财务表现 - 2024年公司营收30.2亿元，同比增长18.6%，归母净利润3.9亿元，同比增长18.0% [1] - 2024年第四季度营收6.9亿元，同比增长31.1%，但归母净利润0.6亿元同比下降2.1% [1] - 扣非后归属母公司股东净利润3.9亿元，同比增长18.3%，第四季度扣非净利润0.5亿元同比下降5.8% [1] 产品结构 - 300元以上高端产品收入5.7亿元，同比增长41.2%，营收占比提升至18.8% [1] - 100-300元核心价位带收入14.9亿元，同比增长15.4%，营收占比49.2% [1] - 100元以下产品收入8.5亿元，同比增长4.0%，营收占比28.1% [1] - 第四季度300元以上产品收入0.9亿元同比增长29.3%，100-300元产品收入2.9亿元同比增长17.2%，100元以下产品收入2.5亿元同比增长23.8% [1] 区域发展 - 2024年省内收入22.3亿元同比增长16.1%，省外收入6.7亿元同比增长14.7% [2] - 第四季度省内收入5.1亿元同比增长24.5%，省外收入1.2亿元同比增长10.4% [2] - 持续推进甘青新市场一体化和陕宁市场一体化建设 [2] 渠道拓展 - 互联网渠道收入0.8亿元，同比增长43.4% [3] 业绩展望 - 预计2025-2027年营业收入分别为33.4亿元、37.9亿元、43.4亿元，同比增长10.5%、13.6%、14.5% [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为4.5亿元、5.1亿元、6.3亿元，同比增长16.3%、13.3%、22.4% [3] - 预计2025-2027年EPS分别为0.89元、1.01元、1.23元 [3]

报告公司投资评级 - 维持公司“增持”评级，预测公司2025、2026、2027年每股收益为0.81元、0.89元和1.09元，参照4月18日收盘价19.69元，对应市盈率分别为24.29倍、22.06倍和18.08倍 [7] 报告的核心观点 - 2024年收入高增但2025年一季度增长回落，2024年公司收入30.21亿元同比增18.59%，四季度收入6.93亿元同比增31.11%，2025年一季度营收11.08亿元同比增3.04%，一季度增长回落或因销售阶段性透支，2024年高档和中档产品分别增41.17%和15.38% [5] - 产品结构下沉情况改善，300元以上白酒销售占比上升3个百分点至18.75%，100元以下占比下降3.94个百分点至28.1% [5] - 各档次白酒产品毛利率均下降，300元以上、100 - 300元、100元以下产品毛利率分别下降2.15、1.35、0.31个百分点，出厂均价下降带动销量大幅增长 [5] - 经销商渠道增长较快，互联网渠道高增长，省内外市场销售贡献比例变化不大，2024年经销商渠道收入27.44亿元同比增15.43%，互联网渠道收入0.84亿元同比增43.36%，省内市场销售22.31亿元同比增16.14%，省外市场销售6.7亿元同比增14.67% [7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据（2025 - 04 - 18） - 收盘价19.69元，一年内最高/最低23.55/15.59元，沪深300指数3,772.52，市净率2.81倍，流通市值99.88亿元 [1] 基础数据（2025 - 03 - 31） - 每股净资产7.01元，每股经营现金流0.53元，毛利率66.81%，净资产收益率_摊薄6.57%，资产负债率24.88%，总股本/流通股50,726.00/50,726.00万股，B股/H股0.00/0.00万股 [1] 财务预测 