核心观点 - 百济神州接受康曼德资本调研 披露百悦泽价格策略、全球市场拓展进展及多项临床试验计划 [1] 产品价格与市场表现 - 百悦泽在美国的净价格有中等个位数百分比的提升 年内将维持价格稳定 [1] - 百悦泽已在75个市场获批 百泽安在47个市场获批 公司将继续拓展全球药政注册项目 [1] - 美国是最大市场 欧洲和其他市场增长迅速 收入结构将逐渐多元化 [1] - 收入指引调整基于百悦泽在美国的领先地位和欧洲及其他市场的持续扩张 [1] 财务与生产效率 - 毛利率增长得益于百悦泽和百泽安生产效率的提高 已考虑关税政策影响 [1] 临床试验数据 - BRUIN CLL-314研究的ORR数据不具统计学显著性 [1] - ALPINE研究显示百悦泽优于伊布替尼 [1] 研发管线进展 - BTK CDAC具有长半衰期、穿透性和降解特性 正在探索其在免疫和炎症领域的应用 [1] - CDK4抑制剂III期试验启动推迟至2026年初 计划今年公布剂量优化数据 市场前景看好乳腺癌治疗 [1] - BTK CDAC预计2025年下半年启动III期临床试验 2026年进行2期关键性试验并提交注册申报 [1] 投资机构背景 - 康曼德资本成立于2013年7月 注册于深圳前海 2014年3月成为第一批通过中国基金业协会登记的私募投资基金50家管理人之一 [2] - 致力于建设成全能型轻资产管理公司 汇聚海内外金融业尖端人才 精准挖掘市场投资机会 [2]

公司产品与市场表现 - 百悦泽在美国市场净价格实现中等个位数百分比提升 年内价格保持稳定[1] - 百悦泽全球获批市场达75个 百泽安获批市场达47个 全球药政注册项目持续拓展[1] - 美国为最大市场 欧洲及其他市场增长迅速 收入结构逐步多元化[1] - 收入指引调整基于百悦泽在美国市场领先地位及欧洲与其他市场扩张[1] - 毛利率增长受益于百悦泽与百泽安生产效率提升 已考虑关税政策影响[1] 临床研究进展 - BRUIN CLL-314研究ORR数据未达统计学显著性[1] - ALPINE研究显示百悦泽疗效优于伊布替尼[1] - BTK CDAC具备长半衰期、高穿透性和降解特性 正探索免疫与炎症领域应用[1] - CDK4抑制剂III期试验推迟至2026年初启动 2024年将公布剂量优化数据 乳腺癌治疗市场前景看好[1] - BTK CDAC计划2025年下半年启动III期临床试验 2026年进行2期关键性试验并提交注册申报[1] 调研机构背景 - 同犇投资为阳光私募机构 实缴资本1000万元 2014年5月获私募基金管理人资格[2] - 机构由新财富最佳分析师创建 属唯一五年金牌分析师转型私募团队[2] - 投资总监童驯曾任申银万国证券研究所食品饮料分析师 08-12年连续五年新财富行业第一 擅长大消费领域投资[2]

三鑫医疗血液透析业务进展 - 血液净化海外业务收入187亿元 同比增长673% 其中血液净化产品出口销售收入165亿元 同比增长8384% [1] - 发行可转换债券募集资金不超过53亿元 用于血液透析项目及补充流动资金 [1] - 自主研发透析用留置针打破进口垄断 集采获得第一名中选资格 湿膜透析器具有更好生物相容性 [1] - 国内血液透析患者数量快速增长 透析治疗率仍有较大提升空间 集采基本实现全国覆盖 国产透析器竞争优势明显 [1] 百济神州产品与研发进展 - 百悦泽在美国净价格实现中等个位数百分比提升 年内维持价格稳定 [2] - 百悦泽在75个市场获批 百泽安在47个市场获批 美国为最大市场 欧洲及其他市场增长迅速 [2] - 毛利率增长得益于百悦泽和百泽安生产效率提升 已考虑关税政策影响 [2] - BTK CDAC具有长半衰期和穿透性 2025年下半年启动III期临床试验 2026年进行2期关键性试验 [2] - CDK4抑制剂III期试验推迟至2026年初 今年公布剂量优化数据 市场看好乳腺癌治疗前景 [2] 阿拉丁喀斯玛平台运营 - 平台注册会员247万家 入驻科研机构1800多家 供货商10218家 年交易额近40亿元 [3] - 收入来源包括店铺费 过桥费 增值服务费及广告费 市场化运作不依赖中科院系统 [3] - 2023年利润高因非经常性收益 2024年利润下降非主营业务所致 [3] - 已完成6单投资涵盖多个领域 继续使用经销商服务客户 [3] 科创100ETF华夏基金表现 - 跟踪上证科创板100指数 近五日涨跌354% 市盈率22265倍 [6] - 最新份额286亿份 增加2000万份 主力资金净流入1921万元 [6]

