涉及的行业与公司 * 行业：智能投影仪行业，涉及家用、商用、车载投影市场 [2][3][10][16][17][18] * 公司：极米科技，全球家居智能投影领头羊 [3][14] 核心观点与论据 财务表现与盈利预测 * 公司预计2025年净利润2.5亿元，2026年翻倍至5亿元，2027年达7亿元 [2][8][21] * 当前市值约80亿元，扣除25亿元净现金后，对应2025年利润的市盈率仅10倍 [2][9][22] * 预期未来业绩增长将推动股价至少上涨50%至翻倍 [2][9][22] * 2026年目标市值看120亿元（25倍PE），2027年看150亿元（20倍PE） [22] 业务进展与增长点 * **海外市场**：2024年海外收入突破11亿元，占总收入超30% [3][14] 预计2026年海外收入增速达20%-30% [2][6] 公司在海外拥有超过6,500个线下网点 [2][6] 越南工厂于2025年8月投产，有效降低关税成本 [2][6] * **商用投影仪**：2025年9月进入该赛道，推出的T10型号产品首月收入超5,000万元 [2][7][18] 全球商务投影仪市场2024年出货量近300万台，公司认为潜力巨大 [18] * **车载业务**：预计2025年收入规模达2亿元，2026年翻倍至4亿元，2027年达8亿元 [16][20][21] 已累计获得8个车载定点项目，覆盖华为相关车企 [17] 四川宜宾生产线年产能达50万台，2024年上半年产能利用率超50% [17] 预计从2025年四季度起业绩改善，有望减亏甚至扭亏 [2][7][17] * **新业务布局**：计划于2025年底前推出AI眼镜，有望成为明年增长点 [2][7][19] * **行业合作**：与当贝签订战略合作协议，极米授权制造当贝所有光机和整机设备，带来重要收入增量 [2][5][12] 预计该合作在2026年贡献收入3亿元，2027年达4亿元 [21] 行业趋势与竞争格局 * **技术趋势**：DLP投影仪凭借技术优势压缩单片机投影市场空间 [3][11] 高端4K分辨率投影仪价格降至3,500元，高亮度激光光源渗透率超15% [3][11] 欧盟将于2026年禁售含汞灯泡投影仪，利好激光和LED技术 [6][13] * **市场竞争**：500元以下低端市场竞争激烈，中小品牌加速退出 [10] 行业处于重新洗牌阶段，头部品牌中仅极米和Viva能维持盈利 [10] 极米与当贝的合作标志着行业进入技术主导整合期 [3][12] 公司战略与优势 * **现金流与整合**：公司拥有25亿元现金储备，有能力进一步整合行业资源 [5] * **毛利率提升**：海外业务毛利率目前为45%，有潜力攀升至60% [3][15] 随着高毛利新业务和海外销售占比提升，公司整体毛利率有望从32%提升至35%-36% [21] * **市场信心**：公司通过股票回购政策显示出对自身股价的信心 [2][4] 其他重要内容 * 公司正在准备港股上市以进一步开拓国际市场 [2][6] * 全球投影仪销量已突破2,000万台，其中海外市场超过1,400万台，是国内市场的三倍 [6][13] * 2025年北美投影仪出货量突破400万台，同比增长5.6%；欧洲接近400万台，同比增长48% [13]

