行业政策与活动背景 - 北京市商务局指导举办2025寻找老字号消费力沙龙 聚焦老字号品牌年轻化、时尚化、国际化创新路径[1] - 北京市密集出台博物馆之城建设、文化自信提升及促消费政策 推动老字号博物馆助力城市文化建设与消费创新[1] 公司创新模式 - 菜百股份采用"馆店结合"模式 通过黄金珠宝博物馆实现文化体验与消费场景无缝衔接[2] - 公司构建"渠道+技术"双轮驱动模式 线下采用"2+N"布局（广安门主馆+祥云小镇分馆+70余家北京连锁店+100余家京津冀西安直营网点）[2] - 线上通过电商子公司与直播基地打造"云课堂" 实现消费者从文化认知到产品购买转化[2] 业务拓展与成果 - 菜百黄金珠宝博物馆2020年申报成功 2023年4月在顺义祥云小镇增设分馆 形成主分馆联动格局[2] - 创新"流动博物馆"模式将文化资源输送至消费终端 凭借文化促消费成效获北京市文化消费力金榜[2] 行业示范意义 - 公司实践为老字号博物馆提供"文化赋能商业、商业反哺文化"的可行路径[3] - 为北京文商旅体融合消费新地标建设注入商业文化力量[3]

行业政策与活动背景 - 北京市商务局指导举办2025寻找老字号消费力沙龙 聚焦老字号品牌年轻化、时尚化、国际化发展 [1] - 北京市密集出台博物馆之城建设、文化自信提升及促消费相关政策 推动老字号博物馆助力城市文化建设与消费创新 [1] 公司创新模式与实践 - 菜百股份采用"馆店结合"模式 通过菜百黄金珠宝博物馆实现文化体验与消费场景无缝衔接 [3] - 公司构建"渠道+技术"双轮驱动模式 线下以"2+N"布局（广安门主馆+祥云小镇分馆+70余家北京连锁门店+100余家京津冀西安直营网点）结合"流动博物馆"输送文化资源 [3] - 线上通过电商子公司与北京市首批电商直播基地打造"云课堂" 推动消费者从文化了解到产品购买转化 [3] 行业发展与影响 - 老字号博物馆通过文化赋能商业与商业反哺文化 为文商旅体融合消费新地标建设提供可行路径 [4] - 菜百黄金珠宝博物馆凭借文化促消费成效斩获北京市文化消费力金榜 成为博物馆之城建设的商业文化实践典范 [3][4]

股价表现 - 9月12日盘中股价上涨2.01%至14.70元/股 总市值达114.33亿元 成交额5925.03万元 换手率0.52% [1] - 主力资金净流入107.54万元 大单买入占比16.01% (948.59万元) 卖出占比14.19% (841.04万元) [1] - 今年以来股价累计上涨38.29% 近5日涨0.34% 近20日跌3.10% 近60日跌10.86% [1] 财务数据 - 2025年上半年营业收入152.48亿元 同比增长38.75% 归母净利润4.59亿元 同比增长14.75% [2] - A股上市后累计派现17.42亿元 近三年累计派现14.62亿元 [3] 股东结构 - 截至6月30日股东户数1.80万户 较上期增加13.65% 人均流通股43137股 较上期减少12.01% [2] - 香港中央结算有限公司为第八大流通股东 持股1883.42万股 较上期增加29.33万股 [3] 业务构成 - 主营业务收入构成：贵金属投资产品63.79% 黄金饰品27.05% 贵金属文化产品7.72% 钻翠珠宝饰品0.70% 联营佣金收入0.65% 其他0.09% [1] - 公司1994年12月成立 2021年9月上市 主营黄金珠宝的采购、设计、销售及品牌运营 [1] 市场属性 - 所属申万行业为纺织服饰-饰品-钟表珠宝 概念板块包括新零售、电子商务、北京国资、中盘、黄金股等 [1] - 今年以来累计1次登上龙虎榜 最近一次为6月4日 [1]

股价表现 - 9月11日盘中下跌2%至14.19元/股 总市值110.37亿元 成交4526.45万元 换手率0.41% [1] - 今年以来股价累计上涨33.49% 但近期呈下跌趋势 近5日跌1.73% 近20日跌6.21% 近60日跌12.30% [2] - 主力资金净流出80.48万元 特大单买入125.99万元(占比2.78%) 大单卖出760.10万元(占比16.79%) [1] 财务业绩 - 2025年上半年营业收入152.48亿元 同比增长38.75% 归母净利润4.59亿元 同比增长14.75% [2] - A股上市后累计派现17.42亿元 近三年累计派现14.62亿元 [3] - 主营业务收入构成：贵金属投资产品63.79% 黄金饰品27.05% 贵金属文化产品7.72% 钻翠珠宝饰品0.70% [2] 股东结构 - 股东户数1.80万户 较上期增加13.65% 人均流通股43137股 较上期减少12.01% [2] - 香港中央结算有限公司为第八大流通股东 持股1883.42万股 较上期增加29.33万股 [3] - 公司1994年12月成立 2021年9月上市 属于纺织服饰-饰品-钟表珠宝行业 [2] 市场表现 - 今年以来1次登上龙虎榜 最近一次为6月4日 [2] - 概念板块涵盖新零售 电子商务 北京国资 中盘 黄金股等 [2]

