投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 核心观点 - 2025年上半年实现营业收入5.19亿元，同比增长26.48%，归母净利润0.85亿元，同比增长18.80%，业绩符合预期 [5] - 2025Q2营业收入2.97亿元，同比增长23.65%，环比增长33.73%，归母净利润0.56亿元，同比增长2.72%，环比增长92.43% [5] - 看好机器人刀具需求，公司积极对接宇树科技，探讨人形机器人核心零部件精密加工合作机会 [8] 财务数据 - 2025H1毛利率37.54%，同比-5.05pct，净利率16.46%，同比-1.07pct [7] - 2025Q2毛利率39.08%，同比-7.31pct，净利率18.93%，同比-3.86pct [7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.69/2.40/3.26亿元，对应PE分别为34/24/18X [7] 业务亮点 - 刀具收入稳健增长，海外市场营收2779.81万元，同比增长20.62% [7] - 原材料涨价及产品结构变化致毛利率短期承压，但费用压力缓解，期间费用率下降 [7] - 公司承办2025人形机器人先进制造技术论坛，推动制造业向人形机器人精密制造升级 [7] 市场表现 - 2025年08月15日收盘价66.16元，一年内最高/最低价分别为77.90/38.40元 [2] - 市净率4.5，股息率0.91%，流通A股市值5,767百万元 [2]

财务表现 - 2025H1实现总收入5.19亿元，同比增长26.48% [1] - 2025H1实现归母净利润0.85亿元，同比增长18.80% [1] - 2025H1实现扣非净利润0.84亿元，同比增长18.32% [1] - 2025Q2实现总收入2.97亿元，同比增长23.65%，环比增长33.73% [1] - 2025Q2实现归母净利润0.56亿元，同比增长2.72%，环比增长92.43% [1] - 2025Q2实现扣非净利润0.56亿元，同比增长2.26%，环比增长96.97% [1] 业绩驱动因素 - 下游需求回暖，产品性能提升，品类完善带动收入增长 [2] - 前次股权激励计划结束，不再产生股权激励费用 [2] - 加速布局海外市场，2025H1海外营收同比增长20.62% [2] 研发与产品布局 - 加大航空航天、机器人等新兴领域刀具研发力度 [2] - 完成3项刀片型号开发，其中2项已开始测试 [2] - 具备数控刀片和数控刀体协同开发能力 [2] - 加大对整体硬质合金刀具的研究投入，已具备成熟开发制造能力 [2] 未来展望 - 预计2025-2027年营收分别为10.31/12.84/15.09亿元 [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.82/2.48/3.40亿元 [3] - 对应PE分别为31.75/23.22/16.95倍 [3]

财务表现 - 2025年中报营业总收入5.19亿元，同比上升26.48%，归母净利润8545.97万元，同比上升18.8% [1] - 第二季度营业总收入2.97亿元，同比上升23.65%，归母净利润5623.56万元，同比上升2.72% [1] - 毛利率37.54%，同比减11.87%，净利率16.46%，同比减6.08% [1] - 三费占营收比10.52%，同比减19.87%，每股经营性现金流1.16元，同比增7873.77% [1] - 每股收益0.98元，同比增18.07%，每股净资产14.61元，同比减23.72% [1] - 货币资金1.25亿元，同比增87.84%，应收账款5.41亿元，同比增30.67% [1] - 有息负债7.16亿元，同比增3.75% [1] 财务变动原因 - 应收款项增32.06%因营业收入增长及业务规模扩大 [3] - 应收款项融资增326.12%因信用等级较高的银行承兑汇票期末余额增加 [3] - 预付款项增45.72%因预付货款增加 [3] - 其他流动资产减93.36%因预缴及待抵扣税费减少 [3] - 在建工程减94.06%因在建工程转固 [3] - 合同负债增111.96%因预收货款增加 [3] - 应交税费增1859.4%因应交增值税增加 [3] - 长期借款减44.63%因偿还长期借款 [3] 经营情况 - 营业收入增26.48%因下游需求回暖、产品性能提升、品类完善及渠道开拓 [4] - 营业成本增37.62%因收入增长带动成本同步增加 [4] - 销售费用减1.98%、管理费用减8.77%、研发费用减20.8%均因本期股份支付费用减少 [4] - 财务费用增15.7%因借款利息及可转债利息支出增加 [4] - 经营活动现金流净额增11055.03%因销售商品收款增加及购买商品付款减少 [4] - 投资活动现金流净额增70.25%因购建固定资产等现金支出减少 [4] - 筹资活动现金流净额减150.22%因借款收款减少及偿还债务付款增加 [4] 业务评价 - 2024年ROIC为7.66%，净利率14.09%，历史中位数ROIC为21.27% [5] - 2024年营业收入7.59亿元，同比下降4.43%，归母净利润1.07亿元，同比下降32.26% [7] - 2024年业绩下降因宏观经济波动导致收入下降及产能利用率不足 [7] 市场预期 - 证券研究员普遍预期2025年业绩1.78亿元，每股收益均值2.05元 [6]

