核心观点 - 在流量成本上升的背景下，品牌需从流量转化转向深度用户运营，CLTV（客户全生命周期价值）体系成为关键破局点 [3][5] - 美妆行业已从增量时代转向存量时代，消费者决策理性化导致部分国际品牌退出，但珀莱雅、林清轩等国货品牌通过CLTV体系实现逆势增长 [11][12][14] - GAIN模型作为CLTV落地的操作手册，将用户价值管理转化为可量化指标体系，帮助品牌实现精细化运营 [22][26][28] 行业趋势与品牌表现 - 泡泡玛特2024年全球营收突破130亿元，4600万会员中新增1172万，49.4%会员会反复购买 [1] - 林清轩复购率达34.6%，430万活跃用户持续消费，2024年营收12.1亿元且毛利率高达82.5% [2][14] - 珀莱雅2024年营收107亿元（同比增长20%），净利润15.52亿元；2024年Q1营收23.59亿元，归母净利润3.9亿元 [12] - 淘系平台数据显示复购用户贡献度持续提升，优质品牌多单复购用户占比达40%，老客客单价是新客2.8倍，会员老客客单价达新客6倍 [20] CLTV体系三大核心策略 精准获客 - 珀莱雅构建"全域场景化派样体系"：天猫U先派送爆品组合装搭配复购券、达人直播间推9.9元体验包、短视频平台用"3秒吸引-15秒种草-立即下单"内容节奏 [15][17] - 赫莲娜通过明星单品小规格延展（如15ml面霜）、高端场景化招新、跨品类体验升级降低新客尝试门槛 [29][32] 精细留存 - 珀莱雅会员运营策略：生日礼/升级礼强化归属感、每月会员积分折兑、定向推送关联产品试用装（如"双抗精华"用户推送"红宝石面霜"） [18] - 自然堂会员运营：大促期间分层推送周期购与关联品折扣、每月8日会员日限量周边、每周五直播间"会员小课堂" [35][36] 持续客户价值 - 珀莱雅打造"早C晚A"科学护肤理念，将爆品延伸为系统性解决方案（早上用双抗精华抗氧化，晚上用红宝石面霜抗老） [19] - 赫莲娜打造"黑绷带+小露珠饱满水"抗老CP套组，爆品订单附赠二线产品试用装与定向优惠券 [38] GAIN模型四大维度实践 需求驱动力 - 赫莲娜借势高端礼品经济，设计高端礼盒触达男性消费者与高净值家庭用户 [31] - 蜜丝婷暹罗气垫项目在618期间单品ROI较日常提升4倍，较抖音单品ROI高20% [49] 人群策略力 - 花西子针对Z世代融入杜鹃/仙鹤等传统元素，在B站、小红书等平台精准投放 [33][34] 参与互动力 - 自然堂通过"派样+回购券"组合加速复购决策，捆绑策略提升连带率 [35] - 薇诺娜UD项目ROI超17，新客率超60%，重点打造"敏感肌烂脸"等场景化话题 [47][48] 长期增长力 - lululemon从瑜伽裤向网球裙、跑步鞋等全品类延伸，通过线上线下活动将用户转化为品牌传播者 [44] - 红猫计划（小红书+淘宝联动）形成站外种草-站内转化-持续触达闭环 [46]

报告行业投资评级 - 看好化妆品医美行业 [1] 报告的核心观点 - 本周化妆品医美板块表现强于市场，2025年7月18日至25日申万美容护理指数上涨5.4%，化妆品指数涨3.4%强于申万A指1.2pct，个护用品指数涨7.7%强于申万A指5.5pct [5][6] - 监管趋严利好国货龙头，广告法电商投流新规10月1日起实施，化妆品等三类行业税前扣除额度不得超年度营业收入30%，利好财务、运营规范的国货龙头，提高行业壁垒，消费淡季各品牌将推新品迎25H2竞争 [5][11] 根据相关目录分别进行总结 行业观点 - 