投资评级 - 维持"买入"评级 目标价27.50元人民币[1][4] 核心观点 - 公司1H25实现营收13.3亿元 同比增长4.67% 归母净利润0.72亿元 同比下降11.06%[1] - 2Q25营收6.38亿元 同比增长10.03% 归母净利润0.20亿元 同比增长34.08% 扣非净利润0.19亿元 同比增长74.1%[1] - 老店经营展现较强韧性 富茂酒店盈利能力得到验证 预计2H25进入婚宴旺季及新店爬坡结束后将释放利润弹性[1] - 公司坚持大众性价比定位 通过包厢+宴席+食品三轮驱动模式推进异地扩张[1] 财务表现 - 1H25餐饮和住宿收入11.7亿元 同比增长4.0% 毛利率15.4% 同比下降0.8个百分点[2] - 食品业务收入1.5亿元 同比增长6.8% 毛利率59.2% 同比下降5.2个百分点[2] - 销售费用率5.1% 同比下降0.9个百分点 管理费用率4.9% 同比下降0.3个百分点 财务费用率3.1% 同比上升0.8个百分点[2] - 下调2025-2027年EPS预测至0.68/1.10/1.51元 较前值下调21%/20%/14%[4] 业务发展 - 1H25新开6家直营店（富茂3家 同庆楼2家 新品牌1家） 期末直营门店总数达133家[3] - 存量8家富茂酒店中7家已实现盈利 验证异地扩张可行性[3] - 富茂酒店"宴会+住宿"模式下餐饮收入占比超70%[3] - 食品业务渠道快速扩张 同庆大包已开业150家 较2024年末净增14家 待开业50家[3] 估值比较 - 当前股价21.10元人民币 市值54.86亿元人民币[7] - 基于26倍2026年PE给予目标价27.50元 较可比公司Wind一致预期2026年PE均值14倍存在溢价[4] - 可比公司2026年PE估值：海底捞13.97倍 九毛九13.09倍 广州酒家15.51倍[14]

宏观与汇率 - 人民币兑美元和一篮子货币加速升值 8月28-29日离岸人民币兑美元升值0.4% 市场力量推动人民币走强 人民币有进一步升值空间 重申12个月美元兑人民币汇率6.98的预测 [2] - 8月制造业PMI从7月的49.3%回升至49.4% 非制造业商务活动指数从7月的50.1%回升至50.3% 生产指数分项上行0.3个百分点至50.8% 购进价格及出厂价格较7月上行1.8/0.8个百分点至53.3%/49.1% [3] 策略与市场 - 科技板块拥挤度上升 TMT成交额占比突破40% 短期关税豁免期延长和联储降息预期下风险偏好有望延续改善 继续在AI链、医药、反内卷、军工等强势方向内部高切低 并左侧布局消费、非银、电新等 [5] - 人民币升值期间市场普遍上涨 港股弹性更大 有色、农林牧渔、机械等板块对汇率升值更敏感 恒生科技为代表的港股成长风格在升值区间更为占优 [6] - 上周A股市场延续量价齐升行情 全市场日均交易额突破2.9万亿元 创业板指和科创50周度涨跌幅均超过7% 成长类因子表现较强 红利类因子表现相对较弱 [7] - 高股息板块整体表现走弱 非银在高股息内部表现相对较优 "反内卷"相关周期型高股息品种本月表现较弱 [11] 固定收益与保险 - 债市资金流入股市但程度有限 纯债基金遭遇一定赎回但"固收+"扩容 理财、保险、年金等部分头寸转向权益资产 对债市有一定挤出效应 十年国债1.8%左右尝试配置 [9] - 上市保险公司1H25加快配置高息股 FVOCI股票平均配置比例较年初提升1.3ppts至4.2% FVOCI股票余额增加近3200亿元 FVTPL股票配置比例较年初上升0.3ppts至5.5% 1H25平均净投资收益率下滑至3% [10] 行业与公司业绩 食品饮料 - 大众品板块表现分化 饮料/啤酒/调味品/乳制品/速冻/休闲食品25Q2营收同比+22.8%/+1.8%/+4.5%/+3.5%/+2.6%/-0.3% 扣非净利润同比+18.3%/+11.5%/+10.3%/+43.7%/-23.6%/-61.2% [12] 科技与互联网 - 阿里巴巴1QFY26总收入2477亿元同增1.8% 