报告公司投资评级 - 维持增持评级 [6] 报告的核心观点 利润低预期的原因 1) 23Q1-3无锡门店拆迁补偿款及处置收益5048万元(未扣税)影响 [3] 2) 新开7家大型门店,前期开办费用及资产折旧摊销费用支出,新店仍在爬坡阶段导致亏损约3000万元 [3] 3) 新增银行贷款资金、理财收入等减少导致财务费用同比增加2000万元 [3] 资本开支计划 1) 预计2024年维持10-15亿元、2025年5-6亿元资本开支计划 [3] 2) 资本开支计划根据需求变化及时调整,平衡规模扩张与效益增长节奏 [3] 新店开业计划 1) 公司披露预计2024年计划完成10家富茂酒店主体业态开业,2025年10家富茂达到成熟期 [3] 2) 预计2025年1-6月婚庆订单将同比改善 [3] 3) 食品业务预计24Q3开始盈利,大包业务受渠道扩张影响略有亏损 [3] 财务数据总结 财务摘要 1) 2022-2026年营业收入分别为16.7亿元、24.01亿元、26.58亿元、32.79亿元、39.29亿元,增速分别为3.9%、43.8%、10.7%、23.4%、19.9% [2] 2) 2022-2026年归母净利润分别为0.94亿元、3.04亿元、1.3亿元、2.7亿元、3.9亿元,增速分别为-35%、224.9%、-57.2%、107%、44.6% [2] 3) 2022-2026年每股收益分别为0.36元、1.17元、0.5元、1.04元、1.5元 [2] 4) 2022-2026年净资产收益率分别为4.7%、13.6%、5.4%、9.8%、12.2% [2] 估值指标 1) 2022-2026年市盈率分别为59.58倍、18.34倍、42.81倍、20.69倍、14.3倍 [2] 2) 2022-2026年市净率分别为2.81倍、2.49倍、2.3倍、2.03倍、1.75倍 [12]

报告公司投资评级 公司被评为"优于大市"。[1] 报告的核心观点 1) 公司2024年单三季度收入下降1.23%,利润承压微利。主要原因包括:去年回补性宴会释放叠加今年消费环境有所回落导致同店收入下滑,以及公司今年进入快速扩张周期新店爬坡延长扰动短期利润率表现,以及财务费用增加。[3] 2) 同店收入双位数回落仍与2019年基本持平,新店贡献增量收入但拖累利润。公司2024年提速直营扩张,新增门店面积较2023年翻倍以上,新店贡献收入但亏损约3000万。[4][5] 3) 快速扩张期资本开支加大,财务费用增加,短期现金流承压。公司前三季度资本开支约9亿元,长期借款大幅增加,财务费用较同比增加近2000万元。[5] 4) 短期直营模式仍有压力,但公司观测到一些积极信号,如婚宴需求可能逐步释放,以及促消费政策持续发力后宴请需求也值得期待。[5] 报告分类总结 1. 公司投资评级 - 公司被评为"优于大市"。[1] 2. 公司经营情况 - 2024年单三季度收入下降1.23%,利润承压微利。[3] - 同店收入双位数回落但与2019年基本持平,新店贡献增量收入但拖累利润。[4][5] - 快速扩张期资本开支加大,财务费用增加,短期现金流承压。[5] 3. 行业需求分析 - 短期直营模式仍有压力,但公司观测到一些积极信号,如婚宴需求可能逐步释放,以及促消费政策持续发力后宴请需求也值得期待。[5]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司前三季度业绩低于预期,主要受新开门店爬坡、资本开支、补偿收益等因素影响,公司盈利承压 [4] - 公司采取"餐饮+宴会+客房"三轮驱动的协同发展战略,未来将以自营+加盟的方式在长三角地区积极布局,奠定全国扩张基础 [4] - 考虑新店爬坡及前期投入影响,预计公司2024-2026年归母净利润为1.48/2.85/4.09亿元,给予公司2025年PE 24x估值,对应上行空间22% [4] 公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [4] 公司业绩表现 - 2024年前三季度,公司实现营业收入18.65亿元,同比+10.81%;实现归母净利润0.83亿元,同比-58.92% [4] - 2024年第三季度,公司实现营业收入5.94亿元,同比-1.23%;实现归母净利润244.9万元,同比减少95.74% [4] - 公司前三季度新开7家规模门店,各业态陆续开业带来开办费用、资产折旧摊销等费用支出增加,而新店尚处于爬坡培育期,导致新店亏损约3000万 [4] - 公司资本开支资金加大,导致财务费用较去年同期增加近2000万元 [4] - 去年前三季度公司无锡门店拆迁补偿及处置收益5048万元,综合影响下,公司2024年前三季度归母净利率达4.47%,同比-7.59pct [4] 公司发展战略 - 