证券代码：603486 证券简称：科沃斯 公告编号：2025-031 转债代码：113633 转债简称：科沃转债 1、审议通过《关于制定<科沃斯机器人股份有限公司内部审计制度>的议案》 本议案已经公司董事会审计委员会审议通过，并同意提交公司董事会审议。 为规范公司内部审计工作，保证内部审计部门依法行使职权，根据《中华人民 共和国公司法》《中华人民共和国证券法》《中华人民共和国审计法》《上海证券 交易所上市公司自律监管指引第 1 号——规范运作》等法律、行政法规、部门规章 和公司章程的有关规定，结合公司实际情况，制定本制度。 表决结果：同意 9 票、反对 0 票、弃权 0 票。 科沃斯机器人股份有限公司 第四届董事会第一次会议决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 一、 董事会会议召开情况 2025 年 5 月 16 日，科沃斯机器人股份有限公司（以下简称"公司"）第四届 董事会第一次会议在公司会议室召开。本次会议的会议通知已于 2025 年 5 月 11 日 通过书面形式发出，本次会议采用现场结合通讯表决方式 ...

行业概况 - 2024年小家电行业实现营业收入1190.5亿元，归母净利润94.69亿元，涵盖22家上市公司 [1] - 行业兼具消费与科技属性，产品品类分散（厨房/清洁/个护/环境电器等），换新周期短于黑电、白电 [1] - 竞争格局呈现头部集中与长尾并存，龙头企业依靠品牌溢价和研发投入保持增长，部分公司因库存高企、费用失控陷入困境 [1] 财务表现 - 头部公司表现分化：苏泊尔（营收224.27亿元/+5.27%，净利润22.44亿元/+2.97%）、新宝股份（营收168.21亿元/+14.84%，净利润10.53亿元/+7.75%）实现稳健增长，而石头科技营收增长38.03%但净利润下滑3.64% [2] - 半数公司净利润下滑或亏损扩大，九阳股份（净利润-68.55%）、飞科电器（净利润-55.10%）业绩承压 [2][3] - 爱仕达与倍轻松归母净利润分别增长103.98%、120.16%，但扣非净利润占比为-230.41%、-31.96%，盈利质量存疑 [4] 盈利能力 - 行业毛利率普遍较高，12家公司毛利率超30%，倍轻松（60.59%）、飞科电器（54.58%）、石头科技（50.14%）位居前三 [5][6] - 净利率差异显著：倍轻松毛利率60.59%但净利率仅0.94%，飞科电器净利率11.04%，石头科技16.55% [6] - ST德豪净利率-26.85%，爱仕达扣非净利率-1.19%，反映费用管控问题突出 [7] 费用结构 - 行业重营销特征明显：倍轻松销售费用率50.14%（研发费用率5.35%），飞科电器销售费用14.86亿元（研发费用0.96亿元，销售费用是研发15.48倍） [9][11] - 部分公司加大研发投入：石头科技（研发费用+56.93%）、小熊电器（+36.48%）、德昌股份（+36.17%） [11] 运营效率 - 苏泊尔（存货周转51.43天）、石头科技（净营业周期-37.81天）运营效率领先 [14] - 6家公司存货周转超百天，彩虹集团（244.96天）、科沃斯（106.15天）、爱仕达（138.53天）存在库存积压风险 [15]

报告公司投资评级 - 增持（维持） [2] 报告的核心观点 - 2024年公司实现收入165亿元，同比增长6.7%，归母净利润8亿元，同比增长32%；25Q1实现收入38.58亿元，同比增长11%，归母净利润4.75亿元，同比增长59%，扣非归母净利润3.56亿元，同比增长24%；公司拟分红2.59亿元，分红比例32%，且承诺未来三年现金分红比例不低于30% [1] - 考虑到25年国补提振、海外高增，预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为18/23/26亿元，对应PE分别为18/14/12倍 [5] 根据相关目录分别进行总结 基础数据 - 总股本575百万股，已上市流通股569百万股，总市值31.7十亿元，流通市值31.4十亿元，每股净资产13.5，ROE（TTM）为12.7，资产负债率47.8%，主要股东苏州创领智慧投资管理有限持股比例42.0% [2] 