人事变动 - 刘修才2025年11月20日辞去总裁职务，仍任董事长等职[3] - 2025年11月21日聘任杨晨为总裁，不再担任原职务[5] - 2025年11月21日选举臧慧卿为第三届董事会副董事长[6] 股权结构 - 刘修才家庭及其控制企业合计控制公司股份比例为44.04%[5]

公司人事变动 - 董事长兼总裁刘修才因公司战略发展需要于2025年11月20日辞去总裁职务 [1] - 刘修才辞职后继续担任公司董事长、董事会战略委员会召集人、董事会提名委员会成员及首席科学家 [1] - 公司第三届董事会第四次会议聘任杨晨为新任总裁，任期与第三届董事会一致 [1] - 董事会选举臧慧卿为副董事长，任期至本届董事会任期届满 [1]

公司管理层变动 - 董事长兼总裁刘修才因公司战略发展需要于2025年11月20日辞去总裁职务 [1] - 刘修才辞职后将继续担任公司董事长、董事会战略委员会召集人、董事会提名委员会成员及首席科学家 [1] - 刘修才未来将主要精力投入公司战略规划、重大项目推动以及高端人力培养等方面 [1] - 公司第三届董事会第四次会议聘任杨晨为新任总裁，任期与第三届董事会一致 [1] - 董事会选举臧慧卿为副董事长，任期至本届董事会任期届满 [1]

员工持股会议情况 - 2025年11月18日召开2025年员工持股计划第一次持有人会议[2] - 应出席124名，实际出席121名，代表份额占首次授予部分总份额98.87%[2] 管理委员会相关 - 审议通过设立2025年员工持股计划管理委员会，由3名委员组成[3] - 选举杨明星、刘馨、郑倩为委员，杨明星为主任[4] 授权相关 - 授权管理委员会办理员工持股计划相关事宜，99.30%同意[6]

员工持股计划情况 - 2025年首次授予部分124人认购2935.95万份，缴资2935.95万元，对应115万股[1] - 2025年11月17日115万股过户至员工持股计划账户[2] - 截至公告日持股115万股，占总股本0.16%[2] - 存续期48个月，自过户日起算[3] - 标的股票分两期解锁，每期解锁比例50%[3]

化工板块当日市场表现 - 化工板块在11月17日盘中出现跳水行情，反映板块整体走势的化工ETF（516020）场内价格一度上涨1.69%，随后回落，截至发稿时下跌0.24% [1] - 成分股中涂料、电池化学品、氟化工等板块个股跌幅居前，三棵树大跌超3%，恩捷股份和三美股份双双跌超2%，凯赛生物、昊华科技、杭氧股份等多股跌超1% [1] - 化工ETF（516020）在09:55报价0.828，较前一日下跌0.002（跌幅0.24%），成交量为371手 [2] 化工行业基本面与前景展望 - 近几年是化工行业新增产能投产高峰期，但实际投产峰值已过，后续行业整体资本开支力度将减弱，伴随需求端逐步修复，行业供需格局将好转，景气度有望上行 [2] - 从PB估值角度看，当前基础化工行业的PB-LF估值与2019年和2024年的底部水平接近，估值仍处于低位，行业供需改善有望推动估值修复 [3] - 中信建投指出，反内卷政策加速供给出清，逆周期政策调节有望带动内需复苏，化工品价格已连续下行4年，周期拐点渐行渐近 [3] - 华泰证券预测2026年基础化工板块有望迎来上行起点，伴随2025年6月以来行业资本开支增速显著下降，反内卷助力供给端协同及落后产能出清，内需复苏及出口支撑将推动大宗化学品复苏 [3] 化工板块投资工具 - 化工ETF（516020）跟踪中证细分化工产业主题指数，全面覆盖化工各细分领域，近5成仓位集中于万华化学、盐湖股份等大市值龙头股，其余5成仓位布局磷肥及磷化工、氟化工、氮肥等细分领域龙头股 [4] - 场外投资者可通过化工ETF联接基金（A类012537/C类012538）布局化工板块 [4]