经调整EBITA为388亿元同比-13.7% 云业务收入增速有望延续高增态势 闪购减亏目标为单均亏损收窄50% [14] - 地平线机器人1H25收入15.67亿元同比+67.64% 产品解决方案业务收入7.78亿元同比+49.7% 授权及服务业务收入7.38亿元同比+47.1% 毛利率65.36%同比下降13.4pct [15] - 源杰科技1H25营收2.05亿元同比+71% 归母净利润0.46亿元同比+330% 2Q25营收1.21亿元同比+101% [33] - 紫光股份1H25收入474.25亿元同比+25% 归母净利润10.41亿元同比+4% 2Q25收入266.35亿元同比+27% 归母净利润6.92亿元同比+18% [33] 制造业与工业 - 汇川技术1H25收入205.09亿元同比+26.73% 归母净利润29.68亿元同比+40.15% 2Q收入115.31亿元同比+18.99% 归母净利润16.46亿元同比+25.91% [18] - 中望软件1H25营收3.34亿元同比+8.24% 归母净利润-5241万元 Q2营收2.08亿元同比+10.59% [21] - 东微半导1H25营业收入6.16亿元同比+46.79% 毛利率16.0%同比提升2.14pct 归母净利润0.28亿元同比+62.80% [36] - 爱柯迪1H25营收34.50亿元同比+6.16% 归母净利润5.73亿元同比+27.42% Q2营收17.84亿元同比+11.01% 归母净利润3.16亿元同比+44.95% [37] 消费与零售 - 特海国际2Q25营收1.99亿美元同比+8.5% 经营利润3.7百万美元同比-56.5% 1H25营收3.97亿美元同比+7.0% 归母净利润0.28亿美元同比扭亏 [24] - 同庆楼1H25营收13.3亿元同比+4.67% 归母净利润0.72亿元同比-11.06% 2Q25营收6.38亿元同比+10.03% 归母净利润0.20亿元同比+34.08% [25] - 茶百道1H25收入24.99亿元同比+4.3% 归母净利润3.26亿元同比+37.48% 归母净利率13.0%同比+3.1pct [29] - 老凤祥1H25收入333.6亿元同比-16.5% 归母净利润12.2亿元同比-13.1% 2Q25收入158.3亿元同比+10.5% 归母净利润6.1亿元同比+0.9% [30] 房地产与基建 - 中国海外发展1H25收入832亿元同比-4% 归母净利润86亿元同比-17% [22] - 建发股份1H25营收3153.21亿元同比-1.16% 归母净利8.41亿元同比-29.87% Q2营收1715.48亿元同比-8.59% 归母净利2.57亿元同比-56.85% [26] 能源与公用事业 - 国投电力1H25营收256.97亿元同比-5.18% 归母净利润37.95亿元同比+1.36% 2Q25营收125.75亿元同比-3.22% 归母净利润17.16亿元同比+0.48% [28] - 南网能源1H25营收16.03亿元同比+21% 归母净利2.14亿元同比+4.5% Q2营收9.10亿元同比+22% 归母净利1.22亿元同比+6.7% [45] - 湖北能源1H25营收84.93亿元同比-13.52% 归母净利9.56亿元同比-32.91% 2Q25营收43.10亿元同比-6.61% 归母净利6.00亿元同比-7.08% [49] - 晶科科技1H25营收21.24亿元同比+10% 归母净利1.23亿元同比+40% Q2营收10.12亿元同比-12% 归母净利1.58亿元同比-15% [50] 医疗健康 - 海吉亚医疗1H25收入19.9亿元同比-16.5% 经调整净利润2.63亿元同比-34.5% [53] - 春立医疗1H25收入4.88亿元同比+28.3% 归母净利润1.14亿元同比+44.9% 2Q25收入2.58亿元同比+62.9% 归母净利润0.56亿元同比+136.7% [56] 汽车与交通 - 上汽集团1H25营业总收入2995.88亿元同比+5.23% 