行业表现 - 光模块CPO概念板块午后走强 源杰科技20cm涨停 光库科技涨超14% 中际旭创涨超12%突破400元 新易盛涨超7% [1] - 5G通信ETF（515050）当日涨超4% 最新规模超80亿元 [1] 市场需求 - 英伟达预计人工智能基础设施支出达3-4万亿美元 对应未来五年复合增长率46% [1] - 算力基础设施持续投入推动光模块市场维持高景气度 [1] 产品结构 - 5G通信ETF光模块CPO概念股权重占比38% PCB电路板概念股权重占比14% [1] - 前十大权重股包括新易盛、中际旭创、立讯精密、工业富联、中兴通讯等AI算力硬件及6G产业链龙头 [1]

指数及ETF表现 - 上证科创板100指数强势上涨2.01% [1] - 成分股源杰科技上涨20.00%、杭可科技上涨19.74%、虹软科技上涨14.67% [1] - 科创100ETF华夏上涨1.56% 最新价报1.3元 [1] 半导体行业驱动因素 - 阿里巴巴云业务收入同比增长26% AI相关产品收入连续八个季度实现三位数增长 [1] - 阿里巴巴AI+云资本支出投入达386亿元 同比增长220% [1] - AI引领创新周期 带动AI芯片、存储芯片及先进封装扩产 国内晶圆厂扩产确定性强 [2] AI产业链需求前景 - 算力需求提升带动AI芯片、AI服务器、光模块及交换机需求高景气 [2] - 下半年将迎来AI手机及AI PC新机发布需求旺季 [2] - AI中长期为消费电子赋能并带来换机需求 [2] 科创100指数定位 - 科创100指数为科创板首只中盘风格指数 [2] - 指数聚焦高成长科创企业 重点覆盖半导体、医药及新能源行业 [2]

半导体行业股价表现 - 源杰科技股价上涨20% [1] - 利扬芯片股价上涨20% [1] - 华虹公司股价上涨超过16% [1] - 国芯科技股价上扬 [1] - 东微半导股价上扬 [1] - 灿芯股份股价上扬 [1] - 兆易创新股价上扬 [1]

股价表现 - 公司股价单日上涨13.38%至339.0元/股 [1] - 股价创历史新高 总市值达291.36亿元 [1] - 单日成交额达12.39亿元 [1]

股价表现 - 股价创历史新高 报340元 单日涨幅13.71% [2] - 成交量385.74万股 成交金额12.56亿元 换手率6.41% [2] - A股总市值292.22亿元 流通市值204.51亿元 [2] 行业对比 - 电子行业整体涨幅0.87% 308只个股上涨 [2] - 行业内6只个股涨停 包括利扬芯片、中熔电气等 [2] - 169只个股下跌 瑞芯微跌6.21% 豪声电子跌5.40% 景旺电子跌4.98% [2] 融资数据 - 最新两融余额5.59亿元 其中融资余额5.57亿元 [2] - 近10日融资余额增加1.85亿元 环比增长49.91% [2] 财务业绩 - 上半年营业收入2.05亿元 同比增长70.57% [2] - 净利润4626.39万元 同比增长330.31% [2] - 基本每股收益0.54元 加权平均净资产收益率2.20% [2]

半导体板块市场表现 - 半导体板块整体上扬 源杰科技和利扬芯片实现20%涨停 华虹公司涨幅超过14% 国芯科技 东微半导 灿芯股份及兆易创新均出现上涨 [1]