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|2,548|3,021|3,381|3,668|4,167| |增长比率（%）|26.64|18.59|11.90|8.50|13.60| |净利润（百万元）|329|388|411|453|552| |增长比率（%）|17.35|18.03|5.94|10.12|21.97| |每股收益(元)|0.65|0.77|0.81|0.89|1.09| |市盈率(倍)|30.37|25.73|24.29|22.06|18.08| [7] 财务报表预测和估值数据汇总 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面数据及主要财务比率，如2025E营业收入3,381百万元，净利润411百万元等 [8]

行业背景 - 白酒行业呈现"存量博弈"特征 消费需求低迷 传统核心消费场景如商务宴请和社交聚饮不断萎缩 整体市场规模渐趋收窄 价格战激烈[1] - 行业"强者恒强"的马太效应显著加剧 品牌集中度稳步攀升 市场份额加速向头部企业聚拢[1] 经营业绩 - 一季度实现营业收入11.08亿元 同比增长3.04%[2] - 归属于上市公司股东的净利润为2.34亿元 同比增长5.77%[2] - 通过优化生产模式和强化品质管控确保产品竞争力 同时深度挖掘消费趋势和创新营销方法拓展销售渠道[2] 区域市场表现 - 省内市场实现销售收入85,728.64万元 市场占有率快速提升 消费者培育工作成果显著[3] - 省外市场销售收入达到23,818.00万元 以甘青新一体化和陕宁一体化为依托 在北方和华东地区成功打造样板市场[3] 产品结构 - 300元以上高档产品销售收入达到24,485.87万元 同比增长28.14%[3] - 100-300元价格段产品销售收入为62,950.63万元 同比增长14.24%[3] - 高端产品销售额占比显著提升 成为驱动业绩增长的核心引擎[3] 品牌建设 - 通过"樱花春酿"主题文化节等活动提升品牌知名度与美誉度[4] - 组织"醴遇金徽1580"和名酒进名企等高端品鉴会活动 扩大高端产品的品牌影响力[4] 财务指标 - 一季度合同负债达到5.82亿元 较2024年第四季度环比大幅增长[5] - 库存水平控制在合理区间 有效降低运营成本并提升产品周转率[5] 股东回报 - 2024年每10股派发现金红利5元(含税) 分红总额2.48亿元 分红比例达64%[6] - 控股股东亚特集团计划增持公司股份 拟增持资金总额不低于7800万元且不超过15600万元[6] - 截至2025年3月31日 亚特集团已累计增持公司股份4,571,202股[7] 股份回购 - 通过集中竞价交易方式累计回购股份10,428,900股 占总股本的2.0559%[7] - 支付总金额达1.93亿元(不含交易费用) 用于提升市场价值和保障股东权益[7]

金徽酒股份有限公司 2024 年年度股东大会会议资料 二零二五年四月 1 / 31 会议须知 为维护投资者合法权益，确保股东大会正常秩序和议事效率，根据《公司法》 《证券法》《金徽酒股份有限公司章程》和《金徽酒股份有限公司股东大会议事 规则》相关规定，特制定如下会议须知，望出席股东大会的全体人员严格遵守。 一、公司证券法务部具体负责本次股东大会有关程序方面事宜。 二、为能及时统计出席会议的股东（股东代理人）所代表持股总数，做好会 务接待工作，请拟参加本次股东大会现场会议的各位股东提前做好登记工作，并 准时出席会议。 三、公司董事、监事在股东大会召开过程中，应以维护股东合法权益，确保 股东大会正常秩序和议事效率为原则，认真履行职责。 四、股东享有发言权、质询权、表决权等权利，并认真履行法定义务，不得 侵犯其他股东权益，不得扰乱股东大会正常秩序。 五、股东在股东大会上要求发言，需在会议召开前向公司证券法务部登记， 发言顺序根据持股数量多少和登记顺序确定，发言内容应围绕本次股东大会议案， 每位股东发言时间不超过五分钟。 六、除涉及公司商业秘密、未披露信息不能在股东大会公开外，公司董事会、 监事会成员均有义务认真回答 ...