宏观与政策环境 - 美国最高法院就“特朗普关税”举行听证会，6位保守派法官中的3位对关税政策提出质疑，市场大幅下调白宫胜诉概率，认为可能有6位或更多大法官支持驳回关税 [2] - 最高法院的不同判决结果将影响美国关税政策的潜在走势、税收/退税对宏观经济、财政政策及国债市场的影响，并关联中美经贸关系的机遇与挑战 [2] - 2026年全球资产配置展望指出，全球秩序重建、AI科技革命、中国新旧动能转换等“底色”未改，处于中国十五五开局和美国中期选举的特殊时点 [4] - 各国财政发力、货币配合的特征更加普遍，需关注美元流动性、人民币升值、居民存款搬家三条资金线索，风险资产占优局面或将延续，黄金仍有配置价值 [4] 电商行业 - 2025年电商双十一大促季行业GMV预计同比增长中高个位数至10%，增长得益于平台积极补贴及大促时间线拉长，但部分被去年高基数抵消 [3] - 主要电商平台表现分化，估算抖音GMV同比增长20-25%，拼多多同比增长约10-15%，京东同比增长中个位数，阿里巴巴约同比持平 [3] - 展望2026年，电商平台围绕流量入口、核心用户权益的竞争将延续激烈态势，消费者终端商品价格企稳是业绩表现企稳的重要驱动 [3] - SEA公司第三季度收入59.9亿美元，同比增长38.3%，电商板块GMV有望在2025年全年实现超过25%的同比增速 [18] 家用电器行业 - 2025年1-10月家电板块累计上涨7.7%，在申万子行业中排名中下游，家电社零受补贴拉动但边际增速弱化，出口面临关税扰动 [5] - 行业三大趋势包括：白电龙头具备规模、渠道与盈利护城河，有望成为穿越周期核心资产；科技创新强化家电智慧属性，智能化带来结构性升级机会；汽零热管理、人形机器人与AI算力等第二曲线具备增量与估值重塑潜力 [5] 电力设备与新能源行业 - 看好四代核电技术（高温气冷堆、钠冷快堆、钍基熔盐堆）在十五五期间迎来关键机遇期，驱动因素包括厂址限制、资源约束和非电减排 [6] - 四代核电技术差异带来乏燃料处理产业链、耐高温耐腐蚀材料的投资机会，超临界二氧化碳发电技术或是热电转换技术的重要变革方向 [6] - 哈尔滨电气作为传统电源设备龙头，煤电主设备与核电设备市占率约1/3，水电设备市占率约1/2，有望受益于三代核电核准常态化、四代核电加速发展及全球电力紧缺带来的出口需求 [14] 消费与科技行业趋势 - 消费行业新机遇聚焦品质生活、情绪消费及智能创新，潮玩行业IP孵化及品类创新不断进化，生活美容行业具备整合机会，品牌消费品在供/需/渠道及营销打法焕新下迎来结构性升级 [7] - 人形机器人产业探讨具身智能发展阶段及未来走进千行百业的应用前景 [9] - 小鹏汽车科技日发布“物理AI”四项重要应用，包括第二代VLA、Robotaxi、全新一代IRON及汇天飞行汽车，看好其“AI+机器人+对外合作”成长曲线 [17] 重点公司业绩与展望 - 微博第三季度营收预计4.4亿美元（同比下降5.3%，人民币计价同比+1%），经调整净利润1.08亿美元（同比下降22%），战略上加大AI投入提升搜索质量 [12] - 禾赛科技第三季度营业收入7.95亿元人民币（同比增长47.5%），毛利率42.1%，GAAP净利润2.56亿元人民币（同比扭亏为盈），公司指引第四季度激光雷达出货量超60万台，营业收入超10亿元人民币 [13] - 第四范式前三季度营收44.02亿元人民币（同比增长36.8%），首次实现单季度盈利，研发费用率大幅下降8.9个百分点至33.8% [15] - 超威半导体在分析师日发布长期发展蓝图，CFO补充关键财务目标后股价盘后反弹近5%，缓解市场对短期利润率承压的担忧 [16] - 高德红外首次覆盖给予“买入”评级，目标价18.90元，基于2026年70倍PE估值，看好完整装备系统订单带动业绩增长 [10] - 颖通控股首次覆盖给予“买入”评级，目标价2.86港币，对应14倍2026年预测PE，作为中国领先高端香水品牌管理商，受益于高端消费复苏及香水渗透率提升 [10]

