业绩表现 - 2024年归母净利润亏损10.44亿元，上年同期亏损1.88亿元，亏损规模扩大455% [2] - 2024年营收24.82亿元，同比减少50.30% [2] - 2024年综合毛利率7.77%，同比减少18.67个百分点 [3] - 2025年一季度营收7.15亿元，同比下降6%，归母净利润扭亏为盈至1281.97万元 [4] - 2025年一季度毛利率34.84%，同比提升17.46个百分点 [4] 亏损原因 - 下游国内新能源市场需求减缓，订单量下降 [2] - 客户调整产能规划，交付和验收周期延长 [2] - 动力锂电设备市场竞争加剧，公司采取价格让步策略 [3] - 智能工厂赛道前期签单量较少，收入降低 [3] - 部分整线设备安装调试周期较长，销售收入和毛利率下降幅度高于同行 [3] 2025年业绩好转 - 控本降费措施见效，低毛利项目订单逐渐消化 [4] - 项目交付及验收周期缩短，毛利率提升 [4] - 截至2025年5月31日，在手订单金额49.21亿元 [4] - 消费锂电设备订单占比提升至32.21%，在手订单金额同比增长37.7% [4][5] - 智能仓储业务从2024年0.6亿元增长至2025年5月31日的6.52亿元 [4][5] - 动力锂电订单占比调整至45.4%，业务结构更均衡 [5] 应收账款问题 - 2024年末应收账款账面余额16.02亿元，前五名欠款方余额11.46亿元，占比71.53% [6] - 账龄1—2年应收账款余额8.80亿元，占比54.93% [6] - 期末计提坏账准备3.65亿元，坏账准备计提比例21.45% [6] - 截至2025年5月31日，前五家欠款客户已回款3.25亿元，回款比例48.41% [8] 资金流动性 - 2024年财务费用9957.83万元，同比增加3346.54万元，增长50.62% [8] - 增加银行借款及其他融资活动以维持运营 [8] - 公司与客户建立高层沟通机制，专人跟催付款流程 [8]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [1][7][16] 报告的核心观点 - 国内锂电重启扩产，公司作为电池装配线&模组/Pack 线龙头有望受益 [7][8] - 海外锂电扩产共振，公司出海进程加速，多款设备交付欧、美、亚客户 [7][9] - 优质消费锂电设备订单陆续放量，有望持续改善公司经营情况 [7][10] - 加速固态电池领域布局，项目中标进入调试阶段，技术领先性显著 [7][11] - 2025Q1 公司同比扭亏为盈，降本增效措施初显成效 [12][13] - Q1 毛利率大幅上升，净利率由负转正 [14] - 现金流显著改善，公司在手订单充足 [15] - 预计公司 2025 - 2027 年归母净利润分别为 0.6/1.3/1.6 亿元，2025 - 2027 年对应 PE 分别为 96/43/33 倍 [7][16] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|4,994|2,482|3,253|3,889|4,489| |同比（%）|18.81|(50.30)|31.08|19.53|15.43| |归母净利润（百万元）|(188.02)|(1,044.13)|56.56|127.83|164.09| |同比（%）|(164.94)|(455.34)|105.42|126.03|28.37| |EPS - 最新摊薄（元/股）|(1.11)|(6.19)|0.34|0.76|0.97| |P/E（现价&最新摊薄）|(28.91)|(5.21)|96.12|42.53|33.13| [1] 市场数据 - 收盘价 34.14 元，一年最低/最高价 16.85/35.57 元，市净率 2.58 倍，流通 A 股市值 5,760.39 百万元，总市值 5,760.39 百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产 13.26 元，资产负债率 73.42%，总股本 168.73 百万股，流通 A 股 168.73 百万股 [6] 相关研究 - 《利元亨(688499)：2023 年三季报点评：Q3 加快设备验收进一步扭亏为盈，锂电&光伏设备平台化布局》2023 - 10 - 31 - 《利元亨(688499)：2023 年半年报点评：Q2 扭亏为盈，锂电&光伏设备双轮驱动》2023 - 08 - 29 [7] 国内锂电重启扩产 - 2023 - 2024 年我国动力锂电行业产能退潮后，国内头部厂商陆续重启扩产，宁德时代港股 IPO 募资投建匈牙利工厂，亿纬马来西亚工厂二期推进，公司有望受益 [7][8] 海外锂电扩产共振 - 