股价表现 - 1个月、6个月、12个月绝对表现分别为17%、 - 1%、10%，相对表现分别为13%、5%、5% [4] 业务表现 - 2024年科沃斯服务机器人/添可高端智能生活电器分别实现营业收入80.82/80.61亿元，同比增长5.22%/10.87%；24Q4国补带动下科沃斯和添可出货量分别增长47.5%和32.7%，推动公司营业收入达到63.16亿元，同比增长约26.7%，同期归母净利润为1.91亿元 [5] - 24年国内收入表现承压，新品T30、T50和X8系列等补充多价格带，带动市占率回升，24Q4 - 25Q1科沃斯扫地机线上销售额市占率重回26% + ；预计25Q1科沃斯及添可营收重回双位数增长；2025Q1线上扫地机/洗地机销售额同比增长63%/41%，线下增幅高达92%/27%；截至目前公司在全国合计铺设超8000家线下网点，其中科沃斯和添可双品牌联合店近百家 [5] - 24年科沃斯和添可品牌外销收入共计68亿元，同比增长12.6%，其中在欧洲市场依托新品布局和渠道渗透，收入高增，科沃斯/添可品牌分别同比增长52%/64%，法国和意大利等关键市场大幅提升门店覆盖率、成功突破本地线下核心渠道；割草机器人海外收入分别同比增长215%/187% [5] 财务指标 - 2024年综合毛利率同比增长2pcts，其中科沃斯新品占比提升，推动毛利率增加4.1pcts；25Q1毛销差同比下降0.2pct，其他管理/研发/财务费用率合计同比下降1.2pcts，公允价值变动收益增厚1.4亿元，综合带来净利率同比提升3.7pcts至12.3% [5] 财务数据与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业总收入(百万元)|15502|16542|19649|22526|25757| |同比增长|1%|7%|19%|15%|14%| |营业利润(百万元)|636|893|2020|2575|2936| |同比增长|-65%|40%|126%|27%|14%| |归母净利润(百万元)|612|806|1814|2310|2633| |同比增长|-64%|32%|125%|27%|14%| |每股收益(元)|1.06|1.40|3.15|4.02|4.58| |PE|51.8|39.3|17.5|13.7|12.0| |PB|4.8|4.4|3.6|3.0|2.5| [6] 资产负债表 |单位：百万元|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |流动资产|10401|11453|12830|15262|17994| |现金|5097|5199|5560|6923|8462| |交易性投资|51|55|55|55|55| |应收票据|0|0|0|0|0| |应收款项|1675|2924|3473|3982|4553| |其它应收款|97|95|113|130|148| |存货|2848|2369|2679|3083|3529| |其他|632|811|950|1091|1248| |非流动资产|2986|3573|3772|3901|3982| |长期股权投资|167|211|211|211|211| |固定资产|1026|1368|1602|1761|1869| |无形资产商誉|275|298|268|241|217| |其他|1518|1697|1692|1688|1685| |资产总计|13387|15026|16602|19163|21976| |流动负债|5564|6702|6724|7519|8394| |短期借款|470|840|500|550|600| |应付账款|3352|3652|4131|4753|5441| |预收账款|310|353|400|460|527| |其他|1432|1857|1693|1757|1827| |长期负债|1275|1127|1127|1127|1127| |长期借款|200|0|0|0|0| |其他|1075|1127|1127|1127|1127| |负债合计|6839|7829|7852|8647|9522| |股本|576|575|575|575|575| |资本公积金|1382|1412|1412|1412|1412| |留存收益|4589|5209|6764|8530|10470| |少数股东权益|0|0|(1)|(2)|(3)| |归属于母公司所有者权益|6547|7197|8752|10518|12458| |负债及权益合计|13387|15026|16602|19163|21976| [11] 