证券代码：603317 证券简称：天味食品 公告编号：2025-036 四川天味食品集团股份有限公司 第五届董事会第四十一次会议决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 一、 董事会会议召开情况 四川天味食品集团股份有限公司（以下简称"公司"）第五届董事会第四十 一次会议于 2025 年 4 月 9 日以通讯表决方式召开。会议通知于 2025 年 4 月 3 日以微信方式通知全体董事。会议应参加表决董事 9 人，实际参加表决董事 9 人。会议由董事长邓文先生召集和主持，公司高级管理人员列席了会议。会议的 召开符合《公司法》和《公司章程》的规定。 二、 董事会会议审议情况 经公司董事会提名委员会审核通过，董事会提名邓文先生、唐璐女士、于志 勇先生、吴学军先生、胡涛先生为公司第六届董事会非独立董事候选人，上述非 独立董事候选人经 2024 年年度股东会审议通过后与职工代表董事共同组成公司 第六届董事会，任期自 2024 年年度股东会审议通过之日起三年。 具体内容详见上海证券交易所网站（www.sse.com.cn） ...

证券代码：603317 证券简称：天味食品 公告编号：2025-040 四川天味食品集团股份有限公司 关于 2024 年年度利润分配预案的补充公告 一、在"重要内容提示"补充如下内容 公司不触及《上海证券交易所股票上市规则（2024 年 4 月修订）》第 9.8.1 条第一款第（八）项规定的可能被实施其他风险警示的情形。 二、在"公告正文"补充如下内容 （二）是否可能触及其他风险警示情形 公司不触及其他风险警示情形，具体指标如下： | 项目 | 本年度 | 上年度 | 上上年度 | | --- | --- | --- | --- | | 现金分红总额（元） | 584,585,532.30 | 423,007,114.40 | 242,473,250.88 | | 回购注销总额（元） | 0 | 0 | 0 | | 归属于上市公司股东的净利润（元） | 624,635,066.00 | 456,697,459.03 | 341,704,673.06 | | 本年度末母公司报表未分配利润（元） | | | 1,474,764,991.16 | | 最近三个会计年度累计现金分红总额 | | | 1,250,065 ...

核心观点 - 成都通过"蓉品出海"行动组织企业拓展国际市场 重点布局中亚 东南亚 欧洲等地区 推动"成都造"产品和技术出海 [1][2][3] - 企业出海模式从产品输出升级为技术赋能 通过智能制造和数字化转型提升国际竞争力 [3] - 政策支持降低企业出海成本 包括参展补贴和组团拓市场资金支持 已促成75亿元采购协议 [4] 市场拓展方向 - 东南亚市场：重点拓展电力巡检 产品定制 建材等领域 依托地理邻近性缩短运输周期 利用高效率通关和低关税政策优势 [1][2] - 德国北威州：吸引新能源 智能网联产业 已落户近1200家中企 氢能产业与成都"绿氢之都"战略高度契合 拥有大型氢气加注中心和绿色氢气储存工厂 [2] - 丹麦市场：能源转型指数全球第二 聚焦清洁能源 生物医药 食品饮料领域合作 [2] 企业出海成效 - 天味食品通过智慧工厂建设 外贸出口额去年同比增长近50% 今年一季度同比增长70% [3] - 成都累计培育283个智能工厂和数字化车间 76家企业在40余个共建"一带一路"国家布局市场 [3] - 经信局已组织127家企业赴10余个国家拓市场 与35家国外企业机构签订采购协议 金额达75亿元 [4] 技术升级举措 - 企业通过"智改数转"突破贸易壁垒 实施分级分类促转行动提升出海质量 [3] - 组织企业赴德国海尔布隆AI创新园考察 探访欧洲最大人工智能与机器人技术联盟 举办智能制造产业供需对接活动 [3] 政策支持体系 - 按地区划分给予组团出海企业资金支持 实现订单签约企业最高可获得3.75万元定额支持 [4] - 对参加境外会展企业按展位费90%给予补贴 品牌出海企业最高支持金额达50万元 [4] - 发布2025政策机会清单 涵盖国际市场拓展和口岸通道支撑保障等方面 [4]