宏观与汇率 - 人民币兑美元和一篮子货币加速升值 8月28-29日离岸人民币兑美元升值0.4% 市场力量推动人民币走强 人民币有进一步升值空间 重申12个月美元兑人民币汇率6.98的预测 [2] - 8月制造业PMI从7月的49.3%回升至49.4% 非制造业商务活动指数从7月的50.1%回升至50.3% 生产指数分项上行0.3个百分点至50.8% 购进价格及出厂价格较7月上行1.8/0.8个百分点至53.3%/49.1% [3] 策略与市场 - 科技板块拥挤度上升 TMT成交额占比突破40% 短期关税豁免期延长和联储降息预期下风险偏好有望延续改善 继续在AI链、医药、反内卷、军工等强势方向内部高切低 并左侧布局消费、非银、电新等 [5] - 人民币升值期间市场普遍上涨 港股弹性更大 有色、农林牧渔、机械等板块对汇率升值更敏感 恒生科技为代表的港股成长风格在升值区间更为占优 [6] - 上周A股市场延续量价齐升行情 全市场日均交易额突破2.9万亿元 创业板指和科创50周度涨跌幅均超过7% 成长类因子表现较强 红利类因子表现相对较弱 [7] - 高股息板块整体表现走弱 非银在高股息内部表现相对较优 "反内卷"相关周期型高股息品种本月表现较弱 [11] 固定收益与保险 - 债市资金流入股市但程度有限 纯债基金遭遇一定赎回但"固收+"扩容 理财、保险、年金等部分头寸转向权益资产 对债市有一定挤出效应 十年国债1.8%左右尝试配置 [9] - 上市保险公司1H25加快配置高息股 FVOCI股票平均配置比例较年初提升1.3ppts至4.2% FVOCI股票余额增加近3200亿元 FVTPL股票配置比例较年初上升0.3ppts至5.5% 1H25平均净投资收益率下滑至3% [10] 行业与公司业绩 食品饮料 - 大众品板块表现分化 饮料/啤酒/调味品/乳制品/速冻/休闲食品25Q2营收同比+22.8%/+1.8%/+4.5%/+3.5%/+2.6%/-0.3% 扣非净利润同比+18.3%/+11.5%/+10.3%/+43.7%/-23.6%/-61.2% [12] 科技与互联网 - 阿里巴巴1QFY26总收入2477亿元同增1.8% 经调整EBITA为388亿元同比-13.7% 云业务收入增速有望延续高增态势 闪购减亏目标为单均亏损收窄50% [14] - 地平线机器人1H25收入15.67亿元同比+67.64% 产品解决方案业务收入7.78亿元同比+49.7% 授权及服务业务收入7.38亿元同比+47.1% 毛利率65.36%同比下降13.4pct [15] - 源杰科技1H25营收2.05亿元同比+71% 归母净利润0.46亿元同比+330% 2Q25营收1.21亿元同比+101% [33] - 紫光股份1H25收入474.25亿元同比+25% 归母净利润10.41亿元同比+4% 2Q25收入266.35亿元同比+27% 归母净利润6.92亿元同比+18% [33] 制造业与工业 - 汇川技术1H25收入205.09亿元同比+26.73% 归母净利润29.68亿元同比+40.15% 2Q收入115.31亿元同比+18.99% 归母净利润16.46亿元同比+25.91% [18] - 中望软件1H25营收3.34亿元同比+8.24% 归母净利润-5241万元 Q2营收2.08亿元同比+10.59% [21] - 东微半导1H25营业收入6.16亿元同比+46.79% 毛利率16.0%同比提升2.14pct 归母净利润0.28亿元同比+62.80% [36] - 爱柯迪1H25营收34.50亿元同比+6.16% 归母净利润5.73亿元同比+27.42% Q2营收17.84亿元同比+11.01% 归母净利润3.16亿元同比+44.95% [37] 消费与零售 - 特海国际2Q25营收1.99亿美元同比+8.5% 经营利润3.7百万美元同比-56.5% 1H25营收3.97亿美元同比+7.0% 归母净利润0.28亿美元同比扭亏 [24] - 同庆楼1H25营收13.3亿元同比+4.67% 归母净利润0.72亿元同比-11.06% 2Q25营收6.38亿元同比+10.03% 归母净利润0.20亿元同比+34.08% [25] - 茶百道1H25收入24.99亿元同比+4.3% 归母净利润3.26亿元同比+37.48% 归母净利率13.0%同比+3.1pct [29] - 老凤祥1H25收入333.6亿元同比-16.5% 归母净利润12.2亿元同比-13.1% 2Q25收入158.3亿元同比+10.5% 归母净利润6.1亿元同比+0.9% [30] 房地产与基建 - 中国海外发展1H25收入832亿元同比-4% 归母净利润86亿元同比-17% [22] - 建发股份1H25营收3153.21亿元同比-1.16% 归母净利8.41亿元同比-29.87% Q2营收1715.48亿元同比-8.59% 归母净利2.57亿元同比-56.85% [26] 能源与公用事业 - 国投电力1H25营收256.97亿元同比-5.18% 归母净利润37.95亿元同比+1.36% 2Q25营收125.75亿元同比-3.22% 归母净利润17.16亿元同比+0.48% [28] - 南网能源1H25营收16.03亿元同比+21% 归母净利2.14亿元同比+4.5% Q2营收9.10亿元同比+22% 归母净利1.22亿元同比+6.7% [45] - 湖北能源1H25营收84.93亿元同比-13.52% 归母净利9.56亿元同比-32.91% 2Q25营收43.10亿元同比-6.61% 归母净利6.00亿元同比-7.08% [49] - 晶科科技1H25营收21.24亿元同比+10% 归母净利1.23亿元同比+40% Q2营收10.12亿元同比-12% 归母净利1.58亿元同比-15% [50] 医疗健康 - 海吉亚医疗1H25收入19.9亿元同比-16.5% 经调整净利润2.63亿元同比-34.5% [53] - 春立医疗1H25收入4.88亿元同比+28.3% 归母净利润1.14亿元同比+44.9% 2Q25收入2.58亿元同比+62.9% 归母净利润0.56亿元同比+136.7% [56] 汽车与交通 - 上汽集团1H25营业总收入2995.88亿元同比+5.23% 归母净利60.18亿元同比-9.21% Q2营业总收入1587.27亿元同比+12.08% 归母净利29.94亿元同比-23.50% [19] - 保隆科技1H25收入39.5亿元同比+24.1% 归母净利润1.35亿元同比-9.2% Q2收入20.4亿元同比+20.2% 归母净利润0.4亿元同比-50.8% [31] - 科博达1H25营收30.47亿元同比+11.10% 归母净利4.51亿元同比+21.34% Q2营收16.73亿元同比+26.22% 归母净利2.45亿元同比+60.66% [52] - 拓普集团1H25收入129.3亿元同比+5.83% 归母净利润12.95亿元同比-11.1% Q2收入71.7亿元同比+9.7% 归母净利润7.3亿元同比-10.0% [60]

