行业投资评级 - 维持行业“看好”评级 [2] 核心观点 - 26年第一季度制冷剂长协价格继续上扬，有机硅或再次迎来涨价，建议关注商业航天、存储等长景气赛道 [2] - 化工板块配置建议从纺服链、农化链、出口链及部分“反内卷”受益四个方面布局，成长方向重点关注关键材料自主可控 [2] 宏观与行业运行 - 原油：OPEC+增产推迟，页岩油产量达峰，供给增速放缓；随关税修复及全球经济改善，需求稳定提升；预期布伦特油价运行区间为55-70美元/桶 [2][3] - 煤炭：价格中长期底部震荡，中下游压力逐步缓解 [2] - 天然气：美国或将加快出口设施建设，进口成本有望下滑 [2] - 11月全部工业品PPI同比-2.2%，环比+0.1%，环比继续上涨，同比降幅略有扩大 [2][5] - 11月全国制造业PMI录得49.2%，环比提升0.2个百分点，制造业出口趋稳，需求整体有所恢复，产成品去库加快 [2][5] 重点子行业动态与观点 氟化工 - 三代制冷剂26Q1长协价格基本确定：R32为26.12万元/吨（较此前上涨1000元/吨），R410a为5.51万元/吨（较此前上涨1900元/吨）[2] - 展望26年：新能源汽车单车对R134a需求约为燃油车数倍，渗透率提升有望继续拉动需求；印度等地进入配额基准期最后一年，或提升对高GWP品种如R125的进口需求；R134a和R125潜在的配额切换意愿低于R32，26年价格值得期待 [2] - 建议关注：巨化股份、三美股份、东阳光、永和股份、昊华科技等 [2] - 本周价格：R134a市场均价为58000元/吨，环比上升0.9%；R125、R22与R32均价环比持平 [10] 有机硅 - 本周有机硅中间体DMC开工率为68%，减产力度较此前行业商议结果更甚；进入1月后减产力度有望进一步加强，叠加下游节前备货需求渐起，DMC价格或将再次上行 [2] - 建议关注：兴发集团、鲁西化工、东岳硅材、新安股份 [2] - 本周价格：DMC价格为13700元/吨，硅油(3303)价格为10600元/吨，环比均持平 [11] 新材料 - **商业航天**：市场主线共识已经形成，后续火箭验证发射、星座招投标、政策等催化不断，正迎来第二轮行情；国内卫星星座发射计划加速部署带来广阔市场空间 [2] - 建议关注：国瓷材料（陶瓷管壳）、瑞华泰（太阳翼PI膜）以及钙钛矿材料 [2] - **存储**：景气度持续攀升，逻辑代工逐步上调报价，半导体迎来高景气周期，晶圆厂高稼动率+持续扩产带来材料端需求 [2] - 建议关注：雅克科技、鼎龙股份、安集科技、华海诚科 [2] 化肥 - **尿素**：本周国内出厂价为1670元/吨，环比下降1.8%；复合肥开工率提升及企业出口订单发运推动库存去化 [9] - **磷肥**：本周国内一铵价格为3750元/吨，环比上升2.7%；二铵价格为4100元/吨，环比上升6.5%；原材料硫磺价格涨势不减，成本高涨 [9] - **钾肥**：本周盐湖钾肥95%价格为2800元/吨，环比持平；东北地区需求带动价格坚挺，部分货源紧张 [9] 农药 - 本周制剂工厂生产备货逐步开启，但受政策新规影响，备货节奏相对放缓 [9] - 价格方面：除草剂草甘膦价格下调至2.5万元/吨（环比下调0.1万元/吨），烯草酮下调至8.5万元/吨（环比下调0.5万元/吨）；杀虫剂吡虫啉上调至6.6万元/吨（环比上调0.1万元/吨），阿维菌素精粉上调至43万元/吨（环比上调1万元/吨）；杀菌剂百菌清上调至3万元/吨（环比上调0.05万元/吨）[9] 化纤 - **粘胶短纤**：本周价格为12800元/吨，环比下跌0.4%；终端需求清淡，下游纱厂签单不及预期 [11] - **氨纶**：本周价格为23000元/吨，环比持平；行业供应过剩局面加剧，内需下降，但持货商挺价心态较强 [11] 塑料与聚氨酯 - **MDI**：本周聚合MDI价格为14750元/吨，环比下跌0.3%；纯MDI价格为18900元/吨，环比下降2.6%；下游家电生产旺季结束，需求疲软 [12] - **聚碳酸酯(PC)**：本周价格为12900元/吨，环比上升1.2%；低端货源收紧，工厂订单情况较好 [12] 橡胶与轮胎 - **顺丁橡胶**：本周价格为11200元/吨，环比上升2.8%；成本端丁二烯价格走高推动上涨 [12] - **天然橡胶**：本周价格为14950元/吨，环比下跌0.7%；泰国与柬埔寨边境冲突导致原料供应不及预期，成本面提供支撑，但下游需求偏弱 [12] - **轮胎**：半钢胎开工率71%、全钢胎开工率64%，环比略有下降 [12] 板块配置建议 周期方向 - **纺服链**：需求维持高增速，供给端投产高峰已过，供需边际明显好转，叠加海外库存大周期底部，后续有望迎来国内外共振 [2] - 关注：锦纶及己内酰胺（鲁西化工），涤纶（桐昆股份、荣盛石化、恒力石化），氨纶（华峰化学、新乡化纤），染料（浙江龙盛、闰土股份）[2] - **农化链**：国内外耕种面积持续提升，化肥需求稳健增长，转基因渗透率走高支撑长期农药需求向上 [2] - 关注：氮肥及煤化工（华鲁恒升、宝丰能源），磷肥及磷化工（云天化、兴发集团），钾肥（亚钾国际、盐湖股份、东方铁塔），复合肥（新洋丰、云图控股、史丹利），农药（扬农化工、新安股份），食品及饲料添加剂（梅花生物、新和成、金禾实业）[2] - **出口链**：海外中间体及终端产品库存均位于历史底部，同时降息预期逐步走强，海外地产链需求向上 [2] - 关注：氟化工（巨化股份、三美股份、金石资源、昊华科技、东阳光、东岳集团），MDI（万华化学），钛白粉（头部企业），轮胎（赛轮轮胎、森麒麟），铬盐（振华股份），塑料及其他添加剂（瑞丰新材、利安隆）[2] - **“反内卷”受益**：政策加码，落后产能加速出清 [2] - 关注：纯碱（博源化工、中盐化工），民爆（雪峰科技、易普力、广东宏大）[2] 成长方向（关键材料自主可控） - **半导体材料**：关注雅克科技、鼎龙股份、华特气体等 [2] - **面板材料**：关注国产替代、OLED两大方向，如瑞联新材、莱特光电等 [2] - **封装材料**：关注圣泉集团、东材科技 [2] - **MLCC及齿科材料**：国瓷材料 [2] - **合成生物材料**：凯赛生物、华恒生物 [2] - **吸附分离材料**：蓝晓科技 [2] - **高性能纤维**：同益中、泰和新材 [2] - **锂电及氟材料**：新宙邦、新化股份 [2] - **改性塑料及机器人材料**：关注金发科技、国恩股份、会通股份等 [2] - **催化材料**：凯立新材、中触媒 [2] 重点产品价格数据（截至2025年12月26日当周） - **原油**：Brent期货价格60.33美元/桶，较上周上调0.3%；WTI价格56.90美元/桶，较上周上调0.6% [8] - **PTA-聚酯**：PTA价格4750元/吨，环比上升2.9%；MEG价格3673元/吨，环比上升0.3%；POY均价6200元/吨，环比下降2.4% [8] - **氯碱**：乙炔法PVC价格4380元/吨，环比上升1.8%；乙烯法PVC价格4749元/吨，环比上升0.5% [11] - **纯碱**：轻质纯碱价格1245元/吨，重质纯碱价格1250元/吨，环比均持平 [11] - **钛白粉**：价格13200元/吨，环比持平 [11] - **维生素**：VA市场报价62.5元/公斤，VE报价55.5元/公斤，均环比持平 [13] - **新能源材料**：碳酸锂市场均价9.77万元/吨，环比上调0.31万元/吨；金属锂市场价格63.6万元/吨，环比上调0.7万元/吨；磷酸铁锂市场价格3.9万元/吨，环比持平 [12][13]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“超配”，且评级维持不变 [1] 报告核心观点 - 报告核心观点认为，在国家政策推动煤炭清洁高效利用的背景下，煤化工产业值得关注 [2][24] - 报告核心观点认为，受生产配额管理带来的供给端刚性约束影响，制冷剂行业供需改善、价格上涨，相关企业盈利增长，建议关注制冷剂领域的投资机会 [2][24] 根据相关目录分别总结 1. 行情回顾 - 截至12月25日，近两周申万基础化工指数上涨6.2%，跑赢沪深300指数4.2个百分点，在31个申万行业中排名第2 [2][9] - 年初至今，申万基础化工指数上涨32.8%，跑赢沪深300指数14.9个百分点，在31个申万行业中排名第7 [2][9] - 近两周，申万基础化工指数所有子板块均上涨，其中化学纤维板块上涨10.2%、塑料板块上涨8.9%、化学制品板块上涨5.8%、农化制品板块上涨5.6%、化学原料板块上涨5.2%、非金属材料板块上涨3.4%、橡胶板块上涨3.0% [2][11] - 年初至今，申万基础化工指数所有子板块均上涨，其中塑料板块上涨66.3%、农化制品板块上涨40.2%、非金属材料板块上涨29.1%、化学纤维板块上涨28.4%、化学制品板块上涨27.9%、橡胶板块上涨25.0%、化学原料板块上涨17.9% [11] - 近两周，申万基础化工指数包含的406家上市公司中，股价上涨的有328家，其中元创股份、神剑股份、东材科技涨幅靠前，分别达108.4%、77.6%、47.4% [2][13] - 近两周，股价下跌的公司有77家，其中百傲化学、道明光学、华融化学跌幅较大，分别为-11.6%、-10.4%、-10.4% [2][13] - 年初至今，上纬新材、联合化学、东材科技涨幅靠前，分别达1563.3%、455.0%、296.0% [13] - 年初至今，安迪苏、建新股份、正丹股份跌幅较大，分别为-27.7%、-27.6%、-26.4% [14] 2. 