核心财务表现 - 25H1收入152.5亿元，同比增长38.8%，归母净利润4.6亿元，同比增长14.7% [1] - 25Q2收入70.3亿元，同比增长50.3%，归母净利润1.4亿元，同比增长9.2% [1] - 25H1毛利率同比下降1.9个百分点至7.2%，Q1/Q2毛利率分别同比下降1.7/2.0个百分点 [2] - 25H1销售/管理/财务费用率分别为2.0%/0.3%/0.2%，同比变化-0.3/-0.1/0个百分点 [2] 收入驱动因素 - 贵金属投资类产品驱动收入快速增长，行业金饰消费量同比下降26%，金条及金币消费量同比增长24% [1] - Q1/Q2收入分别同比增长30%/50%，Q2较Q1进一步提速 [1] - 电商实现收入42.7亿元，同比增长85.8%，线上占比达28% [1] 渠道拓展情况 - 坚持全直营模式，上半年新开设线下门店9家，祥云小镇旗舰店创新馆店结合模式并试点自助售卖机 [1] - 线上渠道高基数下延续高增长，货架电商规模稳定，直播业务销售增幅显著 [1] 盈利质量分析 - Q1/Q2毛利额分别同比增长8.5%/11.1%，Q2提升幅度加速 [2] - 销售费用提升主因线下开店及线上平台服务费增加 [2] - 25H1净利率水平为3.0% [2] 行业环境与公司前景 - 金价冲高后维持高位震荡，黄金饰品终端承压，投资类产品表现亮眼 [2] - 公司作为华北黄金珠宝龙头，深入挖掘传统文化资源赋能产品，稳步扩张营销网络 [2] - 预计25-26年实现净利润8.2/9.1亿元，当前股价对应PE为14x/13x [2]

金价走势与市场动态 - 国际金价连续数日上涨后出现微跌 国内品牌金店金价暂时止涨 部分金店根据实时金价每克下调4元 部分金店价格与昨日持平[1] - 老庙黄金金饰挂牌价1053元/克 优惠活动后首饰黄金价格降至900多元/克 单日营业额达40万元 客户因银行存款利率低转向黄金投资[1] - 六福珠宝金饰挂牌价1060元/克 与昨日持平 每克优惠60元[3] 品牌销售策略与行业趋势 - 黄金品牌计划上调一口价产品价格 因国际金价持续上涨 行业惯例是根据实时金价调整产品价格[4] - 黄金品牌连锁公司转变销售策略 增加一口价复杂工艺产品 高金价抑制黄金首饰消费 但轻克重、设计感强、附加值高的产品受青睐[4] - 黄金珠宝公司业绩改善 受益于黄金存货升值和高毛利率产品占比提升[5] 企业财务表现 - 潮宏基2025年上半年营业收入41.02亿元 同比增长19.54% 归母净利润3.31亿元 同比增长44.34%[4] - 菜百股份上半年营业收入152.5亿元 同比上升38.8% 归母净利润4.59亿元 同比上升14.7%[4] - 周六福上半年收入31.5亿元 同比增加5.2% 净利润4.15亿元 同比增加11.9%[4]

黄金价格动态 - 国际金价连续数日上涨后微跌 国内部分品牌金店金价每克下调4元 部分金店价格与昨日持平[1] - 老庙黄金金饰产品挂牌价1053元/克 优惠后实际价格约900多元/克[1] - 六福珠宝金饰挂牌价1060元/克 与昨日持平 每克优惠60元[3] 消费行为与市场表现 - 工作日金柜顾客持续询价 单店单日营业额达40万元 有客户购买20多万元金条[1] - 消费者因银行存款利率低转向黄金投资 存在"金价越等越高 不如早点下手"心理[1] - 高金价抑制黄金首饰消费 但轻克重 设计感强 附加值高的产品仍受青睐[4] 行业销售策略调整 - 品牌商计划上调一口价黄金产品价格 因黄金连涨后产品需随行就市调整[4] - 黄金品牌连锁公司增加复杂工艺的一口价产品 以改善盈利状况[4] - 行业通过调整产品结构应对金价高企导致的利润收窄[4] 企业财务表现 - 潮宏基2025年上半年营业收入41.02亿元 同比增长19.54% 净利润3.31亿元 同比增长44.34%[4] - 菜百股份上半年营业收入152.5亿元 同比上升38.8% 净利润4.59亿元 同比上升14.7%[4] - 周六福上半年收入31.5亿元 同比增加5.2% 净利润4.15亿元 同比增加11.9%[4] 行业趋势分析 - 黄金存货升值和高毛利率产品占比提升推动黄金珠宝公司业绩普遍改善[5] - 黄金品牌根据实时金价调整产品价格为行业惯例[4] - 国际金价近两年一路上扬 带动相关黄金产品价格水涨船高[4]

