经济要闻 - 1-9月份规模以上工业企业利润同比增长3.2%，为去年8月份以来各月累计最高增速，较1-8月份加快2.3个百分点，呈现加快恢复态势 [1] - 三季度我国食品冷链物流业务总需求量为1.17亿吨，同比增长4.72%，增速较二季度加快0.16个百分点；前三季度总需求量为3.09亿吨，同比增长4.49%，增速较上半年加快0.14个百分点 [1] - 10月27日，25年飞天茅台原箱批发参考价报1735元/瓶，较前一日下跌20元；散瓶报1715元/瓶，较前一日下跌15元 [1] - 中国人民银行行长表示将继续坚持支持性的货币政策立场，实施好适度宽松的货币政策，综合运用多种货币政策工具，提供短期、中期、长期流动性安排，保持社会融资条件相对宽松 [1] - 10月27日，央行开展3373亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40% [4] 重要公司资讯 - 永茂泰第三季度营收为16.55亿元，同比增长59.65%；净利润为3040.56万元，同比增长6319.92%；前三季度营收为42.75亿元，同比增长54.66%；净利润为5017.52万元，同比增长39.58% [4] - 德林海第三季度营收为1.85亿元，同比增长94.96%；净利润为4873.47万元，同比增长1322.74%；前三季度营收为2.93亿元，同比下降2.39%；净利润为4564.19万元，同比增长61.87% [4] - 骑士乳业第三季度营收为2.46亿元，同比下降6.78%；净利润为2272.59万元，同比增长189.26%；前三季度营收为9.14亿元，同比增长24.01%；净利润为3909.71万元，同比增长281.30% [4] - 德国大众集团旗下保时捷汽车第三季度亏损达9.66亿欧元（约合人民币80亿元），受此影响，今年前三季度其销售利润同比大幅下滑99% [4] 策略观点 - 科技发展被放到首要位置，强调高质量发展和科技自立自强，加快建设制造强国、质量强国、航天强国、交通强国、网络强国 [6] - 将扩大内需提到新的高度，提出建设强大国内市场，加快构建新发展格局，以新需求引领新供给，以新供给创造新需求 [6] - 看好A股市场中期慢牛趋势延续，会议为中国资产重估提供了强有力的中期政策支持 [7] - 配置建议重点大科技板块，随着三季报逐步披露，市场重心有望回归业绩层面，有业绩支撑的科技股有望持续走强，尤其是与自主可控相关板块 [7] 食品饮料行业 - 全国糖酒商品交易会反馈情况基本与中秋渠道反馈一致，中秋和国庆期间白酒整体销售额虽然有下滑，但需求最差时候已经过去 [9] - 根据调研数据，今年中秋和国庆市场白酒整体销售额下滑约25%，主要与团购和政务市场的大幅萎缩有关 [10] - 低度酒成为酒企关注新焦点，今世缘推出22度新品，酒企希望通过低度酒扩大消费人群 [10] - 糖酒会期间食品饮料子行业中，黄酒涨幅6.55%，其他酒类涨幅2.07%，啤酒涨幅0.76%，白酒涨幅0.43% [11] - 建议继续关注龙头酒企底部复苏机会，重点推荐贵州茅台 [11] 银行业 - 25Q3末全市场存续理财产品规模32.13万亿元，同比增加9.42%，较年初增加2.18万亿元；25Q3单季新增1.46万亿元 [15] - 25Q3末混合类产品占比较年初上升0.15个百分点至2.58%，固收类产品占比较年初下降0.19个百分点至97.14%；封闭式理财占比较年初上升0.22个百分点至19.42% [15] - 截至25Q3末，存续开放式固收理财（不含现金管理类）近3个月年化收益率均值为2.61%，环比上升5bp；存续现金管理类理财近3个月年化收益率均值为1.37%，环比下降13bp [16] - 理财公司存续理财规模占全市场的比例达到91.13%，较年初提升3个百分点 [17] - 截至25Q3末，银行理财投资资产中债券占比40.4%，现金及银行存款占比27.5%，同业存单占比13.1%；现金及银行存款占比环比提高2.7个百分点 [18] 交通运输行业 - 9月全国快递服务企业业务完成量168.8亿件，同比增长12.8%；同城件业务量同比下降4.9%，异地件业务量增长15.0% [21] - 9月申通、圆通与韵达单票收入环比分别提升2.9%、2.8%和5.2%；结合8、9两月，单票收入环比合计提升分别为0.15元、0.13元和0.11元 [22] - 行业反内卷趋势逐渐成型，以价换量受到抑制，预计行业单票收入的上行还会持续一段时间 [23] - 建议重点关注服务品质领先的行业龙头中通和圆通，以及经营数据改善较明显的申通 [23] 基础化工行业 - 科技创新是化工行业长期发展趋势，以化工新材料为代表的重研发创新产品将具备长期发展潜力 [26] - 绿色发展是化工行业长期良性发展基石，节能降碳政策要求驱动高耗能行业落后产能逐步淘汰改造，部分子行业供需格局有望改善 [27] - 建议重点关注供需格局有望改善、行业景气有望回升的子行业；资本开支和研发共同驱动中长期增长的龙头企业；受益于需求增加或国产替代持续推进的部分高端化工新材料 [27] - 投资标的推荐龙佰集团、华鲁恒升、扬农化工、新和成、国瓷材料 [27] 金股推荐 - 东兴证券研究所十月金股推荐包括国轩高科、科达利、甘源食品、金银河、江丰电子、皖通高速、中国巨石、派克新材、国力电子、金山办公、精智达 [3]

