股价表现与资金流向 - 11月11日盘中股价上涨4.40%，报352.90元/股，成交金额5.08亿元，换手率0.52%，总市值992.23亿元 [1] - 主力资金净流入1769.80万元，特大单买入1.12亿元（占比21.95%），卖出7727.19万元（占比15.21%） [1] - 公司今年以来股价累计上涨130.05%，近5个交易日上涨15.78%，近20日上涨42.50%，近60日上涨113.58% [1] 公司基本概况 - 公司主营业务为高端半导体专用设备的研发、生产、销售和技术服务，半导体专用设备业务收入占比96.47% [1] - 公司成立于2010年4月28日，于2022年4月20日上市，所属申万行业为电子-半导体-半导体设备 [1] - 所属概念板块包括增持回购、融资融券、大盘、基金重仓、半导体设备等 [1] 财务业绩与股东情况 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入42.20亿元，同比增长85.27%；归母净利润5.57亿元，同比增长105.14% [2] - A股上市后累计派现1.74亿元 [2] - 截至9月30日，股东户数为2.52万，较上期增加78.46%；人均流通股11091股，较上期减少43.97% [2] 机构持仓变动 - 香港中央结算有限公司为第四大流通股东，持股512.05万股，较上期减少170.72万股 [2] - 易方达上证科创板50ETF（588080）为第五大流通股东，持股508.16万股，较上期减少70.87万股 [2] - 华夏上证科创板50成份ETF（588000）为第六大流通股东，持股490.15万股，较上期减少289.23万股 [2] - 诺安成长混合A（320007）和嘉实上证科创板芯片ETF（588200）分别为第七和第九大流通股东，持股均有减少 [2]

IPO申请与募资计划 - 上海证券交易所上市委员会定于11月14日审议公司的科创板首发申请 [1] - 公司拟募集资金14.69亿元 [1] 历史财务表现与近期业绩变脸 - 2022年至2024年，公司营业收入从1.58亿元增长至5.41亿元，净利润从2638.97万元增长至1.43亿元 [3] - 2022年至2024年，营收三年复合增长率高达84.91%，扣非净利润复合增长率达156.72% [9] - 2025年上半年，营业收入同比仅增长4.06%，归母净利润同比下降11.99% [9] - 2025年7-9月，营业收入同比下滑27.29%，归母净利润同比大幅下降46.16% [9] - 公司预计2025年全年营业收入变动区间为-9.58%至-4.69%，扣非净利润变动区间为-29.89%至-20.56% [10] 在手订单与资产负债 - 2023年末、2024年末和2025年上半年末，公司在手订单金额分别为2.60亿元、1.55亿元和1.20亿元，呈现持续下降趋势 [11] - 截至2025年6月30日，公司资产总额为8.74亿元，归属于母公司所有者权益为7.53亿元，资产负债率为13.86% [10] 单一大客户依赖与关联关系 - 2022年至2025年上半年，公司对拓荆科技的销售占比分别为45.23%、58.16%、63.13%和62.06%，连续两年半超过50% [13] - 拓荆科技通过直接持股和全资子公司上海岩泉间接持股，合计持有公司3.42%的股份 [14] - 2022年8月，拓荆科技以2000万元投资公司，投后估值5.7亿元；至2023年10月再次增资时，公司投前估值已飙升至30亿元 [15][16] - 2025年上半年，公司将拓荆科技的信用账期从30天延长至60天 [16] - 截至2025年6月30日，公司应收账款余额为13023.87万元，其中对拓荆科技的应收账款占比58.82% [17] 公司治理与股权结构 - 公司实控人乐卫平直接持股23.08%，通过恒运昌投资、投资中心、投资发展中心间接控制公司49.7861%股权，合计控制72.8727%的表决权 [19] - 实控人配偶曹立持有公司控股股东恒运昌投资30%股权，并担任公司行政总监；创始股东俞日明作为实控人配偶的妹夫，担任公司监事、高级销售经理 [20] 募资用途与资金状况 - 本次IPO拟募集资金15.5亿元，其中2.5亿元用于补充流动资金 [21] - 截至2025年6月30日，公司货币资金高达4.27亿元，同时持有3.4亿元的理财和结构性存款 [22][23] 收入确认疑点 - 2025年6月单月，公司实现收入8039.68万元，占上半年总收入的比例高达26.44%，该比例明显高于往年同期水平（2024年6月为8.21%，2023年6月为22.07%） [25][26] - 2025年6月公司对拓荆科技的销售额达到6065.91万元，占当月总收入的75.45% [26] - 拓荆科技在7-9月份对公司的采购额下降至5017.21万元，较6月份大幅减少 [27][29] 技术实力与市场竞争 - 公司称其自主研发的第三代产品Aspen系列可支撑7-14纳米制程，达到国际先进水平 [30] - 国产品在阻抗高速匹配、多频率电源等产品上，发展仍滞后于国际头部厂商 [30] - 2024年中国大陆半导体领域等离子体射频电源系统的国产化率不足12%，其中公司的市场份额为6.1%，位列国产厂商第一 [31] - 竞争对手英杰电气部分型号射频电源已实现量产，覆盖5nm刻蚀及PECVD等先进制程，已成为中微公司供应商 [32] 监管关注 - 公司在递表仅20天后就被列入第二批首发企业现场检查抽查名单 [5] - 上交所在两轮问询中均重点关注了公司治理和内部控制的有效性及完备性 [20]