行业投资评级 - 报告对国产算力链持积极态度 未来半年内仍将是投资热点[3] 核心观点 - 中国大陆AI基础设施投资空间达500亿美元 年复合增长率50% 芯片端潜力200-300亿美元[1][4] - 阿里巴巴三年投资目标3800亿元 资本开支环比大幅增长 支撑国产算力市场情绪[1][5] - 2026年算力需求核心驱动力为互联网公司tokens消耗增长及多模态应用(视频生成/代码工具)[1][6][7] - 端侧AI硬件处于爆发前夜 手机和眼镜将成为重要入口 苹果和Meta推动迭代[8] - 服务器组装厂受益于AI服务器量增长和单机柜利润提升 PCB板块ASP拉动优于量增长[9][10] 细分领域表现 AI算力基础设施 - 英伟达评估中国大陆AI基础设施投资空间500亿美元 年增50%[1][4] - 阿里巴巴二季度资本开支环比大幅增长 三年投资目标3800亿元[1][5] - 2026年需求驱动力：互联网公司tokens消耗增长+多模态应用(视频生成/代码工具)[6][7] 端侧AI硬件 - 当前关注度较低 因云端算力进展更显著[8] - 手机第三方AI应用未爆发 消费者反馈平淡[8] - 苹果加快AI迭代 Meta眼镜进展重大 手机和眼镜将成为重要ToC入口[8] 服务器与PCB - 工业富联受益AI服务器量增长+单机柜利润增加 GB200放量及GB300预期驱动业绩[9] - PCB板块NV和AC链需求景气度支撑至2027年 ASP提升显著优于量增长 高端产能供不应求[10] - 建议关注ASIC链量增长逻辑及国产客户份额 CP300验证节奏[10] 消费电子 - 2025年上半年行业收入增速27% 利润增速-5% 二季度实现双增长[11] - 光学/ODM/EMS环节表现最佳 电池及终端环节较弱[11] - 2025年手机市场量增平稳 果链优于安卓链[12] - 高增长公司多来自非手机业务(AI服务器/光模块/PCB/汽车)[13] 晶圆制造 - 华虹/中芯/晶合集成等产能利用率高[14] - 驱动因素：关税前提单(2025年3-4月)+海外公司转移生产+内需外需强劲+设备芯片数量增长+国内芯片设计公司份额提升[14] 半导体设备 - 华虹收购华丽五厂(产能3.8万片/总资产75亿/净利润3.4亿) 预计增厚上市公司净利润50%[15] - 中芯国际收购中兴北方剩余49%股权(产能10万片/28nm及以上产品)[15] - 资本开支未明显下降 2025年订单预期稳定[16] 通信设备 - 光通信产业链头部供应商二季度收入/净利润同环比显著增长[17] - 天孚通信受美国核心大客户拉动 二季度业绩超预期[18] - 中际旭创二季度毛利率/净利率提升 因800系产品占比提升+1.6T光模块放量+硅光渗透率提升[19] - 源杰科技二季度净利率环比显著改善 受益硅光渗透率提升[20] 国内算力链 - 浪潮信息上半年收入同比增90% 紫光新华三增38%[21] - 瑞杰网络单季度净利润环比增长 竞争格局占优[21] - 中兴通讯政企板块高增长 服务器业务超预期(互联网客户端突破+AI服务器扩容)[22] - 运营商网络及光纤光缆厂商承压 依赖运营商资本开支[22] 安防与物联网 - 安防板块收入稳增 利润增速优于收入 政府端企稳/企业端增长韧性[23] - 境外市场收入增速下降 因国际贸易不确定性[23] - 创新业务高增长：海康创新业务增14% 大华增23%[23] - 物联网头部厂商移远收入增速近40% 净利润同比增超120%(费用管控)[23]