宏观与货币政策 - 央行在第三季度货币政策执行报告中强调保持社会融资条件相对宽松，短期流动性有望保持充裕，但短期内可能不会进一步降准降息[2] - 央行重心转向疏通货币政策传导机制，以进一步降低实体经济融资成本，并继续通过结构性政策工具做好"五篇大文章"[2] - 考虑到银行净息差偏低以及实体经济融资成本已降至历史低位，预计到明年年底前央行可能不会进一步下调政策利率[2] - 央行对全球经济判断边际谨慎，指出"全球经济增长动能不足"，较二季度报告的"缓慢复苏"转向谨慎，核心变化来自劳动力市场降温[3] - 央行提示的全球风险包括关税对贸易的影响逐步显现、全球金融市场风险、财政可持续性隐忧以及地缘政治冲突可能影响经济金融稳定[3] 固定收益市场 - 摊余成本法债基进入集中开放期，这批基金于2019-2020年密集成立，封闭期多为3年或5年，持仓为对应期限的3年及5年期老政金债[5] - 摊余成本法债基集中开放将对债市产生结构性影响，可能为3年和5年信用债带来结构性机会[5] 银行业 - 央行三季度货币政策执行报告关注银行存贷款利率关系，强调维护合理息差水平，新发贷款利率降幅收窄[7] - 银行板块建议关注优质区域行如宁波银行、南京银行、成都银行、渝农商行AH，以及股息稳健的上海银行、工行H、建行H[7] 电力设备与新能源 - 国家电网2025年第三批计量设备招标作为首次全面采招新标准电表，电能表与互感器设备单价相比第二批招标分别上涨47%和44%[8] - 电表新标准下，2026年行业有望实现量稳价升，带动企业盈利能力修复，同时全球电力紧缺格局延续，海外电网投资加速为中国电网设备打开出口空间[8] - 投资主线建议关注出海、AIDC及国内龙头三条方向[8] 基础化工与石油天然气 - 2025年10月末CCPI-原料价差为2381，处于2012年以来最低分位数，供给侧宽松局面延续，多数化工品价格表现偏弱[9] - 行业资本开支增速自2025年6月以来持续下降，在反内卷等政策引导下，供给侧有望加快调整，大宗化工品盈利或迎改善，2026年景气有望上行[9] - 中长期出海或出口成为国内化工行业重要增长引擎，受欧美高能耗装置退出和亚非拉地区经济增长需求驱动[9] 可选消费与商业贸易 - 2025年第三季度多家海外美护及奢侈品龙头中国区业务回暖：LVMH除日本以外亚太区营收经历6季度下滑后重回正增长，欧莱雅中国大陆增速提速至3%，爱马仕增长强劲，雅诗兰黛同比增长9%[10] - 爱马仕观察到中国一线城市房地产市场企稳及中国大陆与中国香港金融市场回升的积极宏观信号，欧莱雅称高端线引领中国市场复苏[10] 科技与算力建设 - 全球算力建设迎来新加速点，推理需求持续扩张，用户数量、使用时长和使用深度共同推进算力需求，CSP厂商持续上修Capex指引[10] - AI产业进入Scaling Law 2.0时代，合成数据打开训练数据天花板，Mid Training范式重塑模型演进路径，AI应用商业化步入规模化阶段[12] - 通信行业第三季度营收同比增长5.2%，归母净利润同比增长12.3%，光通信和铜连接板块头部厂商AI归母持续兑现，液冷设备及ICT设备收入企稳回暖[14] - 展望第四季度及2026年，全球AI算力侧投资加码有望驱动光通信板块归母净利润延续高增长，电信运营商保持稳健增长，ICT设备及IDC板块受益于互联网巨头资本开支增长[14] 家用电器 - 2025年1-10月家电板块累计上涨7.7%，在申万子行业中排名中下游，白电龙头具备规模、渠道与盈利护城河，有望成为穿越周期核心资产[13] - 科技创新强化家电智慧属性，智能化带来结构性升级机会，汽零热管理、人形机器人与AI算力等第二曲线具备增量与估值重塑潜力[13] 自动驾驶 - L4自动驾驶商业化加速，场景为王，代表性企业覆盖港口空港运输、干线货运、环卫场景应用、端侧AI技术、城配末端物流和万物智联底层平台等多个方向[17] 重点公司分析 - 南网储能作为中国稀缺的上市储能运营商，或充分受益于2026年新能源项目全面入市带来的电改趋势，现货价格波动加大有望释放调节性资源盈利空间[18] - 颖通控股为中国领先的高端香水品牌管理商，截至2025财年末已为73个外部品牌提供分销及市场部署服务，目标价2.86港币对应14倍2026财年预测PE[19] - 凯赛生物主要从事生物法长链二元酸与生物基聚酰胺业务，目标价64.90元对应2026年55倍PE，AI融入加速蛋白设计及菌种构建[20] - 索尼第二财季营收31079亿日元同比增长5%，营业利润4290亿日元同比增长10%，净利润3114亿日元同比增长7%，上调全年营收指引至12万亿日元，营业利润指引至14300亿日元[20] - 中国中免有望受益于海南离岛免税购物政策优化，抢先布局多个政策利好方向，凭借规模优势及运营经验在本轮改革中打好头阵[22] - 贝壳第三季度总营收231亿元同比持平，经调整净利润13亿元高于预期5%，预期2026年利润率有望显著改善，主要受益于经纪业务人效提升及家装业务利润改善[23]

