财务业绩 - 2025上半年营业收入11亿元人民币 同比增长48% [1] - 归属于上市公司股东的净亏损4.5亿元人民币 业绩符合预期 [1] - 预计2025-2027年营业收入分别为22.1亿元、29.5亿元和42.6亿元人民币 [3] 核心产品商业化进展 - 自免和肿瘤产品均准入超过1000家医院 [1] - 自身免疫商业化团队约900人 [1] - 肿瘤科商业化团队超500人 [1] - 泰它西普和维迪西妥单抗2025年持续放量 [1] 泰它西普进展 - 2025年6月有偿许可给Vor Bio 获得1.25亿美元现金及认股权证 [2] - 潜在里程碑付款最高可达41.05亿美元 另加高个位数至双位数销售提成 [2] - 已收到4500万美元首付款 [2] - 中国治疗重症肌无力适应症于2025年5月批准上市 [2] - 海外治疗重症肌无力于2024年8月获首例患者入组 患者入组工作正在进行中 [2] - 治疗原发性干燥综合症的III期临床试验于2025年8月达到主要研究终点 [2] 维迪西妥单抗进展 - 联合特瑞普利单抗一线治疗HER2+尿路上皮癌的上市许可申请于2025年6月获得受理 [3] - 联合替雷利珠单抗及CAPOX一线治疗HER2低表达的晚期胃/胃食管结合部腺癌的III期研究正在患者招募 [3] 产品授权合作 - RC28-E注射液于2025年8月有偿许可给参天中国 [3] - 获得2.5亿元人民币首付款 [3] - 潜在开发及监管里程碑付款最高可达5.2亿元人民币 [3] - 潜在销售里程碑付款最高可达5.25亿元人民币 [3]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入10.98亿元 同比增长48.02% [4] - 归属于上市公司股东的净亏损4.50亿元 亏损金额同比大幅下降 [4] - 扣除非经常性损益的净亏损4.46亿元 [4] 核心产品销售与商业化 - 泰它西普和维迪西妥单抗销售显著放量 驱动收入增长 [5] - 两大核心产品于2021年进入医保目录 [5] - 自身免疫商业化团队组建约900人销售队伍 完成超1000家医院药品准入 [5] - 肿瘤科商业化团队组建超500人销售队伍 完成超1000家医院药品准入 [5] 在研药品临床进展 - RC28完成wAMD和DME的III期临床患者招募 正在进行DR的II期临床随访 [6] - 2025年8月将RC28-E注射液有偿许可给参天制药中国子公司 [6] - RC88完成晚期恶性实体瘤II期临床试验患者入组 正在进行给药随访 [6] - RC148正在中国进行非小细胞肺癌Ib期临床研究 [6] - RC278于2025年7月获CDE批准开展多种实体瘤I/II期临床 [7] - RC288处于IND准备阶段 [7]

新钢股份业绩表现 - 2025H1营业收入175.12亿元同比-18.33% 归母净利润1.11亿元同比扭亏为盈 扣非归母净利润-0.61亿元同比亏损收窄 [5] - 2025Q2营业收入87.63亿元同比-13.66%环比+0.17% 归母净利润0.99亿元同比+22.30%环比+690.99% 扣非归母净利润0.11亿元同环比均扭亏为盈 [5] 科达制造业绩增长 - 2025H1营业收入81.9亿元同比+49.0% 归母净利润7.5亿元同比+63.9% 扣非归母净利润7.0亿元同比+75.1% [5] - 2025Q2营业收入44.2亿元同比+50.8% 归母净利润4.0亿元同比+178.5% 扣非归母净利润3.8亿元同比+203.8% [5] 阳光电源光储业务 - 2025H1营收435.33亿元同比+40.34% 归母净利润77.35亿元同比+55.97% 扣非归母净利润74.95亿元同比+53.52% [6] - 2025Q2营收244.97亿元同比+33.09% 归母净利润39.08亿元同比+36.53% 扣非归母净利润38.19亿元同比+36.44% [6] 伊之密设备业务 - 2025H1营业收入27.5亿元同比+15.9% 归母净利润3.4亿元同比+15.2% [7] - 毛利率31.1%同比下降2.5个百分点 净利率12.9%同比基本持平 [7] 安踏体育多品牌战略 - 2025H1营收385.4亿元同比+14.3% 剔除Amer上市利得后归母净利润70.3亿元同比+14.5% [7] - 剔除Amer损益后主业归母净利润66.0亿元同比+7.1% 每股派息1.37港币派息率50.2% [7] 酒鬼酒业绩调整 - 2025H1总营收5.61亿元同比-43.54% 归母净利润895.5万元同比-92.6% [8] - 2025Q2总营收2.17亿元同比-56.57% 归母净利润-0.23亿元同比-147.8% [8] 荣昌生物产品放量 - 2025H1营收10.98亿元同比+48.02% 净亏损4.50亿元同比大幅收窄 [9] - 扣非净亏损4.46亿元同比大幅下降 [9]