文章核心观点 - AI浪潮驱动存储芯片需求爆发，导致全球性短缺并引发涨价，国际原厂将资本开支倾斜于HBM等高端产品，使得传统存储供需缺口预计持续至2026年 [3][5][7] - 存储短缺催生了国内厂商的扩产预期，半导体设备作为扩产前置环节率先受益，设备国产化浪潮在资本市场掀起波澜 [3][6] - 国产半导体设备商三季度业绩表现亮眼，营收、净利润高速增长，存货与合同负债指标持续攀升，显示订单饱满，技术已在刻蚀、薄膜沉积等关键工艺取得突破 [8][9][10] 存储短缺催生扩产预期 - 存储芯片本轮上行周期由AI服务器、多模态应用等需求爆发带动，导致缺货涨价 [5] - 10月各存储型号价格加速上涨，环比涨幅从40%至100%不等，11月涨价势头未减，全球龙头闪迪宣布NAND闪存合约价格大幅上调50% [6] - 国际原厂将产能转向高阶服务器DRAM和HBM，退出低端市场，挤压了手机、PC等消费电子产能，造成结构性缺货 [6] - 市场共识认为AI带来的存储缺货将持续，招商证券研报指出2026年上半年存储行业供需缺口或将进一步扩大，价格涨势有望延续 [7] 国产设备三季报亮眼 - 半导体中信成份板块2025年前三季度实现营业收入总和852.07亿元，同比增长31.54%，归母净利润总和120.55亿元，同比增长32.63% [8] - 多家设备公司实现高速增长：拓荆科技前三季度营收42.2亿元同比增长85.27%，净利润5.57亿元增幅达105.14%；中微公司营收80.63亿元同比增长46.4%，净利润12.11亿元增长32.66%；长川科技归母净利润同比增幅高达142.14% [8] - 存货指标显示订单饱满：北方华创存货为301.99亿元，较年初增长近80亿元；中微公司存货达81.94亿元，拓荆科技为80.69亿元，均较年初增长逾10亿元 [8] - 合同负债指标预示高能见度：拓荆科技、北方华创、中微公司三季度末合同负债金额均超过40亿元，其中拓荆科技合同负债较年初增长19.1亿元或64% [9] 设备技术突破与市场需求 - 存储芯片制造是半导体工艺的皇冠，其扩产将显著带动刻蚀与薄膜沉积两大类核心设备的需求 [9] - 北方华创今年上半年迎来立式炉、物理气相沉积装备的第1000台整机交付里程碑，并发布离子注入设备、电镀设备等新产品 [10] - 中微公司前三季度刻蚀设备收入61.01亿元，同比增长约38.26%，其超高深宽比刻蚀工艺实现大规模量产，新开发的LPCVD、ALD等多款薄膜设备已顺利进入市场 [10]

