分点，管理费用率同比上升1.81个百分点，研发费用率同比上升0.11个百分点，财务费用率同比上升0.08个百分点 [9] - 2025年上半年经营利润为-338.81万元，较去年同期增加8842.05万元 [9] - 2025年上半年经营活动产生的现金流量净额同比下降357.61%，主要系结算周期影响及策略备货支付款项增加所致 [9] 业务运营 - 主营业务产品矩阵持续优化，推出便携投影Play6、家用旗舰RS20系列、轻薄投影Z6XPro三色激光版等新品，夯实入门级DLP投影份额优势，完善中高端激光投影产品矩阵 [9] - 车载投影新业务已获得多个定点，涵盖智能座舱、智能大灯领域，部分产品已交付上车，包括问界M8、问界M9、尊界S800、享界S9等多款车型 [9] - 海外市场重点开拓欧洲、北美、日本等，精进本地化经营，完善线下渠道覆盖 [9] - 2025年上半年中国智能投影市场销量277.8万台，同比下滑3.9%，销额46.8亿元，同比下滑2.9%，行业TOP4品牌份额均超过94% [9] 财务预测 - 预计2025-2027年营业总收入分别为39.32亿元、43.79亿元、46.76亿元 [14] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.18亿元、4.88亿元、5.06亿元，每股收益分别为4.55元、6.96元、7.22元 [14] - 预计2025-2027年毛利率分别为36%、36%、37% [14] - 预计2025-2027年净资产收益率分别为9.8%、13.0%、11.9% [14]

公司资本运作 - 极米科技H股上市处于商讨阶段 目前仅与中介机构进行初步对接 [1] - 筹划H股上市主要基于海外品牌发展战略考量 [1] - 后续具体进展需以公司官方公告为准 [1]