业绩说明会信息 - 2025年5月29日11:00 - 12:00召开2024年度暨2025年第一季度业绩说明会[2][3][5] - 地点为上海证券交易所上证路演中心[2][5] - 方式为上证路演中心网络互动[2][5] 投资者参与 - 2025年5月22日至28日16:00前可预征集提问[2][6] - 2025年5月29日11:00 - 12:00可在线参与[6] 其他信息 - 联系人是证券法务部[7] - 联系电话0939 - 7551826[8] - 电子邮箱jhj@jinhuijiu.com[6][8]

利润分配方案 - 公司2024年年度股东大会审议通过利润分配方案，以496,831,054股为基数，向全体股东每10股派发现金股利5元（含税），共计派发现金红利248,415,527元（含税）[1][2] - A股每股现金红利0.5元，差异化分红送转为是[1] - 公司回购专用账户中的股份不参与本次利润分配[1] 除权（息）安排 - 除权（息）参考价格计算公式为（前收盘价格-0.49）元/股，虚拟分派的每股现金红利约为0.49元/股[2] - 本次权益分派仅派发现金红利，无送股和转增分配，流通股股份变动比例为0[2] - 股权登记日为2025年5月21日，除权（息）日和现金红利发放日为2025年5月22日[1][2] 分配实施办法 - 除公司回购专用账户和自行发放对象外，其他股东红利委托中国结算上海分公司派发[2] - 甘肃亚特投资集团、上海豫园旅游商城等股东的现金红利由公司直接发放[3] - 无限售条件流通股自然人股东和证券投资基金根据持股期限适用差异化个人所得税政策，暂不扣缴所得税[4] 税收政策 - QFII股东按10%税率代扣代缴企业所得税，税后每股实际派发0.45元[5] - 香港市场投资者按10%税率代扣代缴所得税，税后每股实际派发0.45元，可申请税收协定待遇[6] - 其他机构投资者和法人股东自行判断所得税缴纳，实际派发每股0.50元[6]

股份回购 - 2024年3月15日决定用1 - 2亿元自有资金回购股份，回购价不超28元/股，期限12个月[8] - 截至2025年3月5日，累计回购股份10,428,943股，占总股本2.0559%，支付192,853,863.02元[8] - 已回购的10,428,943股不参与本次利润分配[9] 利润分配 - 2025年4月25日股东大会通过2024年度利润分配预案，每10股派现5元，共派现248,415,527元，占净利润64%[11] 股价相关 - 2025年4月25日公司股票收盘价为19.46元[12] - 实际分派除权(息)参考价格为18.96元[12] - 虚拟分派现金红利约为0.49元[14] - 虚拟分派除权(息)参考价格为18.97元[14] - 虚拟分派除权(息)参考价格影响为0.0527%[14] 分红合规 - 本次差异化分红符合相关规定，不损害公司和股东利益[15]

分红信息 - 2024年度A股每股现金红利0.5元[2] - 每10股派发现金股利5元（含税），共派248,415,527元（含税）[6] - 虚拟分派每股现金红利约0.49元/股[7] 时间安排 - 股权登记日为2025/5/21，除权（息）和发放日为2025/5/22[2][8] 股本基数 - 总股本507,259,997股，以496,831,054股为基数派现[6] 税负情况 - 不同股东类型税负不同，如自然人持股1月内20%等[11][13][14]