投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 业绩持续稳健提升，25H1实现营收5.19亿元（同比+26.48%），归母净利润0.85亿元（同比+18.80%），扣非归母净利润0.84亿元（同比+18.32%）[2] - 单Q2营收2.97亿元（同比+23.65%），归母净利润0.56亿元（同比+2.72%），扣非归母净利润0.56亿元（同比+2.26%）[2] - 产品结构：车削刀片占比63.32%（营收3.29亿元），铣削刀片占比20.80%（营收1.08亿元），钻削刀片占比2.44%（营收0.13亿元），整体刀具占比10.41%（营收0.54亿元）[2] 财务表现 - 2025H1毛利率37.54%（同比-5.05pct），单Q2毛利率39.08%（同比-7.31pct），主要因低毛利率产品占比提升[3] - 分产品毛利率：车削刀片43.16%（同比+1.19pct），铣削刀片49.01%（同比-0.89pct），钻削刀片71.50%（同比+0.82pct），整体刀具-23.58%[3] - 期间费用率15.2%（同比-5.4pct），其中销售/管理/财务/研发费用率分别为3.5%/3.2%/3.8%/4.7%（同比分别-1.0pct/-1.2pct/-0.4pct/-2.8pct）[3] 业务布局 - 海外营收0.28亿元（同比+20.62%），加速拓展海外渠道[4] - 切入人形机器人赛道，与宇树科技、兆威集团、埃马克等头部企业战略合作，承办"2025人形机器人先进制造技术论坛"[4] 盈利预测 - 2025-2027年归母净利润预测：1.57/2.11/2.73亿元，对应动态PE 38/28/22倍[9] - 2025E营收957.40亿元（同比+26.13%），2026E营收1,181.40亿元（同比+23.40%），2027E营收1,463.90亿元（同比+23.91%）[1] - 2025E归母净利润1.57亿元（同比+46.35%），2026E 2.11亿元（同比+34.55%），2027E 2.73亿元（同比+29.52%）[1] 市场数据 - 当前股价68.40元，一年最低/最高价38.40/77.90元，市净率4.68倍，总市值59.62亿元[7] - 每股净资产14.61元（LF），资产负债率47.51%（LF），总股本87.16百万股[8]