公司股价与交易表现 - 11月7日公司股价下跌1.71%，成交额为1.31亿元，换手率为1.62%，总市值为79.59亿元 [1] - 当日主力资金净流入309.29万元，在行业中排名第2/10，公司连续3日被主力资金增仓，但所属行业连续3日被主力资金减仓，净流出1.83亿元 [4] - 近20日主力资金累计净流入9497.51万元，筹码分布非常分散，主力未控盘，主力成交额占总成交额的8.16% [5] 业务运营与市场表现 - 公司主营业务为智能投影产品的研发、生产及销售，并提供配件及互联网增值服务，投影仪整机及配件收入占比91.45% [3][7] - 2025年1-9月公司实现营业收入23.27亿元，同比增长1.99%，归母净利润7965.01万元，同比增长297.49% [8] - 2022年公司境外收入达7.90亿元，同比增长82.04%，产品在欧洲、日本、美国等市场销售，并拓展澳大利亚、韩国等新兴市场 [3] 游戏业务与股东背景 - 公司全资孙公司运营的西瓜游戏截至2024年10月31日全球累计下载量超过1100万次 [2] - 北京百度网讯科技有限公司持有公司9.88%股权 [3] 公司资质与财务政策 - 公司已入选工信部专精特新小巨人企业名单 [3] - A股上市后累计派现4.00亿元，近三年累计派现1.70亿元 [9] 股东结构与机构持仓 - 截至2025年9月30日股东户数为8062户，较上期增加34.55%，人均流通股为8682股，较上期减少25.68% [8] - 香港中央结算有限公司为第二大流通股东，持股415.45万股，较上期减少42.70万股，易方达裕鑫债券A新进为第八大流通股东，持股98.86万股 [9] 技术面分析 - 公司筹码平均交易成本为117.71元，近期有吸筹现象但力度不强，股价靠近压力位113.86元 [6]

大宗交易概况 - 11月6日发生一笔大宗交易，成交量4.00万股，成交金额425.72万元，成交价106.43元，相对当日收盘价折价8.00% [2] - 买方为机构专用席位，卖方为中国中金财富证券有限公司成都滨江东路证券营业部 [2] - 近3个月内公司累计发生40笔大宗交易，合计成交金额达3.05亿元 [3] 近期股价与资金表现 - 11月6日公司收盘价为115.68元，当日下跌0.86%，日换手率为2.01%，成交额为1.61亿元 [3] - 当日主力资金净流入536.57万元，近5日该股累计上涨10.88%，近5日资金合计净流入7115.36万元 [3] - 公司最新融资余额为3.00亿元，近5日增加4855.06万元，增幅为19.31% [4] 机构评级与公司基本信息 - 近5日内共有2家机构给予公司评级，华泰证券于10月31日发布的研报给予公司最高目标价128.00元 [4] - 公司成立于2013年11月18日，注册资本为7000万人民币 [4]

