（来源：六安新闻网） 退休教师王大爷的体验同样深刻。年轻时落下的腰椎劳损，让他对床垫格外挑剔，过硬的床垫硌得腰眼 疼，过软的又会让脊柱变形。康姿百德清雅款磁性床垫的均衡承托力，恰好解决了这个难题 —— 既不会 让他深陷其中难以起身，也不会硬到压迫骨骼，晨起时的僵硬感渐渐消失，连晨练时的弯腰、伸展都灵活 了不少。 深耕寝具行业 21年的康姿百德，用两万多个日夜的研发积累，给出了优秀答案。如今，品牌专卖店已遍布 全国近 30个省、直辖市和自治区，成为千万家庭的睡眠信赖之选。"让人们因拥有健康而快乐，让科技造 福生命" 的使命，早已刻进每一款产品的基因里，清雅款磁性床垫便是这份坚守的最佳见证。 李姐的改变，源于床垫精准到毫米的支撑力。这款床垫严格遵循人体工效学原理，就像一位懂你的睡眠管 家：当她侧卧时，肩部和臀部的压力被均匀分散，不再有硌得慌的不适感；平躺时，腰部又能得到恰到好 处的托举，避免了脊柱悬空造成的酸痛，自然平直的姿态让紧绷的肌肉慢慢松弛。"以前换了三张床垫都 找不到舒服的，这款软硬刚好，不管是蜷缩睡还是大字睡，都能被稳稳承托，夜里翻身次数少了，深度睡 眠时长肉眼可见地增加。" 李姐的感慨，道出了无数用户 ...

文章核心观点 - 带着饥饿感入睡会引发身体能量危机，导致睡眠质量下降并可能促进腹部脂肪堆积，形成健康恶性循环 [6][7] - 睡前摄入高糖高脂宵夜会增加消化系统负担并影响深度睡眠，导致血糖剧烈波动和脂肪囤积 [9][10] - 建议睡前1-2小时选择清淡易消化的食物，分量控制在100-150千卡，可缓解饥饿且不增加身体负担 [10] 饥饿入睡的健康影响 - 血糖过低会刺激交感神经，导致心跳加速、血压升高，直接影响夜间睡眠质量 [6] - 饥饿促使皮质醇分泌增加，这种压力激素导致第二天异常易饿并偏向于在腹部堆积脂肪 [6] - 长期饥饿入睡会形成恶性循环：深夜饥饿导致睡眠浅易醒，第二天疲惫极度饥饿，更容易暴饮暴食 [7] 睡前宵夜的负面影响 - 宵夜让本该休息的消化系统持续工作，大大影响深度睡眠质量 [9] - 高糖高脂食物会导致血糖波动更加剧烈 [9] - 夜晚新陈代谢放缓时，多余热量更容易转化成脂肪囤积，对体重和健康造成隐患 [10] 健康饮食建议 - 推荐选择清淡容易消化的食物，如温牛奶、无糖酸奶、燕麦粥、半根香蕉或几粒杏仁 [10] - 进食时间应安排在睡前1-2小时，给肠胃留出充足消化时间 [10] - 食物分量控制在100-150千卡之间，既能缓解饥饿又不会对身体和睡眠造成额外负担 [10] 行业背景与数据 - 全球有近9亿人面临肥胖问题 [13] - 减重手术领域研究显示，68%患者在手术后体重减半 [13] - 行业关注七大减肥药的疗效对比分析 [15]

冬季床品市场趋势 - 羽绒被价格显著上涨，国产鹅绒被价格普遍超过2000元，波兰、德国进口羽绒被价格更是番了好几番 [1] - 由于羽绒被涨价，消费者将目光转向轻盈保暖、价格相对实惠的蚕丝被 [1] - 蚕丝源头收购价有所上升，但拥有自有高端茧丝示范基地的公司价格相对可控 [1] 蚕丝被产品特性与优势 - 蚕丝被与人体有极好的生物相容性，亲肤舒适，适合老人、孕妇儿童以及易过敏人士 [1] - 桑蚕丝属于蛋白质纤维，富含18种氨基酸，与人体所需高度吻合，不易产生粉尘 [1] - 蚕丝被具有天然无污染的特性，蚕对环境极为敏感，养殖环境要求高 [1] - 桑蚕丝中有38%以上为空心结构，具备良好透气性与保暖性，有助于吸收并释放湿气，维持睡眠环境湿度 [2] - 使用蚕丝被不易因闷热而频繁翻身，也不会产生过敏、刺痒或沉重感 [2] 蚕丝被行业标准与公司产品定位 - 现行《蚕丝被》国标将质量分为优等品、一等品和合格品，合格品仅要求蚕丝含量50%及以上 [2] - 优等品标准要求填充物为100%蚕丝，且为长丝绵或中长丝绵 [2] - 公司产品选用100%桑蚕长丝，作为全球丝绸行业少数全产业链企业，掌控从茧丝原产地到生产的全产业链 [2] - 公司在千岛湖拥有10万亩高端茧丝示范基地，年产6A级蚕丝高达90% [2] 产品规格与市场推广 - 公司推荐冬季选用6斤款式蚕丝被，可拆分为2斤和4斤的字母被组合使用，以适应四季需求 [3] - 公司在“每满生活”平台上的蚕丝被优惠价从1斤的599元到6斤的2599元不等 [3] - “每满生活”平台是公益电商平台，旨在帮助受困企业、提振消费、助力产销对接 [3] - 平台已入驻上百家企业，销售老字号产品、杭州本土企业拳头产品及当地时令特色美食 [4] - 平台通过微信小程序、淘宝、抖音等多渠道进行营销，提供批量采购、咨询、售后等服务 [5]

