股价表现 - 9月12日盘中股价上涨2.01%至14.70元/股 总市值达114.33亿元 成交额5925.03万元 换手率0.52% [1] - 主力资金净流入107.54万元 大单买入占比16.01% (948.59万元) 卖出占比14.19% (841.04万元) [1] - 今年以来股价累计上涨38.29% 近5日涨0.34% 近20日跌3.10% 近60日跌10.86% [1] 财务数据 - 2025年上半年营业收入152.48亿元 同比增长38.75% 归母净利润4.59亿元 同比增长14.75% [2] - A股上市后累计派现17.42亿元 近三年累计派现14.62亿元 [3] 股东结构 - 截至6月30日股东户数1.80万户 较上期增加13.65% 人均流通股43137股 较上期减少12.01% [2] - 香港中央结算有限公司为第八大流通股东 持股1883.42万股 较上期增加29.33万股 [3] 业务构成 - 主营业务收入构成：贵金属投资产品63.79% 黄金饰品27.05% 贵金属文化产品7.72% 钻翠珠宝饰品0.70% 联营佣金收入0.65% 其他0.09% [1] - 公司1994年12月成立 2021年9月上市 主营黄金珠宝的采购、设计、销售及品牌运营 [1] 市场属性 - 所属申万行业为纺织服饰-饰品-钟表珠宝 概念板块包括新零售、电子商务、北京国资、中盘、黄金股等 [1] - 今年以来累计1次登上龙虎榜 最近一次为6月4日 [1]

股价表现 - 9月11日盘中下跌2%至14.19元/股 总市值110.37亿元 成交4526.45万元 换手率0.41% [1] - 今年以来股价累计上涨33.49% 但近期呈下跌趋势 近5日跌1.73% 近20日跌6.21% 近60日跌12.30% [2] - 主力资金净流出80.48万元 特大单买入125.99万元(占比2.78%) 大单卖出760.10万元(占比16.79%) [1] 财务业绩 - 2025年上半年营业收入152.48亿元 同比增长38.75% 归母净利润4.59亿元 同比增长14.75% [2] - A股上市后累计派现17.42亿元 近三年累计派现14.62亿元 [3] - 主营业务收入构成：贵金属投资产品63.79% 黄金饰品27.05% 贵金属文化产品7.72% 钻翠珠宝饰品0.70% [2] 股东结构 - 股东户数1.80万户 较上期增加13.65% 人均流通股43137股 较上期减少12.01% [2] - 香港中央结算有限公司为第八大流通股东 持股1883.42万股 较上期增加29.33万股 [3] - 公司1994年12月成立 2021年9月上市 属于纺织服饰-饰品-钟表珠宝行业 [2] 市场表现 - 今年以来1次登上龙虎榜 最近一次为6月4日 [2] - 概念板块涵盖新零售 电子商务 北京国资 中盘 黄金股等 [2]

投资评级 - 优于大市（维持）[1][5] 核心观点 - 公司作为贵金属投资品+黄金饰品双业务驱动的头部企业，受益金价中长期上行预期下的投资需求增长，黄金饰品业务通过产品创新和IP联名开发带动需求增长，渠道端稳步推进异地扩张和线上拓展推动收入持续增长，未来黄金饰品业务复苏有望支撑毛利率稳定并带来利润弹性空间[3] 财务业绩 - 2025上半年营业收入152.48亿元，同比+38.75%，归母净利润4.59亿元，同比+14.75%，扣非归母净利润3.96亿元，同比+2.57%[2][6] - 单二季度收入70.26亿元，同比+50.34%，较一季度加速20.16个百分点，归母净利润1.39亿元，同比+9.24%，扣非归母净利润同比-11.37%[2][6] - 经营性现金流净额13.02亿元，同比+38.44%[3][7][9] - 毛利率7.15%，同比-1.92个百分点，主要因低毛利贵金属投资产品占比提升[3][7][9] - 销售费用率2.04%，同比-0.32个百分点，管理费用率0.34%，同比-0.11个百分点，费用率优化[3][7][9] - 存货周转天数缩短8.9天至47.11天[3][7][9] 业务表现 - 黄金珠宝零售业务二季度收入69.92亿元，同比+50.71%，较一季度30.53%的增速进一步加速，主要受益金价上涨带来的投资需求增长，贵金属投资类产品增速较优[2][7][9] - 上半年净开设3家门店，包括祥云小镇旗舰店（总店外规模最大的连锁门店）和"菜百传世"子品牌主题店铺，打造差异化门店形象[2][7][9] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为7.91亿元、8.82亿元、9.89亿元，对应增速10.04%、11.53%、12.08%[3][4][12] - 预计2025-2027年每股收益分别为1.02元、1.13元、1.27元[3][4][12] - 预计2025-2027年市盈率分别为14.9倍、13.4倍、11.9倍[3][4][12] - 预计2025-2027年营业收入分别为245.74亿元、278.56亿元、310.10亿元，对应增速21.46%、13.35%、11.32%[4][12]