本周化妆品医美板块表现强于市场，拉芳家化、依依股份、百亚股份涨幅前三，青岛金王、巨子生物、*ST美谷跌幅后三 [6][7] 近期重点关注 - 植物医生是中国美妆市场深耕30年的品牌，2022 - 2024年营收年均复合个位数增长，归母净利润年均复合增长率达24.0%，其品牌、渠道、运营、研发优势明显，行业发展趋势向好，本土品牌崛起、全渠道融合、国产品牌出海等带来机遇 [12][13][14] - 林清轩是中国高端国货护肤品牌标杆，2022 - 2024年营收从6.91亿元增至12.1亿元，净利润扭亏为盈至1.87亿元，产品矩阵丰富，供应链和渠道网络优势突出，护肤品市场规模及面部精华油等细分市场增速可观 [16][17][18] - 部分国货品牌电商数据显示，不同品牌在抖音、淘系平台的GMV及增速有差异，如珀莱雅合计2506 GMV 10.5亿元同比增25%，25H1累计GMV 61.3亿元同比增4% [20] - 25年1 - 6月社会消费品零售总额同比增长5.0%，限额以上化妆品类零售额同比增长2.9%，单6月化妆品零售额同比下滑2.3%，主要因618大促前置，25H2预计在去年同期低基数下增长提速 [20][23] 行业动态及公司公告 - 锦波生物重源®新生HiveCOL蜂巢胶原上市，以100%人源化技术突破为全球胶原产业树立新标杆 [29] - LVMH集团2025上半年收入398亿欧元同比降3%，香水及化妆品业务收入40.8亿欧元降1%，丝芙兰在高基数下增长，中国市场调整选品引入国货 [31] - 高德美2025上半年净销售额24.48亿美元同比增12.2%，上调全年净销售额指引，三大业务齐增 [32] - 欧莱雅集团战略创新风险投资基金投资澳洲身体护理品牌Uni [33] - 嘉亨家化、丽人丽妆、若羽臣、上海家化近期有相关公告，涉及授信担保、股份冻结、质押解除、员工持股计划调整等 [36] - 2024年中国护肤品市场规模达2712亿元同比下滑3.7%，市占率前十榜单中国货与国际品牌已成五五开，彩妆市场规模620亿元同比略增0.4%，国货品牌稳步前进 [37][40] - 据基金24Q4报告，美容护理行业重仓配置比例位居申万一级行业第31位，化妆品医美板块部分公司机构持仓有变化，如巨子生物持股总市值20.5亿元降4% [43] - 敷尔佳、稳健医疗有非流通股解禁安排 [47] 估值表 - 报告给出化妆品、医美、电商代运营、母婴等行业部分公司的估值比较，包括股价、总股本、市值、归母净利润、PE及评级等信息，如珀莱雅评级买入，25E PE为18 [49]

美妆行业香水热潮 - 全球知名香水制造商Interparfums与法国皮具轻奢品牌Longchamp签署香水授权协议，授权期限至2036年12月31日，首款香水预计2027年推出 [2] - 欧莱雅重启高端沙龙香Atelier Cologne，Puig旗下Byredo加速亚太门店扩张，本土品牌闻献入驻丝芙兰，观夏加速开店 [2] - 香水市场正经历新一轮扩张，国际巨头与本土品牌相继加码布局 [3] 品牌布局动态 国际品牌 - 科蒂集团推出大众美妆香水品牌Origen，7月登陆美国沃尔玛官网，首批含五款香型，主打亲民定价 [5] - Interparfums推出自有高端香水品牌Solférino Paris，含10款中性淡香精，定价160-260欧元 [6] - 西班牙美妆巨头PUIG香水与时装部门收入16.85亿欧元，占集团总收入七成以上，同比增长8.6%，亚太市场增长16.5% [8] 本土品牌 - 韩束计划2025年底推出"红运"香氛系列，覆盖香水、香膏、香薰等多品类 [5] - 