投资评级 - 维持"买入"评级 基于公司作为消费级投影龙头产品、品牌及技术壁垒 以及看好车载及商用业务打造收入新增量 [2] 核心观点 - 新增员工持股计划 彰显公司长期发展信心 业绩考核目标明确 绑定核心员工利益 [2][3] - 持股计划新增净利率考核目标 体现公司重视盈利能力持续提升 高毛利新品迭代及车载业务逐步减亏下 净利率稳步提升逻辑通顺 [3][4] - 提高境外收入目标 体现出公司对境外市场未来发展信心 产品已进入美国、日本等区域线下主流零售渠道 覆盖点位持续增长 [3][4] 财务预测 - 预计2025-2027年归母净利润为2.89/3.65/4.31亿元 对应EPS为4.14/5.21/6.16元 [2] - 当前股价对应PE为31.3/24.8/21.0倍 [2] - 预计2025-2027年营业收入分别为39.06/46.59/53.66亿元 同比增长14.7%/19.3%/15.2% [5] - 预计2025-2027年毛利率分别为32.2%/33.0%/34.1% 净利率分别为7.4%/7.8%/8.0% [5] 持股计划详情 - 员工持股计划标的股份数量约为139.89万股 占公司现有股本总额的2.00% [3] - 参加本持股计划的员工总人数为337人 包括公司董事、高级管理人员5人 [3] - 覆盖员工人数由259人提高至337人 员工覆盖度进一步扩大 [4] - 考核指标包括主要产品销量、境外营业收入、公司净利率 任一指标达标即可解锁100%比例 [3] 业绩考核目标 - 主要产品销量考核目标2025-2028年分别不低于110/113/116/119万台 [3] - 境外营业收入考核目标2025-2028年分别不低于10.8/11/11.5/12.5亿元 [3] - 净利率考核目标2025-2028年分别不低于3.5%/4.0%/4.5%/5.0% [3] - 2025/2026年境外收入目标由10.04/10.5亿元上调至10.8/11亿元 [4] 市场表现 - 当前股价129.39元 总市值90.57亿元 [6] - 近3个月换手率130.67% [6] - 一年最高最低股价分别为136.98/51.23元 [6]

投资评级 - 维持买入评级 目标价155元人民币[5][7] 核心观点 - 新员工持股计划完善利益共享机制 提高公司竞争力[1] - 依托新品迭代和多元矩阵稳固市占率 均价回升与成本优化推动盈利能力修复[1] - 研发费用率维持12%以上 看好光学与算法技术护城河[1] - 车载光学产品实现量产 核心产品从家用向商用场景延展[1] - 给予2025年31倍目标PE 基于盈利改善前景和成长性[5][12] 财务表现 - 2025H1营收16.26亿元 同比+1.63%[4] - 2025H1归母净利8866万元 同比增加8456万元[4] - 2025H1毛利率33.28% 同比+4.2个百分点[4] - 预测2025-2027年EPS为5.0/5.77/6.39元[5][9] - 预测2025年营收40.8亿元 同比+19.84%[9] - 预测2025年归母净利3.5亿元 同比+191.16%[9] 持股计划考核目标 - 2025年销量目标110万台 同比+1%[2][3] - 2025年海外收入目标10.8亿元 同比基本持平[2][3] - 2025年净利率目标不低于3.5%[2][12] - 2026年销量目标113万台 海外收入目标11亿元[3][12] - 2028年净利率目标提升至5.0%[12] - 任意一项指标达标即可100%解锁公司层面比例[2] 同业比较 - 可比公司2025年一致预期PE为32倍[5][12] - 海信视像2025年预测PE 11.0倍[13] - 萤石网络2025年预测PE 42.1倍[13] - 光峰科技2025年预测PE 95.0倍[13] - 小米集团2025年预测PE 31.6倍[13] - 当前市值90.57亿元[8]

公司治理动态 - 极米科技于2025年9月8日召开职工代表大会 [2] - 职工代表大会审议通过《关于公司及其摘要的议案》 [2]

公司治理动态 - 极米科技第三届董事会第四次会议于9月8日晚间召开[2] - 会议审议通过《关于公司的议案》等多项议案[2]