报告行业投资评级 - 国防军工行业投资评级为“看好” [2] 报告核心观点 - 核心观点为景气反转、价值重估与事件催化，认为2025年是“双周期共振，产业大拐点，军工投资大年” [5] - 景气反转：自2025年第二季度起，上游电子元器件公司业绩明显改善，行业大拐点已现，预计军工板块业绩将呈现逐季改善态势 [5] - 价值重估：新战争形态刺激新质新域新需求，军贸与高端民用市场有望打开军工产业新成长空间 [5] - 事件催化：十四五目标加速冲刺、十五五规划展开，重点关注新一代战机及无人化、智能化方向 [5] 机器人行业跟踪 - 特斯拉明确人形机器人Optimus量产落地时间表，马斯克预计在2026年底前开始量产，V3版本计划在2026年第一季度推出 [3][10] - 特斯拉计划在2026年底前启动Optimus生产线，目标是年产一百万台 [3][11] - 特斯拉为人形机器人开启大规模人员招聘，覆盖制造设计、深度学习等多个方向，表明机器人已进入量产关键期 [3][11] 航天强国发展路线 - 党的二十届四中全会公报首次提出“加快建设制造强国、质量强国、航天强国、交通强国、网络强国”，这是中央文件中首次将“航天强国”与其他“强国”并列表述，表明航天产业战略地位提升 [4][12][16] - 卫星互联网组网部署提速，我国卫星星座进入密集发射期：10月16日GW卫星星座（国网星座）低轨12组卫星成功发射；10月17日“千帆星座”第六批组网卫星以“一箭18星”方式成功发射，在轨卫星数达108颗；10月23日长征五号成功发射通信技术试验卫星二十号 [4][15] - 载人航天产业有序推进，神舟二十一号载人飞船与长征二号F遥二十一运载火箭组合体已转运至发射区，计划近日择机发射 [4][17] 民营火箭与商业航天进展 - 民营火箭公司获得关键发射任务，2025年7月蓝箭航天、天兵科技和北京中科宇航技术有限公司入围垣信卫星招标 [4][20] - 民营企业技术迭代迅速：“天龙三号”有望2025年底完成首飞；“朱雀三号”完成加注合练及静态点火试验；“力箭二号”发射设备工位安装调试试验成功 [4][20] - 民营航天公司IPO有序推进：天兵科技、星河动力、蓝箭航天陆续开启上市辅导 [4][20] 军工行业行情回顾 - 本周(10月20-10月24日)国防军工指数上涨2.60%，跑输上证综指（上涨2.88%）0.28个百分点，在行业指数中排名第12/29 [3][22][24] - 2025年初至今(1月1日-10月24日)国防军工指数上涨17.98%，跑赢上证综指（上涨17.86%）0.12个百分点，排名第14/29 [25][32] - 本周个股表现：中国核建上涨23.4%、菲利华上涨17.92%、航宇科技上涨16.12%领涨；按板块看，航天板块的星网宇达上涨15.29%、航天科技上涨14.09%，航空&航发板块的航宇科技上涨16.12%、*ST立航上涨13.68%涨幅居前 [31][33] - 截至2025年10月23日，国防军工行业融资余额合计771.79亿元，占沪深两市融资余额的3.2% [38][40] - 本周国防军工板块估值(PE-TTM)在71-73倍之间震荡，本周五收盘为72.9倍 [41][43] 投资主线与受益标的 - 投资主线重点关注“新质战斗力”和“景气反转、低估值” [5][48] - 新一代作战体系受益标的：中航沈飞、华秦科技、内蒙一机、国力股份等 [5][49] - 无人装备受益标的：航天电子、光电股份、力鼎光电、中无人机等 [5][49] - 卫星互联网&商业航天受益标的：陕西华达、苏试试验、铂力特、上海瀚讯、国博电子等 [5][49] - 导弹&弹药受益标的：长盈通、菲利华、国科军工等 [5][49] - 景气反转、低估值受益标的：火炬电子、宏达电子、振华科技、中航重机等 [5][49]