核心观点 - 百济神州在美国市场实现百悦泽净价格中等个位数百分比提升并维持年内价格稳定 全球市场布局覆盖75个市场的百悦泽和47个市场的百泽安 收入结构因欧洲及其他市场快速增长趋于多元化 [1] - 公司毛利率增长受益于百悦泽和百泽安生产效率提升 已考虑关税政策影响 收入指引调整基于美国市场领先地位及全球持续扩张 [1] - BRUIN CLL-314研究ORR数据未达统计学显著性 ALPINE研究显示百悦泽优于伊布替尼 BTK CDAC具备长半衰期与穿透性特性 正探索免疫炎症领域应用 [1] - CDK4抑制剂III期试验推迟至2026年初 2024年将公布剂量优化数据 BTK CDAC计划2025年下半年启动III期试验 2026年进行关键性试验并提交注册申报 [1] 产品与市场动态 - 百悦泽在美国市场净价格实现中等个位数百分比提升 年内价格保持稳定 [1] - 百悦泽全球获批市场达75个 百泽安覆盖47个市场 公司持续拓展全球药政注册项目 [1] - 美国为最大市场 欧洲及其他市场增长迅速 推动收入结构多元化发展 [1] 财务表现与指引 - 毛利率增长得益于百悦泽和百泽安生产效率提高 关税政策影响已被纳入考量 [1] - 收入指引调整基于百悦泽在美国市场的领先地位及欧洲与其他市场的持续扩张 [1] 研发进展与临床试验 - BRUIN CLL-314研究的客观缓解率（ORR）数据未显示统计学显著性 [1] - ALPINE研究证实百悦泽优于伊布替尼 [1] - BTK CDAC具备长半衰期、穿透性和降解特性 正探索其在免疫与炎症领域的应用潜力 [1] - CDK4抑制剂III期试验启动时间推迟至2026年初 2024年计划公布剂量优化数据 乳腺癌治疗市场前景被看好 [1] - BTK CDAC预计2025年下半年启动III期临床试验 2026年进行2期关键性试验并提交注册申报 [1] 机构调研背景 - 彤源投资作为知名私募机构 参与百济神州特定对象调研、路演活动及电话会议 [1] - 彤源投资注册资本3000万元 从事证券投资与资产管理业务 立足中国进行综合投资 [2]

公司产品与市场表现 - 百悦泽在美国市场净价格实现中等个位数百分比提升且年内维持价格稳定 [1] - 百悦泽已在75个市场获批 百泽安在47个市场获批 公司持续拓展全球药政注册项目 [1] - 美国为最大市场 欧洲及其他市场增长迅速 收入结构趋于多元化 [1] 财务与运营指标 - 收入指引调整基于百悦泽在美国市场领先地位及欧洲与其他市场持续扩张 [1] - 毛利率增长受益于百悦泽与百泽安生产效率提升 已考虑关税政策影响 [1] 临床研究进展 - BRUIN CLL-314研究ORR数据未达统计学显著性 [1] - ALPINE研究显示百悦泽疗效优于伊布替尼 [1] - BTK CDAC具备长半衰期、穿透性和降解特性 正探索免疫与炎症领域应用 [1] 研发管线规划 - CDK4抑制剂III期试验推迟至2026年初启动 2024年将公布剂量优化数据 [1] - BTK CDAC计划2025年下半年启动III期临床试验 2026年进行2期关键性试验并提交注册申报 [1]