投资评级与业绩摘要 - 报告未明确给出当前投资评级，但提及“估值低位关注配置机会”[1] - 2025年前三季度公司实现收入37.61亿元，同比下降3.0%，归母净利润4.67亿元，同比下降10.6%[1] - 2025年第三季度单季收入12.84亿元，同比增长2.8%，但归母净利润1.09亿元，同比下降26.8%，扣非归母净利润0.81亿元，同比下降37.4%[1] - 盈利预测显示，预计2025-2027年公司归母净利润分别为7.23亿元、7.92亿元、8.83亿元，对应市盈率分别为16.2倍、14.8倍、13.3倍[3] 核心观点与业务展望 - 公司业绩短期承压主要受房地产市场深度调整及整体内需较弱影响，导致行业需求动力不足[2] - 公司正深耕全渠道布局以激发客单转化潜力，线下优化核心门店选址赋能经销商，线上深耕淘天系并发力抖音渠道打造爆款[2] - 积极开拓海外市场，线下布局东亚五国，线上跨境电商入驻亚马逊、沃尔玛等大型平台，预计全渠道体系将支撑业绩稳健[2] - 公司深度布局AI智能床垫领域，结合人体工程学与睡眠环境学，打造“量身定制健康睡眠系统”，并形成“健康睡眠、沙发、大家居”三大品牌矩阵[2] - 随着消费者对健康睡眠理念认可度提升及AI技术发展，智能床垫渗透率有望提升，公司作为行业龙头具备先发优势，有望借此提升业绩与行业集中度[2] 财务表现与运营能力 - 2025年第三季度公司毛利率为53.2%，同比提升3.33个百分点，但归母净利率为8.5%，同比下降3.44个百分点[3] - 2025年第三季度期间费用率为44.4%，同比上升7.5个百分点，其中销售费用率同比增加7.0个百分点至32.2%，研发费用率同比微增0.5个百分点至4.8%[3] - 截至2025年第三季度，公司存货周转天数为339.5天，同比增加4.6天；应收账款周转天数为5.4天，同比增加2.3天；应付账款周转天数为67.8天，同比增加10.8天[3] - 2025年第三季度经营性净现金流为0.7亿元，同比减少1.2亿元，但收益质量保持较好水平[3]

财务业绩 - 公司第三季度实现营业收入12.84亿元，同比增长2.79% [1] - 公司前三季度累计实现营业收入37.61亿元，归母净利润4.67亿元 [1] 品牌与文化生态建设 - 公司通过系统化IP矩阵打造全年无间断的品牌传播节奏，包括321世界睡眠日、618世界除螨日、818全球睡眠文化之旅和超级慕粉节 [2] - 公司签约希林娜依.高担任品牌宠粉挚友，并独家冠名孙燕姿2025巡演，以连接年轻消费人群 [2] - 公司以中国南北极考察合作伙伴身份，与中国极地研究中心合作开展极境深睡慕思守护项目，验证AI睡眠科技 [2] - 公司通过IP×服务×渠道的协同，将宏观政策流量转化为对健康睡眠价值的长期认同 [3] AI创新与智能化发展 - 全球AI床垫市场规模约18亿美元，国内市场处于渗透初期，量价双维度共振有望推动赛道扩容 [4] - 公司发布搭载潮汐算法2.0的T11+智能床垫，并与华为合作推出鸿蒙智选慕思智能床，将AI算法与家庭IoT生态打通 [4] - 公司2025年上半年AI产品收入同比增长超三倍，并实施上市一代、研发一代、储备一代的技术节奏 [4] - 公司已形成从传感器、控制器到算法的IOT全栈研发布局 [4] 全球化战略 - 公司通过收购新加坡MIPL及其印尼基地，并与越南、马来西亚等国合作伙伴签署协议，加速自主品牌出海 [5] - 东南亚六国床垫市场规模预计约33亿美元，人均GDP抬升与渗透率提升空间显著，为公司提供建立先发优势的舞台 [5] - 公司境外收入已呈较高增速，有望成为对冲内需波动的关键支点 [5] 行业前景与公司定位 - 行业正经历由地产β向消费与科技α切换的结构性变化，为龙头提升市占率提供窗口期 [1] - 政策端以旧换新持续推进承接需求修复，技术端AI床垫渗透率有提升空间，全球化端渠道加速成网 [6] - 公司正从传统床垫制造商转向智慧睡眠解决方案服务商，在政策修复、技术进化、全球化拓展三重驱动下，增长韧性与估值弹性有望提升 [6]