毛戈平完成13款香水备案，首批三款香水定价1280元/110毫升，强调东方美学 [6] - 珀莱雅备案"启时集致"香水系列，林清轩推出两款香水并已上架销售 [6] 跨界品牌 - 私募股权公司TSG Consumer收购独立香水品牌Phlur，该品牌以亲民定价在丝芙兰等渠道走红 [7] - 意大利帽饰品牌Borsalino联名推出Black Iris香水，高端定制时装品牌Balestra发布首款香水Balestra1924 [7] - H&M旗下COS推出Cos Perfumery系列，定价99-49美元，日本Onitsuka Tiger宣布2025年秋季推出香水系列 [7] 市场驱动因素 - 2027年全球香水市场规模预计达792.96亿美元（约5755.15亿元），"悦己消费"和"情绪疗愈"需求推动香水大众化 [8] - 中国香水市场渗透率低，人均消费量远低于欧美，"高增长+低渗透"格局吸引品牌入局 [9] - 香水原料成本仅占10%，行业毛利率达70%，配方复用率高且研发周期短，可快速打造爆款 [9] - 香水兼具情绪价值和礼赠需求，在经济波动期更能抵御周期风险，成为品牌安全增长业务 [10] 消费趋势 - 年轻一代通过香调故事寻找情感共鸣，晨间唤醒、通勤解压等场景化需求崛起 [9] - 国风香、节气香等本土文化元素流行，为本土品牌提供差异化切口 [9] - 香水从"奢侈品标签"转向日常化情绪消费载体，形成"高频上新-持续回款"良性循环 [9][10]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告的核心观点 - 看好头部国货美妆品牌份额持续提升，新品问世为医美带来增长新动力，化妆品行业呈温和复苏态势 [8] 各部分总结 行情回顾 - 6月美容护理指数下跌3.61%，位列第31位，表现弱于大盘 [14] - 6月医美板块美丽田园医疗健康、雍禾医疗、四环医药涨幅居前，2025年上半年锦波生物、雍禾医疗、美丽田园医疗健康涨幅居前 [20] - 6月化妆品板块若羽臣、上美股份、嘉亨家化涨幅居前，2025年上半年上美股份、拉芳家化、润本股份涨幅居前 [26] 医美 - 2025年7月21日锦波生物发布全球首个重组III型人源化胶原蛋白凝胶HiveCOL，开辟“组织新生”赛道，有望为全球胶原产业树立新标杆 [30] - 2025年7月19日四环医药旗下渼颜空间上市新品童颜针、少女针，覆盖全维度需求，成为国内唯一合规双再生针剂持有者 [31] - 2025年6月30日科笛“外用非那雄胺喷雾剂”获NMPA批准上市，雄脱治疗药物渗透率有望持续提升 [31] 化妆品 - 2025上半年限额以上化妆品零售额为2291亿元，同比增长2.9%，行业呈温和复苏态势，各月增速分化显著 [35] - 分品类看，洗护强势逆袭，彩妆量价齐升；分渠道看，线上渠道销售额增长11.1%，份额持续扩大，线下渠道销售额下降4.1% [7][36] - 抖音平台护肤类目性价比国货占据主要地位，彩妆香水类目国货占比高，品牌自播成核心增长引擎；天猫平台护肤品类头部阵营稳定，彩妆格局分散，毛戈平排名提升迅速 [7][40][43] 投资建议 - 医美关注差异化布局的上游厂商，重点推荐爱美客、科笛 - B等，受益标的美丽田园医疗健康、锦波生物等 [8][46] - 化妆品看好综合实力强劲的国货龙头及受益细分赛道高景气的品牌方，重点推荐上美股份、毛戈平、巨子生物等，受益标的若羽臣、上海家化等 [8][47]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 颈霜行业专注颈部肌肤护理，市场需求旺盛、技术创新活跃但研发壁垒高，规模增长源于抗衰老意识增强等因素，未来功能需求个性化及多元化、技术创新与产品迭代将推动市场增长[4]。 