核心观点 - 百济神州在美国市场实现百悦泽净价格中等个位数百分比提升并维持年内价格稳定 全球市场布局覆盖75个百悦泽获批市场及47个百泽安获批市场 收入结构因欧洲及其他市场快速增长趋于多元化 [1] - 毛利率增长受益于百悦泽与百泽安生产效率提升 已充分考虑关税政策影响 收入指引调整基于美国市场领先地位及欧洲与其他市场持续扩张 [1] - BRUIN CLL-314研究ORR数据未达统计学显著性 ALPINE研究显示百悦泽优于伊布替尼 BTK CDAC具备长半衰期与穿透性特性 正探索免疫炎症领域应用 [1] - CDK4抑制剂III期试验推迟至2026年初启动 2024年公布剂量优化数据 BTK CDAC计划2025年下半年启动III期试验 2026年进行2期关键性试验并提交注册申报 [1] 产品与市场动态 - 百悦泽在美国净价格实现中等个位数百分比提升 年内价格保持稳定 [1] - 百悦泽全球获批市场达75个 百泽安覆盖47个市场 公司持续拓展全球药政注册项目 [1] - 美国为最大市场 欧洲及其他市场增长迅速 推动收入结构多元化发展 [1] 研发进展 - BRUIN CLL-314研究ORR数据未显示统计学显著性 ALPINE研究证实百悦泽优于伊布替尼 [1] - BTK CDAC具备长半衰期、穿透性及降解特性 正探索免疫与炎症领域应用前景 [1] - CDK4抑制剂III期试验启动推迟至2026年初 2024年将公布剂量优化数据 [1] - BTK CDAC计划2025年下半年启动III期临床试验 2026年进行2期关键性试验并提交注册申报 [1] 财务与运营 - 毛利率增长得益于百悦泽与百泽安生产效率提高 已考虑关税政策影响 [1] - 收入指引调整基于百悦泽在美国市场领先地位及欧洲与其他市场持续扩张 [1]

百济神州调研要点 - 百悦泽在美国净价格有中等个位数百分比提升且年内价格稳定 [1] - 百悦泽在75个市场获批 百泽安在47个市场获批 全球药政注册项目持续拓展 [1] - 美国为最大市场 欧洲及其他市场增长迅速 收入结构趋于多元化 [1] - 毛利率增长受益于百悦泽和百泽安生产效率提升 已考虑关税政策影响 [1] - BRUIN CLL-314研究ORR数据无统计学显著性 ALPINE研究显示百悦泽优于伊布替尼 [1] - BTK CDAC具备长半衰期/穿透性/降解特性 正探索免疫与炎症领域应用 [1] - CDK4抑制剂III期试验推迟至2026年初 今年公布剂量优化数据 乳腺癌治疗市场前景看好 [1] - BTK CDAC计划2025年下半年启动III期临床试验 2026年进行2期关键试验并提交注册申报 [1] 南微医学调研要点 - 海外团队超400人 主要分布在欧美市场 聚焦消化内镜主业并积极寻找收并购标的 [2] - CME并购后整合顺利 欧洲市场依托现有渠道及并购推进区域拓展 [2] - 泰国工厂年底投产 供应欧美市场 品类集中大宗耗材且成本低于国内 [2] - 一次性内镜在欧美日市场接受度高 其他市场因性价比优势快速开发 [2] - 研发重点包括可视化类/内镜耗材类/肿瘤介入类产品 [2] - 国内内镜手术量年复合增长率约15% 受益于医改DRG政策利好 [2] 机构背景信息 - 淡水泉为国内领先私募证券基金管理人 专注中国相关投资机会 [3] - 业务涵盖国内私募证券投资/海外对冲基金/QFII/机构专户 [3] - 客户包括全球政府养老金/主权基金/大学捐赠基金/保险公司及高净值个人 [3] - 总部位于北京 在上海/深圳/香港/新加坡/美国设有办公室 [3]