行业业绩格局 - 2025年上半年黄金珠宝行业在金价历史性暴涨背景下呈现冰火两重天格局 上游金矿企业受益于矿产金量价齐升的戴维斯双击 下游消费端受金价影响普遍承压 [1] 样本公司整体表现 - 选取的12家饰品行业A股上市公司中 仅6家实现营收净利润双增 1家增收不增利 5家营收净利润双降 [1] 营收净利润双增企业 - 菜百股份 曼卡龙 潮宏基 萃华珠宝 瑞贝卡 迪阿股份6家公司实现营收净利润双增长 [1] 增收不增利企业 - 莱绅通灵营收8.7亿元同比增长37% 但归母净利润0.61亿元同比下降263.52% [1] 业绩双降企业名单 - 中国黄金 飞亚达 老凤祥 明牌珠宝 新华锦5家上市公司出现营收与归母净利润双降 [2] 中国黄金业绩表现 - 营收310.98亿元同比下降11.54% 归母净利润3.19亿元同比下降46.35% [3][4] - 上半年加盟门店大量闭店 [4] 飞亚达业绩表现 - 营收17.84亿元同比下降14.08% 归母净利润8244.55万元同比下降43.97% [3] - 存货账面值18.45亿元 存货占总资产比例达47.56% 存货周转效率持续下滑 [3] 老凤祥业绩表现 - 营收66.03亿元同比下降16.52% 净利润12.20亿元同比下降13.07% [3] - 作为拥有超5600家网点的珠宝巨头 加盟扩张速度放缓 [3] 新华锦业绩表现 - 营业收入6.69亿元同比锐减24.92% 归母净利润1286.72万元同比下降39.45% 扣非净利润530.99万元同比暴降 [3] - 核心财务指标呈现系统性下滑 [3]

行业盈利能力概况 - 珠宝配饰行业盈利能力普遍不容乐观 主要由于高昂销售成本导致多数细分领域上市公司销售毛利率低于20% 销售净利率普遍低于10% [1] - 黄金配饰领域销售毛利率表现较差 中国黄金销售毛利率仅4.4%位列倒数第一 [1] - 钻石配饰因溢价较高 销售毛利率处于相对较高水平 [1] 销售毛利率排名分析 - 迪阿股份 瑞贝卡 飞亚达销售毛利率位列前三 分别为63.42% 36.93% 34.99% [2] - 销售毛利率低于10%的公司有4家 分别是中国黄金4.4% 菜百股份6.3% 明牌珠宝6.9% 老凤祥7.77% 且均主要从事黄金配饰销售 [2] 销售净利率表现 - 行业内仅迪阿股份销售净利率超过10% 达到10.16% [4] - 明牌珠宝因业绩亏损导致销售净利率为负值 -4.05% [4] - 销售净利率前三名为迪阿股份10.16% 潮宏基8.22% 莱绅通灵7.13% [4] - 销售净利率后三名为瑞贝卡1.59% 中国黄金1.04% 明牌珠宝-4.05% [4] 盈利能力变动趋势 - 萃华珠宝 新华锦 莱绅通灵 瑞贝卡实现毛利率和净利率同步提升 [6] - 飞亚达销售毛利率下降1.81个百分点 销售净利率下降2.47个百分点 [6][7] - 菜百股份销售毛利率下降1.59个百分点 销售净利率下降0.6个百分点 [6][7] - 明牌珠宝销售毛利率下降1.05个百分点 销售净利率下降4.72个百分点 [6][7] - 菜百股份近三期半年报盈利能力持续下滑 销售毛利率从2023年H1的11.49%降至2025年H1的7.15% 销售净利率从4.96%降至3.08% [7]

国际金价表现 - 现货黄金价格创下新高 截至9月3日20:07报价3545.985美元/盎司 年内涨幅超过28% [14] - 多家黄金珠宝品牌足金首饰报价显著上涨 周大福1053元/克(涨16元) 周生生1056元/克(涨15元) 六福珠宝1053元/克(涨16元) 老凤祥1050元/克(涨14元) 菜百首饰1012元/克(涨10元) [16][17] - 上海黄金交易所调整合约保证金水平 Au(T+D)等合约保证金从13%调整为14% 涨跌幅度限制从12%调整为13% [17] 婚庆黄金消费需求 - "金九银十"传统消费旺季到来 备婚群体购买黄金需求旺盛 [1][4][6][8][10][12] - 深圳水贝黄金市场9月3日金价818元/克 回收价796元/克 工作日中午仍有大量试戴询价顾客 [18][20] - 婚庆黄金属于刚性需求 消费者通常成套购买(三件起步) 单次购买量较大(50-120克) [8][12][20][22] 市场销售情况 - 7月后进入销售旺季 因下半年结婚人数增多 国庆和春节前为热门婚期 [20] - 水贝市场客流量大 专营婚庆首饰店铺集中在一楼旺铺位置 产品涵盖手镯/项链/戒指/头冠等 [22][24] - 尽管金价突破800元后生意略有放缓 但婚庆需求仍支撑较大销量 [20][22]