员工持股计划人员与资金 - 参加持股计划员工不超259人，董事和高管共4人[5] - 持股计划资金规模不超23382.2885万元，份数上限23382.2885万份[6] - 员工拟出资不超13361.3077万元，自有资金不超6680.6539万元，奖励基金不超6680.6538万元[6] - 拟融资不超10020.9808万元[6] 股份回购 - 2024年公司累计回购股份182.1万股，占总股本2.60%，支付资金15888.827319万元[8] - 公司回购专用证券账户累计回购股份208.9万股，占总股本2.98%[8] - 本次回购资金总额不低于8000万元，不超过16000万元，回购价格不超过134.74元/股[7] 持股计划股份与期限 - 以2024年5月17日收盘价测算，持股计划持有的标的股份数量上限约230.7083万股，占公司现有股本总额的3.30%[10] - 持股计划存续期为54个月，自公司公告最后一笔标的股票过户至本持股计划名下之日起算[10] - 持股计划需在股东大会审议通过后6个月内完成标的股票购买，否则自动提前终止[11] 解锁规则 - 持股计划自股票过户起12个月后分3期解锁，最长锁定期36个月，解锁比例分别为50%、30%、20%[12][13] - 锁定期满后特定期间不得买卖公司股票，如年报、半年报公告前15日等[12] 业绩考核 - 持股计划考核年度为2024 - 2026年，分年度考核主要产品销量和境外营业收入增长率[14] - 2024年主要产品销量不低于105万台，境外营业收入增长率不低于5.00%[14] - 2025年主要产品销量不低于110万台，境外营业收入增长率不低于10.00%[14] - 2026年主要产品销量不低于115万台，境外营业收入增长率不低于15.00%[14] - 公司层面业绩考核A或B达标，解锁比例100%；均不达标，解锁比例0%[15] - 持有人个人绩效考核分五档，根据结果确定个人层面解锁比例[15] 会议与管理 - 员工持股计划经出席股东大会有效表决权过半数通过（涉及关联股东回避表决）可实施[19] - 持有人会议表决时，每项议案经出席持有人会议的持有人所持50%以上（不含50%）份额同意视为表决通过（本持股计划约定需2/3以上份额同意的除外）[26] - 单独或合计持有本持股计划30%以上份额的员工可在持有人会议召开前3日向管理委员会提交临时提案[26] - 单独或合计持有本持股计划10%以上份额的持有人可提议召开持有人临时会议[27] - 持有人会议应有合计持有本持股计划50%以上份额的持有人出席方可举行[27] - 管理委员会由3名委员组成，设管理委员会主任1人[27] - 管理委员会主任由管理委员会以全体委员的过半数选举产生[27] - 召开持有人会议，管理委员会应提前3日发出书面会议通知[24] - 管理委员会不定期召开会议，于会议召开前3日通知全体管理委员会委员[29] - 管理委员会会议需过半数委员出席方可举行，决议须经全体委员过半数通过[30] 其他规定 - 公司应在完成标的股票购买或过户至员工持股计划名下的2个交易日内披露相关情况[19] - 管理委员会主任接到召开临时会议提议后3日内召集和主持会议[30] - 员工持股计划变更须经出席持有人会议的持有人所持2/3以上份额同意，并经董事会审议通过[35] - 员工持股计划存续期届满前，经管理委员会协商一致，出席持有人会议的持有人所持2/3以上（含）份额同意并经董事会审议通过，存续期可延长[35] - 持有人被降职但仍任职，当期未达业绩考核条件的份额，管理委员会按实际出资金额与净值孰低收回部分或全部[37] - 持有人不再具有员工身份，管理委员会取消其参与资格，按自有资金出资金额与净值孰低收回部分或全部未解锁份额[37] - 持有人退休，未达到解锁条件的份额，管理委员会按自有资金出资金额与净值孰低处理[38] - 股东大会授权董事会办理员工持股计划相关事宜，有效期自通过之日起至清算完毕之日[32] - 员工持股计划由公司自行管理或委托专业机构管理，内部管理权力机构为持有人会议[33] - 员工持股计划资产包括公司股票权益、现金存款及应计利息、其他投资形成的资产[35] - 本持股计划持有人含公司董事、高级管理人员共4人[43] - 钟波先生、肖适先生合计持有的权益比例未超过30%[43] - 本持股计划经公司股东大会审议通过后生效，解释权属于公司董事会[44] - 公司董事会与股东大会审议通过持股计划不构成对员工聘用期限的承诺[42] - 员工因持股计划需缴纳的个人所得税由员工个人自行承担[43] - 本持股计划与公司控股股东、董事等不存在一致行动关系[43] - 钟波先生、肖适先生自愿放弃在持有人会议中的提案权、表决权[43] - 除钟波先生、肖适先生外，部分董事及高管放弃在持有人会议中的提案权、表决权[44] - 公司及其下属企业与员工的劳动/劳务关系按合同执行[42] - 持股计划财务、会计处理及税收按相关规定执行[43]