各部分总结 行业定义与分类 - 颈霜是用于颈部肌肤护理的乳霜质地护肤品，可滋润肌肤、淡化颈纹、提高紧致度和防止早衰[5]。 - 按核心功效可分为基础保湿型和功效型，基础保湿型针对颈部皮肤干燥问题，功效型包括抗衰抗皱、美白提亮、提拉紧致、防晒等类型[7][8][9]。 行业特征 - 消费需求旺盛，现代人对颈部肌肤保养意识提升，部分女性20岁开始使用颈霜预防颈纹[11]。 - 技术创新活跃，企业不断推出含创新成分和新技术的产品，注重用户体验[13]。 - 研发壁垒较高，开发优秀颈霜产品需深厚研发能力和技术积累，新进入者较难推出有竞争力产品[14]。 发展历程 - 萌芽期（1980 - 2000年），欧美高端护肤品牌推出首款颈部专用护理产品，早期产品功能单一，面向中高端市场，消费者认知度低[16]。 - 启动期（2001 - 2015年），抗衰老成分延伸至颈部护理，医美项目带动术后修复类颈霜需求，中国本土品牌试水但销量低迷[17]。 - 高速发展期（2016年以后），市场快速发展，产品功能及形态细化，个性化需求驱动创新，本土品牌拓展海外市场，同时行业面临科技与绿色转型、国际化布局等机遇与挑战[18]。 产业链分析 - 产业链上游为原材料厂商，中游为颈霜生产商，下游为终端消费者[20]。 - 核心观点包括原材料国产替代加速，新成分研发促进产品更新迭代；国产品牌通过性价比与国际品牌形成差异化竞争[21][22]。 - 上游：透明质酸、重组胶原等原材料国产替代加速，新成分开发促进产品更新迭代[24]。 - 中游：国际品牌占据高端市场，国产品牌专注中低端市场形成差异化竞争；珀莱雅等主打中高端抗衰市场，SDX、VSVE依靠平价策略渗透年轻消费者[27][28]。 - 下游：抖音、TikTok等短视频平台增加产品曝光率，推动颈霜需求消费[30]。 行业规模 - 2019 - 2024年，市场规模由10.47亿元增长至20.91亿元，年复合增长率14.84%；预计2025 - 2029年，市场规模由23.54亿元增长至33.19亿元，年复合增长率8.97%[31]。 - 历史变化原因包括抗衰老意识增强及全面护肤需求增长、名人测评和短视频平台增加产品曝光率[34][35]。 - 未来变化原因包括颈霜迎合消费者个性化护理需求、胜肽等新成分和纳米包裹等新技术引入促进产品更新迭代[36][37]。 政策梳理 - 《化妆品监督管理条例》等规范性政策虽短期内可能增加企业合规成本，但长期有助于行业规范化、专业化和持续健康发展[39]。 - 《关于印发"十四五"国民健康规划的通知》为指导性政策，对行业构成中性偏正面影响，可能促进含有中草药成分的颈霜产品研发与创新[39]。 竞争格局 - 以销量计，SDX、VSVE、儒意等凭借超高性价比占领第一梯队，娇韵诗、希思黎等因定位高端市场，销量相对较低，位居第二梯队[41]。 - 历史原因是SDX等品牌凭借极致性价比，通过社交平台与网红经济驱动吸引下沉市场[42]。 - 未来变化原因是技术壁垒构建护城河，行业洗牌将加速，大型厂商凭借技术和资金实力抢占市场份额，政府法规促使行业规范化，不合规企业将被淘汰[43]。 上市公司速览 - 珀莱雅化妆品股份有限公司总市值52.5亿元，营收同比增长32.5%，毛利率71.2%[45]。 - 华熙生物科技股份有限公司营收规模42.2亿元，同比增长 - 2.3%，毛利率73.1%[46]。 - 鲁商福瑞达医药股份有限公司营收规模28.0亿元，同比增长 - 17.4%，毛利率51.9%[47]。 企业分析 - 广州悦己悦人化妆品有限公司为有限责任公司，经营范围包括化妆品批发零售等多项业务[48]。