品牌营销活动 - 公司于9月21日邀请品牌挚友希林娜依·高担任"一日店长"空降长沙旗舰店 通过沉浸式互动形式传递睡眠理念并推荐产品[1][3] - 活动设置内场互动环节 近百名幸运消费者获得与明星近距离合影机会并收到安睡礼包[5] - 公司结合职场化场景设定和网感化互动设计 推出符合粉丝收藏喜好的周边礼品如安睡抱枕[8] 年轻化战略实施 - 公司以慕粉节为纽带采用年轻人喜爱的社交化沟通方式 将健康睡眠转化为与偶像共创生活仪式感的潮酷体验[6] - 在线下通过重庆演唱会快闪活动吸引歌迷打卡 并推出购床垫得演唱会门票的专属优惠[8] - 在线上通过官方社交媒体矩阵高能输出现场视频和花絮 使话题持续发酵并触达更广泛年轻用户群体[8] 行业营销创新 - 公司深耕健康睡眠领域二十余年 通过产品创新、服务升级与场景化营销传递科学睡眠理念[6] - 将"产品+服务+文化"与多维度活动结合 把优质睡眠从理念转化为可感知的体验[8] - 为睡眠行业年轻化营销树立新标杆 立体化呈现核心产品技术和全周期服务体系[8]

财务业绩 - 2025年上半年营业收入24.78亿元，同比下降5.76% [2] - 归属于上市公司股东的净利润3.58亿元，同比下降4.14% [2] - Q2归母净利润2.4亿元，同比增长3.35% [3] - 基本每股收益0.91元 [3] - 综合毛利率51.90%，同比上升0.64个百分点 [3] 分品类收入 - 床垫收入12.56亿元，同比增长1.25% [3] - 床架收入6.95亿元，同比下降10.68% [3] - 沙发收入1.76亿元，同比下降15.64% [3] - 床品收入1.16亿元，同比下降22.23% [3] - 其他收入1.94亿元，同比下降7.97% [3] 分渠道收入 - 经销渠道收入18.60亿元，同比下降2.79% [3] - 电商渠道收入4.71亿元，同比下降14.07% [3] - 直供渠道收入0.85亿元，同比增长7.49% [3] - 直营渠道收入0.16亿元，同比下降66.73% [3] - 其他渠道收入0.46亿元，同比增长11.65% [3] 分地区收入 - 境内收入23.69亿元，同比下降7.71% [3] - 境外收入1.09亿元，同比增长73.97% [3] 毛利率分析 - 床垫毛利率63.55%，同比上升1.79个百分点 [3] - 床架毛利率49.35%，同比上升1.56个百分点 [3] - 沙发毛利率27.44%，同比下降9.59个百分点 [3] - 床品毛利率34.95%，同比下降12.69个百分点 [3] - 电商毛利率51.22%，同比下降1.63个百分点 [4] 期间费用 - 销售费用6.65亿元，同比增长0.45% [3] - 管理费用1.66亿元，同比增长2.61% [3] - 研发费用1.00亿元，同比增长2.2% [3] AI业务发展 - AI产品营收1.21亿元 [3] - 智慧睡眠直营店重点布局核心商圈 [3] - 与生态合作伙伴达成合作备忘录，下半年将发布新产品 [3] 海外业务 - 境外业务营收1.09亿元，同比增长73.97% [5] - 慕思品牌出海聚焦东南亚五国 [5] - 跨境电商入驻Wayfair、亚马逊、沃尔玛等平台 [5] - 跨境电商营收同比增长91.88% [4] 国家补贴影响 - 国补相关营业收入超3亿元 [6] - 3-4月份国补对业绩拉动明显 [6] - 国补中AI产品营收占比逐步提升 [6] 客户服务与会员 - 发布慕思金管家4.0智慧服务体系 [7] - 会员注册总量超392万 [7] 分红政策 - 2025年半年度拟每10股派发现金红利4.5元（含税） [8] - 分红政策坚持长期主义，确保连续性和稳定性 [8]