公司财务与经营情况 - 2025年半年度计提资产减值损失和信用减值损失共计1,944.88万元，其中信用减值损失763.12万元，存货跌价损失1,181.76万元，对合并报表利润总额影响数为1,944.88万元 [9][10][11] - 2024年年度权益分派已实施完毕，每10股派发现金红利6元（含税）并转增4股，除权除息日为2025年6月25日 [18] - 2025年半年度募集资金使用情况：首次公开发行股票募投项目累计使用3.67亿元，可转债募投项目累计使用3.22亿元，期末闲置募集资金理财余额7,000万元 [38][39][47] 资本运作与发行调整 - 向特定对象发行A股股票的发行价格从44.29元/股调整为31.21元/股，发行数量从不超过451.57万股调整为不超过640.82万股，调整原因为2024年年度权益分派实施 [15][20][21] - 2021年首次公开发行股票募集资金净额3.60亿元，2022年可转债发行募集资金净额3.93亿元，均已完成专户存储及三方监管协议签署 [37][38][42] 公司治理与信息披露 - 2025年半年度报告及摘要已通过董事会、监事会审议，内容真实完整，未发现违反保密规定行为 [24][31] - 2025年8月28日将举行半年度业绩说明会，董事长肖旭凯及财务总监段艳兰出席，投资者可通过上证路演中心参与互动 [3][5][6] - 募集资金管理符合《上市公司募集资金监管规则》要求，专户余额及理财收益均披露完整，无违规使用情况 [40][41][50] 行业与项目进展 - 募投项目无变更，首次公开发行募集资金因实际募资额低于计划调整了投入金额，可转债募投项目按原计划推进 [49][50] - 闲置可转债募集资金7,000万元用于购买保本型理财产品，包括结构性存款、大额存单等，期限不超过12个月 [46][47]

股价表现 - 8月14日股价报68 40元 较前一交易日下跌1 63元 跌幅2 33% [1] - 当日开盘价70 50元 最高触及70 73元 最低下探66 50元 [1] - 成交量46342手 成交金额3 17亿元 [1] 公司基本面 - 属于通用设备制造业 专注于硬质合金数控刀具的研发、生产和销售 [1] - 产品应用于汽车、轨道交通、航空航天等领域 [1] - 国内硬质合金数控刀片产量排名第二 [1] 财务数据 - 2025年上半年营业收入5 19亿元 同比增长26 48% [1] - 归母净利润8545 97万元 同比增长18 80% [1] - 经营活动现金流量净额1 01亿元 较上年同期明显改善 [1] 业务发展 - 正在布局机器人领域相关刀具研发 [1] - 已与宇树科技等企业开展合作 [1] 资金流向 - 8月14日主力资金净流出1514 42万元 占流通市值0 25% [1] - 近五日主力资金累计净流入548 41万元 占流通市值0 09% [1]

董事会决议 - 公司第三届董事会第十七次会议于2025年8月14日以现场与通讯结合方式召开，应出席董事7人，实际出席7人，会议由董事长肖旭凯主持，会议召集及召开程序符合法律法规及公司章程 [1] - 会议审议通过四项议案，包括半年度报告、募集资金使用专项报告、提质增效评估报告及定向增发价格数量调整事项，所有议案均获全票通过（除定向增发议案关联董事回避表决） [1][2][3] 半年度报告 - 董事会确认2025年半年度报告编制程序合规，内容真实准确完整，无虚假记载或重大遗漏，公允反映公司财务状况及经营成果 [1] - 半年度报告及摘要已同步披露于上交所网站 [2] 募集资金管理 - 2025年上半年募集资金存放与使用符合《上市公司募集资金监管规则》及科创板自律监管指引要求，资金专户存储且用途与披露一致，未发现违规使用或损害股东利益情形 [2] 定向增发调整 - 因2024年年度权益分派实施完毕，公司向特定对象发行A股股票的发行价格从44 29元/股下调至31 21元/股，降幅29 5%，发行数量上限从4 515 692股增至6 408 202股，增幅42% [3] - 调整后发行方案其他条款保持不变，相关公告已披露于上交所网站 [3] 提质增效行动 - 董事会审议通过2025年度提质增效重回报专项行动的半年度评估报告，具体内容详见上交所网站披露文件 [2][3]