文章核心观点 4月行业和企业动态积极向好，工信部公布首批中国消费名品名单、酒业多单位及个人获表彰、零售总额增长等推动行业发展，茅台等企业也有新举措和亮眼业绩[2][3][6] 行业动态 名单发布 - 4月11日工信部公布首批中国消费名品名单，贵州茅台、五粮液等入选企业品牌，三沟、李渡酒等入选成长企业，对白酒行业有振奋作用[2] - 4月10日全国轻工行业表彰大会举行，茅台、洋河等15家酒企入选先进集体名单，17位酒业从业者获劳动模范称号[3][4] 零售数据 - 4月16日国家统计局数据显示，3月烟酒类零售总额515亿元，同比增长8.5%；1 - 3月总额1879亿元，同比增长6.3%[6] 标准审查 - 4月15日中物联会议通过《白酒运输车辆选型与配置要求》标准，有助于提升白酒物流效率等[6] 专题会议 - 4月15日贵州省市场监管局召开专题会，强调从质量安全、风险防范等四方面促进贵州白酒产业高质量发展[8] 企业动态 平台招募 - 4月15日贵州茅台酱香酒营销公司招募美团、饿了么和抖音平台运营商，推动品牌年轻化和精细化运营[8] 展会亮相 - 4月13日茅台、五粮液、古井贡酒亮相大阪世博会，将分别举办品牌主题活动等[9] 业绩报告 - 4月14日金徽酒2025年一季报显示，一季度营收11.08亿元，同比增长3.04%；净利润2.34亿元，同比增长5.77%[9] 产业数据 - 4月11日汾阳市数据显示，2024年汾阳白酒产业总产值271.07亿元，同比增长9.4%；营收372亿元，同比增长13.1%[9]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][4] 报告的核心观点 - 公司2025年Q1收入利润基本符合预期，维持2025 - 2027年盈利预测，预计归母净利润分别为4.4亿元、5.0亿元、5.8亿元，同比分别+12.8%、+14.1%、+16.7%，EPS分别为0.86元、0.98元、1.15元，当前股价对应PE分别为22.5、19.7、16.9倍 [4] - 公司产品结构升级逻辑持续兑现，省外市场稳步推进，管理水平和组织力量不断加强，实现高质量发展，未来趋势明确，增长确定性强 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 2025年4月17日当前股价20.10元，一年最高最低为24.18/15.47元，总市值101.96亿元，流通市值101.96亿元，总股本5.07亿股，流通股本5.07亿股，近3个月换手率48.88% [1] 财务情况 收入利润 - 2025年Q1实现收入11.1亿元，同比+3.0%，归母净利润2.3亿元，同比+5.8% [4] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为33.28亿元、36.99亿元、41.25亿元，同比分别+10.1%、+11.1%、+11.5%；归母净利润分别为4.4亿元、5.0亿元、5.8亿元，同比分别+12.8%、+14.1%、+16.7% [4][10] 产品结构 - 2025年Q1，300元以上营收2.45亿元，同比+28.14%；100 - 300元营收6.30亿元，同比+14.24%；100元以下2.21亿元，同比 - 31.72%，全年低档酒预计低增，中高档酒持续高增 [5] 地区收入 - 2025Q1省内地区收入8.57亿元，同比+1.05%，省外地区2.38亿元，同比+9.48% [5] 预收款与现金流 - 2025Q1末预收款5.8亿，环比下降0.6亿，维持历史较高水平；销售收现11.8亿，同比下降5%，与利润表基本对应 [6] 盈利能力 - 2025年Q1毛利率66.81%，同比+1.41pct，销售费用率16.81%，同比 - 1.18pct，归母净利润率21.09%，同比+0.54pct，销售费用率进入下降通道，盈利能力将释放 [7] 财务指标预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |毛利率(%)|62.4|60.9|61.4|61.6|61.8| |净利率(%)|12.7|12.6|12.9|13.2|13.9| |ROE(%)|9.7|11.5|11.5|11.9|12.5| |EPS(摊薄/元)|0.65|0.77|0.86|0.98|1.15| |P/E(倍)|29.9|25.4|22.5|19.7|16.9| |P/B(倍)|3.0|3.0|2.6|2.4|2.1| [10]