本周化工产品价格情况 - 重点跟踪的化工产品中，最近一周价格上涨的有PTA（+8.32%）、BOPET（+1.15%）、尿素（+0.35%） [16] - 价格持平的有制冷剂R32、己内酰胺 [16] - 价格下跌的有六氟磷酸锂（-3.43%）、合成氨（-2.46%）、TDI（-1.54%） [16] - 预计下周PTA市场高位震荡为主 [17] - 预计下周山东及两河地区中小颗粒尿素主流成交价在1620-1740元/吨 [19] - 预计下周制冷剂R32市场价格维持高位坚挺运行 [19] 3. 重要公司公告 - 12月25日，正丹股份公告通过关于部分IPO募投项目结项及将节余募集资金永久补充流动资金等议案 [21] - 12月25日，尤夫股份公告获得技改项目政府补助款404万元 [21] - 12月25日，世名科技、苏利股份、美邦股份等公司均发布了相关董事会决议公告 [21] 4. 重点行业资讯 - 12月12日，巴斯夫联合多家企业宣布开创“PHA生物基水性阻隔纸基食品包装”新赛道 [21] - 12月17日，国家发改委等发布《煤炭清洁高效利用重点领域标杆水平和基准水平（2025年版）》，将燃煤发电供热煤耗、煤制天然气等纳入范围 [21] - 12月24日，国家发改委、商务部发布《鼓励外商投资产业目录（2025年版）》，全国目录新增生物基化学品等 [2][21] - 12月25日，我国渤海海域再获亿吨级油田发现——秦皇岛29-6油田 [2][22] 5. 反内卷动态 - 9月，工信部发布《石化化工行业稳增长工作方案（2025-2026年）》，提出加强重大项目规划引导，严控新增炼油产能，防范煤制甲醇行业产能过剩风险 [25] - 10月，工信部召开PTA及瓶级聚酯切片产业发展座谈会，旨在防范化解行业“内卷式”竞争 [25] - 11月，行业头部厂商协商减产挺价，形成初步目标包括行业开工率一致减产30%，并将有机硅DMC价格目标提升至13500元/吨 [25] 6. 行业周观点 - 政策推动煤炭产业向高端、高价值产品攀升，煤化工产业值得关注 [2][24] - 自2024年起，国家对第三代（HFCs）制冷剂实施生产配额管理，行业供需改善 [2][24] - 受供给端刚性约束影响，2025年前三季度制冷剂价格整体保持上涨趋势 [2][24] - 受益于价格上涨，前三季度制冷剂公司三美股份和巨化股份的归母净利润同比大幅增长 [2][24] - 建议关注三美股份（603379）和巨化股份（600160） [2][24] - 三美股份主要从事氟碳化学品和无机氟产品等氟化工产品的研发、生产和销售，主要产品HFC-134a和HFC-125的催化剂自产 [26] - 巨化股份具有完整氟化工产业链和齐全的氟聚合物单体，并开发出电子氟化液等产品，可为半导体、新能源汽车等战略性新兴产业提供解决方案 [26]

浙江省2025年度产品质量监督抽查概况 - 浙江省市场监督管理局对热轧带肋钢筋、水溶肥料、手提式灭火器等62种产品开展质量监督抽查，共抽查2331批次产品，检出210批次产品不合格，不合格批次占比约为9.0% [1][2] - 抽查产品涵盖电工及材料、电子电器、机械及安防、建筑和装饰装修材料、日用及纺织品、轻工产品、农业生产资料等7大类 [2] - 背负式喷雾器、不锈钢焊接钢管、氮肥、独立式感烟火灾探测报警器、防火玻璃、钢丝绳、化学试剂、集成灶、金属桶罐、磷肥、农用薄膜、气雾剂包装、燃气采暖热水炉、燃气紧急切断阀、燃气用不锈钢波纹软管、燃气用具连接用金属包覆软管、热轧光圆钢筋、溶解乙炔、手扶（微型）耕耘机、通用小型汽油机、危险化学品包装物（罐体）、无机化工产品、消火栓、液化石油气、有机肥料、有机化工产品等27种产品未发现不合格 [3] 生产领域不合格产品情况 - **不锈钢无缝钢管**：共检出4批次不合格，不合格项目均为“晶间腐蚀”，涉及浙江宏海钢管制造有限公司、浙江华旭不锈钢有限公司、浙江鑫大不锈钢制造有限公司、温州市龙湾瑞丰钢管厂 [4] - **防爆设备**：防爆灯具检出2批次不合格（安佳防爆科技有限公司、浙江贵威照明科技有限公司），不合格项目为“隔爆接合面”及“外壳耐压试验”；防爆电机检出1批次不合格（温岭市天伦电机有限公司），不合格项目为“隔爆接合面”；防爆电器检出2批次不合格（乐清市宏荣防爆电器有限公司、金瑞达防爆科技有限公司），不合格项目为“隔爆接合面” [4] - **建筑及安防材料**：防火门检出2批次不合格（浙江多卫安防科技有限公司、浙江春红工贸有限公司），不合格项目为“耐火性能”；冷轧带肋钢筋检出1批次不合格（宁波井田钢网制品有限公司），不合格项目为“力学性能” [4] - **泵类产品**：离心泵检出4批次不合格（永嘉县华高泵阀制造有限公司、上海豪擎泵阀（集团）有限公司永嘉分公司、鑫泰洲泵业有限公司、永嘉县侨华水泵有限公司），不合格项目主要为“规定点效率”、“规定点流量与扬程”；微型泵检出3批次不合格（浙江浪迪泵业有限公司、浙江泽凯机电有限公司、浙江品跃机电有限公司），不合格项目包括“规定点效率”、“安全标志”、“规定点流量与扬程” [4][5] - **燃气具及配件**：商用燃气灶检出3批次不合格（金华林越节能科技有限公司、金华市领燃厨具有限公司、绍兴格伦电子科技有限公司），不合格项目涉及“通用结构”、“燃气系统零部件”、“热负荷准确度”、“能源合理利用”、“标志”等；瓶装液化石油气调压器检出2批次不合格（浙江瓶安嘉智控阀门有限责任公司、宁波市甬金阀门有限公司），不合格项目为“材料” [4][5] - **化工及肥料**：氯碱产品检出1批次不合格（浙江三美化工股份有限公司），不合格项目为“总酸度质量分数”；水溶肥料检出1批次不合格（宁波石原金牛农业科技有限公司），不合格项目为“P2O5、铜、铁、锰、锌、硼、微量元素含量、pH” [5] - **儿童及学生用品**：笔检出1批次不合格（温州市翔达笔业有限公司），不合格项目为“笔套安全”；童鞋检出2批次不合格（温岭市圣雅露鞋业有限公司、温岭市森奇鞋业有限公司），不合格项目为“重金属总量”和“邻苯二甲酸酯”；玩具检出7批次不合格，涉及义乌市霞丰玩具有限公司、义乌市贝萌工艺品厂、义乌市港博玩具有限公司、义乌市斐迪饰品有限公司、浙江泓韵工贸有限公司、东阳市搪彩玩具有限公司、东阳市环扣贸易有限公司，不合格项目主要为“用于包装或玩具中的塑料袋或塑料薄膜”、“小球（正常使用）”、“增塑剂” [5][6] 流通领域不合格产品情况 - **不可降解塑料袋**：在实体店抽查中，共检出17批次不可降解塑料袋不合格，不合格项目均为“环保要求”，部分批次还涉及“落镖冲击”，产品主要来自安徽、河北、温州等地的生产企业，在浙江省内多家超市、副食品店销售 [6][7][8] - **防爆电机**：在电子商务平台（淘宝）抽查中，检出3批次防爆电机不合格，涉及浙江仙龙电机科技有限公司、浙江沪特电机有限公司、浙江达达防爆风机有限公司，不合格项目包括“效率的确定”和“隔爆接合面” [8] - **复肥**：在实体店抽查中，检出3批次复肥不合格，涉及山东亿丰源生物科技股份有限公司、福建绿之缘高塔肥业有限公司、武汉华垦进出口贸易有限公司，不合格项目包括“总氮含量、总养分含量”、“硝态氮、含缩二脲”、“总养分” [9] - **消防及安防产品**：过滤式消防自救呼吸器检出1批次不合格（广州市湘安安防科技有限公司），不合格项目为“一氧化碳防护性能、滤烟性能”；灭火毯在电子商务平台（天猫、淘宝）抽查中，检出6批次不合格，涉及北京永泰消防科技有限公司、南京浙安消防器材有限公司、扬州灭霸消防科技有限公司、商丘市环宇玻璃纤维有限公司、深圳市皇驰科技有限公司等，不合格项目均为“F类火灭火性能” [9][10] - **燃气具及配件**：家用燃气快速热水器在电子商务平台（天猫）抽查中，检出2批次不合格（中山市新电器有限公司、佛山市广有电器有限公司），不合格项目为“热效率”；家用燃气灶在实体店抽查中，检出3批次不合格（佛山市慧捷电器有限公司、中山市春铃电器有限公司、广东威肯电气科技有限公司），不合格项目为“热负荷”和“燃烧工况(干烟气中CO浓度)”；瓶装液化石油气调压器在流通领域共检出7批次不合格，涉及合肥万龙阀门有限公司、慈溪市胜迪阀门厂、慈溪市长炬神火阀门配件厂、六安市亿辰阀门有限公司、陕西瑞铂阀门有限公司等，不合格项目包括“材料”、“调压静特性”、“耐冲击性”、“连接接头机械强度”、“结构（调压器的接头组件）”等 [9][10][11] - **潜水电泵**：在电子商务平台（天猫、抖音）抽查中，共检出5批次潜水电泵不合格，涉及上海霖彬机电有限公司、上海今工机电有限公司、台州慷宏电子科技有限公司、台州精泽泵业有限公司、杭州清盾电子商务有限公司，不合格项目主要包括“电泵引出电缆”、“效率”、“安全标志”、“规定点流量与扬程” [11][12] - **钢材**：热轧带肋钢筋在实体店抽查中，检出4批次不合格，涉及桐庐县百江镇余民钢筋调直厂、武汉钢铁有限公司武钢汉阳钢厂、池州市贵池区贵航金属制品有限公司、安徽省力鑫特钢有限公司，不合格项目包括“重量偏差”、“力学性能”、“尺寸外形”、“金相组织”，其中1批次涉嫌假冒；热轧型钢（槽钢）检出1批次不合格（德清县武康镇强立建材商行），不合格项目为“尺寸外形（腰厚度）”，涉嫌假冒 [12] - **洒水喷头**：在实体店和电子商务平台（1688）抽查中，共检出3批次洒水喷头不合格，涉及福建省柳美消防集团有限公司、福建省富新消防科技有限公司、温州中安消防设备有限公司，不合格项目包括“密封结构要求”、“整体要求”、“流量系数” [12]

龙虎榜机构交易概况 - 2023年12月19日龙虎榜数据显示 共有29只个股出现机构交易身影[1] - 其中16只股票呈现机构净买入 13只股票呈现机构净卖出[1] 机构净买入情况 - 机构净买入金额前三的股票分别是浙江世宝 净买入1.21亿元 航天智造 净买入9062万元 山子高科 净买入5812万元[1] - 浙江世宝当日涨幅为9.99% 机构净买入12071.24万元[2] - 航天智造当日涨幅为16.30% 机构净买入9061.83万元[2] - 山子高科当日涨幅为9.93% 机构净买入5811.53万元[2] - 西部材料当日涨幅10.00% 机构净买入4835.26万元[2] - 创源股份当日涨幅19.98% 机构净买入3270.07万元[2] 机构净卖出情况 - 机构净卖出金额前三的股票分别是通宇通讯 净流出9320万元 皇氏集团 净流出6579万元 苏利股份 净流出5784万元[1] - 通宇通讯当日跌幅0.89% 机构净卖出9319.53万元[3] - 皇氏集团当日涨幅1.10% 机构净卖出6578.84万元[3] - 苏利股份当日涨幅10.02% 机构净卖出5784.30万元[3] - 雪人集团当日涨幅10.01% 机构净卖出5547.36万元[3] - 法尔胜当日跌幅10.03% 机构净卖出4327.44万元[3]

公司股价与交易表现 - 12月19日盘中，公司股价上涨2.05%，报58.30元/股，总市值达355.91亿元，成交额为1.26亿元，换手率为0.36% [1] - 当日主力资金净流入669.37万元，特大单买入1404.97万元（占比11.13%），卖出1001.21万元（占比7.93%），大单买入2439.73万元（占比19.32%），卖出2174.11万元（占比17.22%） [1] - 公司股价今年以来累计上涨55.01%，近5个交易日上涨1.94%，近20日上涨11.01%，近60日上涨5.37% [2] 公司业务与财务概况 - 公司主营业务为氟碳化学品和无机氟产品等氟化工产品的研发、生产和销售，其主营业务收入构成为：氟制冷剂85.55%，氟化氢9.77%，发泡剂3.46%，材料销售0.70%，副产品销售0.27%，其他0.25% [2] - 2025年1月至9月，公司实现营业收入44.29亿元，同比增长45.72%，实现归母净利润15.91亿元，同比增长183.66% [2] - 公司自A股上市后累计派发现金红利11.22亿元，近三年累计派现7.55亿元 [3] 公司股东与机构持仓 - 截至2025年9月30日，公司股东户数为2.26万户，较上期增加26.46%，人均流通股为27,014股，较上期减少20.92% [2] - 同期，香港中央结算有限公司为公司第六大流通股东，持股822.22万股，较上期增加335.58万股 [3] - 鹏华中证细分化工产业主题ETF联接A（014942）与南方中证500ETF（510500）分别为新进的第八和第九大流通股东，持股分别为368.96万股和354.82万股 [3] 公司行业与概念归属 - 公司所属申万行业为基础化工-化学制品-氟化工 [2] - 公司所属概念板块包括养老金概念、集成电路、融资融券、中盘、锂电池等 [2]