白酒行业现状 - 2024年白酒行业进入深度调整期 行业呈现产销双线下滑 终端动销整体放缓 消费场景萎缩 消费信心不足 多款产品价格出现倒挂 [1] - 渠道库存问题凸显 头部酒企通过停货稳定价格体系 行业分化加剧 头部酒企维持稳健增长 中小酒企面临压力 [1] - 2024年上市酒企收入增速大幅放缓 收入下滑企业数量从2家增至6家 酒鬼酒和顺鑫农业连续两年大幅下滑 [1] 销售费用分析 - 2024年19家上市白酒公司销售费用总额4587亿元 同比增长11% 增速高于收入增幅 销售费用率中位数从1626%增至191% [2] - 五粮液以10692亿元销售费用居首 古井贡酒和贵州茅台紧随其后 皇台酒业 伊力特 金种子酒销售费用最低 [2] - 酒鬼酒 金种子酒 古井贡酒销售费用率最高 分别达4294% 3184% 2622% 其中酒鬼酒和金种子酒因营收下滑导致费用率大幅提升 [2] - 贵州茅台销售费用率仅324%为行业最低 五粮液销售费用率增至1199% 上升263个百分点 [2] - 五粮液 金种子酒 伊力特 贵州茅台销售费用增幅超20% 其中金种子酒和伊力特在收入下滑情况下逆势增加销售费用 [2] - 酒鬼酒 顺鑫农业 老白干酒 泸州老窖销售费用出现两位数下滑 泸州老窖和老白干酒在营收增长同时缩减销售费用 [2] 管理费用分析 - 2024年上市白酒公司管理费用总额2285亿元 较上年2266亿元基本持平 管理费用率中位数727% 上年710% [3] - 11家公司管理费用增长 8家公司下滑 山西汾酒 水井坊 天佑德酒增速最快 其中伊力特属于逆势增长 [3] - 洋河股份收入下滑1283%情况下管理费用增长909% 老白干酒 贵州茅台 泸州老窖等5家公司在收入增长同时管理费用下滑 [3] - 天佑德酒 皇台酒业 酒鬼酒等6家公司管理费用率超10% 迎驾贡酒 泸州老窖 山西汾酒等企业管理费用率低于5% [3] 费用率排行数据 - 酒鬼酒销售费用率4294% 管理费用率1309% 均为行业最高水平 [4] - 金种子酒销售费用率3184% 管理费用率1247% 古井贡酒销售费用率2622% 管理费用率645% [4] - 贵州茅台销售费用率324%为行业最低 五粮液销售费用率1199% 管理费用率444% [4] - 山西汾酒销售费用率1035% 管理费用率443% 洋河股份销售费用率1910% 管理费用率703% [4]

行业现状 - 白酒行业进入深度调整阶段，面临产销双线下滑、终端动销放缓、消费场景萎缩、消费信心不足等问题 [1] - 产品价格出现不同程度倒挂，渠道库存问题凸显，头部酒企通过停货稳定价格体系 [1] - 行业分化加剧，头部酒企维持稳健增长，中小酒企面临压力 [1] - 2024年酒企收入增速大幅放缓，收入下滑酒企数量从2家增至6家，酒鬼酒和顺鑫农业连续两年大幅下滑 [1] 净利润表现 - 2024年19家上市白酒公司归母净利润总计1668.48亿元，同比增长7.6% [2] - 贵州茅台净利润862.28亿元，占比52%，提升3.48个百分点 [2] - 五粮液、泸州老窖、山西汾酒净利润分别为318.53亿元、134.73亿元、122.43亿元，头部四家酒企净利润占比86% [2] - 9家酒企净利润低于10亿元，4家低于1亿元，金种子酒亏损2.58亿元 [2] 净利润变动 - 2024年7家酒企净利润下滑，比2023年多4家 [3] - 酒鬼酒连续两年大幅下滑，舍得酒业、天佑德酒、洋河股份、伊力特、口子窖首次下滑 [3] - 除口子窖下滑3.83%外，其他6家公司下滑中位数达66.71% [4] - 皇台酒业与顺鑫农业净利润增速最高，分别为284.55%和178.2% [5] - 古井贡酒、老白干酒、金徽酒增速均在18%以上，山西汾酒、贵州茅台、迎驾贡酒保持双位数增长 [5] - 贵州茅台增速15.38%，五粮液和泸州老窖增速降至5.44%及1.71% [6] 具体公司数据 - 洋河股份净利润66.73亿元，同比下滑33.37% [6] - 古井贡酒净利润55.17亿元，同比增长20.22% [6] - 今世缘净利润34.12亿元，同比增长8.80% [6] - 迎驾贡酒净利润25.89亿元，同比增长13.45% [6] - 口子窖净利润16.55亿元，同比下滑3.83% [6] - 水井坊净利润13.41亿元，同比增长5.69% [6] - 老白干酒净利润7.87亿元，同比增长18.19% [6] - 金徽酒净利润3.88亿元，同比增长18.03% [6] - 舍得酒业净利润3.46亿元，同比下滑80.46% [6] - 伊力特净利润2.86亿元，同比下滑15.91% [6] - 顺鑫农业净利润2.31亿元，同比增长178.20% [6] - 天佑德酒净利润0.42亿元，同比下滑52.96% [6] - 皇台酒业净利润0.28亿元，同比增长284.55% [6] - 酒鬼酒净利润0.12亿元，同比下滑97.72% [6] - 金种子酒亏损2.58亿元，亏损扩大 [6]