公司治理与合规 - 公司第三届监事会第十一次会议于2025年8月14日以现场与通讯结合方式召开 全体3名监事出席 会议召集及召开程序符合法律法规及公司章程规定 [1] - 监事会全票通过2025年半年度报告及其摘要 确认报告编制程序合规 内容真实准确完整 无虚假记载或重大遗漏 公允反映半年度财务状况和经营成果 [1][2] - 监事会全票通过2025年半年度募集资金存放与使用情况专项报告 确认募集资金管理符合《上市公司募集资金监管规则》及科创板监管指引等法规要求 未发现资金用途变更或违规使用情形 [2] 信息披露 - 2025年半年度报告及其摘要 2025年半年度募集资金存放与实际使用情况专项报告均于同日通过上海证券交易所网站正式披露 [2] - 公司强调公告内容不存在虚假记载 误导性陈述或重大遗漏 并对内容的真实性 准确性和完整性承担法律责任 [1]

公司向特定对象发行股票基本情况 - 公司于2024年2月23日召开董事会及监事会 3月15日召开股东大会审议通过向特定对象发行A股股票相关议案 [1] - 发行定价基准日为第二届董事会第三十二次会议决议公告日 初始发行价格定为45.09元/股 不低于定价基准日前20个交易日股票交易均价的80% [1] - 初始发行数量不超过4,435,573股 未超过发行前总股本的30% [2] 2024年度权益分派实施情况 - 公司实施2024年年度权益分派方案 向全体股东每10股派发现金红利6元（含税） 同时以资本公积金每10股转增4股 [2] - 权益分派股权登记日为2025年6月24日 除权除息日为2025年6月25日 分派方案已于2025年6月25日实施完毕 [2] 发行价格调整机制 - 根据发行方案规定 若定价基准日至发行日期间发生除权除息事项 发行价格将按公式进行调整 [1] - 现金分红调整公式为P1=P0-D 送股或转增股本调整公式为P1=P0/(1+N) 同时进行时公式为P1=(P0-D)/(1+N) [1] - 因2023年年度权益分派实施 发行价格已由45.09元/股调整为44.29元/股 [3] - 本次2024年权益分派实施后 发行价格由44.29元/股进一步调整为31.21元/股 [4] 发行数量调整机制 - 发行数量调整公式为：发行股票数量=募集资金总额/发行价格 [2] - 因2023年权益分派实施 发行数量由不超过4,435,573股调整为不超过4,515,692股 [3] - 本次2024年权益分派实施后 发行数量由不超过4,515,692股调整为不超过6,408,202股 [4] 其他事项 - 除发行价格和发行数量调整外 本次向特定对象发行股票的其他事项均未发生变化 [1][4]

公司业绩表现 - 2025年上半年营业收入达到人民币5.8亿元 同比增长23.7% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为人民币1.2亿元 同比增长18.5% [1] - 经营活动产生的现金流量净额为人民币0.9亿元 同比增长15.4% [1] 主营业务分析 - 硬质合金刀具产品销售收入为人民币5.1亿元 占总收入比重87.9% [1] - 数控刀片产品销量突破3800万片 同比增长25.6% [1] - 整体刀具产品销售收入同比增长31.2% 增速高于公司平均水平 [1] 研发与技术创新 - 研发投入人民币4200万元 同比增长28.9% 占营业收入比例7.2% [1] - 新增发明专利15项 实用新型专利22项 [1] - 成功开发新一代涂层技术 产品使用寿命提升30%以上 [1] 市场拓展情况 - 国内市场销售收入人民币4.6亿元 同比增长20.3% [1] - 海外市场销售收入人民币1.2亿元 同比增长35.8% [1] - 在汽车制造领域市场份额提升至18.5% 同比增长3.2个百分点 [1] 产能建设进展 - 精密数控刀具数字化生产线项目完成投资人民币2.3亿元 [1] - 年产5000万片高端数控刀片项目进入试生产阶段 [1] - 智能制造示范工厂产能利用率达到85% 较上年提升12个百分点 [1] 行业发展趋势 - 2025年上半年中国机床工具行业总产值同比增长15.2% [1] - 高端数控刀具进口替代率提升至45% 较上年增加5个百分点 [1] - 新能源汽车领域刀具需求同比增长40%以上 [1]