员工持股计划规模与结构 - 参与总人数不超过337人 资金来源包括员工自有资金和公司计提的专项奖励基金 总资金规模不超过1.81亿元 [1] - 员工自有资金出资上限8800万元 奖励基金额度上限9300万元 每份认购单位1元 份数上限18100万份 [1] - 单个员工起始认购份数为1份 须认购1元的整数倍份额 [1] 股票来源与持股比例 - 通过大宗交易方式购买公司回购专用证券账户中已回购的公司股票 [1] - 按2025年9月8日收盘价129.39元/股测算 可持有标的股份数量约139.89万股 [1] - 持股数量占公司现有股本总额比例为2% [1]

公司治理 - 公司于2025年9月8日召开第三届第四次董事会会议 审议2024年员工持股计划等议案 [1] 财务表现 - 2024年1至12月营业收入构成中投影整机产品占比88.07% 配件产品占比5.0% 互联网增值服务占比4.3% 其他业务占比2.63% [1] - 公司当前市值为91亿元 [1]

公司基本信息 - 2019年6月3日由成都市极米科技有限公司整体变更为股份有限公司[7] - 2021年1月26日在上海证券交易所科创板上市，证券代码688696[8] - 公司注册资本为人民币7000万元[9] 员工持股计划 - 参与员工不超过337人，董事、高级管理人员5人[12] - 员工自有资金不超过8800万元，奖励基金额度不超过9300万元[12] - 以2025年9月8日收盘价测算，持股约139.89万股，占股本总额2.00%[12] - 存续期60个月[13] - 自公告最后一笔标的股票购买完成之日起12个月后分4期解锁，最长锁定期48个月，每期解锁25%[14] - 全部有效员工持股计划所持股票总数累计不超股本总额10%，任一持有人对应标的股票数量不超1%[15] 审议流程 - 2025年9月8日职工代表大会审议通过草案及摘要议案[23] - 2025年9月8日第三届董事会薪酬与考核委员会第二次临时会议审议通过并发表核查意见[23] - 2025年9月8日第三届董事会第四次会议审议并提议召开股东会表决，议案直接提交股东会[24] - 聘请律师事务所出具法律意见书[25] - 股东会尚需审议，需出席会议非关联股东所持表决权过半数以上通过[26] 信息披露 - 第三届董事会第四次会议结束后在上海证券交易所网站公告相关文件[27] - 实施需在股东会前公告法律意见书[28] - 股东会审议通过后2个交易日内披露决议公告等文件[28] - 完成标的股票过户2个交易日内披露获股时间、数量及比例[28] - 届满前6个月公告到期持股数量[29] - 定期报告披露持股员工范围、人数等实施情况[29] - 员工出现特定情形其股份权益处置在定期报告披露[29] - 存续期内特定情形需及时披露[30] - 截至法律意见书出具日已履行现阶段必要信息披露义务[30] 其他 - 法律意见书于2025年9月8日出具，正本一式两份[33] - 存续期内公司融资时由管理委员会商议是否参与，并提交持有人会议、董事会审议[20]

持股计划实施 - 2024年5月13日职工代表大会同意实施持股计划[9] - 2024年6月7日2023年年度股东大会审议通过实施持股计划[10] - 2024年9月14日完成股票购买，累计买入343万股，占总股本4.90%[10] 会议相关 - 2024年9月18日召开第一次持有人会议和管委会第一次会议[11] - 2025年3月31日召开第二次持有人会议，变更管委会委员[12] - 2025年9月8日召开第三次持有人会议，修订权益分配方式[12] 计划修订 - 拟更新2024年员工持股计划相关表述[13] - 报告公告前不得买卖股票区间缩短[13] - 标的股票出售所得及资金账户现金资产分配增加非交易过户[13][14]

新策略 - 2025年9月8日召开职工代表大会通过《2025年员工持股计划（草案）》及摘要议案[1] - 持股计划遵循依法合规等原则[1] - 实施持股计划利于建立利益共享机制，需股东会审议通过[2]