2026年制冷剂配额方案与市场影响 - 2026年制冷剂配额已下发 R32 R134a R125 R143a R227ea等产品配额与2025年下发配额变化有限 相比2025年调整后配额有所收缩 [1] - 2026年配额方案确认三代制冷剂供应将回归2025年初的基准水平 并赋予企业一定的调配灵活度 [1][4] - 当前行业处于低库存状态 有望推动成交落实与价格稳步上行 企业呵护市场信心较强 [1][4] 制冷剂价格近期走势与市场动态 - 截至12月12日 多种制冷剂价格及价差环比上涨 R125价格46,000元/吨 较上周上涨1.10% 价差31,404元/吨 上涨1.62% R134a价格57,500元/吨 上涨1.77% 价差38,259元/吨 上涨2.68% R410a价格54,000元/吨 上涨0.93% [3] - 外贸市场中 R125价格45,000元/吨 较上周大幅上涨4.65% [3] - 据最新市场跟踪 R125市场报盘已拉升至51,000元/吨附近 R134a受2026年车企长协订单支撑 价格突破60,000元/吨 部分订单听闻至63,000元/吨 R32报价有望逐步上行 [4] - 12月8日 华东大厂R32 R125 R410A R134a制冷剂内外销价格全面调涨 [1] PVDF市场供应变化与价格动向 - PVDF头部企业华谊集团孙公司万豪公司停产 该公司涂料级PVDF国内市场占有率超过65% 也是全球锂电级PVDF主要生产商之一 [2] - 停产事件对PVDF市场影响显著 当前已有多家企业上调报价 最高报价已达5.6万元/吨 但实际成交仍有待验证 [1][2] 萤石市场行情 - 截至12月12日 萤石97湿粉市场均价为3,290元/吨 较上周下跌0.87% [3] - 12月截至12日的均价为3,312元/吨 同比下跌9.83% 2025年截至12月12日的均价为3,482元/吨 较2024年均价下跌1.78% [3] 行业长期趋势与观点 - 在制冷剂“中国供全球→中国控全球” “下游长期稳健增长且刚需” “替代品遥遥无期” “上下游全产业链反内卷”的大背景下 当前上涨趋势或仍将延续 [1] - 当下氟化工板块具备估值低 空间大 确定性强等多重属性 [1] 相关受益公司 - 推荐标的包括金石资源 巨化股份 三美股份 昊华科技 [5] - 其他受益标的包括东阳光 永和股份 东岳集团 新宙邦 [5]

2026年三代制冷剂配额与市场分析 - 2026年三代制冷剂生产配额总量为797,844吨，内用配额394,082吨，相较于2025年，生产配额总量增加5,962吨，内用配额增加4,502吨 [1] - 2026年生产配额增量主要来自R32增加1,171吨、R134a增加3,242吨、R245fa增加2,918吨，而R143a减少1,255吨、R227ea减少517吨、R152a减少63吨 [1] - 2026年配额核发相对2025年变化不大，配额政策延续 [1] 三代制冷剂价格走势 - 截至2025年12月12日，主流三代制冷剂及混配品种R134a/R125/R32/R410价格分别为57,500/45,500/62,500/54,000元/吨 [2] - 上述产品周涨幅分别为+1.77%/+1.11%/0.00%/+0.93%，月涨幅分别为+6.48%/+1.11%/+0.00%/+0.93% [2] - 上述产品季涨幅分别为+11.65%/+1.11%/+2.46%/+6.93%，年涨幅分别为+43.75%/+19.74%/+56.25%/+42.11% [2] 行业供需与景气度展望 - 供给端：自2024年国内三代制冷剂冻结期开始，在配额约束下供给呈现刚性 [3] - 需求端：空调、汽车等制冷设备保持增长，随着保有量持续增加，将持续拉动制冷剂需求 [1][3] - 2025年1-10月国内空调产量累计值23,034万台，同比增长3.00%，出口数量5,243万台，同比微降1.10% [3] - 2025年1-10月国内汽车产量累计值2,732.5万辆，同比增长11.00%，出口561.6万辆，同比增长15.66% [3] - 在配额约束供给刚性及下游需求增长的背景下，三代制冷剂预计将迎来景气上行周期 [1][3] 相关受益公司 - 研报提及的标的公司包括：巨化股份(600160.SH)、三美股份(603379.SH)、昊华科技(600378.SH)、永和股份(605020.SH) [4]