公司采取"餐饮+宴会+客房"三轮驱动的协同发展战略,创新性地推出了"富茂"宾馆新商业模式 [4] - 未来公司将以自营+加盟的方式发展,率先在长三角地区积极布局,奠定全国扩张基础 [4] - 2024年底公司完成10家富茂酒店主体业态开业,预计随着2025年到达成熟经营期,有望有效提升公司经营规模及业绩表现 [4] 公司估值 - 考虑新店爬坡及前期投入影响,预计公司2024-2026年归母净利润为1.48/2.85/4.09亿元 [4] - 给予公司2025年PE 24x估值,对应上行空间22% [4]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [4] 报告的核心观点 经营情况 - 2024年前三季度,公司实现营业收入18.7亿元,同比增长10.8% [6] - 单三季度,公司营业收入同比下滑1.2%,主要受经营淡季、去年同期基数较高、"无春年"等因素影响 [6] - 单三季度,公司归母净利润仅为244.9万元,同比下滑95.7%,主要由于2023年同期有无锡门店拆迁补偿收益、新开门店亏损、财务费用增加等因素 [6] 财务预测 - 预计公司2024-2026年营收分别为25.5/29.8/36.2亿元,同比增速分别为6.3%/16.9%/21.4% [7] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.3/3.1/4.5亿元,同比增速分别为-57.1%/137.0%/44.8% [7] 财务数据分析 收入情况 - 2022年公司营业收入16.7亿元,2023年增长43.76%至24.01亿元 [7] - 预计2024-2026年营业收入将分别增长6.26%、16.89%和21.38% [7] 盈利能力 - 2022年公司毛利率18.33%,2023年提升至26.62% [9] - 预计2024-2026年毛利率将分别为20.12%、24.81%和25.35% [9] - 2022年公司净利率5.60%,2023年提升至12.66% [9] - 预计2024-2026年净利率将分别为5.12%、10.38%和12.38% [9] 偿债能力 - 2022年公司资产负债率31.55%,2023年上升至43.75% [9] - 预计2024-2026年资产负债率将分别为38.34%、34.99%和33.21% [9] 营运能力 - 2022年公司应收账款周转率51.3次,2023年提升至70.9次 [9] - 2022年公司存货周转率13.7次,2023年提升至15.4次 [9] - 2022年公司总资产周转率0.6次,2023年维持0.6次 [9] 风险提示 - 宏观经济增长放缓风险 [8] - 异地复制不及预期风险 [8] - 食品安全风险 [8]

公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 短期盈利能力波动主要受新店及扩张投入影响，持续看好公司餐饮、宾馆、食品三轮驱动战略，期待后续富茂等大型门店进入成熟期后业绩潜力 [2] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 24年10月25日公司披露24年三季报，Q1-3实现营收18.7亿元/+10.8%，归母净利8340万元/-58.9%，扣非归母净利7579万元/-52.5%；3Q24实现营收5.9亿元/-1.2%，归母净利245万元/-95.7%，扣非归母净利14.7万元/-99.7% [1] 点评 - 7家新店开业导致开办费用明显增加，新增贷款导致财务费用上升，业绩短期承压。Q3为公司传统淡季，叠加今年婚宴市场受"无春年"说法影响需求下降较多，收入端有所承压，但根据公司公告，可比门店较19年同期收入仍达到基本持平，体现成熟店经营韧性 [1] - Q3业绩端下滑幅度明显高于收入端，主因：1）新开店较多（前三季度累计新开7家、建筑总面积22.32万平方米，其中单Q3新开2家），新店开业产生大量开办费用，叠加新店业务仍在爬坡期，而折旧摊销等费用偏刚性，导致前三季度新店累计亏损3000万左右，3Q24公司毛利率17.4%/-7.9pct、财务费用率7.8%/+2.9pct，管理费用率5.2pct/-1.4pct；2）公司目前处于全面发展阶段，资本开支较高，新增银行贷款资金、理财收入导致财务费用同比增长858万元、对应财务费用率3.4%/+1.5pct [1] - 行业存在一定压力，新店集中开业爬坡导致经营杠杆向下，3Q24公司扣非归母净利率同比-9.1pct [1] - 短期新项目较多或影响盈利能力，长期看好新店爬坡带来业绩释放潜力。根据公司公告，2H24预计有4-6家新店（部分区域开业），扣除Q3新开2家后预计4Q24将新开2~4家，预计新店开业仍对短期业绩造成一定扰动。