全球核聚变产业态势 - 2025年全球核聚变领域呈现政策、技术与资本协同推进态势 [2] - 海外方面，德国、英国等在等离子体持续时间、商业化氚生产等技术上取得突破，多国推出投资计划与融资以加速商业化 [2] - 国内方面，“中国环流三号”等装置技术突破不断，超百亿融资创下纪录 [2] - 政策上，海外从技术竞争转向产业化布局，国内形成“国家定方向、地方抓落实”模式，全链条支持技术落地 [2] - 全球投资规模爆发，私人资本主导，美国、欧洲为核心投资区域，中国正加速追赶 [2] FRC技术路径优势 - FRC（场反向位形）作为磁约束核聚变新兴路径，在原理上是无环形场线圈的简单磁约束系统，直线型结构形成自封闭磁场约束等离子体 [2] - 相比传统托卡马克技术，FRC优势显著：摆脱外部加热源依赖，抑制宏观不稳定性，能量效率高，其聚变功率输出为托卡马克的100-1000倍 [2] - FRC工程化实现更简单，建造成本仅为托卡马克的1/5至1/10 [2] - 电源系统是FRC的核心支撑，需匹配脉冲式放电特性，成本较高 [2] - 多家企业规划了发电及核医疗等非发电领域的落地时间，展现多元应用潜力 [2] 全球FRC产业生态与企业进展 - 海外标杆企业TAE Technologies通过技术简化降低系统成本，累计融资13.5亿美元，并规划推进原型堆与电站落地 [1][3] - 海外企业Helion已建成Trenta装置，正在建设Polaris装置，计划于2028年向微软供电，累计融资超过10亿美元 [1][3] - 国内先锋企业瀚海聚能已建成HHMAX-901装置，聚焦于发电与非发电领域的商业化 [1][3] - 国内企业星能玄光实现Xeonova-1装置快速落地，计划于2035年建设大型电站 [1][3] - 另有诺瓦聚变及高校相关装置共同推动FRC技术研究与应用 [1][3] 投资关注领域 - 建议关注核聚变核心部件供应商，包括国光电气（688776.SH）、旭光电子（600353.SH）、国力股份（688103.SH） [3] - 建议关注电源领域相关企业，包括新风光（688663.SH）、英杰电气（300820.SZ）、爱科赛博（688719.SH） [3] - 建议关注电容类企业，如王子新材（002735.SZ）、久信科技等 [3]