报告公司投资评级 - 买入/维持，目标价17.68元，昨收盘13.90元 [1] 报告的核心观点 - 天味食品盈利水平持续改善，2024年年报表现良好，2025年目标展望积极，产品与渠道扩张思路清晰，未来有望在行业复苏时获更多市场份额 [1][4][5] 根据相关目录分别进行总结 股票数据 - 总股本/流通为10.65亿股，总市值/流通为148.05/148.03亿元，12个月内最高/最低价为15.78/8.5元 [3] 2024年年报情况 - 实现收入34.76亿元，同比+10.41%，归母净利润6.25亿元，同比+36.77%；Q4实现收入11.12亿元，同比+21.57%，归母净利润1.92亿元，同比+41.03%；累计分红金额为6.1亿元，分红比例为97.62% [4] - 中式复调/火锅底料/香肠腊肉分别实现收入17.71/12.65/3.29亿元，分别同比+16.6%/+3.5%/+11.0%，Q4收入分别同比+25.2%/+25.3%/-3.4%；线上收入5.96亿元，同比+51.7%，食萃实现收入2.82亿元，同比+41% [4] - 经销商数量净减少148家至3017家，单个经销商收入体量同增26.6% [4] - 毛利率同比+1.9pct至39.8%，销售费用率同比-2.4pct至13.0%，毛销差同比提升4.3pct；管理/研发/财务费用率分别同比-0.7/+0.2/-0.3pct，净利率同比+3.8pct至18.6% [4] 2025年展望 - 年报提出收入、利润均不低于15%的增长目标 [5] - 继续加速品类推新，此前新品有望成成熟单品；收购线上企业强化线上营销优势，线下推进小B渠道整合优化，拓展餐饮市场 [5] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年公司收入分别为39.89/44.35/49.23亿元，分别同比+14.8%/11.2%/11.0%，归母净利润分别7.2/8.2/9.0亿元，分别同比+15.5%/13.2%/10.1%，对应PE分别为21/18/17X [5] 财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|3,476|3,989|4,435|4,923| |营业收入增长率(%)|10.41%|14.76%|11.17%|11.00%| |归母净利（百万元）|625|721|816|899| |净利润增长率(%)|36.77%|15.50%|13.15%|10.12%| |摊薄每股收益（元）|0.59|0.68|0.77|0.84| |市盈率（PE）|22.51|20.92|18.49|16.79| [7] 资产负债表、利润表、现金流量表等数据 - 包含货币资金、应收和预付款项、存货等资产负债表项目，以及营业收入、营业成本、销售费用等利润表项目，还有经营性现金流、投资性现金流等现金流量表项目在2023A - 2027E的预测数据 [9]

报告公司投资评级 - 6个月评级为买入（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 短期公司持续深化优商/扶商模式，收购食萃后补足B端，收购加点滋味补齐线上C端；中长期有望补充弱势渠道，区域性单品有望贡献增长 [4] - 预计25 - 27年营收为40/45/49亿元，同增15%/12%/11%；归母净利润为7.4/8.5/9.5亿元，同增19%/14%/12%，对应PE分别为20X/17X/16X [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年公司收入/归母净利润分别为34.76/6.25亿元（同比+10.41%/+36.77%）；24Q4公司收入/归母净利润分别为11.12/1.92亿元（同比+21.57%/+41.03%） [1] 产品情况 - 2024年公司火锅调料/中式菜品调料/香肠腊肉调料/鸡精/其他收入12.65/17.71/3.29/1.06亿元（同比+3.53%/+16.56%/+10.99%/-2.14%）；火锅调料/中式菜品调料/香肠腊肉调料/其他销量同增7.90%/16.70%/27.02%/3.80%，吨价同比-4.05%/-0.12%/-12.62%/-5.72% [1] - 24Q4公司火锅调料/中式菜品调料/香肠腊肉调料/鸡精/其他收入同比+25.28%/+25.18%/-3.42%/-4.56%/+20.68% [1] - 公司将手工火锅、不辣汤、酸菜鱼三大战略品类采用项目经理统筹制，以目标为导向提高效率 [1] 区域与渠道情况 - 2024年公司东部/南部/西部/北部/中部收入同增7.13%/18.23%/16.53%/-2.34%/6.23%，其中24Q4同增15.61%/41.88%/23.28%/11.59%/17.26% [2] - 24年线上/线下同比+51.70%/+4.42%，线上占比提升至17.18% [2] - 24年末公司以收购+增资方式取得加点滋味63.84%股权并纳入合并范围，加强线上布局 [2] - 24年经销商净减148家至3017家，平均经销商收入同增15.74%至115.02万元/家，优商/扶商效果显著 [2] 利润率与费用率情况 - 24年公司毛利率/净利率同增1.90/3.76pct至39.78%/18.55%；销售费用率/管理费用率/财务费用率同比-2.39/-0.96/+0.20pct至12.98%/5.34%/-0.17%，销售费用率下降主要系广告和市场费用减少，管理费用率下降主要系股权激励费用减少 [3] - 24Q4毛利率/净利率同增0.54/2.06pct至40.84%/18.00%；销售费用率/管理费用率/财务费用率同比-3.15/-0.72/+0.15pct至15.32%/4.83%/-0.11% [3] - 公司拟向全体股东每股派发现金红利0.55元（含税），加上回购后拟现金分红占当年归母净利润97.62% [3] 财务数据和估值 | 项目 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 3,148.56 | 3,476.25 | 4,011.74 | 4,475.58 | 4,947.92 | | 增长率(%) | 17.02 | 10.41 | 15.40 | 11.56 | 10.55 | | EBITDA(百万元) | 617.95 | 866.35 | 974.27 | 1,102.68 | 1,233.11 | | 归属母公司净利润(百万元) | 456.70 | 624.64 | 743.43 | 846.85 | 946.18 | | 增长率(%) | 33.65 | 36.77 | 19.02 | 13.91 | 11.73 | | EPS(元/股) | 0.43 | 0.59 | 0.70 | 0.80 | 0.89 | | 市盈率(P/E) | 32.42 | 23.70 | 19.91 | 17.48 | 15.65 | | 市净率(P/B) | 3.42 | 3.24 | 2.83 | 2.43 | 2.10 | | 市销率(P/S) | 4.70 | 4.26 | 3.69 | 3.31 | 2.99 | | EV/EBITDA | 17.82 | 13.11 | 11.77 | 9.78 | 8.43 | [5] 财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面呈现2023 - 2027E年数据，包括货币资金、应收票据及应收账款、营业收入、营业成本等项目 [10][11] - 主要财务比率方面，成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标在2023 - 2027E年有相应数据体现，如营业收入增长率、毛利率、资产负债率等 [10][11]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 天味食品2024年达成员工持股计划考核目标，营收和归母净利润同比增长，Q4旺季火锅调料营收增长快，线上渠道表现亮眼，成本下降和费用管控使盈利能力改善，看好2025年发展前景，但考虑行业竞争加剧下调25 - 26年归母净利润预测并新增27年预测 [4][5][7] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 总股本10.65亿股，总市值148.05亿元，一年最低/最高价为8.50/15.78元，近3月换手率38.37% [1] 收益表现 - 1M相对收益4.58%、绝对收益5.22%，3M相对收益5.60%、绝对收益3.50%，1Y相对收益 - 1.64%、绝对收益7.25% [3] 业绩情况 - 2024年营收34.76亿元，同比+10.4%；归母净利润6.25亿元，同比+36.8%；扣非归母净利润5.7亿元，同比+40%；24Q4营收11.1亿元，同比+21.6%；归母净利润1.9亿元，同比+41%；扣非归母净利润1.8亿元，同比+44%；2024年拟派发现金红利5.85亿元，叠加回购0.25亿元，分红率达97.62% [4] 产品与渠道表现 - 分产品：2024年/24Q4火锅调料营收分别为12.65/4.71亿元，分别同比+3.5%/+25.3%；中式菜品调料营收分别为17.71/4.99亿元，分别同比+16.6%/+25.2%；香肠腊肉料营收分别为3.29/1.10亿元，分别同比+10.99%/-3.4% [5] - 分渠道：2024年/24Q4线下渠道营收分别为28.74/9.07亿元，分别同比+4.4%/+19.4%；线上渠道营收分别为5.96/2.03亿元，分别同比+51.7%/+26.5% [5] - 分地区：2024年东部/南部/西部/北部/中部地区营收分别同比+7.1%/+18.2%/+16.5%/-2.3%/+6.2%；24Q4分别同比+15.6%/+41.9%/+23.3%/+11.6%/+17.3% [5] 经销商情况 - 截至24年末有3017个经销商，较23年末减少148家，减少主要来自东部/北部/中部，分别减少33/50/52家 [6] 盈利能力与费用情况 - 2024年/24Q4毛利率分别为39.8%/40.8%，分别同比+1.9/+0.5pcts；期间费用率分别为19.2%/20.3%，分别同比 - 3.1/-4.0pcts；销售费用率分别为13.0%/15.3%，分别同比 - 2.4/-3.2pcts；管理费用率分别为5.3%/4.8%，分别同比 - 1.0/-0.7pcts；2024年/24Q4归母净利率分别为18.0%/17.3%，分别同比+3.5/+2.4pcts [6] 未来展望 - 2025年计划营收和净利润同比增长均不低于15%，渠道端拓展下沉市场，组织建设推进大区自主经营 [7] 盈利预测与估值 - 下调25 - 26年归母净利润预测分别至7.08/7.97亿元（较前次预测分别下调1.8%/3.3%），新增27年归母净利润预测为8.72亿元，折合25 - 27年EPS分别为0.66/0.75/0.82元；当前股价对应25 - 27年PE分别为21x/19x/17x [7] 财务报表预测 - 包含利润表、现金流量表、资产负债表各项目2023 - 2027E的预测数据 [9][10] 主要指标预测 - 盈利能力、偿债能力、费用率、每股指标、估值指标等2023 - 2027E的预测数据 [11][12]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入 [1] 报告的核心观点 - 天味食品24FY业绩符合预期，中式调味料成增长主力，线上渠道高增，成本费用管控有效盈利效率提升，2025年计划收入和利润均增15%+，外延并购值得关注，上调营收和EPS预测并维持买入评级 [2][3][4][5][6] 事件概述 - 24FY公司实现营业收入34.76亿元，同比增长10.41%；归母净利润6.25亿元，同比增长36.77%；扣非归母净利润5.66亿元，同比增长40.00%；24Q4营业总收入11.12亿元，同比增长21.57%；归母净利润1.92亿元，同比增长41.03%；扣非归母净利润5.66亿元，同比增长36.77% [2] 分析判断 中式调味料成为增长主力，线上渠道高增 - 2024FY火锅调料/中式菜品调料/香肠腊肉调料/其他业务营收分别为12.64/17.71/3.29/1.06亿元，同比分别+3.53%/+16.56%/+10.99%/-2.14%；24Q4分别实现营收4.70/4.99/1.10/0.30亿元，同比分别+25.00%/+25.06%/-2.65%/持平 [3] - 2024FY线下渠道/线上渠道营收分别为28.74/5.96亿元，同比分别+4.42%/+51.70%；24Q4分别实现营收9.07/2.03亿元，同比分别+19.50%/+26.88%，线上渠道高增或因并购食萃入表 [3] 成本费用管控有效，盈利效率提升 - 24FY/24Q4毛利率分别为39.78%/40.84%，同比分别+1.90/+0.54pct，预计因供应链管理优化 [4] - 24FY销售/管理/研发/财务费用率分别为12.98%/5.34%/1.03%/-0.17%，同比分别-2.39/-0.96/+0.02/+0.20pct；24Q4分别为15.32%/4.83%/0.27%/-0.11%，同比分别-3.15/-0.72/-0.29/+0.15pct，销售和管理费用率下降或因数字化升级提效与管理机制改革 [4] - 24FY/24Q4归母净利润率分别为17.97%/17.29%，同比分别+3.46/+2.39pct；24FY/24Q4扣非净利率分别为16.28%/12.83%，同比分别+3.45/+2.47pct，成本及费用有效管控提升盈利效率 [4] 计划收入、利润均增15%+，外延并购积极探索 - 公司2025年计划营业收入、净利润同比增长均不低于15%，除内生增长外外延并购值得关注 [5] - 2024年12月31日取得加点滋味63.84%股权并纳入合并报表，前期已收购食萃，24FY食萃带动线上渠道高增长，复合餐调制品行业新渠道、新口味、小B端客户有增长空间 [5] 投资建议 - 将公司25 - 26年营收预测从37.08/41.34亿元上调至39.38/43.75亿元，新增27年营收预测48.01亿元；将25 - 26年EPS预测从0.61/0.69元上调至0.67/0.77元，新增27年EPS预测0.87元；对应3月28日收盘价13.9元/股，PE分别为21/18/16倍，维持买入评级 [6] 盈利预测与估值 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|3,149|3,476|3,938|4,375|4,801| |YoY（%）|17.0%|10.4%|13.3%|11.1%|9.7%| |归母净利润(百万元)|457|625|718|819|931| |YoY（%）|33.7%|36.8%|15.0%|14.1%|13.6%| |毛利率（%）|37.9%|39.8%|40.0%|40.2%|40.5%| |每股收益（元）|0.43|0.59|0.67|0.77|0.87| |ROE|10.6%|13.7%|13.6%|13.4%|13.2%| |市盈率|31.96|23.46|20.61|18.07|15.90| [7] 