会议信息 - 股东大会于2025年4月25日在甘肃省陇南市徽县伏家镇金徽酒会议室召开[1] - 出席会议股东和代理人357人，持有表决权股份341,067,916股，占比67.2372%[1] - 公司在任董事11人、监事3人全部出席，董事会秘书出席，财务总监列席[2][3] 议案表决 - 《金徽酒股份有限公司2024年度董事会工作报告》同意票比例99.9604%[4] - 《金徽酒股份有限公司2024年度监事会工作报告》同意票比例99.9596%[4] - 《金徽酒股份有限公司2024年度独立董事述职报告》同意票比例99.9589%[5] - 《金徽酒股份有限公司2024年年度报告及其摘要》同意票比例99.9599%[5] - 《金徽酒股份有限公司2024年度财务决算及2025年度财务预算报告》同意票比例99.9554%[5] - 《金徽酒股份有限公司2024年度利润分配预案》同意票比例99.9682%[5] - 《金徽酒股份有限公司签订工程施工合同暨关联交易》同意票比例99.7132%[6]

股东大会信息 - 2025年3月22日公告4月25日召开股东大会[8] - 现场会议于4月25日14点在甘肃陇南徽县伏家镇公司会议室召开[8] 投票情况 - 现场8名股东代表204,518,441股，占比40.32%[10] - 网络349名股东代表136,549,475股，占比26.92%[10] - 现场和网络共357名股东代表341,067,916股，占比67.24%[13] 会议结果 - 审议通过8项议案[17][19] - 会议召集、召开、表决等程序及决议合法有效[9][15][19][20]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [5] 报告的核心观点 - 金徽酒25Q1业绩符合预期，产品结构升级亮眼，看好全年32.8亿收入/4.08亿净利润目标完成，考虑外部环境承压下修盈利预测，预计2025 - 2027年收入增速为10.20%、10.46%、10.71%，归母净利润增速分别为6.85%、11.48%、12.69% [1][5] 分结构总结 - 25Q1产品结构呈上升趋势，百元以上占比达80%，300元以上/100 - 300元/100元以下分别为2.45/6.30/2.21亿元，同比+28.14%/+14.24%/-31.72%，300元以上产品占比提升4.43pcts至22.35%，百元以上产品占比提升10.20pcts至79.82%，高档产品以金徽28、金徽18引领，带动其他系列产品销售提升 [2] 分区域总结 - 25Q1省内/省外收入分别为8.57/2.38亿元，同比+1.05%/+9.48%，省内占比下降1.33pcts至78.26%，省内/省外经销商数量净增长3/-40家至291/673家，互联网公司25Q1实现营业收入3,714.74万元，同比增长14.57% [3] - 金徽酒坚持“布局全国、深耕西北、重点突破”战略路径，推进营销转型，将西北地区定位大本营市场，省内消费者培育和产品结构升级效果显现，省外分板块优化商业模式，聚焦资源打造样板市场 [3] 财务指标总结 - 盈利能力：25Q1毛利率/净利率为66.81%/20.79%（同比+1.41/+0.40pcts），毛利率上行系产品结构升级 [4] - 费用率：25Q1销售/管理（含研发）费用率为16.81%/8.26%（同比-1.18/-0.47pcts），销售费用率下降得益于精准营销策略和灵活调整费用投放 [4] - 现金流：25Q1经营性现金流为2.69亿元（同比-21.56%） [4] - 合同负债：25Q1末合同负债为5.83亿元（同比-7.65%） [4] 盈利预测及估值总结 - 预计2025 - 2027年公司收入增速为10.20%、10.46%、10.71%；归母净利润增速分别为6.85%、11.48%、12.69%；EPS分别为0.82、0.91、1.03元；25年PE对应23.73倍 [5] 催化剂总结 - 白酒需求恢复超预期；省外市场扩张超预期 [5] 财务摘要总结 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|3021|3329|3678|4072| |(+/-) (%)|18.59%|10.20%|10.46%|10.71%| |归母净利润（百万元）|388|415|462|521| |(+/-) (%)|18.03%|6.85%|11.48%|12.69%| |每股收益(元)|0.77|0.82|0.91|1.03| |P/E|24.86|23.73|21.29|18.89| [6] 三大报表预测值总结 - 资产负债表、利润表、现金流量表对2024 - 2027年各项财务指标进行了预测，包括流动资产、现金、营业收入、营业成本等，还给出了成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等主要财务比率及每股指标、估值比率等数据 [11]

