社保基金调仓布局分析 总体持仓情况 - 截至8月12日，社保基金现身41只A股前十大流通股行列，合计持股市值126.22亿元 [2] - 调仓动作：增持9只、新进15只、减持11只、持股数不变6只 [2] - 3只个股被超过2个社保组合持有，常熟银行被4个组合持有 [2] 增持方向 - **农商行**：常熟银行被4个社保组合持有，二季度增持2379.72万股，为增持力度最大个股，持股市值达20.47亿元 [3][5][9] - **饲料行业**：海大集团被2只社保组合持有，合计持股2103.44万股，较一季度末近乎翻倍 [6][7][9] - **小家电/硬件设备**：华测导航被增持540.45万股，持股市值6.62亿元；立新能源被增持300万股 [8][9] 减持方向 - **医药生物**：九洲药业被减持1141.41万股（环比减少50%以上），持股市值缩水至1.5亿元 [10][12] - **化工/石油石化**：杰瑞股份被减持1083.75万股，宏发股份被减持979.19万股 [11][12] - **医疗器械**：艾德生物被减持567万股，持股市值降至1.1亿元 [10][12] 新进个股 - **化工板块**：卫星化学被社保101组合新进2016.93万股，为目前新进持股数最多个股 [13] - **机械/新能源**：春风动力被社保420组合新进197.94万股，持股市值4.29亿元；新强联持股市值1.99亿元 [13] - **半导体/检测**：苏试试验被2只社保组合新进，持股市值2.13亿元，7月以来股价反弹17% [13][14] 重点公司业绩表现 - 常熟银行上半年净利润19.69亿元，同比增长13.51% [5] - 苏试试验二季度净利润增幅超预期，覆盖半导体、新能源汽车等高增长领域 [14]

板块整体表现 - 医疗服务板块单日上涨4.02%，显著跑赢上证指数（涨0.48%）和深证成指（涨1.76%）[1] - 创新医疗为板块领涨个股（具体涨幅未披露）[1] - 板块内10只个股出现下跌，跌幅最大为*ST生物（-4.95%）[1] 个股交易数据 - *ST生物成交19.16万手，成交额2.20亿元，跌幅4.95%[1] - ST中珠成交60.42万手，跌幅2.66%[1] - 兰卫医学成交8.69万手，成交额9248.71万元，跌幅1.76%[1] - 百诚医药成交5.81万手，成交额3.49亿元，跌幅1.59%[1] - 皓宸医疗成交194.78万手，成交额6.90亿元，跌幅1.12%[1] - 光正眼科成交13.29万手，成交额6325.08万元，跌幅0.84%[1] - 国际医学成交31.11万手，成交额1.68亿元，跌幅0.73%[1] - 新里程成交60.67万手，成交额1.33亿元，跌幅0.45%[1] - 美年健康成交86.16万手，成交额4.51亿元，跌幅0.38%[1] - 澳洋健康成交36.09万手，成交额1.52亿元，跌幅0.24%[1] 资金流向分析 - 板块主力资金净流入19.62亿元，游资净流出7449.63万元，散户净流出18.88亿元[3] - 药明康德获主力净流入11.30亿元（占比11.46%），游资净流出1.00亿元（占比-1.02%），散户净流出10.30亿元（占比-10.45%）[3] - 康龙化成获主力净流入2.48亿元（占比9.09%），游资净流入4825.42万元（占比1.77%），散户净流出2.96亿元（占比-10.86%）[3] - 昭衍新药获主力净流入2.27亿元（占比12.81%），游资净流出8315.43万元（占比-4.70%），散户净流出1.44亿元（占比-8.11%）[3] - 凯莱英获主力净流入1.22亿元（占比7.72%），游资净流出5234.61万元（占比-3.33%），散户净流出6921.05万元（占比-4.40%）[3] - 泰格医药获主力净流入9382.75万元（占比6.47%），游资净流出1922.97万元（占比-1.33%），散户净流出7459.78万元（占比-5.14%）[3] - 睿智医药获主力净流入9074.43万元（占比9.03%），游资净流出1383.72万元（占比-1.38%），散户净流出7690.72万元（占比-7.66%）[3] - 药石科技获主力净流入8898.51万元（占比8.72%），游资净流入3516.91万元（占比3.45%），散户净流出1.24亿元（占比-12.16%）[3] - 博腾股份获主力净流入8071.93万元（占比9.07%），游资净流入4004.41万元（占比4.50%），散户净流出1.21亿元（占比-13.57%）[3] - 美迪西获主力净流入7393.98万元（占比8.82%），游资净流入2047.26万元（占比2.44%），散户净流出9441.25万元（占比-11.27%）[3] - 九洲药业获主力净流入7349.96万元（占比7.47%），游资净流入1013.32万元（占比1.03%），散户净流出8363.29万元（占比-8.50%）[3]