股价表现 - 8月28日股价下跌5.01%至14.40元/股 成交额8630.08万元 换手率0.76% 总市值112.00亿元 [1] 业务构成 - 贵金属投资产品占比63.79% 黄金饰品占比27.05% 贵金属文化产品占比7.72% 钻翠珠宝饰品占比0.70% 联营佣金收入占比0.65% 其他业务占比0.09% [1] 机构持仓 - 创金合信消费主题股票A持有29.36万股 占基金净值比例5.11% 位列第四大重仓股 [2] - 当日基金浮亏约22.31万元 [2] 基金表现 - 基金规模2321.92万元 今年以来收益7.62% 同类排名3657/4222 近一年收益19% 同类排名3441/3776 成立以来累计收益92.36% [2] - 基金经理任职期间最佳回报43.09% 最差回报36.37% 管理总规模9391.77万元 [3]

公司财务表现 - 2025年上半年营业收入达到152.48亿元，同比增长38.75% [7] - 归属于上市公司股东的净利润为4.59亿元，同比增长14.75% [7] - 经营活动产生的现金流量净额为13.02亿元，同比增长38.44% [7] - 基本每股收益为0.59元/股，同比增长15.69% [7] 行业与市场环境 - 2025年上半年中国金银珠宝商品零售总额为1,948亿元，同比增长8.1% [3] - 消费者偏好转向小克重、高工艺、个性化产品，投资类黄金需求持续上升 [3] - 金价高位震荡加剧市场观望情绪，行业消费结构分化特征显现 [3] 主营业务与产品 - 公司主营黄金珠宝商品的原料采购、款式设计、连锁销售和品牌运营 [3] - 拥有"菜百首饰"主品牌及"菜百传世"（古法黄金）、"菜百悦时光"（时尚轻奢）子品牌 [3] - 产品涵盖黄金饰品、贵金属投资产品、贵金属文化产品和钻翠珠宝饰品 [3] 经营模式与供应链 - 采用"微笑曲线"模式，聚焦上下游高附加值环节，生产环节委外加工 [3] - 原材料采购通过黄金现货交易、黄金租赁及以旧换新业务取得 [3] - 通过严苛的供应链甄选程序和"菜百首饰"质量订单标准把控产品质量 [4] 销售渠道与网络 - 截至报告期末拥有103家直营连锁门店，覆盖北京、天津、河北、包头、西安、苏州、武汉 [5] - 线上渠道包括自营官方商城及京东、天猫、抖音等电商平台店铺 [5] - 与北京农村商业银行、北京银行、华夏银行等多家银行开展渠道合作 [5] 品牌建设与营销策略 - 报告期内开设9家新门店，包括祥云小镇旗舰店（1,600平方米） [10] - 电商子公司实现营业收入42.71亿元，同比增长85.77% [10] - 通过达人探店矩阵、"馆店结合"模式及文旅IP合作（景山公园、北京动物园）提升品牌影响力 [11] 技术创新与数字化转型 - 新增1项实用新型专利和1项计算机软件著作权 [11] - 推进CRM会员系统建设，完善会员周期管理 [11] - 应用RPA机器人和AI智能面试官系统提升运营效率 [11] 人才发展 - 实施"金色工程"人才培养项目，分层分类培育核心人才 [12] - 销售顾问持专业证书上岗率超90% [17] - 深化校企合作，推进"企业教师进高校"及"课程综合实践"机制 [12] 资产与投资管理 - 货币资金期末余额19.27亿元，较上年末增长29.16% [20] - 交易性金融资产期末余额8.30亿元，较上年末增长74.89% [20] - 存货期末余额34.63亿元，较上年末下降12.26% [20] 风险对冲操作 - 通过上海黄金交易所延期交易合约进行套期保值，报告期实际影响损益4,393.20万元 [22] - 套期保值业务采用公允价值套期和现金流量套期会计处理 [22] - 衍生品投资占公司报告期末净资产比例11.17% [22]

财务表现 - 24年收入202.3亿元，同比增长22.2%，归母净利润7.2亿元，同比增长1.7%，扣非归母净利润6.8亿元，同比增长4.0% [2] - 24Q4收入48.9亿元，同比增长16.8%，归母净利润1.7亿元，同比增长43.0%，扣非归母净利润1.6亿元，同比增长37.3% [3] - 25Q1收入82.2亿元，同比增长30.2%，归母净利润3.2亿元，同比增长17.3%，扣非归母净利润2.8亿元，同比增长10.0%，整体表现超预期 [3] 收入结构 - 24年黄金饰品收入54.7亿元，同比下降11.1%，贵金属投资产品收入129.1亿元，同比增长45.3%，贵金属文化产品收入15.6亿元，同比增长40.9%，钻翠珠宝饰品收入1.4亿元，同比下降34.3% [4] - 