股东减持计划 - 公司持股5%以上股东、副董事长陈拓琳计划减持不超过25万股股份 [1] - 减持股份数量不超过公司总股本的0.347% [1] - 减持期间为2025年9月15日至2025年12月14日 [1] - 通过集中竞价交易方式实施减持 [1] - 本次减持不设价格区间 [1]

投资评级 - 投资评级为买入，维持不变 [7] 核心财务表现 - 25Q2实现营收13.82亿元（同比+33.89%），归母净利润3.61亿元（同比+36.64%），扣非净利润3.73亿元（同比+41.00%）[2][4] - 25H1累计营收25.18亿元（同比+28.49%），归母净利润6.45亿元（同比+24.50%），扣非净利润6.48亿元（同比+40.02%）[4] - 当前股价382.90元，总股本7,204万股，每股净资产73.48元，近12月最高/最低价分别为422.00元/169.46元 [8] 产品表现 - 新游《杖剑传说（大陆版）》25Q2贡献流水4.24亿元，成为主要增量来源 [2][10] - 《问剑长生（大陆版）》25Q2流水2.03亿元（较Q1的3.63亿元有所回落）[10] - 长线产品《问道手游》25Q2流水6.30亿元（同比-0.2%，环比+42.9%），下滑趋势显著收窄 [10] - 自研小程序游戏《道友来挖宝》稳居小游戏畅销榜Top5 [10] - 未摊销充值及道具余额达5.67亿元（较24Q1的4.65亿元增长1.02亿元），后续业绩释放潜力大 [10] 运营与费用 - 25Q2毛利率提升至93.5%（同比+6.2pct，环比+2.6pct），主因自研游戏占比提升 [10] - 销售费用同比增加2.32亿元至4.76亿元，费用率同比+10.8pct至34.5%，系新游《杖剑传说》推广投入 [10] - 研发人员数量从24年末的919人优化至641人，管理费用及研发费用环比下降 [10] - 25Q2财务费用-0.2亿元，受益于利息收入及汇率波动收益 [10] 未来规划与预测 - 储备产品包括《问剑长生（海外版）》《九牧之野》（已获版号），计划25H2上线 [10] - 25H1分红比例达73.5%，拟10派66元（含税），现金分红4.74亿元 [10] - 预计2025/2026年归母净利润15.5亿/18.1亿，对应PE 17.8/15.3倍 [10] 市场表现 - 近12个月股价涨幅显著跑赢沪深300指数，最高涨幅达144% [9]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][14] 核心观点 - 2025Q2业绩超预期 营业收入同比增长33.89%至13.82亿元 归母净利润同比增长36.64%至3.61亿元 [9] - 新品《杖剑传说》表现亮眼 2025H1贡献流水4.24亿元 超市场预期 [10] - 2025H2新品上线有望带动业绩环比增长 包括《杖剑传说》海外版及《问剑长生》全球化发行 [12] - 小游戏《道友来挖宝》取得重大突破 7-8月平均排名TOP5 有望持续贡献流水及利润增量 [12] 财务表现 - 2025H1实现营业收入25.18亿元 同比增长28.49% 归母净利润6.45亿元 同比增长24.50% [9] - 2025Q2营业收入13.82亿元 环比增长21.71% 归母净利润3.61亿元 环比增长27.55% [9] - 海外收入2.01亿元 同比下降21.01% 主要因《飞吧龙骑士》等产品收入减少 [10][11] - 公司公告每10股派发现金红利66.00元 合计派发4.74亿元 占2025H1归母净利润73.46% [7] 业绩预测 - 预计2025-2027年营业收入52.30/57.53/62.30亿元 同比增长42%/10%/8% [13][14] - 预计2025-2027年归母净利润15.61/17.27/18.55亿元 同比增长65%/11%/7% [13][14] - 对应PE估值19.44/17.57/16.35倍 ROE维持在28%-29%水平 [13][14] 产品动态 - 《杖剑传说》海外版于7月15日上线中国港澳台及日本地区 港澳台iOS畅销榜最高第1名 [12] - 《问剑长生》预计2025H2在中国港澳台、韩国等地区上线 [12] - 储备代理产品《九牧之野》已取得版号 为三国题材赛季制SLG游戏 [12]