瑞康医药高管调查进展 - 公司董事、董事会秘书、副总裁李喆从留置措施变更为责令候查措施，强制程度降低 [1] - 目前公司生产经营情况正常，李喆能够正常履行高管职责 [1] - 该事件反映出上市公司高管履职风险，凸显企业完善内控与合规体系的重要性 [1] 智翔金泰GR1802注射液进展 - 公司完成与国家药监局EOP2会议沟通，正式启动GR1802注射液治疗季节性过敏性鼻炎的III期临床试验 [2] - 国内同靶点已有两款药物获批，GR1802临床进度稍显落后 [2] - 若成功上市，GR1802将与度普利尤单抗等药物展开商业化竞争 [2] 荣昌生物泰它西普突破 - 泰它西普治疗原发性干燥综合征的III期临床研究达到主要研究终点 [3] - 该药有望成为全球首个针对该适应症的生物药，填补临床空白 [3] - 若获批将为我国数百万患者提供突破性治疗方案，巩固公司在自身免疫领域的领先地位 [3] 恒瑞医药新药研发动态 - SHR-A2102联合阿得贝利单抗治疗复发/转移性头颈鳞癌的Ib/II期临床研究获批 [4] - SHR-A2102为靶向Nectin-4的ADC药物，全球仅1款同类产品上市 [4] - 同类产品Padcev 2024年销售额达19.49亿美元，显示该靶点潜力巨大 [4] 百济神州皮下注射剂型进展 - 公司启动替雷利珠单抗皮下注射的Ⅲ期临床，用于治疗胃或胃食管结合部腺癌 [5] - 皮下注射剂型成为PD-1/PD-L1抑制剂新竞争领域 [5] - 全球已有三款皮下注射PD-1/L1获批上市 [5]

股价表现 - 8月13日开盘上涨3.27%至297.535美元/股 成交额247.55万美元 总市值352.43亿美元 [1] 财务数据 - 截至2025年3月31日收入总额11.17亿美元 同比增长48.64% [1] - 归母净利润127.0万美元 同比增长100.51% [1] 公司业务 - 商业化阶段生物技术公司 专注于癌症治疗创新型分子靶向及肿瘤免疫治疗药物开发 [2] - 拥有六种内部开发临床阶段候选药物 包括三种后期临床候选药物：zanubrutinib(BTK抑制剂)、tislelizumab(PD-1抗体)与pamiparib(PARP抑制剂) [2] - 获得五种药物及在研药物授权许可 包括三种已在中国销售的新基独家授权药物ABRAXANE、REVLIMID及VIDAZA [2] 公司发展 - 2010年于北京成立 2016年2月在美国纳斯达克全球精选市场上市 [2] - 截至2018年7月拥有超过1300名员工的全球团队 具备研究、临床开发、生产及商业化全面实力 [2] 重大事项 - 预计8月6日（美东时间）盘前披露2025财年中报 [1]

合作概况 - 阿里健康与信达生物于8月13日签署战略合作协议 在诊后疾病管理、供应链、数字化营销等多个领域展开深度合作 [1] - 双方将共同为消费者提供普惠可及的医药和健康管理服务 [1] 公司背景 - 阿里健康是阿里巴巴集团整合线上线下医药和健康行业资源的旗舰平台 主营业务包括医药自营业务、医药电商平台业务、医疗健康及数字化服务业务 [1] - 信达生物是中国领先的生物制药公司 拥有16款创新药品上市 覆盖肿瘤、自身免疫疾病、代谢疾病、眼病等领域 [1] - 信达生物新一代减重药物玛仕度肽注射液于今年6月获得中国国家药品监督管理局批准上市 用于成人肥胖或超重患者的长期体重控制 [1] 具体合作领域 - 诊后疾病管理领域：联合研发基于家庭场景的诊后疾病管理系统 包括用药指导、生活方式咨询、陪伴式服务 提供"预防—诊疗—管理"全周期健康管理解决方案 [2] - 供应链领域：针对GLP-1类等需要2-8℃冷链配送药物 阿里健康提供定制化供应链解决方案 确保药品储存合规且安全有效送达用户 [2] - 数字化营销领域：携手开展科学减重知识科普、减重门诊、线上预约等服务 多场景传递准确易懂的减重知识 [2] 合作基础与展望 - 双方已在科学减重领域深度合作 信达生物的玛仕度肽注射液获批后即在阿里健康平台上线预约服务 [1] - 信达生物管理层认为双方在医药创新和医疗普惠方面具有高度互补性和协同潜力 [2] - 阿里健康期待发挥数字化运营能力和供应链优势 让优质药品和服务高效触达患者 [3] - 双方计划以此次签约为起点 共同探索在肿瘤、眼病等更多疾病领域的合作 [3]