公司出海进程加速，北美首条电池包产线投产、固态电池前道装备启运美国并获模组/Pack 线订单，亚太获头部车企批量涂布机订单，欧洲发布高速宽幅涂布机订单有望落地 [7][9] 优质消费锂电设备订单 - 截至 2025 年 5 月 31 日，公司消费锂电设备在手订单金额 15.9 亿元，同比提升 38%，占总在手订单 32%，占比同比提升 9pct，有望改善经营情况 [7][10] 固态电池领域布局 - 2024 年公司中标第一条硫化物固态电池整线装备项目进入调试阶段，与多家头部客户交流进展良好，掌握制造工艺并设计三级防护体系 [7][11] 2025Q1 业绩情况 - 2024 年公司营收 24.82 亿元，同比 - 50.3%，归母净利润 - 10.44 亿元；2025Q1 单季营收 7.15 亿元，同比 - 6.0%，归母净利润 0.13 亿元，同比扭亏为盈，降本增效措施初显成效 [12][13] Q1 毛利率与净利率 - 2024 年毛利率 7.8%，同比 - 19.2pct，销售净利率 - 42.2%，同比 - 38.4pct；2025Q1 单季毛利率 34.8%，同比 + 17.5pct，销售净利率 1.8%，同比 + 26.7pct [14] 现金流与在手订单 - 截至 2025Q1 公司存货 25.52 亿元，同比 - 22.0%，合同负债 19.59 亿元，同比 + 18.6%，在手订单持续扩张，2025Q1 经营活动净现金流 1.18 亿元，现金流显著改善 [15] 盈利预测 - 预计公司 2025 - 2027 年归母净利润分别为 0.6/1.3/1.6 亿元，2025 - 2027 年对应 PE 分别为 96/43/33 倍 [7][16] 三大财务预测表 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表及重要财务与估值指标的预测数据 [18]

募集资金使用情况 - 公司于2024年10月通过议案，同意使用不超过人民币45,000万元闲置募集资金暂时补充流动资金，使用期限自董事会审议通过之日起不超过12个月 [2] - 截至公告披露日，公司已提前归还1,300万元至募集资金专用账户，剩余资金仍在批准的使用期限内 [2] 信息披露与合规性 - 公司已按规定将募集资金归还情况通知保荐机构及保荐代表人 [2] - 公司承诺在到期日前归还剩余资金，并将及时履行信息披露义务 [2]

资金使用 - 2024年10月24日审议通过用不超4.5亿闲置募集资金补流，期限不超12个月[1] - 截至2025年6月19日已提前归还1300万补流募集资金[2] - 剩余补流募集资金将在到期日前归还[2]

经营业绩分析 - 2024年公司营业收入24.82亿元，同比减少50.30%，归母净利润-10.44亿元，上年同期为-1.88亿元，扣非净利润亏损扩大，综合毛利率7.77%，同比减少18.67个百分点[1] - 动力锂电设备业务收入12.60亿元，同比降低63.01%，毛利率-5.29%，同比下滑26.85个百分点，主要因下游需求减缓、订单量下降、验收周期延长及战略性低价接单[1][2] - 消费锂电设备业务收入7.66亿元，同比上升82.79%，毛利率26.19%，同比下滑18.33个百分点，因技术交流频繁、方案变动及调试成本增加[1][2] - 智能仓储设备收入0.62亿元，同比降低90.00%，毛利率-28.35%，同比下滑59.29个百分点，因验收周期拉长及收入基数低[1][2] - 同行业可比公司2024年营业收入平均下降13.48%，毛利率平均下降2.05个百分点，但公司降幅更大，因作为后进入者采取折让策略且整线设备调试周期长[4] 费用支出情况 - 销售费用1.58亿元，同比减少22.92%，主要因销售人员从164人减少至143人，人工费用降低2479.62万元，差旅费用减少779.97万元[5][6] - 管理费用4.89亿元，同比减少25.06%，因管理人员从1328人优化至637人，人工费用降低1.16亿元，办公费降低44.93%[7] - 研发费用3.36亿元，同比减少34.98%，因研发人员减少608人，人工费用降低1.55亿元，但研发费用占营业收入比重升至13.55%[8][9] - 财务费用1.00亿元，同比增长50.62%，因利息支出增至1.39亿元，借款规模增加[10] 行业趋势与展望 - 2025年一季度全球动力电池装车量221.8GWh，同比增长38.8%，锂电池产业链扩产项目回温，2025年1-4月规划123个扩产项目，总投资额超3400亿元[11] - 公司2025年一季度营业收入7.15亿元，同比减少6.00%，归母净利润0.13亿元，扭亏为盈，毛利率34.84%，同比提升17.46个百分点[12] - 