25H1业绩表现 - 公司25H1实现营业收入10.9亿元 同比增长48% [1] - 归母净利润亏损4.5亿元 同比减亏3.3亿元 减亏幅度达42.4% [1] - 2Q25环比减亏23.2% 业绩符合预期 [1] 盈利能力改善 - 1H25综合毛利率达到84.0% 较2024年同期提升5.8个百分点 [1] - 销售费用率为47.9% 同比下降4.6个百分点 [1] - 有效的成本和费用管控推动盈利能力持续改善 [1] 核心产品进展 - 泰它西普gMG已获批上市 pSS和IgAN适应症有望于2H25递交上市申请 [1] - 维迪西妥单抗治疗二线HER2阳性伴肝转移乳腺癌已获批 [1] - 二线HER2低表达乳腺癌和一线尿路上皮癌适应症已申报上市 [1] 研发管线国际化 - PD-1/VEGF在一线/二线非小细胞肺癌等适应症开展多项全球临床研究 [2] - 积累联合多个ADC治疗多瘤肿的I/II期临床试验数据 [2] - 2025年初分别就泰它西普与Vor Bio 就RC28-E与参天制药达成授权合作 [2] 泰它西普临床突破 - 治疗IgA肾病中国III期临床A阶段达到主要终点 [2] - 研究纳入318例患者 每周1次皮下注射240mg泰它西普 [2] - 治疗39周时24小时UPCR降低55% P＜0.0001 安全性耐受性良好 [2] 盈利预测调整 - 上调2025年盈利预测从亏损9.15亿元至亏损3.45亿元 [3] - 上调2026年盈利预测从亏损3.33亿元至盈利0.34亿元 [3] - 基于DCF估值上调目标价10.6%至105.44港元 较当前股价有20%上行空间 [3]

核心产品研发进展 - 泰它西普用于治疗干燥综合症的国内三期研究达主要终点 [1] - 下半年将递交上市申请并公布数据 [1] - 核心产品海内外研发进展顺利 [1] 财务表现与预测 - 第二季度收入同比增长47.6% [1] - 毛利率较去年同期提升7.3个百分点至84.4% [1] - 亏损录1.95亿元人民币 同比及按季均有所收窄 [1] - 下调2027年收入预测但上调净利润预测 [1] - 目标价上调至103港元 维持买入评级 [1] 管理层指引 - 维持全年产品销售增长30%以上的指引 [1] - 目标明年实现收支平衡 [1] - 预期至2027年撇除BD后可实现盈利 [1]

核心产品研发进展 - 泰它西普用于治疗干燥综合征的国内三期研究达主要终点 [1] - 下半年将递交上市申请并公布数据 [1] - 海内外研发进展顺利 [1] 财务表现与预测 - 第二季度收入同比增长47.6% [1] - 毛利率提升7.3个百分点至84.4% [1] - 亏损录得1.95亿元人民币 同比及环比均收窄 [1] - 下调2027年收入预测但上调净利润预测 [1] - 目标价上调至103港元 维持买入评级 [1] 经营指引与展望 - 管理层维持全年产品销售增长30%以上的指引 [1] - 目标2025年实现收支平衡 [1] - 预期至2027年撇除BD（业务发展）后可实现盈利 [1]