财务报表和主要财务比率 利润表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|3,476|3,938|4,375|4,801| |YoY(%)|10.4%|13.3%|11.1%|9.7%| |营业成本|2,093|2,362|2,618|2,855| |营业税金及附加|34|35|41|44| |销售费用|451|520|573|624| |管理费用|186|217|238|262| |财务费用|-6|-7|-22|-41| |研发费用|36|40|45|49| |资产减值损失|0|1|0|0| |投资收益|76|87|96|106| |营业利润|757|864|986|1,120| |营业外收支|0|0|0|0| |利润总额|758|864|986|1,120| |所得税|113|124|141|160| |净利润|645|741|845|960| |归属于母公司净利润|625|718|819|931| |YoY(%)|36.8%|15.0%|14.1%|13.6%| |每股收益|0.59|0.67|0.77|0.87| [9] 现金流量表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |净利润|645|741|845|960| |折旧和摊销|87|97|106|114| |营运资金变动|150|95|80|78| |经营活动现金流|820|848|936|1,049| |资本开支|-153|-325|-312|-317| |投资|-556|32|23|26| |投资活动现金流|-622|-207|-193|-186| |股权募资|0|0|0|0| |债务募资|0|3|4|4| |筹资活动现金流|-435|3|4|4| |现金净流量|-236|644|747|867| [9] 资产负债表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |货币资金|234|878|1,625|2,492| |预付款项|13|15|16|18| |存货|116|151|160|177| |其他流动资产|3,242|3,225|3,250|3,258| |流动资产合计|3,605|4,269|5,051|5,945| |长期股权投资|307|275|253|227| |固定资产|1,114|1,236|1,325|1,414| |无形资产|68|82|97|112| |非流动资产合计|2,057|2,251|2,433|2,608| |资产合计|5,662|6,520|7,484|8,553| |短期借款|5|8|12|16| |应付账款及票据|642|705|789|857| |其他流动负债|315|366|398|435| |流动负债合计|962|1,079|1,199|1,308| |长期借款|0|0|0|0| |其他长期负债|16|16|16|16| |非流动负债合计|16|16|16|16| |负债合计|978|1,095|1,215|1,324| |股本|1,065|1,065|1,065|1,065| |少数股东权益|112|134|160|189| |股东权益合计|4,684|5,424|6,269|7,230| |负债和股东权益合计|5,662|6,520|7,484|8,553| [9] 主要财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |成长能力| | | | | |营业收入增长率|10.4%|13.3%|11.1%|9.7%| |净利润增长率|36.8%|15.0%|14.1%|13.6%| |盈利能力| | | | | |毛利率|39.8%|40.0%|40.2%|40.5%| |净利润率|18.0%|18.2%|18.7%|19.4%| |总资产收益率ROA|11.0%|11.0%|10.9%|10.9%| |净资产收益率ROE|13.7%|13.6%|13.4%|13.2%| |偿债能力| | | | | |流动比率|3.75|3.95|4.21|4.55| |速动比率|3.07|3.32|3.63|4.00| |现金比率|0.24|0.81|1.36|1.91| |资产负债率|17.3%|16.8%|16.2%|15.5%| |经营效率| | | | | |总资产周转率|0.64|0.65|0.62|0.60| |每股指标（元）| | | | | |每股收益|0.59|0.67|0.77|0.87| |每股净资产|4.29|4.97|5.74|6.61| |每股经营现金流|0.77|0.80|0.88|0.98| |每股股利|0.55|0.00|0.00|0.00| |估值分析| | | | | |PE|23.46|20.61|18.07|15.90| |PB|3.11|2.80|2.42|2.10| [9]