现金流量表 |单位：百万元|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |经营活动现金流|1091|852|1691|2377|2702| |净利润|611|806|1813|2309|2632| |折旧摊销|282|398|470|540|587| |财务费用|70|38|30|30|30| |投资收益|(0)|5|(179)|(179)|(179)| |营运资金变动|125|(335)|(443)|(323)|(368)| |其它|3|(59)|0|0|0| |投资活动现金流|467|(763)|(490)|(490)|(490)| |资本支出|(901)|(709)|(669)|(669)|(669)| |其他投资|1368|(54)|179|179|179| |筹资活动现金流|(521)|21|(841)|(524)|(673)| |借款变动|10|141|(552)|50|50| |普通股增加|3|(1)|0|0|0| |资本公积增加|(45)|31|0|0|0| |股利分配|(516)|(173)|(259)|(544)|(693)| |其他|27|23|(30)|(30)|(30)| |现金净增加额|1037|110|361|1363|1539| [11] 利润表 |单位：百万元|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业总收入|15502|16542|19649|22526|25757| |营业成本|8139|8846|10006|11512|13180| |营业税金及附加|68|96|115|131|150| |营业费用|5297|5017|5737|6307|7212| |管理费用|583|562|668|743|850| |研发费用|825|885|1051|1205|1378| |财务费用|(26)|26|30|30|30| |资产减值损失|(172)|(395)|(200)|(200)|(200)| |公允价值变动收益|40|35|35|35|35| |其他收益|151|148|148|148|148| |投资收益|0|(5)|(5)|(5)|(5)| |营业利润|636|893|2020|2575|2936| |营业外收入|21|17|17|17|17| |营业外支出|4|7|7|7|7| |利润总额|653|902|2029|2584|2945| |所得税|42|96|216|275|313| |少数股东损益|(1)|(0)|(1)|(1)|(1)| |归属于母公司净利润|612|806|1814|2310|2633| [12] 主要财务比率 | |2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |年成长率| | | | | | |营业总收入|1%|7%|19%|15%|14%| |营业利润|-65%|40%|126%|27%|14%| |归母净利润|-64%|32%|125%|27%|14%| |获利能力| | | | | | |毛利率|47.5%|46.5%|49.1%|48.9%|48.8%| |净利率|3.9%|4.9%|9.2%|10.3%|10.2%| |ROE|9.4%|11.7%|22.7%|24.0%|22.9%| |ROIC|8.0%|10.6%|20.9%|22.9%|22.0%| |偿债能力| | | | | | |资产负债率|51.1%|52.1%|47.3%|45.1%|43.3%| |净负债比率|5.1%|7.0%|3.0%|2.9%|2.7%| |流动比率|1.9|1.7|1.9|2.0|2.1| |速动比率|1.4|1.4|1.5|1.6|1.7| |营运能力| | | | | | |总资产周转率|1.2|1.2|1