报告公司投资评级 - 行业为食品饮料/白酒Ⅱ，6个月评级为买入（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 2025Q1公司营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为11.08/2.34/2.31亿元，同比增长3.04%/5.77%/4.30%，300元以上价格带增速优秀，结构快速升级 [1] - 省内市场仍是核心，省外阶段性提速，25Q1公司经销商数量同比增长72个至964个 [2] - 结构升级下毛利率提升，销售费用率优化，25Q1公司毛利率/净利率较上年同期变动+1.41/+0.40个百分点至66.81%/20.79% [3] - 公司24年甘肃市占率逐步提升，势能向上，随着前期投入逐步完善，看好公司未来利润释放，预计公司25 - 27年归母净利润分别为4.10/4.52/5.21亿元，对应增速5.72%/10.23%/15.19%，维持“买入”评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2025Q1公司营业收入11.08亿元，归母净利润2.34亿元，扣非归母净利润2.31亿元，同比分别增长3.04%、5.77%、4.30% [1] - 25Q1公司300元以上/100 - 300元/100元以下产品收入分别为2.45/6.30/2.21亿元，同比增长28.14%、14.24%、 - 31.72%，占比分别同比变动+4.43/+5.77/ - 10.20pct至22.35%/57.46%/20.18% [1] 市场与渠道情况 - 24Q4省内/省外营收分别为8.57/2.38亿元，同比增长1.05%/9.48%，占比分别同比变动 - 1.33/+1.33个百分点至78.26%/21.74% [2] - 25Q1公司经销/直销（含团购）/互联网销售收入分别为10.35/0.23/0.37亿元，同比增长2.83%/ - 13.67%/+14.57% [2] - 25Q1公司经销商数量同比增长72个至964个，省内/省外分别增加8/64个，平均经销商规模同比变动 - 4.85%至107.35万元/家 [2] 财务指标情况 - 25Q1公司毛利率/净利率较上年同期变动+1.41/+0.40个百分点至66.81%/20.79%，销售费用率/管理费用率/财务费用率同比变动 - 1.18/ - 0.47/+0.20个百分点至16.81%/8.26%/ - 0.40% [3] - 25Q1末合同负债环比/同比变动 - 0.56/ - 0.48亿元至5.83亿元，25Q1公司经营性现金流为2.69亿，同比下降21.56% [3] 财务预测情况 - 预计公司25 - 27年营业收入分别为33.29/36.97/41.10亿元，增长率分别为10.18%/11.05%/11.18% [4] - 预计公司25 - 27年归母净利润分别为4.10/4.52/5.21亿元，增长率分别为5.72%/10.23%/15.19% [4] 基本数据情况 - A股总股本5.0726亿股，流通A股股本5.0726亿股，A股总市值98.41亿元，流通A股市值98.41亿元 [7] - 每股净资产7.01元，资产负债率24.88%，一年内最高/最低股价为24.18/15.47元 [7]