金徽酒2025年一季度业绩 - 公司实现营业总收入11 08亿元 同比增长3 04% 归属上市公司股东净利润2 34亿元 同比增长5 77% 增速较2024年同期放缓 [1][2] - 产品结构持续优化 百元以上产品占酒类营收比例达79 82% 其中300元以上产品营收2 45亿元 同比增长28 14% 100-300元产品营收6 30亿元 同比增长14 24% 100元以下产品营收2 21亿元 同比下降31 72% [2] - 营销策略聚焦数字化手段和精准营销 2025年目标实现营业收入32 80亿元 扣非归母净利润4 08亿元 [3] - 省外市场贡献主要收入增量 陕西市场转型成效显现 省内以去库存为主 [3] 白酒行业一季度表现 - 行业整体处于出清筑底期 高端白酒需求稳定 次高端酒企表现分化 [1][4] - 春节动销同比下滑个位数但好于预期 节后动销放缓 200-300元大众价位带消费相对坚挺 [4] - 头部酒企回款完成度较高 多数企业通过控货挺价减轻渠道压力 [4][5] - 宴席场景表现亮眼 商务需求疲软 汾酒品牌势能持续扩张 [5][6] 行业竞争格局展望 - 行业复苏将以优质公司为主导 茅台和汾酒将引领竞争 茅台通过产品渠道服务扩大消费群体 汾酒通过老白汾和青26系列提升品牌形象 [6] - 二季度行业进一步出清后有望迎来底部信号 [5]

核心财务表现 - 2025年一季度实现营业收入11.08亿元，同比增长3.04%，归母净利润2.34亿元，同比增长5.77% [1] - 2025年全年营收目标32.80亿元（同比+8.57%），净利润目标4.08亿元（同比+5.15%） [1] - 2025Q1毛利率达66.81%，同比提升1.41个百分点 [3] 产品结构分析 - 300元以上高档产品收入2.45亿元，同比+28.14%，增速最快 [2] - 100-300元中档产品收入6.30亿元，同比+14.24% [2] - 100元以下产品收入2.21亿元，同比-31.72% [2] 渠道发展 - 经销商渠道收入10.35亿元（占比超90%），同比+2.83% [2] - 直销渠道收入2.35亿元，同比-13.67% [2] - 互联网渠道收入3.71亿元，同比+14.57% [2] 区域扩张 - 省内收入8.57亿元，同比+1.05% [2] - 省外收入2.38亿元，同比+9.48% [2] - 实施"甘青新一体化"和"陕宁一体化"战略，加大华东/北方市场投入 [2] 费用管理 - 销售费用率16.81%，同比下降1.17个百分点 [3] - 管理费用率7.02%，同比下降0.89个百分点 [3] 未来展望 - 预计2025-2027年营收分别为32.88/36.17/40.23亿元，增速8.8%/10.0%/11.2% [4] - 预计同期净利润4.11/4.65/5.36亿元，增速5.9%/13.1%/15.2% [4] - EPS分别为0.81/0.92/1.06元 [4]

文章核心观点 - 金徽酒披露2025年第一季度报告，营收和归母净利润同比增长，但业绩增速放缓，同时拟投资实施生态智慧产业园四期技改项目，关联方懋达建设中标 [1][2] 2025年第一季度报告情况 - 营业收入11.08亿元，同比增长3.04% [1] - 归母净利润2.34亿元，同比增长5.77% [1] - 扣除非经常性损益的净利润2.31亿元，同比增长4.30% [2] - 经营活动产生的现金流量净额2.69亿元，同比下降21.56% [2] - 基本每股收益0.47元/股，同比增长6.82% [2] - 稀释每股收益0.47元/股，同比增长6.82% [2] - 加权平均净资产收益率6.79%，较上年增加0.36个百分点 [2] - 总资产47.17亿元，较上年度末增长2.44% [2] - 归属于上市公司股东的所有者权益35.58亿元，较上年度末增长7.03% [2] 