截至2025年5月31日，公司在手订单49.21亿元，其中动力锂电设备22.33亿元，消费锂电设备15.85亿元，智能仓储设备6.52亿元[13] - 公司生产场地和人员充足，无产能不足情况，预计毛利率有望企稳，但下游行业恢复仍存不确定性[14] 应收账款与坏账计提 - 期末应收账款余额16.02亿元，前五名客户欠款11.46亿元，占比71.53%，账龄1-2年应收账款8.80亿元，占比54.93%[16] - 按单项计提坏账准备0.32亿元，涉及客户L、客户Z、客户T，因客户涉及合同纠纷、被列为失信被执行人或经营异常[21] - 按组合计提坏账准备3.33亿元，计提比例21.45%，因应收账款账龄结构变化，1年以上余额占比上升[21] - 截至2025年5月31日，期后回款6.35亿元，坏账转回0.36亿元[22] 存货与跌价计提 - 期末存货账面价值25.74亿元，占总资产29.28%，其中原材料2.69亿元，在产品7.25亿元，发出商品15.42亿元[22] - 存货跌价准备余额1.86亿元，占存货账面余额6.74%，同比上升0.9个百分点[22] - 原材料跌价计提按库龄评估，2-3年库龄按30%减值率计提，超过3年全额计提[25] - 在产品和发出商品按订单测算可变现净值，低于成本部分计提跌价[26] - 存货跌价会计政策与同行业可比公司一致，无调节利润情形[27]

业绩总结 - 2024年公司营业收入24.82亿元，同比减少50.30%，归母净利润 - 10.44亿元，上年同期为 - 1.88亿元，扣非净利润 - 10.42亿元，上年同期为 - 1.95亿元，综合毛利率为7.77%，同比减少18.67个百分点[2] - 2024年动力锂电设备业务收入同比降低63.01%，消费锂电设备业务收入同比上升82.79%，智能仓储设备收入同比降低90.00%，汽车零部件制造设备业务同比减少32.70%[4] - 2024年动力锂电设备业务毛利率下降26.85个百分点，消费锂电设备业务毛利率降低18.33个百分点，智能仓储设备业务毛利率同比降低59.29个百分点，汽车零部件制造设备业务毛利率同比下滑12.53个百分点[5][7] - 2024年前五大客户销售较集中，销售额16.84亿元，占年度销售总额比例67.83%，2023年销售额37.65亿元，占比75.38%[8] - 2025年一季度公司营业收入71471.86万元，同比下降6.00%[24] - 2025年一季度公司归母净利润由2024年一季度亏损18785.52万元转为盈利1281.97万元[24] - 2025年一季度公司毛利率由2024年一季度17.38%增长17.46个百分点至34.84%[24] - 2025年一季度公司归母净利率由2024年一季度 - 24.71%增长26.50个百分点至1.79%[24] 业务数据 - 截至2025年5月31日，公司在手订单金额达492094.80万元，消费锂电设备业务在手订单占比达32.21%[25] - 2024年末公司期末应收账款账面余额为16.02亿元，前五名欠款方应收账款余额为11.46亿元，占比71.53%[30] - 2024年末公司期末计提坏账准备共计3.65亿元，坏账准备计提比例提高至21.45%[30] - 2024年末公司存货账面价值25.74亿元，占总资产比例29.28%，存货跌价余额1.86亿元，占存货账面余额6.74%，同比上升0.9个百分点[56] 未来展望 - 2025年一季度全球动力电池装车量达221.8GWh，同比增长38.8%[22] - 2025年1 - 4月，锂电池产业链共规划123个扩产项目，总投资额超3400亿元[22] 业务分析 - 动力锂电设备业务收入降低系下游国内新能源市场需求减缓，订单量下降，交付和验收周期延长[4] - 消费锂电设备业务收入上升系下游消费电子技术变更和需求增加，公司加强与战略客户合作，订单量上升[4] 财务情况 - 2024年公司销售费用为15775.10万元，较上期减少4690.63万元，降幅22.92%，占营业收入比例为6.36%，较上期提高2.26个百分点[13] - 2024年公司管理费用为48879.45万元，较上期减少16349.34万元，降幅25.06%，占当期营业收入比重为19.69%，较2023年提升6.63个百分点[16] - 2024年公司研发费用为33640.60万元，较2023年降低18097.74万元，同比降低34.98%，占营业收入比重为13.55%，较上期增加3.19个百分点[18][19] - 2024年公司财务费用为9957.83万元，较2023年增加3346.54万元，同比增长50.62%，占营业收入比重为4.01%，较2023年上涨2.69个百分点[20] - 公司期末可抵扣暂时性差异为23.58亿元，递延所得税资产为2.90亿元，同比增加66.74%[85] - 公司资产负债率为74.20%，较期初减少1.42个百分点[109,114] - 期末带息负债19.65亿元，同比减少27.02%，其中短期借款7.28亿元，一年内到期非流动负债5.93亿元，长期借款6.43亿元[109] - 本期财务费用9957.83万元，同比增加50.62%，其中利息支出9916.77万元[109]