氟化工行业周度行情回顾 - 本周（12月8日-12月12日）氟化工指数收于4922.45点，上涨0.12% [1][2] - 该指数表现跑赢上证综指0.47%，跑赢沪深300指数0.20%，跑赢基础化工指数2.63%，但跑输新材料指数0.54% [1][2] 行业核心动态与观点 - 2026年制冷剂配额已下发，R32、R134a、R125、R143a、R227ea等品种配额与2025年变化有限，相比2025年调整后配额有所收缩，行业切换比例变化克制有序 [2] - 12月8日，华东大厂R32、R125、R410A、R134a制冷剂内外销价格全面调涨，为新一年行情打下基础 [2] - 在“中国供全球→中国控全球”、下游需求稳健刚需、替代品遥遥无期、产业链反内卷的背景下，制冷剂行业趋势有望延续，板块具备估值低、空间大、确定性强的属性 [2] - PVDF行情有望迎来催化，因头部企业华谊集团孙公司万豪公司停产，该公司涂料级PVDF国内市场占有率超过65% [3] - 受停产影响，当前已有多家企业上调PVDF报价，最高报价已达5.6万元/吨 [3] 细分产品价格走势 - **萤石**：截至12月12日，萤石97湿粉市场均价为3,290元/吨，较上周下跌0.87%；12月均价（截至12月12日）为3,312元/吨，同比下跌9.83%；2025年至今均价为3,482元/吨，较2024年均价下跌1.78% [4] - **制冷剂**： - R32：价格63,000元/吨，价差50,391元/吨，价格较上周持平，价差微降0.01% [4] - R125：价格46,000元/吨，较上周上涨1.10%；价差31,404元/吨，较上周上涨1.62% [4] - R134a：价格57,500元/吨，较上周上涨1.77%；价差38,259元/吨，较上周上涨2.68% [4] - R410a：价格54,000元/吨，较上周上涨0.93% [4] - R22：价格16,000元/吨，价差6,845元/吨，价格较上周持平，价差微降0.33% [4] - **制冷剂外贸市场**： - R32外贸价61,000元/吨，较上周持平 [4] - R125外贸价45,000元/吨，较上周上涨4.65% [4] - R134a外贸价50,000元/吨，较上周持平 [4] - R410a外贸价51,000元/吨，较上周持平 [4] - 据市场跟踪，R125市场报盘已拉升至51,000元/吨附近，R134a受2026年车企长协订单支撑价格突破60,000元/吨，部分订单听闻至63,000元/吨，R32报价有望逐步上行 [5] - 2026年配额方案确认三代制冷剂供应回归2025年初基准水平，并赋予企业调配灵活度，当前低库存状态有望推动成交落实与价格稳步上行 [5] 受益公司标的 - 推荐标的包括：金石资源、巨化股份、三美股份、昊华科技 [6] - 其他受益标的包括：东阳光、永和股份、东岳集团、新宙邦 [6]

行业投资评级 - 对基础化工行业评级为“看好”（维持）[5] 报告核心观点 - 2026年三代制冷剂生产配额总量为797,844吨，内用配额394,082吨，相较于2025年，生产配额总量仅增加5,962吨，内用配额增加4,502吨，配额政策延续且变化不大[8] - 在配额约束下，三代制冷剂供给呈现刚性，而下游空调、汽车等制冷需求保持增长，预计三代制冷剂行业将迎来景气上行周期[8] - 报告看好配额份额居前的企业，并提及了巨化股份、三美股份、昊华科技、永和股份等相关标的[3] 行业动态与数据总结 - **配额核发情况**：2026年三代制冷剂生产配额增量主要来自R32（增加1,171吨）、R134a（增加3,242吨）和R245fa（增加2,918吨）；配额减少的品种包括R143a（减少1,255吨）、R227ea（减少517吨）和R152a（减少63吨）[8] - **价格走势**：截至2025年12月12日，主流三代制冷剂价格延续涨势，R134a、R125、R32、R410价格分别为57,500、45,500、62,500、54,000元/吨，周涨幅分别为+1.77%、+1.11%、0.00%、+0.93%，年涨幅分别达到+43.75%、+19.74%、+56.25%、+42.11%[8] - **下游需求数据**： - 空调：2025年1-10月国内空调产量累计23,034万台，同比增长3.00%；出口数量5,243万台，同比微降1.10%[8] - 汽车：2025年1-10月国内汽车产量累计2,732.5万辆，同比增长11.00%；出口561.6万辆，同比增长15.66%[8] - **其他行业动态**：报告还提及了亨斯迈欧洲MDI装置意外停产可能催动MDI价格反弹，以及印度取消BIS认证及反倾销税可能利好PVC等产品出口增长等近期行业事件[7]