25Q1收入同比增长30.2%，主因金价持续上涨带动投资金延续高增，金饰基本保持平稳 [4] - 24年线上收入同比增长60.3%至47.8亿元，延续高增长 [4] 渠道扩张 - 24年净开门店11家，其中北京净开9家，北京外净开2家，坚持全直营模式 [4] - 公司渠道后续有望保持稳步扩张 [4] 盈利能力 - 24年毛利率8.9%，同比下降1.7个百分点，主因产品结构变动 [5] - 24年黄金饰品毛利率18.5%，同比上升0.7个百分点，贵金属投资产品毛利率2.7%，同比下降0.1个百分点，贵金属文化产品毛利率16.1%，同比上升2.0个百分点 [5] - 24年销售费用率2.4%，同比下降0.3个百分点，管理费用率0.5%，同比下降0.1个百分点，财务费用率0.2%，持平 [5] - 25Q1销售费用率同比下降0.2个百分点，管理费用率同比下降0.1个百分点 [5] - 24年净利率3.6%，同比下降0.7个百分点，25Q1净利率3.9%，同比下降0.4个百分点 [6] 行业与展望 - 25Q1金价同比上涨37%，金饰消费量同比下降27%，金条及金币消费量同比增长30% [6] - 公司作为华北黄金珠宝龙头品牌，品牌知名度和市场认可度有望持续提升，收入利润预计将保持较快增长 [6] - 预计25-26年将实现净利润8.2亿元、9.0亿元，当前股价对应25年P/E为12x [6]

报告公司投资评级 - 行业评级为纺织服饰/饰品，6个月评级为买入（维持评级） [8] 报告的核心观点 - 菜百股份25Q1业绩超预期，营收和归母净利润同比大幅增长，主要源于门店位于北京受益当地黄金珠宝社零高增长，且贵金属投资产品收入占比高，在高金价背景下金条金币需求强劲 [1] - 公司作为北京和全国直营规模领先的黄金珠宝公司，通过线上线下全渠道扩大品牌影响力，金价上行周期中受益于贵金属投资类产品占比较高，业绩取得较好增长 [4] 相关目录总结 财务数据 - 2024年营收202亿元、同比增长22.2%，归母净利润7.2亿元、同比增长1.7%，扣非归母净利润6.8亿元、同比增长4.0%；24Q4营收48.9亿元、同比增长16.8%，归母净利润1.65亿元、同比增长43.0%，扣非归母净利润1.59亿元、同比增长37.3%；25Q1营收82.2亿元、同比增长30.2%，归母净利润3.2亿元、同比增长17.3%，扣非归母净利润2.8亿元、同比增长10.0% [1] - 2024年分红预案为每10股派发现金红利7.20元（含税），分红率77.9% [2] - 预计25 - 27年归母净利润为7.9/8.9/9.8亿元，对应PE为14/12/11X [4] 业务拆分 - 2024年，黄金饰品/贵金属投资产品/贵金属文化产品/钻翠珠宝饰品收入分别同比下滑11.1%/增长45.3%/增长40.9%/下滑34.3%，销售量分别同比下滑26.4%/增长18.6%/增长10.0%/增长1.7%；其中贵金属投资产品收入占比64%、毛利占比20%，黄金饰品收入占比27%、毛利占比57% [3] 渠道扩张 - 2024年新开直营店20家、净开直营店13家、24年末有100家直营门店；25Q1新开4家、关闭2家、净开2家；25Q2计划新开3家 [3] 盈利能力 - 2024年毛利率8.9%、同比降低1.7pct，净利率3.6%、同比下滑0.7pct；25Q1毛利率8.3%、同比下滑1.7pct，净利率3.95%、同比下滑0.4pct [3] 财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面呈现2023 - 2027E的财务数据及比率，如营业收入、营业成本、毛利率、净利率等指标的变化情况 [14][15]

报告公司投资评级 - 行业评级为纺织服饰/饰品，6个月评级为买入（维持评级） [8] 报告的核心观点 - 菜百股份25Q1业绩超预期，营收和归母净利润同比增长，主要源于门店位于北京受益当地黄金珠宝社零高增长，且贵金属投资产品收入占比高，在高金价背景下金条金币需求强劲 [1] - 公司作为北京和全国直营规模领先的黄金珠宝公司，通过线上线下全渠道扩大品牌影响力，金价上行周期中受益于贵金属投资类产品占比较高，业绩取得较好增长 [4] 财务数据总结 营收与利润 - 2024年营收202亿元、同比增长22.2%，归母净利润7.2亿元、同比增长1.7%，扣非归母净利润6.8亿元、同比增长4.0% [1] - 24Q4营收48.9亿元、同比增长16.8%，归母净利润1.65亿元、同比增长43.0%，扣非归母净利润1.59亿元、同比增长37.3% [1] - 25Q1营收82.2亿元、同比增长30.2%，归母净利润3.2亿元、同比增长17.3%，扣非归母净利润2.8亿元、同比增长10.0% [1] - 预计25 - 