归母净利60.18亿元同比-9.21% Q2营业总收入1587.27亿元同比+12.08% 归母净利29.94亿元同比-23.50% [19] - 保隆科技1H25收入39.5亿元同比+24.1% 归母净利润1.35亿元同比-9.2% Q2收入20.4亿元同比+20.2% 归母净利润0.4亿元同比-50.8% [31] - 科博达1H25营收30.47亿元同比+11.10% 归母净利4.51亿元同比+21.34% Q2营收16.73亿元同比+26.22% 归母净利2.45亿元同比+60.66% [52] - 拓普集团1H25收入129.3亿元同比+5.83% 归母净利润12.95亿元同比-11.1% Q2收入71.7亿元同比+9.7% 归母净利润7.3亿元同比-10.0% [60]

财务表现 - 营业总收入13.31亿元 同比增长4.67% 其中第二季度收入6.38亿元 同比增长10.03% [1] - 归母净利润7199.86万元 同比下降11.06% 但第二季度净利润2017.66万元 同比增长34.08% [1] - 毛利率20.65% 同比下降4.24个百分点 净利率5.41% 同比下降15.02% [1] - 每股收益0.28元 同比下降9.68% 每股经营性现金流1.26元 同比大幅增长59.39% [1] 资产负债结构 - 货币资金2.44亿元 同比大幅增长153.31% 应收账款5326.61万元 同比下降13.34% [1] - 有息负债16.66亿元 同比增长98.7% 有息资产负债率达27.65% [1][2] - 每股净资产8.87元 同比下降0.65% 货币资金覆盖流动负债比例仅为19.95% [1][2] 投资回报指标 - ROIC为4.25% 资本回报率不强 净利率3.96% 产品附加值不高 [1] - 历史ROIC中位数16.83% 2024年为最低水平4.25% [1] - 三费占营收比13.01% 同比下降1.99个百分点 [1] 机构持仓动向 - 中庚价值品质一年持有期混合基金新进持股602.51万股 成为最大持仓基金 [3] - 银华永祥灵活配置混合基金增持24.13万股 中银中小盘成长混合基金持股6.89万股保持不变 [3] - 中庚基金规模20.11亿元 近一年收益率2.51% [3]

公司基本情况 - 公司简称同庆楼，股票代码605108，在上海证券交易所上市[1] - 公司总资产56.25亿元，较上年度末增长4.84%[1] - 归属于上市公司股东的净利润为6716.32万元，同比下降11.21%[1] 财务表现 - 营业收入13.31亿元，同比增长4.67%[1] - 利润总额1.00亿元，同比下降3.79%[1] - 扣除非经常性损益的净利润为7564.27万元[1] 股东结构 - 股东总数为15,161户[1] - 控股股东为海南普庆投资发展有限公司，持股比例37.55%[3] - 实际控制人沈基水持股20.69%，其中550万股处于质押状态[3] - 前十大股东包括多家投资机构，睿远成长价值基金持股2.98%[3] 公司治理 - 董事会秘书范仪琴，证券事务代表岳群[1] - 实际控制人沈基水与吕月珍为夫妻关系，共同控制多家关联企业[3] - 公司注册地址位于安徽省合肥市包河区马鞍山路[1] 重要事项 - 报告期内未发生需要披露的重大事项[4][5] - 公司经营情况未出现重大变化[5]

文章核心观点 - 公司2025年上半年实现营业收入13.31亿元，同比增长4.67%，但归属于上市公司股东的净利润同比下降11.06%至7199.86万元，主要受新店开办费用及折旧摊销增加影响 [2][13] - 餐饮、宾馆、食品三大业务板块形成协同发展格局，通过"三轮驱动"战略增强竞争优势，其中富茂酒店已开业11家并进入上海、杭州等核心市场 [6][9][11] - 食品业务表现突出，端午期间名厨粽销售额突破4200万元，并通过直营+直采+经销+代销模式拓展渠道，与头部直播平台建立合作 [12][13] 行业环境 - 2025年上半年全国餐饮收入27480亿元，同比增长4.3%，限额以上单位餐饮收入7996亿元，增长3.6%，大众餐饮需求持续释放 [4] - 速冻食品赛道快速增长，市场规模达1374亿元，同比增长11.8%，中式糕点零售市场规模6110.7亿元，市场份额超西式糕点达50.4% [5] - 政策层面推动餐饮业高质量发展，商务部及发改委等部门从提升服务品质、智能升级等维度提供支持 [4] 财务表现 - 经营活动现金流量净额3.27亿元，同比大幅增长59.39%，主要因收入增长及收到部分退税款 [2][13] - 财务费用增长47.54%至4083万元，系贷款增加导致利息费用上升 [13] - 研发费用增长145.32%至123万元，主要用于数据化系统研发 [13] 业务发展 - 直营门店总数达133家，包括58家同庆楼餐饮门店、11家富茂酒店及64家新品牌门店 [6] - 食品业务创新产品策略，推出"一颗粽子一道菜"概念，开发红烧肉粽、小炒黄牛肉粽等新品 [12] - 鲜肉大包连锁店已开业150家，待开业50家，通过全时段经营模式提升单店收益 [13] 品牌建设 - 确立"传统江南优雅生活方式"品牌定位，创立"同庆糕团"、"庆小粤"子品牌强化文化内涵 [7] - 针对宴会市场打造"十大喜宴"场景，包括满月宴、婚宴、寿宴等，并通过帕丽斯艺术中心与会宾楼品牌提供一站式服务 [8][19] - 获得中华老字号、中国驰名商标、国家五钻级酒家等多项权威认证 [17] 技术创新 - 自研酒店预订管理系统、CRM系统、灵活用工平台等数字化工具，提升运营效率 [18][30] - 通过合肥零距离网络科技公司申请国家高新技术企业，强化技术壁垒 [30] - BI数据分析系统与ERP系统集成，实现财务业务一体化及门店信息实时化 [18] 公司治理 - 取消监事会架构，将原监事会职能移交董事会审计委员会行使 [33] - 2024年度现金分红3108万元，占净利润31.05%，上市以来累计分红占净利润30.18% [27] - 组织董监高参加专项培训，包括防范财务造假、海外并购等主题课程 [32]

募集资金基本情况 - 2020年7月公司首次公开发行A股5,000万股，每股发行价16.70元，募集资金总额83,500.00万元，扣除发行费用9,970.00万元后实际募集资金净额73,530.00万元[1] - 截至2025年6月30日累计使用募集资金67,426.70万元，募集资金余额6,103.30万元，专户利息净收入2,613.90万元，永久补充流动资金8,676.22万元，专户最终余额40.98万元[2][3] - 募集资金到账前公司已投入自筹资金24,056.57万元，到账后进行了置换，2020-2025年上半年各年度直接投入金额分别为20.65万元、0元、5,793.12万元、12,496.81万元、12,039.25万元和3,143.88万元[1][2] 募集资金管理情况 - 公司制定《募集资金管理办法》并开设专项账户，与合肥科技农商行、徽商银行、浦发银行、招商银行签署三方监管协议[3] - 为实施"新开连锁酒店项目"，2020-2023年间先后向全资子公司太湖餐饮、南京百年、无锡百年、上海同庆楼增资/出资合计23,127.53万元，并签署四方监管协议[4][5][7] - 2023年新增浦发银行合肥潜山路支行三个专项账户，2024年为安庆富茂开设专项账户并签署监管协议[6][8] 募集资金使用情况 - 2024年使用16,000万元闲置募集资金暂时补充流动资金，2025年4月1日全部归还[10] - 2025年使用8,500万元闲置募集资金暂时补充流动资金，5月22日全部归还[2][11] - 2025年5月将节余募集资金9,937.30万元永久补充流动资金，截至6月30日已使用8,676.22万元[2][11] 募集资金项目变更 - 2021年调减合肥原料加工基地投资总额至5,058.99万元，结余12,271.01万元计划用于其他省份基地建设[12] - 2022年变更9家直营门店实施地点至合肥、滁州、上海、淮北、无锡、常州、镇江[13] - 2023年将原料加工项目（其他地区）全部资金12,271.01万元变更为新开连锁酒店项目，用于杭州、南京、常州各1家门店[14] - 2024年变更3家门店实施地点由上海、常州、杭州至合肥、安庆、南京[14] 项目效益情况 - 新开连锁酒店项目涉及的18家门店本期未达预计收益，主要因新店处于收入爬坡期且开办费用较高[19] - 原料加工及配送基地项目（合肥地区）不直接产生经济效益，主要通过提升食品安全、降低成本等方式创造战略性价值[10][19] - 变更后的新开连锁酒店项目中南京、常州、安庆三家新店因开业费用高及收入爬坡影响发生亏损[22]

