预制菜行业ESG披露现状 - A股预制菜概念31家企业中14家披露ESG相关报告 披露率为45% [1][3] - 14家披露企业中仅4家公布范围三碳排放（金龙鱼、双汇发展、安井食品、春雪食品） [2][4] - 行业ESG评级分布相对均匀 A级9家 B级9家 C级8家 D级5家 [3] 碳排放披露情况 - 14家披露企业中8家公布范围一和范围二碳排放 [4] - 范围三碳排放涉及物流运输、委外加工及上游供应链 是预制菜企业碳足迹重要构成但披露率低 [4] - 头部企业金龙鱼通过多式联运模式打造绿色物流生态 [4] 食品安全与健康管理 - 新版《食品安全国家标准》于2025年2月实施 对食品添加剂使用作出更严格规范 [5] - 双汇发展以2020年为基准 2030年目标减盐12000+吨、减脂3000+吨及减糖5000+吨 [5] - 新希望全年未发生产品召回及负面事件 金龙鱼实施"五强四零"质量战略 [5] 供应链管理实践 - 金龙鱼实现供应商全生命周期数字化管理 将ESG要求纳入供应商考核体系 [7] - 新希望成立供应商管理委员会及专门执行部门 完善供应商评审机制 [7] - 安井食品中小企业采购支出占比28.59% 采购交易单量占比36.2% [7] 行业透明度建设 - 专家指出预制菜行业需通过高标准披露建立消费者信任 [1][3][6] - 10家企业使用"可持续发展报告"或"ESG报告"名称 4家仍沿用"社会责任报告" [3] - 企业重点披露议题包括产品安全与质量、供应链管理及气候变化应对 [3][7]

行业ESG披露现状 - A股预制菜概念共有31家企业 其中14家披露ESG相关报告 披露率为45% [1] - 14家披露企业中仅4家公布范围三碳排放数据 分别为金龙鱼 双汇发展 安井食品和春雪食品 [2][4] - 行业ESG评级分布相对均匀 A级9家 B级9家 C级8家 D级5家 [4] 碳排放管理实践 - 14家披露ESG报告的企业中有8家公布范围一和范围二碳排放数据 [4] - 预制菜企业的范围三排放涉及物流运输 委外加工及上游供应链 是碳足迹重要构成但披露率低 [4] - 金龙鱼通过多式联运模式和多维智能信息管理系统打造绿色物流生态 [4] - 新希望优选环境友好型包装材料 减少包装废弃物产生 [4] 食品安全与质量管控 - 行业重点关注产品安全与质量 供应链管理和应对气候变化等议题 [3] - 新版《食品安全国家标准》于2025年2月实施 对食品添加剂使用作出更严格规范 [5] - 新希望全年未发生产品召回事件及产品负面事件 [5] - 双汇发展以2020年为基准 计划到2030年实现减盐12000+吨 减脂3000+吨和减糖5000+吨 [5] 供应链管理机制 - 金龙鱼实施供应商全生命周期数字化管理 将商业道德 环境保护等要求纳入供应商考核体系 [7] - 新希望成立供应商管理委员会和专门管理部门 统筹供应商准入评审工作 [7] - 安井食品高度重视中小企业作用 报告期内中小企业采购支出占比28.59% 采购交易单量占比36.2% [7] 信息披露与透明度建设 - 行业ESG报告命名存在差异 10家使用可持续发展报告或ESG报告 4家仍使用社会责任报告 [3] - 专家指出提高透明度是重建公平竞争的关键 阳光化生产可守护消费者信任 [1][8] - ESG披露被视为将透明度和信任同时交给市场的制度安排 [8]

财务表现 - 2025年上半年归母净利润6.76亿元 同比下滑15.79% [1] - 单二季度归母净利润2.81亿元 同比下滑22.74% [1] 业务发展 - 产品创新成为增长核心驱动力 [1] - 渠道定制化策略加速市场渗透 [1] 未来展望 - 公司静待旺季消费反弹机会 [1]