27年归母净利润为7.9/8.9/9.8亿元，对应PE为14/12/11X [4] 分红预案 - 2024年分红预案为每10股派发现金红利7.20元（含税），分红率77.9% [2] 业务拆分 - 2024年，黄金饰品/贵金属投资产品/贵金属文化产品/钻翠珠宝饰品收入分别同比下滑11.1%/增长45.3%/增长40.9%/下滑34.3% [3] - 2024年，黄金饰品/贵金属投资产品/贵金属文化产品/钻翠珠宝饰品销售量分别同比下滑26.4%/增长18.6%/增长10.0%/增长1.7% [3] - 2024年，贵金属投资产品收入占比64%、毛利占比20%，黄金饰品收入占比27%、毛利占比57% [3] 渠道扩张 - 2024年新开直营店20家、净开直营店13家、24年末100家直营门店；25Q1新开4家、关闭2家、净开2家；25Q2计划新开3家 [3] 盈利能力 - 2024年毛利率8.9%、同比降低1.7pct，净利率3.6%、同比下滑0.7pct [3] - 25Q1毛利率8.3%、同比下滑1.7pct，净利率3.95%、同比下滑0.4pct [3] 其他财务指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|16,552.22|20,232.66|24,959.01|28,418.32|31,868.31| |增长率(%)|50.61|22.24|23.36|13.86|12.14| |EBITDA(百万元)|1,033.04|1,040.26|1,089.74|1,261.62|1,402.10| |归属母公司净利润(百万元)|706.79|719.01|786.70|885.65|977.59| |增长率(%)|53.61|1.73|9.41|12.58|10.38| |EPS(元/股)|0.91|0.92|1.01|1.14|1.26| |市盈率(P/E)|15.33|15.07|13.77|12.23|11.08| |市净率(P/B)|2.86|2.72|2.62|2.50|2.38| |市销率(P/S)|0.65|0.54|0.43|0.38|0.34| |EV/EBITDA|9.03|6.37|7.42|6.33|5.51| [6]

财务表现 - 公司2024年营收202.33亿元（同比+22.24%），归母净利润7.19亿元（+1.73%）[1] - 24Q4营收48.87亿元（+16.84%），归母净利润1.65亿元（+43.00%）[1] - 25Q1营收82.22亿元（+30.18%），归母净利润3.20亿元（+17.32%）[1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为8.03亿（+12%）、8.70亿（+8%）、9.30亿（+7%），对应25PE13.1X、26PE12.1X[1][4] 收入结构 - 2024年贵金属投资产品收入129.06亿元（+45.28%），占比提升至64%（+10pct）[2] - 贵金属文化产品收入15.63亿元（+40.87%），黄金饰品收入54.73亿元（-11.14%），钻翠珠宝饰品1.41亿元（-34.32%）[2] - 分渠道：线下收入150.95亿元（+13.40%），线上收入48.18亿元（+60.26%），银行渠道收入3.01亿元（+43.48%）[2] 利润率与费用 - 2024年销售毛利率8.94%（同比-1.74pct），销售净利率3.59%（-0.71pct），主因低毛利贵金属投资产品占比提升[2] - 分产品毛利率：黄金饰品18.51%（+0.66pct），贵金属投资产品2.71%（-0.08pct），贵金属文化产品16.13%（+1.97pct）[3] - 25Q1销售毛利率8.34%（-1.66pct），销售净利率3.95%（-0.38pct）[3] - 2024年销售费用率2.36%（-0.26pct），管理费用率0.53%（-0.15pct），财务费用率0.24%（+0.05pct）[3] 门店扩张 - 2024年末直营门店达100家，全年净增13家（新开20家/关闭7家）[3] - 25Q1新增门店4家、关闭2家，拟在Q2新增3家门店[3] 行业与品牌 - 公司为华北地区黄金珠宝龙头，"菜百首饰"品牌认知度高，全渠道运营持续强化[4] - 金价上涨驱动贵金属投资及文化产品热销，预计全年收入增速良好[4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司1Q2025受益于金价高涨带来的投资需求以及产品力的提升表现良好，考虑到整体黄金零售赛道的景气度改善，上调对公司2025/2026年归母净利润的预测2%/1%至8.60/9.29亿元，新增对公司2027年归母净利润的预测10.01亿元，公司持续受益于金价提升，产品力持续强化，维持“买入”评级 [4] 公司营收与利润情况 - 2025年一季报显示，1Q2025实现营业收入82.22亿元，同比增长30.18%，实现归母净利润3.20亿元，同比增长17.32%，实现扣非归母净利润2.77亿元，同比增长9.99% [1] - 2024年，公司实现营业收入202.33亿元，同比增长22.24%，实现归母净利润7.19亿元，同比增长1.73%，实现扣非归母净利润6.84亿元，同比增长3.98% [1] 公司毛利率与费用率情况 - 1Q2025公司综合毛利率为8.34%，同比下降1.67个百分点，2024年公司综合毛利率为8.94%，同比下降1.74个百分点 [2] - 1Q2025公司期间费用率为2.71%，同比下降0.38个百分点，2024年公司期间费用率为3.17%，同比下降0.37个百分点 [2] 公司业务发展情况 - 1Q2025公司新开4家直营门店，关闭2家直营门店，2Q2025拟新开3家直营门店 [3] - 金价持续上涨推动消费者投资需求增加，公司2024年贵金属投资产品收入同比增长45.28%，1Q2025公司整体黄金珠宝零售收入亦同比高增30.53% [3] - 公司在消费场景上持续拓宽，丰富完善“节日、婚庆、悦己、国潮”等消费场景，持续优化迭代子品牌“菜百传世”“菜百悦时光”系列产品，提升产品竞争力 [3] - 公司线上渠道快速发展，覆盖天猫、京东、快手、拼多多等多个渠道，在主流电商平台投入数字人直播，实现全天候直播，2024年电商子公司收入47.78亿元，同比增长60.26% [3] 公司盈利预测与估值情况 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|16,552|20,233|24,333|27,543|30,169| |营业收入增长率|50.61%|22.24%|20.27%|13.19%|9.54%| |归母净利润（百万元）|707|719|860|929|1,001| |归母净利润增长率|53.61%|1.73%|19.65%|7.97%|7.75%| |EPS（元）|0.91|0.92|1.11|1.19|1.29| |ROE（归属母公司)（摊薄）|18.68%|18.05%|20.09%|20.43%|20.72%| |P/E|15|15|12|11|11| |P/B|2.8|2.6|2.5|2.3|2.2|[5] 公司财务报表情况 利润表（百万元） |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|16,552|20,233|24,333|27,543|30,169| |营业成本|14,785|18,424|22,237|25,232|27,659| |折旧和摊销|22|18|29|33|36| |税金及附加|283|245|294|333|365| |销售费用|434|478|547|606|664| |管理费用|112|107|122|129|142| |研发费用|8|8|12|14|15| |财务费用|32|49|31|59|72| |投资收益|47|31|0|0|0| |营业利润|951|969|1,151|1,242|1,339| |利润总额|952|969|1,152|1,243|1,339| |所得税|242|243|288|311|335| |净利润|710|726|864|932|1,004| |少数股东损益|4|7|4|4|4| |归属母公司净利润|707|719|860|929|1,001| |EPS(元)|0.91|0.92|1.11|1.19|1.29|[11] 现金流量表（百万元） |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流|691|381|660|808|891| |净利润|707|719|860|929|1,001| |折旧摊销|22|18|29|33|36| |净营运资金增加|1,205|1,195|702|552|500| |其他|-1,243|-1,551|-932|-706|-645| |投资活动产生现金流|-127|-93|-67|-63|-70| |净资本支出|-33|-41|-30|-30|-30| |长期投资变化|0|0|0|0|0| |其他资产变化|-94|-52|-37|-33|-40| |融资活动现金流|-443|-641|592|-392|-533| |股本变化|0|0|0|0|0| |债务净变化|-7|16|1,183|332|257| |无息负债变化|501|580|115|45|37| |净现金流|121|-352|1,185|353|289|[11] 