财务表现 - 公司2025年上半年净利润同比增长18.08% [1] - 公司业绩持续回暖 [1] 股价表现 - 公司股价于2024年8月创上市新低11.63元 [1] - 2025年9月2日股价最高涨至24.80元 [1] - 公司股价较2024年低点已实现翻倍 [1] 股东行为 - 公司董事及高管于2025年6月底完成增持 [1] - 公司员工持股平台于同期完成减持 [1] - 证券部解释员工持股平台减持因持股时间达8-10年且存在个人生活需求 [1]

投资评级 - 维持"增持"评级 [1][6] 核心观点 - 2025年上半年业绩略超预期，营收2.03亿元（同比+18.7%），归母净利润3730万元（同比+34.8%），扣非归母净利润3668万元（同比+62.7%）[6] - 底部回暖逻辑明确，下游去库结束带动需求回升，新工厂产能释放将突破瓶颈[6] - 费用端负担出清，股份支付费用同比减少1201万元，理财产品公允价值变动损失同比减少142万元[6] - 上调2025-2027年盈利预测，归母净利润预计0.63/0.93/1.14亿元（原预测0.58/0.80/1.00亿元）[6] 财务表现 - 2025H1毛利率31.9%（同比+2.2pcts），净利率18.4%（同比+2.2pcts）[6] - 分业务收入：原料药产品1.04亿元（同比+15.4%），培养基类产品1780万元（同比+57.2%），食品营养品7205万元（同比+22.7%）[6] - 毛利率提升主要因食品营养品类（22.0%，+6.2pcts）和培养基类（48.7%，+10.9pcts）改善[6] - 费用率稳定：销售/管理/研发/财务费用率分别为3.0%/4.9%/5.1%/-0.4%[6] 业务进展 - 新工厂2025年7月底进入试生产阶段，重点面向海外原料药市场[6] - 在新加坡设立全资子公司，拟在荷兰、美国设立公司完善全球布局[6] - 持续推进欧盟CEP、日本JP认证，强化医药级氨基酸稀缺性定位[6] 盈利预测 - 2025-2027年营收预测：4.04/5.38/6.53亿元（同比+19.2%/33.1%/21.5%）[5][6] - 2025-2027年归母净利润预测：0.63/0.93/1.14亿元（同比+47.4%/46.5%/23.6%）[5][6] - 对应PE估值：34/23/19倍[5][6]

公司评级与目标价 - 摩根士丹利给予珍酒李渡"增持"评级 目标价7 6港元 较当前股价有11%上行空间 [2] - 公司当前股价6 84港元(8月5日收盘价) 52周波动区间为5 56-10 52港元 [2] - 8月6日股价单日大涨7 89%至7 38港元 盘中最高涨幅达11% 成交额3 12亿港元 [6] 财务数据与估值 - 2024-2027年预测EPS分别为0 45/0 52/0 63元人民币 对应P/E倍数13 8x/12 1x/10 0x [2] - 同期EBITDA预计从2 382亿元增长至3 255亿元 EV/EBITDA倍数从6 6x降至4 9x [2] - 股息收益率将从3 6%提升至5 0% 杠杆率由-34%改善至-29% [2] - 当前市值204 6亿元人民币 流通股32 71亿股 日均成交额6200万港元 [2] 行业与经营展望 - 白酒行业处于深度调整期 珍酒李渡2025H1业绩触底 经营压力或延续至下半年 [3] - 受益于低基数效应 2025H2同比表现将改善 行业回暖或于2024Q4-2026年启动 [3] - 国际资本认可公司长期发展潜力 股价异动反映市场对积极信号的强烈反应 [3][6] 业绩预测 - 2025-2027年营收预计从69亿元增长至84 58亿元 年复合增速约7% [2] - 净利润从14 85亿元提升至20 48亿元 ROE由10 6%升至12 8% [2] - 自由现金流收益率将从-2 4%转为正5 7% 显示财务结构持续优化 [2]

2024年业绩表现 - 2024年公司实现营业收入25.25亿元，同比增长5.14% [1] - 归母净利润1.00亿元，同比下降67.09%，扣非归母净利润0.94亿元，同比下降63.05% [1] - 经营活动现金流量净额4.10亿元，同比下降43.09% [1] - 利润下滑主因包括：2023年补偿及处置收益基数高、2024年新店开办费用增加、财务费用上升、递延所得税费用及消费环境承压 [1] 2025年一季度经营情况 - 2025Q1营收6.92亿元，同比增长0.17% [2] - 归母净利润0.52亿元，同比下降21.36%，扣非归母净利润0.48亿元，同比下降25.96% [2] - 1-2月营收下滑因"无春年"习俗影响宴会需求及春节时间错位，3月起业绩明显回升 [2] 分业务表现 餐饮业务 - 2024年餐饮及住宿收入22.05亿元，同比增长12.69%，毛利率18.26%，同比下降2.49pct [3] - 新开4家餐饮门店（3家酒楼+1家婚礼宴会），改造10家老店 [3] - 截至2025年4月底开业11家富茂酒店，3家筹备中 [3] 食品业务 - 2024年食品收入3.11亿元，同比增长85.52%，毛利率25.62%，同比下降10.07pct [3] - 毛利率下降因加盟业务让利策略，截至2025年4月底开业136家加盟店，待开业60家 [3] 2025年经营规划 - 餐饮业务：计划新增3-5家门店，升级20家老店，聚焦长三角市场 [4] - 宾馆业务：目标开业3-4家直营店，5家酒店客房对外营业，探索加盟模式 [4] - 食品业务：深化面点/臭鳜鱼等产品研发，线下拓展大客户，线上合作头部主播，计划新增100-150家鲜肉大包加盟店 [4] 未来展望 - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.1/3.3/4.5亿元，业绩恢复依赖存量门店需求回升及新店爬坡 [4]

业绩表现 - 2024年全年营收同比下滑21 98%至8 76亿元[2] - 归母净利润逆势增长109 52%至698 84万元 结束连续7个季度亏损[2] - 第四季度净利润1271 61万元成为扭亏关键拉动因素[5] - 全年扣非净利润仅为152 72万元 主营业务盈利能力脆弱[5] 产品结构 - 乳品系列营收占比超75% 2024年营收同比下滑24 94%[5] - 啤酒 粮油谷物等其他系列产品营收也出现不同幅度下滑[5] - 产品结构单一问题突出 奶酪新品在红海市场难觅突破[5] 成本控制 - 销售费用缩减51 02%至8739 57万元[5] - 供应链管理优化推动毛利率提升3 57个百分点至17 66%[5] 战略转型 - 加大奶酪产品研发并推出多款新品[5] - 但面临妙可蓝多等品牌垄断 转型效果有限[5] - 进口乳品行业呈现量价齐跌趋势 需寻找新出路[6] 股东动向 - 二股东吴柏赓减持3%股份[5] - 实控人关联方上海熹利公布减持计划[5] - 内部人士减持引发市场信心质疑[5] 估值水平 - 股价较发行价已"腰斩"[5] - 市销率4 43倍远高于行业均值 估值泡沫风险显现[5]