业绩增速情况 - 2021 - 2025一季报，营业收入增速分别为48.43%、38.79%、26.61%、20.41%、3.04% [2] - 2021 - 2025一季报，归母净利润增速分别为99.34%、42.78%、10.41%、21.58%、5.77% [2] 生态智慧产业园四期技改项目情况 - 公司拟投资实施该项目，关联方懋达建设中标，合同金额6.69亿元 [5] - 过去12个月内，与懋达建设交易金额占公司最近一期经审计净资产绝对值比例高于5%，本次关联交易尚需提交股东大会审议 [5] - 公司实际控制人为李明，懋达建设法定代表人为李锁银，李锁银是李明的侄子 [5] 懋达建设过往中标情况 - 2020年6月，承建金徽酒生产及综合配套中心建设项目（检测与酒体设计中心）工程，合同造价（暂定）1949.83万元 [6] - 2024年3月，中标生产及综合配套智能仓贮中心建设项目，合同金额3.18亿元 [6] 公司主营业务及产品 - 主营业务是白酒，水，饮料及其副产品生产，销售；包装装潢材料设计，开发，生产，销售 [6] - 主要产品是金徽28、金徽18、世纪金徽、柔和金徽、能量金徽、金徽老窖 [6]

报告公司投资评级 - 维持对金徽酒的增持评级 [1][6] 报告的核心观点 - 公司发布2025年一季报，收入业绩基本符合预期，维持盈利预测，25 - 27年归母净利润分别为4.18、4.55、5.03亿元，同比增长7.7%、8.9%和10.4%，当前市值对应PE估值分别为23x、22x、20x 公司面对行业周期波动战略稳中有进，产品端聚焦结构提升，渠道端聚焦省内和环甘肃市场精细化改革，未来仍有较大增长空间 [6] 市场数据 - 2025年4月15日收盘价19.35元，一年内最高/最低24.18/15.47元，市净率2.8，股息率2.01%，流通A股市值98.15亿元，上证指数3267.66，深证成指9858.10 [1] 基础数据 - 2025年3月31日每股净资产7.01元，资产负债率24.88%，总股本/流通A股均为5.07亿股，无流通B股/H股 [1] 财务数据及盈利预测 |项目|2024|2025Q1|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|3021|1108|3279|3526|3791| |同比增长率（%）|18.6|3.0|8.5|7.5|7.5| |归母净利润（百万元）|388|234|418|455|503| |同比增长率（%）|18.0|5.8|7.7|8.9|10.4| |每股收益（元/股）|0.77|0.47|0.82|0.90|0.99| |毛利率（%）|60.9|66.8|61.0|60.8|60.8| |ROE（%）|11.7|6.6|11.4|11.1|10.9| |市盈率|25|/|23|22|20| [5] 公司经营情况 - 2025年一季度营业收入11.08亿元，同比增长3.04%，归母净利润2.34亿元，同比增长5.77% [6] - 25Q1白酒主营业收入同比增长2.77% 300元以上白酒营收2.45亿元，同比增长28.14%；100 - 300元白酒营收6.30亿元，同比增长14.24%；100元以下白酒营收2.21亿元，同比下降31.72% [6] - 25Q1省内营收8.57亿元，同比增长1.05%，占比78.26%，省外营收2.38亿元，同比增长9.48%，占比21.74% 25Q1末省内经销商291家，增加3家，减少0家，省外经销商数量673家，增加27家，减少67家 [6] - 25Q1净利率21.09%，同比提升0.54pct，主因毛销差提升 毛利率66.81%，同比提升1.41pct，主系产品结构持续提升；税率15.34%，受递延所得税影响同比提升1.13pct；销售费用率16.81%，同比下降1.17pct；管理费用率（含研发费用）同比下降0.47pct至8.26% [6] - 25Q1经营性现金流净额2.69亿元，同比下降21.56%，销售商品提供劳务收到的现金11.80亿元，同比下降4.68% 25Q1末预收账款6.57亿元，环比减少0.64亿元 [6] 股价变化催化剂 - 核心单品市占率持续提升，省内增长超预期 [6]