公用环保行业：AI驱动美国电力需求增长 - OpenAI计划到2033年部署超过250GW的算力中心，新增负荷超过美国当前全国最高用电负荷820GW的四分之一[2][6] - 美国稳定电源约1000GW，负荷备用率仅20%，电力供给紧张；GridStrategies预测到2029年美国最高用电负荷将达到947GW，相比2024年增加128GW，其中AIDC拉动90GW[6] - 美国最大ISOsPJM预测到2030年最高用电负荷将达到184GW，相比2025年增长19.3%[6] - 美国计划内并网电源装机到2030年前约260GW，天然气发电仅38GW，电化学储能67GW，而退役机组容量约94GW[7] - 气电和核电是解决美国缺电的主要手段；GEV2024年燃气轮机订单20.2GW（同比+113%），2025年前三季度订单19.6GW（同比+39%）[7] - 储能和SOFC有望弥补短期缺口；BloomEnergy计划在2026年底前将SOFC产能从1GW提升至2GW[8] - 英伟达发布800V直流架构白皮书，固态变压器（SST）直接将中压交流电转换为800V直流成为解决方案[9] - 投资建议关注固态变压器（四方股份、中国西电等）、电网设备出口（思源电气、华明装备等）、储能（阳光电源、阿特斯等）及SOFC（BloomEnergy、三环集团等）[10][11] 极米科技（688696.SH）业绩分析 - 2025年第三季度实现营收7.0亿元，同比+2.9%；归母净利润-0.1亿元（去年同期-0.4亿元）[12] - 毛利率30.6%，同比+2.5个百分点；归母净利率-1.3%，同比+5.2个百分点[12] - 内销格局优化，外销有望恢复增长；下半年发布Z6XPro三色激光高亮投影、Z9X4K变焦投影等新品[12] - 车载业务量产交付推进，Q4毛利率有望改善；商用业务下半年开始出货[13] - 销售费用率16.7%，同比-2.4个百分点；管理/研发/财务费用率分别5.0%/14.1%/-0.5%[13] - 预计2025-2027年归母净利润2.6/5.1/6.5亿元，同比+115%/97%/28%；当前股价对应PE分别为32/16/13倍[14] 陕西煤业（601225.SH）经营表现 - 2025年前三季度营业收入1180.8亿元，同比-12.8%；归母净利润127.1亿元，同比-27.2%[16] - 2025年第三季度营业收入401.0亿元，同比-10.0%，环比+6.0%；归母净利润50.7亿元，同比-20.3%，环比+79.1%[16] - 前三季度煤炭产量13037万吨，同比+2.0%；自产煤销量11938万吨，同比+1.8%[17] - 第三季度煤炭产量4297万吨，同比+3.9%；自产煤销量3851万吨，同比+2.7%[17] - 前三季度吨煤收入540.2元/吨，同比-13.0%；吨煤销售成本376.3元/吨，同比-5.4%[17] - 前三季度电力业务发/售电量315.5/296.0亿千瓦时，同比分别-2.8%/-2.0%；第三季度发/售电量137.8/129.8亿千瓦时，环比分别+52.6%/+53.1%[18] - 前三季度投资净收益30.6亿元，同比+30.5%；第三季度投资净收益17.9亿元，环比+240.0%[18] - 预计2025-2027年归母净利润171.0/180.1/185.5亿元，同比-23.6%/+5.3%/+3.0%；当前股价对应PE分别为13.6/12.9/12.5倍[19] 中国人寿（601628.SH）财务亮点 - 2025年第三季度营收2987亿元，同比+54.8%；归母净利润1269亿元，同比+91.5%[21] - 前三季度营收和归母净利润同比增速分别25.9%和60.5%；三季度末归母净资产6258亿元，较年初增长22.8%[21] - 截至三季度末NBV同口径下增长41.8%；总投资收益率同比上升104个基点至6.42%[21] - 第三季度新单保费同比强劲增长52.5%；前三季度新单保费同比增速10.4%[24] - 前三季度总投资收益3686亿元，同比+41%；股票和权益基金规模较年初增加1632亿元[25] - 预计2025-2027年归母净利润1735/1538/1864亿元，同比+62%/-11.4%/+21.2%；当前股价对应PEV估值0.75/0.71/0.66倍[25] 远航精密（920914.BJ）业务进展 - 2025年前三季度营收7.69亿元，同比+27%；归母净利润4099万元[27] - 2025年第三季度营收2.83亿元，同比+29%，环比+5%；归母净利润1004万元[27][28] - 形成"材料到成品"一站式供应体系，深度绑定珠海冠宇、宁德新能源等头部电池厂商[29] - 推进极薄镍基材料研发，厚度要求突破至10微米以下，适配更高精度新能源应用场景[30] - 氢能领域业务呈增长态势，镍带、镍板作为电解槽电极材料延长设备寿命[30] - 预计2025-2027年归母净利润0.64/0.81/1.03亿元，对应PE为51/40/32倍[31]