券商目标价涨幅排名 - 11月11日券商共给出21次目标价，按最新收盘价计算，目标价涨幅最高的三家公司为世纪华通、中兴通讯、株冶集团，目标涨幅分别为50.48%、47.02%、34.74% [1] - 世纪华通所属游戏行业，机构中国国际金融给予跑赢行业评级，最高目标价26.50元 [2] - 中兴通讯所属通信设备行业，机构国泰海通证券给予增持评级，最高目标价60.13元 [2] - 株冶集团所属工业金属行业，机构东方证券给予买入评级，最高目标价20.40元 [2] - 其他目标价涨幅较高的公司包括金雷股份30.79%、长安汽车30.29%、三花智控29.84% [2] 券商推荐家数排名 - 11月11日获得2家券商评级的公司包括中联重科、新宝股份、三一重工、隆基绿能、通威股份 [3] - 中联重科与三一重工同属工程机械行业 [3] - 隆基绿能与通威股份同属光伏设备行业 [3] - 新宝股份属于小家电行业 [3] 评级调高情况 - 11月11日仅有一家公司评级被调高，中泰证券将南钢股份的评级从增持调高至买入 [3][4] 首次覆盖情况 - 11月11日券商共给出14次首次覆盖 [4] - 获得首次覆盖的公司包括浙能电力（电力，中原证券增持）、中谷物流（航运港口，信达证券增持）、隆鑫通用（摩托车及其他，国信证券优于大市） [4][5] - 新亚强（化学制品）和国泰海通（证券）获得国海证券首次覆盖，评级分别为增持和买入 [4][5] - 其他首次覆盖公司涉及医药商业、白色家电、自动化设备、医疗器械、汽车零部件、化学制药等多个行业 [5]

化工板块市场表现 - 化工板块11月11日继续拉升，反映板块整体走势的化工ETF（516020）盘中场内价格一度涨近1%，收盘逆市上涨0.25% [1] - 板块内个股表现强劲，新宙邦股价飙涨5.25%，鲁西化工大涨4.38%，凯赛生物、亚钾国际、三棵树等多股跟涨超2% [1] - 基础化工板块单日获主力资金净流入83.25亿元，近5个交易日累计净流入高达581.98亿元，净流入额在30个中信一级行业中均断层居首 [2][4] 关键产品价格动态 - 六氟磷酸锂价格持续上涨，截至11月9日市场均价为11.9万元/吨，较上一周上涨12.26%，较上一月上涨98.33%，较去年同期上涨115.38% [2] - 价格上涨主要受供给端产能集中且扩产谨慎、新能源汽车和储能市场需求拉动、以及库存处于低位等多重因素驱动 [2] - 行业观点认为六氟磷酸锂供需错配，价格仍有上行空间，行业龙头有望充分受益 [2][3] 行业估值与配置价值 - 截至11月10日收盘，细分化工指数市净率为2.41倍，位于近10年来42.86%分位点的相对低位，中长期配置性价比凸显 [3] - 化工板块历经长期筑底，估值整体处于低位，10月PPI环比增长0.1%为年内首次转正，伴随PPI进一步修复，工业品价格有望攀升 [5] - “反内卷”政策推进及十五五规划建议优化提升传统产业，旨在巩固提升化工等产业在全球分工中的地位，行业龙头企业有望受益 [5] 资金流向与行业比较 - 在主要行业中，基础化工板块近5日主力净流入额达581.98亿元，远超医药板块的122.30亿元、机械板块的156.62亿元和房地产板块的77.49亿元 [2] - 基础化工板块展现出强大的资金吸引力，单日净流入额亦显著高于其他行业 [2][4]