业绩数据 - 2024年公司营业收入24.82亿元，同比减少50.30%，归母净利润 - 10.44亿元，上年同期为 - 1.88亿元[3] - 2024年综合毛利率为7.77%，同比减少18.67个百分点[3] - 2025年一季度营业收入71471.86万元，同比降6.00%，归母净利润由亏转盈，毛利率增长17.46个百分点，归母净利率增长26.50个百分点[28] 业务收入与毛利率 - 2024年度动力锂电设备业务收入同比降低63.01%，毛利率下降26.85个百分点[6][7] - 2024年度消费锂电设备业务收入同比上升82.79%，毛利率下降18.33个百分点[6][7] - 2024年度智能仓储设备收入同比降低90.00%，毛利率下降59.29个百分点[6][7] 费用情况 - 2024年销售费用15775.10万元，较上期减少4690.63万元，降幅22.92%，占营收比例6.36%，较上期提高2.26个百分点[16][17] - 2024年管理费用48879.45万元，较上期减少16349.34万元，降幅25.06%，占营收比重19.69%，较2023年提升6.63个百分点[19] - 2024年研发费用33640.60万元，较2023年降低18097.74万元，同比降34.98%，研发人数减少27.28%[22] 订单与市场情况 - 截至2025年5月31日，在手订单金额492094.80万元，消费锂电设备业务在手订单占比32.21%，智能仓储业务订单增长[29][31] - 2025年一季度全球动力电池装车量221.8GWh，同比增长38.8%，1 - 4月锂电池产业链规划123个扩产项目，总投资额超3400亿元[25] 应收账款 - 2024年末公司期末应收账款账面余额为16.02亿元，前五名欠款方应收账款余额为11.46亿元，占比71.53%[38] - 截至2025年5月31日，应收账款账面余额160215.37万元，坏账准备36520.72万元，账面净额123694.65万元，期后回款63521.81万元，坏账计提/(转回) - 3636.72万元[63] 存货情况 - 2024年末公司存货账面价值为257436.31万元，占总资产比例29.28%；2023年末账面价值为304880.51万元，占比30.64%[69] - 动力锂电设备业务亏损项目含税合同总金额45700.01万元，存货余额31437.08万元，预计亏损金额9974.96万元，存货跌价准备9974.96万元[93] 递延所得税与资产负债率 - 截至2024年12月31日，公司期末可抵扣暂时性差异为23.58亿元，递延所得税资产为2.90亿元，同比增加66.74%[100] - 公司2024年资产负债率为74.20%，较期初减少1.42个百分点[125][131]

业绩总结 - 2024年公司营业收入24.82亿元，同比减少50.30%；归母净利润 -10.44亿元，上年同期 -1.88亿元；扣非净利润 -10.42亿元，上年同期 -1.95亿元[2] - 2024年综合毛利率为7.77%，同比减少18.67个百分点[2] - 2025年一季度营收71471.86万元，同比下降6.00%，归母净利润由亏转盈，为1281.97万元[28] - 2025年一季度毛利率34.84%，较2024年一季度增长17.46个百分点，归母净利率1.79%，增长26.50个百分点[28][29] 业务收入与毛利率 - 2024年主营业务收入24.57亿元，同比减少50.65%，动力锂电设备业务收入同比降低63.01%，消费锂电设备业务收入同比上升82.79%[4][5] - 2024年动力锂电设备业务毛利率同比下降26.85个百分点，消费锂电设备业务毛利率同比降低18.33个百分点[5][7] - 2024年智能仓储设备收入同比降低90.00%，毛利率同比降低59.29个百分点[5] - 2024年汽车零部件制造设备业务收入同比减少32.70%，毛利率同比下滑12.53个百分点[5] 费用情况 - 2024年销售费用15775.10万元，较上期减少4690.63万元，降幅22.92%，占比提高2.26个百分点至6.36%[14][16] - 2024年管理费用48879.45万元，较上期减少16349.34万元，降幅25.06%，占比提升6.63个百分点至19.69%[18] - 2024年研发费用33640.60万元，较上期降低18097.74万元，同比降低34.98%，占比增加3.19个百分点至13.55%[22][23] - 