财务业绩 - 2025年第三季度归母净利润为4.62亿元，同比增长225.07% [1] - 2025年前三季度归母净利润为5.57亿元，同比增长105.14% [1] - 预计2025年全年归母净利润为9.78亿元 [1] - 预计2026年归母净利润为14.71亿元 [1] - 预计2027年归母净利润为21.01亿元 [1] 业绩驱动因素 - 核心产品交付带来业绩高速增长 [1] - 公司在技术、客户、品牌等多个方面积累深厚 [1] - 当前在手订单充足 [1] - 产品线不断完善，产业化应用领域持续扩大 [1] 估值与前景 - 基于当前股价，2025年预测市盈率为89倍 [1] - 基于当前股价，2026年预测市盈率为59倍 [1] - 基于当前股价，2027年预测市盈率为42倍 [1] - 与行业内其他公司相比，公司的成长性更为突出和确定 [1]

市场整体表现 - 上周A股市场震荡上涨，截至11月7日，A股两融余额报24936.93亿元，融资余额报24755.28亿元 [1] - 上周A股市场融资余额整体增加66.08亿元，但单日波动显著，其中11月3日单日增加80.86亿元，11月7日则减少50.22亿元 [1] 行业融资变动 - 申万一级31个行业中有18个行业融资余额增加，电力设备行业融资净买入金额最高，达108.96亿元 [1] - 基础化工和医药生物行业融资净买入金额居前，分别为18.58亿元和16.46亿元 [1] - 非银金融、有色金属、通信行业融资净卖出金额居前，分别为21.03亿元、18.38亿元和11.98亿元 [1] - 具体数据显示，SW电力设备融资净买入额为108.96亿元，SW非银金融融资净卖出额为21.03亿元 [3] 个股融资动向 - 上周融资客对124只股票加仓金额超过1亿元，加仓居前的10只股票包括天孚通信、特变电工、阳光电源等 [5] - 天孚通信融资净买入额最高，为16.64亿元，特变电工和阳光电源紧随其后，分别为16.47亿元和11.09亿元 [5] - 融资客加仓金额前十的股票上周全线上涨，其中阿特斯涨幅最大，超过40% [5]

半导体设备个股表现 - 中微公司股价上涨超过6% [1] - 华海清科、拓荆科技、芯源微股价上涨超过4% [1] 半导体设备ETF表现 - 科创半导体ETF现价1.521元，上涨0.056元，涨幅3.82% [2] - 科创半导体设备ETF现价1.567元，上涨0.056元，涨幅3.71% [2] - 科创半导体ETF鹏华现价1.231元，上涨0.045元，涨幅3.79% [2] - 半导体材料ETF现价1.622元，上涨0.057元，涨幅3.64% [2] - 半导体设备ETF现价1.545元，上涨0.055元，涨幅3.69% [2] - 半导体设备ETF易方达现价1.803元，上涨0.062元，涨幅3.56% [2] - 半导体设备ETF基金现价1.827元，上涨0.063元，涨幅3.57% [2] - 受盘面影响，半导体设备相关ETF整体上涨超过3% [1] 行业驱动因素 - 在AI浪潮和国产化替代大背景下，国内先进产线未来扩产需求持续存在 [2] - 半导体设备作为晶圆代工扩张的基石，是实现产业链自主可控的重要环节 [2] - 国产半导体设备厂家迎来发展机遇 [2]