行业变革与ESG趋势 - 美妆行业正经历从"颜值经济"到"价值经济"的转型，核心变革方向包括包装减量化、生产低碳化、原料可追溯、社会责任显性化及公司治理规范化 [1] - 行业竞争焦点转向ESG硬实力，可持续发展能力成为企业穿越周期的关键要素 [1] 珀莱雅ESG评级突破 - 华证ESG评级从AA级跃升至AAA级，全A股仅1.1%（62家）企业获此评级，连续两年位居个人护理用品行业首位 [1][4] - 入选"2025年A股上市公司ESG卓越表现TOP100"第14位，并在主要消费行业ESG绩效榜单中位列榜首 [1] - WindESG评级连续三年保持AA级，综合得分8.96分（环境8.73/社会8.54/治理8.97），位列全A股前3.89%（209家） [4][7] 环境维度实践成果 - 可持续包装材料比例达33.88%，较2021年基准提升33.72%，远超原计划20%的目标 [8] - 明星产品双抗精华3.0获"四星"可持续等级，5款核心产品环保替换装累计减碳938.23吨二氧化碳当量 [8] - 湖州工厂获评"国家级绿色工厂"，46.66%能源来自清洁能源，单位产品碳排放较2021年下降18.46% [9] 社会与治理维度进展 - 公益投入累计1268.45万元，提前完成2025年1200万元目标 [8] - 创新性将高管薪酬与ESG绩效绑定，建立短/中/长期激励规划，商业道德培训覆盖率100% [9][10] - 信息披露获上交所A级评价，2024年召开2次股东大会、4次董事会，发布58份临时公告 [10] 研发与第三方验证 - 2024年研发投入2.1亿元，全球研发网络覆盖杭州（皮肤研究）、上海（头皮研究）及巴黎（抗衰老） [11] - 新增研发中心碳核查范围，成为国内首家通过独立第三方碳核查的美妆企业 [11] - 与合成生物学企业恩和生物达成战略合作，探索AI与合成生物学在美妆领域的应用 [12] 行业标杆意义 - 华证AAA级与WindAA级双认证确立国货美妆ESG新高度，为行业提供可复制的实践范本 [1][4][12] - 从产品绿色创新到治理机制革新，系统性将ESG理念转化为可量化价值 [10][12]

洗护发赛道整体表现 - 2025年上半年洗护发线上交易额达340.37亿元，同比增长20.67%，增速远超美妆大盘（8.17%）和彩妆（15.26%）[2][4][5] - 细分品类中男士美发护发增速达131.5%（交易额5.12亿元），头发清洁（179.72亿元，+21.56%）和头发护理（74亿元，+19.59%）贡献主要增量[7] - 洗护发品类平均交易价55.06元，低于美容护肤（95.82元）但高于口腔护理（34.24元）[5] 市场竞争格局变化 - 国际品牌CR5市占率从2024年19%降至16%，卡诗、欧莱雅、潘婷等仍居TOP5但面临新锐品牌冲击[7][8] - 国货品牌Off&Relax、且初、诗裴丝等进入TOP20榜单，白牌彩夕/OKCS/韩愢通过高增长突围[11] - 馥绿德雅排名从第16升至第13，618期间GMV达1.81亿元（+34%）[11] 产品创新三大趋势 - **功效升级**：40+新品中防脱/蓬松/去屑/控油成主流，如惊时洗发水（三重功效）、拉芳发芯修护系列（强韧+控油）[14] - **技术背书**：欧莱雅PRO超蓬「云朵精华」含99%+专利控油分子，半亩花田奢护水光洗发水含灵芝多糖因子专利[14] - **体验优化**：潘婷"3分钟护发素"、拉芳「小金条」发膜（1分钟修护）等强调快速生效[17] 