2025年第三季度财务表现 - 单季度实现营收7.0亿元，同比增长2.9% [1] - 单季度归母净利润为-0.1亿元，较去年同期-0.4亿元亏损收窄 [1] - 毛利率为30.6%，同比提升2.5个百分点 [1] - 归母净利率为-1.3%，同比提升5.2个百分点 [1] - 销售费用率为16.7%，同比下降2.4个百分点，管理费用率为5.0%，同比下降0.1个百分点 [2] 家用投影主业经营状况 - 内销市场格局优化，行业进入整合出清期 [1] - 公司通过产品快速迭代和覆盖更多价格带强化龙头份额 [1] - 下半年发布Z6X Pro三色激光高亮投影、Z9X 4K变焦投影及首款高端家庭影院级T10产品 [1] - 外销方面，上半年增速放缓因海外团队变革，预计四季度有望恢复增长 [1] 新业务发展进展 - 车载业务量产交付稳步推进，但当前盈利能力较弱拖累整体利润 [1] - 预计通过降本方案导入，四季度车载业务毛利率有望改善，2026年有望大幅减亏 [1] - 商用业务预计下半年开始陆续出货，凭借技术积累、成本及智能化优势有望逐步打开市场 [1] 未来业绩展望 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.6亿元、5.1亿元、6.5亿元 [2] - 净利润同比增速预计分别为+115%、+97%、+28% [2] - 当前股价对应市盈率分别为32倍、16倍、13倍 [2] - 四季度外销、车载和商用业务多重拐点有望集中体现 [2]

大宗交易市场概况 - 11月6日A股市场共有65只个股发生大宗交易，总成交金额为24.31亿元 [1] - 成交额排名前三的个股分别为中微公司（3.21亿元）、宁德时代（2.88亿元）和公牛集团（2.54亿元） [1] - 市场以折价交易为主，55只股票出现折价成交，仅3只股票溢价成交，7只股票平价成交 [1] 个股交易价格分析 - 溢价成交个股中，誉辰智能、北京银行、中航成飞溢价率居前，分别为18.21%、10.37%和8.69% [1] - 折价成交个股中，龙竹科技、电工合金、有方科技折价率居前，分别为26.25%、24.03%和21.97% [1] 机构资金动向 - 机构专用席位买入额前三名为中微公司（2.99亿元）、宁德时代（2.88亿元）和中际旭创（1.83亿元） [2] - 机构专用席位卖出额排名显示，宁德时代、紫金矿业、中际旭创位列前三，卖出金额分别为2.88亿元、2.17亿元和1.83亿元 [2] - 北方华创和海大集团在机构买卖额排名中均出现，买卖金额均为1.1亿元和1.09亿元 [2]

交易概况 - 2025年11月6日，极米科技发生一笔大宗交易，成交量为4万股，成交金额为425.72万元 [1] - 该笔交易成交价为106.43元，相较于当日市场收盘价115.68元，折价幅度为8% [1] - 此次大宗交易成交额占公司当日总成交额的2.57% [1] 交易细节 - 交易买入方为机构专用席位，卖出方为有限公司贸易设范 [2] - 交易涉及的证券代码为688696 [2]