A股市场分红概况 - A股市场现金分红成为主流 截至8月21日已有160家上市公司披露2025年中期分红预案 仅8月20日晚间就有23家公告分红预案 [2] - 牧原股份拟每10股派发现金红利9.32元 分红金额超过50亿元 [2] - 吉比特和福耀玻璃分别拟每10股派发现金红利6.6元和0.9元 拟派发现金4.74亿元和23.49亿元 两家公司上市以来分红总额均超过实际募资总额 [2] 高分红融资比公司特征 - 贵州茅台以152.63倍的分红融资比位居A股第一 上市以来分红总额达3361.12亿元 实际募资总额仅22.02亿元 且未进行任何股权再融资 [3][4] - 前十大"分红王"分红融资比均超过24倍 包括山西汾酒(超50倍) 宁沪高速(超50倍) 五粮液 格力电器等 主要集中在食品饮料 煤炭 家电等现金流稳定行业 [3][5][6] - 892家公司分红金额超过募资总额 占A股上市公司总数16% 其中855家公司分红融资比处于1-10倍区间 [4][7][8] 企业财务表现与分红能力 - 贵州茅台上市以来累计实现净利润5772.77亿元 但2024年上半年营收和归母净利润同比增幅降至个位数 分别为9.16%和8.89% 较去年同期下降8.6和6.99个百分点 [5] - 山西汾酒上市以来累计现金分红27次 总额243.25亿元 实际募资总额约4亿元 [5] - 宁沪高速上市以来累计现金分红25次 总额超400亿元 首发募资6.3亿元且未进行股权再融资 [5] 分红行为市场影响 - 分红超融资公司普遍具备三大特征：盈利模式成熟（白酒 能源 消费等行业龙头） 行业护城河深厚 财务结构稳健（低负债 高货币资金储备） [8] - 高分紅股票在披露分红预案和中报后常出现股价大幅上涨 主要受高股息率吸引资金 业绩兑现预期和政策红利催化三股力量驱动 [9]

减持计划 - 公司股东陈拓琳拟减持不超过25万股股份 [1] - 减持股份占公司当前总股本比例不超过0.3470% [1] - 通过集中竞价交易方式实施 减持期间为公告发布后15个交易日起的3个月内 [1]

财务表现 - 2025H1实现营业收入25.18亿元，同比增长28.49% [2] - 归母净利润6.45亿元，同比增长24.50%，扣非归母净利润6.48亿元，同比增长40.02% [2] - 25Q2单季度营收13.82亿元，同比增长33.89%，归母净利润3.61亿元，同比增长36.64% [2] - 销售费用率33.22%，同比上升5.79个百分点，主因两款新游上线推广 [2] - 半年度分红方案为每10股派发现金红利66元 [2] 产品运营 - 新游《杖剑传说》大陆版5月29日上线，App Store畅销榜平均排名第18，截至6月底流水达4.24亿元 [3] - 《杖剑传说》7月15日登陆港澳台及日本市场，港澳台App Store畅销榜最高排名第1 [3] - 新游《问剑长生》上半年流水5.66亿元，App Store畅销榜平均排名63，并开展多IP联动 [3] - 经典产品《问道手游》H1流水10.71亿元，同比下滑7.25% [3] - 《一念逍遥》通过持续活动更新保持长线运营 [3] 产品管线与战略 - 代理三国题材SLG手游《九牧之野》计划2025H2上线 [3] - 《问剑长生》计划下半年登陆港澳台及韩国市场 [3] - 公司坚持"小步快跑"战略，核心产品长线运营与新游海外拓展同步推进 [4] 业绩展望 - 上调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为14.58/16.75/18.03亿元 [4] - 对应EPS为20.2/23.3/25.0元，PE估值分别为22/19/18倍 [4]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 核心财务表现 - 2025H1营业收入25.18亿元，同比+28.49% [1] - 2025H1归母净利润6.45亿元，同比+24.50% [1] - 2025H1扣非归母净利润6.48亿元，同比+40.02% [1] - 25Q2营收13.82亿元，同比+33.89% [1] - 25Q2归母净利润3.61亿元，同比+36.64% [1] - 25Q2扣非归母净利润3.73亿元，同比+41.00% [1] - 销售费用率33.22%，同比+5.79pct [1] - 管理费用率8.19%，同比-1.00pct [1] - 研发费用率14.17%，同比-5.79pct [1] - 半年度分红方案：每10股派现66.00元 [1] 产品运营表现 - 《问剑长生》上半年总流水5.66亿元，AppStore畅销榜平均排名63名 [2] - 《杖剑传说》大陆版6月底流水4.24亿元，AppStore畅销榜平均排名18名 [2] - 《杖剑传说》港澳台版AppStore畅销榜最高排名第1 [2] - 《问道手游》25H1流水10.71亿元，同比-7.25% [2] - 《一念逍遥》持续活动更新保持长线运营 [2] 产品储备与海外拓展 - 代理三国题材SLG手游《九牧之野》计划2025H2上线 [2] - 《问剑长生》计划下半年登陆港澳台及韩国地区 [2] - 坚持"小步快跑"战略推进海外拓展 [3] 盈利预测 - 预计2025年归母净利润14.58亿元，同比+54.32% [3][4] - 预计2026年归母净利润16.75亿元，同比+14.90% [3][4] - 预计2027年归母净利润18.03亿元，同比+7.58% [3][4] - 2025年EPS 20.2元，PE 22x [3] - 2026年EPS 23.3元，PE 19x [3] - 2027年EPS 25.0元，PE 18x [3] 股价表现 - 52周最高价419.47元，最低价173.6元 [5] - 总股本72.04百万股，总市值275.85亿元 [5]