投资评级 - 未明确给出投资评级 但提供了2025-2027年盈利预测及估值水平 [1][6] 核心观点 - 床垫龙头品类优势显著 市场份额有望持续提升 [2] - AI智能床垫产品收入超三倍增长 把握智能家居入口机遇 [3] - 2025H1毛利率和净利率稳中有升 经营质量持续改善 [4] - 预计2025-2027年归母净利润稳步增长 对应PE估值逐步下降 [6] 财务表现 - 2025H1实现收入24.78亿元（同比-5.8%） 归母净利润3.58亿元（同比-4.1%） [1] - 2025Q2收入13.56亿元（同比-5.0%） 归母净利润2.40亿元（同比+3.4%） [1] - 核心床垫品类收入12.56亿元（同比+1.3%） 毛利率63.55%（同比+1.79pct） [2] - AI产品收入1.21亿元 同比实现超三倍增长 [3] - 2025H1毛利率51.90%（同比+0.64pct） 归母净利率14.44%（同比+0.25pct） [4] 业务亮点 - 床垫行业迈入整合发展阶段 头部企业依靠产品创新和规模化生产提升份额 [2] - 采用"上市一代、研发一代、储备一代"研发策略 与华为鸿蒙智选合作构建睡眠生态 [3] - 全渠道战略推进 存货周转天数33.41天（同比+1.26天） 经营性现金流0.86亿元 [4] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为7.7/8.2/9.0亿元 [6] - 对应PE为17.0X/16.0X/14.6X 每股收益1.78/1.89/2.06元 [6] - 预计毛利率从2025年52.2%提升至2027年53.4% [8]

行业整体表现 - 2025冷年中国家用空调销售19569万台 同比增长11.5% [1] - 1-7月国内空调市场零售量同比增长16.7% 零售额同比增长13.8% [1] - 国补政策叠加极端高温天气催生全民空调刚需新周期 [1][3] 市场驱动因素 - 极端高温打破地域消费惯性 传统凉夏地区新增购买需求 [3] - 政策明确向绿色节能 健康 智能产品倾斜 [3] - 新风 0风感 语音智控等细分市场增势良好 [3] 海信空调产品与技术 - 构建睡眠场景驱动产品创新体系 通过新风增氧 高效净化 极致静音改善睡眠环境 [7] - 用户7小时睡眠可抵传统空调8小时效果 实现1晚多睡1小时 [7] - 1997年推出中国首台变频空调 2008年推出国内首台新风空调 历经近十代技术迭代 [7] 海信市场认可与成就 - 荣获2025-2026年度中国空调行业健康新风领军品牌称号 [1] - 新风空调X7Pro获母婴级空调领军产品 X3Pro获睡眠级空调领军产品称号 [1] - 1-7月海信新风空调全渠道销额占有率排名第一 [8] - 《新风空调助眠白皮书》收录海信实验成果 证实其改善睡眠质量的卓越成效 [7] 消费需求演变 - 用户需求从温度调节向健康空气 呼吸质量 深度睡眠等多维度延伸 [5] - 极端高温频发 装修污染加剧 睡眠质量问题普遍成为行业新课题 [5]

健康睡眠市场概况 - 2023年中国睡眠经济市场规模达4995.8亿元 预计2027年达6586.8亿元 十年复合增长率8.5% [1] - 超90%国民存在睡眠质量问题 健康睡眠产品需求持续增长 [1] - 智能床垫当前渗透率低但呈上升趋势 2015-2023年需求量从9.3万个增至149.5万个 年复合增速40.2% [2] 智能床垫品类发展 - 2025年睡眠市场主要产品占比为智能眼罩28% 智能枕头25% 智能手环20% [2] - 现有产品功能以被动监测为主 主动调节功能不足 存在供给缺口机遇 [2] - 预计2030年智能床垫市场规模近600亿元 [2] 技术演进与产业变革 - 2013-2020年为国内智能床垫首轮快速发展期 2024-2025年AI算法与脑机接口技术推动新一轮发展 [3] - AI床垫实现从被动监测向主动干预的功能进阶 可调节入睡时长与睡眠质量 [3] - 行业迎来产业革命 发展前景广阔 [3] 龙头企业布局动态 - 喜临门与清华大学共建智慧睡眠技术研究中心 与强脑科技合作推出非侵入式脑机接口AI床垫 [4] - 慕思股份T11系列应用心肺耦合技术 使入睡时间减少37.3% 翻身次数减少34.2% 清醒次数减少19.6% 参与MIT国际智慧睡眠标准制定 [4] - 趣睡科技推出AI睡眠监测改善床垫 与米家生态链联动 深化字节跳动豆包大模型合作优化算法 [4] - 麒盛科技推进越南生产基地建设 发布集成鸿蒙系统的智能床 与京东MALL构建全球睡眠健康生态体系 [4]