投资评级 - 报告对拓荆科技的投资评级为“买入”，并予以“维持” [8] 核心观点与业绩表现 - 报告核心观点认为拓荆科技业绩大幅增长，并受益于存储扩产趋势 [1][6] - 2025年第三季度公司实现营业收入22.66亿元，同比增长124.15%；归母净利润为4.62亿元，同比增长225.07%；扣非净利润为4.20亿元，同比增长822.50% [2][6] - 2025年前三季度公司实现营业收入42.20亿元，同比增长85.27%；归母净利润为5.57亿元，同比增长105.14%；扣非净利润为4.58亿元，同比增长599.67% [2][6] - 业绩高增长主要源于产品工艺覆盖面扩大、性能提升，以及先进制程验证机台进入规模化量产阶段并实现收入转化 [12] - 公司在薄膜沉积设备、三维集成先进键合设备及配套量检测设备等领域聚焦，并通过投资参股布局炉管式薄膜沉积、原子层刻蚀等设备，产品线不断完善 [12] 行业趋势与市场前景 - 半导体设备行业景气度有望延续，2025年1-9月中国大陆进口半导体设备金额同比增长7.22%至324亿美元；国内主要半导体设备上市公司收入达243.3亿元，同比增长44.2% [12] - 国内晶圆厂建设对设备需求旺盛，国产化率提升是未来重要看点 [12] - 据SEMI预计，2025年全球300mm晶圆厂设备支出将同比增长7%至1,070亿美元，到2028年有望增长至1,380亿美元 [12] - 2026-2028年间，逻辑/微处理器、存储、模拟及功率半导体相关设备投资预计分别为1,750亿美元、1,360亿美元、410亿美元和270亿美元 [12] 公司优势与盈利预测 - 报告认为公司在技术、客户、品牌等方面积累深厚，产品框架持续拓宽，产业化应用领域扩大，且在手订单充足，成长性突出且确定 [12] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为9.78亿元、14.71亿元和21.01亿元，对应市盈率分别为89倍、59倍和42倍 [12] 财务数据摘要 - 根据盈利预测，公司2025年预计每股收益为3.48元，2026年为5.23元，2027年为7.47元 [17] - 公司2024年净资产收益率为13.0%，预计2025年、2026年将分别提升至15.6%和19.0% [17] - 公司2024年净利率为16.8%，预计2025年、2026年将分别为14.9%和17.1% [17]

核心观点 - 公司11个员工持股平台通过集中竞价方式减持公司股份 权益变动触及1%披露标准 属于履行已披露计划的正常减持行为 [1][2] 权益变动基本情况 - 11个员工持股平台于2025年11月3日至11月7日期间通过集中竞价方式减持公司股份161.5904万股 占公司总股本的0.57% [1] - 减持后持股比例由6.46%减少至5.88% 权益变动触及1%刻度 [1] - 11个员工持股平台因由公司员工持股管理委员会控制 构成一致行动关系 [1] 权益变动性质说明 - 本次权益变动为履行2025年10月1日披露的减持计划 [2] - 本次权益变动系合计持股5%以上非第一大股东的正常减持行为 [2] - 变动不涉及资金来源 不触及要约收购 不会影响公司治理结构和持续经营 [2] - 公司无控股股东、实际控制人的状态未发生变化 [2] - 截至公告披露日 本次减持计划尚未实施完毕 [2]

减持行为概述 - 公司11个员工持股平台于2025年11月3日至11月7日期间通过集中竞价方式减持公司股份161.5904万股 [2] - 减持股份数量占公司总股本的0.57% [2] - 权益变动触及1%的刻度 [2] 持股比例变化 - 减持前员工持股平台所持有的公司股份比例为6.46% [2] - 减持后持股比例减少至5.88% [2] - 持股比例下降0.58个百分点 [2]

股份减持 - 11个员工持股平台2025年11月3 - 7日减持161.5904万股，占总股本0.57%[7] - 权益变动后11个员工持股平台持股比例从6.46%降至5.88%[3] 股东权益变动 - 多个共青城芯鑫系及沈阳盛腾投资持股比例均有下降[7] 减持说明 - 本次为11个员工持股平台履行减持计划，未实施完毕[9] - 减持正常，不影响公司治理等，无违规[9]