股东情况 - 副董事长陈拓琳持股8,240,025股，占总股本11.4379%[2] 减持计划 - 陈拓琳拟减持不超250,000股，不超总股本0.3470%[2] - 减持方式为集中竞价，时间2025年9月15日至12月14日[5] - 减持股份源于IPO前，因个人资金需求[5] 承诺事项 - 锁定期满后任董事每年转让不超所持股份25%[6] - 离职后六个月内不转让股份[6] - 离职六个月后十二个月内出售不超离职时所持总数50%[6] - 锁定期满后两年内减持价格不低于发行价[7] 违规处理 - 违反承诺10个交易日内回购等额股票，锁定期延三个月[7] 其他说明 - 减持数量和价格不确定，控制权不变[9][10]

股东减持计划 - 副董事长兼持股11.4379%的5%以上股东陈拓琳拟通过集中竞价方式减持不超过25万股 占公司总股本0.3470% [1] - 减持计划实施时间为2025年9月15日至2025年12月14日 [1] - 当前持有824万股 全部来源于IPO前取得 [1]

市场概况 - A股平均股价为13.08元，股价超过100元的有127只，相比上一个交易日减少7只 [1] - 沪指报收3771.10点，上涨0.13%，百元股今日平均下跌0.35%，跑输沪指0.48个百分点 [1] - 百元股近一个月平均上涨20.70%，沪指上涨6.69%，今年以来百元股平均涨幅为63.90%，强于沪指51.39% [2] 个股表现 - 贵州茅台收盘价最高，报1448.25元，下跌0.12%，其次是寒武纪(1036.00元)、吉比特(442.91元) [1] - 今日涨幅居前的百元股有浩欧博(上涨8.42%)、兆易创新(上涨7.99%)，跌幅居前的有海天瑞声(下跌7.98%)、广生堂(下跌7.49%) [1][5] - 累计涨幅居前的百元股有胜宏科技(415.65%)、北方长龙(389.08%)、广生堂(315.98%) [2] 行业分布 - 百元股主要集中在电子(38只，占比29.92%)、计算机(18只，占比14.17%)、医药生物(16只，占比12.60%)行业 [2] - 科创板百元股有55只，占比43.31%，其次是创业板(39只)、主板(28只)、北交所(5只) [2] 机构评级 - 8只百元股获机构买入评级，包括万辰集团、纳芯微、乐鑫科技等，其中乐鑫科技为机构首次关注 [2] - 金山办公上涨空间最高，中金公司预计目标价400.00元(上涨空间33.49%)，其次是万辰集团(上涨空间25.32%) [3] 高价股数据 - 食品饮料行业高价股包括贵州茅台(1448.25元)、东鹏饮料(302.75元)、山西汾酒(194.41元) [3][5] - 电子行业高价股包括寒武纪(1036.00元)、茂莱光学(405.52元)、北方华创(360.98元) [3][4] - 医药生物行业高价股包括百利天恒(324.96元)、锦波生物(324.20元)、迈瑞医疗(245.71元) [3][4]