分配方案核心内容 - 每股派发现金红利1.425元（含税）[2][4] - 总股本293,294,232股中扣除回购专用账户股份1,160,900股后 实际参与分配股本数为292,133,332股[4] - 合计派发现金红利416,289,998.1元（含税）[4] 差异化分红安排 - 回购专用证券账户中1,160,900股不参与本次权益分派[3][6] - 虚拟每股现金红利计算为1.419元/股 用于除权除息参考价计算[6] - 除权除息参考价计算公式为：前收盘价格-1.419元/股[6] 实施时间与对象 - 分配方案经2024年年度股东会（2025年5月21日）授权 并由第五届董事会第二十一次会议（2025年8月25日）审议通过[2][4] - 分派对象为股权登记日登记在册的A股股东（不含回购账户股份）[3] - H股股东分红安排另行公告 不适用本公告[7] 派发方式 - 无限售流通股红利通过中国结算上海分公司派发[6] - 福建国力民生科技发展有限公司等4名股东由公司自行发放现金红利[8] - 未办理指定交易股东的红利暂由中国结算上海分公司保管[6] 税务处理差异 - 个人股东及证券投资基金根据持股期限适用差异化税率（0%/10%/20%）[9][10] - QFII股东按10%税率代扣所得税 税后每股实得1.2825元[10] - 沪股通投资者按10%税率代扣所得税 税后每股实得1.2825元[11] - 机构投资者及法人股东自行缴纳所得税 每股实得1.425元[11]

行业与公司 * 白酒行业基本面已见底 估值处于低位 市场预期回升 需求端压制因素消散及旺季催化[1][2] * 饮料行业竞争格局利好龙头企业[1][5] * 零食行业估值与成长性匹配良好 四季度有催化产品[1][5] * 威士忌行业2024年进口量同比下降约40% 高年份酒占比下降15%-20% 即时饮用渠道占比超过30% 佐餐和居家饮用场景占主要地位[3][13] * 餐饮连锁业态自2025年二季度以来单店收入降幅收窄或增速转正[10][11] * 啤酒行业进入淡季 广东市场天气温和[16] 核心观点与论据 * 白酒板块关注泸州老窖 珍酒舍得等品牌短期机会 以及茅台 汾酒 古井贡酒等长期龙头[1][4] * 饮料板块推荐农夫山泉 东鹏饮料等龙头企业[1][5] * 零食板块关注卫龙 盐津铺子等四季度催化产品[1][5] * 大众品推荐伊利等底部价值修复公司 长期推荐百润股份[1][5] * 珍酒李渡万商联盟首季招商超预期 贡献收入约3.2亿元 预计针灸业务占2024年整体收入的5%[1][6][7][8] * 百润股份控股股东转让6%股份给Homa控股人刘建波 总价款14.7亿元 有望在业务拓展及海外市场开拓方面赋能[1][12] * 燕京啤酒和珠江啤酒当前估值回落至较有性价比的位置 燕京对应23-24倍市盈率 珠江对应21倍市盈率 均为2025年的估值水平[3][19] * H&H国际控股预计全年收入实现高单位数增长 EBITDA利润率维持在15%左右 经调整后的净利率目标为中个位数水平[20] 其他重要内容 * 珍酒李渡权益支付计划有效期五年 总限额不超过1.69亿股 占已发行股份总数5% 联盟商资格考量合作年限等因素 设定7~10年锁定期[6] * 威士忌行业国威威士忌渠道毛利率达30%-35% 进口威士忌毛利率12%-15%[3][14] * 珠江啤酒以纯生97作为核心大单品 持续推出新品如191,985 珠江97 Plus 凤凰单枞茶皮罐装等[15][17][18] * 珠江啤酒在广州市场持续投入餐饮渠道 开发新网点 在省外市场采取事业部制增加指导投入[16] * 健合健康中国区收入占比达到50%左右 美国子公司通过管理优化推动盈利改善[21][22]

公司分红方案 - 安井食品实施2025年半年度权益分派 A股每股现金红利1.425元（含税）[2] - 股权登记日为2025年9月22日 除权（息）日及现金红利发放日均为2025年9月23日[2]