高端化与差异化发展 - "面护级"概念兴起：卡诗海源黑钻系列（含抗老成分，单价1400元）、吕橄榄头皮精华等引入护肤级成分[19] - 头皮护理成新战场：卡诗黑钻头皮精华（抗老）、欧莱雅PRO云朵精华（控油）、欧舒丹"焕新瓶"（紧致）等集中上市[23] - 馥绿德雅新品「臻萃韧养系列」采用6重植物精油修复发丝屏障，合作皮尔法伯研发[21] 国货品牌战略布局 - 头部企业加速入场：珀莱雅推Off&Relax/惊时，上美股份布局一叶子/韩束/KYOCA极方/2032四大品牌矩阵[27][28] - 市场容量预判：上美股份CEO吕义雄提出30亿为品牌门槛，预计中国将出现3-5个超级洗护品牌[27] - 功效方向聚焦：头皮抗老和防脱被欧莱雅中国副总裁郑亮视为未来核心增长点[26]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中国洗护发行业涵盖多细分市场，虽面临虚假宣传等问题，但市场规模持续扩大 F2C模式兴起，线上成主要销售途径 消费者需求升级推动品牌研发差异化产品，防脱发成新焦点 市场规模增长归因于高频复购、电商驱动等因素，消费升级推动高端市场扩张 [4] 根据相关目录分别进行总结 行业定义与分类 - 行业涵盖洗发、护发等细分市场，产品多样，但存在虚假宣传等痛点，市场规模扩大且发展成熟 [5] - 按功能分清洁、护理、美容/修饰三类；按卫生分一般发用和易接触眼发用产品；按生产工艺分冷配法、热配法和部分热配法 [7][10][13] 行业特征 - F2C模式兴起，线上渠道成主要购买途径，电商节省履约成本，但对产业链各环节提出挑战 [16] - 消费者需求升级，关注成分等维度，品牌应在研发、营销、渠道端采取相应措施 [17] - 脱发问题突出，政策推动防脱产品规范发展，品牌纷纷布局防脱领域 [18][19] 发展历程 - 萌芽期（1960 - 1985年）：行业始于60年代，早期产品原始，美加净头蜡和蜂花洗发水奠定行业基础 [21] - 震荡期（1986 - 2000年）：外企进入，宝洁和联合利华占据主导，本土品牌份额萎缩 [22] - 高速发展期（2001 - 2013年）：本土企业差异化定位转型，但高端市场仍由外资主导 [23][24] - 成熟期（2014年至今）：本土品牌向中高端拓展，电商推动市场多元化发展，本土品牌突破国际品牌垄断 [25] 产业链分析 - 产业链上游包括原材料供应和包装制造，中游为品牌商和代工厂，下游为全渠道分销和服务 [26] - 产业链呈现“两头强、中间分化”格局，价格波动传导不畅，中游企业分化加剧，同时行业有纵向整合趋势 [27] 上游环节 - 原油和棕榈油价格波动推高基础化工原料成本，上游基础料集中度高，高端料依赖进口 [31][32] 中游环节 - 本土洗护龙头以“高研发投入 - 高市场回报”突围高端市场，如阿道夫和珀莱雅 [36] - 中游企业分化，头部品牌商较代工厂抗压性和议价能力更强 [37] 下游环节 - 抖音成新兴电商渠道，直播带货推动洗护发市场增长，不同品牌定位在直播场域精准渗透 [41][42] - 性别差异重塑消费格局，男性重清洁，女性兼重造型，女性对蓬松功效产品需求增长 [43] 行业规模 - 2020 - 2024年市场规模年复合增长率8.6%，预计2025 - 2029年年复合增长率6.2% [46] - 增长原因包括高频复购与电商驱动、头皮健康焦虑推动功能型产品需求、“黑科技”赋能、消费升级推动高端市场扩张 [47][49][50][51] 政策梳理 - 多项政策从研发创新、监管审批、质量管理等方面推动行业规范化和高质量发展 [54][55] 竞争格局 - 市场竞争激烈且集中度低，分为国际巨头、本土龙头、新锐与功能性细分品牌三个梯队 [56] - 外资品牌因早布局、强研发和强渠道占据领先地位，渠道格局演变使本土品牌崛起，“质价比”消费和产品创新将影响未来格局 [57][59][60][61] 上市公司速览 - 拉芳家化、珀莱雅、上海家化等公司的营收规模、同比增长和毛利率情况 [64] 企业分析 - 宝洁创新驱动和渠道布局强，研发投入大，供应链网络完善 [68] - 欧莱雅研发实力强，注重可持续发展，推动产业数字化与智能制造 [71] - 阿道夫是高端香氛洗护品牌，产品线丰富，重视品质与科技融合，渠道布局完善 [73]

行业竞争转向技术驱动 - 行业竞争正从"流量博弈"转向"技术比拼"，底层逻辑从"渠道驱动"切换为"技术驱动" [3][6] - 2025上半年国内外化妆品头部企业发生近30起重要人事变动，反映行业技术转型趋势 [4][5] 本土企业人才流动与重组 - 本土头部美妆企业管理层流失加剧，上美股份、相宜本草、珀莱雅、上海家化等企业核心岗位（如CEO、研发副总裁、副总经理）处于空缺或代理状态 [8][9][12] - 本土企业积极引入外资背景技术人才：珀莱雅新任首席科学官黄虎（宝洁前全球首席科学家）、CDO胡宁波（LVMH北亚区CIO）、首席研发创新官孙培文（时垠集团前CSO） [13][14] - 部分企业通过内部晋升强化组织韧性，如华熙生物提拔供应链执行主任相茂功和财务总监汪卉为副总经理 [15] 国际巨头技术人才战略 - 国际美妆集团提拔技术型人才主导品牌运营，如欧莱雅任命皮肤科学背景的Laetitia Toupet为巴黎欧莱雅全球总裁，兰蔻新任全球总裁Vania Lacascade为前首席创新官 [17][18] - 引入跨界人才激发创新：雅诗兰黛任命时尚界Nicola Formichetti为M・A・C全球创意总监，科赴集团任命跨消费品领域的Anindya Dasgupta为亚太区总裁 [19][20] 技术人才重构行业权力秩序 - 国内外企业领导层更青睐技术型人才，反映消费者需求从情感溢价回归功效本质 [21][22] - 技术能力（研发投入、专利储备、技术转化）将取代流量运营成为品牌核心竞争力，贯穿产品全生命周期 [22] - 未来行业分化将加剧：掌握核心技术的企业持续领跑，缺乏技术根基的品牌难以为继 [23]

报告行业投资评级 - 维持行业“推荐”评级 [5][7] 报告的核心观点 - 维持行业“推荐”评级，重点关注美护、IP 衍生品、黄金珠宝等新消费板块，推荐上美股份、巨子生物等标的 [5] 根据相关目录分别进行总结 周行情回顾 - 本周（2025.07.14 - 2025.07.18），商贸零售/社会服务/美容护理分别+0.23%/+1.05%/-0.14%，在 31 个一级行业中排名第 18/13/22，同期上证综指+0.69%，深证成指+2.04%，沪深 300+1.09% [2][14] - 细分子板块来看，本周专业服务/教育/一般零售涨幅居前，分别+3.25%/+1.21%/+0.86%；饰品/专业连锁/酒店餐饮跌幅居前，分别为-2.60%/-1.39%/-1.18% [2] - 个股方面，本周 A 股商贸零售行业中，焦点科技、小商品城等涨幅居前，赫美集团跌幅居前；社会服务行业中，兰生股份、实朴检测等表现较好；美容护理行业中，中顺洁柔、延江股份等涨幅居前，百亚股份、润本股份等跌幅居前；港股方面，巨子生物涨幅达 