2024年财务费用9957.83万元，同比增长50.62%，占营收比重4.01%，较2023年上涨2.69个百分点[24][25] 人员变动 - 2024年销售人员从年初164人减至年底143人，人工费用降低2479.62万元[16] - 2024年管理人员从1328人缩减至637人，人员缩减52.03%，人工费用降低11648.50万元[18] - 2024年研发人数为1621人，较上期减少608人，人员减少27.28%，人工费用降低35.49%[22] 市场数据 - 2025年一季度全球动力电池装车量221.8GWh，同比增长38.8%[26] - 2025年1 - 4月锂电池产业链规划123个扩产项目，总投资额超3400亿元[26] 订单情况 - 截至2025年5月31日，在手订单金额达492094.80万元，消费锂电设备业务在手订单占比32.21%[29] - 2025年智能仓储业务在手订单从上年同期6049.46万元增长至65204.37万元[29] 应收账款 - 2024年末应收账款账面余额为16.02亿元，前五名欠款方应收账款余额为11.46亿元，占比71.53%[40] - 2024年末账龄1 - 2年的应收账款余额为8.80亿元，占应收账款余额比重为54.93%[40] - 2024年末计提坏账准备共计3.65亿元，按单项计提0.32亿元，按组合计提3.33亿元，组合计提比例提高至21.45%[40] 存货情况 - 2024年存货账面价值为25.74亿元，占总资产的比例为29.28%，期末存货跌价余额为1.86亿元，占存货账面余额的6.74%，同比上升0.9个百分点[73] - 2024年原材料金额为26,877.69万元，占比10.44%；在产品金额为72,517.67万元，占比28.17%；发出商品金额为154,236.89万元，占比59.91%；库存商品金额为3,804.05万元，占比1.48%[76] 递延所得税资产 - 公司期末可抵扣暂时性差异为23.58亿元，递延所得税资产为2.90亿元，同比增加66.74%[106] - 公司递延所得税资产为28985.99万元，占总资产比例为3.30%，较同行业平均水平高；本期递延所得税费用占归母净利润比例为 - 14.67%，较同行业平均水平低[125] 资产负债率与负债情况 - 2024年资产负债率为74.20%，期末带息负债为19.65亿元，同比减少27.02%，本期财务费用为9957.83万元，同比增加50.62%，其中利息支出9916.77万元[134] - 截至2024年末，付息债务为194,134.21万元，占资产总额的比例为22.08%，高于同行业可比公司平均水平11.45%[138][143] - 2024年末，应付账款为193,628.45万元，占资产总额的比例为22.02%，高于同行业可比公司平均水平14.22%[139][144]

激励计划授予对象调整 - 激励对象人数由585人调整为577人，减少8人 [3] - 授予限制性股票数量由371.10万股调整为366.30万股，减少4.8万股 [3] - 调整原因为6名激励对象自愿放弃参与 [3] 激励对象资格 - 授予对象包括原监事杜义贤、黄永平、黎运新，其监事职务已于2025年5月30日取消 [2] - 调整后激励对象均符合《管理办法》和《上市规则》规定 [2][3] - 激励对象不包括公司独立董事 [2] 激励计划实施细节 - 授予价格为14.00元/股 [3] - 授予日为2025年6月9日 [3] - 授予总股数为366.30万股 [3] 激励对象排除标准 - 最近12个月内被交易所或证监会认定为不适当人选 [1] - 最近12个月内因重大违法违规被处罚或市场禁入 [1] - 不符合《公司法》规定的董事、高管任职资格 [1] - 法律法规禁止参与股权激励的情形 [1]

董事会会议召开情况 - 公司第三届董事会第十三次会议于2025年6月9日在惠州市惠城区马安镇新鹏路4号公司11楼VIP会议室以现场结合通讯方式召开 [1] - 会议通知于2025年6月4日通过邮件送达全体董事 应出席董事7人 实际出席7人 会议由董事长周俊雄主持 [1] - 高级管理人员列席会议 会议召开符合法律法规及公司章程规定 决议合法有效 [1] 董事会审议事项 - 审议通过《关于调整2025年限制性股票激励计划相关事项的议案》 表决结果为6票同意 0票反对 0票弃权 关联董事高雪松回避表决 [1][2] - 审议通过《关于向2025年限制性股票激励计划激励对象授予限制性股票的议案》 表决结果为6票同意 0票反对 0票弃权 关联董事高雪松回避表决 [2] - 两项议案均经董事会薪酬与考核委员会审议通过 具体内容详见上交所披露的2025-038号和2025-039号公告 [1][2]