公司2025年上半年营收76.04亿元，同比增长0.8%，归母净利润6.76亿元，同比下降15.79% [1] 第二季度营收40.05亿元，同比增长5.69%，归母净利润2.81亿元，同比下降22.74% [1] 产品表现 - 速冻调制食品营收37.59亿元，同比下降1.9% [1] - 速冻菜肴制品营收24.16亿元，同比增长9.4% [1] - 速冻米面制品营收12.41亿元，同比下降3.9% [1] - 农副产品及其他营收1.81亿元，同比下降4.6% [1] - 其他业务营收0.07亿元，同比下降65.6%，主要因来料代加工收入减少 [1] - 公司推动锁鲜装系列高端化发展，并围绕洪湖安井鱼糜资源开发嫩鱼丸、小龙虾、鱼滑、福袋、虾滑、鳕鱼玫瑰等系列产品 [1] - 在B端烤机渠道产品基础上推出C端"肉多多烤肠系列"，以提高盈利能力 [1] 渠道表现 - 经销商渠道营收60.43亿元，同比下降1.2% [1] - 特通直营渠道营收5.55亿元，同比增长7.2% [1] - 商超渠道营收4.23亿元，同比下降1.8% [1] - 新零售及电商渠道营收5.83亿元，同比增长20.9% [1] - 公司积极推动渠道下沉，向低线市场延伸拓展，并全面拥抱大B客户和新零售客户 [1] - 旺季前明确全面拥抱商超定制化策略，与沃尔玛、麦德龙、大润发、盒马鲜生等渠道展开深度合作 [1] 盈利能力 - 2025年上半年毛利率20.5%，同比下降3.4个百分点，净利率8.9%，同比下降1.9个百分点 [2] - 第二季度毛利率18%，同比下降3.3个百分点，净利率7%，同比下降2.9个百分点 [2] - 毛利率下滑主要因小龙虾、鱼糜等原材料采购价格上涨 [2] - 销售费用率同比下降0.3个百分点，管理费用率同比下降0.5个百分点，研发费用率同比下降0.1个百分点 [2] - 第二季度销售费用率同比上升0.1个百分点，管理费用率同比下降0.6个百分点，研发费用率同比下降0.1个百分点 [2] 业绩展望 - 预计2025年下半年消费旺季叠加新品放量及渠道定制化突破，营收增速有望回升 [3] - 预计2025-2027年总营收分别为159亿元、168亿元、180亿元，增速分别为5%、6%、7% [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为14.7亿元、16亿元、17.2亿元，增速分别为-1%、9%、8% [3] - 对应市盈率分别为17倍、16倍、14倍 [3] - 中长期看，C端转型和各渠道定制化产品开发有望推动业绩增长 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 当前股价74.58元 对应2025年PE为17倍[5][6] 核心观点 - 短期看好2025H2消费旺季叠加新品放量及渠道定制化突破带来的营收增速回升 建议关注Q3可能出现的业绩拐点[5] - 中长期看好C端转型和渠道定制化产品开发推动业绩增长[5] - 2025H1营收76.04亿元同比微增0.8% 归母净利润6.76亿元同比下降15.79%[1] - 单二季度营收40.05亿元同比增长5.69% 归母净利润2.81亿元同比下降22.74%[1] 产品端表现 - 2025H1速冻调制食品营收37.59亿元同比下降1.9% 速冻菜肴制品营收24.16亿元同比增长9.4%[2] - 速冻米面制品营收12.41亿元同比下降3.9% 农副产品及其他营收1.81亿元同比下降4.6%[2] - 公司推动锁鲜装系列高端化发展 围绕洪湖安井鱼糜资源开发新产品系列[2] - 在B端烤机渠道产品基础上推出C端"肉多多烤肠系列"提高盈利能力[2] 渠道端表现 - 2025H1经销商渠道营收60.43亿元同比下降1.2% 特通直营渠道营收5.55亿元同比增长7.2%[3] - 商超渠道营收4.23亿元同比下降1.8% 新零售及电商渠道营收5.83亿元同比增长20.9%[3] - 公司积极推动渠道下沉 全面拥抱大B客户和新零售客户[3] - 与沃尔玛、麦德龙、大润发等商超及盒马鲜生等新零售渠道展开定制化产品合作[3] 财务表现 - 2025H1毛利率20.5%同比下降3.4个百分点 净利率8.9%同比下降1.9个百分点[4] - 单二季度毛利率18%同比下降3.3个百分点 净利率7.0%同比下降2.9个百分点[4] - 毛利率下滑主要系小龙虾、鱼糜等原材料采购价格上涨所致[4] - 销售费用率同比下降0.3个百分点 管理费用率同比下降0.5个百分点 研发费用率同比下降0.1个百分点[4] 财务预测 - 预计2025-2027年总营收分别为159亿元/168亿元/180亿元 增速分别为5%/6%/7%[5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为14.71亿元/16.02亿元/17.23亿元 增速分别为-1%/9%/8%[5] - 对应2025-2027年PE分别为17倍/16倍/14倍[5] - 2025年预计每股收益4.41元 2026年预计4.81元 2027年预计5.17元[5] 估值指标 - 当前市盈率16.90倍 市净率1.79倍 市销率1.57倍[5] - EV/EBITDA为7.59倍 每股净资产41.75元[5][11] - A股总市值218.74亿元 总股本2.93亿股[6]