投资评级 - 优于大市评级（维持）[1][6][18] 核心财务表现 - 2024年营业总收入34.76亿元（同比+10.41%），归母净利润6.25亿元（同比+36.77%），扣非归母净利润5.66亿元（同比+40.00%）[1][9] - 2024Q4营业总收入11.12亿元（同比+21.57%），归母净利润1.92亿元（同比+41.03%），扣非归母净利润1.77亿元（同比+44.37%）[1][9] - 2025-2027年盈利预测：营业总收入38.5/42.2/45.5亿元（同比+10.8%/+9.5%/+8.0%），归母净利润7.1/7.7/8.4亿元（同比+13.2%/+9.4%/+8.0%）[4][18] - 2025年EPS 0.66元，对应PE 20.5倍[4][18] 渠道与产品结构 - 线下/线上渠道收入28.7/6.0亿元（同比+4.4%/+51.7%），线上高增主因食萃品牌放量[2][9] - 火锅调料/中式菜品调料/香肠腊肉调料收入12.6/17.7/3.3亿元（同比+3.5%/+16.6%/+11.0%）[2][9] - 食萃品牌2024年收入2.8亿元（同比+41%），2025年1-2月收入同比+34%[2][9] - 经销商数量净减少148家至3017家[2][9] 运营效率与盈利能力 - 2024年毛利率39.8%（同比+2.0pcts），主因规模效应、业务结构优化及原材料价格下行[3][14] - 销售/管理费用率13.0%/5.3%（同比-2.4/-1.0pcts），扣非归母净利率16.3%（同比+3.5pcts）[3][14] - 2024Q4扣非归母净利率16.0%，盈利能力显著改善[3][14] 战略布局与并购整合 - 复合调味料品牌"加点滋味"并表，强化C端市场能力，与食萃形成B/C端协同[3][18] - 加点滋味定位日韩西式及创新中式风味，擅长线上消费者洞察[3][18] 行业与估值对比 - 可比公司2025年PE：海天味业38.2倍、宝立食品17.6倍、千禾味业22.0倍，天味食品20.5倍具备估值优势[20] - 2025年ROE预测14.7%，高于2024年13.7%[5][19]

报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [4][8] 报告的核心观点 - 天味食品2024年营收34.76亿元（同增10%），归母净利润6.25亿元（同增37%），扣非净利润5.66亿元（同增40%），2024Q4营收11.12亿元（同增22%），归母净利润1.92亿元（同增41%），现金分红总额6.10亿元，分红率98% [1] - 公司通过产品推新夯实竞争力，依托食萃补齐线上中小B端客户短板，并购加点滋味发挥渠道协同作用，预计2025 - 2027年EPS分别为0.67/0.75/0.83元，当前股价对应PE分别为21/19/17倍 [8] 根据相关目录分别进行总结 规模效应拉动毛利增长，成本管控效果突显 - 2024Q4毛利率同增1pct至40.84%，因产品结构优化和原材料综合采购成本下降 [2] - 2024Q4销售/管理费用率分别同减3/1pct至15.32%/4.83%，系经销商费用核销节奏调整 [2] - 公司多维度推动降本增效，2024Q4净利率同增2pct至18.00% [2] 火锅产品打造品牌，复调品类持续培育 - 2024Q4火锅调料营收4.71亿元（同增25%），坚持大单品战略培育新品打造品牌势能 [3] - 2024Q4中式菜品调料营收4.99亿元（同增25%），围绕健康化/营养化研发新品，布局区域性大单品，外延并购补齐品类并渗透市场，2025年营收有望高增 [3] 配置团队精耕市场，外延并购补齐渠道短板 - 2024Q4线下渠道营收9.07亿元（同增19%），受春节错期影响，重视商超变革，加速布局新零售，成立团队精耕市场 [4] - 2024Q4线上渠道营收2.03亿元（同增27%），通过食萃补齐线上小B渠道，加点滋味补齐线上C端渠道，发挥品牌协同完善布局 [4] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年主营收入分别为39.43亿、43.16亿、46.84亿元，增长率分别为13.4%、9.5%、8.5% [10] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为7.10亿、7.97亿、8.84亿元，增长率分别为13.7%、12.2%、10.9% [10] - 