内部审计制度总则 - 公司制定内部审计制度旨在规范审计工作并保护资产安全 依据包括《中华人民共和国审计法》和《上市公司规范运作指引》等法规 [1] - 内部审计定义为对公司内部控制 风险管理 财务信息及经营活动的评价活动 采用系统方法检查真实性 合法性和有效性 [1] - 制度适用范围涵盖公司所有内部机构 控股子公司及具有重大影响的参股公司 [1] 审计机构和人员设置 - 公司设立独立内部审计机构 由审计负责人领导 该负责人由董事长提名并由审计委员会任免 [1] - 内部审计机构保持独立性 不得隶属于财务部门 审计委员会参与对其负责人的考核 [2] - 审计人员需遵循职业道德规范 包括诚实 客观和保密 并实行审计回避制度 [2] - 公司提供后续教育和经费保障 以确保审计人员的专业胜任能力 [2] 审计职责范围 - 内部审计机构对董事会负责 并向审计委员会报告工作 发现重大问题需直接报告 [3] - 主要职责包括评估内部控制有效性 审计财务资料合法性 协助反舞弊机制 以及定期提交审计报告 [3] - 审计委员会需每半年检查重大事项如募集资金使用 关联交易及大额资金往来 [4] - 内部审计机构负责组织实施内部控制评价 并出具年度评价报告 [4] 审计权限规定 - 内部审计机构有权审计所有工作 查阅所有记录并接触所有相关人员 [4] - 各部门和子公司有义务提供财务预算 决算 合同等一切文件资料 [5] - 审计机构可参加财经管理会议 参与制定规章制度 并对重大决策提出建议 [5] 审计工作程序 - 年度审计计划需基于公司部署和风险评估 报审计委员会批准后实施 [6] - 审计项目需立项并制定工作方案 审计人员不少于两人 [6] - 实施审计前三工作日送达通知书 内容包括审计范围 时间和配合要求 [6][7] - 审计人员需收集充分证据 记录于工作底稿 并出具客观完整的审计报告 [8] - 重要审计项目实行后续跟踪审计 以检查审计决定的执行情况 [8] 报告和档案管理 - 审计部实行工作报告制度 包括年初计划 季度汇报和年度总结 [9] - 已完毕审计事项需及时建立档案并进行归类管理 [9] 审计人员职业道德 - 审计人员需独立 客观 诚实和勤勉 不得参与有利益冲突的活动 [9] - 禁止接受被审计单位有价值物品 不得用机密信息谋私或隐瞒问题 [9] - 需深入调查疑点 坚持实事求是并提出准确公正的审计意见 [9] - 审计报告应客观披露所有重要事项 并持续提升专业能力 [9] 奖励和处罚机制 - 内部审计机构可建议奖励遵守规章或有显著成绩的部门和个人 [10] - 对拒绝提供资料 阻挠审计 弄虚作假或打击报复等行为 可建议处罚或追究经济责任 [10][11] - 审计人员自身有谋私 舞弊 玩忽职守或泄密行为时 也将面临处罚建议 [11] 附则规定 - 制度未尽事宜按相关法律法规和公司章程执行 若冲突则以新规为准 [11] - 本制度由董事会负责解释和修订 自董事会通过之日起施行 [11]

董事会会议召开情况 - 会议于2025年8月27日在公司会议室以现场表决方式召开 [1] - 会议通知于2025年8月16日通过电子邮件方式发出 [1] - 应出席董事9名 实际出席董事9名 会议由董事长沈基水召集主持 [1] 审议通过事项 - 董事会审议通过《同庆楼2025年半年度报告》及摘要 [1] - 审议通过《同庆楼2025年半年度募集资金存放与实际使用情况的专项报告》 [2] - 审议通过《同庆楼餐饮股份有限公司内部审计制度》 [2] 表决结果 - 所有议案均获得9票同意 0票反对 0票弃权 [2] - 所有议案均已经董事会审计委员会审议通过 [1][2]