资产负债表（百万元） |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |总资产|6,356|7,156|8,759|9,404|9,984| |货币资金|1,732|1,492|2,677|3,030|3,319| |交易性金融资产|403|475|475|475|475| |应收账款|235|246|341|385|422| |应收票据|0|0|0|0|0| |其他应收款（合计）|65|60|95|107|118| |存货|3,233|3,947|4,180|4,365|4,564| |其他流动资产|333|463|463|463|463| |流动资产合计|6,027|6,698|8,249|8,847|9,384| |其他权益工具|10|10|10|10|10| |长期股权投资|0|0|0|0|0| |固定资产|147|141|150|158|163| |在建工程|0|0|0|0|0| |无形资产|23|21|21|20|20| |商誉|0|0|0|0|0| |其他非流动资产|1|7|7|7|7| |非流动资产合计|329|459|510|557|601| |总负债|2,566|3,162|4,461|4,839|5,133| |短期借款|0|0|1,183|1,516|1,773| |应付账款|79|90|133|151|166| |应付票据|0|0|0|0|0| |预收账款|2|1|2|3|3| |其他流动负债|37|43|43|43|43| |流动负债合计|2,476|2,946|4,245|4,622|4,916| |长期借款|0|0|0|0|0| |应付债券|0|0|0|0|0| |其他非流动负债|3|2|2|2|2| |非流动负债合计|90|216|216|216|216| |股东权益|3,790|3,994|4,298|4,565|4,852| |股本|778|778|778|778|778| |公积金|1,614|1,683|1,683|1,683|1,683| |未分配利润|1,306|1,411|1,712|1,975|2,258| |归属母公司权益|3,784|3,983|4,283|4,547|4,829| |少数股东权益|6|11|15|19|22|[12] 公司盈利能力与偿债能力情况 盈利能力（%） |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |毛利率|10.7|8.9|8.6|8.4|8.3| |EBITDA率|6.0|5.0|4.9|4.8|4.8| |EBIT率|5.7|4.8|4.8|4.7|4.6| |税前净利润率|5.8|4.8|4.7|4.5|4.4| |归母净利润率|4.3|3.6|3.5|3.4|3.3| |ROA|11.2|10.1|9.9|9.9|10.1| |ROE（摊薄）|18.7|18.1|20.1|20.4|20.7| |经营性ROIC|13.2|11.2|12.0|12.2|12.4|[13] 偿债能力 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |资产负债率|40|44|51|51|51| |流动比率|2.43|2.27|1.94|1.91|1.91| |速动比率|1.13|0.93|0.96|0.97|0.98| |归母权益/有息债务|114.31|81.07|3.47|2.91|2.65| |有形资产/有息债务|189.78|143.76|7.03|5.95|5.43|[13] 公司费用率、每股指标与估值指标情况 费用率 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |销售费用率|2.62|2.36|2.25|2.20|2.20| |管理费用率|0.68|0.53|0.50|0.47|0.47| |财务费用率|0.19|0.24|0.13|0.21|0.24| |研发费用率|0.05|0.04|0.05|0.05|0.05| |所得税率|25|25|25|25|25|[14] 每股指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |每股红利|0.70|0.72|0.86|0.92|0.99| |每股经营现金流|0.89|0.49|0.85|1.04|1.15| |每股净资产|4.87|5.12|5.51|5.85|6.21| |每股销售收入|21.28|26.01|31.29|35.41|38.79|[14] 估值指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |PE|15|15|12|11|11| |PB|2.8|2.6|2.5|2.3|2.2| |EV/EBITDA|10.5|10.9|9.4|8.8|8.3| |股息率|5.2|5.3|6.3|6.8|7.3|[14]