24年底公司计划完成10家富茂酒店主体业态开业，25年10家富茂将陆续达到成熟经营期，叠加公司酒楼事业部及婚礼宴会事业部业绩释放，预计公司业绩将迎来非线性增长，成长空间值得期待 [1] 盈利预测、估值与评级 - 预计24E-26E归母净利1.5/3.1/4.2亿元，对应PE为35/17/12X [2] 公司基本情况 - 2022-2026E营业收入分别为1670、2401、2676、3309、4049百万元，归母净利润分别为94、304、150、307、421百万元，摊薄每股收益分别为0.360、1.170、0.577、1.179、1.621元 [5] 三张报表预测摘要 - 主营业务收入2021-2026E分别为1608、1670、2401、2676、3309、4049百万元，主营业务成本分别为1269、1364、1762、2078、2435、2969百万元，毛利率分别为21.1%、18.3%、26.6%、22.3%、26.4%、26.7% [6] - 2021-2026E净利润分别为144、94、304、150、307、421百万元，净利率分别为9.0%、5.6%、12.7%、5.6%、9.3%、10.4% [6] - 2021-2026E ROE分别为7.33%、4.71%、13.57%、6.27%、11.46%、13.72% [6]

2024年前三季度财务业绩情况 - 2024年前三季度公司实现营业收入18.65亿元，较去年同期增长10.81%，新开业门店新增营业收入3.57亿元，同比门店较2023年下降13.42% [3][4] - 2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润8339.62万元，较去年同期下降58.92% [2] - 2024年前三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润7578.98万元，较去年同期下降52.51% [2] - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额3.68亿元，较去年同期下降26.36% [2] - 2024年前三季度基本每股收益0.32元/股，较去年同期下降58.97% [4] - 2024年前三季度加权平均净资产收益率3.65%，较去年减少6.08个百分点 [4] - 2024年前三季度营业总收入18.65亿元，2023年前三季度为16.83亿元，同比增长10.81%[17][18] - 2024年前三季度营业总成本17.65亿元，2023年前三季度为14.83亿元，同比增长19.07%[18] - 2024年前三季度营业利润1.08亿元，2023年前三季度为2.69亿元，同比下降59.99%[18] - 2024年前三季度利润总额1.08亿元，2023年前三季度为2.69亿元，同比下降59.83%[18] - 2024年前三季度研发费用65.23万元，2023年前三季度为95.39万元，同比下降31.67%[18] - 2024年前三季度归属于母公司股东的净利润为8339.62万元，2023年同期为2.03亿元[19] - 2024年前三季度基本每股收益为0.32元/股，2023年同期为0.78元/股[19] - 2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为19.87亿元，2023年同期为18.02亿元[20] - 2024年前三季度经营活动现金流入小计为20.64亿元，2023年同期为18.79亿元[20] - 2024年前三季度经营活动现金流出小计为16.96亿元，2023年同期为13.80亿元[20] - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为3.68亿元，2023年同期为4.99亿元[20] - 2024年前三季度投资活动现金流入小计为721.18万元，2023年同期为1.08亿元[21] - 2024年前三季度投资活动现金流出小计为9.03亿元，2023年同期为9.06亿元[21] - 2024年前三季度筹资活动现金流入小计为8.91亿元，2023年同期为1.61亿元[21] - 2024年前三季度筹资活动现金流出小计为4.19亿元，2023年同期为8011.71万元[21] 2024年前三季度财务业绩变动原因 - 2024年前三季度净利润下降主因是去年无锡门店拆迁补偿及处置收益、新店开办及折旧费用高、财务费用增加 [5] - 年初至报告期末营业收入变动比例为10.81%，原因是本期新开7家规模较大的门店[9] - 年初至报告期末归属于上市公司股东的净利润变动比例为 - 58.92%，因门店开业投入开办费用及新增银行贷款等财务费用增加[9][10] - 年初至报告期末归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润变动比例为 - 52.51%，原因同净利润变动[10] - 年初至报告期末经营活动产生的现金流量净额变动比例为 - 26.36%，因财务费用增加[10] - 年初至报告期末基本每股收益变动比例为 - 58.97%[10] 富茂酒店发展规划 - 2024年底公司计划完成10家富茂酒店主体业态开业，2025年该10家酒店将陆续到达成熟经营期 [6] - 公司创新“富茂”宾馆新商业模式，餐饮收入占比超80%，有较强盈利能力和市场竞争力 [5] - 未来富茂酒店将以自营+加盟方式发展，在长三角大力发展大型餐饮门店 [6] 股东情况 - 报告期末普通股股东总数为13,625名[11] - 马鞍山市普天投资发展有限公司持股97,640,187股，持股比例37.55%[11] - 沈基水持股53,803,307股，持股比例20.69%[11] 资产负债情况 - 2024年9月30日货币资金为62,535,864.22元，2023年12月31日为122,399,025.36元[14] - 2024年9月30日应收账款为73,409,033.69元，2023年12月31日为33,855,981.18元[14] - 2024年第三季度末资产总计49.64亿元，2023年同期为39.84亿元，同比增长24.61%[15] - 2024年第三季度末负债合计27.46亿元，2023年同期为17.43亿元，同比增长57.51%[16] - 2024年第三季度末所有者权益合计22.18亿元，2023年同期为22.41亿元，同比下降1.03%[16] - 2024年第三季度末投资性房地产5964.25万元，2023年同期为1411.20万元，同比增长322.63%[15] - 2024年第三季度末长期借款6.28亿元，2023年同期为1.65亿元，同比增长280.07%[16]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 门店扩张稳步推进，多元发展静待花开 - 2024H1公司餐饮及住宿服务实现营业收入11.29亿元,毛利率为23.77%;食品销售业务实现营业收入1.42亿元,毛利率为34.19% [2] - 期内公司新开5家门店,门店建筑面积高达21.55万平方米,包括3家规模较大的富茂酒店、1家大型餐饮门店和1家婚礼会馆门店 [2] - 今年下半年预计有4-6新店,新增建筑面积约5.5万平方米 [2] - 2024H1直营店118家,同庆楼54家,富茂7家,新品牌57家,分别较23年底+12/+1/+3/+8家 [2] 公司扩张增加费用投入,致利润端短期承压 - 2024H1公司毛利率为21.56%,较去年同期减少3.17pct;2024单二季度毛利率为32.88%,较去年同期减少2.56pct [3] - 2024H1公司销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为5.96%/5.13%/2.18%/0.04%,较去年同期分别+1.89/-1.53/+0.67/-0.02pct [3] - 2024单二季度公司销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为7.55%/4.72%/2.36%/0.03%,较去年同期分别+2.44/-2.30/+0.67/0.00pct [3] 利润下滑主要系新开门店投入及受爬坡期影响所致 - 23年公司无锡门店拆迁补偿及处置收益0.50亿元使23H1利润基数较高 [4] - 24H1新开门店规模较大,门店内各业态陆续开业投入大量的开办费用,以及资产折旧摊销等费用支出,而新店的营业收入处在爬坡期,导致新店亏损 [4] - 公司进入全面发展阶段,资本性开支投入资金较大,新增银行贷款等导致财务费用较去年同期增加0.11亿元 [4] 盈利预测与投资建议 - 基于2024年二季度业绩,调整对公司24-26年的盈利预测,预计公司24-26年归母净利润分别为2.82/3.62/4.52亿元,对应当前股价PE分别为15/12/10倍,维持"买入"评级 [4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司围绕餐饮、宾馆、食品联动发展，不断推动业务扩张增加市占率，未来将以自营+加盟扩大富茂市场覆盖，并积极在长三角区域布局餐饮门店，随着新开门店陆续开业并进入成熟经营期，将为公司长期增长动能奠定基础 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2024年8月30日收盘价16.99元，一年内最高/最低为34.65/16.23元，市净率1.9，息率2.41，流通A股市值44.17亿元，上证指数/深证成指为2,842.21/8,348.48 [1] 