.2|1.3|1.3| |存货周转率|2.8|3.4|4.0|4.0|4.0| |应收账款周转率|8.5|7.2|6.1|6.0|6.0| |应付账款周转率|2.4|2.5|2.6|2.6|2.6| |每股资料(元)| | | | | | |EPS|1.06|1.40|3.15|4.02|4.58| |每股经营净现金|1.90|1.48|2.94|4.13|4.70| |每股净资产|11.38|12.51|15.21|18.28|21.65| |每股股利|0.30|0.45|0.95|1.20|1.37| |估值比率| | | | | | |PE|51.8|39.3|17.5|13.7|12.0| |PB|4.8|4.4|3.6|3.0|2.5| |EV/EBITDA|37.8|25.6|12.7|10.1|9.0| [12]

科沃斯机器人股份有限公司 2024 年年度股东大会会议资料 （603486） 2025 年 5 月 | 2024 年年度股东大会会议须知 1 | | | --- | --- | | 2024 年年度股东大会会议议程 3 | | | 议案一、2024 年董事会工作报告 5 | | | 议案二、2024 年监事会工作报告 15 | | | 议案三、2024 年年度报告及摘要 18 | | | 议案四、2024 年财务决算报告 19 | | | 议案五、2024 年年度利润分配方案 25 | | | 议案六、关于续聘公司 2025 年度审计机构的议案 | 26 | | 议案七、关于公司董事 2024 年度薪酬执行情况及 2025 年度薪酬方案的议案 | 27 | | 议案八、关于监事 2024 年度薪酬执行情况及 2025 年度薪酬方案的议案 | 28 | | 议案九、关于公司未来三年（2025 年-2027 年）股东回报规划的议案 29 | | | 议案十、关于公司及子公司向银行申请综合授信额度的议案 | 36 | | 议案十一、关于公司及全资子公司开展外汇衍生品交易业务的议案 | 37 | | 议案十二、关于取 ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [7][10] 报告的核心观点 - 国补拉动内销高增，外销欧洲市场增长亮眼，产品结构优化叠加国补拉动，盈利能力明显改善，后续国补拉动下公司业绩有望持续向好 [10] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年全年公司实现营收165.42亿元，同比+6.71%，归母净利润8.06亿元，同比+31.70%，扣非归母净利润7.16亿元，同比+48.09%；单Q4营收63.16亿元，同比+27.07%，归母净利润1.91亿元，同比+1.83亿元，扣非归母净利润1.85亿元，同比扭亏；2025年Q1营收38.58亿元，同比+11.06%，归母净利润4.75亿元，同比+59.43%，扣非归母净利润3.56亿元，同比+24.17% [1][4] - 2024年公司拟向全体股东每股派发现金红利0.45元（含税），对应分红率达32.12% [4] 业务表现 - 2024年科沃斯品牌营收80.82亿元，同比+5.22%，添可品牌营收80.61亿元，同比+10.87%；全年内销/外销分别同比+5.00%/+9.06%，外销欧洲市场贡献主要海外营收增长，科沃斯和添可品牌在欧洲市场营业收入较上年分别显著增长51.6%和64.0%；2024年下半年，科沃斯/添可品牌营收分别同比+12.17%/+17.81%；Q4营收同比+27.07%，单Q4科沃斯和添可品牌出货量较上年同期分别增长47.5%和32.7%；科沃斯品牌旗舰扫地机器人T50和X8系列新品在Q4分别实现29.4万台和20.6万台销售 [10] 盈利能力 - 2024年全年公司毛利率同比+1.95pct至46.52%，科沃斯品牌全年综合毛利率较上年同期增加4.1pct；全年销售/管理/研发/财务费率分别同比-0.92/-0.36/+0.03/+0.32pct；全年归母净利率/扣非归母净利率分别达4.87%/4.33%，分别同比+0.92/+1.21pct [10] - 