行业投资评级 - 维持行业“看好”评级 [6] 核心观点 - 中央经济工作会议再提“反内卷”，26年制冷剂配额落地，低轨卫星陶瓷管壳迎来风口 [2][6] - 化工行业供给端资本开支达峰，存量产能持续优化，需求长周期向上，盈利拐点可期 [6] - 周期建议从纺服链、农化链、出口链及部分“反内卷”受益四方面布局，成长重点关注关键材料自主可控 [6] 宏观与行业动态 - 原油：OPEC+增产推迟，页岩油产量达峰，供给增速放缓，随关税修复及全球宏观经济改善，需求稳定提升，预期布伦特油价运行区间为55-70美元/桶 [6][7] - 煤炭：价格中长期底部震荡，中下游压力逐步缓解 [6][7] - 天然气：美国或将加快天然气出口设施建设，进口天然气成本有望下滑 [6][7] - 11月全部工业品PPI同比-2.2%，环比+0.1%，PPI环比继续上涨，同比降幅略有扩大 [6][9] - 11月全国制造业PMI录得49.2%，环比提升0.2个百分点，制造业出口趋稳运行，需求整体有所恢复，产成品去库加快 [6][9] 重点子行业与产品动态 - **制冷剂**：生态环境部公布26年二代及三代制冷剂具体配额，R22/R32/R125/R134a配额较25年基准分别-3005/+1171/+351/+3242吨，持续看好制冷剂价格中枢上行 [6] - **低轨卫星材料**：国内低轨卫星申请总数达5.13万颗，规划3-5万颗，按5年寿命估算稳态年需求6000-10000颗，陶瓷管壳单星价值100万元，6000颗对应市场规模60亿元 [6] - **石油化工**：截至12月12日，Brent原油期货价格收于61.22美元/桶，较上周下调4.1%；WTI价格收于57.51美元/桶，较上周下调4.3% [12] - **化肥**：本周国内尿素出厂价1670元/吨，环比下降1.8%；一铵价格3750元/吨，环比上升2.7%；二铵价格4100元/吨，环比上升6.5%；盐湖钾肥95%价格2800元/吨，环比持平 [13] - **农药**：市场交投稳定，阿维菌素精粉价格上调至42万元/吨，环比上调1万元/吨，多数产品价格维持稳定 [13] - **氟化工**：制冷剂保持高位上探，R134a均价57500元/吨，环比上升1.8%；R125均价50500元/吨，环比上升11.0%；R22与R32均价环比持平 [14] - **氯碱及无机化工**：纯碱行业整体亏损状态持续，轻质纯碱价格1245元/吨，重质纯碱价格1250元/吨，均环比持平 [15] - **化纤**：粘胶短纤价格12850元/吨，环比下跌0.4%；氨纶价格23000元/吨，环比持平 [15] - **塑料与橡胶**：聚合MDI价格14800元/吨，环比上升1.0%；顺丁橡胶价格10900元/吨，环比上升2.8%；天然橡胶价格15050元/吨，环比上升1.7% [15][17] - **新能源材料**：碳酸锂市场均价9.46万元/吨，环比上调0.14万元/吨；磷酸铁锂电解液市场价格3.55万元/吨，环比上调0.185万元/吨 [17] - **维生素**：VA市场报价62.5元/公斤，环比下调0.5元/公斤；VE市场报价55.5元/公斤，环比上调3元/公斤 [19] 投资建议与关注公司 - **周期布局（纺服链）**：锦纶及己内酰胺关注鲁西化工；涤纶关注桐昆股份、荣盛石化、恒力石化；氨纶关注华峰化学、新乡化纤；染料关注浙江龙盛、闰土股份 [6] - **周期布局（农化链）**：氮肥及煤化工关注华鲁恒升、宝丰能源；磷肥及磷化工关注云天化、兴发集团；钾肥关注亚钾国际、盐湖股份、东方铁塔；复合肥关注新洋丰、云图控股、史丹利；农药关注扬农化工、新安股份；食品及饲料添加剂关注梅花生物、新和成、金禾实业 [6] - **周期布局（出口链）**：氟化工关注巨化股份、三美股份、金石资源、昊华科技、东阳光、东岳集团；MDI关注万华化学；钛白粉关注头部企业；轮胎关注赛轮轮胎、森麒麟；铬盐关注振华股份；塑料及其他添加剂关注瑞丰新材、利安隆 [6] - **周期布局（“反内卷”受益）**：纯碱关注博源化工、中盐化工；民爆关注雪峰科技、易普力、广东宏大 [6] - **成长（关键材料自主可控）**：半导体材料关注雅克科技、鼎龙股份、华特气体；面板材料关注瑞联新材、莱特光电；封装材料关注圣泉集团、东材科技；MLCC及齿科材料关注国瓷材料；合成生物材料关注凯赛生物、华恒生物；吸附分离材料关注蓝晓科技；高性能纤维关注同益中、泰和新材；锂电及氟材料关注新宙邦、新化股份；改性塑料及机器人材料关注金发科技、国恩股份、会通股份；催化材料关注凯立新材、中触媒 [6]