投资评级 - 投资评级为买入，且为维持评级 [5] 核心观点 - 报告认为公司家用投影主业经营稳健，新业务处于培育期导致盈利能力承压，但预计第四季度将迎来业绩拐点 [5][6] - 公司作为智能投影龙头，主业利润快速恢复，新业务减亏带来的业绩弹性明显，预计2025年至2027年业绩将保持高增长 [6] 公司基本数据 - 截至2025年11月05日，公司收盘价为116.68元，一年内股价最高/最低分别为136.98元和72.80元 [3] - 公司总市值与流通市值均为8,167.60百万元，总股本为70.00百万股 [3] - 公司资产负债率为46.83%，每股净资产为41.26元/股 [3] 2025年第三季度业绩表现 - 2025年第三季度公司实现营收7.0亿元，同比增长2.9% [6] - 2025年第三季度归母净利润为-0.1亿元，较去年同期的-0.4亿元有所收窄 [6] - 2025年第三季度毛利率为30.6%，同比提升2.5个百分点，但环比下降2.0个百分点 [6] - 2025年第三季度归母净利率为-1.3%，同比提升5.2个百分点 [6] 主营业务分析 - 内销方面，行业自2025年以来进入整合出清期，格局改善，公司凭借产品快速迭代和价格带覆盖强化龙头份额，下半年发布了多款新产品 [6] - 外销方面，公司坚定推进品牌出海，2025年上半年增速放缓主要因海外团队变革，预计新团队度过磨合期后，第四季度外销有望恢复增长 [6] 新业务进展 - 车载业务量产交付稳步推进，但当前盈利能力较弱拖累整体利润，预计随着降本方案导入，第四季度毛利率有望改善，2026年有望大幅减亏 [6] - 商用业务预计下半年开始陆续出货，公司凭借技术积累、成本优势和智能化水平，有望逐步打开市场 [6] 费用率分析 - 2025年第三季度销售费用率为16.7%，同比下降2.4个百分点，主要得益于内销格局优化 [6] - 2025年第三季度管理费用率为5.0%，同比下降0.1个百分点 [6] - 2025年第三季度研发费用率为14.1%，同比上升0.1个百分点 [6] - 2025年第三季度财务费用率为-0.5%，同比上升0.2个百分点 [6] 盈利预测与估值 - 预计公司2025年营业收入为3,722百万元，同比增长9.33%，2026年、2027年增速分别为17.83%和13.52% [5] - 预计公司2025年归母净利润为258百万元，同比增长114.90%，2026年、2027年分别为509百万元和651百万元 [5] - 预计公司2025年每股收益为3.69元/股，2026年、2027年分别为7.27元/股和9.30元/股 [5] - 当前股价对应2025年至2027年市盈率分别为32倍、16倍和13倍 [6]

大宗交易 - 11月5日发生2笔大宗交易，合计成交量5.80万股，成交金额622.57万元，成交价格均为107.34元，相对当日收盘价折价8.00% [2] - 近3个月内累计发生39笔大宗交易，合计成交金额达3.01亿元 [2] - 两笔交易的卖方营业部均为中国中金财富证券有限公司成都滨江东路证券营业部 [3] 股价与资金流向 - 11月5日公司收盘价为116.68元，当日上涨2.17%，日换手率为3.61%，成交额为2.93亿元 [2] - 当日主力资金净流入2884.93万元，近5日资金合计净流入6407.98万元 [2] - 近5日公司股价累计上涨9.26% [2] 融资余额与机构评级 - 公司最新融资余额为2.77亿元，近5日增加2499.44万元，增幅为9.93% [3] - 近5日共有2家机构给予评级，华泰证券于10月31日发布的研报给予公司最高目标价128.00元 [3] 公司基本信息 - 公司全称为极米科技股份有限公司，成立于2013年11月18日，注册资本为7000万人民币 [3]

科创板大宗交易概况 - 11月5日共有13只科创板股票发生大宗交易，合计成交26笔，累计成交量641.80万股，成交总额为4.76亿元 [1] - 成交金额最高的公司为中微公司，共有3笔交易，合计成交量102.00万股，成交金额达2.75亿元 [1] - 成交金额位列第二和第三的公司分别为宏微科技和经纬恒润，成交金额分别为5761.53万元和3129.75万元 [1] 个股交易与折溢价情况 - 大宗交易成交价相对收盘价折价率最高的三家公司为经纬恒润、概伦电子和药康生物，折价率分别为15.89%、14.02%和9.03% [1] - 中微公司、宏微科技和极米科技的大宗交易折价率分别为-8.20%、-6.17%和-8.01% [2] - 爱博医疗、铂力特和百利天恒的大宗交易成交价与收盘价持平，折溢价率为0.00% [2][3] 市场表现与资金流向 - 当日科创50指数上涨0.23%，科创板个股中上涨数量为256只，占比43.32% [1] - 发生大宗交易的13只科创板股票平均上涨0.75%，其中南亚新材、宏微科技、极米科技涨幅居前，分别为9.98%、6.58%、2.17% [1] - 有7只发生大宗交易的个股获得主力资金净流入，净流入资金居前的为南亚新材、中微公司、极米科技，金额分别为7537.53万元、6400.90万元、2884.93万元 [2]