2024年Q4公司毛销差同比+6.33pct，管理/研发/财务费率分别同比-0.50/-0.82/+1.10pct；单Q4归母净利率/扣非归母净利率分别达3.03%/2.94%，分别同比+2.86/+3.71pct [10] - 2025Q1公司毛利率同比+4.35pct，销售/管理/研发/财务费率分别同比+4.51/+0.24/-0.24/-1.21pct，叠加公允价值变动收益影响，2025Q1归母净利率同比+3.73pct，扣非归母净利率同比+0.97pct [10] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润为14.86、17.12和19.77亿元，对应PE分别为19.93、17.30和14.99倍 [10] 财务报表及预测指标 - 给出了2024A、2025E、2026E、2027E的利润表、资产负债表、现金流量表及基本指标等数据，如2025E营业总收入188.68亿元、归母净利润14.86亿元等 [14]

财务表现 - 24年公司实现营收165.4亿元，同比增长6.7%，归母净利润8.1亿元，同比增长31.7% [1] - 24年单Q4营收63.2亿元，同比增长27.1%，归母净利润1.9亿元，同比增长2178.0% [1] - 25Q1营收38.6亿元，同比增长11.1%，归母净利润4.7亿元，同比增长59.4% [1] - 24年毛利率同比提升1.9个百分点至46.5%，净利率同比提升0.9个百分点至4.9% [3] - 25Q1毛利率同比提升2.5个百分点至49.7%，净利率同比提升3.7个百分点至12.3% [3] 收入驱动因素 - 24Q4收入增长受国补政策拉动需求影响，清洁电器行业线上销额增速43.9%，科沃斯/添可品牌同比分别增长47.5%/6.1% [2] - 25Q1外销增速或优于内销，因国补前置终端需求 [2] - 24年科沃斯/添可欧洲收入同比分别增长51.6%/64.0%，海外市场加速开拓 [4] 盈利能力改善 - 24年毛利率提升得益于供应链优化降本及T30、T50等高盈利产品销售表现较好 [3] - 25Q1毛利率改善受X8等新品占比提升拉动 [3] - 24年四费同比优化3.8个百分点，25Q1四费率同比增加1.5个百分点，主要因股权激励费用及销售费用率增长2.7个百分点 [3] 行业与产品动态 - 25Q1扫地机/洗地机销额同比分别增长62.8%/46.6%，行业需求强劲 [4] - 公司推出T80/X9等中高端产品迭代提升盈利能力，地宝mini有望扩大中低端市场份额 [4] - 公司已有海外产能布局，预计美国关税扰动相对有限 [4] 股东回报 - 公司承诺25-27年每年现金分红比例不低于当年可分配利润的30% [4]

财务表现 - 2024年公司实现营收165.4亿元，同比增长6.7%，归母净利润8.1亿元，同比增长31.7% [1] - 25Q1营收38.6亿元，同比增长11.1%，归母净利润4.8亿元，同比增长59.4%，归母净利率12.3%，同比提升近4个pct [1][13] - 24Q4开始公司营收增速加快，连续两个季度处于两位数扩张 [4] 双品牌战略 - 2024年科沃斯品牌服务机器人收入80.8亿元，同比增长5.2%，添可品牌智能生活电器收入80.6亿元，同比增长10.9%，营收占比分别为48.9%和48.7% [4] - 双品牌实现战略互补，科沃斯品牌巩固扫地机器人市场统治力，添可品牌完成从新锐到全球领导者的跃迁 [7][8] - 24Q4科沃斯及添可品牌出货量分别增长47.5%和32.7%，远快于行业平均增速 [8] 技术创新 - 公司推出X8系列恒压活水洗地机器人和芙万Art Station等旗舰产品，搭载多项创新技术解决市场痛点 [11] - 研发投入驱动技术创新，形成"研发-产品-销量-利润-研发"的正向循环 [12] - 2024年研发费用率保持稳步扩张，显示公司对研发创新的重视 [16] 盈利能力 - 2024年毛利率46.5%，25Q1进一步提升至49.7%，增长2.5个pct [13] - 2024年期间费用率39.2%，较23年下降3.9个pct，其中销售费用率和管理费用率分别下降3.9个pct和0.36个pct [15] - 高毛利产品占比企稳回暖及海外市场扩张带动综合毛利率提升 [13] 全球化布局 - 