6.14% [18][19] 重点行业数据及资讯 - 2025 年 1 - 6 月社会消费品零售总额 24.55 万亿，同比+5%；6 月社零总额 4.23 万亿元，同比增长 4.8%，低于 wind 一致预期的 8.4%，受端午错期及 618 需求释放前置影响，增速有所放缓；6 月商品零售同比+5.3%，餐饮收入同比+0.9% [3] - 美护：瑷尔博士在东南亚市场战略布局取得重要突破，益生菌系列入驻马来西亚屈臣氏 300 家门店，护肤系列入驻 20 家门店；Kenvue 科赴宣布 CEO 更迭；珀莱雅公开首个双环肽专利 [3][27] - 出行链：2025 年第 28 周（07 月 07 日至 07 月 13 日）全国民航执行客运航班量近 11.8 万架次，日均航班量 16901 架次，同比 2024 年上升 3.2% [4][27] - IP 衍生品：国内毛绒潮玩品牌“超级元气工厂”向阅文集团独家开放战略投资；泡泡玛特旗下共鸣×《罗小黑战记 2》系列手办盲盒即将开始预售，泡泡玛特 2025H1 预期收入同比增长不低于 200%，溢利同比增长不低于 350% [4][30][31] - 零售：7 月 18 日，市场监管总局约谈饿了么、美团、京东三家平台企业 [4][31] 本周重点公司公告 - 泡泡玛特 2025 年半年度业绩预告，预期收入同比增长不低于 200%，溢利同比增长不低于 350% [32] - 大连圣亚 25H1 预计归母净利润-1907.84 至-1271.90 万元，将出现亏损；实现扣非归母净利润 15.08 - 22.61 万元，同比减少 97.54%到 98.36% [32] - 若羽臣 25H1 预计归母净利润约 6300 - 7800 万元，同比增长 61.81% - 100.33% [3][32] - 美丽田园医疗健康从市场购回 30000 股公司股份，总交易金额约 88.5 万港元，2025 年 7 月 10 日至公告发布日累计回购 90500 股，总交易金额约 264.7 万港元 [32] - 锦江酒店 25H1 预计归母净利润为 3.6 亿元到 4 亿元，同比下降 57.53%到 52.81%；实现扣非归母净利润为 3.9 - 4.1 亿元，同比增长 0.38%到 5.53% [33] - 永辉超市 25H1 预计归母净利润-2.4 亿元，将出现亏损；实现扣非归母净利润-8.3 亿元 [4][33] - 长白山 25H1 预计营业收入约为 2.35 亿元，同比减少约 7.48%，归母净利润为-258 万元至-158 万元，将出现亏损；扣非归母净利润为-275 万元至-175 万元 [4][33] - 北京人力 25H1 预计归母净利润为 6.9 亿元到 8.8 亿元，预计增加 2.56 亿元到 4.46 亿元；扣非归母净利润为 2.8 亿元到 3.3 亿元 [33] - 朗姿股份 25H1 预计归母净利润 2.2 - 2.6 亿元，同比上升 31.74% - 55.69%；扣非归母净利润 9000 万元 - 1.3 亿元 [3][34] - 丽人丽妆预计 2025 年半年度归母净利润为-4250 万元至-3000 万元，将出现亏损；预计扣非归母净利润-4450 万元至-3100 万元 [34] - 江苏吴中聚乳酸面部填充剂 AestheFill 注册证代理人名称变更，不影响其相关代理权 [3][34] 投资建议 - 维持行业“推荐”评级，重点关注美护、IP 衍生品、黄金珠宝等新消费板块，推荐上美股份、巨子生物、丸美生物、润本股份、珀莱雅、潮宏基、布鲁可、福瑞达等标的 [5]