市场整体表现 - 上证综指收于3857.93点，涨幅0.37%，位于半年线之上 [1] - A股总成交额达28301.97亿元 [1] - 47只A股价格突破半年线，其中乖离率最高个股达7.35% [1] 个股突破半年线表现 - 中天精装乖离率7.35%，涨幅10.00%，换手率7.00% [1] - *ST京蓝乖离率3.51%，涨幅5.11%，换手率3.13% [1] - 同庆楼乖离率2.94%，涨幅2.98%，换手率3.45% [1] - 狮头股份乖离率2.86%，涨幅3.91%，换手率7.52% [1] - 殷图网联乖离率2.80%，涨幅5.21%，换手率8.61% [1] 中等乖离率个股 - 冠盛股份乖离率2.77%，涨幅3.56%，换手率5.07% [1] - 海天味业乖离率2.68%，涨幅3.39%，换手率0.62% [1] - ST易购乖离率2.56%，涨幅3.11%，换手率0.61% [1] - 山金国际乖离率2.52%，涨幅3.32%，换手率2.00% [1] - 妙可蓝多乖离率2.45%，涨幅5.36%，换手率2.62% [1] 低乖离率个股 - 久盛电气乖离率2.34%，涨幅3.00%，换手率6.61% [1] - 伊利股份乖离率2.31%，涨幅3.18%，换手率3.36% [1] - 灵鸽科技乖离率2.27%，涨幅5.76%，换手率17.84% [1] - 祥源新材乖离率2.25%，涨幅3.07%，换手率11.04% [1] - 健之佳乖离率1.82%，涨幅3.05%，换手率2.71% [1] 小幅突破个股 - 艾迪精密乖离率1.77%，涨幅1.94%，换手率0.89% [1] - 泉峰汽车乖离率1.61%，涨幅2.23%，换手率4.62% [1] - 高乐股份乖离率1.37%，涨幅2.75%，换手率2.25% [1] - 恒工精密乖离率1.37%，涨幅1.55%，换手率9.24% [2] - 四川路桥乖离率1.27%，涨幅2.49%，换手率0.69% [2] 微幅突破个股 - 华致酒行乖离率1.23%，涨幅3.13%，换手率4.35% [2] - 海顺新材乖离率1.22%，涨幅1.84%，换手率5.72% [2] - 盖世食品乖离率1.18%，涨幅2.01%，换手率13.45% [2] - 继峰股份乖离率1.11%，涨幅1.23%，换手率1.24% [2] - 口子窖乖离率1.09%，涨幅1.49%，换手率1.47% [2] 刚站上半年线个股 - 中锐股份乖离率1.00%，涨幅2.23%，换手率3.62% [2] - 珠江啤酒乖离率0.90%，涨幅1.70%，换手率0.54% [2] - ST信通乖离率0.87%，涨幅2.64%，换手率1.28% [2] - 许昌智能乖离率0.73%，涨幅2.16%，换手率5.05% [2] - 新钢股份乖离率0.73%，涨幅3.56%，换手率2.94% [2]

市场整体表现 - 上证综指收于3857.93点，涨幅0.37%，位于年线之上 [1] - A股总成交额达28301.97亿元 [1] 突破年线个股统计 - 共有22只A股价格突破年线 [1] - 乖离率最高个股为国安股份（6.70%）、传音控股（5.14%）、ST华闻（4.43%） [1] - 乖离率最低个股为长江电力（0.03%）、*ST中装（0.04%）、老白干酒（0.08%） [1][2] 个股表现详情 - 国安股份涨停10.07%，换手率5.62%，最新价3.06元突破年线2.87元 [1] - 传音控股涨7.17%，换手率1.76%，最新价90.01元突破年线85.61元 [1] - 五粮液涨3.24%，换手率1.12%，最新价129.53元突破年线127.85元 [1] - 贵州茅台涨2.34%，换手率0.50%，最新价1480.00元突破年线1463.93元 [1] - 广深铁路涨停9.93%，换手率3.99%，最新价3.21元突破年线3.10元 [1] - 沈阳机床涨4.49%，换手率3.43%，最新价7.21元突破年线6.95元 [1]