板块整体表现 - 截至10月23日收盘，培育钻石概念板块整体下跌2.94%，位列概念板块跌幅榜前列 [1] - 板块内股价上涨的个股仅有4只，其中国力电子、沃尔德、豫园股份涨幅居前，分别上涨3.52%、1.49%、0.69% [1] - 力量钻石、四方达、潮宏基等个股跌幅居前 [1] 板块资金流向 - 培育钻石概念板块当日获得主力资金净流出11.55亿元 [2] - 板块内12只个股遭遇主力资金净流出，其中7只个股主力资金净流出额超过5000万元 [2] - 黄河旋风主力资金净流出规模最大，达到5.18亿元，换手率为42.07% [2] - 楚江新材、晶盛机电、四方达主力资金分别净流出2.02亿元、1.08亿元、8870.50万元 [2] - 沃尔德、*ST亚振、英诺激光获得主力资金净流入，金额分别为2552.71万元、1595.02万元、741.97万元 [2][3] 个股市场表现 - 力量钻石股价下跌7.97%，换手率为15.65%，主力资金净流出7716.25万元 [2] - 四方达股价下跌7.05%，换手率为25.65%，主力资金净流出8870.50万元 [2] - 潮宏基股价下跌6.32%，换手率为3.81%，主力资金净流出6478.79万元 [2] - 黄河旋风股价微涨0.13%，但换手率高达42.07%，主力资金净流出5.18亿元 [2]

全球核聚变产业态势 - 2025年全球核聚变领域呈现政策、技术与资本协同推进态势 [1] - 海外多国在等离子体持续时间、商业化氚生产等技术上取得突破并推出投资计划加速商业化 国内“中国环流三号”等装置实现技术突破且融资超百亿创纪录 [1] - 全球投资规模爆发 私人资本主导 美国与欧洲为核心 中国加速追赶 磁约束技术获较多资本倾斜 [1] FRC技术路径分析 - FRC原理为无环形场线圈的简单磁约束系统 直线型结构形成自封闭磁场约束等离子体 [1][2] - FRC相比传统托卡马克技术优势显著 包括摆脱外部加热源依赖 抑制宏观不稳定性 能量效率高（聚变功率输出为托卡马克的100-1000倍） [2] - FRC工程化实现更简单 建造成本仅为托卡马克的1/5-1/10 但电源系统需匹配脉冲式放电特性且成本较高 [2] FRC产业生态与企业进展 - 海外标杆企业TAE Technologies累计融资13.5亿美元 通过技术简化降低成本并规划推进原型堆与电站落地 [3] - 海外企业Helion累计融资超10亿美元 已建成Trenta装置并正建Polaris 计划2028年向微软供电 [3] - 国内企业瀚海聚能建成HHMAX-901装置 星能玄光Xeonova-1装置快速落地并计划2035年建大型电站 共同推动FRC技术研究与应用 [3] 多元应用与商业化前景 - 多家企业规划了发电及核医疗等非发电领域的落地时间 展现FRC技术的多元应用潜力 [1][2] 相关产业链标的 - 建议关注核聚变核心部件供应商国光电气、旭光电子、国力股份 [4] - 建议关注电源系统供应商新风光、英杰电气、爱科赛博 以及电容类企业王子新材、久信科技 [4]

公司股份回购执行情况 - 公司于2025年4月25日通过上海证券交易所交易系统以集中竞价交易方式首次实施回购 [1] - 截至公告披露日，公司已完成本次回购方案，累计回购股份数量为532,899股 [1] - 累计回购股份数量占公司目前总股本的比例为0.5591% [1]

股份回购方案执行情况 - 公司通过集中竞价交易方式累计回购股份53.29万股 [1] - 回购股份数量占公司目前总股本的0.5591% [1] - 回购最高成交价为72.80元/股，最低成交价为47.80元/股 [1] - 回购均价为58.06元/股 [1] - 支付资金总额为人民币3094.08万元（不含交易费用） [1]

国力电子股份回购 - 公司通过集中竞价交易方式累计回购股份约53万股 [1] - 回购股份占公司目前总股本的0.5591% [1] - 最高成交价为72.8元/股，最低成交价为47.8元/股，回购均价58.06元/股 [1] - 本次回购支付资金总额约为人民币3094万元 [1] 饮料行业市值比较 - 农夫山泉市值约相当于23个华润饮料 [2] - 怡宝与农夫山泉在市值上存在显著悬殊 [2]