预计2025 - 2027年摊薄每股收益分别为0.67、0.75、0.83元，ROE分别为14.4%、15.3%、16.0% [10] 资产负债表 - 2024 - 2027年流动资产合计分别为36.05亿、40.22亿、44.45亿、48.94亿元，非流动资产合计分别为20.57亿、19.79亿、19.06亿、18.38亿元 [11] - 2024 - 2027年负债合计分别为9.78亿、10.66亿、11.34亿、12.03亿元，所有者权益分别为46.84亿、49.35亿、52.17亿、55.29亿元 [11] 利润表 - 2024 - 2027年营业收入分别为34.76亿、39.43亿、43.16亿、46.84亿元，营业成本分别为20.93亿、23.21亿、25.25亿、27.28亿元 [11] - 2024 - 2027年归母净利润分别为6.25亿、7.10亿、7.97亿、8.84亿元 [11] 主要财务指标 - 2024 - 2027年营业收入增长率分别为10.4%、13.4%、9.5%、8.5%，归母净利润增长率分别为36.8%、13.7%、12.2%、10.9% [11] - 2024 - 2027年毛利率分别为39.8%、41.1%、41.5%、41.8%，净利率分别为18.5%、18.6%、19.0%、19.5% [11] - 2024 - 2027年资产负债率分别为17.3%、17.8%、17.9%、17.9%，总资产周转率均为0.6 - 0.7 [11] 现金流量表 - 2024 - 2027年经营活动现金净流量分别为8.20亿、8.16亿、9.05亿、9.93亿元，投资活动现金净流量分别为 - 6.22亿、0.24亿、0.35亿、0.45亿元 [11] - 2024 - 2027年筹资活动现金净流量分别为0.65亿、 - 4.81亿、 - 5.40亿、 - 5.99亿元，现金流量净额分别为2.63亿、3.59亿、4.00亿、4.40亿元 [11]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][4] 报告的核心观点 - 天味食品2024年年报显示营收和归母净利润同比增长，收入符合预期、利润超预期，上调2025年归母净利润预测并新增2027年预测，维持“增持”评级 [4] - 2024年股权激励目标如期达成，受益成本下降和效率提升盈利能力明显改善，复调景气度延续，看好长期发展空间 [5][6][7] 根据相关目录分别进行总结 公司财务数据 - 2024年公司营收34.8亿元、归母净利润6.3亿元，同比+10.4%、+36.8%；2024Q4营收11.1亿元、归母净利润1.9亿元，同比+21.6%、+41.0% [4] - 预测2025 - 2027年归母净利润7.3/8.2/9.3亿元，当前股价对应2025 - 2027年20.3/18.0/16.0倍PE [4] - 2024年底料/中式菜品/香肠腊肉/其他调料营收分别同比+3.5%/+16.6%/+11.0%/-2.1%，2024Q4营收分别同比+25.3%/+25.2%/-3.4%/-4.6% [5] - 2024年线下/线上渠道营收分别同比增长4.4%/51.7% [5] - 2024Q4毛利率/净利率同比+1.9pct/+3.8pct至39.8%/18.6%，2024年销售/管理/财务费用率分别同比-0.95pct/-0.72pct/-0.31pct，研发费用率同比提升0.18pct [6] 公司发展规划 - 2025年公司收入/净利润同比增速均不低于15% [7] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|3,149|3,476|4,012|4,585|5,227| |YOY(%)|17.0|10.4|15.4|14.3|14.0| |归母净利润(百万元)|457|625|728|824|928| |YOY(%)|33.7|36.8|16.5|13.2|12.7| |毛利率(%)|37.9|39.8|40.1|40.6|40.5| |净利率(%)|14.5|18.0|18.1|18.0|17.8| |ROE(%)|10.6|13.8|13.7|13.9|14.0| |EPS(摊薄/元)|0.43|0.59|0.68|0.77|0.87| |P/E(倍)|32.4|23.7|20.3|18.0|16.0| |P/B(倍)|3.4|3.2|2.8|2.5|2.2| [9] 财务预测摘要 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据及主要财务比率、成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等指标在2023A - 2027E的预测情况 [11]