2024年科沃斯品牌和添可品牌在欧洲市场营收分别增长51.6%和64.0% [13] - 针对海外用户需求进行本地化创新，如添可推出适合日本小户型的FLOOR ONE S7 Combo [15] - 2024年"黑五"期间，添可电商全平台GMV超过5.4亿元，总成交量突破23万台，在9大国家站点市占第一 [15] 行业背景 - 24年国内扫地机器人和洗地机零售量分别为603.6万台和661.5万台，同比增长31.7%和31.1% [8] - 家电以旧换新政策刺激清洁家电升级换新需求，但公司业绩增长更多依赖内生动力 [3][8] - 行业同质化严重，公司选择"不卷价格卷价值"的战略带动盈利能力逆势增长 [13]

财务表现 - 2024年公司营收165.42亿元，同比增长6.71%，归母净利润8.06亿元，同比增长31.70%，扣非归母净利润7.16亿元，同比增长48.09% [1] - 2024年第四季度营收63.16亿元，同比增长27.07%，归母净利润1.91亿元，同比增长2178.04%，扣非归母净利润1.85亿元，同比增长583.82% [1] - 2025年第一季度营收38.58亿元，同比增长11.06%，归母净利润4.75亿元，同比增长59.43%，扣非归母净利润3.56亿元，同比增长24.17% [1] - 2025年第一季度非经常性损益中，金融资产和负债相关的公允价值变动及处置收益为1.38亿元 [1] 业务收入结构 - 2024年科沃斯品牌服务机器人收入80.82亿元，同比增长5.22%，添可品牌智能生活电器收入80.61亿元，同比增长10.87% [1] - 清洁类电器OEM和ODM收入2.58亿元，同比下降33.99%，其他业务收入1.41亿元，同比增长43.40% [1] - 2024年服务机器人销量297.90万台，同比增长4.82%，智能生活电器销量559.32万台，同比增长0.04% [4] 地区收入分布 - 2024年境内收入94.30亿元，同比增长5.00%，境外收入71.12亿元，同比增长9.06% [2] 销售渠道 - 2024年线上收入111.02亿元，同比增长14.72%，线下收入54.40亿元，同比下降6.60% [3] 盈利能力指标 - 2024年毛利率46.52%，同比下降0.98个百分点，2024年第四季度毛利率43.50%，同比下降2.96个百分点，2025年第一季度毛利率49.68%，同比上升2.51个百分点 [4] - 2024年服务机器人毛利率44.97%，同比上升4.27个百分点，智能生活电器毛利率48.59%，同比下降0.29个百分点，其他产品毛利率13.44%，同比下降0.39个百分点 [4] - 2024年境内毛利率44.45%，同比上升3.37个百分点，境外毛利率49.27%，同比下降0.12个百分点 [4] - 2024年线上毛利率50.66%，同比上升1.30个百分点，线下毛利率38.08%，同比上升1.46个百分点 [4] - 2024年毛销差16.19%，同比上升2.86个百分点，2024年第四季度毛销差14.92%，同比上升6.32个百分点，2025年第一季度毛销差19.33%，同比下降0.15个百分点 [5] - 2024年净利率4.87%，同比上升0.93个百分点，2024年第四季度净利率3.02%，同比上升2.86个百分点，2025年第一季度净利率12.30%，同比上升3.72个百分点 [6] 费用结构 - 2024年销售费用率30.33%，同比下降3.84个百分点，管理费用率3.40%，同比下降0.36个百分点，研发费用率5.35%，同比上升0.03个百分点，财务费用率0.16%，同比上升0.33个百分点 [4] - 2024年第四季度销售费用率28.58%，同比下降9.28个百分点，管理费用率2.85%，同比下降0.50个百分点，研发费用率3.60%，同比下降0.82个百分点，财务费用率0.91%，同比上升1.10个百分点 [4] - 2025年第一季度销售费用率30.35%，同比上升2.66个百分点，管理费用率3.61%，同比上升0.25个百分点，研发费用率6.11%，同比下降0.23个百分点，财务费用率-0.67%，同比下降1.20个百分点 [4] 行业地位与展望 - 公司作为扫地机和洗地机行业龙头，通过科沃斯和添可双品牌驱动，产品覆盖多价格段，线上线下渠道全域布局，市场份额有望进一步提升 [6]