**源杰科技电话会议纪要分析** 行业与公司 - 行业：光通信芯片与激光器制造，聚焦数据中心、电信市场及AI驱动需求[2][3][7] - 公司：源杰科技，主营光芯片及激光器产品，覆盖电信、数通及新兴技术领域[2][3] --- 核心财务与业务表现 **收入与利润** - 上半年收入2,495万元，同比增长70.57%[3] - 利润4,626万元，同比增长330.31%[3] - 经营现金流同比增长300%，主因收入规模扩大及回款力度加强[4][19] **分业务收入** - 数据中心业务收入1.05亿元，同比增长1,034.18%（AI需求拉动）[2][3] - 电信业务收入9,987万元，同比减少8.93%，基本持平[3] **毛利率提升** - 二季度综合毛利率同比提升20个百分点，环比提升7个百分点[10] - 驱动因素：工艺改进、产品售价优化、高端产品转量产[10][14] - 数据中心板块毛利率已处较好水平，未来有望保持[10] --- 产品研发与技术进展 **高速率产品** - 100G EML通过客户验证，将批量出货[13][18] - 200G EML处于推广阶段[13] - 1.6T方案中硅光推进更积极[13][18] **大功率光源** - 300毫瓦芯片研发与国际一流企业同步，用于CPU/IO定制化应用[2][6] - 400G EML开发中（差分驱动技术难度高）[20] - 单颗价值量预计远高于70/100毫瓦光源[7] **技术储备与布局** - 完成300毫瓦芯片初步测试[4][20] - 布局CPO、OIO阵列、异质集成、薄膜铌酸锂等技术[4][20][30] - 25G/50G抗产品线全球最完整，已小批量出货[16] --- 市场与客户拓展 **客户合作** - 海外大客户导入顺利，获主流模块厂认可[12] - 与全球主要CSB客户达成合作突破[17] - 100G EML进入小批量生产阶段[18] **产能与供应链** - 海外工厂建设中（政治与市场意义），预计2026年投产[22] - 核心设备依赖进口，交付周期12-18个月（已预付确保扩产）[25] - 产能扩展注重质量认证与稳健策略[5] --- 行业趋势与公司策略 **AI与数据中心驱动** - AI需求拉动scale out（CPU演进）与scale up（O2O环节）[7] - 800G/1.6T光模块需求上升，高功率产品占比增加[23][24] - 1.6T方案中一拖二为主流，部分客户考虑一拖四方案[24] **竞争与价格动态** - 光芯片行业供不应求，部分厂商提价[11] - 公司聚焦服务大客户，价格策略未明确[11] **研发与投入规划** - 研发费用持续增长（人工与投片成本为主）[27][29] - 新产品研发分阶段投入：可行性研究（数十万至百万）、工程验证（500万-1,000万）、市场选择（数千万）[28] - 晶圆尺寸升级需综合评估良率与成本[27] --- 其他重要信息 **股权激励** - 2025年激励计划更倾向基层员工，绑定利益与公司成长[26] **技术路线多样性** - 关注Micro LED技术（早期阶段，硅光仍为主流）[23] - 多技术路径并行（硅光、EML、异质集成等）应对客户多样化需求[20][21] **运营商合作** - 25G/50G产品推广取决于运营商规划，公司已做好量产准备[15][16] ---

半导体板块表现 - 半导体板块盘初拉升 多只个股创新高或涨停 包括全志科技 华虹公司盘中创新高 利扬芯片 德明利涨停 裕太微涨超10% 源杰科技 国芯科技 晶合集成 华峰测控 翱捷科技跟涨 [1] - 相关ETF表现强劲 芯片ETF龙头（159801）涨2.31% 成交额4081.61万元 半导体ETF南方（159325）涨2.59% 成交额496.92万元 [1]