行业关注度提升 - 罗永浩和西贝事件引发消费者对预制菜行业关注度提升 [1] - 2025年9月15日多家预制菜上市公司股价大涨 其中得利斯一字涨停 惠发食品和龙大美食一度涨停 国联水产盘中冲高12.43% 最终收涨5.03% 味知香收涨4.93% [1] 行业规范化进程 - 2024年3月六部委联合发布《关于加强预制菜食品安全监管促进产业高质量发展的通知》 明确定义预制菜为不添加防腐剂的预包装菜肴 不包括主食类食品 [4] - 各地方标准相继出台 包括2025年1月广东省《预制菜术语及分类》和《粤菜预制菜包装标识通用要求》 四川省《预制川菜 清洁标签通则》等6项团体标准 4月大连市《海鲜预制菜黑椒三文鱼》团体标准 [5] - 行业逐步进入规范化发展路径 [3] 市场规模与增长 - 2024年中国预制菜市场规模达4850亿元 同比增长33.8% [5] - 预计2026年市场规模有望达到7490亿元 [5] 上市公司财务表现 - 2025年上半年多数企业营收下滑：龙大美食预制食品业务营收7.82亿元(-19.5%) 国联水产营收16.5亿元(-18.36%) 惠发食品营收7.34亿元(-17.75%) 海欣食品营收6.06亿元(-15.18%) 味知香营收6.82亿元(-15.9%) [7] - 扣非净利润普遍下降：国联水产亏损5.5亿元(-22982.41%) 惠发食品亏损0.31亿元(-67.5%) 海欣食品亏损0.26亿元(-51.68%) 安井食品6.03亿元(-21.85%) 味知香0.82亿元(-35.36%) [7] - 毛利率表现分化：龙大美食毛利率12.43%(+1.24%) 国联水产毛利率-4.71%(-8.31%) 好当家毛利率20.13%(+6.52%) 双汇发展包装肉制品毛利率36.10%(+0.61%) [7] 市场竞争与经营挑战 - 行业存在门槛较低 产品同质化和消费者信任危机等问题 [3][6] - 国联水产资产减值损失达2.78亿元(同比增长280.82%) 主要来自存货跌价损失 [9] - 惠发食品在营收下降情况下持续投入销售费用0.57亿元和管理费用0.71亿元 [9] - 海欣食品因子公司福建长恒食品产能未充分释放导致亏损 [9] 下游应用领域 - 预制菜已广泛应用于西式快餐 油炸小吃 火锅 烤鱼 麻辣烫 炒菜及高端饭店等餐饮业态 [10] - 龙大美食客户包括海底捞 肯德基 麦当劳 西贝 半天妖 [10] - 国联水产客户涵盖呷哺呷哺 海底捞 汉堡王 赛百味 红龙虾 [10] - 安井食品客户有海底捞 张亮麻辣烫 半天妖 鱼你在一起等 [10] 业务多元化尝试 - 好当家正在进军医药保健行业 推出刺参软胶囊 海参口服液等新产品 [10]

公司资本调整 - 控股子公司洪湖安井食品有限公司注册资本由人民币67万元减少至人民币52万元 共计减少人民币15万元 [1] - 减资仅针对全体股东尚未实缴的注册资本部分 各股东方所持份额比例不变 [1] - 洪湖安井已完成工商变更登记手续并取得洪湖市市场监督管理局换发的《营业执照》 [1]