回购情况 - 预计回购金额3000万至5000万元，价格上限73.26元/股[3] - 实际回购53.2899万股，占总股本0.5591%，金额3094.0810万元[3] - 2025年4月25日首次回购25,548股，支付资金122.265824万元[6] - 截至披露日累计回购532,899股，均价58.06元/股[6] 股份变动 - 2025年8月18日至9月25日，一致行动人张跃康减持165,300股[9] - 回购前总股本95,315,536股，完成后不变[10] 其他 - 回购用于员工持股或股权激励，三年未转让完毕将注销[11] - 2025年3月24日董事会通过方案，期限12个月[4] - 因利润分配，7月2日回购价格上限调为73.26元/股[5] - 回购用自有资金，不影响经营等[7]

核心观点 - 外部冲击对A股市场影响有限，中期慢牛趋势未改，市场在4000点附近震荡消化后将延续上行趋势[4][5] - 建议配置双主线：大科技板块（尤其是自主可控方向）以及景气度较好的周期性板块（如军工、医药、新能源），高股息红利股吸引力上升[5] - 银行板块基本面稳健，中期分红逐步展开提升股息吸引力，看好四季度估值修复行情[7][8][10] - 商业航天产业链中，火箭发动机组件供应商和试验检测服务商是核心投资环节[12][14][15] 经济与行业要闻 - 我国科学家攻克全固态金属锂电池关键技术，电池续航能力有望从500公里提升至1000公里[2] - 国家发改委印发充电设施服务能力"三年倍增"行动方案，目标到2027年底建成2800万个充电设施，满足超8000万辆电动汽车充电需求[2] - 美联储10月降息25个基点的概率达97.3%[2] - 台积电第三季度净利润创历史新高，超预期增长39%，全年资本支出预期上调至400亿-420亿美元，2纳米制程将如期进入大规模量产[2] - 2025年天猫双11预售开启，首小时35个品牌成交破亿，1802个品牌成交翻倍[2] - 2025年9月全国汽车市场走势较强，卡车和客车市场回暖明显[2][3] 公司动态 - 小鹏汽车2025年9月出口量突破5000台，环比增长65.8%，同比增长79.4%；1-9月出口量超29723辆，同比增长125.2%[3] - 小米旗下应用商城上线独立短剧APP"围观短剧"，下载量达2万人次[3] - 中超控股孙公司江苏精铸参与上海交通大学牵头的国家科技重大专项项目，负责航空发动机高温合金大型复杂薄壁铸件研究[3] 银行行业分析 - 银行板块PB估值为0.67倍，处于2015年以来35.1%的分位数水平，个股如齐鲁银行、长沙银行、上海银行周涨幅超2.4%[7] - 银行基本面具韧性：三季度净息差有望阶段性趋稳，净利息收入预计改善；非息收入中收延续修复；资产质量预计平稳[9] - 中期分红逐步展开，上海银行每股分红0.3元，张家港行每股分红0.1元，上市银行平均股息率达4.4%，较7月低点提升约64个基点[10] - 资金面获支撑：国资股东及AMC等长期资金积极增持银行股，如中信金融资产增持光大银行，信达资产、东方资产增持浦发银行[10] 卫星互联网行业分析 - 液体火箭发动机是火箭系统核心，其中燃烧室工作条件恶劣，温度达3000-4000℃，压力超200个大气压[12] - 燃烧室内壁材料以铜合金为主，国内斯瑞新材公司在该领域处于重要地位，客户包括蓝箭航天、九州云箭等[12][13] - 涡轮泵是发动机核心组件，国内国机精工在卫星及运载火箭专用轴承领域市占率超90%[13] - 火箭研发中测试环节耗时最多，猎鹰1号火箭研发总耗时46个月，其中测试和验收占时约21个月[14] - SpaceX通过大量试验验证实现高成功率，共进行535次发射，成功523次，成功率97.76%，曾达成连续335次发射成功记录[15]