文章核心观点 - 公司2024年和2025Q1盈利能力改善，降本增效效果显现，上调2025 - 2027年盈利预测，上调目标价至67.25元，维持“增持”评级 [1][2] 投资建议 - 上调2025 - 2026年并增加2027年盈利预测，预计2025 - 2027年EPS为2.76/3.16/3.58元/股，增速为+97.2%/+14.3%/+13.2%，2025 - 2026年原值为2.01/2.37元/股 [2] - 给予公司2025年25xPE，上调目标价至67.25元，维持“增持”评级 [2] 事件情况 - 2024年营收165.42亿元(+6.71%)，归母净利润8.06亿元(+31.7%)，2024Q4营收63.16亿元(+27.07%)，归母净利润1.91亿元(+2178.04%) [2] - 2025Q1营收38.58亿元(+11.06%)，归母净利润4.75亿元(+59.43%) [2] 业务表现 品牌业务 - 2024年科沃斯品牌服务机器人/添可品牌智能生活电器分别收入80.8/80.6亿元，+5.22%/+10.87% [3] - 2024年科沃斯品牌服务机器人/添可品牌洗地机全球出货达295/414万台，同比+16.9%/+28.3%，呈以价换量趋势 [3] - 2024Q4国补刺激下销售高增，科沃斯/添可单季度出货量分别同比+47.5%/+32.7% [3] 市场业务 - 2024年境内/境外分别收入94.3/71.1亿元，同比+5.00%/+9.06%，海外增长由欧洲市场拉动，科沃斯/添可2024年欧洲收入分别同比+51.6%/+64.0% [3] - 预计2025年国补延续和海外持续扩张，公司收入端将持续稳定增长 [3] 财务情况 盈利能力 - 2024年公司毛利率同比+2pcts（会计准则追溯调整后），科沃斯品牌毛利率同比+4.1pcts，扫地机产品毛利率提升来自降本成效和产品结构改善，T50和X8中高端旗舰新品在2024Q4分别销售29.4/20.6万台 [4] - 2025Q1公司公允价值收益1.41亿元，约1.1亿元来自对参股公司会计核算方法变更，剔除此影响后盈利能力仍环比改善明显，后续有望延续 [4] 费用情况 - 2024年销售费用率-3.8pcts，广告营销及平台服务费在收入中占比同比-2.2pcts，预计精准营销投放使宣传费用率优化 [4]

无线吸尘器行业定义及分类 - 无线吸尘器是一种依靠内置电池供电、无需外接电源线的便携式吸尘设备，通过电机驱动风扇产生吸力，配合刷头或滤网系统实现清洁 [2] - 核心特点是移动自由、操作灵活，适用于家庭、车载等多样场景，种类包括卧式、手持式、立式等 [2] 无线吸尘器行业发展现状 - 2024年我国无线吸尘器市场规模约41亿元，较2023年减少4亿元，预计2025年跌破40亿元 [4] - 2023年市场价格约1415元/台，较2020年减少33元/台，2024年约为1410元/台，预计2025年为1405元/台 [6] - 受扫地机器人、洗地机等新兴品类挤压，市场持续萎缩，但价格韧性较强 [4][6] 无线吸尘器行业产业链 - 上游涉及电机、过滤系统、传感器、芯片、塑料、金属等核心部件及原材料 [8] - 中游为研发及生产，下游通过线上线下渠道销售，终端为用户 [8] - 2024年我国电机产量60841.7万千瓦，较2023年增加2055.7万千瓦，需求量57678.8万千瓦，较2023年增加1985.5万千瓦 [10] 无线吸尘器行业竞争格局 - 国外品牌包括戴森、莱克、斐纳、美诺、飞利浦、博世ATHLET等，国内品牌包括小米、美的、科沃斯、追觅、莱克魔洁等 [12] - 科沃斯2024年前三季度营收102.26亿元，净利润6.15亿元，产品获多项国际奖项 [15] - 美的集团2024年营收4090.84亿元，较2023年增加353.74亿元，净利润385.37亿元，较2023年增加48.17亿元 [17] 无线吸尘器行业发展趋势 - 行业从"增量竞争"进入"存量优化"阶段，技术创新和用户体验成为品牌突围核心 [19] - 产品技术将持续升级，以满足消费者对便捷、高效清洁工具的需求 [19]