基础数据 - 2024年6月30日每股净资产8.93元，资产负债率47.89%，总股本/流通A股均为2.6亿股，无流通B股/H股 [2] 业绩情况 - 2024年上半年实现营业收入12.71亿元，同比+17.50%，归母净利润0.81亿元，同比-44.40%，扣非归母净利润0.76亿元，同比-27.96%；2024Q2营业收入5.80亿元，同比+7.04%，归母净利润0.15亿元，同比-79.47% [3] 门店情况 - 2024H1餐饮行业消费增幅逐步放缓，公司同店营收较2019年增长0.54%；截至24H1，公司拥有直营门店118家，期内新开5家门店，建筑面积达21.55万平方米，贡献营收2.06亿元；年度内计划5家门店主体区域全面对外营业，24H2预计4 - 6家新店（部分区域）开业，新增建筑面积约5.5万平方米，24年底完成10家富茂酒店主体业态开业 [3] 盈利情况 - 2024H1毛利率为21.56%，同比-3.17pct，24Q2毛利率为17.87%，同比-6.65pct；上半年销售/管理/研发/财务费率分别为5.96%/5.13%/0.04%/2.18%，同比+1.89pct/-1.53pct/-0.02pct/+0.67pct；24Q2销售/管理/研发/财务费率分别为7.55%/4.72%/0.03%/2.36%，同比+2.44pct/-2.30pct/+0pct/+0.67pct；24H1归母净利率6.37%，同比-7.09pct，24Q2归母净利率2.59%，同比-10.93pct [3] 食品业务情况 - 依托同庆楼门店大厨研发优势开发系列食品新品，端午期间销售额同比增长119.54%；线下与大润发等商超渠道合作，新增湖北邮政等经销客户，与Costco持续合作；线上加码抖音渠道建设，与辛选、东方甄选等合作 [3] 财务预测 - 预计24 - 26年公司归母净利润为2.87/3.88/4.97亿元（原值为3.51/4.65/5.89亿元），当前股价对应PE为15/11/9倍 [3]

报告投资评级 - 报告维持"买入"评级 [8] 报告核心观点 - 2024年上半年公司实现营业收入12.71亿元,同比增长17.5%;实现扣非归母净利润7564.27万元,同比下降27.96% [2] - 新开5家门店,其中3家为大型富茂酒店,1家大型餐饮门店,1家大型婚礼会馆门店,门店扩张稳步推进 [5] - 新开门店带来费用上升,导致利润同比承压,销售毛利率和销售净利率分别为21.56%和6.37%,同比下降 [5] - 公司将继续以餐饮为核心,延伸发展食品和宾馆业务,预计2024-2026年归母净利润分别为3.15/4.01/4.95亿元 [6] 财务数据总结 - 2024年预计营业收入29.85亿元,同比增长24.3%;归母净利润3.15亿元,同比增长3.6% [12] - 2025年预计营业收入36.07亿元,同比增长20.8%;归母净利润4.01亿元,同比增长27.3% [12] - 2026年预计营业收入43.97亿元,同比增长21.8%;归母净利润4.95亿元,同比增长23.7% [12] - 公司资产负债率预计将从2023年的43.8%下降至2026年的24.0% [12]

报告公司投资评级 - 公司维持增持评级 [1] 报告的核心观点 - 公司营收规模逆势增长强劲,但利润仍未完全释放 [2] - 公司三轮业务(餐饮、宾馆、食品)联动发展,打造多成长曲线 [2] - 公司门店持续扩张,新店处于爬坡期 [2] 报告内容总结 营收和利润情况 - 2024年上半年公司实现营业收入12.71亿元,同比增长17.5% [2] - 2024年上半年公司实现归母净利润8094.76万元,同比下降44.40% [2] - 2024年上半年公司实现扣非归母净利润7564.27万元,同比下降27.96% [2] - 利润下降主要受去年同期门店拆迁补偿、今年新开店前期费用投入大以及折旧摊销费用支出等因素影响 [2] 三轮业务发展情况 - 公司以餐饮业务为核心,餐饮、宾馆、食品三轮业务联动发展 [2] - 餐饮业务:发挥同庆楼中华老字号品牌优势,形成大型餐饮+宴会婚庆+连锁标准化体系 [2] - 宾馆业务:公司创新的"富茂"宾馆新商业模式,具有较强的盈利能力和市场竞争力 [2] - 食品业务:公司持续推出具有大酒店特色的粽子等产品,销售额同比大增 [2] 门店拓展情况 - 2024年上半年公司新开5家门店,新增面积21.55万平方米 [2] - 今年下半年预计新开4-6家门店,新增面积约5.5万平方米 [2] - 新开门店在爬坡期,营收和利润贡献有限,导致利润无法充分释放 [2] 财务预测和估值 - 预测2024-2026年EPS分别为1.18/1.49/1.84元,对应PE为13.7/10.8/8.8倍 [3] - 维持增持评级,认为长期来看公司业绩有望持续增长 [1]