核心事件 - 子公司瑞博苏州于2025年5月19日至22日接受美国FDA cGMP现场检查 涵盖质量体系、物料、生产、包装与标签、设备设施、实验室控制六大系统 [1] - 检查涉及原料药产品Entresto、Kisqali、Pyrenamine07的生产制造 检查结果以NAI（无行动指示）通过 [1] 检查结果 - 瑞博苏州收到FDA签发的现场检查报告（EIR） 确认通过cGMP现场检查 [1] - 表明公司在药品cGMP质量管理体系和生产环境设施方面符合美国FDA要求 [1] 战略影响 - 为公司持续拓展国际市场提供坚实保障 对拓展全球规范市场带来积极影响 [1] - 公司建立了符合全球行业领先标准的研发、生产、质量控制和项目管理的分级cGMP质量管理体系 [1] - 对提升公司综合竞争力及未来发展有积极推动作用 [1]

监管合规 - 子公司瑞博苏州于2025年5月19日至22日接受美国FDA cGMP现场检查 涵盖质量体系 物料 生产 包装与标签 设备设施 实验室控制六大系统 [1] - 瑞博苏州近日收到FDA签发的现场检查报告（EIR） 表明已通过本次cGMP现场检查 [1] 公司运营 - 九洲药业子公司瑞博苏州成功通过美国FDA cGMP认证 显示其生产质量管理体系符合国际标准 [1]

监管合规 - 子公司瑞博苏州于2025年5月19日至22日接受美国FDA cGMP现场检查 涵盖质量体系 物料 生产 包装与标签 设备设施 实验室控制六大系统 [1] - 瑞博苏州收到FDA签发的现场检查报告 确认通过cGMP现场检查 [1] 国际业务拓展 - 通过FDA检查表明公司药品cGMP质量管理体系和生产环境设施符合美国FDA要求 [1] - 为持续拓展国际市场提供坚实保障 对拓展全球规范市场带来积极影响 [1] 质量管理体系 - 公司建立了符合全球行业领先标准的研发 生产 质量控制和项目管理的分级cGMP质量管理体系 [1] - 该体系对提升公司综合竞争力及未来发展有积极推动作用 [1]

监管检查 - 子公司瑞博苏州2025年5月19 - 22日接受美国FDA的cGMP现场检查[1] - 检查范围涵盖六大系统及三种原料药产品生产制造[1] - 瑞博苏州近日以NAI结果通过检查并收到报告[1] 影响与策略 - 通过检查为拓展国际市场提供保障，影响积极[2] - 公司建立分级cGMP质量管理体系推动未来发展[2]

公司运营与合规 - 子公司瑞博苏州于2025年5月19日至22日期间接受美国FDA的cGMP现场检查 涵盖质量体系 物料 生产 包装与标签 设备设施 实验室控制六大系统 [1] - 瑞博苏州收到美国FDA签发的现场检查报告(EIR) 表明已通过本次cGMP现场检查 [1] - 通过检查证明瑞博苏州在药品cGMP质量管理体系和生产环境设施等方面符合美国FDA要求 [1] 战略发展与竞争力 - 本次通过检查为公司持续拓展国际市场提供坚实保障 对拓展全球规范市场带来积极影响 [1] - 公司建立了符合全球行业领先标准的研发 生产 质量控制和项目管理的分级cGMP质量管理体系 [1] - 该体系对提升公司综合竞争力及未来发展有积极推动作用 [1]