投资评级 - A股维持"买入"评级，当前价82.60元 [2][4] - H股维持"买入"评级，当前价87.85港元 [2][4] 核心财务表现 - 2025年H1营业收入10.98亿元，同比增长48.02% [1] - 归母净亏损4.50亿元，亏损同比大幅收窄 [1] - 毛利率持续改善，预计从2023年77.4%提升至2027年84.7% [11] - 研发费用率从2023年120.62%降至2027年46.44% [12] 核心产品商业化进展 - 泰它西普和维迪西妥单抗销售显著放量，驱动收入增长 [2] - 自身免疫团队组建900人销售队伍，完成超1000家医院准入 [2] - 肿瘤科团队组建500人销售队伍，完成超1000家医院准入 [2] - 两大核心产品于2021年进入医保目录 [2] 在研管线临床进展 - RC28完成wAMD和DME的III期临床患者招募，DR的II期临床进行随访 [8] - 2025年8月将RC28-E注射液许可给参天中国 [8] - RC88联合PD-1治疗晚期实体瘤的II期临床已完成患者入组 [8] - RC148开展非小细胞肺癌Ib期临床研究 [8] - RC278治疗实体瘤的I/II期临床IND于2025年7月获CDE批准 [8] - RC288处于IND准备阶段 [8] 盈利预测与估值 - 维持2025-2027年归母净利润预测为-10.19亿/-4.31亿/+1.75亿元 [2] - 预计2025-2027年营业收入分别为25.29亿/33.89亿/42.78亿元 [3] - 2027年预测PE为265倍（A股）/260倍（H股） [3] - 总市值465.86亿元，总股本5.64亿股 [4] 股价表现 - 近1个月绝对收益20.53%，相对收益12.47% [7] - 近3个月绝对收益48.10%，相对收益32.32% [7] - 近1年绝对收益232.31%，相对收益197.86% [7] - 股价表现显著跑赢沪深300指数 [6]

生物制品板块市场表现 - 生物制品板块竞价活跃 [1] - 西藏药业一字涨停 [1] - 康辰药业高开5% [1] - 迈威生物高开4% [1] - 荣昌生物、华兰疫苗、华兰生物等均高开 [1] 个股开盘表现 - 西藏药业实现一字涨停 [1] - 康辰药业开盘上涨5% [1] - 迈威生物开盘上涨4% [1] - 荣昌生物、华兰疫苗、华兰生物开盘均呈现上涨态势 [1] 新闻来源 - 内容源自每日经济新闻 [2]

核心观点 - 合作伙伴荣昌生物在中国进行的泰它西普治疗IgA肾病成人患者的3期临床试验A阶段达到主要终点 显示24小时尿蛋白肌酐比值较安慰剂组降低55% 数据计划在即将召开的医学会议上公布[2][3] - 泰它西普通过双重靶向机制选择性抑制BLyS和APRIL细胞因子 直接靶向IgA肾病上游驱动因素并阻止下游信号传导 可能改变疾病核心病理 实现更深入持久的应答及长期肾脏保护[3][6][9] - 公司计划向中国国家药监局药品审评中心提交生物制剂许可申请 若获批将成为泰它西普在中国第五个获批适应症[4] 临床试验结果 - 3期研究A阶段为多中心随机双盲安慰剂对照临床试验 共纳入318名接受标准治疗的成人IgA肾病患者[3] - 第39周时泰它西普达到降低蛋白尿的主要终点 24小时尿蛋白肌酐比值较安慰剂组降低55% 具有统计学意义(p<0.0001)[3] - 泰它西普表现出良好的安全性特征[3] 产品定位与开发进展 - 泰它西普是中国批准用于系统性红斑狼疮、类风湿关节炎和全身型重症肌无力的新型双靶点融合蛋白[7] - 全球3期临床试验正在美国、欧洲、南美和亚太地区进行 以支持在美国、欧洲和日本的潜在批准[7] - 公司认为泰它西普是"管线一体化产品" 有望在多种自身免疫疾病中提供最佳治疗方案[3] 疾病背景与市场机会 - IgA肾病是全球最常见的原发性肾小球疾病之一 是慢性肾脏病和终末期肾病的主要原因[8] - 高达40%患者在诊断后20年内进展为终末期肾病 凸显有效治疗手段的显著未满足需求[8] - 当前治疗方法主要延缓疾病进展但不解决潜在免疫病理学问题[8]

新产品和新技术研发 - 公司泰它西普治疗IgA肾病中国III期临床研究A阶段达主要终点[3] - 研究纳入318例接受过标准治疗的IgAN成人患者[3] - 泰它西普使用剂量为240mg，皮下注射，每周1次[3] - 泰它西普组患者治疗39周时24小时尿蛋白肌酐比值降低55%（P<0.0001）[3] - 泰它西普已获批治疗重症肌无力等三种适应症[5]