计算机行业AI应用估值方法 - ARR（年度经常性收入）更适合作为高增长AI业务的估值锚点，高速增长的AI初创公司估值一般为ARR的50倍甚至更高[1][6] - 基础模型公司如OpenAI和Anthropic估值约为ARR的40-60倍，AI应用公司如Runway估值约为ARR的55倍，垂直行业应用如AI医疗公司Abridge估值约为ARR的50倍[6] - 当前软件公司AI业务可单独估值，给予50倍ARR的假设基础是未来三年ARR复合增长率100%且稳态净利率达30%，隐含三年后约20x PE[7] 非银金融行业瑞达期货 - 公司经纪业务佣金率高于行业平均，资管CTA规模及业绩行业领先，风险管理业务2024年利润增长显著，预计2025年归母净利润同比+11.2%至4.25亿元[2][8] - 2025H1全国期货市场累计成交额同比+20.7%至339.73万亿元，公司ROE持续高于行业，全牌照布局有望受益于行业增长红利[9] - 资管业务2025H1业绩表现位于同类产品第一，2024年末资管收入1.13亿元同比+201.70%，衍生品交易及做市业务规模行业前列[10] 传媒行业快手-W - 预计2025-2027年归母净利润分别为177/210/244亿元，对应PE为17.5x/14.8x/12.7x，AI业务差异化聚焦视频/图像生成领域，商业化加速[3][12] - 短视频行业"两超多强"格局稳定，抖音+快手合计占超60%市场份额，公司凭借用户基数与内容生产能力有望实现营销/电商持续增长[13] 医药生物行业药石科技 - 2025H1收入9.20亿元同比+23.48%，CDMO业务收入5.48亿元同比+60.92%，新签订单金额同比+19.88%，GMP车间投产助力交付能力提升[15][16] - 预计2025-2027年收入19.31/22.87/27.47亿元，同比增长14.4%/18.4%/20.1%，归母净利润1.81/2.21/2.98亿元，短期利润承压但长期可持续[17] 医药生物行业九洲药业 - 2025H1收入28.71亿元同比+3.86%，归母净利润5.26亿元同比+10.70%，CDMO板块收入22.91亿元同比+16.27%，毛利率41.0%[19][20] - CDMO管线含38个已上市项目+90个III期临床项目+1086个I/II期项目，多肽GMP生产线预计2025年底投产，预计2025-2027年归母净利润9.19/10.86/11.48亿元[21] 有色金属行业动态 - 宁德时代枧下窝矿区确认停产且无复产计划，或引发碳酸锂价格上涨[33] - 美国7月ISM非制造业PMI降至50.1逼近荣枯线，价格支付指数飙升至69.9，关税政策成服务业放缓主因[34] - 国内7月核心CPI同比连续3个月回升至0.8%，PPI环比降幅收窄0.2个百分点[35] 北交所市场 - 当周北证50收涨1.56%，日均成交额237.6亿元环比-5.3%，华密新材/交大铁发周涨幅达34.0%/25.6%[37] - 政策面聚焦金融支持新型工业化及脑机接口产业，建议关注中报高增的专精特新"小巨人"及稀缺性标的[39] - 8月8日北证50指数PE_TTM为67.30倍，雅江电站概念股铁拓机械/五新隧装单日涨幅11.3%/10.3%[42][44] 固定收益市场 - 8月信用利差或延续震荡收窄，建议关注3年期AA级城投债及券商次级债补涨机会，久期控制在3-4年[23][24] - 理财资金短期内仍沉淀固收资产支撑信用债需求，但8月下旬扰动因素积聚可能放大波动[25] 海外半导体政策 - 美国拟对进口半导体征收100%关税，已投资本土制造的公司可豁免，欧盟确认芯片适用15%统一关税[27] - 长期看区域国别成供应链重构变量，日本/韩国/欧盟分别投入1.7万亿日元/万亿级集群计划/430亿欧元发展本土半导体[30]

核心观点 - 长城国瑞证券给予九洲药业买入评级 评级理由包括经营业绩回暖 CDMO项目管线丰富 TIDES事业部快速发展 API业务毛利率修复 [2] 经营业绩与现金流 - 主要经营业绩回暖 现金流表现较佳 [2] CDMO业务发展 - CDMO项目管线持续丰富 新客户拓展顺利 [2] TIDES业务与产能建设 - TIDES事业部及相关技术平台快速发展 积极推进产能扩张建设 [2] API业务表现 - API业务营收略有波动 毛利率持续修复 [2]

投资评级 - 投资评级为买入 [2][4] - 评级变动为维持 [2][4] 核心财务表现 - 2025年上半年营收28.71亿元，同比增长3.86% [2] - 归母净利润5.26亿元，同比增长10.70% [2] - 扣非归母净利润5.26亿元，同比增长12.40% [2] - 经营活动现金流净额8.45亿元，同比增长164.50% [2] 业务分项表现 CDMO业务 - CDMO业务收入22.91亿元，同比增长16.27%，毛利率41.02% [2] - 项目管线：已上市项目38个（+3），III期临床项目90个（+6），II期及I期临床项目1086个（+60） [3] - 核心驱动产品：诺华的Entresto（销售额46.18亿美元，+22%）和Kisqali（销售额21.33亿美元，+59%） [3] - 制剂CDMO引入新客户10余家，新增项目30余个 [3] TIDES事业部 - 多肽及偶联药物技术平台快速发展，覆盖PDC、SMDC、RDC等研发生产服务 [5] - 产能扩建：多肽产能一期扩建（2025年投产）、美容多肽产线扩建、偶联药物新车间规划 [5] - 小核酸药物平台：完成中美两地研发平台建设，推进GMP中试及商业化车间 [5] - 新客户20余家，海外订单增速快，完成十多个项目交付 [5] API及中间体业务 - API业务收入5.23亿元，同比下滑28.48%，毛利率23.26%（+2.07pcts） [6] - 新增2个特色原料药品种，加速原料药制剂一体化布局 [6] 盈利预测 - 2025-2027年归母净利润预测：9.33/10.76/11.56亿元 [7] - EPS预测：0.97/1.12/1.20元/股，对应PE 19/16/15倍 [7] 行业与公司展望 - CDMO业务项目增长良好，商业化品种终端放量 [7] - TIDES事业部技术平台发展有望推动长期增长 [5][7]